公司股价与交易表现 - 12月29日，瑞可达股价上涨5.03%，报收90.83元/股，成交额达5.74亿元，换手率为3.16%，总市值为186.81亿元 [1] 公司业务概况 - 苏州瑞可达连接系统股份有限公司成立于2006年1月11日，于2021年7月22日上市，是一家专业从事连接器产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业 [1] - 公司主营业务收入构成为：新能源连接器产品占91.47%，通信连接器产品占3.96%，其他连接器产品占3.01%，其他(补充)占1.57% [1] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞基金旗下1只基金重仓瑞可达，具体为中证2000（563300）基金，该基金在第三季度持有瑞可达12.96万股，占基金净值比例为0.45%，为第十大重仓股 [2] - 根据测算，12月29日该基金持仓瑞可达浮盈约56.36万元 [2] 相关基金产品信息 - 中证2000（563300）基金成立于2023年9月6日，最新规模为21.68亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为34.68%，同类排名1419/4197；近一年收益率为30.16%，同类排名1523/4180；成立以来收益率为36.79% [2] - 该基金的基金经理为柳军和李沐阳 [3] - 柳军累计任职时间16年213天，现任基金资产总规模5425.04亿元，任职期间最佳基金回报148.64%，最差基金回报-45.64% [3] - 李沐阳累计任职时间4年359天，现任基金资产总规模297.68亿元，任职期间最佳基金回报148.64%，最差基金回报-39.62% [3]

报告投资评级 - 对瑞可达(688800)维持“买入”评级 [1][6][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司业绩快速增长，订单增长与技术优化等因素驱动利润提升，并深耕通信及新能源汽车“电动化+智能化”产业布局，同时积极拓展AI与数据中心、人形机器人及低空经济等高景气新领域 [3][4][5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入23.21亿元，同比增加46.04%，实现归母净利润2.33亿元，同比增加119.89% [3] - 2025年第三季度单季，实现营业收入7.96亿元，同比增加26.15%，实现归母净利润0.76亿元，同比增加85.41% [3] - 利润增长主要源于：订单量增加带动规模效应、技术创新与生产自动化提升产品竞争力并降低成本、管理变革深化提升人效、海外工厂运营能力持续改善、新领域业务拓展成效显现 [3] 业务布局与市场拓展 - 在新能源汽车领域，公司已实现国内外头部整车厂及汽车电子系统集成商批量供货，并持续拓展液冷超充系统、全车铝导体轻量化解决方案等 [4] - 在储能连接器领域，形成商用储能与国内主流企业合作、家用储能聚焦光储充系统控制柜组件供应的双线布局 [4] - 在通信连接器领域，研发了5G系统MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站光电模块集成连接器等多款新型产品，成功实现全球主要通信设备制造商的配套 [4] - 在AI与数据中心领域，为AI系统提供完整解决方案，包括传输高速数据400G、800G、1.6T的I/O有源及无源铜缆，传输电源及电力的POWER WHIP和BUSBAR，传输PCIE协议的MCIO、GENZ产品，以及提供冷却连接解决方案的UQD等产品 [5] - 在人形机器人领域，提供电源连接、运动控制连接、视觉感知连接、旋转连接器、高速大脑及域控连接、无线连接及结构部件等全面解决方案，已与全球头部具身机器人公司展开广泛合作并成功开发供应百余款产品 [5] - 在低空经济领域，积极开拓新兴赛道，目前已完成EVTOL及工业级飞行器相关产品解决方案 [5] - 公司后续将持续拓展智能网联驾驶、6G通信、商业卫星、轨道交通、医疗器械、机器人等系列产品 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年实现收入30.43亿元，归母净利润2.996亿元，每股收益(EPS)1.46元 [6][9][12] - 预计公司2026年实现收入40.80亿元，归母净利润4.287亿元，每股收益(EPS)2.08元 [6][9][12] - 预计公司2027年实现收入50.83亿元，归母净利润5.491亿元，每股收益(EPS)2.67元 [6][9][12] - 基于预测，公司2025年至2027年对应的市盈率(P/E)分别为60.44倍、42.24倍和32.97倍 [9][12] - 预计公司毛利率将从2024年的22.1%提升至2027年的24.3%，净利率将从2024年的7.3%提升至2027年的10.8% [12] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024年的8.4%提升至2027年的18.5% [12] 公司基本情况 - 公司股票代码为688800，最新收盘价为88.03元，总市值181亿元 [2] - 公司总股本及流通股本均为2.06亿股 [2] - 公司52周内最高价为89.80元，最低价为37.16元 [2] - 公司资产负债率为50.7%，市盈率为79.31 [2] - 公司第一大股东为吴世均 [2]

