核心观点 - 上证指数于2025年8月22日创下3825.76点收盘价，突破2015年9月以来新高，市场流动性充裕，A股全市场成交额连续8个交易日突破2万亿元 [1][4] - 科技与消费板块领涨，半导体产业链受益于芯片国产替代加速预期全线爆发，大消费板块受政策提振热度提升 [4] - 策略聚焦未突破2021年9月13日高位的行业，筛选标准包括产业趋势良好、基本面改善或政策扶持加码带来的盈利预期上调，重点覆盖钢铁、医药生物等5个一级行业及21个二级行业 [1][5][6] - 展望后市维持看多中国股市，慢牛行情可期，中国资产或迎来全面重估，配置方向包括非银金融、科技成长及供需格局改善领域 [7] 市场表现与指数分析 - 上证指数周内突破3700点和3800点，2025年8月18日至22日期间涨幅达7.07%，深证成指同期涨幅10.50%，创业板指涨幅15.21% [4][19] - 主要宽基指数中深证成指、创业板指等仍未突破2021年高点，深证成指较2021年9月13日跌幅-17.64%，创业板指跌幅-17.00% [5][17][19] - 万得微盘股指数自2021年9月13日至2025年8月22日涨幅达243.66%，显示微盘股为牛市修复主要方向 [17][19] - 成长风格拥挤度历史分位数达97.1%，风格极值指标升至116.9%，超3个月滚动均值一倍标准差，预示高低切换可能性 [14] 行业表现与补涨机会 - 申万一级行业中20个未回到2021年9月高点，建筑材料、钢铁、美容护理跌幅居前，分别为-39.61%、-38.75%、-35.25% [5][18][22] - 筛选出5个一级行业具备补涨潜力：钢铁（盈利预期上调2.59%）、医药生物（上调0.14%）、环保（上调0.38%）、有色金属（上调1.71%）、农林牧渔（上调0.51%） [6][22] - 二级行业层面74个行业未创新高，焦炭Ⅱ、能源金属、光伏设备跌幅超-60%，但半导体行业近期涨幅显著，2025年8月1日至22日涨幅达20.64% [24] - 21个二级行业按景气原因分类：产业趋势良好（如专用设备、通信设备、消费电子）、反内卷政策受益（如特钢Ⅱ、能源金属）、扩内需预期（如非白酒、农产品加工） [6][31][32] 配置方向与展望 - 短期视角下微观流动性充沛支撑市场强势，居民存款或成新增资金源，但需警惕情绪升温过快导致波动 [36] - 中期需宏观政策与科技产业逻辑配合，AI、机器人等新兴科技处于商业化窗口期，传统经济部门反内卷政策落地或推动估值修复 [36] - 长期基本面为核心，房价止跌回稳、反内卷政策见效及科技业绩兑现助力慢牛行情 [36][37] - 具体配置：非银板块（保险、券商）、科技成长（芯片、军工、AI算力、应用、机器人）、价值方向（金属、化工、交运、锂电、生猪养殖） [7][37][38]

产品发行与指数特征 - 鹏华创业板综指ETF（159289）于8月25日正式发行 紧密跟踪创业板综合指数（399102）[1] - 指数前四大行业权重为电力设备19.0%、医药生物13.1%、电子12.6%、计算机10.5% 合计占比超50%[1] - 前十大权重股包含宁德时代、东方财富、迈瑞医疗等创新型成长企业[1] - 指数样本股数量1340只 覆盖97%创业板上市公司 总市值覆盖率99%[1] 历史业绩表现 - 创业板综指自2011年以来累计收益率达173.66% 显著超越沪深300的28.43%和中证500的21.96%[2] - 2018年以来营收及净利润同比增速多数时期领先沪深300与中证500[2] - 2025年一季度实现营收与净利润同比双增长 净利润增速高达20%[2] 市场定位与功能 - 创业板定位于"三创四新"企业（创新、创造、创意、新技术、新产业、新业态、新模式）[2] - 与主板成熟企业、科创板"硬科技"形成差异化定位 覆盖更广泛的成长型创新创业公司[2] - 作为服务创新型成长型企业核心阵地 肩负支持科技创新和培育新质生产力使命[2]

