公司财务业绩 - 2025年第三季度总收入为66.8亿元人民币，其中会员服务收入42.1亿元，环比增长3% [1] - 在线广告服务收入12.4亿元，内容发行收入6.4亿元，其他收入5.9亿元 [1] - 财报发布后，公司美股盘后股价涨幅超过6%，收报2.18美元，盘中一度冲高逾8% [1] 海外业务表现 - 海外业务总收入实现同环比双位数增长，增幅创近两年新高 [2] - 国际版日均会员数达历史峰值，会员收入同比增长超40% [2] - 在巴西、墨西哥、印尼等新兴市场，会员收入涨幅均突破100% [2] 海外业务战略模式 - 海外拓展构建起“华语内容为基石、本土制作为突破、微短剧为增长补充”的三轮驱动模式 [4] - 华语内容通过深度本地化运营拓展受众，例如《朝雪录》在泰国、马来西亚、韩国等市场位列热播榜首 [4] - 本土化制作成效显著，自制泰剧《灵魂重生》会员收入创平台纪录，且全球市场收入超越泰国本土 [4] - 微短剧快速崛起，2025年1-8月会员收入实现环比增长140%，已成为平台第二大内容类型 [5] - 中国流媒体平台在泰国的市场份额已达约40%，超越美国厂商 [5] AI战略布局 - AI战略聚焦AIGC三大核心方向，从技术探索迈向系统化落地与开放赋能 [8] - 第一大方向是将内部智能制作系统（如“剧本工坊”、“影像工坊”）的核心功能开放给合作伙伴，从“内部提效”转向“生态共建” [8] - 第二大方向是通过AI创作大赛等活动发掘和培养新一代AI创作者，构建创新内容生态系统的基石 [9] - 第三大方向是与合作伙伴在漫剧、动漫等中短内容领域探索产出“AI主导的内容”，为剧集、电影等长篇内容打基础 [9][10] 内容生态与用户体验 - 高品质长视频实现价值回归，平台通过技术赋能、生态构建与体验升级实现系统性价值升维 [11] - 微短剧作为有效补充，与长视频共同构建满足用户全场景消费的内容生态 [11] - 行业竞争已从单一内容供给升级为以用户体验为中心、涵盖内容、技术、运营的生态综合竞争 [11] 总体战略路径 - 公司处于战略升级关键阶段，以AI蓄势长期增长，以三轮驱动打开海外空间，以生态协同夯实发展根基 [12] - 业绩印证了高品质长视频在用户付费与商业可持续层面的独特价值 [12]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为文化传媒行业 包括数字营销 电商与国漫 文娱与科普文化 电影院线 长短视频 音频播客 游戏 电影剧集及国漫 图书出版等细分领域[1][6][8][9][10][11][12][16][17][18] * 纪要核心关注2026年（“十五五”规划起始年）传媒板块的投资前景与布局策略[1][2] 核心观点与论据 **2026年传媒板块核心驱动力** * 政策支持是推动传媒行业发展的重要力量 尤其在2035年文化强国建设的重要阶段[2][4] * AI技术进步和应用（如AI PC AI手机 AI眼镜等新媒介）将带来消费电子领域的巨大变化 从而影响传媒行业[4] * 产业链资本化是关键驱动力 预计2026年Reddit 小红书 字节跳动（TikTok）及OpenAI等关键企业或将在美股进行资本化 A股市场也可能看到机器人 AI眼镜等新兴公司的资本化驱动[1][5][22] **细分领域投资机会** * **数字营销**：是AI应用最先受益的领域之一 龙头企业蓝色光标具有天然适配性 通过早期提出“all in AI”战略 今年前三季度已实现收入超过20亿元人民币 今年目标为30至50亿元人民币[3][15] * **电影院线**：尽管2025年春节档票房增长有限（仅增长17%） 但预计2026年春节档有望取得更好表现 若有3部以上票房超30亿的电影将提升行业表现 