市场整体情况 - 印巴冲突虽局势升温，但对大类资产催化相对有限，短期内紧张态势或持续，冲突烈度及范围难大规模升级[6] - 美国与英国达成贸易协议，市场憧憬贸易谈判进展，叠加特朗普预计中美周末贸易谈判有实质进展，利好大市气氛[9] 股票市场 - 美股连升2天，道指升254点或0.62%，标指升0.58%，纳指涨1.07%，金龙指数反弹0.97%[9] - 欧洲股市收盘强劲，泛欧斯托克600指数涨0.83%，英国FTSE 100指数涨0.22%，德国DAX指数涨1.11%，法国CAC 40指数涨1.12%[9] - 港股普涨，恒生指数涨0.37%，国企指数涨0.7%，恒生科技指数涨0.56%，恒指六连涨[11] - A股主要指数低开高走，沪指涨0.28%，深证成指涨0.93%，创业板指涨1.65%，沪深两市全天成交额1.29万亿[16] - 亚太股市个别发展，越南证交所指数升1.6%，A股沪深300、港股及日股升幅介乎0.4%-0.6%，澳大利亚、韩股小幅上涨0.2%，印度尼西亚股市跌1.4%，新加坡及印度市场皆跌0.6%，马来西亚及台湾股市小幅下跌[21] 外汇/商品市场 - 国际油价大幅反弹，纽约期油升3.17%，每桶报59.91美元；布伦特期油升2.81%，每桶报62.84美元[27] - 美元指数回升至100之上，纽约期金跌2.53%，报每盎斯3,306美元[27] 固定收益市场 - 美国国债收益率上涨7 - 12个基点，2年期国债收益率报3.87%，10年期报4.38%，30年期报4.84%[4][30] - 英国央行5月会议如期降息，重申未来降息或循序渐进，投票结果意外鹰派[30]

并购重组 - 青岛啤酒拟以6.65亿元和价格调整期损益金额之和收购山东即墨黄酒厂100%股权 交易完成后山东即墨黄酒厂将成为青岛啤酒全资子公司 [1] - 西部黄金拟以自有资金和贷款收购新疆美盛100%股权 目标公司拥有新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目 交易旨在获取优质探矿权并解决潜在同业竞争问题 [2] - 海南发展拟以不超过4.5亿元现金收购网营科技51%股权 交易完成后网营科技将成为海南发展控股子公司 [3] 回购增持 - 东方证券首次回购166.41万股A股股份 占总股本0.0196% 回购均价9.33-9.50元/股 支付总金额1561.1万元 [4] - 贵州茅台4月累计回购93.48万股股份 占总股本0.0744% 回购均价1468.01-1575元/股 支付金额14.4亿元 [5] - 中铁工业控股股东中国中铁计划12个月内增持1.6-3亿元公司股份 增持比例不超过总股本2% [6] 风险事项 - 永贵电器独立董事刘建被留置 所涉事项与公司无关 公司生产经营正常 [7] - 华胜天成股票连续3日累计涨幅29.11% 换手率分别达16.62%/12.47%/10.24% 存在非理性炒作风险 [8][9] - 中超控股股票异常波动期间实控人杨飞卖出153万股 占总股本0.11% [10]

