资本市场动态 - 中央汇金二季度耗资约2000亿元增持ETF 其中华泰柏瑞沪深300ETF获增持10874亿份(约410亿元) 华夏沪深300ETF获增持9288亿份(约350亿元) 易方达沪深300ETF获增持8429亿份(约310亿元) 嘉实沪深300ETF获增持554亿份(约210亿元) 华夏上证50ETF获增持8183亿份(约220亿元) [1][12] - 八马茶业完成赴港上市备案 拟发行不超过291334万股境外上市普通股 106名股东拟将439869万股境内未上市股份转为境外上市股份 [3][17] - 深交所调整港股通标的 调入三花智控 今年已有赤峰黄金、钧达股份、宁德时代等多家"A+H"公司被纳入 [14][15] 房地产政策 - 成都出台17条房地产新政 2025年7月21日起分批取消住房限售 二套房公积金贷款首付比例由30%降至20% 老旧电梯更新可提取公积金 灵活就业人员公积金缴存年龄上限放宽至退休年龄 [2][9] - 《住房租赁条例》将于2025年9月15日实施 共7章50条 规范出租承租活动、住房租赁企业及经纪机构行为 [5] 宏观经济数据 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增54% 其中第三产业用电增90% 城乡居民用电增108% 上半年累计用电量48418亿千瓦时同比增37% [8] - 中国网民规模达1123亿人 互联网普及率797% 快递日均揽收量超5亿件 高铁运营里程达7000公里 单日旅客发送量峰值突破2300万人次 民航旅客运输量预计今年超77亿人次 [5][6][7] 行业热点 - TDI价格月内连续5个工作日上涨 7月21日均价159万元/吨 月涨幅超3900元/吨 年内涨幅23% [13] - 海南自贸港启动跨境资产管理试点 允许境外投资者投资理财产品、私募资管产品及公募基金 [12] - 伦敦证交所考虑推出24小时交易 纳斯达克已申请延长交易时间至全天候 [15] 公司动态 - 良品铺子控制权拟变更至武汉国资委 涉及1299%股份转让 广州轻工就股权纠纷起诉宁波汉意涉案金额996亿元 [17][18][22] - 路易威登香港发生数据泄露事件 近42万客户个人信息外泄 [18] - 大金重工子公司获43亿元欧洲海上风电单桩订单 占2024年营收1138% [21] - 华为将于7月24日发布MatePad Pro 12.2英寸新品 搭载鸿蒙5系统 [20] - 零跑汽车注册资本增至1407亿元 主要人员变更 [19] - 美团入股具身智能技术公司它石智航 注册资本增至1598万元 [20]

电商平台热卖的"巴黎小红绳"陷真假争议 - 法国珠宝品牌Redline Paris发布声明称仅通过官方网站及官方授权门店销售 未授权任何线上商城或第三方电商平台销售其商品 [1] - 该品牌以红色编绳串贵金属、钻石手链的简约设计在中国市场受到欢迎 目前提供多种色彩的编绳选择 [1] - 奢侈品行业在电商渠道管理上面临困境 非授权销售和假货问题影响品牌形象和消费者权益 [1] "小宇宙"回应COO等三名负责人离职 - 播客公司"小宇宙"COO芒芒、内容总编ouli、商业市场负责人小福已离职 公司表示尊重其个人选择 [2] - 核心成员离职反映出播客行业竞争加剧与人才流动频繁 内容创作与商业运营的双重压力影响平台发展 [2] - 人事调整暗示播客行业在商业模式探索和内容创新上的挑战 平台需优化运营策略应对竞争 [2] 歌手汪峰卖课 直播一次卖出超5600套 - 汪峰联合多名音乐人推出"未来音乐学院"及售价299元的"汪峰教你学音乐"线上课程 包含30节录播课加3节直播课 [3] - 7月5日试水直播卖课当天售出超5600套课程 销售额达167万元 [3] - 明星跨界教育领域需注重课程设计、内容质量及用户体验 以实现从"明星光环"到"优质讲师"的转变 [3] 良品铺子"易主"有新变数 - 广州轻工就宁波汉意违约行为向法院提起诉讼并申请财产保全措施 案件已立案审理 [4] - 良品铺子公告称诉讼涉及控股股东宁波汉意 公司为第三人 对生产经营和当期损益无重大影响 [4] - 股权纠纷可能导致宁波汉意与武汉长江国际贸易集团的控制权转让事项存在不确定性风险 [4][5] - 零食行业竞争激烈 企业需在资本运作和战略布局上谨慎应对市场变化 [5]