股价表现 - 股价创历史新高 报44.56元 日内上涨4.45% [1] - 成交量108.61万股 成交金额4814.18万元 换手率1.34% [1] - A股总市值36.16亿元 流通市值36.16亿元 [1] 行业表现 - 医药生物行业整体涨幅0.83% [1] - 行业内359只个股上涨 5只涨停（含新天药业、灵康药业） [1] - 116只个股下跌 多瑞医药跌5.47% ST未名跌4.89% 金凯生科跌3.66% [1] 融资交易 - 两融余额1.09亿元 融资余额1.09亿元（截至8月22日） [1] - 近10日融资余额增加1156.70万元 环比增长11.89% [1] 财务数据 - 一季度营业收入6584.61万元 同比增长9.34% [1] - 一季度净利润1318.67万元 同比增长16.16% [1] - 基本每股收益0.1700元 加权平均净资产收益率2.38% [1]

外资投资规模与结构 - QFII机构合计持有223家公司股份 持股数量达14.66亿股 持股市值280.2亿元[1] - 二季度新进118只股票 其中化工板块占据24席 医药生物板块22席[1] - 韩国投资者持有中国股票市值从2024年末190.83亿元增至244.75亿元 增幅达30%[11] 重点持仓个股表现 - 生益科技获QFII持仓市值95.5亿元 但环比减少1000万股[5] - 新恒汇上市后吸引8家QFII机构入驻 股价最高涨幅超150%[4] - 金浦钛业获五家外资机构集体买入3221.9万股 巴克莱银行持股达1229.17万股[2] 行业配置偏好 - QFII在电子行业持股市值达115.29亿元 占流通股比例4.31%[7] - 电力设备行业持仓市值244.95亿元 机械设备行业持仓市值61.57亿元[7] - 化工行业持股数量1.25亿股 医药生物行业持股数量0.98亿股[7] 机构操作特征 - 巴克莱银行持股123只 其中金浦钛业和聚力文化持股量均超千万股[6] - 香港伟华电子持有生益科技2.95亿股 市值88.94亿元 但二季度减持1900万股[7] - 阿布达比投资局增持生益科技899万股 持股市值6.56亿元[8] 跨境投资动向 - 韩国散户重点持仓小米集团18.73亿元 腾讯控股18.32亿元 比亚迪股份14.03亿元[2][10] - 外资在二季度加仓51只个股 合金投资和新力金融分别增持1207万股和1183万股[5] - QFII对生益科技等13只股票持仓市值达39.82亿元[8]

全面牛市条件与结构主线 - 全面牛市需要基本面改善预期和需求亮点提供向上弹性 2026年中是基本面周期性改善的关键时点[2][3] - 供给出清为市场提供安全垫 但需求改善的持续性和弹性决定牛市高度[2][3] - 结构主线不仅限于中国企业融入海外产业链 更强调中国体系出海获得产业话语权和盈利能力[2][4] 市场节奏与阶段特征 - 9月初前后市场视角转换 从短期动量转向中期推演和性价比关注 可能放大波动但调整幅度有限[3][7] - 25Q4行情好于25Q3 特征为少数景气方向动量+26年拐点方向高切低+轮涨补涨普遍轮动[7][8] - 关键验证期在26年春季之后 基本面验证扰动可能导致牛市降速[8] 结构性投资机会 - 创新药和海外算力链是已确立的高景气方向 申万电子行业指数创历史新高 通信行业迫近历史新高[4][9] - 潜在主线关注国内科技突破（AI和机器人）和先进制造反内卷 重点在光伏、化工、电气机械关键零部件等全球市占率高的领域[9][10] - 反内卷路径通过并购退出产能→行业集中度提升→行业联合挺价 实现盈利能力提升[10] 资金配置与市场改革 - 居民资产向权益市场迁移需避免单纯依赖赚钱效应正循环 应基于公司治理和股东回报改善实现行稳致远[5] - A股需从粗放资源配置模式（为个别成功企业奖励所有企业）转向集约模式 避免消耗做多力量[5][6] - 改革红利支撑的居民增配权益是托举A股走出熊市的关键 需持续推动指数底部稳步抬升[5][6] 行业表现与ETF动态 - 赚钱效应在多个行业扩散 电子行业按个数/市值/成交额扩散度达97%/100%/100% 汽车行业按市值扩散度周升26%[14] - 半导体芯片ETF（159995 OF）年内涨幅25.8% 人工智能ETF（159819 OF）份额年内增58.5%[15] - 光伏产业ETF（515790 OF）份额周增10.7% 煤炭ETF（515220 OF）份额年内增263.9%[15] 港股与全球流动性 - 港股短期性价比优于A股 主要反映景气趋势且凝结的牛市乐观预期较少[10] - 鲍威尔释放美联储降息鸽派信号 改善港股流动性环境 可能迎来补涨机会[10]

