市场表现与活跃度 - 2月26日，中韩半导体ETF（513310）上涨9.64%，逼近涨停，领涨全市场ETF，其溢价率高达21.10%，换手率高达125.76% [1][4] - 同日，短融ETF海富通（511360）成交额超过660亿元，位居全市场ETF第一 [2][8] - 多只中证A500ETF成交额居前，例如A500ETF基金（512050）成交额107.05亿元，A500ETF华泰柏瑞（563360）成交额77.47亿元，A500ETF南方（159352）成交额76.60亿元 [8][9] 领涨板块与主题ETF - 电网、通信相关主题ETF涨幅居前，例如国证2000ETF博时（159505）上涨5.04%，5GETF博时（159811）上涨3.41%，电网ETF（561380）上涨3.23% [4][5] - 半导体设备板块持续走高，驱动因素包括：存储行业维持“供不应求”状态，景气度或有望持续上行至2027年之后；海外设备公司受益于AI需求持续爆发；国内设备公司除行业Beta外，或具备更大的超额收益空间 [6] - 科创芯片设计板块大幅拉升，核心逻辑源于英伟达财报业绩亮眼确认AI算力需求长周期韧性，并叠加国内产业发展加速与政策持续护航 [6] 资金流向 - 2月25日，资金开始回流部分宽基ETF，中证500ETF（510500）获资金净流入14.24亿元，A500ETF南方（159352）获净流入6.18亿元，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）获净流入3.42亿元 [3][10][11] - 黄金ETF博时（159937）和黄金ETF国泰（518800）也获资金净流入，分别为4.88亿元和3.98亿元 [10][11] - 本周前两个交易日，资金大幅净流入恒生科技、港股互联网主题ETF，例如恒生科技指数ETF（513180）本周净流入21.72亿元，恒生互联网ETF（513330）本周净流入18.05亿元 [11] 领跌板块 - 2月26日，影视院线、保险、房地产等板块跌幅居前 [6] - 港股医药板块大幅下挫，多只港股医药主题ETF跌超3%，例如恒生医药ETF（159892）下跌3.89%，港股通医疗ETF富国（159506）下跌3.67% [6][7] 市场观点与逻辑展望 - 有观点认为，市场运行逻辑或有望从估值提升转向业绩提升，短期市场处于经济数据和企业业绩真空期，震荡或难以避免 [12] - 2026年市场的核心逻辑或将从“估值抬升”转向“盈利驱动”，周期与科技的“双主线”格局初现，但风格向业绩兑现能力倾斜 [12] - 在经济复苏背景下，市场将延续震荡上行走势，中盘、大盘蓝筹股相对会更加占优 [12] - 对于恒生科技板块，分析认为其长期逻辑并未逆转，支撑因素包括资金面逆势流入、估值处于相对低位以及国内AI技术快速演进 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 北交所市场温和上涨 在“金三银四”开工旺季与两会政策预期下 市场或延续结构性机会 [1][3] - 市场呈现明显的结构性特征 与当日A股市场周期股领涨的主线高度契合 如稀土、磷化工、小金属等涨价题材 [3] - 市场热点方面 国企改革、西部大开发等政策主题与周期品涨价形成合力 叠加上海楼市“沪七条”优化政策提振市场情绪 [3] - 外部环境方面 美国IEEPA关税政策被裁定违法短期缓解贸易摩擦担忧 而中东局势升温为能源板块带来不确定性 [3] - 新质生产力政策支持与资源品价格弹性有望持续利好高端装备、新材料等领域 [3] - 北交所近期推出的再融资优化措施将进一步改善企业融资环境 提升市场活力 [3] - 需关注主板热点轮动可能对北交所资金形成分流 并跟踪市场量能放大的持续性及政策落地效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情复盘 1.1 板块行情复盘 - 2月25日北证A股成交金额达186.56亿元 较上一交易日增加22.77亿元 [1][8] - 北证50指数收盘价为1,547.201 