报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 近期 Minimax、豆包大模型多模态、推理能力及 Agent 继续升级，加上 Rokid、华为鸿蒙在端侧 AI 持续发力，或推动内容创作、泛娱乐、教育、电商等领域 AI 应用加速渗透及商业化提速，拉动推理算力需求，建议坚定布局 AI [4] - 聚焦中报业绩线，结合内容新品带来的弹性，继续布局 IP 新消费，包括游戏、短剧、电影、潮玩等板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；《无畏契约：源能行动》为安卓和 iOS 预约榜第一；电影《酱园弄·悬案》获得周票房冠军 [9][12] - 展示了重点公司游戏产品 iOS 游戏畅销榜排名、各类型影视综艺数据以及抖音卡牌爆款榜前 10 名情况 [11] AI 进化驱动行业变革，AIGC 创新场景持续扩展 AIGC - 《遥远行星：建造师》是“AI 原生游戏”概念开创性实践，由 AI 驱动世界运行逻辑，构建虚拟生态 [35] - 豆包·视频生成模型 Seedance1.0 pro 性能卓越、性价比高，重新定义 AI 视频生成领域 [36] - 京东加码进军酒旅行业，推出“京东酒店 PLUS 会员计划”，最高可享三年 0 佣金 [37] - Rokid 与支付宝携手推出“看一下支付”智能眼镜支付方案，带来全新支付变革 [37] - MiniMax 发布 MiniMax - M1 系列模型，推动 AI 模型产业向高性能、高性价比、真开源方向转型 [38] - Gemini 系列模型更新，推出 Gemini 2.5 Flash - Lite 版本，适用于大规模、高效处理的 AI 场景 [39] - 华为 HDC 大会宣布推出 HarmonyOS 6，小艺助手将具备视频通话能力，AI 更深入渗透系统 [40] 游戏 - 首款旗舰渡劫修仙手游《诛仙 2》定档 8 月 7 日，iOS 预约同步开启 [40] - 2025 年 5 月微信小游戏畅销榜头部市场格局总体稳定，厂商竞争与新品迭代激烈 [41] - 2025 年 5 月中国游戏市场规模为 280.51 亿元，同比增长 9.86%，环比增长 2.56% [42] 影视/IP - 2025 年暑期档电影市场迎来 60 + 中外佳作，涵盖多种题材，展现行业多元与成熟 [42] 公告总结 - 顺网科技发布 2024 年年度权益分派实施公告，以 6.74 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 0.90 元 [43][44] - 兰生股份发布 2024 年年度权益分派实施公告，以 7.24 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 2.20 元 [45] - 内蒙新华宣布旗下两家全资子公司进行吸收合并，旨在优化管理架构，提高运营效率 [46] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 25 周下跌 - 1.81%，表现弱于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指；游戏板块表现最好（+ 1.42%），体育板块表现最差（- 8.01%） [47] - 展示了 A 股、美股、港股传媒互联网相关个股的周涨跌幅情况 [47][48][53][55]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 大模型能力持续升级与开源，叠加垂直领域 Agent 等 AI 应用产品迭代推新，助力 AI 应用商业化空间打开，拉动推理算力需求，建议继续布局 AI [4] - 《暴吵萌厨》《杖剑传说》等新游表现亮眼，暑期临近，新游上线、新影片定档、IP 潮玩新品发布及线下展会或进入高峰期，建议关注 IP 内容及衍生品上新给相关公司带来的业绩弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《暴吵萌厨》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；电影《水饺皇后》获得周票房冠军 [9][12] - 《无畏契约：源能行动》为安卓和 iOS 预约榜第一 [12] 行业新闻综述 AIGC - AI 角色自我觉醒创意测试引热议，AI 毛线猫、AI 爆改猪猪侠等走红，AI 剪辑带来新奇效果 [32] - Traini 宠物 AI 共情应用上线“狗语翻译”功能，注册用户数突破 100 万，获千万元融资 [33] - DeepSeek-R1 推理模型升级至 0528 版本并开源，性能提升显著 [34] - 美团发布 AI 零代码工具 NoCode，降低开发门槛 [35] - 盛天网络“给麦”App 亮相深圳文博会，果麦文化 AI 选题系统上线，值得买科技举办 AI 进展分享会 [36][37] 游戏 - 《雷霆战机：集结》5 月 28 日上线，《无畏契约手游》6 月 12 日测试，三七互娱探索人才培育平台 [37][38][39] 影视/IP - 2025 年端午六一档 15 部新片上映，暑期档超 40 部影片锁定档期，题材多元化 [39] 公告总结 - 广东天龙科技集团转让上海亚联 100%股权，交易价格 3819.49 万元 [40] - 新经典文化实施 2024 年年度权益分派，每股派发现金红利 0.8 元 [41] - 昆仑万维 2022 年限制性股票激励计划第三个归属期归属新增股份 698.6 万股 [43] - 浙江网盛生意宝实施 2024 年度权益分派，每 10 股派息 0.5 元 [44] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 22 周上涨 3.09%，强于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指，体育板块表现最好，互联网板块表现最差 [45] - A 股传媒互联网个股中，元隆雅图周涨幅最大，值得买周跌幅最大；美股中，博实乐周涨幅最大，拼多多周跌幅最大；港股中，宇华教育周涨幅最大，金山软件周跌幅最大 [45]

人事任命 - 全球营销技术与创意服务巨头Stagwell任命Connie Chan为亚太区首席增长官，2025年7月生效 [1] - Chan将常驻新加坡，全面统筹亚太区增长战略与运营管理，推动业务模式创新转型 [1] - 核心任务包括拓展"媒体+创意+战略+公关"一体化服务能力，深化区域市场本土连接 [1] 公司战略 - 此次任命标志着Stagwell加速布局亚太市场的战略决心 [1] - 与公司近年亚太区激进扩张节奏高度契合，年初完成对ADK GLOBAL的收购 [1] - 亚太业务版图已覆盖34个办事处，员工规模达2500人，形成全链条服务体系 [1] 高管背景 - Chan曾任OMD中国CEO，主导上海、北京、广州三地业务革新，以"文化驱动增长"为核心理念 [2] - 在WPP集团15年职业生涯中，历任MEC亚太区首席客户官、新加坡政府公共事务业务负责人等职 [2] - 擅长多元文化语境下搭建战略合作伙伴关系，跨区域资源整合与客户价值深挖 [2] 行业影响 - 头部营销集团对亚太市场"本土化领导力"的争夺白热化 [2] - 中国、印度等新兴市场成为全球增长引擎，具备"国际视野+本土实操经验"的复合型人才稀缺 [2] - Chan的加入可能引发区域竞品连锁人事调整，重塑亚太营销服务行业格局 [2]

行业发展现状与规模 - 中国AI营销行业2020-2025年市场规模从79.3亿元跃升至2767.4亿元，年复合增长率高达494.8% [1] - 2024年45.5%的营销人员使用AI生成内容，预计2025年这一比例将达77.6% [1] - 用户对AI的信任度在客户支持、个性化推荐等场景较高，医疗建议、无人驾驶等领域仍需提升 [1] 消费群体与行为特征 - 20-29岁消费者占比超40%，67%的Z世代认为"100个真实用户比1个明星更可信" [2] - 健康零食、智能家电、个性化礼品等品类需求旺盛，职场人群对低卡饱腹零食需求显著 [2] - 56%的用户曾因AI推荐购买产品，素人创作者（KOC）的转化效率是明星的3.2倍 [2] 营销模式的转型与创新 - 头部KOL营销ROI连续3年下降，2024年同比降低28%，企业家IP互动率较2021年暴跌82% [2] - "微粒化扩散"模式兴起，抖音电商素人创作者GMV贡献率从18%飙升至71% [2] AI技术的应用场景与价值 - 内容生产革新：AI工具提升内容生产效率5倍，新品点击率提高29.8% [2] - 精准营销与洞察：AI通过社媒数据分析捕捉热点趋势，为投放策略提供数据支撑 [3] - 全域营销协同：阿里妈妈与雷士照明合作通过AI实现GMV增长237% [3] 典型案例与行业实践 - 雀巢利用AI生成个性化内容结合KOC矩阵推广，实现活动曝光量与互动率双增长 [3] - 匹克通过AI虚拟模特和场景生成缩短新品上架周期1-2个月，加购成本降低27.3% [3] - 河南文旅推出"AI小导游"推动文旅消费数字化升级 [3] 未来趋势与挑战 - AI营销将向"智能化、场景化、去中心化"发展，AI Agent、多模态内容生成等技术成为重点 [3] - 行业需解决数据隐私、内容同质化、用户信任度等问题 [3] 市场规模预测 - 中国AIGC市场规模2028年预计达2767亿元，AI营销行业2025年市场规模预计669亿元 [9] - AI营销行业年复合增长率26.2%，2025年市场规模达669亿元 [12]

今天分享的是：AI专题：2025年AI营销新范式应用指南 报告共计：63页 《2025年AI营销新范式应用指南》指出，AI正重塑营销行业，2020-2025年中国AI营销市场规模从79.3亿元跃升至2767.4亿元，年复合增长率达106.7%，展 现强劲增长势头。消费端，Z世代对AI工具信任度分化，客户支持、个性化推荐信任度较高，医疗建议、无人驾驶等领域信任度较低，但43%-71%的消费者 已购买过AI推荐产品，显示AI对消费决策影响加深。 营销范式从中心化转向微粒化，头部KOL营销ROI连续3年下降，2024年同比降28%，而素人节点凭借社交裂变触达2.3亿次，抖音电商素人创作者贡献率从 18%飙升至71%，KOC转化效率是明星的3.2倍，边际成本下降97%，成为营销新核心。 技术应用层面，AI贯穿洞察、内容生产与传播全链条：通过AI分析社媒热点、人群画像及竞品表现，提供投放策略优化建议；利用AI生成文案、图片、视 频等内容，如易创AI风格化服务中台30秒批量生成高规格素材，匹克品牌借此使新品点击率提升29.8%，内容生产效率提高5倍；结合AI数字人、虚拟模特 等技术，实现低成本场景化营销，如万相实验室为品 ...

AI营销新范式 - AI正以颠覆性力量重写营销底层逻辑 开启人机协同增长新纪元 [1] - 企业需把握AI时代机遇 构建差异化竞争力 [1] - AI推动营销领域生产关系全面重构 包括传统创意和媒介代理产业洗牌 组织架构向AI原生模式转变 企业增长逻辑根本性颠覆 [3] 生态共同体构建 - 需摒弃超级个体幻想 构建生态共同体 技术伙伴解决算法瓶颈 创意伙伴突破内容同质化 商单伙伴补足客户触达短板 [2] - 聚焦RaaS结果即服务交付模式 以可量化的商业增长为目标 推动行业从单兵作战转向生态协作 [2] - 未来属于懂得与AI共舞 实现高效人机协同 共同创造更大行业价值的生态共同体 [2] 内容营销变革 - AI时代内容营销呈现内容千时千面与媒介量子触达并存特征 [3] - 在熵增的AI信息宇宙中 风格化品牌成为用户心智的确定性锚点 [3] - 品牌需构建品牌风格化内容 通过一致性的感官刺激强化消费者神经回路 [6] 三大环节升级 - 洞察环节基于情感计算实现超细颗粒度的实时动态用户洞察 [4] - 内容环节通过AI生成超级个性化 一人千时千面的动态内容 [5] - 传播环节从中心化流量转向基于AI的微粒式精准分发 [6] 技术应用案例 - 腾讯广告构建覆盖全营销场景的AIGC解决方案矩阵 包含妙思AIGC商业内容生产平台 妙问全能营销助手 妙播AI直播团队和奇妙营销数字人 [6] - 腾讯广告端到端生成+多场景适配技术使广告制作成本降低40%以上 [7] - 汇通达以平台+乡镇店模式构建产业互联网 通过AI技术驱动私域经营革新 助力470万家乡镇夫妻店实现数字化跃迁 [7] 消费者决策变革 - 消费者决策范式进化为AI对话 品牌需重构AI友好的数字基因才能被AI推荐 [7] - 当30%用户将AI作为首选信息工具 品牌需围绕三大战略抢占AI超级入口 [7] - 品牌需从被动等待被搜到转为主动构建被采纳的数字基因 [8] 品牌战略布局 - 构建AI友好的内容架构和信息设计 通过结构化内容架构 权威信源绑定 开放API生态让品牌成为AI训练的标准教材 [7] - 构建场景化的心智内容矩阵 基于消费者场景化对话特性构建细分场景的场景理解模型 [8] - 领先布局品牌AI情感化的心智资产 建立理性信任体系与情感语料库双轨并行 [8] 企业竞争策略 - AI带来营销生产力大爆发 品牌在营销上实现技术平权 [8] - 企业可采用四步走战略：全员使用 心智共享 智能转型 组织进化 [8] - 通过洞察把握新机 找到AI影响人的关键节点 布局对AI的营销 [11] 内容生产革新 - 升级洞察 明确实现好内容的三原则：解码内容词元 激发受众反馈 对齐品牌价值观 [9] - 革新内容生产工作流 用AI洞察驱动内容生产 用AI裁判筛选最佳创意 用监测累计优质内容知识 [10] - AI工具解决从选人 创作 审稿到投流全链路的效率与合规难题 [12] 创作者赋能 - 行业增长红利更多来自中长尾创作者 品牌在KOL投放上倾向于场景化 真实互动 [12] - AI投流托管 AI智能创作和数字员工的引入让创作者和机构能极大释放生产力 降本增效 [12] - 真正用好AI才能在未来营销大战中脱颖而出 [12] 技术实践案例 - 安吉尔用多模态AI优化内容生产：智能脚本工厂生成分镜脚本 动态视觉系统将4K设计耗时缩短至20分钟 智能文案结合NLP提升47%广告点击率 [15] - 安吉尔内容更新频率从月均400条增至1000条 成本降低 [15] - 汇智智能核心AI Agent技术通过多模态交互 自主决策与跨平台协同能力实现从执行工具到战略决策中枢的进化 [20] 效率提升数据 - 单员工+智能体系统可替代传统百人团队 达成百倍效率跃升与80%成本优化 [20] - 汇智智能多语言直播智能体实现一带一路市场精准覆盖 转化率提升35% [20] - 易投AI可降低70%的人工投入 交付周期缩短80% [21] 视频营销升级 - 易创AI推动视频营销从流量博弈向心智资产沉淀的范式跃迁 [19] - 实现从Prompt输入到风格化视频生成的RaaS交付 [19] - 通过AI视频素材与KOC快速分发 以1000个小渗透点实现内容-人群-渠道的微粒化裂变 [20] 三大增长引擎 - AI种草生产力：破解种草效率与质量的矛盾 [20] - AI+KOS资产银行：构建企业专属内容生成库 将碎片化的销售经验沉淀为可复用的数字资产 [20] - AI社媒营销升级：AI叠加的万种内容创意 人群算法和渠道策略 N（创意×圈层×渠道）模型突破线性增长 [20] 内容创作理念 - 用户审美疲劳的本质是内容刺激曲线的失效 技术可视化+情感化叙事复合型内容更能戳中用户 [16] - 通过AI分析挖掘用户深层需求 将枯燥的硬件数据转化为生活场景的情绪共鸣 [16] - 创作者需建立人机协同的新型内容生产范式 在保持人性化温度的同时借助AI突破创意生产力边界 [16] 短视频赋能 - AI在短视频行业演变为全流程赋能的超级协作者：前端通过数据挖掘生成热点脚本与运镜方案 中期以算法修复拍摄瑕疵并合成虚拟场景 后端实现秒级剪辑与智能调优 [17] - 单日数据处理量达人工百倍 突破物理限制完成复杂特效 [17] - 将创作者从重复劳动解放至核心创意层 驱动行业向人机协同型生产范式跃迁 [17] 营销体系进化 - AI驱动营销迈入数据×场景×服务的精准科学时代 [19] - 企业以数据为中枢 通过Agent技术实时解析用户行为与场景需求 构建洞察-决策-优化闭环 [19] - 在内容层重构人货场逻辑 依托多模态交互实现从单向输出到双向共创的跃迁 [19] 行业应用前景 - 下沉市场正释放20万亿规模潜力 [7] - 数码家电品牌要在存量红海中实现增长 必须锻造AI超级决策替代传统决策 消费需求升级倒逼场景化与情绪价值融合 品牌心智锚点体系破局内容同质化三大核心能力 [15] - 未来将探索按任务/时间租赁数字员工模式 为企业节省高达80%的人力成本 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内人工智能行业追赶趋势迅猛，国产开源模型有望突破限制实现技术追赶，头部互联网公司或实现后发先至并在AI层面价值重估，互联网大厂带动下AI应用产业链将向头部核心模型集聚 [4][104] - 影视院线方面，高价值IP电影续作推进将激励新IP涌现，赋能电影IP及周边产业链，国产电影IP品牌效应初步显现 [4][104] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 市场动态月监测 - 2025年4月传媒行业指数下跌2.23%，报收656.08，同期沪深300指数下跌3.00%，创业板指下跌7.40%，上证综指下跌1.70% [6] - 4月传媒板块在31个SW一级子行业中涨跌幅排名第14，子行业整体呈下跌态势，出版板块上涨0.37%，游戏板块下跌0.29%，广告营销板块下跌2.48%，影视院线板块下跌4.73%，电视广播板块下跌4.87%，数字媒体版块下跌6.79% [7] - 给出传媒个股月涨跌幅前十榜单，涨幅前十如完美世界月涨跌幅18.48%，跌幅前十如返利科技月涨跌幅 -38.90% [12] 行业估值水平 - 截至4月30日，传媒行业滚动市盈率为25.92倍，全部A股13.93倍，分别较2013年以来的历史均值低23.73%和低7.60% [13] 重点子行业数据跟踪 影视行业 - 4月全国电影大盘下跌，票房11.98亿元，同比下降46.49%，环比下降37.77%，《哪吒2》贡献2.1亿票房，占比19.8%，清明档票房3.78亿元 [16] - 4月需求端数据疲软，放映场次1133.6万场，同比下降0.95%，环比下降2.22%；上座率2.1%，同比下降47.5%，环比下降36.36%；观影人次0.28亿，同比下降50.00%，环比下降39.13% [18] - 4月上映影片数41部，同比减少4.65%，环比下降5.13%，预计5月上映43部新片 [20] - 放映端万达稳居龙头，横琴万达、中影电影、中影南方分居院线分账票房前三，万达、横店、CGV分居影投分账票房前三，万达分账票房1.59亿元领先 [23] - 2025年4月Top1网络剧艺恩月播映指数为83.4，同比上升9.02%，环比下降2.11%，《无忧渡》《淮水竹亭》《雁回时》为播放量指数前三 [26] - 2025年4月电视剧Top1月度播映指数为82.7，同比上升1.47%，环比下降1.31%，《蛮好的人生》《我的后半生》《棋士》为播放量指数前三 [34] - 2025年4月艺恩综艺月播映指数Top1为81.4，同比上涨6.96%、环比下降0.49%，《无限超越班第三季》《乘风2025》《盒子里的猫第二季》分列播放量指数前三位 [39] 游戏行业 - 2025年3月中国游戏市场实际销售收入266.92亿元，环比下降4.45%，同比增长13.99%，移动端市场规模198.14亿元，环比下降4.93%，同比增长16.88%，客户端市场规模55.89亿元，环比减少1.24%，同比增长1.09% [49] - 2025年3月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.25亿美元，环比增长7.97%，同比增长13.88%，36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20亿美元，占36.9% [53][56] - 4月21日公布2025年第四批国产游戏审批信息，118款游戏获批，4月18日公布第四批进口游戏版号，9款游戏获批，腾讯、网易等公司旗下多款游戏获批 [60][64] 营销行业 - 2025年3月广告市场同比上涨1.5%，2024年全年娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯和个人用品增投显著，刊例花费同比分别上涨82.4%、17.7%、18.9%和18.8% [4][73] - 