报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖多个行业，分析各行业受宏观经济、地缘政治等因素影响的现状及走势，并给出交易策略建议。如农产品受宏观和基本面因素影响，黑色金属受地缘和需求影响，有色金属受地缘和经济数据影响，能源化工受地缘冲突影响显著 [7][9][11]。 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货：上周大跌后缩量震荡有企稳迹象，本周市场走稳可能性大，中期有望上行，建议单边逢低做多、进行 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利及牛市价差操作 [20][21][22] - 国债期货：供需收缩使 2 月官方制造业 PMI 弱于预期，中东地缘扰动使债市在避险与“滞涨”交易中切换，建议前期 T 合约多单止盈，逢高轻仓试空 TS 合约 [23][24] 农产品 - 蛋白粕：宏观影响使豆粕大幅上涨，后续基本面压力大，建议单边高波动为主、MRM09 价差缩小套利、观望期权 [26][27][28] - 白糖：国际糖价因产量预期下调和油价上涨偏强，国内糖价多空因素交织，短期震偏强，建议单边国际和郑糖短期走强、观望套利、买入看涨期权 [30][31] - 油脂板块：原油上涨带动油脂跟涨，马棕 2 月减产去库，豆油供应压力或后移，建议单边短期易涨难跌、p59、y59 逢高反套、观望期权 [33][35][36] - 玉米/玉米淀粉：产区现货偏强，盘面偏强震荡，建议单边外盘 05 玉米回调偏多、05 玉米高位震荡回调短多、05 玉米和淀粉价差逢低做扩、观望期权 [37][39][40] - 生猪：出栏稳定价格震荡，供应充足中长期有压力，建议单边短期观望、观望套利、卖出宽跨式策略期权 [41][43] - 花生：现货稳定，盘面底部震荡，建议单边 05 花生轻仓逢低短多、观望套利、卖出 pk605 - P - 7700 期权 [44][45] - 鸡蛋：节后淡季蛋价稳中有落，建议单边逢高空 6 月合约、观望套利和期权 [48][49][50] - 苹果：库存下降价格坚挺，基本面偏强，建议单边先离场观望、观望套利和期权 [51][52][53] - 棉花 - 棉纱：棉价下方支撑大，走势震荡偏强，建议单边美棉区间震荡、郑棉逢低建多、观望套利和期权 [54][55] 黑色金属 - 钢材：地缘影响加剧，钢价延续震荡，建议单边震荡偏强、逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有、观望期权 [58][59] - 双焦：波动较大，可逢低轻仓试多，建议单边逢低试多、观望套利、卖出虚值看跌期权 [60][61][62] - 铁矿：供应扰动再起，矿价震荡运行，建议单边震荡运行、观望套利和期权 [63][64][65] - 铁合金：短期驱动偏强，但盈亏比降低，建议单边前期多单部分止盈、观望套利、卖出虚值看跌期权 [66][67] 有色金属 - 金银：市场情绪反复，金银承压，建议单边暂时离场观望、观望套利和期权 [69][70][71] - 铂钯：避险属性与加息担忧拉扯，价格宽幅波动，建议单边观望、等待铂钯价差低位做多机会、观望期权 [72][73][75] - 铜：滞胀担忧加剧，铜价短线受挫，建议单边短期受挫、观望套利和期权 [76][77] - 氧化铝：海运费上涨对矿端存影响，价格震荡运行，建议单边关注仓单注册及 3 月西南新投进展、观望套利和期权 [79][80] - 电解铝：地缘冲突波及铝供应，建议单边多单持有 [81][82] - 铸造铝合金：随铝价偏强运行，建议单边随铝价偏强、观望套利和期权 [84] - 锌：警惕资金面对锌价影响，建议单边暂时观望逢低买入、观望套利和期权 [87][88] - 铅：区间震荡，建议单边高抛低吸、观望套利和期权 [91][92][93] - 镍：宏观主导行情运行，建议单边等待宏观情绪企稳买入、观望套利和期权 [95][96] - 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行，建议单边等待宏观情绪企稳买入、观望套利 [97][98] - 工业硅：区间震荡，关注供给侧政策，建议单边短期逢低买入、厂家套保后高空 [100][101] - 多晶硅：现货成交价下行，短期偏弱，建议单边偏弱注意流动性风险、关注正套机会、暂无期权操作 [102][104] - 碳酸锂：受宏观影响高位震荡，建议单边回调企稳后买入、观望套利和期权 [106] - 锡：缅甸长期复产预期加快，锡价或偏弱震荡，建议单边关注宏观情绪变化、观望期权 [109][110] 航运及碳排放 - 集运：哈梅内伊之子上台市场预期冲突长期化，航司调整中东航线，建议单边短期偏强、观望套利 [111][112][113] - 干散货运价：地缘冲突扰动供应链，短期运力调配限制租金高度，需关注中东局势和海峡通行情况 [113][114][116] - 碳排放：国内交易零星，欧盟碳价止跌微弱上涨，国内碳价短期涨幅受限，中长期中枢或高于 2025 年；欧盟碳价短期震荡难以上涨，长期取决于地缘冲突等因素 [117][118][121] 能源化工 - 原油：美油录得历史最大周涨幅，建议单边偏多看待、观望套利、虚值看涨止盈 [123][124][127] - 沥青：地缘冲突下成本波动加剧，建议单边 BU2606 多单持有、观望套利和期权 [128][129] - 燃料油：地缘风险加剧，建议单边 FU2605 多单持有、观望套利和期权 [131][133] - LPG：一艘 VLGC 船通行海峡，建议单边震荡偏强、观望套利和期权 [134][135] - 天然气：地缘风险持续，价格随卡塔尔停产而持续，建议单边买入 TTF 四季度合约、观望套利和期权 [136][137][138] - PX&PTA：PX 预防性降负，建议单边多单持有、正套套利、观望期权 [140][141] - BZ&EB：炼厂预防性降负，影响芳烃品种供应，建议单边多单持有、正套套利、观望期权 [143][144] - 乙二醇：伊朗装置停车，中东进口货源受影响，建议单边多单持有、5 - 9 正套套利、观望期权 [145][146][147] - 短纤：跟随成本走强，建议单边多单持有、逢高做缩加工费套利、观望期权 [148][150] - 瓶片：工厂负荷陆续恢复，建议单边多单持有、观望套利和期权 [151][152] - 丙烯：主要原材料重心抬升，建议单边多单持有、正套套利、观望期权 [154][155] - 塑料 PP：LL 环比减产，同比放缓，建议单边 L 主力 2605 和 PP 主力 2605 合约多单持有、SPC L2605&PP2605 合约空单持有、观望期权 [156][158] - 烧碱：烧碱价格偏强走势，建议单边震荡偏强、观望套利和期权 [159][160] - PVC：坚挺跟涨，建议单边低多不追多、观望套利和期权 [162][163] - 纯碱：价格震荡偏强，建议单边震荡、空玻璃多纯碱止盈套利、观望期权 [164][166][170] - 玻璃：价格震荡，建议单边震荡、空玻璃多纯碱止盈套利、观望期权 [168][170][171] - 甲醇：延续涨势，建议谨慎操作 [172] - 尿素：跟涨为主，建议单边区间操作、关注 59 正套套利、回调卖看跌期权 [175][176] - 纸浆：供需矛盾稍有缓解，关注原油对纸浆运输成本的带动，建议单边逢高做空、观望套利、卖出 OP2604 - C - 4250 期权 [178][179] - 原木：外盘提涨，现货稳中偏强，关注工地复工情况，建议单边逢低做多、观望套利和期权 [179][180][181] - 天然橡胶及 20 号胶：节后轮胎库存去化，建议单边 RU 主力 05 和 NR 主力 05 合约观望、观望套利和期权 [182][185] - 丁二烯橡胶：轮胎去库，仓单累库，建议单边 BR 主力 05 合约多单持有、BR2605 - RU2605（2 手对 1 手）套利持有、观望期权 [187][190]

港股市场动态 手机产业链 - 手机产业链公司股价普遍下跌，鸿腾精密跌6.93%，蓝思科技跌6.5%，高伟电子跌5.91%，丘钛科技跌3.7% [1] - 下跌消息面源于TrendForce集邦咨询调查，由于存储器缺货与价格攀升，冲击了品牌对2026年的出货规划，削弱面板出货动能 [1] - 该机构预估2026年全球手机面板出货量约为21.4亿片，较2025年的23.1亿片下滑约7.3%，结束了自2023年以来的成长周期，首度转为年减 [1] 航运与能源 - 中远海能股价现跌超8.1% [1] - 下跌与中东美伊冲突升级有关，导致霍尔木兹海峡航运陷入停滞，中东航线有价无量 [1] - 摩根大通追踪数据显示，冲突升级后平均每天约有八艘船只通过霍尔木兹海峡航道 [1] 人工智能与科技 - MINIMAX股价盘中涨超5%，截至发稿涨3.48% [2] - 上涨与开源AI智能体OpenClaw持续出圈有关，MiniMax凭借与OpenClaw生态的深度绑定，正从技术验证期快速切换至规模变现期 [2] - 英矽智能逆市涨超7%，截至发稿涨4.5% [2] - 上涨源于公司与专注液态基础模型的Liquid AI达成战略合作，共同打造面向制药研究的轻量化科学基础模型，并推出首个成果LFM2-2.6B-MMAI（v0.2.1） [2] 消费与农业 - 原生态牧业股价涨超18.3% [2] - 公司发布盈喜公告，预期截至2025年12月31日止年度将取得纯利介乎约人民币5.2亿元至人民币5.7亿元，而上一年度纯利约为人民币2.97亿元 [2] - 奥克斯电气股价回落近10% [3] - 公司发布公告，预期截至2025年12月31日止年度的收入约人民币300亿元，公司拥有人应占溢利约人民币22亿元 [3] - 呷哺呷哺股价跌近17%，触及0.59港元创新低，截至发稿跌15.49% [3] - 公司预期2025年度收入约为38亿元，净亏损2.9亿元至3.1亿元，较2024年的3.98亿元同比收窄22.2%至27.2% [3] - 净亏损收窄主要由于集团推进餐厅结构性优化与降本增效，预计对关闭及持续亏损餐厅的资产减值损失计提金额较2024年同期大幅下降约51.4% [3] 金融业 - 香港银行股继续走低，渣打集团跌4.88%，中银香港跌4.12%，汇丰控股跌3.7%，东亚银行跌2.87% [4] - 下跌与中东局势持续发酵有关，亚洲银行在海湾地区的贷款面临不确定性 [4] - 数据显示，亚洲和中资银行去年在（海湾）该地区发放超过150亿美元贷款，创历史新高 [4] - 有报道称，香港金管局上周至少接触2间本地银行，评估其在中东贷款及债券方面的风险敞口 [4] 资本市场事件 - 聚水潭股价盘中涨超15%，截至发稿涨15.06% [4] - 上涨源于上海证券交易所、深圳证券交易所公告，聚水潭获纳入港股通标的名单，自2026年3月9日生效 [4] - 维立志博-B股价涨超7% [5] - 上涨源于公司公布，自2026年3月9日起，公司股份将获恒生指数有限公司纳入恒生综合指数成份股及获调入港股通标的名单 [5] 美股市场动态 新股与医疗设备 - Mini Med Group登陆美股市场，截至发稿该股跌7.55%，IPO价格为20美元 [6] - 公司是美敦力旗下的糖尿病管理业务单元，产品线主要包括MiniMed系列全程自动化胰岛素泵、连续血糖监测仪和智能胰岛素笔 [6] 半导体与科技 - 迈威尔科技股价逆市走高，涨18.35% [6] - 公司最新财报业绩和营收展望均超市场预期，四季度营收同比增长超20%达到创纪录的22.2亿美元，调整后每股收益为0.8美元，略高于预期 [6] - 净利润3.96亿美元，同比大幅增长97.9% [6] - 期内数据中心收入同比增长21%至16.5亿美元，超过分析师预期的16.3亿美元 [6] - 芯片概念股普跌，阿斯麦跌5.52%，台积电跌4.23%，AMD跌3.52%，英特尔跌5.51%，英伟达跌3.01%，博通微跌0.69% [9] - 下跌消息面上，据报道美国政府正考虑推行全球性AI芯片出口管制新规，要求企业向商务部申请许可后方可出口人工智能专用芯片 [9] 资产管理 - 贝莱德股价跌7.17% [7] - 消息面上，根据贝莱德旗下TCP Capital Corp.