收入结构与客户分布 - 公司收入结构中防务领域占比较高，主要客户为前五大军工集团 [3] - 在卫星领域，商业卫星营收占比逐年提升 [3] - 商业6G客户集中在民用通讯龙头企业 [3] 技术优势与市场定位 - 公司技术积淀深厚，最早配套可追溯至东方红卫星 [3] - 在民用航天客户方面有新的拓展，已进入头部通讯企业卫星配套体系 [3] - 公司正从单一元器件供应商向系统化解决方案提供商迈进 [3] 产能建设与交付能力 - 公司通过优化管理流程，缩短产品生产周期，提高交付速度 [3] - 为应对未来商业航天需求，正积极进行产能储备，加快卫星互联高可靠产业化项目建设 [3] - 对于定制化产品，通过工序自动化提升产能；对于规模化产品，通过智能化、产线自动化等措施提高产能保障能力 [3] 产品应用与市场拓展 - 公司产品主要应用于航空航天、武器装备、通讯等领域 [3] - 连接器应用范围广泛，可拓展至汽车行业、新一代通讯技术及无人机等方向 [3] - 公司已取得车规级连接器认证，将持续加大研发和市场推广以拓宽民品市场规模 [3][4]

公司股价表现 - 12月25日，维峰电子股价上涨5%，报收46.37元/股，成交额8917.51万元，换手率3.91%，总市值50.96亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达5.12% [1] 公司基本情况 - 维峰电子(广东)股份有限公司成立于2002年11月29日，于2022年9月8日上市 [1] - 公司位于广东省东莞市虎门镇，主营业务为工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：电子连接器99.12%，其他(补充)0.88% [1] 主要流通股东动态 - 大成基金旗下的大成中证360互联网+指数A（002236）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持了2.92万股维峰电子，截至当时持有34.13万股，占流通股比例为0.68% [2] - 12月25日当天，该基金持有的维峰电子股份浮盈约75.43万元 [2] - 在股价连续3天上涨期间，该基金持有的维峰电子股份累计浮盈73.38万元 [2] 相关基金信息 - 大成中证360互联网+指数A（002236）成立于2016年2月3日，最新规模为7.88亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为39.43%，同类排名1101/4197；近一年收益率为35.47%，同类排名1123/4170；成立以来收益率为228.85% [2] - 该基金的基金经理为夏高，累计任职时间11年23天，现任基金资产总规模24.94亿元，任职期间最佳基金回报224.19%，最差基金回报-71.74% [2]