列车轰鸣，汽笛长鸣，铁路口岸繁忙依旧。不久前，同江铁路口岸累计进出口货物突破1000万吨大关。 今年一季度，黑龙江省外贸季度规模创历史新高。据哈尔滨海关统计，一季度黑龙江省货物贸易进出口 总值835.7亿元人民币，比去年同期增长5%。 黑龙江积极构建全方位多层次对外开放格局，为黑龙江全面振兴注入强劲动能。从2023年黑龙江省货物 贸易进出口总值达到2978.3亿元，到2024年3122.8亿元，再到今年一季度"创新高"，向北开放门户地位 持续巩固。 对外贸易量质齐升，结构持续优化 近年来，黑龙江省紧抓共建"一带一路"和向北开发战略机遇，持续推动对外贸易规模扩大、结构优化。 数据显示，2023年至2025年一季度，全省外贸进出口总额连续三年保持增长，机电产品、高新技术产品 出口占比显著提升，跨境电商、市场采购等新业态贡献突出，向北开放"桥头堡"作用持续增强。 广旺机电是国家级专精特新"小巨人"企业，产品远销欧美、西亚、非洲等地区，市场占有率排名全球行 业前三。同时还掌握着全球领先的2.5毫米热轧工艺，近几个月，企业持续推进生产线智能化改造，加 大力度开发新品，圈粉海外客户。 机电产品领跑出口的同时，高新技术产品 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 中国中车发布2025年一季报，铁路装备板块持续景气上行，城轨与城市基础设施和新产业同比改善，展望2025年，动车组业务将继续增长，机车业务有望改善，叠加城轨和新产业的发展，公司经营继续保持稳健 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国中车2025年一季报显示，公司实现营业收入486.71亿元，同比增长51.23%；实现归母净利润30.53亿元，同比增长202.79%；扣非净利润28.06亿元，同比增长320.20% [6] 事件评论 - 25Q1收入和利润增长主要系产品交付增长，去年底公司与国铁集团签订动车组、货车等订单，本次跨年度交付订单较多，使铁路装备同比增长93.63%，此外，城轨与城市基础设施和新产业营收均实现超20%增长，推动公司整体营收利润释放 [11] - 铁路装备板块景气上行，动车组交付继续释放，2025年一季度，公司铁路装备业务营收257.86亿元，同比增长93.63%，主要是动车组和货车收入增加所致，机车业务收入23.06亿元、客车业务收入5.19亿元、动车组业务收入177.57亿元、货车业务收入52.04亿元，动车组和货车均实现翻倍以上增长；城轨与城市基础设施业务收入71.83亿元，同比增长29.86%，主要是城轨地铁车辆收入增加所致；新产业业务收入149.05亿元，同比增长22.34%，主要是清洁能源装备业务收入增加所致；现代服务业务收入7.97亿元，同比减少30.76%，主要是物流贸易业务收入减少所致 [11] - 费用端，25Q1公司期间费用合计73.48亿元，同比增长19.2%；其中销售费用11.09亿元，同比增长14.0%；管理费用31.42亿元，同比增长11.9%；财务费用 -0.04亿元，上年同期为 -0.54亿元；研发费用31.01亿元，同比增长27.1%。截至25Q1末公司存货958.02亿元，合同负债306.03亿元，均创近几年新高。25Q1新签订单546亿元，同比 +34%，其中海外订单82亿元，占比15%，同比 +30%。目前公司订单处于历史高位，预计2025年经营继续稳健增长 [11] - 战新产业快速拓展，公司着力发展以“风光储氢”为核心的清洁能源发电装备，为构建新型电力系统提供高端装备及系统解决方案，着力发展以新能源汽车部件为核心的低碳零碳交通装备，形成绿色多元发展模式，成为新的产业集群 [11] - 维持“买入”评级，25Q1营收利润、存货订单等各项指标继续向好，整体经营持续改善。截至目前，国铁集团招标采购包括机车、标准动车组、动集、货车等新车项目，修理项目也按节奏招标，整体招标节奏提前。展望25年动车组业务将继续增长，且机车业务有望改善，叠加城轨和新产业的发展，公司经营继续保持稳健。预计公司2025 - 26年实现归母净利润分别为140、153亿元，对应PE分别为14.4、13.1倍 [11] 财务报表及预测指标 - 报告给出了中国中车2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据预测，如2025E营业总收入2711.18亿元、归母净利润139.87亿元等 [18]