建议关注横店影视 上海电影及万达电影等公司[3][10] * **短视频与短剧**：领域由抖音主导 字节跳动旗下红果APP月活跃用户已超过两亿 具备强大的算法与资源优势 大厂之间竞争更多的是生态系统能力的比拼[3][9][11] * **电商与国漫**：电商领域和国漫领域有潜力巨大的公司 能够通过创新内容吸引用户 并在国潮背景下实现自有IP价值持续释放[6][17] * **文娱与科普文化**：线下体验经济将获得更多关注 例如东方明珠塔与百度文心合作推出智能导览员结合年轻化活动 显著提升了线下引流效果[6][14] * **音频和视频播客**：国内开始试水视频播客并逐渐深入人心 B站和小红书积极布局 2025年底到2026年有望迎来新一轮的声音经济浪潮[12][13] * **游戏行业**：2025年前三季度表现喜人 若2026年游戏公司能推出更优秀的新产品（如完美世界和B站计划在明年一季度推出新产品） 将有望实现新的增长[16] * **电影剧集及国漫**：仍是文化强国的重要组成部分 各公司（如光线传媒 上海电影 奥飞娱乐）在各自细分赛道上打造IP 短剧的核心价值体现在低成本试错和通过AI提高供给效率[17] * **图书出版**：分为教育出版和大众阅读 教育出版受人口因素影响表现相对稳健 建议关注央企动向如中信出版[18] **投资策略建议** * 投资者应优先关注各细分领域龙头企业（如蓝色光标） 因其通常具有更强的抗风险能力和市场影响力[7][8] * 需结合公司的内生增长动力与外部催化剂（如政策变化 新技术发布） 非业绩期往往是较好的布局时间窗口[7][8] * 2025年底至2026年初 互联网公司可能推出新的AI产品 是重要时间节点[1][8] 在港股市场上 应注重业绩和商业模式 并观察企业在AI领域的布局[19] 其他重要内容 **2025年行业表现回顾** * 传媒板块在2025年呈现出多元化发展态势 线下文旅部分（如上海双年展）和电影院线借助AI技术吸引关注 线上长视频平台稳健发展 短视频由抖音主导 数字营销广告和电商板块在AI赋能下从降本增效逐步转向拉动创收[1][8][9] * 2025年文化传媒行业整体表现差强人意 特别是在图书出版板块 内容板块方面 2025年并未出现显著黑马作品 多数内容仍处于借助AI打磨阶段[9][18] **科技与AI领域新发展** * 科技与AI领域正迎来新机遇 例如阿里推出了千万级别的APP 智谱 Deepseek Kimi等公司发布了新模型 在Web端AI产品中 阿里的夸克 字节跳动的豆包以及月之暗面的Kimi表现突出[20] * 各大企业正在积极探索AI Agent智能体在数字营销 电商及文旅板块中的应用[21] * 中国公司如Deepseek在2025年春节档表现惊艳 有望在2026年再度引爆市场[20]

行业整体挑战 - 长视频行业面临挑战，传统旺季第三季度表现不佳，受短剧等内容形式冲击用户时间被分流 [1][2] - 影视行业处于快速变化调整期，剧集和电影的开机量、立项数量出现显著减少 [2] - 人工智能成为行业新挑战，若跟进不及时可能面临落后风险 [3] 爱奇艺第三季度财务表现 - 总收入为66.8亿元人民币，同比减少8% [1] - 净亏损2.489亿元人民币，去年同期为2.294亿元人民币 [1] - 非美国会计准则下净亏损为1.482亿元人民币，去年同期为4.798亿元人民币 [1] - 会员服务收入为42.1亿元，在线广告服务收入为12.4亿元，均出现同比下降 [1] - 内容分发收入为6.4亿元人民币，同比下降21% [1] - 总成本为54.7亿元，同比下降3%，内容成本为40.4亿元 [1] - 销售及管理费用为9.3亿元，研发费用为4.1亿元 [1] 同业公司动态 - 