旅游市场趋势 - 2025年端午旅游市场呈现三大核心特征：本地及周边游主导、长线游热度攀升、跨界体验与文化消费成为新亮点 [1] - 3天假期限制使得游客更倾向于选择交通便捷、行程灵活的短途游，本地游及周边游预订出游人次将迎来集中预订与碎片化预订高峰 [1] - 2小时高铁圈内仍是旅客出游的主要范围，长三角、京津冀、珠三角及川渝等区域的中短途线路成为热门选择 [1] 民俗文化驱动 - 端午节的文化属性成为旅游消费的核心吸引力，京津冀、珠三角、川渝地区的客群主要以本地及周边旅行为主，带动本地民俗游等特色主题产品预订热度高涨 [2] - "端午""龙舟""粽子"等关键词搜索量环比上月增长220% [2] - 国内十大热门民俗旅游目的地包括成都市、杭州市、佛山市等，这些地区将举办极具观赏性的龙舟赛事和非遗活动 [2] 国际旅游动态 - 6月7日（全国高考首日）的国际机票均价相比前一日增长近20%，6月17日国际机票均价预计或将突破3000元，达到5月2日以来的峰值 [3] - 端午假期前后，昆明至巴黎的中转机票裸价低至3000元以内，福州至纽约的中转机票裸价低至4000元以内 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为591港元（9961.HK）/76美元（TCOM.US），对应2025年20倍市盈率 [1][3][6] 报告的核心观点 - 携程1季度收入同比增16%符合预期，经调整净利润同比增3%超市场预期9%，预计Q2国内酒店ADR降幅收窄、间夜量稳健增长，微调2025年收入及利润预测，维持目标价及买入评级 [1] - 国内业务前景稳健，海外处于投入周期，预计2季度携程收入快于旅游大盘增长，国际OTA业务GMV及收入维持高增速，中长期收入占比有望提升至20%+ [3] 各部分总结 1季度业绩情况 - 1Q25净收入139亿元，同比增16%，住宿预订同比增23%，交通票务收入同比增8%，占总收入的40%、39%，贡献收入净增量的54%、22% [2] - 毛利同比增15%，毛利率同比下降1个百分点至80%，经调整归母净利润同比增3%至42亿元，超一致预期9%，净利润率维持30%+水平 [2] 经营数据情况 - 国内：Q1酒店间夜量同比双位数增长，ADR同比高个位数下降，4 - 5月降幅有收窄趋势，携程老友会用户及GMV同比翻倍增 [2] - 出境：出境酒店及机票预订较1Q19增20%，泰国短期波动，欧洲长线游增长强劲 [2] - 国际：国际OTA酒店及机票预订量同比增超60%，亚太贡献主要增量，移动端订单占比约70% [2] - 入境：入境游预订同比增超100%（对比整体入境游人次同比增40%），受益于免签、离境退税等政策利好 [2] 国内业务及海外业务前景 - 五一假期国内旅游人次/收入同比增8%/6%，携程国内酒店预订同比增20%，跨境订单同比增30%（其中入境预订同比增150%），机票价格同比增长，酒店价格同比降幅收窄至低个位数 [3] - 预计2季度携程收入仍快于旅游大盘增长，国际OTA业务GMV及收入维持高增速，中长期收入占比有望提升至20%+，市场区域将逐步从亚太拓展中东和欧洲 [3] 财务预测及估值 - 微调2025年收入及利润预测，预计全年收入同比增15%，其中住宿预订16%，交通预订增9% [3] - 海外业务投入随季节及ROI动态调整，收入占比提升部分影响集团层面盈利水平，但为长期增长提供支撑 [3] 股东回报 - 年初至今已回购8400万美元（剩余回购额度5.16亿美元），公司计划启动港股回购计划 [3] 财务及估值摘要 | 财年截止12月31日 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元） | 20,055 | 44,562 | 53,377 | 61,231 | 68,319 | 75,783 | | 同比增长（%） | 0% | 122% | 20% | 15% | 12% | 11% | | 调整后净利润（百万元） | 1,294 | 13,071 | 18,041 | 17,748 | 19,992 | 22,112 | | 调整后净利润率（%） | 6.5% | 29.3% | 33.8% | 29.0% | 29.3% | 