高铁技术创新 - 全球最快高铁CR450动车组样车正在进行型式试验，制动系统是技术创新的焦点[1] - CR450动车组从时速400公里到0的制动距离为6500米，制动时间为112秒[3] - 制动盘盘毂的精度要求达到0.005毫米，相当于头发丝的十六分之一[6] 制动系统关键零部件研发 - 制动盘盘毂是动车组制动系统的关键零部件，采用车工技术替代传统磨床工艺，减少一道工序并提高效率一倍[5][8] - 尝试7种不同结构刀具和9种走刀路径，耗时三个多月攻克关键技术[8] - 楔形销是列车刹停时的安全锁扣，采用全新材料和弧面加工数控技术实现严丝合缝装配[10] 中国高铁发展历程 - 2012年中国标准动车组"复兴号"启动研发，制动系统技术从追赶到领跑[5][10] - 技术工人通过精湛技艺和执着钻研不断突破极限，推动高铁技术自我超越[1][10]

高铁技术创新 - 全球最快高铁CR450动车组样车正在进行型式试验，制动系统是技术创新的焦点 [1] - CR450动车组从时速400公里到0的制动距离为6500米，制动时间为112秒 [3] - 制动盘盘毂的精度要求达到0.005毫米（头发丝的十六分之一） [7] - 通过尝试7种不同结构刀具和变更9种走刀路径，攻克了车床生产"复兴号"制动盘盘毂的关键技术 [9] - 新技术减少一道工序，比国外磨削加工效率提高一倍 [9] 关键零部件突破 - 制动盘盘毂是高铁制动系统的"力量担当"，楔形销是列车刹停时的"安全锁扣" [11] - 新型楔形销材料硬度极高，导致加工刀具崩掉 [11] - 创新弧面加工数控技术，成功将新型楔形销装入CR450动车组样车的制动夹钳 [13] 研发历程与效率提升 - 2012年中国标准动车组"复兴号"启动研发，常规工艺需引进高精度磨床并预留调试周期 [5] - 张洪宾团队通过车工技术突破，避免了磨床引进，大幅缩短试制周期 [5] - 团队通过优化工艺，将加工效率提升至国外磨削加工的两倍 [9] 行业影响与成就 - 中国高铁从追赶到领跑，持续刷新记录 [15] - 一线工人的技术创新直接推动交通强国建设 [15] - 自主研发的零部件应用于"复兴号"，展现技术自主可控能力 [15]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为4.52亿元，在已披露同业中排名第9，同比下降23.97%[1] - 归母净利润3497.45万元，同业排名第10，同比下降20.71%[1] - 经营活动现金净流入9418.15万元，同业排名第2，同比上升3.98%[1] - 摊薄每股收益0.07元，同业排名第12，同比下降20.68%[3] 盈利能力指标 - 毛利率15.11%，同业排名第29，环比下降0.99个百分点，同比上升2.65个百分点[3] - ROE为1.30%，同业排名第9，同比下降0.44个百分点[3] 资产负债情况 - 资产负债率50.22%，同业排名第22，环比上升0.40个百分点，同比下降1.02个百分点[3] - 总资产周转率0.08次，同业排名第11，同比下降28.03%[3] - 存货周转率0.34次，同业排名第18，同比下降21.14%[3] 股东结构 - 股东户数1.68万户，前十大股东持股比例77.23%[3] - 中国铁路武汉局集团持股60%，为第一大股东[3] - 中国铁道科学研究院集团和中国铁路设计集团各持股7.5%[3]