上涨0.77% PE_TTM为65.09倍 [1][8] - 北证专精特新指数收盘价为2,597.61 上涨1.22% [1][8] - 北证A股日换手率为3.1% 公司数量295家 [13] 1.2 个股涨跌复盘 - 当日北交所294家公司中208家上涨 6家平盘 80家下跌 [1][15] - 涨幅前五的个股分别为：同辉信息（10.3%）、安达科技（8.2%）、天力复合（6.3%）、纳科诺尔（6.3%）、恒合股份（6.1%） [1][15] - 跌幅前五的个股分别为：连城数控（-7.1%）、科力股份（-5.9%）、视声智能（-3.5%）、蘅东光（-3.5%）、戈碧迦（-3.3%） [1][15] - 涨幅居前的个股成交额环比增幅显著 如安达科技成交额环比增642.6%至4.6亿元 同辉信息环比增303.6%至2.0亿元 [15] 1.3 新股上市进展 - 2月25日 明日申购新股为觅睿科技 [17] 二、重要新闻 - OpenAI的星际之门项目因资金问题受挫 战略重心转向掌控数据中心内部资源而非拥有实体资产 [2][17] - OpenAI在定制芯片问题上落后于其他科技巨头 于2025年才开始定制芯片研发 [2][17] - 日本电子零件大厂村田制作所正评估是否调涨旗下积层陶瓷电容(MLCC)价格 [2][18] 三、重点公司公告 - **迪尔化工**：2025年预计实现营业收入7.26亿元 同比下降7.21% 归母净利润0.57亿元 同比下降33.54% [2][19] - **鸿智科技**：2025年预计实现营业收入4.72亿元 同比下降1.61% 归母净利润0.29亿元 同比下降16.96% [2][20][21] - **浩淼科技**：2025年预计实现营业收入4.22亿元 同比下降22.46% 归母净利润0.18亿元 同比下降7.00% [22] - **南特科技**：2025年预计实现营业收入10.96亿元 同比增长6.36% 归母净利润1.02亿元 同比增长3.63% [23] - **则成电子**：2025年预计实现营业收入3.94亿元 同比增长0.57% 归母净利润0.18亿元 同比下降31.51% [24]

基金产品概况 - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（代码：520990）于2024年6月26日成立，其业绩比较基准为中证国新港股通央企红利指数收益率 [1] - 该基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至2月26日，该基金收盘下跌0.65%，当日成交额为2.14亿元 [1] 规模与流动性 - 截至2月25日，该基金最新份额为57.87亿份，最新规模为62.84亿元 [1] - 相较于2025年12月31日（份额56.81亿份，规模56.81亿元），今年以来份额增长1.87%，规模增长10.61% [1] - 流动性方面，截至2月26日，该基金近20个交易日累计成交金额为52.54亿元，日均成交金额为2.63亿元 [1] - 今年以来（33个交易日），累计成交金额为75.24亿元，日均成交金额为2.28亿元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为龚丽丽和汪洋 [2] - 龚丽丽自2024年7月25日管理该基金，任职期内收益率为24.16% [2] - 汪洋自2025年7月15日管理该基金，任职期内收益率为9.85% [2] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，该基金前十大重仓股均为港股上市的中央企业，持仓占比如下 [2][3] - 中国海洋石油（代码：00883）持仓占比10.04%，持仓市值5.71亿元 [3] - 中国神华（代码：01088）持仓占比9.99%，持仓市值5.68亿元 [3] - 中国石油股份（代码：00857）持仓占比9.82%，持仓市值5.58亿元 [3] - 中国移动（代码：00941）持仓占比9.65%，持仓市值5.48亿元 [3] - 中国石油化工股份（代码：00386）持仓占比8.21%，持仓市值4.67亿元 [3] - 中远海控（代码：01919）持仓占比5.74%，持仓市值3.26亿元 [3] - 中国电信（代码：00728）持仓占比4.76%，持仓市值2.70亿元 [3] - 中国联通（代码：00762）持仓占比3.14%，持仓市值1.79亿元 [3] - 中国铁塔（代码：00788）持仓占比2.83%，持仓市值1.61亿元 [3] - 招商银行（代码：03968）持仓占比2.07%，持仓市值1.18亿元 [3]