29.2% | | 调整后每股盈利（元） | 1.97 | 19.45 | 25.84 | 25.42 | 28.63 | 0.00 | | 市盈率（倍） | NM | 23.3 | 16.9 | 17.2 | 15.2 | 13.8 | | 市销率（倍） | 15.2 | 6.8 | 5.7 | 5.0 | 4.5 | 4.0 | | 净资产收益率（%） | 1.2% | 8.1% | 12.0% | 11.8% | 12.9% | 13.9% | [5] 公司动态分析 - 投资评级：买入，维持评级，6个月目标价591港元，股价(2025 - 05 - 20)为505.5港元，总市值360,696百万港元，流通市值360,696百万港元，总股本714百万股，流通股本714百万股，12个月低/高为402.6/578港元，平均成交1,736.7百万港元 [6] 股东结构 | 股东 | 持股比例 | | --- | --- | | The Capital Group | 8.48% | | 百度(BIDU.US/9888.HK) | 7.03% | | FMR LLC | 4.12% | | 其他 | 80.37% | [7] 股价表现 | 时间 | 相对收益 | 绝对收益 | | --- | --- | --- | | 一个月 | 1.70 | 12.38 | | 三个月 | -7.30 | -4.23 | | 十二个月 | -5.23 | 15.88 | [8] 1Q25业务概览 - 1Q25净收入同比增16% [10] - 1Q25住宿预订收入同比增23% [12] - 1Q25交通票务收入同比增8% [17] - 1Q25经调整净利润率30% [16] - 1Q25营销费用占收入比22% [19] - 出境业务持续恢复，1Q25出境酒店和机票预订量较2019年有一定恢复程度 [14][15] 财务预测更新 | 项目 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总收入（百万元） | 12,788 | 15,900 | 12,768 | 13,850 | 14,640 | 53,377 | 61,231 | 68,319 | 75,783 | | 同比（%） | 14 | 16 | 24 | 16 | 14 | 20 | 15 | 12 | 11 | | 住宿预订（百万元） | 5,136 | 6,802 | 5,178 | 5,541 | 6,029 | 21,612 | 25,166 | 28,213 | 31,822 | | 同比（%） | 20 | 22 | 33 | 23 | 17 | 25 | 16 | 12 | 13 | | 交通票务（百万元） | 4,871 | 5,650 | 4,780 | 5,418 | 5,277 | 20,301 | 22,215 | 24,210 | 26,173 | | 同比（%） | 1 | 5 | 16 | 8 | 8 | 10 | 9 | 9 | 8 | | 旅游度假（百万元） | 1,025 | 1,558 | 870 | 947 | 1,184 | 4,336 | 4,963 | 6,124 | 7,139 | | 同比（%） | 42 | 17 | 24 | 7 | 15 | 38 | 14 | 23 | 17 | | 商旅管理（百万元） | 633 | 656 | 702 | 573 | 703 | 2,502 | 2,843 | 3,184 | 3,534 | | 同比（%） | 8 | 11 | 11 | 12 | 11 | 11 | 14 | 12 | 11 | | 其他（百万元） | 1,123 | 1,234 | 1,238 | 1,371 | 1,448 | 4,626 | 6,044 | 6,588 | 7,115 | | 营业成本（百万元） | -2,312 | -2,800 | -2,640 | -2,705 | -2,717 | -9,990 | -11,734 | -13,092 | -14,484 | | 毛利（百万元） | 10,460 | 13,073 | 10,104 | 11,125 | 11,901 | 43,304 | 49,409 | 55,128 | 61,189 | | 毛利率（%） | 81.8 | 82.2 | 79.1 | 80.3 | 81.3 | 81.1 | 80.7 | 80.7 | 80.7 | | 研发费用（百万元） | -2,993 | -3,640 | -3,397 | -3,525 | -3,280 | -13,139 | -14,563 | -16,317 | -18,062 | | 同比（%） | 20 | 2 | 16 | 13 | 10 | 8 | 11 | 12 | 11 | | 销售费用（百万元） | -2,835 | -3,382 | -3,373 | -2,999 | -3,611 | -11,902 | -14,944 | -19,129 | -20,461 | | 同比（%） | 20 | 23 | 45 | 30 | 27 | 29 | 26 | 28 | 7 | | 行政费用（百万元） | -1,077 | -1,045 | -1,033 | -1,038 | -1,175 | -4,086 | -4,426 | -5,007 | -5,381 | | 同比（%） | 13 | 2 | 19 | 11 | 9 | 9 | 8 | 13 | 7 | | 经营利润（百万元） | 3,555 | 5,006 | 2,301 | 3,563 | 3,835 | 14,177 | 15,475 | 14,675 | 17,285 | | 经营利润率（%） | 27.8 | 31.5 | 18.0 | 25.7 | 26.2 | 26.6 | 25.3 | 21.5 | 22.8 | | 归母净利润（百万元） | 3,833 | 6,765 | 2,157 | 4,277 | 3,849 | 17,067 | 17,631 | 17,329 | 19,159 | | 净利润率（%） | 30.0 | 42.5 | 16.9 | 30.9 | 26.3 | 32.0 | 28.8 | 25.4 | 25.3 | | 经调整EBITDA（百万元） | 4,436 | 5,680 | 2,980 | 4,247 | 4,631 | 17,070 | 18,752 | 18,196 | 18,946 | | 经调整EBITDA利润率（%） | 34.7 | 35.7 | 23.3 | 30.7 | 31.6 | 32.0 | 30.6 | 26.6 | 25.0 | | 经调整归母净利润（百万元） | 4,985 | 5,963 | 3,038 | 4,188 | 4,185 | 18,041 | 17,748 | 19,992 | 22,112 | | 经调整归母净利润率（%） | 39.0 | 37.5 | 23.8 | 30.2 | 28.6 | 33.8 | 29.0 | 29.3 | 29.2 | [22] 附表：财务报表预测 包含利润表、资产负债表、主要财务比率、现金流量简表等多方面预测数据，涵盖2022A - 2027E各年份 [24]

报告公司投资评级 - 维持目标价 591 港元（9961.HK）/76 美元（TCOM.US），对应 2025 年 20 倍市盈率，维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 携程 1 季度收入同比增 16%符合预期，经调整净利润同比增 3%超市场预期 9%，因营销投入低于预期 [1] - 预计 Q2 国内酒店 ADR 降幅将收窄，间夜量稳健增长，2 季度收入仍快于旅游大盘增长 [1][3] - 国际 OTA 业务 GMV 及收入维持高增速，中长期收入占比有望提升至 20%+，市场区域将逐步从亚太拓展中东和欧洲 [3] - 微调 2025 年收入及利润预测，海外业务投入为长期增长提供支撑，仍看好公司应对宏观消费变化的敏捷度、供给侧优势、海外长期增量前景 [3] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 1Q25 净收入 139 亿元同比增 16%，住宿预订同比增 23%，交通票务收入同比增 8%，占总收入 40%、39%，贡献收入净增量 54%、22% [2] - 毛利同比增 15%，毛利率同比降 1 