股权转让纠纷 - 广州轻工集团因宁波汉意违约行为向法院提起诉讼并申请财产保全 导致宁波汉意持有的79763962股良品铺子股份被冻结 占其持股的56.46% 占公司总股本的19.89% [1] - 广州轻工表示考虑上市公司正常经营及中小股东利益 目前保持克制 将根据诉讼情况决定后续行动 [1] - 律师分析指出股权冻结期间无法进行工商登记变更 实际控制人变更可能因诉讼延期 对股价造成短期不利影响 [5] 战略投资者引入 - 良品铺子引入武汉国资长江国贸作为战略投资者 交易总价10.46亿元 转让后长江国贸将持股21% 公司实控人变更为武汉市政府国资委 [2] - 宁波汉意同时向网谷创投转让5.10%股权 价格12.42元/股 总价约2.54亿元 网谷创投为武汉东西湖区国资控股企业 [2] - 创始人杨红春未完全退出 将留任高管并保留重要股东身份 [3] 交易背景与价格 - 宁波汉意原计划向广州轻工转让股权以化解债务压力 双方曾签署协议书并获创始人确认 但最终未达成交易 [4] - 交易价格并非变卦主因 广州轻工协议价12.42元/股与后续武汉国资交易价基本持平 [4] - 协议约定价格取12.42元或签约前N日均价1.05倍孰低 但最终未执行 [4] 公司基本面 - 良品铺子2020年上市时市值超340亿元 当前市值约54.05亿元 股价13.48元/股 市值蒸发超8成 [7][8] - 公司2024年全年亏损 2025年上半年预计净亏损7500万元至1.05亿元 [11] 相关方背景 - 广州轻工为广州市国资委全资控股企业 历史可追溯至1950年 [7] - 长江国贸2022年成立 注册资本80亿元 由武汉市政府批准组建 武汉市国资委全资控股 [7]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市·维持”[6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct，白酒估值持续修复，关注中报业绩窗口，啤酒、饮料迎来旺季，也需关注中报业绩表现[2][10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 6月烟酒类收入3316亿元/同比+5.5%，6月收入为516亿元/同比 - 0.7%；1 - 6月中国规模以上白酒产量累计191.6万千升/同比 - 5.8%，6月产量33万千升/同比 - 6.5% [3][12] - 本周白酒指数上涨0.9%，股息率具备吸引力的龙头估值持续修复，情绪面看，积极性政策预期升温，白酒板块整体超跌修复，顺周期属性较强的标的表现更好，同时股息率具备吸引力的龙头获得资金增配；基本面看，需求压力仍然较大，第二季度业绩表现预计平淡，酒企短期以去库存、促动销为主要工作，中长期重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化 [3][14] - 个股推荐把握三条投资主线：抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头如贵州茅台、山西汾酒、五粮液；数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也可关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等 [3] 大众品 - 啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒发布2025年半年度业绩预告，8 - 10元细分价格带大单品以及降本增效助力利润维持较高增速，行业进入销售旺季，预计Q3在去年同期低基数之上稳步实现销量增长，优先推荐燕京啤酒、珠江啤酒，关注华润啤酒估值修复机会，偏好低波高股息的资金可持有重庆啤酒 [4][15][16] - 零食：甘源食品、洽洽食品公布半年度业绩预告，利润端压力凸显，行业正从渠道驱动为主变为品类渠道为主、渠道为辅的增长模式，个股分化加剧，推荐卫龙美味、盐津铺子 [17] - 调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向，推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业 [4][18] - 速冻食品：淡季企业积极研发新品，关注中报业绩，推荐经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨 [4][19] - 乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性，板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企 [4][20] - 饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [4][21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年7月14日至2025年7月18日）食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台批价上升，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平，2025年7月20日原箱茅台批价1935元/瓶，较上周上涨5元；散瓶茅台批价1870元/瓶，较上周持平；普五批价870元/瓶，较上周持平；高度国窖1573批价835元/瓶，较上周持平 [13][37] 大众品 - 生鲜乳不变，肉鸭、毛鸭、鸭苗、瓦楞纸、PET下降，其余原材料上升 [49] 本周重要事件 - 多家公司发布25年上半年业绩预告，包括西王食品首亏、酒鬼酒预减、庄园牧场续亏等不同情况；百合股份完成回购、董事减持；古越龙山进行股份回购；金字火腿进行管理层换届和股份质押等 [75][76] 下周大事提醒 - 7月21日洋河股份召开股东大会，7月23日均瑶健康召开股东大会，7月25日百合股份解禁，7月25日惠泉啤酒分红 [77]

