1Q25业绩表现 - 1Q25收入34.28亿元，同比+86.22%，超出预期，主要因外销表现超预期 [1] - 1Q25归母净利润2.67亿元，同比-32.92%，扣非归母净利润2.42亿元，同比-29.28%，低于预期 [1] - 1Q25净利率7.8%，同比-13.9ppt，环比-2.4ppt [2] 收入端分析 - 内销端：1Q25同比+100%，石头扫地机/洗地机线上销额同比+90%/+349%，销额份额分别+4ppt/+9ppt至25%/14% [1] - 外销端：1Q25同比+60%，欧洲收入同比+100%（线上自营翻倍），美国同比+50%，亚太同比+50% [1] - 石头洗衣机1Q25线上销额同比+427% [1] 利润率影响因素 - 1Q25毛利率45.5%，同比-11ppt，主要因海外老品降价、国内新品发售晚、低毛利产品占比提高 [2] - 销售费用率27.8%，同比+7ppt，因新品费用投入前置和收入确认延后错期 [2] - 其他收益和投资净收益减少同比负向影响净利率2.0/3.2ppt，资产减值损失减少同比正向影响净利率2.3ppt [2] 未来发展趋势 - 公司自3Q24策略转变以来成效显著，25年有望继续抢占全球市场份额 [3] - 利润端有望触底趋稳，因新品占比提升、新品类规模效应显现、营销和渠道管理精细化 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年净利润13%/10%至19.95/24.68亿元 [4] - 当前股价对应17.2倍/13.9倍2025/2026年市盈率 [4] - 目标价下调21%至237.62元，对应22.0倍/17.8倍2025/2026年市盈率 [4]

科沃斯与石头科技业绩对比 - 科沃斯2024全年营收165.42亿元同比增长6.71%，归母净利润8.06亿元同比增长31.70%，2025年Q1营收38.58亿元同比增长11.06%，归母净利润4.75亿元同比增长59.43% [1] - 科沃斯净利润尚未恢复至2021年20.10亿元的历史高点，2024年净利率仅为2021年三分之一 [2] - 石头科技2024年营收119.45亿元同比增长38.03%，归母净利润减少3.64%，2025年Q1营收34.28亿元同比增长86.22%，归母净利润2.67亿元同比下降32.92% [4] - 石头科技2024年出货量329.65万台首次超越iRobot和科沃斯 [6] 海外市场拓展情况 - 科沃斯2024年境外营收71.12亿元，欧洲市场科沃斯和添可品牌营收分别同比增长51.6%与64.0% [7] - 科沃斯在德国设立欧洲总部，欧洲团队规模近50人，擦窗机器人海外收入激增214.8%，割草机器人海外营收翻近两倍 [9] - 石头科技2024年53.48%营收来自境外，产品进驻全球超1400家线下门店包括BestBuy、Walmart等 [11] - 两家公司均面临海外市场增收不增利困境，成本上升导致利润承压 [13] 产品创新与品类拓展 - 行业进入性能过剩阶段，石头科技推出搭载五轴折叠仿生机械手的G30Space产品 [14] - 机械臂方案存在故障率高、维修成本增加等问题，业内对技术路线存在争议 [16] - 科沃斯拓展擦窗机器人、割草机器人等品类，添可品牌布局烹饪料理机、净热一体机等家电 [17] - 石头科技切入洗衣机赛道，推出多款洗烘一体机产品，客单价2000-3000元 [19] - 两家公司在大电品类尚未取得显著突破 [21] 行业挑战 - 美国关税政策推高出口成本，压缩利润空间，削弱价格竞争力 [22] - 企业通过优化供应链、本土化生产等方式应对，但关税壁垒仍是长期挑战 [22]

外贸与区域经济 - 外贸50城正在成为外贸增长的主要驱动力，但具体城市未明确提及 [2] - 东南亚地区在外贸格局中展现出骑墙生存策略，兼具潜力和发展问题 [2][3] 企业动态 - 石头科技一季度营收同比增长86%，海外产能处于爬坡阶段，通过自建工厂与代工厂结合完善供应链 [4] - 阿里巴巴开源8款通义千问Qwen3系列模型，包括两款MoE模型（Qwen3-235B-A22B和Qwen3-30B-A3B）及六款Dense模型（Qwen3-32B至Qwen3-0.6B） [6] - OpenAI更新ChatGPT Search功能，新增电商推荐服务，覆盖时尚、美妆、家居和电子品类 [7] 支付与金融科技 - 微信支付落地韩国釜山地铁，支持114个站点扫码乘车，覆盖单程票及多日通票 [5][6] - 阿联酋ADQ等三大机构计划推出迪拉姆稳定币，由阿联酋央行监管、FAB银行发行 [7] 国际活动与媒体服务 - 2025京洽会将于5月8-9日举办，聚焦中东、东南亚、拉美及欧洲市场资源对接 [8] - KrASIA推出面向中国出海企业的英文媒体服务，通过内容优化和全球平台收录提升品牌影响力 [9] 行业社群 - 36氪出海学习交流群已聚集超16,000名成员，提供跨境资讯与生态合作资源 [11]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入165亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润8/7亿元（YoY+32%/+48%）[4] - 24Q4公司实现营业总收入63亿元（YoY+27%），归母净利润/扣非归母净利润1 9/1 9亿元（YoY+2178%/+584%）[4] - 25Q1实现营收39亿元（YoY+11%），归母净利润/扣非归母净利润约为4 7/3 6亿元（YoY+59%/+24%）[4] - 2024年度利润分配方案为每10股派现4 5元（含税），现金分红率为32%[4] 双品牌及地区表现 - 2024年科沃斯/添可品牌营收81/81亿元，同比+5%/+11%[5] - 国内业务：科沃斯和添可品牌营收共93亿元，同比+5%，回升主因产品矩阵优化+产品升级、24Q4国补有效拉动国内收入增长[5] - 海外业务：科沃斯和添可品牌营收共68亿元，同比+13%，其中欧洲市场科沃斯/添可品牌收入分别同比+52%/+64%[5] - 科沃斯品牌24Q4/25Q1国内线上销额同比+57%/+46%（均价同比-9%/-20%）、国内线下销额同比+176%/+83%（均价同比+4%/-4%）[5] - 添可品牌24Q4/25Q1国内线上销额同比-2%/-1%（均价同比-10%/-4%）、国内线下销额同比+66%/+37%（均价同比-2%/+9%）[5] 经营效率与利润率 - 2024年/25Q1毛利率为46 5%/49 7%（同比+1 9/+4 4pct），主要得益于产品结构提升、成本结构优化[6] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为30 3%/3 4%/5 3%/0 2%（同比-0 9/-0 4/+0 0/+0 3pct）[6] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30 4%/3 6%/6 1%/-0 7%（同比+4 5/+0 2/-0 2/-1 2pct）[6] - 2024年/25Q1公司归母净利率为4 9%/12 3%（同比+0 9/+3 7pct），利润率持续改善[6]

罗湖区智能家产业发展战略 - 深圳市罗湖区举办"智能家"产业发展投资促进大会 从空间赋能 资本赋能 服务赋能 场景赋能 政策赋能5个方面推介招商体系 [1] - 罗湖区积极布局智能家居产业 笋岗片区从传统家居集散地转型为智能家居集聚区 已汇聚华为全屋智能 小米智能家 盈趣智慧空间等领军企业 [1] - 罗湖区瞄准智能家居产业风口 全力打造全国首个智能家居产业集聚区 构建"家居—家文化—智能家"产业升级新范式 [2] 产业支持政策 - 罗湖区发布《支持"智能家"产业集聚发展若干措施》 从全产业链发展 市场拓展 应用示范 产业生态四方面提供支持 [3] - 对智能家产业科研企业分档给予最高1亿元支持 工程设计类企业最高300万元 零售企业最高1000万元 [3] - 对推动产业集聚的关键企业/机构每年给予最高500万元支持 并推出"罗湖优才卡"提供住房 教育 医疗等人才保障 [2][3] 产业发展路径 - 智能家产业涵盖19个核心门类 罗湖区将通过场景创新行动方案(2025-2026年)驱动产品迭代 实现"人居融合" [2] - 推动国资国企作为耐心资本 满足技术研发 制造集成 销售服务等全链条空间需求 [2] - 依托笋岗片区产业基础(曾聚集香江 金海马 好百年等传统家居品牌)实现从"中华第一仓"到"智能新地标"转型 [1]

资本招商与产业合作 - 瑞昌市举行资本招商推介大会，旨在搭建资本与产业项目的对接平台，推动产业高质量发展 [1] - 公司坚持投行思维、链式思维、闭环思维，加快构建产业基金矩阵，促进产业与资本"双向奔赴" [3] - 设立6支产业投资基金，覆盖光电信息、智能家居等传统产业及人工智能、清洁能源等新兴产业 [6] 产业发展与战略优势 - 瑞昌拥有19.5公里长江优质岸线和19座天然深水码头，已建成多个高新产业园区 [6] - 公司坐拥中部地区崛起、江西建设内陆开放型经济试验区等重大战略交汇叠加的区位优势 [6] - 铜岭铜矿遗址赋予瑞昌深厚的工业基因，成为产业发展的重要根基 [4] 项目签约与市场认可 - 零数农业、立德船舶智能机器人等3个项目及3只产业投资基金成功签约 [12] - "25赤乌01"债券创下江西省区县级产投债"两个第一"，获得市场约3倍认购 [8][10] - 投资者高度认可瑞昌营商环境，商事制度改革等举措获国务院通报表扬 [7] 产业布局与基础设施 - 已建成化工新材料产业园、绿色船舶产业园、核技术应用产业园等专业园区 [6] - 提供多处办公及仓储空间，面积从48.25平方米到3748平方米不等，部分可做合库使用 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司双品牌龙头地位稳固经营节奏持续向好，产品力持续提升上调2025 - 2026年归母净利润分别为13.3/15.6亿元（较前次盈利预测分别上调+9%/+15%），新增2027年归母净利润为18.0亿元，当前股价对应PE估值23/20/17倍，基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业总收入165亿元（YoY + 7%），归母净利润/扣非归母净利润8/7亿元（YoY + 32%/+48%）；24Q4实现营业总收入63亿元（YoY + 27%），归母净利润/扣非归母净利润1.9/1.9亿元（YoY + 2178%/+584%）；25Q1实现营收39亿元（YoY + 11%），归母净利润/扣非归母净利润约为4.7/3.6亿元（YoY + 59%/+24%），2024年度利润分配方案为每10股派现4.5元（含税），现金分红率为32% [5] 点评 - 双品牌保持增长海外增长较快，2024年科沃斯/添可品牌营收81/81亿元，同比+5%/+11%；国内科沃斯和添可品牌营收共93亿元，同比+5%，回升主因产品矩阵优化、产品升级及24Q4国补拉动；海外科沃斯和添可品牌营收共68亿元，同比+13%，欧洲市场科沃斯/添可品牌收入分别同比+52%/+64%；分销量价看，24Q4/25Q1科沃斯国内线上销额同比+57%/+46%（均价同比 - 9%/-20%）、国内线下销额同比+176%/+83%（均价同比+4%/-4%），添可国内线上销额同比 - 2%/-1%（均价同比 - 10%/-4%）、国内线下销额同比+66%/+37%（均价同比 - 2%/+9%） [6] - 经营节奏向好净利率持续改善，2024年/25Q1毛利率为46.5%/49.7%（同比+1.9/+4.4pct），得益于产品结构提升、成本结构优化；24年销售/管理/研发/财务费用率分别为30.3%/3.4%/5.3%/0.2%（同比 - 0.9/-0.4/+0.0/+0.3pct），25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.4%/3.6%/6.1%/-0.7%（同比+4.5/+0.2/-0.2/-1.2pct）；2024年/25Q1公司归母净利率为4.9%/12.3%（同比+0.9/+3.7pct） [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,502|16,542|18,395|20,345|22,420| |营业收入增长率|1.16%|6.71%|11.20%|10.60%|10.20%| |归母净利润（百万元）|612|806|1,332|1,557|1,800| |归母净利润增长率|-63.96%|31.70%|65.24%|16.88%|15.59%| |EPS（元）|1.06|1.40|2.32|2.71|3.13| |ROE（归属母公司)（摊薄）|9.35%|11.20%|16.11%|16.63%|16.95%| |P/E|50|38|23|20|17| |P/B|4.7|4.3|3.7|3.3|2.9|[9] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标在2023 - 2027E的情况 [19] - 现金流量表包含经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [19] - 资产负债表展示总资产、负债、股东权益等在2023 - 2027E的情况 [20] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的表现 [21] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [21] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等在2023 - 2027E的数值 [22] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027E的情况 [22] - 估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E的数值 [22]