市场整体表现 - A股市场指数点位和日均成交额续创年内新高 沪深两市日均成交金额连续两周超过2万亿元 本周比上周增加4697亿元[2] - 申万一级行业全部上涨 通信(+10.84%)、电子(+8.95%)、综合(+8.25%)涨幅居前 房地产(+0.50%)、煤炭(+0.92%)、医药生物(+1.05%)涨幅靠后[2][19][23] - 债市整体收跌 利率债和信用债均走弱 银行间资金面转紧 交易所资金面转松[2][29] - COMEX黄金周度收平 南华商品指数周度下跌0.44% 沪金周度下跌0.23% 布油周度上涨0.81%[3][36][38] - 美股出现回调 标普500周度下跌1.52% 纳斯达克100周度下跌2.89%[3][10] 股票市场表现 - 主要宽基指数全线上涨 科创50周度涨幅达13.31% 创业板指上涨5.85% 沪深300上涨4.18%[10] - 成交额显著回升 两市成交额达25463亿元 较上周20767亿元增长22.62%[12][13] - 成交结构变化明显 沪深300成分股成交占比从21.20%升至23.27% 中证500成分股成交占比从16.03%升至17.24%[13] - 宽基指数换手率大幅上升 沪深300换手率从64.60%升至81.83% 中证500换手率从184.15%升至230.98%[13] - 波动率明显上升 中证500滚动20日波动率从11.98%升至14.48% 中证1000波动率从11.73%升至14.27%[17][18] 行业表现 - 科技板块表现突出 通信行业近一年涨幅达94.06% 电子行业近一年涨幅80.84% 计算机行业近一年涨幅97.09%[21][23] - 传统行业表现相对较弱 煤炭行业近一年仅上涨0.09% 石油石化行业近一年上涨8.08% 公用事业行业近一年上涨4.10%[23] - 消费板块表现分化 汽车行业近一年上涨57.68% 食品饮料行业近一年上涨11.37% 家用电器行业近一年上涨31.83%[21][23] 债券市场 - 利率债整体走弱 周度下跌0.48% 10年期国债期货下跌0.30%[29] - 信用债表现略好于利率债 周度下跌0.18%[29] - 资金利率出现分化 R001周度上升12.02% GC001周度下降15.28%[29] 商品市场 - 黑色系商品表现最弱 南华黑色商品指数周度下跌2.07%[36][38] - 有色金属承压 南华有色商品指数周度下跌1.33%[36][38] - 能化板块相对抗跌 南华能化商品指数周度仅下跌0.26%[36][38] 政策与事件 - DeepSeek发布新模型DeepSeek-V3 采用混合推理架构[25][26] - 美欧达成《对等、公平和平衡贸易协议框架》[32] - 国务院会议强调提升宏观政策实施效能 稳定市场预期[32] - 央行发布二季度货币政策执行报告[33] - 财政部数据显示前7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 支出160737亿元 同比增长3.4%[33]