人民币汇率走强对权益市场的影响 - 人民币兑美元汇率攀升，离岸人民币对美元汇率升破6.84，在岸人民币升破6.87，双双创下2023年4月以来新高 [1][8] - 外部美元信用下降及美元指数走弱是直接推手，内部中国经济基本面韧性是核心支撑 [1][8] - 对国内权益市场影响体现在三方面：一是提升风险偏好，增强人民币资产吸引力，吸引外资流入；二是为拥有大量美元负债的行业带来汇兑收益；三是缓解进口依赖度高行业的成本压力，改善毛利率 [1][8] 上海楼市政策大幅松绑 - 上海发布“沪七条”，核心内容包括：非沪籍居民购买外环内住房社保年限由3年缩短至1年；社保满3年非沪籍家庭可在外环内增购1套；持居住证满5年非沪籍家庭可购买1套住房 [2][9] - 首套住房公积金最高贷款额度从160万元提至240万元，叠加多子女及绿色建筑上浮政策后最高可达324万元；优化公积金贷款套数认定，实行“认房不认贷”；对成年子女家庭置换后唯一住房暂免征收房产税 [2][9] - 此次新政是春节后一线城市首个系统性楼市松绑，力度超出市场预期，精准聚焦非户籍人群刚需与改善需求，有望带动全国市场预期改善，为“金三银四”楼市蓄力 [2][9] 英伟达发布强劲第四财季业绩 - 英伟达第四财季营收681.27亿美元，同比增长73%，净利润429.6亿美元，同比增长94% [3][10] - 数据中心业务营收620亿美元，同比增长75%，占总营收的91%；全年营收首次突破2000亿美元 [3][10] - CEO黄仁勋提出“推理即收入”逻辑，强调智能代理生成代币呈指数级增长，算力投入直接转化为客户收入，表明AI算力正从训练驱动转向推理驱动 [3][11] 津巴布韦暂停锂矿出口冲击供给 - 全球第四大锂矿生产国津巴布韦宣布立即暂停所有原矿及锂精矿的出口，新规要求仅持有有效采矿权且拥有获批选矿厂的企业具备出口资格 [4][12] - 2025年中国约19%的进口锂精矿来自津巴布韦，此次政策变动预计将导致中国碳酸锂短期供应紧缺格局加剧 [4][12] - 该事件将推高国内锂盐厂原材料采购成本及不确定性，强化锂矿板块涨价逻辑，拥有非洲以外锂资源布局的企业资源溢价能力将得到市场青睐 [4][12] A股市场当日表现 - 2月26日，上证指数报4146.63点，下跌0.01%；深证成指报14503.79点，上涨0.19%；创业板指报3344.98点，下跌0.29%；科创100报1664.93点，上涨1.15% [6][13] - 申万一级行业中，通信、电子、国防军工涨幅靠前，分别上涨2.84%、1.98%、1.52%；房地产、传媒、非银金融跌幅靠前，分别下跌2.25%、1.45%、1.42% [6][13] - 市场成交额为25384.45亿元，较前一交易日上涨；两融余额收报26466.26亿元，较前一交易日上涨 [7][14]

市场总览 - 2026年2月26日，上证指数下跌0.01%，沪深300指数下跌0.19%，科创50指数上涨0.85%，中证1000指数上涨0.76%，创业板指下跌0.29%，恒生指数下跌1.44% [3][4] - 2026年2月26日，表现最好的行业是通信，上涨2.84%，其次是电子上涨1.98%，国防军工上涨1.52%，机械设备上涨1.41%，钢铁上涨1.33%；表现最差的行业是房地产，下跌2.25%，其次是传媒下跌1.45%，非银金融下跌1.42%，商贸零售下跌1.22%，食品饮料下跌1.2% [3][4] - 2026年2月26日，A股市场总成交额为25566亿元，南下资金净流出73.66亿港元 [3][4] 重要观点：债券市场专题研究 - 