电视广告市场2024年呈现分化调整，商业及服务性等行业广告刊例花费提升，药品等行业投放量虽居前列但同比下降 [80] - 广播广告市场2024年波动分化，商业及服务性等行业投放刊例花费同比上涨，食品等行业跌幅收窄，家居用品等行业两位数同比减少 [85] - 户外市场2024年电梯LCD和电梯海报广告刊例花费两位数同比增长，火车/高铁站和影院视频广告刊例花费同比分别增长1.6%和7.4%，街道设施等广告花费个位数同比缩减 [90] 人工智能行业 - 4月15日Open AI发布GPT - 4.1、GPT - 4.1 mini和GPT - 4.1 nano，均有100万Token超大上下文窗口，核心能力超越GPT - 4o及GPT - 4o mini，知识截止日期更新至2024年6月，仅通过API提供并向开发者开放 [103] - GPT - 4.1 nano是最快最便宜模型，多项得分完胜GPT - 4o mini；GPT - 4.1 mini多项基准测试超越GPT - 4o，速度快一倍成本下降83%；GPT - 4.1编码等能力提升明显 [103] 投资建议 - 关注AI赋能下有价值重塑空间、积极拥抱AI的头部互联网大厂，如腾讯控股、阿里巴巴 - W [4][104] - 关注影视院线板块，如万达电影、横店影视、猫眼娱乐、光线传媒等 [4][104]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 24年传媒行业业绩受AI技术创新研发投入和消费偏弱影响承压明显，25Q1在低基数下呈现恢复态势，随着后续消费恢复行业或进一步复苏，建议关注各细分领域龙头及高股息标的[1] 根据相关目录分别进行总结 传媒 - 24年传媒行业（中信）营收5499.5亿元同降0.7%，归母净利173.4亿元同降55.7%，剔除资产减值损失后归母净利338.6亿元同降41.6%；25Q1营收1342.5亿元同增4.5%，归母净利109.7亿元同增44.9%，剔除资产减值损失后归母净利123.6亿元同增41.6%[13] 游戏 - 板块整体情况：24年A股28家游戏上市公司营收946.6亿元同比增长7.8%，归母净利50.0亿元同比下滑51.0%，扣非归母净利50.2亿元同比下滑40.6%；25Q1营收268.3亿元同比增长21.0%，归母净利34.6亿元同比增长42.6%，扣非归母净利32.2亿元同比增长44.4%。24年中国游戏市场实际销售收入3257.8亿元同比增长7.53%，中国移动游戏市场实际销售收入2382.2亿元同比增长5.01%。24年国家新闻出版署下发游戏版号1416款，25年1 - 4月版号发放数量处于高位。24年中国自研游戏海外市场实际销售收入185.6亿美元同比增长13.39%[18][19][23][25] - 游戏板块各公司业绩增速区间：24年营收增速大于50%的有世纪华通，20% - 50%的有顺网科技、华立科技等；归母净利润增速大于50%的有神州泰岳、世纪华通等。25Q1营收增速大于50%的有完美世界、世纪华通等；归母净利润增速大于50%的有世纪华通、盛天网络[28][30][31] - 板块估值：25年PE估值方面，顺网科技、华立科技等估值在30 - 50X，浙数文化、宝通科技估值在25 - 30X，世纪华通估值在20 - 25X，其余在20X以下[33] 互联网 - 板块整体情况：24年A股24家互联网上市公司营收963.3亿元同比增长0.4%，归母净利21.2亿元同比下降47.7%，扣非归母净利21.3亿元同比增长15.0%；25Q1营收200.8亿元同比下滑24.7%，归母净利6.8亿元同比增长0.2%，扣非归母净利5.4亿元同比下滑10.1%。2024年末中国移动互联网MAU规模达12.57亿同比增长2.4%，人均使用时长达到171.7小时[35] - 互联网板块各公司业绩增速区间：24年营收增速在20% - 50%的有川网传媒、生意宝，归母净利润增速大于50%的有国脉文化。