腾讯视频第三季度会员数量为1.14亿，与第二季度持平，第一季度会员数为1.17亿 [2] - 长视频平台纷纷入局短剧，爱奇艺称用户观看微剧习惯正在形成 [2] - 腾讯视频上线竖屏短剧剧本合作开放平台，认为短剧竞争将转向精品化 [2] 战略应对与增长探索 - 爱奇艺将线下业务和海外市场视为第二增长曲线，海外业务取得强劲增长 [3] - 扬州、开封的爱奇艺乐园建设稳步推进，第三家乐园落地北京 [3] - 行业共识为用户始终需要优质内容，品牌需要有效沟通，生态构建成为壁垒 [3] - 爱奇艺联手谷歌、字节跳动挖掘AI创作人才，腾讯视频成立AI影视表达工作室 [3]

核心观点 - 公司2026年综艺和剧集储备丰富，题材覆盖面广于往年，同时推进营销革新以挖掘后链路价值，看好其生态商业价值释放 [1] - 公司因加大内容投入可能导致短期利润率承压，但中长期趋势依然向上 [1] 综艺储备 - 2026年综艺布局以综N代迭代为基础，并推出20余部创新综艺，持续扩容 [1][3] - 综N代IP持续迭代，包括《声生不息》、《歌手》、《大侦探》、《女子推理社》等，同时重启《亲爱的客栈》、《我们来了》 [1][3][4] - 创新综艺储备超过20部，覆盖音综、迷综、恋综等赛道，并拓展至美食、舞蹈、社交治愈、极限运动等新题材 [1][5] - 部分2025年成功孵化的新综艺如《声鸣远扬》、《逃离朝九晚五的恋爱》将于2026年开启迭代 [1][3] 剧集储备 - 公司展示80余部长剧储备，题材覆盖面拓宽 [2][7][8] - 古装偶像剧和现代偶像剧保持较高储备量，约30余部为爱情/言情类剧集 [2][8] - 悬疑犯罪、现实主义等泛现实主义题材剧集储备增加至20余部，包括《等到你》、《法医秦明之玩偶》、《女神蒙上眼》等 [2][8] - 新增历史正剧《太平年》及年代剧《好好的时代》、《美顺与长生》等储备 [2][8] - 同步布局60余部短剧微综，推出三大主题短剧场景矩阵 [8] 营销革新 - 公司提出“重构生态价值坐标系”，核心包括全矩阵传播、全链路贯通、全类型共创，以助力品牌复利增长 [1][9] - 全矩阵营销：打通由芒果四平台艺人自媒体组成的“芒系流量矩阵”，该矩阵粉丝量已超6.58亿 [9] - 全链路贯通：积极布局潮玩衍生、内容电商等新领域，内容电商平台小芒已在2025年上半年实现首个半年度盈利 [9] - 全类型共创：创新定制微综微剧、视频播客、剧情广告等多元广告营销范式 [9] - 提出三条路径破解品牌投放困境，包括将艺人价值转化为可沉淀人格资产、线上种草向线下消费延伸、推动广告内容化以提升二次传播能力 [10] 招商会事件 - 公司于2025年10月28日召开以“声鸣远扬，生态焕新”为主题的秋季招商大会，发布2026年内容储备与营销新策略 [3]

行业投资评级 - 报告对A股传媒行业整体持积极态度，游戏子行业表现最为亮眼 [3][4] 核心观点 - SW传媒行业25Q3收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长59.8%，子行业分化显著 [3][4] - 游戏行业收入连续6个季度加速增长，25Q3营收同比增长28.6%，利润率达19.0%，为2022年以来最佳水平 [3][4] - 广告行业中分众传媒毛利率已回升至2018年、2021年历史峰值水平 [3][37] - 出版行业经营出现分化，部分公司受益于纸张成本下降，部分受教材教辅征订方式变化影响 [3][28] - 长视频行业政策与产品周期拐点已现，但经营拐点仍需等待 [3][38] 游戏行业分析 - 外部环境持续改善：国内版号月均数量达135个（2025年1-10月），创监管常态化后新高；进口版号2025年1-10月发布88个 [6][10] - 