公司股价与交易表现 - 12月24日，瑞可达股价上涨1.29%，报收80.66元/股，成交额6.08亿元，换手率3.69%，总市值165.90亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达6.95% [1] 公司基本信息 - 苏州瑞可达连接系统股份有限公司成立于2006年1月11日，于2021年7月22日上市 [1] - 公司位于江苏省苏州市吴中区吴淞江科技产业园淞葭路998号 [1] - 公司主营业务为连接器产品的研发、生产、销售和服务，是一家高新技术企业 [1] - 公司主营业务收入构成为：新能源连接器产品占91.47%，通信连接器产品占3.96%，其他连接器产品占3.01%，其他(补充)占1.57% [1] 基金持仓与影响 - 湘财基金旗下1只基金重仓瑞可达，为湘财创新成长一年持有期混合A（011550） [2] - 该基金在三季度减持瑞可达1.2万股，当前持有4万股，占基金净值比例为3.44%，位列其第十大重仓股 [2] - 据测算，12月24日该基金因瑞可达股价上涨浮盈约4.12万元，在连续3天上涨期间累计浮盈20.96万元 [2] - 湘财创新成长一年持有期混合A（011550）成立于2021年3月24日，最新规模为7714.17万元 [2] - 该基金今年以来收益率为17.41%，同类排名4667/8088；近一年收益率为15.11%，同类排名4964/8058；成立以来亏损29.78% [2] - 该基金的基金经理为车广路，累计任职时间13年302天，现任基金资产总规模4.18亿元，任职期间最佳基金回报54.67%，最差基金回报-40.29% [2]

行业核心观点 - AI驱动的算力性能提升和数据传输需求增长，推动数据中心网络硬件向更大带宽演进，800G光模块需求高速增长，1.6T出货将大幅增长，3.2T研发已开始布局 [1][12][27][35] 通信子板块财务表现 (2025年前三季度及Q3) - **营收增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15%，增长主要由AI带动 [2][28] - **营收增长后三 (2025Q1-Q3)**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2][28] - **归母净利润增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [3][29] - **归母净利润增长后三 (2025Q1-Q3)**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [3][29] - **营收增长前三 (2025Q3)**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [6][32] - **营收增长后三 (2025Q3)**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [6][32] - **归母净利润增长突出 (2025Q3)**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [8][34] - **归母净利润增长后三 (2025Q3)**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [8][34] - 光模块/光器件和连接器板块在2025年前三季度综合表现最好，主要受益于AI带来的强劲需求 [4][6][28][32] 算力硬件技术演进与带宽需求 - 英伟达GPU产品升级周期压缩至一年一代，带宽持续提升：Blackwell平台(2023-2024)配置1800GB/s NVLink 5交换机和800G CX8网卡；Rubin平台(2025-2026)配置3600GB/s NVLink 6/7交换机和1600Gbps CX9网卡；Feynman平台(2027-2028)配置NVLink 8交换机和CX10网卡 [14][37][41] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长：从2018年TPU V2的800GB/s，演进至2025年TPU V7 Ironwood的1200GB/s，并采用800G OSPF光模块，单个光通道速率达200Gbps [16][19][42][43] Scale-up网络带来的光模块新增长空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展，增加计算节点数量），以应对万卡至几十万卡规模的大集群 [19][43] - Scale-up网络（纵向扩展，增加单个节点内GPU/XPU数量）未来光模块需求广阔，初期以八卡服务器为主，后续Scale-up domain可增至36/64/72，节点形态转为机架级 [19][43] - XPU的Scale-up平均带宽(10Tbps)显著大于Scale-out带宽(800Gbps)，比例达12.5倍 [21][45] - 根据博通CEO观点，Scale-up网络硬件的市场空间是Scale-out的5~10倍，涵盖交换机、光模块、铜缆和PCB等，网络板块各子领域均有望受益 [21][45] - 电信号传输存在距离限制和发热问题，未来光互连将成为Scale-up主流解决方案，解决带宽和距离瓶颈，谷歌、Meta和华为已开始用光模块搭建Scale-up网络 [25][45] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36，增量空间广阔 [25][45] - 从海外CSP厂商网络架构看，若Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [25][45]

公司业务与产品布局 - 公司业务覆盖服务器液冷、空芯光纤、高速铜缆、电源线及连接器等多个前沿技术领域 [1] - 公司已取得全球领先AI芯片公司的code，正在加速推进相关产品的导入进程 [1] 行业趋势与机遇 - 尽管存在短期扰动，但行业头部企业的出海趋势并未改变 [1] - 后续拥有海外产能的公司将能够承接因供应链变化而产生的涨价订单 [1]