报告核心观点为复盘历史春节行情呈现“节前多现上涨，节后趋于分化”特征，涨跌交替由宽松交易、预期修正、宏观主线确立三阶段构成 [5] - 机构跨节买债图谱显示，保险机构稳定净买入，基金随行就市，大行节后净卖出扩大，理财和中小行节后更易迎来集中配置窗口 [5] - 当前机构行为特征是配置力量有惯性，交易盘随时会掉头 [5] - 春节前后债市的定价权演变：配置盘奠定下行趋势基础，但临近春节其力量趋势性减弱，交易盘接棒并在节前窗口期承接了市场的边际定价权 [5] - 值得关注的三个机构特征包括：大行重点扫货7-10年期国债；中小行呈现“前半场配置、后半场卖出”的模式；临近春节交易盘接棒 [5] - 市场利多因素包括：银行负债端整体充裕，一季度“开门红”存款增量未完全消化，大行即使边际动能减弱也仍维持基本配置需求；根据往年规律，节后中小行进场可期，但更倾向于在利率上行阶段逆势配置；交易型机构仓位尚未过度拥挤，基金久期处于低位，加仓仍有空间 [6] - 市场利空因素包括：配置盘力量有惯性，交易盘随时会掉头，交易盘接棒后的显著特征是风向转变速度加快 [6]

核心观点 - 报告认为A股市场春季行情仍将延续，深证成指创年内新高，市场呈现震荡分化格局，科技板块领涨，人民币持续升值趋势有望推动外资进一步配置中国权益市场，慢牛格局或将延续 [1][2][7] - 报告认为债市短期或维持震荡走势，受稳增长政策预期升温及短期流动性担忧影响 [10] - 报告认为全球大宗市场延续回暖，地缘政治不确定性是影响有色金属走势的主要因素，津巴布韦暂停锂矿出口短期或影响全球锂原料供给 [10][11][13] 市场行情分析 股票市场 - 2026年2月26日A股市场呈现震荡分化格局，上证指数微跌0.01%收于4146.63点，深证成指上涨0.19%收于14503.79点并创年内新高，创业板指下跌0.29%收于3344.98点，万得全A指数上涨0.21% [2] - 全市场2481只个股上涨，2866只下跌，成交额达2.56万亿元，较前一日增加3.1% [2] - 科技板块领涨，通信板块大涨2.20%，电子板块上涨1.98% [5] - 房地产板块下跌2.13%，非银行金融板块下跌1.46%，其中保险精选指数下跌2.42% [5] - 英伟达2026财年第四季度营收达681亿美元，环比增长20%，同比增长73%；2026财年全年营收2159亿美元，同比增长65%，其强劲业绩或推动科技板块表现 [5] - 人民币持续升值，美元兑离岸人民币价格盘中一度达6.83附近，外资对中国权益市场配置或进一步提升 [7] - 3月全国两会召开在即，市场或对“新质生产力”、“AI+制造”、“绿色低碳”等政策方向预期升温 [7] - 产业面上，算力与应用双轮驱动，英伟达财报验证AI算力需求持续性，光模块、PCB、液冷服务器等硬件环节或仍具备配置价值，AI应用端经历调整后或将延续震荡上行 [7] 债券市场 - 国债期货市场延续调整，长端连续两日大跌，30年期主力合约下跌0.53%收报112.09元，成交额1058.27亿元，5年期主力合约下跌0.08%收报105.89元，10年期主力合约下跌0.10%收报108.37元 [10] - 银行间市场资金面维持紧平衡，央行开展3205亿元7天期逆回购，中标利率1.40%，当日有4000亿元逆回购到期，净回笼795亿元 [10] - 短端资金利率多数下行，隔夜Shibor报1.368%下行1.0BP，7天Shibor报1.457%下行4.0BP，14天Shibor报1.529%下行4.2BP [10] - 债市走弱或受两方面因素影响：一是上海出台房地产优化政策，市场对稳增长政策预期升温，风险偏好回升压制债市；二是央行当日净回笼资金引发短期流动性收紧担忧 [10] 商品市场 - 南华商品指数收于2807.29点，下跌0.71% [10] - 有色金属表现强势，碳酸锂上涨3.47%，沪锡上涨3.32%，锰硅上涨2.85%，铂上涨2.00% [10] - 能源化工板块分化，航运及部分农产品走弱，集运指数（欧线）下跌5.19%，丁二烯橡胶下跌3.46%，多晶硅下跌2.59%，焦煤下跌2.46% [10] - 