国家税务总局最新增值税发票数据显示，"五一"假期消费需求旺盛，增势良好。全国消费相关行业销售 收入同比增长15.2%。其中，在"以旧换新"政策带动下，家用电器和音像器材销售收入同比增长 167.5%，智能手机等消费电子产品纳入购新补贴范围，通信器材销售收入同比增长118%，家具销售收 入同比增长1.7倍。 ...

自由现金流这个概念最近非常热门，它是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可 用于分配给股东和债权人的现金。 作为衡量企业财务健康状况的关键指标之一，自由现金流的核心优势在于穿透会计迷雾，反映企业真实 盈利能力，并为投资决策提供前瞻性指引。聚焦自由现金流充裕的企业既能规避价值陷阱，又能分享长 期增长红利。是衡量企业真实盈利能力和财务健康的"黄金指标"。 （一）价值的终极源泉 持续经营能力的基石 相比于传统会计统计下的净利润指标，自由现金流至少在四个方面具备显著优势： （二）行业配置自带哑铃策略 中证自由现金流的编制规则，对于成分股筛选有着严苛的标准。 首先，排除金融和地产行业——前者依赖资金周转以及存款并非计入经营现金流，后者受业务模式和政 策影响现金流波动大，难以用统一标准衡量。 其次，连续5年经营活动现金流为正，确保盈利稳定性；盈利质量由高到低排名前80%，即经营现金流 与营业利润匹配度高，避免 "赚利润不赚现金" 的情况。 最终，按自由现金流率（自由现金流/企业价值，且自由现金流和企业价值均为正）从高到低选出 100 只股票，构建自由现金流率集中的高性价比，高现金含量的股票组合。 根据以上 ...

中国轻工业联合会第十三次兼职副会长座谈会核心观点 - 会议以"提振消费见行动，服务人民好生活"为主题，聚焦轻工业服务民生、创新发展的新作为 [1] - 各行业协会围绕政策落地、标准升级、展会赋能、消费场景创新等提出具体举措 [1][3][5][11] - 数字化、绿色化、国际化成为行业共识，多家协会提及新质生产力培育 [2][7][17][19] 缝制机械行业 - 中国缝制机械协会2024年实施七大举措，包括宣贯"两新"政策、普及缝艺文化、制修订绿色/智能标准等 [1] - 2025年规划55项工作，超半数聚焦消费提振与市场拓展，如筹办CISMA2025国际展会 [1] - 行业呼吁将缝制设备列入政策名录，加快智能化/绿色标准审批，强化产业链协同 [2] 家用电器行业 - 中国家用电器协会以AWE展会为平台推动以旧换新，2024年全国以旧换新家电超1亿台，能效1级产品占比90% [3] - 发布全球首个互联家庭机器人性能标准IEC 63310，布局"具身智能机器人"与"健康家居"方向 [11] - 华东分院挂牌健康家居检验检测中心，加速智能健康领域新质生产力发展 [11] 玩具和婴童用品行业 - 推动推车和儿童安全座椅列入以旧换新名录，应对美国玩具关税问题 [5] - 创新展会模式，10月在上海举办IP创意品质生活节，拓展B2C消费场景 [5] - 新标准实施面临3C认证矛盾，检验机构申请积极性不足可能影响销售 [6] 糖业 - 2023/24制糖期全国产量996万吨（+11%），2024/25预计达1100万吨 [7] - 编制"十五五"科技发展指导意见，攻关种源技术，规范糖浆进口管控 [7][8] - 倡导科学消费理念，建议纳入《升级和创新消费品指南》宣发体系 [8] 食品添加剂行业 - 2024年产量1635万吨（+3.5%），销售额1515亿元（+2.0%），出口40.3亿美元（+1.8%） [9] - 应对美国加税，拓展东盟和"一带一路"市场，研发健康配料与天然添加剂 [10] 陶瓷工业 - 建筑陶瓷开窑率低迷，出口企业受美国加税冲击，制定《健康陶瓷性能评价规范》团体标准 [12] - 差异化定位北京/广州展会，推动AI设计应用，实施"陶瓷+"跨界战略 [12] 焙烤食品行业 - 2024年规模以上企业收入5576.73亿元（+5%），利润353.74亿元（+1.04%） [13] - 建议严控食品安全话题公开讨论，防止自媒体炒作引发消费恐慌 [14] 饮料行业 - 2024年产量1.88亿吨（+7.5%），营收5348亿元（+4.8%），创历史新高 [15] - 建设柑橘汁产业集群，争取广告费税前扣除政策延续（现行比例30%） [16] 生物发酵产业 - 制定六项举措包括编制"十五五"规划、攻关"卡脖子"技术、开发微生物蛋白等 [17] - 