报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [4] 报告的核心观点 - 2024年12月25日雅鲁藏布江下游水电工程获核准，预估投资超1万亿，装机约6000万千瓦，年发电量达3000亿千瓦时，接下来将进入详细设计和施工阶段，应从建设环节关注相关投资机会 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 从建设环节看雅鲁藏布江下游水电工程投资机会 施工导流 - 水利水电工程施工导流广义上是采取“导、截、拦、蓄、泄”等措施控制水流，方式大体分为分段围堰法导流、全段围堰法导流，配合的辅助导流方式有明渠导流、隧洞导流等 [12] - 雅鲁藏布江下游水电工程或主要采用引水隧洞导流，预计穿过喜马拉雅山，施工难度大，西藏水利水电工程一般导流或输水采用隧洞形式 [13] - 引水隧洞常见施工方法有钻爆法、TBM法等，TBM法与钻爆法相结合能发挥各自优势，此环节重点关注隧道掘进机设备生产商铁建重工、中铁工业等，预计雅鲁藏布江下游水电工程对TBM需求约25台，设备投资约50 - 75亿元 [15][18][20] 爆破 - 水利工程施工中爆破用于露天土石方开挖、地下工程掘进等，主要使用铵梯炸药等，民爆品竞争有地域性，西藏当前工业炸药产能仅8.3万吨/年 [21][23] - 建议重点关注高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合和壶化股份，高争民爆是西藏民爆龙头，易普力有水电工程爆破经验和股东优势，广东宏大矿服优势突出，保利联合有央企背景且在藏有炸药产线，壶化股份成立墨脱分公司布局西藏业务 [22][24][27] 地基处理 - 水利工程地基处理目的是提高防渗能力、强度和稳定性等，雅鲁藏布江下游地质复杂，地基处理难度大 [31] - 按地基处理占建造成本10% - 15%计算，雅下水电工程地基处理环节投资额约610 - 930亿元，弹性标的关注中岩大地，其掌握多项核心技术和材料；中国能建地基处理项目经验丰富；中国电建掌握深厚覆盖层复杂地基处理技术 [2][34][35] 大坝施工 - 坝按筑坝材料、施工方法等有多种分类，我国主流坝型是土石坝，在七大水系中占比超60% [37][38] - 雅鲁藏布江下游水电工程坝型采用堆石坝可能性较大，堆石坝建设爆破需求大，估算雅鲁藏布江下游水电站炸药用量超100万吨 [39][40] 施工材料 - 墨脱水电站建设需大量水泥和减水剂，预计带来18000万方混凝土需求（对应5400万吨水泥），年均带动水泥需求360万吨，西藏天路按份额33%计算对应销量118.8万吨，占23年水泥销量比重29%，华新水泥在藏区有产能但弹性较弱 [41][44] - 预计墨脱总减水剂需求144万吨，年均带动9.6万吨，苏博特在保守/中性/乐观情景下预计取得30%/40%/50%市场份额，带来2.9/3.8/4.8万吨年需求量，弹性空间3%/4%/5% [45] 投资建议 - 雅鲁藏布江下游水电项目投资额10261亿元，假设土建工程投资约占60%，机电设备投资约占30%，水库淹没补偿费约占10%，则对应土建、机电设备、补偿费分别为6157、3078和1026亿元 [2] - 主体设计施工关注中国电建、中国能建，中国电建是水电施工龙头，中国能建是能源建设领域排头兵 [49] - 地基处理关注中岩大地，投资额约610 - 930亿元 [50] - 引水隧洞关键设备关注铁建重工、中铁工业等，TBM设备投资约50 - 75亿元 [52] - 爆破关注高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合和壶化股份，炸药总需求量超100万吨 [53] - 水泥关注西藏天路（30%弹性）、华新水泥 [54] - 减水剂关注苏博特（3 - 5%弹性） [55]

公司成立信息 - 福建省工业控股集团有限公司正式成立 注册资本80亿人民币 [1] - 法定代表人为杨方 [1] - 由福建省人民政府国有资产监督管理委员会全资持股 [1] 经营范围 - 企业总部管理 [1] - 以自有资金从事投资活动 [1] - 企业管理咨询 [1] - 新材料技术研发 [1] - 常用有色金属冶炼 [1] - 电工器材制造 [1] - 农业机械制造 [1] - 化工产品生产 [1] - 工业设计服务 [1]