碳酸锂期货主力合约LC2605收盘报17.37万元/吨，上涨3.47%，盘中最高触及18.77万元/吨 [11] - 津巴布韦于2月25日宣布全面暂停锂原矿及锂精矿出口，该国是全球第四大锂生产国，锂储量约1.26亿吨，此举短期或影响行业原料供给 [11] - 焦煤期货跌2.46%至1090元/吨，华北部分钢企接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，要求3月4日至11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排，短期需求节奏变化压制价格 [11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化和产品技术升级突破 [14] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展，后续关注国内可回收火箭发射情况和SPACEX等海外龙头技术突破 [14] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况和行业招标情况 [14] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破，属战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度和国内外重点项目进展 [14] - **脑机接口**：核心逻辑为十五五政策支持，海外技术进步，后续关注国内技术进步和国外公司项目进展 [14] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级，产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏和国内企业技术进展 [14] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况和进一步刺激政策 [14] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行，后续关注A股市场成交量情况和交易制度可能的变化 [14] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息，后续关注美联储进一步降息预期和地缘政治风险 [14] - **有色金属**：核心逻辑为美元指数偏弱，供给约束，后续关注美元指数变化和全球各区域供给变化 [14] 近期核心思路总结 - 权益方面，人民币持续升值趋势下市场慢牛格局或将延续，3月全国两会召开在即，关注后续相关政策 [13] - 债市方面，上海出台房地产优化政策后市场或对稳增长政策预期升温，风险偏好回升对债市有所压制，债市或维持震荡走势 [13] - 商品方面，全球大宗市场延续回暖，地缘政治不确定性仍是影响有色金属走势的主要因素 [13]

文章核心观点 全球产业格局正经历一场由地缘政治、技术竞争和国家力量介入驱动的系统性、多维度重构，其特征表现为空间布局区域化、价值结构服务化与绿色化、技术创新多极化以及组织形态国家化，这要求各国和企业必须调整策略以应对新的竞争环境[1][3] 空间布局重构 - 产业布局策略从全球一体化转向“1+N”多点区域化布局，以分散供应链风险[4] - 贸易数据印证区域化趋势：2017至2024年，中国占美国进口份额从21.6%降至13.4%，同期墨西哥份额从12.3%升至14.4%，越南从2.1%升至4.3%[4] - 全球动力电池装车量前20强企业中，14家已在欧洲、北美、东南亚完成多生产基地布局，汽车制造商也在智利、澳大利亚等资源国投资设厂[4] 价值结构演变 - 产业价值创造来源从传统制造转向高附加值生产性服务（如研发、设计、软件）和绿色产业[5] - 中国新能源汽车、锂电池、光伏产品“新三样”出口额从2020年的2844亿元猛增至2025年的1.28万亿元，5年间增长3.5倍[5] - 全球产业竞争出现同质化趋势，但中国凭借拥有全部工业门类的完备产业生态，形成了独特的系统性竞争力[5][6] 技术创新格局 - 