财务表现 - 2025年一季度实现营业收入7516.6万元，同比增长25.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润957.94万元，同比增长24.16% [2] - 归属于上市公司股东的扣非净利润803.09万元，同比增长52.25% [2] 业务转型与产品结构 - 2024年成功转型为智能睡眠领域优质供应商，智能家居产品营收占比提升至41.68% [2] - 已完成智能家居产品矩阵构建，包括智能电动床系列、自适应床垫系列、智能温控产品系列 [2] - 核心智能家居类目（智能电动床、智能按摩床垫、智能床头柜）单品销量持续增长 [3] 战略合作与技术创新 - 作为小米生态链睡眠领域战略合作伙伴，深化与小米AI+战略协同 [3][4] - 创新研发"AI智能枕-瞌睡包"及AI助眠仪获得行业高度好评 [3] - 推动生成式AI在智能家居领域深度应用，抢抓"AI+家居"行业机遇 [4] 市场环境与政策影响 - 一季度传统电商家具销售淡季叠加2024年末"国补"政策规范化调整，行业呈现阶段性回调 [3] - 3月起"国补"通道实现常态化运营，预计将促进产品销量进一步增长 [3] 未来发展规划 - 聚焦睡眠健康场景，实现AI大模型与家居场景融合 [4] - 打通睡眠监测数据与全屋智能设备实时交互链路 [4] - 开拓智能健康管理服务等新兴增长点，加速向AI赋能型智能家居企业转型 [4]

报告核心观点 报告涵盖非银金融、电子、匠心家居、乖宝宠物等公司和行业研究，分析各行业和公司的行情、业绩、发展战略等情况并给出投资建议，同时关注财经新闻和A股市场表现及市场数据[3][6][11]。 各目录总结 非银金融行业周报（20250421 - 20250427） - 行情回顾：上周非银指数涨1.2%，超沪深300指数0.8pp，券商与保险指数分别涨0.9%和1.35%；市场股基日均成交额13786亿元，环比增2%；两融余额1.8万亿元，环比降0.1%；股票质押市值2.63万亿元，环比增1.2%[6]。 - 券商：蚂蚁财富4月25日要约收购耀才证券50.55%股权，总对价28.14亿港元；政治局会议明确持续稳定和活跃资本市场，关注交投活跃度提升下的板块配置机遇[7]。 - 保险：金融监管总局强化万能险监管，新规可降低险企负债成本、维护投保者权益；中国平安和中国太保2025Q1 NBV分别同比增长34.9%和39%，关注预定利率下调带来的“炒停售”催化[8]。 - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇；保险关注大型综合险企[9]。 电子行业周报（2025/4/21 - 2025/4/27） - 电子板块观点：受益于AI产业驱动及国产替代逻辑，国内AI云与端芯片相关标的业绩亮眼；谷歌Q1资本开支同比增43.4%，全年维持750亿美元指引；行业需求温和复苏，关注四大投资主线[11]。 - 国内AI芯片业绩：云端寒武纪、海光信息，端侧恒玄科技、乐鑫科技2024年报与2025年一季报业绩表现亮眼，建议关注相关产业链[12]。 - 谷歌财报：2025Q1营收902.3亿美元，云业务营收122.6亿美元，净利润345.4亿美元；资本开支172.3亿美元，同比增43.4%，全年资本开支大幅提升[13]。 - 行业表现：本周申万电子指数涨0.83%，跑赢沪深300指数0.45个百分点，各二级子板块涨跌不一[14]。 - 投资建议：关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块相关标的[15]。 匠心家居（301061）公司简评报告 - 业绩情况：2024年营业总收入25.48亿元，同比增32.63%，归母净利润6.83亿元，同比增67.64%；拟每10股派现5.0元，转增3股[16]。 - 盈利能力：2024年毛利率39.35%，净利率26.80%；智能电动沙发量价齐升，各业务营收均有增长；产品主要销往美国，多从越南出口[17]。 - 渠道建设：“店中店”模式加速发展，MOTO Gallery在美加布局门店；合作客户优质且订单情况好[18]。 - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级[18][19]。 乖宝宠物（301498）公司简评报告 - 业绩情况：2024年营收52.45亿元，同比增21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增45.68%；2025年一季度营收14.8亿元，同比增34.82%，归母净利润2.04万元，同比增37.68%[20]。 - 业务结构：主粮占比提升，自有品牌快速增长；产品高端化加速，线上表现亮眼；泰国工厂产能下半年投产[21][22]。 - 盈利能力：2024年毛利率42.27%，2025Q1毛利率41.56%；销售费用率因业务推广增加；2024年累计现金分红超2亿元[23]。 - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级[24]。 财经新闻 - 国新办发布会介绍稳就业稳经济政策：发改委将出台多项举措，下达消费品以旧换新资金；人社部将推出增量政策；商务部将举办活动，加强贸易金融支持；央行将适时降准降息，稳定汇率[26][27][28][29][30]。 A股市场评述 - 上证指数：上交易日小幅回落，收于3288点，跌幅0.20%；短期均线走弱，指标矛盾；与20日均线支撑接近，周线KDJ略有向好[32]。 - 深成指和创业板：双双回落，跌破5日均线，短线技术条件走弱，关注10日均线支撑[33]。 - 行业板块：仅5个板块收红，房地产等板块大幅回落，超87%板块大单资金净流出[33]。 市场数据 - 展示2025年4月28日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况[39]。

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8][27] 报告的核心观点 - 美国加征“对等关税”背景下，家电领先企业凭借全球化布局积累展现较强韧性，通过海外生产基地本地化产能对冲关税压力，且家电巨头以真金白银传递信心 [5][26] - 内需方面，消费升级与适老化改造需求释放，叠加技术创新突破与政策强力扶持，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [6][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.04.14 - 2025.04.25），上证综指涨1.76%，深证成指涨0.84%，创业板指涨1.08%，智能家居指数涨1.06%，跑输上证综指0.69pct，跑赢深证成指0.22pct，跑输创业板指0.02pct [2][13] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.04.25），上证综指跌1.69%，深证成指跌4.78%，创业板指跌9.08%，智能家居指数涨0.22%，跑赢上证综指1.91pct，跑赢深证成指5.00pct，跑赢创业板指9.30pct [13] - 近2周，智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+0.36%、 - 2.02%、+1.11%、+1.44%；年初至今涨跌幅分别为+1.84%、 - 3.11%、 - 11.14%、 - 3.32% [2][16] - 近2周，智能家居指数涨幅前五个股为匠心家居（+16.89%）、寒武纪（+12.19%）、兆威机电（+12.16%）、中国电研（+10.99%）、盈趣科技（+10.98%） [16] 行业政策跟踪 - 4月22日，福建省商务厅等三部门联合发布公告，在国家规定统一补贴的12类家电产品基础上，对21类家电产品进行省级自主扩围，新扩围产品按最终销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品仅可享受1件补贴，每件补贴最高不超2000元，国家统一补贴的12类按国家标准执行，补贴仅针对2级及以上能效或水效标准产品 [3][18] 行业新闻跟踪 - 一季度限额以上家用电器和音像器材类同比增长19.3%，消费品以旧换新政策显效，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6% [4][19] - 4月22日，格力电器临时股东大会通过董事会换届选举议案，董明珠当选第十三届董事会董事长，张伟被聘任为总裁 [20] - 宁波慈溪小家电企业受美国加征关税影响，但凭借产品零部件通用性和多元化市场拓展战略突围，内销增长超30%，慈溪商务部门助力企业开拓市场 [21] - 平台企业、零售商助力外贸企业“出口转内销”，商务部组织座谈研究扩宽内销渠道，多家协会发布倡议书，永辉超市、重庆百货、梦饷科技、东方甄选、盒马、美团、京东等企业推出相关措施，商务部将持续举办“外贸优品中华行”活动 [22][23][25] 投资建议 - 美国加征“对等关税”下，家电领先企业全球化布局积累使其展现韧性，内需方面消费升级、技术创新和政策扶持驱动智能家居行业发展，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [5][6][27]