海外渠道成本优化：谷歌于10月29日在美国开放第三方支付，苹果于5月允许应用内跳转第三方支付 [10] - 国内市场表现：端游销售收入25Q3同比增长20%，手游收入同比微降2%但环比增4%，出海收入同比略降3%但环比增6% [11][14] - 重点公司财报表现：吉比特（《杖剑传说》驱动收入增长129%）、巨人网络（《超自然行动组》流水环比大增）、ST华通（《无尽冬日》稳定）增长强劲；三七互娱利润率明显改善 [17][19][27] - 利润率整体高位：吉比特、恺英网络、神州泰岳利润率稳定；三七互娱、ST华通利润率同环比改善；巨人网络因递延收入确认问题利润率短期承压 [24][27] 广告营销行业分析 - 分众传媒25Q3互联网广告投放大幅增长，成本端通过点位优化实现单屏成本下降，毛利率达历史高点 [3][37] - 公司宣布2024-2026年分红比例不低于扣非净利润的80%，25Q3每10股分红0.5元 [37] - 未来关注点：互联网投放弹性、支付宝"碰一碰"合作增量、收购新潮传媒带来的竞争格局优化 [3][37] 出版行业分析 - 国有出版集团经营分化：山东出版利润总额同比增长101%，南方传媒、中原传媒因纸张成本下降毛利率提升；中文传媒受教辅征订方式影响利润总额仅增5% [28][29] - 低毛利物资贸易业务收缩导致多家公司收入下滑；部分省份如中南传媒、凤凰传媒开始受教材教辅征订变化影响 [28] - 出版企业资产负债表质量优良，现金类资产扣除有息负债后占市值比重高：中文传媒、中南传媒、皖新传媒该比例超80% [30][32] 长视频行业分析 - 芒果超媒25Q3营业收入30.99亿元（同比-6.58%），归母净利润2.52亿元（同比-33.47%），主要因销售费用增加 [38] - 政策支持明确：广电总局发布"振兴国剧"相关措施，内容审查流程优化 [38] - 产品周期向上：《声鸣远扬2025》11月直播总决赛，储备超80部剧集；长期关注IP运营及文化出海机会 [3][38] 其他子行业表现 - 影视院线25Q3营收同比下滑2.3%，归母净利润0.9亿元（同比+174.2%） [5] - 数字媒体25Q3营收同比增长7.6%，归母净利润3.4亿元（同比-28.0%） [5] - 电视广播25Q3营收同比增长7.7%，归母净利润0.6亿元（同比+95.7%） [5]

投资评级与市场数据 - 报告对芒果超媒的投资评级为“买入”，并予以维持 [8] - 当前收盘价为28.88元，一年内最高价与最低价分别为36.42元和20.94元 [5] - 公司当前市净率为2.3，流通A股市值为295.07亿元 [5] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营业收入30.99亿元，同比下滑6.58%，归母净利润2.52亿元，同比下滑33.47%，低于预期 [2] - 2025年前三季度累计营业收入为90.63亿元，同比下滑11.8%，归母净利润为10.16亿元，同比下滑29.7% [4] - 报告下调盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为12.71亿元、18.23亿元和22.14亿元，同比增长率预计为-6.9%、43.5%和21.5% [4][8] - 预计毛利率将从2025年的29.4%提升至2027年的32.4%，净资产收益率将从2025年的5.3%提升至2027年的8.0% [4] 季度经营状况分析 - 第三季度利润率环比下滑，主要原因是节目推广导致销售费用增加，销售费用同比增加0.93亿元，环比增加1.53亿元 [8] - 公司资金储备充裕，截至9月末资金规模超过130亿元 [8] - 