呼吁简化国外成熟生物制造产品审批流程 [18] 酒业 - 推动酒类标准与国际接轨，2030年前实现能耗与污染排放"双降" [19] - 建议申报酿酒技艺世界非遗，整治"洋评比"乱象 [20] 工艺美术行业 - 2024年规上企业收入预计9000亿元（+2%），但利润下降10%，超千家企业亏损 [21] - 建议将国潮品牌纳入政府补贴，优化消费税征收环节 [21] 塑料加工工业 - 2024年产量7707.6万吨，营收2.27万亿元，出口1060.9亿美元（顺差占比全国9%） [24] - 强化塑料制品正面宣传，组织国际展会交流提升竞争力 [25] 自行车行业 - 2024年电动自行车以旧换新置换134.3万辆，带动新车销售36.4亿元 [31] - 2025年1-2月电动自行车生产实现两位数增长，中高端运动自行车消费曾增20% [31]

市场融资余额变动 - 截至4月30日市场融资余额合计1 78万亿元较前一交易日减少156 33亿元其中沪市融资余额9022 97亿元减少81 79亿元深市融资余额8683 58亿元减少72 87亿元北交所融资余额50 37亿元减少1 68亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 4月30日共有1130只个股获融资净买入净买入金额在千万元以上的有203只其中26只融资净买入额超5000万元 [1] - 江淮汽车融资净买入额居首达2 46亿元其次是招商银行2 09亿元华夏银行1 83亿元博创科技1 37亿元利欧股份1 25亿元闽东电力1 21亿元 [1][2] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为4 34%优刻得占比最高达9 44%祥鑫科技9 16%江淮汽车8 27%兴业银锡7 23% [2][3] 行业与板块分布 - 融资净买入超5000万元的个股中汽车行业最集中有6只电力设备4只银行3只 [1] - 主板有20只创业板3只科创板3只 [1] - 汽车行业个股包括江淮汽车2 46亿元净买入祥鑫科技1 19亿元赛力斯1 16亿元宁波华翔8491 67万元拓普集团7258 77万元九号公司6754 02万元 [2][3] - 银行个股包括招商银行2 09亿元华夏银行1 83亿元宁波银行9158 74万元 [2] - 电力设备个股包括震裕科技8368 95万元科达利5994 78万元科华数据5707 54万元兆威机电5573 83万元 [2][3] 个股涨跌幅与融资数据 - 江淮汽车涨1 87%融资余额65 83亿元占流通市值8 27% [2] - 招商银行跌3 00%融资余额70 80亿元占流通市值0 84% [2] - 华夏银行跌8 55%融资余额11 27亿元占流通市值1 01% [2] - 祥鑫科技涨停融资余额7 57亿元占流通市值9 16% [2] - 瑞芯微涨停融资净买入6038 51万元 [3] - 兴业银锡涨5 49%融资余额17 03亿元占流通市值7 23% [3]

融资余额及交易情况 - 上交所融资余额9022.97亿元，较前一交易日减少81.79亿元 [1] - 深交所融资余额8683.58亿元，较前一交易日减少72.87亿元 [1] - 两市合计融资余额17706.55亿元，较前一交易日减少154.65亿元 [1] - 融资交易额2112.17亿元，占A股成交额18.06% [1] - 融资买入额978.76亿元，融资偿还额1133.41亿元 [1] - 融资交易活跃度上升20.61% [1] 融资持仓行业分布 - 融资持仓市值前五行业为电子、非银金融、计算机、医药生物、机械设备，占持仓总市值51.75% [2] - 农林牧渔、综合行业持仓市值较20个交易日前分别增加4.94%、0.15% [3] - 通信、传媒、家用电器行业持仓市值较20个交易日前分别减少14.1%、12.51%、10.06% [3] 行业资金流向 - 银行、机械设备行业获融资净买入金额居前，分别为3.25亿元、0.29亿元 [4] - 电子、非银金融、医药生物行业遭融资净卖出金额居前，分别为22.13亿元、12.58亿元、12.36亿元 [5] - 非银金融、美容护理、交通运输行业遭杠杆资金连续净卖出，连续净卖出天数分别为7天、6天、5天，净卖出金额分别为29.26亿元、3.41亿元、6.2亿元，减持比例分别为1.75%、6.09%、1.65% [5] 个股资金流向 - 黑猫股份、汉得信息、常山药业获融资连续净买入天数居前，分别为9天、8天、8天，期间净买入额分别为1.16亿元、2.33亿元、0.36亿元，增持幅度分别为47.21%、19.64%、2.88% [6] - 玉龙股份、中航产融、酒鬼酒遭融资连续净卖出天数居前，分别为30天、23天、15天，期间净卖出额分别为2.81亿元、12.85亿元、0.6亿元，减持幅度分别为94.04%、84.65%、8.01% [6] - 江淮汽车、招商银行、华夏银行获融资净买入金额居前，分别为2.46亿元、2.09亿元、1.83亿元，增持幅度分别为3.89%、3.04%、19.39% [6] - 胜宏科技、工商银行、韦尔股份遭融资净卖出金额居前，分别为2.39亿元、1.8亿元、1.52亿元，减持幅度分别为5.78%、8.64%、4.31% [6] 个股增减持幅度 - 闽东电力、博创科技、拓斯达获融资增持幅度居前，分别为83.24%、69%、51.33% [8] - 伯特利、京能电力、华利集团遭融资减持幅度居前，分别为34.51%、25.51%、24.88% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 业绩表现略超预期 [6] - 公司Q1内销国补继续支撑、外销新兴市场贡献弹性，数字化变革成效显现助降本提效，关注公司国补助份额提升、外销新兴市场挖潜、数字化提效潜力 [8] - 维持前次盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入3040.93/3165.02/3271.29亿元，同比+6.3%/+4.1%/+3.4%，归母净利润212.54/233.46/248.04亿元，同比+13.4%/+9.8%/+6.2%；对应PE 11/10/9X [8] 报告公司基本信息 - 报告日期为2025年5月2日，收盘价24.79元，近12个月最高/最低35.37/23.10元，总股本9383百万股，流通股本6255百万股，流通股比例66.66%，总市值2326亿元，流通市值1550亿元 [3] 公司25Q1业绩报告情况 整体业绩 - Q1收入791.18亿元，同比+10.06%，归母净利润54.87亿元，同比+15.09%；扣非归母净利润53.64亿元，同比+15.61% [8] 收入分析 - 分区域：Q1内销/外销同比+7.8%/+12.6%延续24Q4内外销较好增长；外销剔除CCR并表影响，预计25Q1/24Q4分别同比+8%/+5%、Q1有所提速，其中Q1新兴市场贡献外销弹性，预计北美/欧洲/中东非/南亚/东南亚区域（RMB口径）分别同比基本持平/+30%+（含CCR并表影响）/+50%+/+30%+/+20%+ [8] - 分产品：预计空气能源解决方案环比加速，对整体增速环比向上有所拉动 [8] - 分品牌：卡萨帝品牌25Q1同比20%+延续24Q4较好增长 [8] 盈利能力 - Q1毛利率25.4%同比+0.1pct，归母净利率6.93%同比+0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.1/-0.1/持平/-0.6pct；受益于供应链及业务流程的降本提效和数字化变革，毛利率/费用率皆有优化，财务费用率受卢布升值和人民币贬值影响汇兑收益增加 [8] 其他情况 - 报告期末合同负债58.62亿元（24Q4期末108.52亿），余粮仍足 [8] - 公司发布25年A股持股计划（草案）：对象为部分公司董事（独立董事除外）、高级管理人员、公司及子公司核心技术（业务）人员共计不超过2570人，董事及高管10人；规模7.57亿元；目标考核要求25 - 26年ROE超过17.7% [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|285981|304093|316502|327129| |收入同比（%）|4.3%|6.3%|4.1%|3.4%| |归属母公司净利润（百万元）|18741|21254|23346|24804| |净利润同比（%）|12.9%|13.4%|9.8%|6.2%| |毛利率（%）|27.8%|29.1%|29.1%|29.1%| |ROE（%）|16.8%|15.9%|14.8%|13.5%| |每股收益（元）|2.02|2.27|2.49|2.64| |P/E|14.09|10.94|9.96|9.