技术创新地理格局从集中走向分散，形成多极爆发局面：美国主导AI基础架构与高端半导体，欧盟领跑绿色技术与工业软件，日韩深耕精密制造与新材料，中国在5G通信、新能源电池、AI应用等领域形成相对优势[6] - 技术竞争形态升级，美欧技术遏制从“定点封锁”升级为覆盖前沿研究、关键技术与制造工艺的“关联封锁”网络，试图切断技术扩散链路[6] 组织形态与规则体系 - 产业组织形态呈现“国家力量深度介入”特征，美欧通过大规模补贴、立法限制和“长臂管辖”等手段直接干预产业布局，推动形成国家战略支撑的产业生态竞争[7] - 全球贸易规则体系发生变革，以世贸组织为核心的多边框架弱化，区域贸易协定成为主要载体，截至2024年底全球区域贸易协定已达378个，较2010年增加102个[7] - 新规则通过碳边境税、数字协议、溯源要求等非关税壁垒，将价值观和环保标准嵌入贸易，割裂全球协同效率[7]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌384.7点或1.44%，收于26381.02点，主板全日成交额为2592.77亿港元 [1] - 国企指数下跌220.46点或2.44%，收于8814.29点 [1] - 恒生科技指数下跌151.17点或2.87%，收于5109.33点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌2.01%，收于512港元 [1] - 香港交易所上涨0.78%，收于415.4港元 [1] - 中国移动下跌0.88%，收于78.6港元 [1] - 汇丰控股上涨1.61%，收于145港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨3.04%，收于48.06港元 [1] - 新鸿基地产下跌0.07%，收于136.3港元 [1] - 恒基地产下跌0.4%，收于34.44港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.64%，收于4.65港元 [1] - 建设银行下跌1.6%，收于8港元 [1] - 工商银行下跌0.62%，收于6.42港元 [1] - 中国平安下跌4.64%，收于67.85港元 [1] - 中国人寿下跌4.1%，收于31.38港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌1.63%，收于5.43港元 [1] - 中国石油股份下跌1.46%，收于9.46港元 [1] - 中国海洋石油下跌3.22%，收于24.66港元 [1]

核心观点 春节后市场呈现资金回流与温和复苏特征，主要指数普遍上涨，成交放量[2] 消费数据整体温和复苏但结构分化，文旅人次创新高而电影票房大幅下滑[27] 政策层面强调高质量发展并推动银发经济[28] 策略上，市场短期受流动性及“开门红”诉求推动向好，但后续行情预计将延续震荡，等待两会政策及驱动逻辑明确[29] 行业配置建议关注通信、电子、电力设备及有色金属等受益于产业催化与政策预期的板块[31] 市场回顾 - **指数表现**：节后3个交易日（2月24日-2月26日），重要指数普遍收涨。其中，上证综指收涨1.58%，创业板指收涨2.11%[2][4] 风格层面，沪深300收涨1.43%，中证500收涨3.10%[2][4] - **成交情况**：统计区间内两市总成交7.20万亿元，日均成交额达2.40万亿元，较节前五个交易日的日均成交额增加了3082.83亿元，显示成交有所放量[2][8] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少。