个百分点至 80%，经调整归母净利润同比增 3%至 42 亿元，超一致预期 9%，因营销费用同比增 30%但较预期低 10%，净利润率维持 30%+ [2] - 经营数据：国内 Q1 酒店间夜量同比双位数增长，ADR 同比高个位数下降，4 - 5 月降幅收窄，携程老友会用户及 GMV 同比翻倍增；出境业务较 1Q19 增 20%，泰国短期波动，欧洲长线游增长强劲；国际 OTA 酒店及机票预订量同比增超 60%，亚太贡献主要增量，移动端订单占比约 70%；入境游预订同比增超 100%，受益于政策利好 [2] 国内业务前景及海外投入 - 五一假期国内旅游人次/收入同比增 8%/6%，携程国内酒店预订同比增 20%，跨境订单同比增 30%，入境预订同比增 150%，机票价格同比增长，酒店价格同比降幅收窄至低个位数 [3] 财务预测及估值 - 微调 2025 年收入及利润预测，预计全年收入同比增 15%，住宿预订 16%，交通预订增 9% [3] - 海外业务投入随季节及 ROI 动态调整，收入占比提升部分影响集团层面盈利水平，但为长期增长提供支撑 [3] - 年初至今已回购 8400 万美元，剩余回购额度 5.16 亿美元，公司计划启动港股回购计划 [3] 财务及估值摘要 |财年截止 12 月 31 日|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |收入（百万元）|20,055|44,562|53,377|61,231|68,319|75,783| |同比增长（%）|0%|122%|20%|15%|12%|11%| |调整后净利润（百万元）|1,294|13,071|18,041|17,748|19,992|22,112| |调整后净利润率（%）|6.5%|29.3%|33.8%|29.0%|29.3%|29.2%| |调整后每股盈利（元）|1.97|19.45|25.84|25.42|28.63|0.00| |市盈率（倍）|NM|23.3|16.9|17.2|15.2|13.8| |市销率（倍）|15.2|6.8|5.7|5.0|4.5|4.0| |净资产收益率（%）|1.2%|8.1%|12.0%|11.8%|12.9%|13.9%| [5] 公司动态分析 - 6 个月目标价 591 港元，股价(2025 - 05 - 20) 505.5 港元，总市值 360,696 百万港元，流通市值 360,696 百万港元，总股本 714 百万股，流通股本 714 百万股，12 个月低/高(港元) 402.6/578，平均成交 1,736.7 百万港元 [6] 股东结构 |股东|持股比例| | --- | --- | |The Capital Group|8.48%| |百度(BIDU.US/9888.HK)|7.03%| |FMR LLC|4.12%| |其他|80.37%| [7] 股价表现 |时间|相对收益|绝对收益| | --- | --- | --- | |一个月|1.70|12.38| |三个月|-7.30|-4.23| |十二个月|-5.23|15.88| [8] 1Q25 业务概览 - 1Q25 净收入同比增 16% [10] - 1Q25 住宿预订收入同比增 23% [12] - 1Q25 交通票务收入同比增 8% [17] - 1Q25 出境酒店和机票预订量较 2019 年持续恢复 [14] - 1Q25 经调整净利润率 30% [16] - 1Q25 营销费用占收入比 22% [19] 财务预测更新 |项目|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25|2Q25|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总收入（百万元）|12,788|15,900|12,768|13,850|14,640|53,377|61,231|68,319|75,783| |同比（%）|14|16|24|16|14|20|15|12|11| |住宿预订（百万元）|5,136|6,802|5,178|5,541|6,029|21,612|25,166|28,213|31,822| |同比（%）|20|22|33|23