2025Q1业绩表现 - 2025Q1实现营收4.33亿元，同比-24.0%/环比-44.4%，主要受核心客户赛力斯销量下滑影响（赛力斯2025Q1销量4.5万辆，同比-47.2%/环比-53.1%）[2][3] - 归母净利0.33亿元，同比+2.3%/环比+14.9%，扣非归母净利0.33亿元，同比+19.8%/环比+3.6%，利润增长主要源于精益生产化管理提升效率[2][3] - 毛利率达19.1%，同比+6.1pct/环比+0.1pct，产品结构优化及生产工艺改善推动毛利率提升[3] 汽车整椅业务进展 - 汽车整椅核心研发团队全面到位，高标准研发实验室已投入使用，正与多家知名车企及造车新势力深度接洽[3] - 2024年9月以来新增多个项目定点，预计合计带来60.59亿元收入，按5年生命周期测算年化收入12.12亿元，占2024年总收入的53.2%[4] 客户拓展战略 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元（占比48%），与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年[4] - 近两三年加速拓展马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒等新客户，覆盖主流Tier 1供应商体系[4] 铁路业务布局 - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目（2023年10月量产），2024年新增北方创业、漳州中集供货[5] - 高铁整椅业务已获得供货资质证书，处于研发实验及交样准备阶段[5] 中长期成长空间 - 汽车座椅骨架领域凭借性价比和快速响应能力持续抢占份额，同时拓展座椅总成及铁路业务[6] - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，归母净利2.04/2.97/3.86亿元，对应EPS 1.44/2.09/2.72元[6][7] - 2025年4月28日收盘价41.02元对应PE 29/20/15倍（2025-2027年）[7]

2024年业绩表现 - 2024年实现营收22.76亿元，同比+49.9%，归母净利1.37亿元，同比+50.3%，扣非归母净利1.35亿元，同比+53.6% [1] - 2024Q4实现营收7.78亿元，同比+55.9%，环比+52.2%；归母净利0.29亿元，同比+3.67%/环比-38.7%；扣非归母净利0.32亿元，同比+15.6%/环比-31.4% [1] - 2024年毛利率达17.4%，同比+1.2pct，其中2024Q4毛利率19.0%，同比+2.5pct/环比-0.6pct [2] 业绩增长驱动因素 - 承接众多自主品牌及造车新势力项目订单并逐步进入量产 [2] - 新项目采用"打包供应"模式提升产品附加值及销售单价 [2] - 持续推行精益生产化管理提高生产效率 [2] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.03pct/-0.5pct/+0.2pct/+0.2pct至0.2%/4.2%/3.1%/0.9% [2] 汽车整椅业务发展 - 汽车整椅核心研发团队已全面到位，高标准研发实验室正式投入使用 [2] - 正与多家知名车企及造车新势力展开深度接洽，项目合作稳步推进 [2] - 2024年9月以来新增订单预计合计带来60.59亿元收入，年化收入贡献12.12亿元 [3] - 新增订单年化收入占2024年总收入53.2%，占汽车座椅骨架总成收入90.6% [3] 客户拓展情况 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元占比48% [3] - 与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年 [3] - 近两三年加速拓展进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特等体系 [3] 业务多元化布局 - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目，2023年10月量产 [4] - 2024年新增对北方创业、漳州中集相关业务供货 [4] - 高铁整椅业务已获得供货资质证书，正在研发实验及交样准备阶段 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，增速37.9%/30.3%/25.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利2.04/2.97/3.86亿元，增速49.0%/45.6%/29.9% [5] - 对应EPS为1.48/2.15/2.79元，PE分别为28/19/15倍 [5]

大华会计师事务所（特殊普通合伙）关于对 广东华铁通达高铁装备股份有限公司 〔2023〕第 120 号关注函的回复 大华特字[2023]000543 号 大华会计师事务所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) Da Hua Certified Public Accountants（Special General Partnership） 大华会计师事务所（特殊普通合伙）关于对 广东华铁通达高铁装备股份有限公司 〔2023〕第 120 号关注函的回复 目 录 页 次 大 华 会 计 师 事 务 所 （ 特 殊 普 通 合 伙 ） 关 于 对 广 东 华 铁 通 达 高 铁 装 备 股 份 有 限 公 司 〔 2023 〕 第 120 号 关 注 函 的 回 复 大华特字[2023]000543号 深圳证券交易所： 广东华铁通达高铁装备股份有限公司(以下简称华铁股份或公 司)，2023 年 1 月 31 日收到贵所的《关于对广东华铁通达高铁装备 股份有限公司的关注函》（公司部关注函〔2023〕第 120 号），针对关 注函中所涉及的会计师发表意见的事项，我们进行进一步检查和复核， 具体说明如下： 问题 1：业绩预告显示， ...