社保基金科创板持股概况 - 二季度末社保基金共现身29只科创板个股前十大流通股东榜 合计持股量9471.27万股 期末持股市值合计42.30亿元 [1] - 持股变动显示新进6只 增持8只 减持7只 8只股持股量保持不变 [1] - 新进股中中触媒、柏楚电子、苑东生物等持股量居前 [1] 持股集中度与市值分布 - 社保基金持有比例最高的是海泰新光(持股占流通股4.20%) 其次为奥浦迈(4.00%) 龙迅股份、凯立新材、中触媒持股比例居前 [2] - 持股数量最多的是道通科技(927.09万股) 时代电气(630.98万股)和ST诺泰(571.60万股)紧随其后 [2] - 持股市值居前为纳芯微(5.18亿元)、柏楚电子(3.79亿元)、南微医学(3.53亿元) [2] 多社保基金联合持仓情况 - 南微医学、凯立新材、八亿时空、凯因科技4只股有2家社保基金集中现身 [1] - 具体持股量分别为523.30万股、503.14万股、423.10万股、339.40万股 [1] 持仓个股业绩表现 - 社保基金持有个股中25只上半年净利润同比增长 [2] - 容知日新净利润1423.55万元 同比增幅2063.42% 新相微(261.78%)和晶丰明源(151.67%)增幅居前 [2] 行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在电子(12只)、医药生物(7只)、基础化工(3只)行业 [2] 市场表现分析 - 获社保基金持有的科创板股7月以来平均上涨22.67% [3] - 鼎通科技累计涨幅69.16%表现最好 苑东生物(54.02%)和凯因科技(39.07%)涨幅居前 [3] 重点个股持仓明细 - 道通科技持股927.09万股(环比-6.42%) 持股市值2.84亿元 [3] - 南微医学获2家社保基金持股523.30万股(环比+66.76%) 持股市值3.53亿元 [3] - 凯立新材获2家社保基金持股503.14万股(环比+8.83%) 持股市值1.67亿元 [3] - 柏楚电子新进持股288.02万股 持股市值3.79亿元 [3][4] - 中触媒新进持股320.00万股 持股市值9209.60万元 [3][4]

核心观点 - A股市场在3800点后继续看多 市场有望持续上行 建议积极做多 [1][2][3] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立、内需消费与红利个股三条主线 [4][56][57] 市场表现回顾 - 本周A股主要宽基指数普遍上涨 科创50涨幅最大达13.3% 上证50涨幅最小为3.4% [1][11] - 市场风格偏向成长 大盘成长上涨4.8% 大盘价值上涨1.6% [15] - 行业方面通信、电子、综合表现较好 涨幅分别为10.8%、8.9%和8.2% 房地产、煤炭、医药生物涨幅靠后 分别为0.5%、0.9%和1.0% [1][15] 市场上涨驱动因素 - 4月8日以来上证指数持续上行 突破去年高点 最大回撤率仅2.48% 截至8月22日收盘点位3826 [2][20] - 盈利稳定为基础 估值抬升为主因 估值扩张与三个因素相关："国家队"托底预期、中美关税摩擦阶段性缓和、中长期资金及活跃资金积极流入 [20] - 经济基本面保持稳定 二季度GDP同比增长5.2% 工业企业利润保持稳定 [20][24] - 中美经贸关系缓和 7月底斯德哥尔摩会谈后 美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [29][33] - 融资余额超2万亿元 但占A股总市值比例仅1.5%-2% 较2015年高点仍有较大上升空间 [34][43] 新出现的积极因素 - 美联储预计9月开启降息周期 CME Fedwatch显示9月降息25个BP概率为73.3% [46][47] - 公募资金发行回暖 4月以来偏股型基金发行数据好转 好于往年同期水平 [46][49] 估值水平分析 - A股整体估值处于历史中等水平 未出现明显透支 [3][32] - 截至8月22日 上证指数风险溢价和PB估值均处于2016年以来中等位置 [32][50] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高水平 [11][13] 配置方向建议 - 短期关注补涨机会 本轮行情可能以"轮动补涨"为主 [4][56] - 申万一级行业重点关注机械设备、电力设备 二级行业关注工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车 [4][57] - 中长期三条主线：科技自立关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济 [4][62][63] - 内需消费关注补贴相关领域如家电、消费电子、港股汽车 以及线下服务消费如港股餐饮、旅游 [67][68] - 红利个股关注银行等高质量标的 保险与AMC频繁举牌低估值红利类公司 [70][71] 资金与流动性 - 政策支持中长期资金入市 要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [34][74] - 4月调整保险资金权益类资产监管比例 上调5% 5月进一步调降股票投资风险因子10% [74]