|17|25|16|12|13| |交通票务（百万元）|4,871|5,650|4,780|5,418|5,277|20,301|22,215|24,210|26,173| |同比（%）|1|5|16|8|8|10|9|9|8| |旅游度假（百万元）|1,025|1,558|870|947|1,184|4,336|4,963|6,124|7,139| |同比（%）|42|17|24|7|15|38|14|23|17| |商旅管理（百万元）|633|656|702|573|703|2,502|2,843|3,184|3,534| |同比（%）|8|11|11|12|11|11|14|12|11| |其他（百万元）|1,123|1,234|1,238|1,371|1,448|4,626|6,044|6,588|7,115| |营业成本（百万元）|-2,312|-2,800|-2,640|-2,705|-2,717|-9,990|-11,734|-13,092|-14,484| |毛利（百万元）|10,460|13,073|10,104|11,125|11,901|43,304|49,409|55,128|61,189| |毛利率（%）|81.8|82.2|79.1|80.3|81.3|81.1|80.7|80.7|80.7| |研发费用（百万元）|-2,993|-3,640|-3,397|-3,525|-3,280|-13,139|-14,563|-16,317|-18,062| |同比（%）|20|2|16|13|10|8|11|12|11| |销售费用（百万元）|-2,835|-3,382|-3,373|-2,999|-3,611|-11,902|-14,944|-19,129|-20,461| |同比（%）|20|23|45|30|27|29|26|28|7| |行政费用（百万元）|-1,077|-1,045|-1,033|-1,038|-1,175|-4,086|-4,426|-5,007|-5,381| |同比（%）|13|2|19|11|9|9|8|13|7| |经营利润（百万元）|3,555|5,006|2,301|3,563|3,835|14,177|15,475|14,675|17,285| |经营利润率（%）|27.8|31.5|18.0|25.7|26.2|26.6|25.3|21.5|22.8| |归母净利润（百万元）|3,833|6,765|2,157|4,277|3,849|17,067|17,631|17,329|19,159| |净利润率（%）|30.0|42.5|16.9|30.9|26.3|32.0|28.8|25.4|25.3| |经调整 EBITDA（百万元）|4,436|5,680|2,980|4,247|4,631|17,070|18,752|18,196|18,946| |经调整 EBITDA 利润率（%）|34.7|35.7|23.3|30.7|31.6|32.0|30.6|26.6|25.0| |经调整归母净利润（百万元）|4,985|5,963|3,038|4,188|4,185|18,041|17,748|19,992|22,112| |经调整归母净利润率（%）|39.0|37.5|23.8|30.2|28.6|33.8|29.0|29.3|29.2| [22] 附表：财务报表预测 包含利润表、资产负债表、主要财务比率、现金流量简表等多方面预测数据，涉及 2022A - 2027E 各年情况 [24]

业绩预测与估值 - 基本维持携程集团25/26年收入预期 上调25/26年非通用准则净利润预测3%/3%至164和189亿元 [1] - 维持美股和港股目标价75 9美元和588 5港元 对应2025年非通用准则市盈率24倍 较当前股价有13%/14%上行空间 [1] - 1Q25非通用准则净利润42亿元(净利润率30%) 超出市场预期9% 主要因营销费用可控及汇兑损益、政府补贴超预期 [2] 国内旅游市场表现 - 1Q25国内酒店预订收入55 4亿元 同增23% 超市场预期1 4% 预订量同增近20% [3] - 五一期间国内酒店预订量同增20% ADR与去年持平 预计2Q25间夜量维持中低两位数增长 [3] - 