25Q1营收增速大于50%的有生意宝，归母净利润增速大于50%的有平治信息、金财互联[43][44] - 板块估值：25年PE估值方面，中文在线、掌阅科技等估值在100X以上，遥望科技估值在50 - 100X，焦点科技、芒果超媒估值在20 - 30X[47] 营销 - 板块整体情况：24年营销板块32家上市公司营收1892.5亿元同比增长3.9%，归母净利44.8亿元同比下降40.2%，扣非归母净利40.8亿元同比下降8.1%；25Q1收入440.4亿元同比下降0.6%，归母净利16.4亿元同比增长42.6%，扣非归母净利12.5亿元同比下降0.7%。24年中国广告市场整体花费同比增长1.6%，互联网广告市场规模预计为6509亿元人民币同比增长13.6%[49][51] - 营销板块各公司业绩增速区间：24年营收增速大于50%的有佳云科技、因赛集团，归母净利润增速大于100%的有天龙集团、吴通控股。25Q1营收增速大于100%的有佳云科技，归母净利润增速大于100%的有浙文互联[53][58][59] - 板块估值：25年PE估值方面，因赛集团、天下秀等估值在50X以上，蓝色光标、引力传媒等估值在40 - 50X，智度股份估值在30 - 40X，广博股份估值在20 - 30X，分众传媒、三人行估值在10 - 20X[62] 出版 - 板块整体情况：教育出版总体稳健，受所得税优惠延续影响，25Q1归母净利均同比增长。24年整体图书零售市场同降1.52%，大众图书仍存压力，25Q1图书零售市场码洋同增10.77%，其中内容电商渠道同增86.95%，其他渠道依然同降[4] 电影院线 - 板块整体情况：24年电影院线上市公司营收216.6亿元同降17.2%，扣非归母净利 - 26.4亿元；25Q1营收80.9亿元同增21.8%，扣非归母净利11.8亿元同增125.5%。24年中国内地电影票房总体承压，25年以来呈总体复苏态势，至5月4日票房累计达261.89亿同比增长29.3%，但主要来自春节档，3月后行业表现偏弱因优质内容缺乏[5] 影视 - 板块整体情况：24年行业承压，25Q1有所回暖，但报告未给出具体业绩数据[10] 广电 - 板块整体情况：有线电视呈现回升趋势，IPTV/OTT大屏持续推进，但报告未给出具体业绩数据[10] 投资建议 - 重点推荐焦点科技、中南传媒、恺英网络等公司，其中焦点科技、中南传媒等投资评级为买入，完美世界、值得买投资评级为增持[9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2024年及2025年Q1传媒互联网行业整体触底反弹，各板块表现有差异，游戏、影视院线等板块有积极变化，互联网、出版等板块受政策等因素影响 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 行业整体 - 2024年长江传媒互联网板块营收5294亿元，同比增0.1%；2025Q1营收1308亿元，同比增6.0% [5][18] - 2024年行业盈利能力承压，归母净利润175.5亿元，同比下滑51%；2025Q1显著修复，归母净利润110.1亿元，同比增长51% [5][20] - 2024年行业整体费用率稳定，同比略升；2025Q1销售费用率同比+0.28pct至12.4%，出版/影视制作行业25Q1销售费用率同比提升 [28] 游戏板块 - 2025年Q1中国游戏市场收入857.04亿元，同比增长17.99%；中国移动游戏市场收入636.26亿元，同比增长20.29%；中国自主研发游戏海外收入48.05亿美元，同比增长17.92% [31] - 2024年游戏板块收入793亿元，同比超10%；2024Q4收入217亿元，同比+18%；2025Q1收入234亿元，同比+27% [6][38] - 2024年游戏板块业绩承压，2025Q1归母净利润29.8亿元，同比+58.9% [6][38] - 产品周期或推动业绩持续修复，海外市场有增长空间；行业销售费用率提升幅度放缓，25Q1业绩改善 [41][44] 互联网板块 - 2025年1月移动互联网用户达12.57亿，月人均使用时长171.4小时，视频服务为主要使用场景 [46] - 2024年互联网板块营收376亿元，同比-2.5%；2025Q1营收84亿元，同比-4.7%；2024年归母净利润25.8亿元，同比-51.8%；2025Q1营收6.4亿元，同比-2.8% [7][52] - 