行业规模增长 - 公募基金行业规模从2015年8.4万亿元增长至2025年35.14万亿元，十年间增幅达318% [1] - 2015年全年规模增加85%，2021年底达25.71万亿元，较2019年底扩张超70% [1][3] - 产品数量于2022年突破万只，进入"万基时代" [4] 产品结构演变 - 2015年货币基金占比54.42%，权益基金占比36.19%，债券型与QDII基金分别占8.4%和0.96% [2] - 2025年货币基金占比降至40%（规模超14万亿元），权益类基金占比24.08%（规模8.46万亿元） [4] - 债券型基金规模跃升至11.13万亿元（占比31.67%），QDII和FOF基金实现十余倍增长 [4] - 公募REITs自2021年推出后形成千亿级市场 [4] 投资标的转变 - 重仓行业从计算机（2015年占比13.15%）转变为电子（2025年占比16.65%，提升11.66个百分点） [6] - 医药生物持仓占比从10.16%降至9.77%，食品饮料和银行成为前五大重仓行业 [6] - 重仓股从金融地产主导（2015年前十中8只为金融股）转为科技消费主导（宁德时代获1774只基金重仓，市值1426.57亿元） [6][7] 投资策略多元化 - QDII投资范围从港股美股扩展至欧洲、日本、新兴市场及越南印度等细分市场 [7] - ETF产品从宽基指数（如沪深300ETF）发展为行业主题基金（如半导体ETF、光伏ETF） [7] - 2019-2021年侧重价值成长（茅指数），2021-2023年侧重量化策略（微盘股指数） [8] 投资者行为进化 - 个人投资者持有份额从2015年3万亿份增至2024年16万亿份，占比从43.1%提升至53.41% [9] - 决策方式从"盲从推荐"转为主动研究（查阅季报、分析回撤、追踪持仓明细） [1][4][5] - 基金公司通过投教内容、基金经理直播和智能投顾工具提升投资者参与度 [4] 行业监管与发展方向 - 监管要求基金公司建立以投资收益为核心的考核体系，降低规模排名权重 [9] - 行业强调"平台式、一体化、多策略"投研体系建设，强化长期投资导向 [9] - 公募基金在居民财富管理中占比仍有提升潜力，聚焦"投资者获得感" [9]

市场表现与资金流向 - A股市场连续5日成交额维持在2.4万亿元以上 沪指一周上涨3.49%至3825.76点 深证成指上涨4.57% 创业板指上涨5.85% 科创50指数大幅上涨13.31% [1] - 申万行业指数全部收涨 通信指数大涨10.84% 电子指数上涨8.95% 综合指数上涨8.25% 计算机指数上涨7.93% 美容护理和传媒指数涨幅超过5% [1] - 通信板块主力资金净流入28.89亿元 传媒板块净流入1.88亿元 综合板块净流入2.03亿元 机械设备/医药生物/电力设备/计算机板块净流出均超150亿元 [1] 投资者情绪与仓位变化 - 85%受访者表示本周盈利 其中62%盈利10%以内 23%盈利10%以上 亏损10%以内和10%以上分别占比9%和6% [2] - 28%受访者本周加仓 20%减仓 4%清仓 48%持仓不动 满仓加融资比例上升1个百分点至9% 满仓比例上升6个百分点至37% [2] - 57%受访者为入市10年以上老股民 7%投资年限在1年以下 19%入市5-10年 16%入市1-5年 [2] 市场预期与板块偏好 - 45%受访者认为沪指将继续走高站上4000点 36%认为将在3800点震荡整理 15%认为存在回调压力 [3] - 54%受访者判断A股处于中等风险 20%认为高风险（较上周提升7个百分点） 22%认为低风险 [3] - 36%受访者预期沪指能达4000点 31%看至5000点 8%看至6000点 26%看超6000点 [3] - 军工板块看好比例环比提升4个百分点至11% 有色金属板块看好比例上涨3个百分点至8% 科技板块看好比例大幅下滑13个百分点至37% [4] 行业动态与投资主题 - 全球跨区域联合军演增多/区域主权摩擦加剧/局部战事长期化等多国加速推进防卫装备列装 凸显军事装备智能化/无人化及区域防御技术的关键作用 [5] - 国防信息化和区域防空反导等前沿热点与装备建设领域受重点关注 [5]