2Q25国内机票、火车票预订量预计同增中低个位数 收入同比有望持平 [3] 出境旅游市场动态 - 五一出境机酒预订量同增30% 泰国需求未恢复但日韩欧洲等目的地分流 整体增长稳健 [4] - 预计2Q25出境机酒量同增15-20% 恢复至2019年120% 酒店价格同比稳定 [4] - 2H出境收入增速或逐步放缓因基数走高 [4] Trip.com业务进展 - 1Q国际OTA预订量同增超60% Trip.com收入占比提升至13% 入境游预订量同增约100%(亚太免签国家间夜增240%) [5] - 预计Trip.com收入下半年加速 全年维持50%以上增长 因政策拉动、旅游旺季及中东欧洲市场扩张 [5] - 25年集团非通用准则经营利润率预计28% 亚太营销投入维持 新市场品牌费用加强 [5]

公司业绩与财务表现 - 首季收入按年增长16%符合预期 主要由酒店收入强势增长23%带动 [1] - 经调整营业利润率同比下降2 4个百分点但优于预期 [1] - 预期全年收入增长15% 经调整营业利润率提升11%至29% [1] - 次季预计收入增长14 5% 经调整营业利润率提升2%至29% [1] 业务板块分析 - 国内酒店平均日房价疲软拖累酒店收入增长 但机票价格已趋稳定 [1] - 海外市场推广支出占酒店收入15%及交通收入20% 预计保持高双位数增长 [1] 行业趋势与市场动态 - 东南亚安全风险影响出境游增长 但旅客目的地转换推动整体出境游预计增长14-19% [1] - 公司指引显示收入增长将回归正常水平 [1] 投资评级与估值 - 目标价由75美元上调至78美元 重申买入评级 [1] - 海外业务改善可能进一步提升股东回报空间 [1]

报告公司投资评级 - 对携程美股和港股均维持“买入”评级，美股目标价78.0美元，港股目标价559.4港币 [7] 报告的核心观点 - 携程1Q25业绩收入符合预期，经调整归母净利润超预期，主要得益于费用端管控，国内旅游基本盘稳健，跨境和国际业务维持高增长，看好其海外长期成长，维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩表现 - 1Q25收入139亿元，yoy+16.2%，符合预期；经调整归母净利润42亿元，yoy+3.3%，超预期9.2%，销售、研发、管理费用率合计54.6%，优于预期的57% [1] - 各业务中，度假业务略逊预期，主要因出境团队游受部分目的地安全舆论影响需求下滑；商旅略超预期，其余业务基本符合预期 [2] 国内游与跨境游业务情况 - 国内游需求有韧性，一季度休闲游人均消费水平同比持平，商务出行需求稳定，1Q25国内酒店预订量同比双位数增长，2Q酒店价格或趋于稳定 [3] - 跨境及国际业务高增长，入境游订单同比增速超100%，出境机票&酒店订单超19年120%，1Q25国际业务Trip整体预订量yoy+60% [3] 盈利预测 - 预测25 - 27年收入分别为613/712/823亿美元（基本不变），调整后归母净利润分别193/225/260亿美元（25年下调2%，26、27年不变） [4][11] - 25年经营利润层面上调2%，因1Q25销售费用率管控超预期；非经营层面，投资收益与联营公司权益变动对冲，调整后归母净利润调低2% [11] 估值情况 - 假设25E汇率美元兑人民币为7.2，港币兑人民币0.92，25年行业平均PE为21.3倍，较前值抬升，考虑公司情况，以25年19倍（前值18倍）PE给予美股目标价78.0美元，港股目标价559.4港币 [14] 财务指标预测 - 给出2023 - 2027年经营预测指标与估值，包括营业收入、归母净利润、毛利率等多项指标及变化情况 [6] - 分季度预测1Q25 - 4Q25E的收入、毛利率、调整后经营利润等关键财务指标 [13] 资产负债表情况 - 展示2023 - 2027年资产负债表相关数据，包括流动资产、固定资产、负债、股东权益等项目 [20][21][22]