发布的第四季度文件，一笔约2500万美元、提供给Infinite Commerce Holdings的贷款如今已变得一文不值 [7] - 另类资产管理公司Blue Owl Capital股价走低，跌5.09% [7] - 此前有媒体报道称，该公司对一家倒闭的英国房地产贷款机构存在敞口 [7] - 据报道，总部位于伦敦的地产贷款机构Century Capital Partners已于今年2月进入破产管理程序，Blue Owl Capital为该公司发放贷款中风险最高的一层融资提供资金支持 [7] 新能源汽车与电商 - 小鹏汽车股价涨6% [7] - 消息面上，3月6日小鹏G6超级增程版车型上市，新车共推出3个版本车型，售价为18.68万~20.68万元，CLTC总续航为1704公里，纯电续航为430公里 [7] - 京东股价涨6.12% [7] - 高盛3月6日发布研报指出，尽管受政府以旧换新补贴高基数影响，京东零售四季度收入同比小幅下滑，但广告收入强劲增长、食品外卖亏损持续收窄，叠加管理层对2026年给出的审慎乐观指引，均超出市场预期 [7] 大盘与行业板块 - 明星科技股普跌，Meta跌2.38%，特斯拉跌2.17%，苹果跌1.09%，亚马逊跌2.62%，甲骨文跌1.18% [8] - 美股三大指数盘中全线大跌，纳指跌1.49%，标普500指数跌1.63%，道指跌1.88% [8] - 油气股普涨，西方石油涨1.78%，康菲石油微涨0.21%，埃克森美孚微涨0.3%，道达尔涨2.26% [8] - 上涨消息面上，联合海上信息中心发布的报告称霍尔木兹海峡航运几乎完全停滞，此外卡塔尔警告称中东冲突将迫使海湾地区在数周内停止能源出口 [8] - 在上述消息刺激下，国际油价盘中拉升，布伦特原油日内涨7%，现报91.42美元/桶 [8] - 币圈概念股普跌，比特币跌3%报68779美元，以太坊跌超3%报2005美元 [8] - Robinhood跌4.31%，Coinbase跌4.13%，Strategy跌4.49%，Circle跌3.62%，Bitmine Immersion Technologies跌7.22%，SharpLink跌7.19% [9]

报告行业投资评级 - 集运欧线投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 美伊战争持续发酵，虽美国称有邮轮通过霍尔木兹海峡，但距完全放开有差距，周末国际原油价格攀升，集运短期仍有上行可能，波动风险加剧，建议短线操作并严格控制风险 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周五EC2604合约收跌，收阳线，近月合约收跌，远月收涨 [1] 重要资讯 - 3月6日伊朗武装部队发言人称未来几天对敌方阵地攻击更猛烈广泛 [1] - 伊朗常驻联合国代表团称所谓伊朗封锁霍尔木兹海峡说法荒谬，伊朗恪守国际法维护航行自由 [1] - 特朗普表示与伊朗不会达成协议，除非其无条件投降，不担心美国汽油价格上涨，称伊朗可能遭受“非常沉重的打击” [1] - 伊朗专家会议确定新任伊朗最高领袖人选为穆杰塔巴·哈梅内伊 [1] - 受战事影响，中东地区石油运输受阻，伊拉克、卡塔尔等产油国减产，国际油价涨幅扩大，3月9日早盘WTI原油期货、布伦特原油期货一度触及110美元/桶 [1] - 美国能源部长赖特称一艘大型油轮通过霍尔木兹海峡，距离恢复正常船舶通行不远，此次油价飙升因伊朗冲突不确定性，情况或持续数周 [1] 市场逻辑 - 3月6日马士基宣布因中东冲突扰乱全球供应链，暂时暂停两条连接中东与亚洲及欧洲的航线服务 [1] - 3月6日，SCFI指数报收1489.19，周环比上涨156.08 [1] - 现货运价方面，主流航司多数宣涨3月下旬运价，涨幅有明显分化，达飞轮船宣涨大柜3100美金，COSCO和地中海宣涨至大柜4000美金，ONE公司跟进拟涨至大柜4000美金，马士基公布wk12开舱大柜2200高柜2300美金，3月为传统货运淡季，光伏产品未显著抢出口，弱现实对欧线运价有抑制作用 [1] 交易策略 - 建议短线操作，严格控制风险 [1]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4124点，近1日涨0.38%，近5日涨1.44%，近1月跌0.93% [1] - 深证综指收盘2698点，近1日涨0.95%，近5日涨1.84%，近1月跌2.36% [1] - 中盘指数表现强劲，近1个月上涨3.9%，近6个月上涨19.82% [1] - 小盘指数近1个月上涨1.62%，近6个月上涨15.56% [1] - 养殖业、化学原料、种植业、农化制品等行业近1日涨幅居前，分别上涨4.59%、4.29%、3.46%、3.38% [1] - 化学原料、种植业、农化制品行业近6个月涨幅显著，分别达36.45%、24.02%、46.97% [1] - 油服工程、工业金属、玻璃玻纤、燃气Ⅱ等行业近6个月涨幅巨大，分别达64.5%、55.96%、47.36%、31.98%，但近1日出现回调 [1] 海外宏观经济（中东局势与美国通胀） - 2月末中东局势骤变，美、以空袭伊朗，导致全球油价飙升，布油价格一度突破90美元/桶 [2][10][11] - 霍尔木兹海峡航道受阻，运量骤降，冲击全球石油、天然气供给及海湾国家粮食进口，该海峡承担全球26%的海运石油和20%的液化天然气贸易 [2][11] - 海峡封锁对亚洲工业国（如日韩）能源供给及新兴国家（如波兰、土耳其、泰国）通胀冲击较大 [11] - 油价每上涨10%，预计美国整体CPI同比提升24-28个基点，核心CPI提升4-7个基点 [2][10][11] - 根据历史供给冲击模型，霍尔木兹海峡无限期封锁最高可将油价推升至140美元/桶 [2][11] - 