行业投资评级 - 对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化确定性强化，政策与市场合力有望推动行业长期业绩提升 [3][8] - 10月生猪出栏量集中大增，供应压力持续显现，导致猪价大幅下跌 [8][11][12] - 后周期板块、种植链及宠物板块存在结构性投资机会 [3] 行业基本面总结 生猪板块 - 产能去化确定性提升：当前肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格约200元/头，行业处于全面亏损阶段，市场化与政策驱动下产能去化有望启动 [8] - 10月出栏量显著增长：14家上市猪企合计出栏生猪1720.04万头，环比增长23.20%，同比增长25.85%；其中商品猪出栏量约1537.18万头，环比增长23.96% [8][11][12] - 猪价大幅下跌：受供强需弱格局影响，大部分上市公司商品猪销售价格环比降幅超10%，同比下跌30%以上 [8][12][13] - 出栏均重提升：11家样本企业商品猪出栏均重算术均值达126.27公斤，环比增加1.09kg [8][15][16] - 近期市场表现：截至11月14日，全国外三元生猪均价为11.73元/kg，周环比下跌1.51% [17] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定：截至11月14日，白羽肉毛鸡价格为7.12元/公斤，周环比上涨0.42%；鸡苗价格3.49元/羽，周环比下跌1.41% [22] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强走势 [31] 饲料板块 - 原料价格底部震荡：截至11月14日，玉米现货均价为2270.98元/吨，环比上涨1.45%；豆粕现货均价为3124元/吨，环比上涨0.85%；小麦现货均价为2485.89元/吨，环比下跌0.04% [33] 大宗农产品板块 - 天然橡胶价格下跌：截至11月14日，国内天然橡胶期货价格为15215元/吨，周环比下跌1.47% [8][45] - 全球玉米、大豆库存有所消化，下行周期接近尾声 [43][44] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧 [3][48] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][48] - 布局种植链，粮价上行趋势确立，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科 [3][48] - 把握宠物板块机会，宠食行业增量提价逻辑持续落地，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][48] 行业市场表现 - 农林牧渔板块跑赢大盘：本周（2025/11/10-2025/11/14）申万农林牧渔指数上涨2.70%，跑赢上证综指2.88个百分点 [50] - 子板块表现：农产品加工、动物保健、渔业涨幅居前，周涨幅分别为6.40%、6.24%、6.20% [50]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 报告核心观点 - 行业整体表现强劲，SW农林牧渔行业在报告期内上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块涨幅最大，达9.03% [12] - 行业估值有所回升，当前PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，仍处于历史相对低位 [17] - 生猪养殖头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化，为养殖龙头提供低位布局机会 [48] - 种业方面，政策强调加快实现种业科技自立自强，关注有望受益的种业龙头 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.87%，跑赢沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块录得正收益：农产品加工上涨9.03%、渔业上涨8.12%、动物保健上涨5.57%、种植业上涨4.57%、养殖业上涨2.94%、饲料业上涨2.45% [12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，约9%个股录得负收益 [13] - 行业整体PB约2.94倍，近两周估值有所回升，目前处于历史相对低位 [17] 行业重要数据 - 生猪价格由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [21] - 截至2025年9月末，能繁母猪存栏量4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5% [21] - 生猪养殖利润持续亏损：自繁自养为-114.81元/头，外购仔猪为-205.64元/头 [26] - 主产区肉鸡苗平均价3.49元/羽，较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，与上周持平 [28] - 主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [31] - 水产方面，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元，销售均价11.34元/公斤 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 维持行业“超配”评级，关注生猪养殖龙头低位布局机会、肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [48] - 饲料方面关注具有规模化优势及海外拓展能力的龙头，动保方面关注研发能力强的龙头 [48] - 宠物板块短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [48] - 种业方面关注有望受益于种业振兴政策的龙头 [48] - 建议关注个股：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、普莱柯、中宠股份、瑞普生物、隆平高科等 [48]