25Q1互联网板块毛利率同比+0.1pct至32.1%，费用率整体稳定 [59] 营销板块 - 2024年广告市场同比上涨1.6%，电梯LCD和电梯海报广告刊例花费两位数增长 [7][61] - 2024年广告营销板块营收1787亿元，同比+2.9%，归母净利润41.8亿元，同比-27.4%；2025Q1营收414亿元，同比-0.1%，归母净利润16.5亿元，同比+47.4% [7][64] - 2024年广告营销板块盈利能力稳定，25Q1销售费用率同比下滑0.2pct [69] 影视制作/院线板块 - 2025年Q1全国票房243.88亿元，突破前高，平均票价与票房正相关 [8][71] - 2024年院线板块营收213亿元，同比-16.8%，归母净亏损10.9亿元，同比-174.60%；2025Q1营收80亿元，同比+22.4%，归母净利润12.7亿元，同比+78.4% [75] - 2024年影视制作板块营收154亿元，同比-12.1%，归母净亏损22.8亿元，同比-5.17%；2025Q1营收67亿元，同比+68.6%，归母净利润11.1亿元，同比+149% [77] - 25Q1影视制作板块毛利率转负为正，费用率季节性波动；院线板块毛利率转负为正，费用率季节性波动 [81][84] 出版板块 - 2024年总体图书零售市场码洋同比下降1.52%，2025Q1同比上升10.77%，教辅市场高景气 [86][87] - 2024年出版板块营收1483亿元，同比下滑2.8%，归母净利润同比下滑52%至32.5亿元；2025Q1营收同比-4%至321.6亿元，归母净利润同比+33%至34.6亿元 [88][89] - 出版行业盈利能力稳定，经营性利润率和费用无显著变化，现金流良好，财务费用率基本为负 [92]

交易概述 - 天地在线拟以发行股份及支付现金方式作价3.6亿元收购佳投集团100%股权 同时募集配套资金不超过2.16亿元 [1][3] - 佳投集团整体估值3.65亿元 溢价率达364.75% 现金对价和股份对价分别为1.44亿元和2.16亿元 [2][3] - 交易完成后将新增商誉2.73亿元 占2024年末总资产比例16.28% 占净资产比例23.10% [2][4] 标的公司业务特征 - 佳投集团主要从事广告交易系统服务和智能营销服务 主要客户包括阿里巴巴 美团 京东 拼多多 快手等大型互联网公司 [1][3] - 2023年及2024年分别实现营业收入1.14亿元和1.67亿元 净利润2008.62万元和3142.68万元 [6][7] - 客户集中度较高 2024年前五大客户收入占比75.95% 其中阿里巴巴 京东 美团占比分别为31.06% 24.43% 14.04% [7] 协同效应与战略意图 - 双方可在客户资源 供应商网络 研发技术及销售体系方面形成互补 共享上市公司品牌效应 [1][4] - 天地在线总部位于北京主要覆盖华北西南 佳投总部位于上海辐射长三角 有助于扩大客户服务范围 [4] - 交易后上市公司业务将覆盖广告交易系统服务领域 预计营业收入和净利润较交易前分别增长12.49%和50% [4][7] 业绩承诺与财务影响 - 交易对手承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于4000万元 4600万元和5290万元 三年合计不低于1.389亿元 [1][7] - 以2024年为基准 交易后天地在线资产总额和所有者权益将分别增长37.08%和26.78%至16.79亿元和11.85亿元 [7] - 天地在线2023-2024年连续两年亏损 净利润累计亏损9364.72万元 2024年营收同比减少27.49%至13.38亿元 [1][5][6] 公司近期业绩表现 - 2024年净利润亏损6754.39万元 同比减少158.76% 扣非净利润亏损6744.31万元同比减少51.07% [5][6] - 2025年第一季度营收3.2亿元同比减少22.89% 净利润亏损1759.65万元同比减少81.55% [6] - 业绩下滑源于经营策略调整及计提资产减值准备 [6]