38| |P/B|2.40|1.74|1.47|1.27| |EV/EBITDA|8.44|5.93|4.85|3.53| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|151690|198256|216323|268936| |现金（百万元）|55584|89692|115162|155246| |应收账款（百万元）|26473|13228|28972|14645| |存货（百万元）|43044|62305|46129|64685| |非流动资产（百万元）|138424|138064|136157|132902| |资产总计（百万元）|290114|336320|352480|401838| |流动负债（百万元）|149571|173526|164844|187948| |非流动负债（百万元）|22153|22153|22653|23153| |负债合计（百万元）|171725|195680|187497|211102| |少数股东权益（百万元）|7023|7065|7112|7162| |归属母公司股东权益（百万元）|111366|133574|157870|183574| |负债和股东权益（百万元）|290114|336320|352480|401838| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|285981|304093|316502|327129| |营业成本（百万元）|206487|215487|224346|231938| |销售费用（百万元）|33586|39532|40512|41545| |管理费用（百万元）|12110|12894|13388|13805| |财务费用（百万元）|973|-133|-963|-1455| |营业利润（百万元）|22912|25856|28425|30222| |利润总额（百万元）|22733|25815|28355|30125| |所得税（百万元）|3157|4518|4962|5272| |净利润（百万元）|19576|21297|23393|24853| |少数股东损益（百万元）|834|43|47|50| |归属母公司净利润（百万元）|18741|21254|23346|24804| |EBITDA（百万元）|30342|31606|33612|35046| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|26543|39975|29112|42629| |投资活动现金流（百万元）|-20074|-4564|-3363|-2220| |筹资活动现金流（百万元）|-7914|-1303|-279|-324| |现金净增加额（百万元）|-1702|34108|25470|40084| [12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|4.3%|6.3%|4.1%|3.4%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|12.4%|12.8%|9.9%|6.3%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|12.9%|13.4%|9.8%|6.2%| |获利能力 - 毛利率（%）|27.8%|29.1%|29.1%|29.1%| |获利能力 - 净利率（%）|6.6%|7.0%|7.4%|7.6%| |获利能力 - ROE（%）|16.8%|15.9%|14.8%|13.5%| |获利能力 - ROIC（%）|11.8%|11.0%|10.3%|9.6%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|59.2%|58.2%|53.2%|52.5%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|145.1%|139.1%|113.6%|110.7%| |偿债能力 - 流动比率|1.01|1.14|1.31|1.43| |偿债能力 - 速动比率|0.66|0.74|0.99|1.05| |营运能力 - 总资产周转率|1.04|0.97|0.92|0.87| |营运能力 - 