第三季度整体收入环比持平，同比下滑主要受电商业务收缩影响，但核心平台芒果TV前三季度营业收入同比基本持平，广告收入在第三季度实现同比正增长 [8] 行业政策与公司产品周期 - 政策层面出现积极信号，国家广播电视总局于8月印发举措以丰富电视大屏内容，10月电视剧司开通“振兴国剧”官方账号，旨在改善内容题材及审查流程 [8] - 公司产品周期向上，第四季度重点剧综陆续上线，包括《声鸣远扬2025》和《声生不息·华流季》，剧集方面《水龙吟》已上线，招商会披露超80部剧集片单 [8] 商业模式与长期展望 - 长视频商业模式具有规模效应，会员收入受爆款剧驱动，广告收入与公司综艺能力及经济复苏相关，由于内容成本固定，利润率弹性较大 [8] - 长期增长空间在于长视频竞争格局改善、IP运营、粉丝经济等新商业模式以及文化出海创造的增量 [8]

行业战略转向 - 长视频行业从早期的野蛮生长和流量争夺阶段迈向精品化竞争与价值运营新阶段 [2] - 行业战略从平台“单打独斗”转向与品牌方、制作公司、技术伙伴建立深度合作的“生态协同”模式 [1][2] - 合作模式概括为“共创、共情、共赢”，即在内容开发早期引入品牌参与，在叙事中嵌入品牌价值 [2] 市场与招商表现 - 2024年大剧招商整体客户数量同比增长14%，其中腾讯视频的大剧客户数量同比增超18% [1] - 《长相思2》《庆余年2》《九重紫》等剧的合作品牌均超过30家，《玫瑰的故事》吸引超50个商业合作 [2] - 品牌方持续加码剧集营销，涵盖快消、健康、3C、电商等多个行业 [1] 内容制作与成本压力 - 影视制作步入“高投入”周期，头部剧集单集成本普遍达数百万元 [1] - 单一平台已难以独立承担高成本制作与市场不确定性 [1][2] - 招商成为平台分摊制作风险、回收成本的关键路径 [1] 内容策略与情绪经济 - 腾讯视频将剧集内容策略从“内容分类”转向“情绪分类”，划分为“爱、燃、智、议、传奇”五大赛道 [5][6] - “爱”赛道聚焦24岁以下用户的情感诉求与社交传播属性 [6] - “燃”赛道男性用户占比57.9%，偏向动作、冒险等强节奏内容 [6] - “智”赛道用户中一线及新一线城市占比达36.4%，偏好悬疑、刑侦、科幻题材 [6] - “议”赛道用户本科及以上学历者占比达42.1%，更关注社会议题 [6] - 新增“传奇”赛道用户男女比例接近1:1，会员开通率位居各赛道之首 [6] 重点项目储备 - 腾讯视频公布上百部储备剧集，覆盖严肃文学改编、现实主义、都市情感、刑侦悬疑、科幻探险及古装传奇等类型 [3] - 重点剧集包括古装历史剧《风禾尽起张居正》（陈道明监制，胡歌主演）、女性传记题材《玉兰花开君再来》（杨紫主演）、《剑来》（吴磊主演）等 [3] - 平台主推大剧普遍具备高知名度IP、一线主创阵容以及可预期的商业化路径特征 [2][3] 营销案例与品牌合作模式 - 《长安的荔枝》吸引了35家品牌合作，乳品品牌每日鲜语将产品“鲜”的特性与剧情元素深度绑定进行营销 [4] - 《折腰》案例中，三九胃泰以角色“魏劭”为切入点，通过“护‘魏’队”谐音梗制造社交话题，引发粉丝二次创作 [5] - 基于角色和剧情细节的品牌植入，成为视频平台吸引广告主的重要手段 [4][5] - 平台头部剧集的广告主要来自快消、母婴、3C、汽车、健康及平台等类型客户 [5]