招商轮船 - 公司终止分拆子公司中外运集运100%股权和招商滚装70%股权与安通控股重组上市计划，因交易条款未达成一致且市场环境变化[1] - 公司主营业务为国际国内货物运输，双核心主业为油气能源运输和干散货运输，集装箱及汽车滚装等为补充[1] 华康洁净 - 公司与中元建设联合中标嘉兴市第二医院整体迁建项目净化及实验室工程，中标金额1.67亿元，公司预计份额1.33亿元[2] - 公司主营业务为医疗专项、实验室及电子洁净室净化系统的研发设计实施运维[2] 恩华药业 - 参股公司江苏好欣晴拟实施境外上市计划，正在搭建红筹架构，公司将通过重组保持持股比例不变[3][4] - 公司主营业务为医药生产研发销售[4] 福赛科技 - 股东芜湖高新毅达计划减持不超过250.22万股，占总股本2.9494%[5] - 公司主营业务为汽车内饰件与智能创新部件研发生产销售[6] 深高速 - 股东云杉资本增持1081万股H股，持股比例从9.57%升至10%[7] - 公司主营业务为收费公路、大环保及其他相关业务[8] 东箭科技 - 股东兼董事马汇洋计划减持不超过1186.42万股，占总股本2.81%[10] - 公司主营业务为车侧承载装饰系统、车辆防护系统等产品研发生产销售[10] 五芳斋 - 公司向持股1000股以上股东赠送"丰年五芳"粽子礼盒[10] - 公司主营业务为糯米食品研发生产销售[11] 邦彦技术 - 公司拟以3000万-5000万元回购股份，价格不超过29元/股，用于员工持股或股权激励[12] - 公司主营业务为信息通信和信息安全设备研发制造销售服务[12] 聚辰股份 - 股东询价转让定价63.19元/股，15家机构受让380万股[13] - 公司主营业务为高性能集成电路产品研发设计销售[13] 诺泰生物 - 公司马来酸氟伏沙明片获药品注册证书，该药用于治疗抑郁症和强迫症[14] - 公司主营业务为多肽药物及小分子化药自主研发与定制研发生产[14] 云南能投 - 公司中标富源县南冲风电场等3个项目，总装机规模312.5MW[15][16] - 公司主营业务为风力发电、光伏发电及盐类产品生产销售[16] 国际复材 - 股东云南云熹计划减持不超过7541.76万股，占总股本2%[16] - 公司主营业务为玻璃纤维纱及制品研发生产销售[17] 南京化纤 - 公司重大资产重组方案获江苏省国资委批复，涉及收购南京工艺装备制造100%股份[17] - 公司主营业务为粘胶短纤、莱赛尔纤维等生产销售[17] *ST东晶 - 公司筹划控制权变更，交易对手方预计将控制25%-29.99%表决权股份[18] - 公司主营业务为石英晶体元器件研发生产销售[19] 中胤时尚 - 控股股东拟以11.99元/股协议转让5.01%股份给问道基金，总价1.44亿元[20] - 公司主营业务为鞋履及消费品外观图案设计生产销售[20] 盈方微 - 股东东方证券计划减持不超过总股本3%[21][22] - 公司主营业务为电子元器件分销和集成电路芯片研发设计销售[22] *ST东园 - 公司撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为"东方园林"[22] - 公司主营业务为水环境综合治理、工业危废处置等[22] 开普检测 - 大股东兼总经理李亚萍计划减持不超过104万股，占总股本1%[22] - 公司主营业务为新型电力系统装备检测服务[23] 海兰信 - 公司拟出资2850万元参与设立目标规模3亿元的私募基金[23][24] - 公司主营业务为智能航海、海洋观探测及海底数据中心[24] 迦南智能 - 公司预中标国家电网1.49亿元项目，占2024年营收14.73%[25] - 公司主营业务为智能电表、用电信息采集终端等电力物联网设备研发生产销售[25]