应收账款周转率|11.64|15.32|15.00|15.00| |营运能力 - 应付账款周转率|3.95|4.00|3.96|3.91| |每股指标 - 每股收益（元）|2.02|2.27|2.49|2.64| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄，元）|2.83|4.26|3.10|4.54| |每股指标 - 每股净资产（元）|11.87|14.24|16.83|19.56| |估值比率 - P/E|14.09|10.94|9.96|9.38| |估值比率 - P/B|2.40|1.74|1.47|1.27| |估值比率 - EV/EBITDA|8.44|5.93|4.85|3.53| [12]

文章核心观点 《摩根资产管理：2025年环球市场纵览季报 - 亚洲版》对2025年第二季度环球市场进行全面剖析，涵盖经济、股市、固定收益及其他资产类别等领域，展现全球市场多元态势 [1]。 各部分总结 全球经济形势 - 成熟市场中美国经济增长有支撑，消费对GDP贡献显著但投资拖累；日本经济温和增长，各领域贡献相对均衡 [1] - 新兴市场中中国经济增长有自身节奏，消费、投资和净出口共同发力，房地产行业面临调整；印度经济增长势头良好 [1] - 全球通胀水平各异，部分国家通胀压力大，中国出现通缩迹象；全球供应链压力缓解，货运成本下降 [1] 股市表现 - 环球股市回报各地区不同，过去十年亚洲部分市场如台湾、中国表现突出 [1] - 不同市场盈利预期、估值和股息表现有特点，科技行业受关注，中国科技企业盈利增长预期高，印度通讯服务行业盈利增长显著 [1] - 美国股市指数集中度较高，前十大公司对指数影响较大 [1] 固定收益市场 - 环球固定收益市场中不同债券类别回报不同，新兴市场本币债券和亚洲高收益债券在部分时间段表现较好 [2] - 债券孳息率、存续期和利率敏感度不同，投资级债券和高收益债券息差变化影响市场回报 [2] - 新兴市场债券与美国国债息差及回报存在波动，亚洲固定收益市场有自身变化趋势 [2] 其他资产类别 - 美元汇率与利率差距相关，商品价格波动，黄金价格受实际利率等因素影响，石油市场供求关系影响价格 [2] - 另类资产类别中不同资产回报和波幅不同，与传统资产相关性各异，可在投资组合构建中分散风险 [2] 中国经济情况 - 经济增长方面，2024 - 2025年一季度消费、投资和净出口对GDP按年变化有不同贡献，整体GDP按年变化分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4% [17] - 投资方面，按企业所有权和主要行业划分的固定资产投资年初至今按年有不同变化 [20] - 消费方面，主要类别消费按年变化及消费者信心和消费按年变化呈波动状态 [23] - 通胀方面，消费物价指数和生产物价指数按年变化不同，美国进口价格指数也有相应变化 [26] - 房地产行业，住宅物业价格和总量按年有变化，住房库存月数在不同城市有差异；行业政策经历多轮调整，包括限购、刺激等措施 [29][32] - 财政政策方面，中央及地方政府收入、开支及债券发行步伐有不同表现 [35] - 货币政策及信贷增长方面，主要利率有变化，信贷脉冲占名义本地生产总值份额按年变化 [38] - 汇率方面，受美国关税公告和中美利率差异影响 [40] 日本经济情况 - 经济现况方面，2024年第四季消费、私人投资、公共投资、政府开支和净出口对GDP有不同贡献，整体GDP为1.1%；核心通胀及工资增长按年有变化 [43] - 货币方面，美日利率差异及日圆净短仓影响美元/日圆汇率 [46]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 市场进入年报与一季报业绩期，家电板块良好业绩和走高分红水平有望带动行业股价走强，4月空调行业旺季及5月618大促将使终端零售环比进一步走强 [3][74] 根据相关目录分别进行总结 周度研究聚焦 - 空调Q1内销出货稳定增长，Q2或保持上涨趋势，外销Q1增速好于内销，Q2进入季节性淡季 [1][12] - 冰箱Q2内销排产阶段性回落，外销排产受关税影响下滑 [2][17] - 洗衣机Q1内销稳定增长，Q2或面临增长压力，外销Q2或同比微增 [3][22] 周度家电板块走势 - 本周（4/21 - 