股权转让纠纷 - 广州轻工集团因宁波汉意违约行为向法院提起诉讼并申请财产保全 涉案金额达9.96亿元 广州市中级人民法院已立案审理 [1][15] - 宁波汉意所持良品铺子7976万股股份被冻结 占其持股比例56.46% 占总股本19.89% [1] - 诉讼可能导致宁波汉意与武汉长江国贸的控制权转让事项存在不确定性 [15] 武汉国资入主 - 长江国贸以10.46亿元受让良品铺子21%股权 交易完成后武汉市政府国资委将成为实际控制人 [2] - 股权转让后宁波汉意持股比例从35.23%降至17.22% 良品投资完全退出 [3] - 宁波汉意另以12.42元/股向网谷创投转让5.10%股权 总价约2.54亿元 网谷创投为武汉东西湖区国资控股企业 [4][5] 交易背景与争议 - 宁波汉意原计划向广州轻工转让股权以化解债务压力 双方曾约定12.42元/股交易价格 但最终未签署正式协议 [7] - 广州轻工称保持克制是为维护上市公司经营及中小股东利益 [1] - 律师分析股权冻结期间无法完成工商变更 诉讼或对股价造成短期不利影响 [8] 公司经营状况 - 良品铺子2025年上半年预计亏损7500万元至1.05亿元 [14] - 公司市值从上市初期的340亿元缩水至53.97亿元 蒸发超80% [9][10] - 当前股价报13.46元/股 动态市盈率显示亏损状态 [11] 股东结构 - 创始人杨红春未完全退出 将留任高管并保留重要股东身份 [5] - 广州轻工为广州市国资委全资控股 长江国贸由武汉市国资委100%控股 [9]

公司业绩与股权变动 - 2025年上半年预计亏损最高达1亿 [2] - 控股股东宁波汉意准备出售股权 宁波汉意为创始人杨红春控股公司 [2] - 2023年净利润下降接近50% 2024年亏损4600万 [2] - 宁波汉意2023年减持2%股份 2024年6月套现736万元 [2] - 今日资本连续套现15次 高瓴资本接近清仓 [2] 市值与股价表现 - 上市后连续15个涨停板 市值最高达300亿 [2] - 当前市值不足55亿 较峰值缩水80% [3] - 股价跌至13元 质押价格远高于现价 [3] - 杨红春及一致行动人53%股权已质押 [3] 行业对比与赛道趋势 - 万辰集团旗下平民零食品牌表现优异 2024年中期至今股价上涨近10倍 [3] - 公司曾从大众品牌转型高端路线以吸引资本 [2]

报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为Outperform，露露柠檬评级为Neutral [1] 报告的核心观点 - 本周高预期高估值新消费概念股承压，风格切换至低估值低预期消费股 [1][4][11][19] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅：海外化妆品>国内运动服饰>奢侈品>信用卡>海外运动服饰>生活用品>国内化妆品>零食>宠物>美国酒店>博彩>黄金珠宝，各板块表现低于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][19] - 月涨跌幅：博彩>奢侈品>美国酒店>海外运动服饰>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>黄金珠宝>信用卡>生活用品>零食>宠物，博彩和国内运动服饰板块表现优于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][20] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>海外化妆品>宠物>零食>生活用品>奢侈品>信用卡>美国酒店>国内运动服饰>博彩>海外运动服饰，黄金珠宝、国内化妆品、宠物和零食板块表现优于MSCI China，海外运动服饰板块负增长 [4][11][20] 各板块涨跌幅原因剖析 - 大部分覆盖板块延续上周回调，部分新消费板块因前期业绩预期高、估值高进入震荡回调，如黄金珠宝板块本周平均下挫4.8% [5][13][21] - 博彩板块前期因6月GGR超预期上调股价和业绩预期，7月中澳门GGR同比高双位数增长但环比增速下滑，股价本周下跌2.9%，市场对暑假旅行旺季数据乐观 [5][13][21] - 