核心观点 - 携程集团1季度收入符合预期、利润超市场预期9%，预计2季度收入增14%，调整后运营利润同比持平，因2季度关税扰动微调收入及利润预测，目标价下调但维持买入评级 [1] - 奇富科技1季度Non - GAAP净利润同比增长59.9%、环比略降2.3%，略超指引区间上限，预计2季度Non - GAAP净利润为17.5 - 18.5亿元，盈利同比高增，资产质量稳定，维持买入评级 [2][3] 公司研究 携程集团 - 1季度收入符合预期，利润超市场预期9% [1] - 预计2季度收入增14%，调整后运营利润同比持平 [1] - 休闲旅游需求仍快速增长，因2季度关税扰动对商旅出境需求有影响，微调收入及利润预测 [1] - 目标价从605港元/78美元下调至591港元/76美元，维持买入评级 [1] 奇富科技 - 1季度Non - GAAP净利润19.26亿元，同比增长59.9%，环比略降2.3%，略超公司此前指引区间上限 [2] - 公司指引2季度Non - GAAP净利润为17.5 - 18.5亿元，盈利同比高增源于平台服务收入增长及拨备费用下降 [2] - 1季度轻资产占比环比略降，预计短期内保持稳定，资产质量总体稳定，股票回购稳步推进 [2] - 预计资金成本仍有小幅下降空间，2025年全年net take rate将同比提升，基本维持盈利预测，预计2025年Non - GAAP净利润同比增长15% [3] - 作为行业领先信贷科技平台，兼具多元化业务模式，平衡风险与增长，股东回报吸引，当前估值兼具防御性与进取性，维持买入评级和目标价58美元 [3] 市场数据 全球主要指数 - 恒指收盘价23,681，升1.52%，年初至今升15.89%；国指收盘价8,589，升1.52%，年初至今升17.82%等多个指数有相应升跌情况 [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价65.52，三个月跌14.32%，年初至今跌12.15%；期金收盘价3,228.90，三个月升9.83%，年初至今升22.81%等商品及外汇有价格变动 [5] 经济数据 - 本周美国将公布5月22日Markit制造业PMI（预期50.2）、Markit服务业PMI（预期50.8）、初请失业金人数（预期229K）等数据 [6] - 中国已公布5月19日规模以上工业增加值年率（7.7%）、失业率（5.2%），5月20日央行贷款市场报价利率（3.6%）等数据 [6] 恒生指数成份股 - 包含长和实业、中电控股等多只成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [7] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多只成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [8] 研究报告列表 深度报告 - 涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望及部分公司首次评级等报告 [6] 每日报告 - 包含奇富科技、互联网行业月报等多份近期公司及行业报告 [6]

携程一季度财报 - 一季度净收入138亿元同比增长16% 净利润43亿元与去年同期持平 [1] - 营销费用支出30亿元同比增长30% 三费占营收比重同比增加1.6个百分点 毛利率80.4%低于市场预期81% [1] - 住宿预订业务营收55亿元占比39.8%同比增长23% 海外平台预定量同比增长超60% 入境游业务预订同比翻倍 [1] 本田电动车战略调整 - 2030财年电动化投资计划从10万亿日元下调至7万亿日元 纯电动车销量占比目标从30%降至20% [2] - 计划2027-2030年推出13款新一代混动车型 预计2030年混动车型年销量达220-230万辆 [2] - 仍计划2040年实现所有新车销售为纯电动或燃料电池车型 [2] 宁德时代港股上市 - 港股首日盘中上涨18% 市值一度突破1.41万亿港元位列港股第9 [3] - 公司定位为系统解决方案提供者 致力于成为零碳科技公司 [3] 苹果App Store佣金调整 - 美国法院裁定27%佣金不合法 若生效可能下调 该部分年收入约200亿美元 [4] - 可能强调生态安全性吸引开发者 同时下调抽佣比例 腾讯网易游戏业务或受益 [5] 全社会用电量数据 - 前4个月用电总量31566亿千瓦时同比增长3.1% 第一产业用电量424亿千瓦时增速最快达10% [6] - 