核心观点 - 湖南卫视2025秋季招商会标志着公司从内容供应商升级为情感共同体，从流量追逐者转型为价值创造者，其“全域纵横生态共生”战略是对长视频平台发展模式的重新定义 [1] 横向内容拓展 - 公司正通过横向破壁，构建多元的内容生态系统，使传统综艺与微短剧、电商直播、线下体验的边界消融 [3] - 公司形成独特的“内容循环经济”，通过系列化开发、多形态衍生、跨平台互动，实现IP生命周期的几何级延伸，打破行业“爆款依赖症”，构建更健康的抗风险能力 [3] 纵向价值挖掘 - 公司的变革体现在价值挖掘维度的升级，从捕获用户“注意力”进一步追求“情感共鸣”和“价值认同” [4] - 通过布局《我的归途》等“烟火生活系”内容，公司将内容价值从娱乐功能拓展到情感陪伴和精神滋养，精准把握后物质主义时代的社会情绪 [4] 用户关系重构 - “生态共生”理念标志着平台与用户关系的根本性转变，用户成为内容的共同创造者和品牌的价值共建者 [5] - 通过内容共创、品牌联名、线下活动、社群运营等丰富的互动场景，公司构建“参与式文化”，将用户从“消费者”转化为“共同体成员”，提升用户黏性并创造情感纽带 [5] 行业竞争启示 - 长视频平台的下一程竞争核心是生态能力的较量，包括构建更丰富的场景、更深厚的情感连接和更灵活的组织形态 [6] - 公司的全面升级为行业指明方向，当内容平台进化为连接物质消费与精神需求的新型商业物种，其想象空间将远超现有认知 [6]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入90.63亿元，归属于上市公司股东的净利润10.16亿元 [1] - 第三季度公司实现营收30.99亿元，同比下降6.58%，净利润2.52亿元，同比下降33.47%，降幅环比有所收窄 [1] - 公司战略收缩传统电商业务导致收入波动，核心平台芒果TV营业收入同比基本持平，但互联网视频业务成本上升影响短期利润 [1] - 前三季度公司经营性现金流量净额为6.74亿元，同比增长307.14%，9月末资金储备规模超过130亿元 [3] 运营数据 - 1-9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08% [1] - 第三季度广告业务呈现回暖态势，广告收入实现同比增长 [1] - 公司综艺内容以35.2%的市场份额稳居行业第一 [2] - 2025年第三季度全网综艺TOP20累计有效播放39亿，同比上涨30%，芒果TV独播综艺上榜数位列第一 [2] - 第三季度国产新剧独播比例、台网联播比例达67% [2] 内容表现 - 综艺《歌手2025》《披荆斩棘2025》跻身2025年暑期档播映指数TOP10 [2] - 剧集《锦绣芳华》《深情眼》《锦月如歌》进入Q3全网长剧累计有效播放霸屏榜 [2] - 短剧《姜颂》《明眸》《狸猫书生》等多部作品进入2025年"爱腾优芒"短剧网播指数Top20 [2] - 第四季度王牌综艺《向往的生活·戏如人生》《声生不息·华流季》《再见爱人5》及头部剧集《水龙吟》受市场重点关注，其中《水龙吟》联合预约人数已突破500万 [2] 行业政策与展望 - "广电21条"颁布预示剧集监管政策基调转变，从严格规范转向松绑与深耕并重 [3] - 新政有助于头部长视频平台提升内容周转效率和资金使用效率，降低营销成本与市场风险 [3] - 短期新政将促进平台积压剧释放和审核周期缩短，中期将加强"剧本中心制"优化成本结构，长期剧集的系列化开发将加强公司投产稳定性和IP价值潜力 [3] - 政策新周期下行业有望实现复苏，头部长视频平台存在边际改善弹性 [3]

行业与公司 * 纪要主要涉及传媒行业 特别是游戏 影视 长视频 综艺以及AI多模态技术应用等领域[1] * 涉及的公司包括游戏公司如吉比特 世纪华通 网易 三七互娱 心动网络 恺英网络 完美世界 巨人网络[3] 影视公司如中影 光线传媒 上海电影 万达[6] 长视频平台如爱奇艺 芒果TV 腾讯视频 优酷[6][8][12] 以及AI技术公司如快手 阅文集团[4][21] 游戏板块核心观点与论据 * 游戏板块在6月版号释放和暑期档优异表现后曾大幅上涨 但节后因三季度业绩预期分化出现调整[1][2] 例如吉比特业绩预告不及市场乐观预期导致调整[3] * 