美国酒店本周股价下挫2.9%，因市场对后半年高基数下业绩信心走弱，4 - 5月酒店Revpar降速，6月未明显恢复 [5][13][22] - 宠物板块股价本周下挫2.4%，乖宝调整二季度业绩预期后，市场仍有担忧 [5][13][23] - 零食板块本周股价下挫2.3%，万辰股价下跌5.5%因市场担忧二季度业绩，有友股价下跌5.3%因山姆供应链舆论事件 [5][13][23] - 国内化妆品板块公司股价普跌，上美股份下跌9.2%受新消费概念股波动影响，巨子生物股价上行6.6%因抖音平台自播间销售超预期和风格切换 [5][13][24] - 奢侈品、信用卡、海外运动服饰和生活用品板块本周股价波动较小 [5][13][25] - 国内运动服饰板块表现较好上涨1.4%，安踏上涨5.5%因二季度各品牌流水预期实际表现好于市场较低预期 [7][13][25] - 海外化妆品板块表现最优股价上涨2.5%，E.L.F. Beauty上涨11%因投行上调目标价和关税应对定价策略获积极反馈 [7][13][25] 部分新消费公司解禁提示 - 巨子生物7月27日解禁3.3%；古茗8月12日解禁94%；卫龙美味8月13日解禁3.3%；蜜雪集团9月3日解禁37%；万辰集团9月22日解禁9.83% [8][14][26] 可选消费子板块估值分析 - 大多板块估值低于过去5年平均，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，仅生活用品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [9][16][28]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 本周部分白酒公司发布业绩预告，二季度行业实际需求降低明显，部分公司业绩可视作反映行业实际动销与报表出清的先行指标，各酒企多维尝试有望降低主品量增压力、为全年业绩增长带来重要补充；大众品板块山姆选品后续有调整应对，对重点上市公司影响有限；饮料板块看好头部水企抢占市场份额；零食板块部分企业短期业绩受成本和费用拖累，建议关注下半年新品与净利率改善；宠物板块中宠回调带来布局窗口 [1][18] - 建议关注四类标的，包括中报有望超预期的公司、中长期逻辑清晰的成长品类、新消费布局良机的公司、具备安全边际的白酒龙头和需求恢复的大众品公司 [10][19] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：白酒预告整体承压，成本及费用投入拖累部分零食企业 - 贵州茅台：各省经销商拟成立平台公司开发本省文创茅台酒，有望补充全年任务缺口、为经销商带来利润、降低主品量增压力 [2][12] - 水井坊：25H1 收入/净利润同比 -13%/-57%，销售量小幅增长，Q2 收入下滑因去库存和政策冲击，利润转负因加大买赠力度 [2][13] - 酒鬼酒：25H1 净利润降幅高于收入，因经销商回款不及预期和加大投入，25H2 将推进扫雷行动降低渠道库存，与胖东来合作产品已上市，预计贡献收入增量 [3][14] - 海天味业：海外预计快速增长，通过渠道加密提升份额，未来毛利率努力平稳，餐饮复苏后净利率有望修复 [3][15] - 洽洽食品：25H1 净利润同比降低 71%-76%，因原料采购价格上升和销售费用增加，预计 25H2 成本回归正常、费用可控 [4][15] - 甘源食品：25H1 净利润同比降低 55%-56%，因收入规模下降、成本上升和费用增加，25H2 将提升新品及核心单品销售规模 [10][16] - 佳禾食品：25H1 净利润同比下降 77%-85%，因原材料价格上涨和营销费用增长 [10][17] - 周黑鸭：25H1 利润同比 +55%-95%，因单店销售规模提升、原材料价格下行和销售费用率优化 [10][17] 投资建议：白酒报表侧出清开启，关注山姆、水饮侧布局机遇 - 白酒行业二季度需求降低，酒企多维尝试有望补充业绩，建议关注酒企调整节奏，逢低配置龙头；大众品山姆选品调整影响有限；饮料板块看好头部水企；零食板块关注下半年新品与净利率改善；宠物板块关注中宠下半年估值切换 [1][18] - 建议关注四类标的，包括中报有望超预期的农夫山泉等、中长期逻辑清晰的西麦食品等、新消费布局良机的中宠股份等、具备安全边际的白酒龙头和需求恢复的大众品公司 [10][19] 行业重点公司估值表 - 报告给出了众多食品饮料行业重点公司的估值表，包含市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB 等数据 [20][21]