行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 核心观点 - 行业整体表现强劲，所有细分板块均录得正收益，估值处于历史相对低位，存在布局机会 [4][12][17] - 生猪养殖板块因价格回落和持续亏损，有望加速上游产能去化，关注龙头公司的低位布局机会 [4][48] - 肉鸡养殖价格略有回升，关注龙头公司盈利边际改善机会 [4][48] - 饲料、动保、宠物、种业等细分领域均存在结构性机会，应关注各领域内具有核心优势的龙头企业 [4][48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业在2025年10月31日至11月13日期间上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [4][11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块上涨9.03%，渔业上涨8.12%，动物保健上涨5.57%，种植业上涨4.57%，养殖业上涨2.94%，饲料业上涨2.45% [4][12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，涨幅最高的个股平潭发展上涨53.57% [13][16] - 截至2025年11月13日，行业整体PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，估值有所回升但仍处历史相对低位 [4][17] 行业重要数据：生猪养殖 - 价格：全国外三元生猪平均价由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [4][21] - 产能：截至2025年9月末，能繁母猪存栏量达4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5%，接近产能调控绿色区域上限 [21] - 成本：截至2025年11月13日，玉米现货价2260.39元/吨，豆粕现货价3072元/吨，近两周均价均有所回升 [4][23] - 盈利：截至2025年11月14日，自繁自养生猪养殖利润为-114.81元/头，外购仔猪养殖利润为-205.64元/头，盈利较上周有所回落 [4][26] 行业重要数据：禽养殖 - 鸡苗：截至2025年11月14日，主产区肉鸡苗平均价为3.49元/羽，均价较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，均价与上周持平 [4][28] - 白羽鸡：截至2025年11月14日，主产区白羽肉鸡平均价为7.12元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [4][31] 行业重要数据：水产养殖 - 截至2025年11月13日，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼全国平均批发价13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部在湖南长沙召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国种源安全水平稳步提升，农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [35][37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43][44] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 建议关注标的包括牧原股份（生猪养殖龙头）、温氏股份（生猪及黄羽肉鸡养殖龙头）、海大集团（饲料龙头）、普莱柯（动保领先企业）、瑞普生物（动保龙头）等 [48][49][52]

板块整体表现 - 饲料板块在11月14日整体下跌0.24%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技领涨，涨幅为3.29%，中宠股份领跌，跌幅为2.53% [1][2] 领涨个股表现 - 天马科技收盘价为14.44元，上涨3.29%，成交量为44.64万手，成交额为6.42亿元 [1] - 刻思想收盘价为8.50元，上涨3.16%，成交量为35.05万手，成交额为2.97亿元 [1] - 百洋股份、路德环境、正虹科技等个股小幅上涨，涨幅在0.48%至0.84%之间 [1] 领跌个股表现 - 中宠股份收盘价为57.47元，下跌2.53%，成交量为3.33万手，成交额为1.93亿元 [2] - 路斯股份收盘价为18.20元，下跌2.41%，成交量为1.73万手，成交额为3172.15万元 [2] - 佩蒂股份收盘价为17.54元，下跌2.28%，成交量为4.35万手，成交额为7731.87万元 [2] 板块资金流向 - 饲料板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出8090.62万元，游资资金净流出5057.27万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.31亿元 [2] 个股资金流向 - 天马科技获得主力资金净流入3296.11万元，主力净占比为5.14% [3] - 海大集团获得主力资金净流入1596.26万元，主力净占比为8.57% [3] - 乖宝宠物和佩蒂股份分别获得主力资金净流入1251.16万元和447.97万元 [3] - 路德环境、百洋股份、禾丰股份等个股主力资金净流出显著，其中路德环境主力净流出665.34万元，净占比达-20.06% [3]