当前板块估值处于明年15倍水平 预计年底有估值切换行情 头部公司估值或达25倍[1][3] 市场未来将更偏好拥有长青产品和清晰产品线的公司[1][3] * 游戏板块长期方向是游戏长青化 全球化 关注稳健流水和利润支撑的公司[2][15] 三季度季报分化是核心关注点 需关注已有产品延续性与新产品进展[2][15] * 用户情绪消费力提升 游戏设计需满足细分需求与兼顾广泛用户群体[2][15] 圈层分化深化 UGC玩法 女性向融合类玩法发展[15] * 上半年国内游戏市场规模增速约为14% 下半年因基数原因可能稍有下降[3] 影视与线下娱乐核心观点与论据 * 三季度影视行业表现平淡[1][5] 9月电影票房同比提升 但国庆档因头部影片欠缺票房同比下滑14%[5][6] * 年末及明年春节档有多部重点影片值得关注 如《即兴谋杀》 《疯狂动物城2》 《阿凡达》 《熊出没》等[6] * 大型演唱会票房同比增长9.8% 观影人次增长15.5% 场次增长9.6% 但中长期受艺人供给和场馆利用率限制增速平稳[6] * 电影公司三季度业绩前瞻显示 中影 光线传媒和上海电影等受益于主投影片票房弹性及衍生品收入增长[1][6] 预计万达利润约1.85亿 光线传媒净利润约1亿 上影利润约1.1亿[6] * 今年全国大盘票房预期维持490亿元水平[6] 长视频与综艺市场核心观点与论据 * 三季度国产剧上新数量同比增加7部至73部 但前20长剧有效播放量同比缩减约10%[7][8] 市场整体流量面临压力[8] * 三季度综艺前20有效播放量同比增长30%[7][9] 芒果TV在综艺方面保持领先地位 并在生活 游戏和喜剧题材上占据优势[1][9] * 爱奇艺三季度剧集市占率环比提升至35.3% 受益于《生万物》等独播剧[8] 各平台月度活跃用户数同比均有所回落[6] * 长视频行业内容创新是重点 政策为创新提供友好环境[2][11] 短期看积压剧释放及审核周期缩短促资金周转 中期加强"编导中心制" 长期通过系列化开发加强IP价值挖掘[11] * 广电总局818新规将剧集分类变更 显示对业态创新支持 8月备案公示剔除网络故事片后共有88部 相比7月77部有所提升[10] AI多模态技术进展与应用核心观点与论据 * AI视频生成领域取得显著进展 如Sovit发布带来更新[1][4] 工具提升影视生产效率 可能重构影视工业全流程[4] * ToC端改变用户生成和消费视频内容的方式 ToB端拓展影视制作能力[1][4] AI视频领域正从工具属性向生态构建发展[2][17] * B端技术在生成长度延展 物理规律模拟和生产流程革命方面取得进步[2][19] AI工具融入工作流支持多人协作 虚拟演员和数字替身等创新逐步应用[19] * 底层基建方面 内容生产升维至AGI实验田 Sora二代因物理真实性高被视为数据模型基础 多模态技术同步发展[20] * 重点关注布局多模态模型的大厂(如快手)和拥有高质量垂直模型并有实际应用场景的公司(如阅文集团在AI漫剧的应用)[4][21] 平台业绩预期与内容储备 * 爱奇艺预计11月18日发布三季度业绩 暑期档重点内容有望带动会员收入及内容成本环比增加 但净利润仍面临压力[13] * 芒果超媒预计10月24日发布三季度业绩 短期内容成本对毛利率产生负向影响 三季度利润预估约为3亿元左右[14] * 各大平台四季度至明年初有重点内容储备 如爱奇艺的《唐朝诡事录之长安天地》 腾讯视频的《造成者》 芒果TV的《水龙吟》 优酷的《新闻女王2》等[12] 其他重要内容 * 即时零售战争激烈 预计分众传媒环比业绩会有明显改善[5] * Sora APP的推出升级了社交互动模式 从传统图文交互提升到具身化社交 允许用户生成高保真数字分身并进行跨场景互动[18]