4/25）沪深300指数+0.38%，创业板指数+1.74%，中小板指数+2.13%，家电板块+1.89%，细分板块白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.63%、+0.37%、+3.67% [28] - 本周涨幅前五名是海联金汇、北鼎股份、和晶科技、惠而浦、科沃斯；跌幅前五名是星光股份、帅丰电器、银河电子、海信视像、苏泊尔 [28] 周度资金流向 - 展示格力电器、美的集团、海尔智家北上净买入情况 [34][35][37] 原材料价格走势 - 2025年4月25日，期货阴极铜收盘价77650元/吨，较上周+1.88%，今年以来+5.22%；期货铝收盘价20090元/吨，较上周+1.54%，今年以来+1.64% [39] - 2025年4月25日，中国塑料城价格指数为840.6，较上周-0.65%，今年以来-5.47%；4月18日，钢材综合价格指数为92.58，较上周-0.15%，今年以来-5.02% [39] 行业数据 - 出货端：25Q1空调内/外销量yoy+6.2%/+24.5%，内销增长提速；25M1 - M2冰箱内/外销量yoy+3.6%/+15.7%，内销改善；25M1 - M2洗衣机内/外销量yoy+8.7%/+0.0%，内销增速加快 [43][44][45] - 零售端：线上25W1 - W16彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+12%/-10%/+7%/+3%，扫地机销额年累同比+70%，厨小板块养生壶/电蒸锅/榨汁机/豆浆机年累销额分别同比+36%/+20%/+18%/+18%；线下25W1 - W16彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+7%/+11%/+9%/+19%，厨大电板块油烟机/燃气灶零售额年累同比+45%/+42%，扫地机线下零售额同比+69% [56][61] 行业新闻 - 4月24日中国将发行1.3万亿元超长期特别国债，3000亿元用于推动家电等消费品“以旧换新” [65][66] - 截至目前全国以旧换新家电产品数量突破1亿台，2025年已超4000万台 [67] 公司公告 - 莱克电气2024年营业收入97.65亿元，同比+11.06%，归母净利润12.3亿元，同比+10.17%，2024年度拟不进行分红 [68] - 兆驰股份2024年实现收入203.3亿元，同比+18.40%，归母净利润16.0亿元，同比+0.89%，向全体股东每10股派发现金股利1.07元 [69] - 盾安环境2024年营业收入126.8亿元，同比+11.4%，归母净利润10.4亿元，同比+41.6% [70] - 春光科技2024年营业收入21.22亿元，同比+16.62%，归母净利润0.14亿元，同比-42.73%，每10股派发现金红利0.35元 [72] - 长虹华意2024年营业收入119.67亿元，同比-7.16%，归母净利润4.5亿元，同比+24.31%，2025年Q1营业收入34.86亿元，同比+4.35%，归母净利润1亿元，同比+25.58%，每10股派发现金红利3.00元 [73] 投资建议 - 推荐大家电如美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；小家电如苏泊尔、飞科电器等；黑电如海信视像；其他家电推荐盾安环境，建议关注华翔股份；厨大电如老板电器 [4][74]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 国补拉动行业增长，公司作为行业龙头充分享受政策红利，虽 2025 年 Q1 业绩下滑，但全年政策仍有正面作用；公司毛净利率微降，国补改善产品结构；推出 2025 年股权激励计划；预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.73 元、1.83 元、1.96 元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 112.1 亿，同比 +0.1%，归母净利润 15.8 亿，同比下滑 9%，扣非净利润 14.6 亿，同比下滑 8.1%；2024 年 Q4 单季度营收 38.2 亿，同比 +16.8%，归母净利润 3.8 亿，同比 +4.3%，扣非净利润 3.8 亿，同比增长 26.9%；2025 年一季度营收 