涨幅居前的行业为钢铁、有色金属、通信；跌幅居前的行业为传媒、商贸零售、食品饮料[2][21] 春节消费数据 - **整体消费**：2026年春节假期，全国消费相关行业日均销售收入较2025年同期增长13.7%[2][27] 增长部分归因于假期天数增加及“以旧换新”等政策支持[2][27] - **文旅市场**：2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，均创历史新高[3][27] 但人均旅游花费为1348.13元，较2025年春节下降0.23%，为2019年同期的89.20%[27] - **电影市场**：2026年春节假期总票房为57.43亿元，较2025年同期下降39.65%；日均票房为6.38亿元，较2025年同期下降46.35%[27] 票房大幅回落主要与供给端质量与数量不足有关[27] - **总体判断**：2026年春节消费呈现温和复苏态势，但结构分化明显[27] 消费需求的进一步释放仍需更多支持性举措落地[3][27] 政策动态 - **经济工作导向**：2月24日国常会要求瞄准全年目标任务推动决策落地[3][28] 从全国31个省市2026年GDP增长目标设定看，近6成省市下调了目标，显示经济工作更注重“高质量”[3][28] - **银发经济**：国常会研究推进银发经济和养老服务发展[3][28] 会议从供给端强调推动养老服务提质扩面，从需求端强调消费补贴对提升消费能力的作用[28] 人口老龄化趋势下，银发经济被视为建立强大国内市场的重要一环[3][28] 市场策略与行业展望 - **市场特征与展望**：春节后市场呈现资金回流特征，成交恢复且融资规模回升[29] “开门红”诉求和短期流动性叠加带来节后行情向好[29] 随着两会临近，市场关注点将转向对增量政策的期待，行情总体将延续震荡特征，以待驱动逻辑明确[29] - **行业表现与关注点**：节后贵金属、资源品表现突出，反映市场对地缘风险及资源安全的关注度较高[30] TMT板块则因AI大模型快速渗透及市场对算力领域涨价的关注，展现出由应用端向算力端切换的特征[31] - **投资建议**：报告建议未来关注以下行业机会： 1. **通信、电子行业**：投资逻辑基于国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及部分细分领域涨价印证上游景气[31] 2. **电力设备行业**：投资逻辑基于海外光伏扩产计划叠加国家电网4万亿投资的催化[31] 3. **有色金属行业**：投资逻辑基于地缘风险频发叠加美元国际货币地位弱化的背景[31]

全球研发投入榜单揭示的竞争格局 - 2025年全球企业研发榜显示，中美科技实力存在显著差距，榜单前十名中仅有一家中国公司（华为），前五名均为美国公司 [1][2] - 在全球研发投入TOP2000企业中，美国企业数量达674家，研发投入占比为47.1%，而中国企业数量为525家，研发投入占比仅为16.1% [8] - 美国科技实力依靠系统化优势，榜单前七家公司大多处于基础AI模型、芯片设计制造及数字基础设施等底层科技架构的第一线 [14] 中国头部企业的研发投入表现 - 华为是中国研发投入最高的企业，2025年投入达229.41亿欧元（约1870亿元人民币），在全球排名第六，其投入是排名中国第二的腾讯的2.5倍 [5] - 进入全球研发百强的其他中国企业包括：腾讯（93.21亿欧元，第20位）、阿里巴巴（第31位）、比亚迪（第37位）、台积电（第41位） [10] - 小米、中兴、百度、美团等公司位列全球第70至100名之间，显示中国科技基础在增厚，起到了“追兵”的作用 [12] 中美企业研发投入的结构与生态差异 - 中国企业的研发投入呈现“点”状突破，在通信系统、新能源整车、智能终端等个别领域领先，但整体投入强度偏低，平均值被拉低 [16][20] - 美国企业形成了“军工-大学-企业”联动的超级生态，其研发投入基数、生态构建能力和科研系统支撑能力远超中国 [18] - 中国多数头部企业已意识到技术投资的重要性，但当前在投入基数和系统支撑方面与美国存在巨大差距 [18] 华为的研发模式与行业启示 - 华为的研发投入模式体现了将增量利润投回技术系统的决心，其高额投入用于获取专利、标准和底层能力，是逆全球技术封锁自主创新的结果 [5][22] - 华为模式表明，需要耐得住资本不回报的孤独投资，将资金投向正确的地方，才能逐步突破技术瓶颈 [20][22] - 比亚迪在研发投入上超越台积电，反映了“中国制造”正学会将利润再投资于技术系统 [10]