市场中性预期海峡封锁或在几周内改善，可能强化美国通胀“前高后低”的走势 [2][11] - 2月美国非农就业减少9.2万人，失业率升至4.4%，主因是医疗罢工、寒潮等临时性冲击 [17][20] - 在“高油价+弱就业”背景下，市场预期美联储短期内将“按兵不动”，年内降息预期已从2次下修至1次（9月） [11][20] 公司深度研究：太古地产 (01972) - 公司概况：深耕中国香港，加码内地拓展，采用成熟的“非核心资产处置+资本循环”战略重塑模式 [2][10][12] - 核心亮点：启动千亿投资计划，其中一半投向中国内地，预计2026-2032年中国内地投资性物业权益面积年复合增长率为9% [2][14] - 核心亮点：公司是地标性商业领军者，拥有领先的商场投管、招商、调改能力 [2][14] - 业务构成：投资性物业收入占比9成，其中中国香港办公和中国内地零售业务占比超7成 [14] - 财务表现：截至2025年上半年末，净负债率为15.7%，投资性物业账面价值2695亿港元 [14] - 估值与目标：采用分部估值法，给予目标市值1791亿港元，较现价有23%上行空间 [14] - 盈利预测：预计2025-2027年核心净利润分别为67.9亿、72.0亿、80.5亿港元 [14] 公司点评：东阳光 (600673) - 公司公告：拟通过发行股份购买资产，实现100%控股秦淮数据 [3][13] - 秦淮数据概况：国内领先的第三方IDC运营商，截至2025年底在运营数据中心总IT容量达799MW，2025年营收63.82亿元，净利润16.55亿元 [13] - 远期扩容：规划在内蒙古、广东、甘肃等地新增建设，远期规划容量达4GW，以协助核心客户实现AIDC多维布局 [3][17] - 算电协同：东阳光在收购标的所在地具备清洁能源储备与产业布局，并拥有氟化冷却液、冷板材料等IDC供电与温控核心技术，可与秦淮数据产生深度协同 [3][17] - 原有业务：三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格稳步上涨，公司2026年获得相应生产配额；乌兰察布积层箔项目已投产，预计将为公司提供扎实业绩基础 [17] - 盈利预测：暂不考虑秦淮数据并表，维持2025-2027年归母净利润预测为12.55亿、16.12亿、19.83亿元 [17] 债券市场策略 - 两会定调更注重高质量发展，财政发力结构更优，降准降息年内有空间 [21] - 债市核心关注点在于名义增长修复程度、财政支出结构和物价回升幅度 [21] - 10年期国债利率下行空间有限，长债及超长债可能进入“逢涨止盈”的窗口期，曲线形态可能表现为陡峭化 [21] “固收+”产品国际经验 - 低利率环境中，欧美日“固收+”产品迎来发展，但因社融结构不同，其“+”的资产存在差异 [25] - 美国“固收+”产品设计首先确定客户风险预算，再决定产品实现方式，可分为被动跟踪型与主动管理型 [25] - 现阶段国内FOF产品仍以“低波固收+”为主，未来围绕“中波固收+”布局或是重要方向 [25] - 参照美国经验，我国FOF基金管理费率（多数在0.6%以上）仍有下降空间 [25] A股策略观点 - 市场正从“第一阶段上行”向“区间震荡”过渡，维持2026年“两阶段上涨行情”的判断 [25][29] - 短期市场受美伊冲突和“HALO交易”（价值风格占优）共振影响，风险偏好下行 [25] - 中期结构推荐关注景气科技与周期Alpha，短期周期品逻辑纵深有限，科技方向关注“通胀环节”如AI能源（内燃机）、CPO等 [29] - 若美伊冲突缓和，周期股可能出现调整；冲突后，油气、油运的中长期股价中枢可能高于之前 [29] 房地产行业 - 两会报告指出“着力稳定房地产市场”，并提及“增加居民财产性收入”，更强调稳房价的重要性 [27][29] - 政策方向：因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房 [29] - 政策方向：推动“好房子”建设，发挥保交房白名单制度作用，防范债务违约风险 [29] - 预计后续购房贴息、限购放松、城市更新、收储、融资等政策或将逐步推进 [29][30] - 行业观点：房地产行业基本面底部正逐步临近，优质房企盈利修复将更早更具弹性，维持“看好”评级 [32] 机械行业（工程机械） - 2026年2月销售挖掘机17226台，同比下降10.6%；1-2月累计销售35934台，同比增长13.1% [31][33] - 出口表现强劲：2月挖机出口10471台，同比增长37.2%，占总销量比重达60.8%，创历史新高 [31][33] - 内需受春节错位影响：2月国内销量6755台，同比下降42%，但真实需求有韧性 [31][33] - 行业逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底”，周期性显著弱化 [33] 大消费行业 - 两会政策：安排2500亿元超长期特别国债支持以旧换新，设立1000亿元专项资金财政金融协同扩内需 [35] - 政策全面加码文旅与现代服务业，推动服务业高质量供给与开放升级 [35] - 资本市场：创业板将增设更精准包容的上市标准，重点支持新型消费与现代服务业 [35] - 投资建议：关注文旅出行、酒店住宿、AI+人力资源、旅游零售、体育产业、母婴消费等板块 [35] 波司登 (03998.HK) - 预计FY2026财年集团收入实现中单位数增长，在暖冬环境下优先保证增长质量及业务健康度 [34][36] - 分业务看，主品牌波司登预计稳健增长，雪中飞增长较快，OEM业务受关税影响阶段性调整 [37] - 渠道结构持续优化，线上为核心增长来源，2025年双十一在多个平台位居服饰类前列 [37] - 产品创新突出，与设计师Kim Jones合作推出AREAL高级都市线，并入驻巴黎老佛爷百货 [37] - 盈利预测：小幅下调后，预计FY2026-2028年归母净利润分别为37.3亿、40.6亿、43.9亿元 [37] 上美股份 (02145.HK) 及化妆品医美行业 - 上美股份2025年业绩超预期：预计营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；股东应占利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4% [38][40] - 多品牌矩阵分化增长：主品牌韩束为核心引擎，新锐品牌NewPage（一页）成为新增长极 [38] - 公司推进“单聚焦，多品牌，全球化”战略，计划孵化奥特曼等IP品牌，并拓展北美、欧洲市场 [38] - 行业周报显示，2026年2月27日至3月6日，申万美容护理指数下滑3.0%，其中化妆品指数下滑4.9% [40] - 38大促顺利收官，华熙生物2025年归母净利润2.91亿元，同比增长67.03% [40] - 逸仙电商2025年实现营收43亿元，同比增长26.7%，并实现上市以来年度首次Non-GAAP盈利 [40] 哔哩哔哩-W (09626) - 2025年第四季度营收83.2亿元，同比增长8%；调整后归母净利润8.8亿元，利润率10.5% [43] - 用户增长加速：2025年第四季度DAU同比增长10%，人均单日使用时长同比增长8% [43] - 广告增长突出：2025年第四季度广告收入同比增长27%，全年超100亿元，其中AI相关广告投放同比增长超150% [43] - 游戏收入2025年第四季度同比下滑14%，但新品《三国：百将牌》等值得期待 [43] - 公司2026年将加大AI投入，用于算力资源、人才及提升社区内容与广告商业化能力 [43] 互联网传媒与计算机行业 - 互联网板块：市场对AI颠覆传统软件互联网存在担忧，但目前更多体现为估值变化，缺乏财务证据 [46] - 国产大模型Token出海：Minimax的M2系列模型2026年2月平均单日Token消耗量增长至2025年12月的6倍以上，2025年中国内地外收入占比达75% [46] - 谷歌降低Google Play应用内购抽成比例，从最高30%调整为“20%服务费+支付结算费”，利好出海游戏CP及第三方应用商店 [46] - 计算机软件板块：市场逻辑正从“AI吞噬SaaS”转向关注哪些软件公司能通过Agent创造增量价值，情绪开始修复 [46][47] - Agent（如OpenClaw）并非替代软件，而是覆盖在现有软件体系之上的“智能调用层”，深度嵌入企业流程的软件平台价值将提升 [46][47] 交通运输航运（油运） - 中东局势升级导致霍尔木兹海峡油运陷入停滞，油运价理论上限远高于目前水平 [48] - 市场关注运价从“有价无量”到“有价有量”的转变，突破封锁是时间问题 [7][48] - 推荐关注ST松发、招商轮船等标的 [7]

核心观点 - 美伊地缘冲突使市场核心矛盾从产业趋势和经济周期转向供给安全、运输安全与战略资源保障，资产价格驱动逻辑由避险切换为再通胀担忧 [1][3][4] - 冲突对A股的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导，历史复盘显示冲击集中在短期（1-2周），随后风险逐渐出清 [3][6][33] - 若冲突缓和，油价回落将修复风险偏好与全球美元流动性；若升级为长期战争，则将引发更严峻的全球流动性冲击与股市深度调整 [1][7][27] - 油气与航运是地缘风险升温背景下的两条核心投资主线，若霍尔木兹海峡持续封锁，石油、航运、化工、煤炭有望受益于产业链成本重定价与能源替代加速 [1][3][6] 美伊冲突路径与情景展望 - 冲突时间线始于2026年2月28日美以对伊大规模打击，3月1日伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，导致超过150艘油轮停航，海峡航运速度降至零 [8] - **情景一（速战速决）**：冲突在1-2周内快速降级，霍尔木兹海峡通行恢复，油价冲高回落，通胀预期收敛。权益市场修复，成长股（如TMT、医药生物）领涨，而冲突受益板块（石油石化、国防军工、航运）可能承压 [10][11][13] - **情景二（战争持续数周）**：油价定价从短期冲击转向中枢抬升，全球股市高波动震荡。能源与油运链条具备对冲属性，但其收益高度依赖冲突持续性，一旦出现通行恢复等信号，前期溢价可能快速回吐 [14][15][20] - **情景三（全面地区战争）**：假设冲突升级为全面战争，导致能源生产与运输通道严重扰动。国际油价中枢可能大幅上移，若霍尔木兹海峡长期受阻，油价有望突破每桶110美元，引发类似1970年代的全球能源危机与滞胀，权益市场面临深度调整风险 [20][21][27] 地缘冲突对A股的历史影响与行业展望 - 复盘六场重大地缘冲突（如科索沃、阿富汗、伊拉克、叙利亚、俄乌、巴以冲突），对A股的冲击集中在短期，冲突后首日平均跌幅1.1%，1-2周后负面冲击逐渐消退 [33][34] - 分行业看，战争开始后首个交易日，军工获得超额收益的概率较高；短期（首周）银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、钢铁等周期行业以及交通运输、非银金融表现相对更好 [6][38] - 本次美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运停滞构成直接冲击。该海峡日均运输石油约2010万桶，占全球海上石油贸易总量的26.6%，其中37.7%流向中国，而中国原油对外依赖度超过70% [41] - 本次冲突可能引发两条传导链受益行业： 1. **成本上行传导链**：原油价格上涨叠加运输成本（绕航、保险费）抬升，直接利好石油、航运，并推动下游化工品价格联动上涨。中国从伊朗进口的聚乙烯、甲醇、硫磺等商品依赖度较高，受影响较大 [44][45] 2. **替代效应传导链**：高油价环境下，煤化工成本优势凸显，煤炭需求边际改善；同时倒逼能源转型，新能源车渗透率或加速提升，利好锂电、光伏等产业 [46] 石油价格大涨对全球流动性的影响 - 美伊冲突以来，市场交易逻辑从避险转向再通胀担忧，因油价上涨推高通胀预期，打压美联储降息前景。