第二产业用电量20497亿千瓦时占比64.9% 第三产业用电量5856亿千瓦时同比增长6% [6] 三星电子与任天堂合作 - 将生产Switch 2的8纳米制程芯片 芯片由英伟达定制并针对三星生产流程优化 [7] - 现有产能可支持2026年3月前生产2000万台 任天堂同期预期销量1500万台 [7] 银行利率调整 - 多家大行同步下调存贷款利率 活期存款利率降0.05个百分点 三年及以上定期存款利率降0.25个百分点 [8] - 一年期和五年期以上贷款基准利率均下降0.1个百分点 一季度商业银行净息差1.43%低于监管合意水平1.8% [8] 耐克业务调整 - 技术部门裁员 部分工作由外包供应商接替 去年10月以来已重新任命多个部门负责人 [9] - 截至2月的财季营收利润分别收缩9%和32% 股价较去年高点跌近四成 [9] 乘用车库存情况 - 4月末全国乘用车库存350万辆 环比增15万辆同比增12万辆 为历年4月末高点 [10] - 现有库存可支撑未来销售57天 较2023年4月的55天和2024年4月的52天压力稍增 [11] 蔚来能源合作 - 计划与沈阳中德开集团共建100座充换电站 覆盖东北三省及内蒙古 [12] - 已累计建设3319座换电站 建成9纵9横14大城市群高速换电网络 连通全国超700个城市 [12] 美团AI工具 - 将上线AI编程工具"NoCode" 已注册ncode.cn域名并进入灰度测试 [13] - 由美团研发质量与效率团队开发 该团队属于基本研发平台 [13] 英伟达对华芯片出口 - H20芯片出口禁令将减少150亿美元销售额 黄仁勋称禁令"令人深感痛苦" [14] - 认为限制措施短视 长远助推中国技术发展 目前向中国客户提供性能更低芯片替代 [14]

｜ 2025年5月21日星期三 ｜ NO.1 斗鱼一季度毛利润1.14亿元，实现同比环比双增长 5月20日，斗鱼发布2025年第一季度财报。该季度斗鱼总收入9.47亿元，其中创新业务、广告及其他收 入3.83亿元，同比增长60.2%。一季度毛利润为1.14亿元，同比增长4.1%，环比增长62.6%，运营亏损额 2610万元，同比减少84.3%。公司一季度调整后净亏损2090万元，同比缩窄75.6%。本季度斗鱼平均移 动端MAU（月活跃用户数）为4140万人，平均付费用户×为290万人，ARPPU（每付费用户平均收入） 为216元。 点评：斗鱼2025年第一季度财报表现出一定的结构性修复迹象。尤其是创新业务与广告收入同比增长超 六成，展现出公司在直播主业承压下通过多元化探索获得的营收韧性。在直播行业整体增速放缓的大背 景下，斗鱼正优化成本结构、发力创新业务、提升用户变现能力，以此努力寻找转型突破口。 NO.2 巴黎世家任命新创意总监 5月20日， 全球高端精品巨头开云集团与Balenciaga （巴黎世家）共同宣布，任命Pierpaolo Piccioli为 Balenciaga新任创意总监，自2025年7月1 ...

美东时间周二，美股三大指数集体收跌，道指跌0.27%，纳指跌0.38%，标普500指数跌0.39%。 大型科技股多数下跌，亚马逊、谷歌跌超1%。旅游服务、邮轮概念股跌幅居前，挪威邮轮、爱彼迎跌超3%。 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，携程网跌超5%，蔚来跌近2%，爱奇艺、小鹏汽车跌超1%，阿里巴巴涨超1%。 贵金属板块逆势大涨，Vista黄金涨超16%，科尔黛伦矿业涨超5%，哈莫尼黄金涨超4%，金田、泛美白银涨超3%。 不仅如此，特朗普减税法案似乎也陷入僵局。 特朗普最大支持者马斯克 周二表示， 他将"大幅减少"未来的政治支出 。被问及原因时，他简洁地回答： "我认为我已经做得够多了 。" 此后他还说：" 如果我看到未来进行政治支出的理由，我会这样做。但目前我不认为有理由。 " 评论认为， 这一转变对特朗普及共和党可能是沉重打击，共和党很可能已将马斯克的慷慨解囊计入2026年中期选举的筹资计划中 。媒体称，历史上美国总 统所在的政党几乎总是在中期选举中失去众议院席位，预测市场给予特朗普政党在2026年后保持控制权的几率仅为五分之一。 去年美国大选期间，马斯克向各政治团体捐赠了约2.5亿美 ...