并购终止决定 - 公司董事会审议通过议案，决定终止发行股份及支付现金方式收购Riverstone Farm Pte Ltd持有的多家农牧企业股权的重大资产重组事项[1] - 交易双方经过多轮协商后，仍未能就核心条款达成一致，基于维护上市公司及全体股东利益的考虑终止交易[5] - 该项重组自今年6月启动，历时五个月后告吹，标志着公司跨界并购计划未能落地[1][5] 交易标的与过程 - 本次终止的重大资产重组涉及七家标的公司，包括六家农牧企业的全部股权及一家畜牧技术咨询公司80%的股权[5] - 交易始于今年6月5日公司股票停牌筹划重组，并于6月17日正式披露重组预案，期间组织了尽职调查、审计和评估等工作[5] - 此次收购旨在帮助公司实现从饲料生产向养殖领域延伸，构建一体化产业链[1][7] 市场反应与历史背景 - 终止公告发布前一天公司还披露正在积极推进交易，突发转变引发市场强烈反应[5] - 公告后11月10日、11日公司股价收盘跌幅分别为8 91%和7 45%，截至11月11日收盘股价报收21 45元/股，总市值为36 64亿元[5] - 标的资产并非首次寻求并购，2017年得利斯也曾计划收购同一实控人旗下资产，但最终因交易条款未能达成一致而终止[6] 战略影响与业务背景 - 重组终止意味着公司意图打造的饲料加养殖垂直一体化产业链计划暂时搁浅[7] - 战略转型背景是公司主营猪饲料业务面临增长压力，国内饲料行业进入存量竞争阶段[9] - 公司扣非净利润从2022年1 1亿元连续下滑至2024年0 51亿元，通过向下游养殖业延伸寻求突破[9] 近期财务与后续计划 - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1 06亿元，同比增长148 64%，主营业务显示出回暖迹象[10] - 截至9月末公司总资产达32 19亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为13 62亿元，财务状况保持稳健[10] - 根据相关规定，公司承诺自终止公告披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项，短期业务重心回归饲料主业[10]

公司治理结构变动 - 非独立董事蔡许明因公司治理结构调整辞去董事及董事会审计委员会委员职务，辞职后将继续担任董事会办公室顾问 [2] - 蔡许明辞职不会导致董事会成员低于法定人数，但会导致审计委员会成员少于三人，其辞职将在补选新任审计委员会委员后生效 [2] - 蔡许明未直接持有公司股票，通过湛江市对虾饲料有限公司和湛江承泽投资中心间接持有，无未履行承诺事项 [2] 职工代表董事选举 - 公司不再设置监事会，董事会设职工代表董事1名，由职工代表大会选举产生 [3] - 郑超群当选为第四届董事会职工代表董事，任期至第四届董事会任期届满 [3] - 郑超群自2002年加入公司，历任多个生产管理职务，现任霞山基地内务副总经理兼战略采购副总监，未直接持有公司股票，通过湛江承平投资中心间接持有 [7] 董事会审计委员会补选 - 公司于2025年11月13日召开第四届董事会第九次会议，补选郑超群为审计委员会委员，与张程、李学尧共同组成委员会，任期至第四届董事会届满 [4][12] - 董事会会议应到董事6名，实到6名，以现场结合通讯方式召开，议案获全票通过 [9][12] 控股股东股份质押 - 控股股东湛江市对虾饲料有限公司办理了部分股份质押手续 [17] - 截至公告日，该股东所持股份除质押外无平仓或强制过户风险，未出现股份被冻结、拍卖或设定信托的情况 [18] - 股份质押行为对公司生产经营和治理无影响，未导致实际控制权变更的实质性因素 [18]

饲料板块整体市场表现 - 2023年11月13日饲料板块整体下跌0.46%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 001313（考慮饲料）领涨板块，收盘价8.24元，单日涨幅达6.87%，成交量为31.36万手，成交额为2.53亿元 [1] - 688156（路德环境）上涨1.15%，收盘价19.34元，300673（佩蒂股份）上涨1.07%，收盘价17.95元 [1] - 002100（天康生物）和002567（唐人神）分别上涨1.05%和0.62% [1] 领跌个股表现 - 301498（乖宝宠物）领跌板块，收盘价72.25元，单日跌幅达5.00%，成交量为7.96万手，成交额为5.75亿元 [2] - 002548（金新农）下跌1.58%，收盘价5.60元，002311（海大集团）下跌0.84%，收盘价58.82元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为4910.41万元 [2] - 游资资金净流入2489.2万元，散户资金净流入2421.21万元 [2] - 001313（考慮饲料）获得主力资金净流入2513.01万元，主力净占比9.92% [3] - 002385（大北农）获得主力资金净流入2023.29万元，主力净占比6.55% [3] - 领跌股301498（乖宝宠物）虽有1811.24万元的主力净流入，但遭遇散户资金净流出5445.35万元 [3]