截至3月5日，市场对美联储年内首次降息的预期已推迟至9月 [52] - 油价上涨通过两种途径影响美国通胀：一是直接推高CPI能源分项；二是通过成本传导推高核心通胀。根据美联储研究，油价每上涨10%，最终累计可能推升核心CPI约0.1至0.3个百分点 [58][59] - 目前市场对流动性的担忧主要停留在情绪和资产交易层面（体现为美元指数上行），尚未引发系统性的美元流动性紧张 [7][56] - 未来全球流动性走向取决于冲突演变：若冲突缓和，油价回落将缓解流动性紧张；若冲突持续可控，降息预期可能继续推迟；若冲突升级为长期战争，可能引发通胀恐慌和更大程度的流动性冲击 [7][60] 近期市场表现与中观景气 - **A股市场表现**：报告期内（3月2日-3月6日）A股主要指数跌多涨少，大盘价值指数上涨1.17%，北证50、科创50分别下跌7.14%、4.95%。日均成交额约29，000亿元 [65] - **行业涨跌**：石油石化（+8.06%）、煤炭（+3.79%）、公用事业（+3.42%）涨幅居前；传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）跌幅居前 [66] - **中观景气数据**： - **航运**：受伊朗封锁霍尔木兹海峡影响，原油运输指数BDTI周环比大幅上行54.14%至3069点；中国沿海散货运价指数CCBFI周环比上行2.94% [3][76] - **原油**：Brent原油现货价格周环比上行32.7%至94.35美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行35.63%至90.9美元/桶 [78] - **化工品**：受成本推动，有机化工品价格普遍上涨，其中燃料油、二乙二醇、纯苯结算价周环比分别上涨33.01%、30.86%、22.40% [81] - **半导体/面板**：2月液晶电视面板价格上行（如32寸环比涨5.88%），DRAM与NAND指数环比上行，TMT硬件延续涨价趋势 [3][72] 资金流向 - 报告期内，市场资金面呈现融资净流出与ETF净赎回特征：融资资金前四个交易日合计净流出180.2亿元；ETF净赎回对应净流出8.7亿元；但新成立偏股类公募基金52.3亿份，较前期上升43.5亿份 [3][87] - 从流向结构看，融资资金净买入石油石化、交通运输、有色金属等行业；ETF中原材料ETF申购较多，而新能源&智能汽车ETF赎回较多 [3]

中东冲突影响评估 - 中东冲突推升油价突破90美元/桶，其中战争风险溢价达22美元/桶，占油价涨幅的2/3以上[7] - 霍尔木兹海峡运力下降接近0，影响全球约20%的原油运量，其中约80%运往亚洲地区[1][7] - 市场预期运费冲击持续1-2个月，1个月远期运费合约价格较1月底高出53.2%[9] - 中国原油对外依赖度约70%，但进口多元化且拥有战略储备，影响相对可控；日韩依赖度超90%，受冲击更大[15] - 冲突首周，韩国Kospi指数跌10.6%，日经225跌5.5%，而沪深300仅跌1.1%，A股调整更多由情绪驱动[15] 三大涨价投资主线 - **输入性通胀主线**：关注能源链（油气、煤化工、化工原料、航运）、有色金属（小金属、铝）及农产品（饲料、化肥、农药）[2][17][20] - **内生性通胀主线**：关注反内卷政策下的传统行业，如化工、钢铁、煤炭、建材、生猪，价格存在修复可能[2][46][48] - **科技涨价主线**：聚焦AI算力产业链上游，包括算力基础设施、存储芯片、光通信、PCB上游材料及电力[2][52][53] - 2026年市场主线由科技切换至涨价链，石油石化、煤炭、化工、有色等SW一级行业涨幅领先[2][17][19] 具体行业与市场表现 - 能源链中，油服工程、煤化工、化学原料板块在地缘局势推动下大幅上涨[66][71] - 科技领域资金向上游挖掘，存储芯片DDR5价格较2026年初上涨约35%，较2025年同期上涨7倍[53][57] - 反内卷相关品种（如生猪养殖）2026年以来涨幅普遍不高，生猪养殖指数下跌1.67%，存在政策加码后的补涨机会[68][71] - 化工板块受原油涨价驱动，苯乙烯、PTA自2025年7月以来累计涨幅分别达21.0%和23.0%[47]

核心观点总结 - 中东地缘冲突局势从短期激烈转向持续小规模混乱，市场逻辑可能从避险转向再通胀担忧，高估值板块情绪降温，低估值因子相对优势显现 [2][8] - 多数机构认为冲突对A股的短期负面影响有望在近期释放，市场将逐步回归国内经济基本面、政策及产业趋势主导的中长期逻辑 [8][9][11] - 配置上普遍建议以“涨价”为主线，并增加对低估值、高确定性领域的敞口，同时关注AI、先进制造等独立景气赛道 [2][4][6] 市场整体判断与风格 - 市场可能呈现“震荡消化、动能提升、结构聚焦”的运行格局，从“情绪驱动”回归“基本面驱动” [10] - 高估值板块情绪可能持续降温，低估值因子的相对优势会逐步体现 [2] - 短期市场波动可能受到地缘冲突、两会前后博弈性资金离场、经济数据和季报验证的考验，但整体方向仍偏乐观，考验期建议逢低布局 [12] - 若后续局势不进一步升温，A股情绪杀跌已较充分，市场将快速回归国内经济、政策及流动性主导的中长期趋势 [11] 配置主线与关注方向 主线一：涨价与资源品（地缘冲突与通胀驱动） - 油价中枢维持高位可能是未来一段时间主导行业配置的核心变量 [6] - 关注自身价格能与油价联动、景气受益于油价上行的板块，以及具备独立景气、受油价影响较小的板块 [6] - 具体方向包括： - 油气板块、石油化工、煤炭 [8][10] - 有色金属（铜、铝等），供给约束强，地缘催化多 [4][10][13] - 航运港口，受运输安全和保险成本上升影响 [8][10] - 工业品等战略能源与金属 [7] - 化学原料、农业等涨幅有限、估值较低的涨价线 [9] 主线二：科技产业革命与AI - 