工业企业利润总体情况 - 1—4月份全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较1—3月份加快0.6个百分点 [1] - 4月份工业企业利润同比增长3%，增速较3月份加快0.4个百分点 [1] - 41个工业大类行业中23个行业利润同比增长，增长面近六成 [1] 装备制造业表现 - 1—4月份装备制造业利润同比增长11.2%，增速较1—3月份加快4.8个百分点，拉动规模以上工业利润增长3.6个百分点 [2] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现两位数增长，6个行业增速较1—3月份加快 [2] - 仪器仪表行业利润增长22%，电气机械行业增长15.4%，通用设备行业增长11.7%，电子行业增长11.6% [2] 高技术制造业表现 - 1—4月份高技术制造业利润同比增长9%，增速较1—3月份加快5.5个百分点，高于规模以上工业平均水平7.6个百分点 [2] - 生物药品制品制造行业利润增长24.3%，飞机制造行业增长27% [3] - 半导体器件专用设备制造行业利润增长105.1%，电子电路制造行业增长43.1%，集成电路制造行业增长42.2% [3] 智能化产品相关行业表现 - 智能车载设备制造行业利润增长177.4%，智能无人飞行器制造行业增长167.9%，可穿戴智能设备制造行业增长80.9% [3] "两新"政策效应 - 专用设备行业利润同比增长13.2%，通用设备行业增长11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点 [3] - 电子和电工机械专用设备制造行业利润增长69.8%，通用零部件制造行业增长24.7%，采矿冶金建筑专用设备制造行业增长18.3% [3] - 家用电力器具专用配件制造行业利润增长17.2%，家用厨房电器具制造行业增长17.1%，非电力家用器具制造行业增长15.1% [3] 总体趋势 - 1—4月份规模以上工业企业利润稳定恢复，展现工业强大韧性和抗冲击能力 [4]

股票交易异常波动 - 公司股票在2025年5月26日、27日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，符合股票交易异常波动的情形 [1] 公司自查情况 - 截止公告披露日，公司不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司生产经营情况正常，市场环境和行业政策未发生重大调整 [1] - 公司未发现影响股票交易价格的重大媒体报道、市场传闻或热点概念 [1] - 控股股东及高管没有买卖公司股票的情况 [1] 财务表现 - 2024年年度公司净利润仍然亏损 [1]

公司回购及增资 - 太阳能拟以1亿-2亿元回购A股股份用于注销，回购价格不超过6.69元/股 [1] - 润阳科技拟以不超过3亿元现金增资上海傅利叶智能科技，后者投前估值80亿元 [1] - 四川美丰拟以5000万-7000万元回购股份用于注销，回购价格不超过10.07元/股 [2][3] - 健友股份拟以2000万-4000万元回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过18.75元/股 [11][12] - 隆达股份对新加坡全资子公司增加投资4000万美元，总投资额增至6000万美元 [45][46] 医药行业动态 - 恒瑞医药子公司SHR-4712注射液获临床试验批准，用于治疗晚期实体瘤 [1][2] - 九典制药PDX-04药物获临床试验批准，用于治疗痛风性急性发作镇痛 [5][6] - 九芝堂全资子公司新药YB211启动II期临床试验，用于治疗成人急性细菌性皮肤感染 [8][9] - 复星医药控股子公司HLX22获欧盟孤儿药资格认定，用于胃癌治疗 [9][10] - 康弘药业子公司注射用KH617获临床试验批准，用于治疗胶质母细胞瘤 [25][26] 子公司投资及资产重组 - 联环药业以6000万元增资全资子公司扬州联环投资，注册资本增至12500万元 [2] - 宏昌电子全资子公司香港宏昌向珠海宏昌增资1000万美元，注册资本增至12390万美元 [2] - 新筑股份停牌筹划购买控股股东旗下四川蜀道清洁能源集团60%股权，同时出售部分资产 [26][27] - 立昂微拟清算并注销嘉兴康晶，将其持有的嘉兴金瑞泓41.31%股权按比例分配给合伙人 [4][5] 重大合同及项目中标 - 平治信息中标陕西电信GPU算力建设项目并签订2.46亿元框架协议 [7][8] - 禾迈股份签订10亿元户用光伏合作协议，合作期限3年 [14][15] - 迦南智能全资子公司中标国网河北电力电动汽车公司充电站项目 [15][16] - 设计总院中标多个重大项目，金额约3.9亿元 [22][23] - 复洁环保签订2.44亿元污泥干化造粒系统及除臭系统采购合同 [23][24] 股东减持及高管变动 - 永茂泰2股东拟减持不超过2.66%股份 [19][20] - 建新股份多名董事及高管拟减持不超过0.65%股份 [28][29] - 双飞集团董事兼财务总监拟减持不超过80万股 [29][30] - 东箭科技3股东拟合计减持不超过0.28%股份 [30][31] - 佰维存储部分董事及高管拟合计减持不超过8.41万股 [48][49] 分红派息 - 高铁电气拟每股派现0.012元 [16][17] - 古越龙山拟每股派现0.08元 [18][19] - 创力集团拟每股派现0.1元 [33][34] - 天目湖拟每股派现0.235元 [35][36] - 润本股份拟每股派现0.23元 [37][38] - 福莱新材拟每10股派现1.5元转增4股 [39][40] - 莱特光电拟每10股派现1.3元 [42][43] - 云路股份拟每股派现0.63元 [44][45]