板块整体表现 - 饲料板块在11月12日整体下跌0.91%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中邦基科技领跌，跌幅达7.18% [1][2] - 板块成交活跃，主力资金净流出2.04亿元，而游资和散户资金分别净流入298.75万元和2.01亿元 [2] 领涨个股分析 - 金新农涨幅最大，为3.27%，收盘价5.69元，成交金额2.73亿元，但主力资金净流出4040.13万元，净占比-14.78% [1][3] - 粤海饲料上涨0.92%，收盘价7.71元，成交金额7498.91万元，主力资金净流入470.27万元，净占比6.27% [1][3] - 播恩集团上涨0.83%，收盘价14.66元，成交金额5473.76万元，主力资金净流出234.12万元 [1][3] 领跌个股分析 - 邦基科技跌幅最深，达7.18%，收盘价19.91元，成交金额2.00亿元 [2] - 傲农生物下跌6.21%，收盘价5.44元，成交量高达118.59万手，成交金额6.61亿元，为板块中成交额最高的个股 [2] - 天马科技下跌2.80%，收盘价13.90元，成交金额4.00亿元 [2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金流出态势，净流出2.04亿元，而散户资金大幅净流入2.01亿元 [2] - 佩蒂股份主力资金净流出809.96万元，净占比-5.70%，但散户资金净流入2431.27万元，净占比高达17.11% [3] - 路德环境主力资金净流出842.54万元，净占比-19.42%，为表中主力净流出占比最高的个股 [3]

公司业绩表现 - 前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，同比增长近400% [3] - 第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润513万元，同比大幅下降99.63% [3][4] - 公司前三季度营业收入为805.04亿元，同比增长4.27% [4] - 饲料业务是主要盈利来源，前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润10.3亿元，同比增长23%，第三季度实现净利润4.3亿元 [3] - 养猪业务前三季度累计亏损1.8亿元，其中第三季度因猪价快速下跌亏损2.3亿元 [4] 生猪市场与行业状况 - 近期生猪价格约为11元/公斤，该价格已导致行业陷入全面亏损，许多头部企业的大部分场线也处于亏损状态 [2][5] - 猪价下跌原因包括去年11月能繁母猪存栏达高位形成当前出栏峰值、行业养殖效率提高以及上半年仔猪抢购热情高和二次育肥群体大量入场 [5] - 当前市场供应集中，需消化大量生猪，无法承受亏损的企业将被迫抛售，加速市场产能出清 [5] 公司产能调整与经营策略 - 公司计划在明年1月底之前逐步调减能繁母猪存栏规模，明年的生猪出栏量也会有一定程度调减 [2][7] - 公司加大自繁自育比例，自育肥与代养比例从30:70逐步提升至三季度的35:65，因两者成本差异缩小 [7] - 公司暂不急于在海外扩张养猪产能，未来若有富余资源将优先用于国内闲置产能的复产扩产 [7] 海外饲料业务发展 - 公司海外饲料业务过去三年销量平均增速为10%左右，今年前三季度销量增速大幅加速至21% [8] - 公司上半年海外饲料产能增加几十万吨，总产能达到约700万吨，并规划到2028年海外产能达到1000万吨，以支撑900万吨的销量目标 [8] - 海外业务加速得益于公司整体资金情况好转，从而加大了新增产能建设力度并适当放宽了信用销售尺度 [8]

公司股价表现 - 11月12日股价上涨5.08%，报收5.79元/股，成交额2.00亿元，换手率4.45%，总市值47.95亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市金新农科技股份有限公司，成立于1999年11月6日，于2011年2月18日上市 [1] - 主营业务为猪用饲料产品研发、生产和销售以及信息技术服务 [1] - 主营业务收入构成：猪用配合料49.43%，生猪32.10%，其他饲料9.29%，猪用浓缩料5.43%，猪用预混料2.82%，其他0.58%，饲料原材料0.35% [1] 主要机构持仓动态 - 国泰基金旗下国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为十大流通股东之一，三季度增持472.25万股 [2] - 该基金持有金新农1272.76万股，占流通股比例1.58%，11月12日浮盈约356.37万元 [2] 相关基金产品表现 - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）成立于2021年3月1日，最新规模60.97亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为16.91%，近一年收益率为9.17%，成立以来亏损33.69% [2] - 基金经理梁杏累计任职时间9年160天，现任基金资产总规模306.17亿元，任职期间最佳基金回报1112.34% [3]