关注AI基建和硬科技方向，布局“美国缺电、国内缺芯、全球缺存储”主线 [3] - AI产业链： - **价相关**：存储、MLCC、电子布、光纤等 [4] - **量相关**：光模块、光芯片、半导体、字节产业链等 [4] - 国产算力：渗透率提升的国产算力芯片；受益国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备 [7] - AI应用：受益Token调用量提升的国产大模型公司；具备流量入口优势的互联网平台公司 [7] 主线三：高端制造与“十五五”重点领域 - 高端制造：锂矿、锂电材料 [4] - 关注提质升级的重点产业：化工、机械、船舶等 [3] - “十五五”重点领域：电网、电力、存储、算力、消费电子、通信设备、半导体、军工等 [10] - 商业航天：受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造；发射场站/特燃特气 [7] 主线四：内需、顺周期与“反内卷” - 在扩内需政策支持下，关注服务消费等 [3] - 顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持，关注资源品及线下服务 [9] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念：关注有色、基础化工、钢铁、建筑材料等 [10] - 消费板块：轻工、纺服、家电、农业等 [10] 主线五：高确定性领域（财报季聚焦） - 短期建议配置一季报确定性高的领域，以应对市场不确定性 [4] - 重点挑选年报预告、1—2月经营数据改善的行业，进可攻退可守 [4] - 关注景气与确定性双主线：景气主线如存储芯片、光模块等；确定性主线（HALO交易）如电网建设、能化板块、金属及交运基础设施 [11] 其他结构性机会 - 能源安全：电力电网/油气开发/新型储能与绿氢/核聚变能等未来能源 [7] - 全球需求：对美出口链企业下半年或困境反转 [4] - 国内特殊供需：建材（反内卷/城市更新） [4] - 红利资产：估值具备安全边际的板块，如金融等 [10]

冲突背景与潜在走向 - 2026年2月28日美以对伊朗发动联合军事打击，为1979年以来最严重的直接军事对抗，伊朗于3月2日宣布关闭霍尔木兹海峡[1][13] - 冲突存在两种走向：短期降温（1个月内结束）或战事长期化（持续1个月及以上）[2][14] - 霍尔木兹海峡若长期封锁影响巨大，2025年该海峡日均运输2000万桶原油及石油制品，占全球海运石油贸易的25%[20] 核心经济影响渠道 - 核心影响源于霍尔木兹海峡通行状态，封锁将导致全球能源供给紧缺与供应链成本飙升[3][19] - 能源冲击将推升全球通胀，若油价上涨10%并持续一年，将导致全球通胀率抬升0.4个百分点[27] - 金融市场波动将早于且剧烈于实体经济，并可能反向影响全球政治经济走向[3][30] 情景一：冲突短期降温的影响 - 全球经济影响整体有限，布伦特原油价格可能回落至70-80美元/桶区间[34] - 资产价格呈冲高回落，参考2025年6月伊以冲突，原油与黄金价格在冲突后快速回吐涨幅[35][39] - 中国经济影响可控，因能源来源多元化且拥有充足战略储备，通胀防线牢固[34] 情景二：战事长期化的影响 - 全球经济面临滞胀风险，布伦特原油现货价格可能冲高至100-150美元/桶[4][43] - 黄金价格或维持在5000-5500美元/盎司高位震荡[4][43] - 通胀压力可能迫使主要央行货币政策趋紧，市场预期美联储2026年累计降息至少2次的概率已从79%降至47%[27] 对全球资产与市场的具体判断 - 全球权益市场“HALO”（重资产、低淘汰）交易逻辑强化，利好有色金属、电力设备、能源化工等行业[4][45] - 日韩股市将首当其冲受冲击，因其高度依赖海湾能源（如韩国芯片业依赖卡塔尔LNG）且半导体产业可能因伊朗高纯氖气断供而受创[46] - A股相对海外市场安全溢价凸显，建议布局“HALO”交易标的及自主可控科技（如国产算力、国防军工）等方向[5][48]

报告行业投资评级 * 本报告为市场情绪与估值监控周报 未对具体行业或公司给出明确的投资评级 [2][4][5] 报告的核心观点 * 本周市场情绪热度显著向能源、运输及部分周期板块集中 石油石化、交通运输等行业关注度大幅提升 [2][27] * 市场整体估值水平较高 多个宽基指数及行业板块估值处于历史高位 [3][41][43] * 报告通过构建基于热度变化的轮动策略及概念组合 为投资者提供了一种基于市场情绪的交易视角 [13][30][32][34] 根据相关目录分别进行总结 一、情绪监控 * **宽基指数热度**：本周宽基热度变化率最大的为沪深300 相比上周提高10.5% 最小的为中证2000 相比上周降低3.52% [16][18] 基于宽基热度变化率MA2构建的轮动策略自2017年来年化收益率8.74% 2026年至今收益为1.8% [16] * **申万行业热度**：本周申万一级行业中热度正向变化率前5的行业分别为石油石化（相比上周提高154.9%）、交通运输、公用事业、农林牧渔、钢铁 热度负向变化率最大的为传媒（相比上周降低-52.0%）[2][27] 申万二级行业中热度正向变化率最大的5个行业是炼化及贸易、燃气Ⅱ、油服工程、航运港口、农化制品 [2][27] * **概念热度**：本周概念热度变化最大的5个概念为页岩气、可燃冰、玉米、俄乌冲突概念、转基因 [2][28] 报告构建了从高热度概念中选取低热度个股的BOTTOM组合 该策略历史上年化收益15.71% 2026年至今收益率为0.00% [34] 并列举了本周BOTTOM组合的具体股票池 [36][38] 二、市场估值监控 * **宽基估值**：截至2026年3月6日 沪深300、中证500、中证1000的滚动5年历史分位数分别为93%、99%、99% 均处于较高水平 [3][41] * **行业估值**：申万一级行业中 