中国—东盟自贸区升级与江苏经贸合作 - 中国—东盟自贸区正向3.0版本升级，贸易互补性持续增强 [1] - 前4个月江苏对东盟进出口额达3365.6亿元，同比增长23.4% [1] - RCEP实施3年多来推动区域内产业链、供应链深度融合 [1] 企业案例与出口表现 - 南通铁拳机电工具公司前4月对东盟出口占比达总出口额30%，电动工具施工效率为传统滚筒10倍以上 [1] - 江苏优佰利生活科技公司首次出口宠物清洁湿巾至泰国，货值9018美元享受零关税优惠，计划扩大东南亚市场 [2] - 无锡银邦金属复合材料公司1—4月对东盟出口货值超936万美元，同比增长66.63%，高性能铝材应用于新能源汽车电池领域 [3] 政策支持与产业拓展 - 南京海关推行原产地证书无纸化申报、智能审核等改革措施，助力企业享政策红利 [1] - 江苏与东盟在机电、日化等传统领域深化合作，同时拓展数字经济、绿色经济新赛道 [2] - 铝热传输材料因轻量化、高抗拉强度及热传导效率优势，契合东盟新能源汽车市场需求 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 公司基本数据 - 总股本 74,514.89 万股，已上市流通股 73,502.93 万股，总市值 140.01 亿元，流通市值 138.11 亿元，资产负债率 28.17%，每股净资产 9.22 元，12 个月内最高/最低价 20.30/13.82 元 [5] 市场表现 - 展示了近 12 个月欧普照明与沪深 300 的市场表现对比图 [6][7] 相关研究报告 - 列出《欧普照明（603515）2023 年报及 2024 年一季报点评：经营效率提升，分红超预期》等 3 篇相关研究报告 [8] 业务分析 - 产品端深化推进产品平台化开发，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术；渠道端家居业务优化零售渠道，商照业务打造标杆项目，线上业务响应政策精准触达客户，海外业务 2024 年外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 盈利分析 - 2024 年毛利率 39.3%，同比-1.0pct，销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct，归母净利率 12.7%，同比+0.9pct；25Q1 毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct，销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct，归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 分红情况 - 公司拟每股派发现金红利 0.9 元（含税），合计现金红利 6.66 亿元（含税），对应分红率 73.8%（2023 年分红率为 67.7%） [1] 市场环境 - 2024 年中国半导体照行业总产值约 6250 亿元，同比下滑 5.9%；其中下游应用受房地产低迷及出口承压影响下滑 7.6% [8] 产品端 - 深化推进产品平台化开发，进一步聚焦产品与解决方案，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术，通过智能算法创新，动态模拟晨曦至夜晚全时段自然光谱，满足家用、商用场景所需的优质光效 [8] 渠道端 - 家居业务：紧跟智能家居与消费场景升级趋势，以“场景化解决方案”为核心优化零售渠道，通过多元化产品组合、水电工合作、精细化运营，提升覆盖率与单店产出 [8] - 商照业务：围绕节能改造、智能光环境等领域打造多个标杆项目，未来市场份额有望进一步提升 [8] - 线上业务：积极响应“以旧换新”补贴政策，通过内容营销、效果营销等多元化传播策略精准触达目标客户，提升品牌势能 [8] - 海外业务：2024 年在中东、东南亚及非洲等多个国家推广智能照明解决方案及系统，在办公、商业连锁等行业取得项目突破，全年实现外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 毛利率与费用率 - 2024 年公司实现毛利率 39.3%，同比-1.0pct；销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct；归母净利率 12.7%，同比+0.9pct [8] - 25Q1 公司实现毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct；销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct；归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 公司是照明行业龙头，平台化建设推动产品竞争力提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8]

项目进展 - 巴基斯坦莫赫曼德水电站项目拦河大坝正式启动填筑施工 [1] - 项目进入关键施工阶段和全面提速阶段 [1] 项目背景 - 莫赫曼德水电站是巴基斯坦国家级旗舰工程 [1] - 项目集发电、防洪、灌溉、供水于一体 [1] - 巴基斯坦政府重点推动的综合性大型基础设施项目 [1] 项目详情 - 项目位于巴基斯坦西北部开伯尔-普什图省的斯瓦特河上 [1] - 总装机容量80万千瓦 [1] - 于2019年9月20日正式开工 [1] 参与方 - 中国能建所属中国葛洲坝集团股份有限公司总承包建设 [1]