高速连接器概念市场表现 - 高速连接器概念股在资本市场持续走强，出现多只股票涨停及跟涨现象 [2] - 鼎通科技股价涨停 [2] - 长飞光纤股价此前涨停 [2] - 长芯博创、致尚科技、华丰科技、胜蓝股份、奕东电子、金发科技等公司股价均出现跟涨 [2]

文章核心观点 - 生产型服务业与制造业的深度融合是推动制造业高质量发展的关键 但当前统计数据未能充分反映服务在制造业中的实际价值与重要性 两者边界已模糊[1][5] - 服务创新能有效弥补产品性能短板 帮助企业开拓新市场并提升国际竞争力 但过度偏重服务而忽视制造根基将导致竞争力下降[10][14][16][18] - 中国制造业在服务化转型中面临全球化服务布局滞后 区域发展不均衡等挑战 同时也拥有庞大的制造规模和丰富的应用场景优势 未来需立足制造根本 利用数字化技术提升服务效率 以实现全球价值链地位的攀升[20][22][23][25][27][28] 统计数据与实际情况的差异 - 德勤和麦肯锡报告显示 中国装备制造业和机械工业中78%的企业服务营收占比低于10% 超过20%的仅占6%[3] - 调研发现实际情况与数据表面差异巨大 大量服务支出以成本形式存在而未计入“服务营收” 例如一家年营收约2000万元的浙江齿轮企业 每年购买机床调试 设备维修 工艺开发等外包服务的支出近700万元[5][7] 服务化转型的成功案例与价值 - **北京精雕**：其机床产品性能与日本同类相比约为80分 但通过提供打样服务和联合当地高校进行人才培训等服务 将服务水平提升至120分 从而在东南亚和美国市场成功从日欧企业手中夺取订单[10] - **广州傲群**：通过围绕华为 戴森 日立等客户需求提供新产品开发与测试服务 成功进入这些跨国公司的供应链[12] - **深圳某企业**：将传统摄像头升级为具备鸟类识别 摄影科普 投喂提醒等功能的智能摄像头 凭借服务创新在亚马逊平台销量排名第一[14] - **厦门某连接器企业**：通过引入从安装调试到售后维护的整套服务体系 弥补了产品性能上的不足 成功击败美国竞争对手 赢得一笔3000万元的国际订单[16] 服务化转型的风险与警示 - 美国辛辛那提·米拉克朗机床公司因过度转向服务业务而放松制造 导致知识积累断层 其自主开发的控制软件与先进机床本体适配困难 最终市场竞争力大幅下滑[18] - 国内部分企业存在因制造利润薄而试图淡化制造业务的苗头 制造业是根基 服务是枝叶 根基不牢则发展难以持久[18] 当前面临的挑战 - **全球化服务布局滞后**：企业出海后 服务网络未能同步跟上 例如北京精雕在东南亚和美国市场的服务点仍呈单点化 无法及时响应客户问题[20] - **服务发展不均衡**：中小企业寻找专业服务面临渠道少 成本高 效果不确定的困难 北方部分地区存在“服务荒漠” 与南方服务体系差距显著[22] 中国的优势与未来方向 - **规模与场景优势**：中国制造的规模和丰富应用场景全球罕见 苏州一家工业软件企业专注于移动端工业看图软件这一细分场景 凭借高性价比实现年营收3亿元 并出口至日本 韩国 德国[23][25] - **未来发展方向**：生产型服务业与制造业应相互成就 服务需以制造为基础 以产品为载体 并用数字化技术提升效率 企业需在分工中寻找服务创新机会 同时坚守制造核心[27] - 展望未来 若能完善全球化服务布局 解决南北服务不均衡问题 并充分发挥制造场景优势 中国制造在全球价值链中的地位将进一步提升[28]

公司业务澄清 - 信音电子在互动平台明确表示，公司未有连接器产品涉足光模块领域 [1]