当前估值（自2015年回溯）处于历史分位数80%以上的有电力设备、电子、建筑材料、轻工制造、国防军工、环保、基础化工、钢铁、商贸零售、煤炭、计算机 位于历史20%以下的有食品饮料、综合、非银金融 [3][43] 申万二级行业中 估值处于历史分位数80%以上的多达30个细分行业 包括风电设备、半导体、软件开发、航天装备等 [3][44] 三、本周事件跟踪 * **股权激励**：本周发生股权激励事件共12起 涉及菲沃泰、数字政通、博敏电子、蔚蓝锂芯、雅戈尔等公司 [45][47] * **重要股东增减持**：本周重要股东增减持事件共26起 其中减持22起 增持4起 涉及恒天海龙、南极电商、江海股份、洲明科技等公司 [48][49] * **定增事件**：本周发生定增事件共10起 涉及沧州明珠、合康新能、合盛硅业、东阳光等公司 [50][51] * **分析师覆盖与评级**：本周分析师首次覆盖22只个股 包括万向钱潮、甘肃能源、苏州固锝等 本周分析师上调5只个股评级 包括宝钢股份、中远海能、通策医疗、瑞芯微、亚虹医药 [52][53][54] * **机构调研**：本周机构调研最多个股TOP20包括顺络电子、精智达、威胜信息、伟星新材、大秦铁路等 [54] * **股份回购**：本周公告回购事件相关个股共计106只 其中方案进度为实施的94个 回购比例最大的TOP20个股包括健盛集团（回购金额1.5亿元 回购股数占总股本比例3.8059%）、嘉化能源、迎丰股份等 [55][56][57]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 地缘政治风险溢价已嵌入油轮运价体系，航运市场紧张，关注红利资产的防御价值[1] - 基础设施（HALO资产）估值修复，建议优选个股布局红利[1][6] - 航空业基本面预计在2026年上行，但需警惕高油价侵蚀利润[1][6] - 快递行业竞争格局与估值在2026年有修复潜力，当前处于估值低位[1][6] 分行业关键要点总结 航运 - **集运运价回升**：截至3月6日，SCFI美东线运价2717美元/FEU，周环比+1%；美西线1940美元/FEU，周环比+4.5%；欧洲线1452美元/TEU，周环比+2.3%；东南亚线457美元/TEU，周环比+0.2%[10] - **地缘冲突影响**：中东冲突升级导致航道事实中断，红海复航进程或延迟，推动中东、印度及欧美航线运价预期上涨[6][16] - **油运市场高度紧张**：地缘风险溢价主导运价，VLCC TD3C-TCE达47.6万美元/天，同比+118%；西非线VLCC达23.4万美元/天，同比+23.9%[12] - **霍尔木兹海峡通行锐减**：3月4日至7日，海峡通行船舶数量分别为3、5、3、6艘（2月28日约有99艘），实质性装运接近停摆[13][47] - **干散货运价受燃油成本推动**：地缘冲突推高燃油价格，带动运价抬升，看好2026年上半年景气改善趋势[6][14] - **投资建议**：2026年重点关注航运股，包括中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运[6][16] 基础设施 - **周度数据环比改善，同比受春节错期影响**：2026年第9周，公路货车通行量3271.7万辆，环比+229.7%，同比-35.5%；国家铁路货运量7210.2万吨，环比+9.8%，同比-6.4%；港口货物吞吐量23489.2万吨，环比+25.2%，同比-6.4%；集装箱吞吐量595.2万标箱，环比+6.4%，同比+6.3%[6][17] - **HALO资产估值修复**：港口作为永续现金流资产，当前估值在基础设施中偏低，地缘冲突加剧凸显其战略资源价值，配置价值提升[6][19] - **公路业绩稳健**：头部高速公路公司全年业绩稳健、派息预期稳定[6][19] - **投资建议**：推荐皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口[6][19] 快递 - **业务量增速企稳回升**：2026年前9周累计揽收量公历同比+6.3%，投递量同比+5.2%；2月23日至3月1日揽收量42.3亿件，环比+424.9%，较2025年春节同期+21.9%[6][21] - **2025年全年增长**：快递业务量1990亿件，同比+13.7%；业务收入1.5万亿元，同比+6.5%[20] - **公司表现分化**：2026年1月，业务量增速圆通（+29.8%）>申通（+25.6%）>韵达（+10.8%）>顺丰（+4.2%）；单票收入增速申通（+14.1%）>韵达（+6.4%）[20] - **估值低位具备修复潜力**：板块估值总体处于低位，需求增速回升，若复工后监管加强价格支撑，有望催化股价上行[6][21] - **投资建议**：推荐申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递-W、顺丰控股[6] 航空 - **春运需求持续增长**：春运前32天，民航累计客流同比+6.7%，国内客流+6.8%，裸票价+4.8%，客座率+2.1个百分点[22][25] - **周度量价表现**：2月27日至3月5日（农历同比），民航旅客量+5.4%，其中国内旅客量+5.1%、国内裸票价+1.8%、客座率+2.0个百分点[6][22] - **油价上涨构成主要风险**：中东局势恶化推动油价快速上涨，需警惕油价短期快速冲高和中期维持高位对利润的侵蚀[6][25] - **投资观点**：关注2026年行业基本面上行趋势，但当前须警惕油价风险[1][6][25] 物流 - **空运价格指数上涨**：截至3月2日，TAC上海出境空运价格指数周环比+0.3%，同比+8.8%[2][26] - **化工品价格指数上涨**：截至3月6日，化工品价格指数周环比+11.0%，同比+3.6%[26] - **短盘运费稳定**：3月1日至5日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨[26]