泡泡玛特业绩表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收预计不低于137亿元，同比增长不低于200% [2] - 归母净利润预计超41亿元，同比增长不低于350% [2] - 经调整后净利润预计超46亿元，已超过去年全年34亿元的水平 [2] - 业绩增长主要源于品牌IP全球认可度提升、海外收入占比提高及成本优化 [2] - 创始人预计2025年海外业务收入可能超过国内，海外及港澳台地区业务增速可达100%以上 [3] 山姆会员店动态 - 山姆因选品问题引发消费者争议，公司表示将调整选品策略 [4] - 沃尔玛中国2026财年Q1净销售额67亿美元，同比增长22.5% [5] - 山姆会员店和电商业务（增长34%）是主要增长动力 [5] - 中国有8家山姆会员店预计单店销售额突破5亿美元（约36.7亿人民币） [5] 良品铺子股权变更 - 控股股东拟以10.46亿元转让21%股份，二股东拟以4.45亿元转让8.99%股份 [6] - 交易完成后实际控制人将变更为武汉市国资委 [6] - 2025年上半年预计归母净利润亏损1.05亿至7500万元，上市后首次中报亏损 [7] - 2020-2024年净利润从微增0.95%降至大降125.57% [7] - 2023年转型下沉市场但收效甚微 [8] 品牌营销动态 - 赛百味中国官宣吴磊为代言人并推出「WU」有神助系列三明治 [10] - 歌帝梵与泡泡玛特LABUBU联名推出冰品，覆盖多个亚洲市场 [11] - 爷爷不泡茶官宣舒淇为代言人，全国门店突破2500家 [12] 新品发布 - 橘宜集团与皮尔法伯合作推出馥绿德雅琥珀护发精油，2024年下半年同比增长72% [14] - 宾堡集团曼可顿品牌推出恰巴塔系列产品，主打健康膳食 [15] - 怡宝推出210毫升口袋装矿泉水，售价21.9元/箱（24瓶） [16] 企业业绩公告 - 永辉超市2025年上半年预计净亏损2.4亿元，关闭227家亏损门店 [18] - 百事Q2营收227亿美元，营业利润18亿美元，中国市场保持增长 [19] - 周黑鸭预计上半年盈利0.9-1.13亿元，同比增长55.2%-94.8% [20] - 八马茶业港股IPO获证监会备案，拟发行不超过2913万股 [21][22] - 佳禾食品上半年净利润预计下降77.21%-84.8% [23] - 参半牙膏线下销售额增速291%，市场份额增长184% [24] - 塔斯汀注册资本增至1.18亿元，或为香港上市铺路 [25] - 好想你预计上半年净亏损1500-2500万元，同比减亏31%-59% [26]

控制权变更 - 良品铺子控股股东宁波汉意及一致行动人良品投资与武汉长江国际贸易集团签署股份转让协议，交易总价款10.46亿元，转让后长江国贸持股21% [2] - 另一股东达永以12.34元/股向长江国贸转让8.99%股份，两项交易完成后长江国贸将持有29.99%股份及表决权，总代价14.85亿元 [3] - 交易后宁波汉意持股比例从35.23%降至17.22%，达永从18.16%降至9.17%，良品投资完全退出 [4] - 创始人杨红春保留高管职位但失去控股权，公司从创始人主导转为国有控股 [5] 交易背景与影响 - 交易前公司发布2025年半年业绩预告显示净亏损7500万至1.05亿元，为上市以来最差表现 [9] - 停牌前股价13.71元，市值55亿元，复牌后微跌0.15%至13.69元 [5] - 武汉国资接手被认为可提供物流体系与资金支持，可能提升供应链效率并助力品牌出海 [11] - 存在"一股两卖"争议，宁波汉意此前与广州轻工签署的转让协议引发诉讼，7976万股被冻结 [15] 发展历程与战略演变 - 2006-2016年：线下快速扩张至千家门店，同步布局电商，引入今日资本 [21] - 2017-2022年：高瓴资本入局，提出高端化战略，2020年上市后市值曾超300亿元 [22] - 2023年至今：营收首次下滑至80.46亿元(-15%)，净利润腰斩至1.8亿元 [23] - 2023年启动降价策略，300款主力产品平均降价22%，最高降幅45% [29] - 2024年转向"自然健康零食"战略，但营收续降11%至71.59亿元，出现上市首亏4610万元 [26] 行业竞争格局 - 传统零食三巨头集体失速：来伊份2024年营收33.7亿元(-15%)，亏损7500万元；三只松鼠2024年Q1净利润降22.46% [35] - 量贩零食崛起：鸣鸣很忙2024年门店达14394家，GMV555亿元，营收393.44亿元；万辰集团量贩业务营收占比98.33% [37] - 行业转向健康化趋势，良品铺子推出"五减"新品单周销售破400万，来伊份提出"五低"标准 [39] 经营问题分析 - 价格战陷入困境：降价后接近盈亏平衡线但仍无法与量贩品牌竞争，代工模式成本居高不下 [29] - 产品质量争议：2024年曝出藕粉掺杂木薯淀粉等事件，黑猫投诉平台食安相关投诉占比76% [31][32] - 战略摇摆失误：错失量贩零食布局时机，投资赵一鸣零食后22天即遭遇合并 [28] - 渠道劣势凸显：门店面积小难以形成品类优势，高端定位与当前市场需求脱节 [32]