20.8 亿，同比下滑 7.2%，归母净利润 3.4 亿，同比下滑 14.7%，扣非净利润 3.1 亿，同比下滑 11.1% [6] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 118.22 亿、124.76 亿、132.05 亿，增长率分别为 5.43%、5.53%、5.84%；归属母公司净利润分别为 16.38 亿、17.33 亿、18.50 亿，增长率分别为 3.81%、5.81%、6.79% [2] 行业情况 - 2024 年油烟机市场整体零售额/量同比 +14.9%/10.5%，厨电行业 2024 年 1 - 8 月下行，9 - 12 月稳步增长呈 V 字反转；2025 年 Q1 行业需求或因 2024 年底国补政策延续态势不明晰被提前透支，但全年政策对行业需求刺激和结构改善仍有正面作用 [6] 公司经营 - 2024 年毛净利率 49.7%、14.1%，同比下行 1pp、1.4pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为 27.5%/4.5%/-1.6%/3.7%，同比 +0.7pp/+0.3pp/+0.1pp/0.2pp；期间费用率恶化 1.3pp；分品类产品毛利率均有所下行，国补后高端产品占比提升，2024Q4 毛利率为 48.2%（+0.9pp），2025Q1 毛利率为 57.2%（+2.1pp） [6] - 推出 2025 年股权激励计划，向 372 名中层管理人员及核心技术骨干授予股票期权总量 608 万份（占股本 0.64%），行权价 17.58 元/份；2025 - 2027 年解锁目标为净资产收益率不低于 13%或以 2024 年营业收入为基数，营业收入增长率不低于同行业均值 [6] 盈利预测假设 - 假设 2025 - 2027 年厨电行业零售额增速维持在 3% [7] - 假设 2025 - 2027 年公司抽油烟机/燃气灶毛利率为 52%/54% [7] - 假设 2025 - 2027 年公司销售费用率保持在 27.5% [8] 分业务收入成本预测 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |合计营业收入（百万元）|11212.65|11821.85|12476.16|13204.77| |合计增速|0.10%|5.43%|5.53%|5.84%| |抽油烟机营业收入（百万元）|5455.33|5728.10|6014.50|6315.23| |抽油烟机增速|2.5%|5.0%|5.0%|5.0%| |燃气灶营业收入（百万元）|2776.84|2915.68|3061.47|3214.54| |燃气灶增速|4.0%|5.00%|5.00%|5.00%| |一体机营业收入（百万元）|703.00|738.15|775.06|813.81| |一体机增速|2.3%|5.0%|5.0%|5.0%| |洗碗机营业收入（百万元）|791.80|870.98|958.08|1053.89| |洗碗机增速|4.2%|10.0%|10.0%|10.0%| |集成灶营业收入（百万元）|326.56|293.90|264.51|264.51| |集成灶增速|-29.6%|-10.00%|-10.00%|0.00%| |其他家电产品营业收入（百万元）|1159.12|1275.04|1402.54|1542.79| |其他家电产品增速|-10.7%|10.0%|10.0%|10.0%| [9]

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价相关内容。文档主要呈现以下信息： 1. **市场数据展示** - 北证50与沪深300指数涨跌幅对比图表[2] - 北交所与A股算数平均涨跌幅走势图[5] - 北交所成交金额与换手率数据[7] - 行业涨跌幅排名及个股财务数据（如市盈率、市值等）[9][10][13] 2. **估值分析** - 北证与双创板块（科创板、创业板）的市盈率对比[12] - 分行业市盈率与市净率分布[13] 3. **其他信息** - 免责声明、分析师承诺等非核心内容[14][15][16][17][18][19][20] **结论**：当前文档为市场数据统计与描述性分析报告，未包含量化模型或因子构建的实质性内容，因此无法按任务要求总结相关模型或因子细节。