欧盟对美关税反制措施 - 欧盟27个成员国通过史无前例的反制措施 对930亿欧元美国商品加征最高30%关税 涵盖波音飞机 哈雷摩托 肯塔基波本威士忌等2000余种商品 [1] - 首批措施将于8月7日自动生效 大豆和杏仁关税延迟至12月1日 为谈判留出窗口 [1] - 欧盟贸易专员斯特凡·塞茹尔内公开表示反制清单是对美国关税战的直接回应 [1] 美欧贸易谈判动态 - 特朗普紧急邀约欧盟委员会主席冯德莱恩于7月28日赴苏格兰谈判 此前宣称协议概率仅50-50 后改口称可能是史上最大贸易协议 [3] - 美方提出将欧盟汽车关税从25%降到15% 但要求欧盟先取消对美国牛肉的进口限制 [3] - 特朗普试图施压欧盟取消对谷歌 苹果的数字税 否则威胁对欧洲汽车加报复性关税 但遭欧盟官员直接拒绝 [3] 英国与印度自由贸易协议 - 英国与印度签订自由贸易协议 英国对99%印度货取消关税 涵盖服装 皮具 珠宝等商品 [5] - 印度对90%英国货减税 其中85%商品在十年内关税降至零 英国威士忌在印度税率将从150%逐步降至40% [5] - 协议允许在英印度员工前三年免交部分社保费 印度企业预计将创造更多就业机会 [5] 行业影响与竞争格局 - 美国商会报告预警印度稀土联盟可能威胁美国F-35战机生产线供应链 [5] - 英国药品进入美国市场可能对辉瑞 强生等本土药企形成竞争压力 [5] - 欧盟反制关税生效日（8月7日）与中美瑞典谈判结束日相邻 加剧美国东西两线贸易战压力 [3]

公司动态 - 可灵AI目前在全球拥有超过4500万创作者，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，服务超过2万家企业客户 [1] - 产品自发布以来迭代升级30余次，已完成30余次迭代 [1][2] - 中金公司维持快手"跑赢行业"评级及80港元目标价 [1] - 可灵AI发布全新多图参考、灵动画布等功能，其中灵动画布功能于7月27日正式开启邀测 [2] - 可灵AI已初步建设成为一站式AI生产力引擎，成为大模型产业落地的标杆产品 [2] 技术发展 - 可灵AI从赋能工具升级为生态构建者，表达能力持续提升 [1] - 升级后的多图参考在角色、主体和场景一致性、动态质量、画风保持等方面显著提升 [2] - 灵动画布功能集无限可视化空间、智能创作辅助与多人实时协作为一体 [2] - 可灵1.0版本验证了视频生成技术可实际应用，2.0版本通过性能与成本优化推动行业标准化 [2] - 未来技术趋势将聚焦于生成效果和可控性的持续突破 [1] 战略定位 - 可灵AI目标是成为AI时代的视频创作新基础设施，让"每个人用AI讲出好故事" [1] - 2025年被视为生成式AI技术走向深度应用的关键元年 [1] - 生成式AI不仅是技术革新，更是生产关系的重塑 [1] - 未来将持续输出技术成果，探索数字人交互、游戏内容生成等新场景 [2]

论坛主题与核心观点 - 论坛以"AI赋能广告新生态·品牌引领高质量发展"为主题，聚焦"广告+品牌+文旅"的深度融合，展示数字时代广告产业创新成果 [1] - 公司提出"像做品牌一样做文旅"的长期价值运营理念，强调优质内容需兼具在地文化深度与年轻化表达 [1][3] 文旅行业痛点与解决方案 - 行业面临供给不均衡、体验同质化和优质内容稀缺三大痛点 [3] - 公司提出"目的地自创+机构赋能+用户共创"的内容生产模式，通过"1+N"模式联动多元产品场景深度挖掘地方特色 [3] - 具体案例包括：网易严选电商助农打造泰顺城市馆、游戏《永劫无间》植入畲族服饰数字皮肤、原创音乐结合地方文化创作、非遗文化年轻化表达、公益项目"一块屏"进乡村小学 [3] 文旅营销差异化策略 - 三大突破点：深耕在地文化基因、重构场景体验、推动跨界融合实现流量破圈 [4] - 依托互联网科技公司优势，整合资讯、媒体、音乐、游戏IP及AI技术打造差异化内容 [5] 内容与技术结合路径 - 坚持"内容先行"原则，先理解好内容与用户需求，再通过AI工具提效表达 [6] - "千梦引擎"配备80多条自有工作流，支撑高效内容产出，热点响应周期从1-2个月缩短至2-5天 [8] 文旅消费需求变化 - 从功能满足转向情绪价值获取，体验主导权从被动接收转向用户自主决策 [7] - 流量结构从单一平台依赖转向全域渗透，营销逻辑从"买流量"转为"造流量" [7] 公司应对策略与实践 - 启动传统文化专项，联合近百位非遗大师打造"中国匠人"IP，融合传统文化与年轻人兴趣点 [8] - 联合国家林业局、住建部、故宫等机构，围绕国家公园、古村落、文物修缮等场景开展内容共创 [8]

赛事经济带动消费热潮 - 富阳区赢得"浙BA"杭州赛区冠军，将代表杭州参加城市争霸赛，赛事激发"赛事+消费"新热潮 [2] - 杭州通过"票根经济"和"场景融合"策略，推动商家、居民参与消费，释放体育促消费潜力 [2] 政府与平台联合促消费 - 杭州市联合多部门及淘天集团启动"浙BA"促消费活动，发布13大类夜消费主题，覆盖美食、老字号、农产品等 [3] - 全市推出100个以上融合体育元素的特色市集和100个观赛空间，临平区"晚风市集"夜宵摊位日均销售额增长300% [3][4] - 淘天、抖音等平台设立线上"浙BA专区"，淘宝闪购发放超50亿元本地餐饮消费券，抖音整合"吃住行游购娱"全场景资源 [4] 票根经济与消费券发放 - "浙BA"票根可作为"消费通行证"，联动商超、餐饮、文旅等消费券发放，实现"一张门票多重权益" [5] - 杭州发放"观赛红包"和专项消费券，凭门票可叠加支付宝扫码优惠，吸引市民参与 [5][6] - 省级联赛比赛日发放2万个50元观赛红包，联动区县发放超5000万元消费券，设置1000个联播屏转播赛事 [6] 消费数据与成效 - 7月发动1397家经营主体发放2380万元消费券，带动消费超12亿元 [6] - 组织51个第二观赛空间，观赛人数超36万人次，赛事活动显著提升消费氛围 [6]

人民币汇率表现 - 7月25日当周三大人民币汇率指数全线下跌：CFETS人民币汇率指数报95.71（周跌0.43）、BIS货币篮子人民币汇率指数报101.31（周跌0.49）、SDR货币篮子人民币汇率指数报90.55（周跌0.35）[1][2] - 在岸人民币对美元夜盘收报7.1680（周涨86点，涨幅0.12%），离岸人民币收报7.1679元（周涨134点，涨幅0.18%），但升值幅度在非美货币中排名靠后导致汇率指数下挫[5] - 2025年1-7月在岸及离岸人民币对美元汇率年内累计涨幅达2%，仅4月出现小幅贬值[5] 汇率驱动因素分析 - 风险溢价变化是人民币本轮升值主因，中美贸易局势、逆周期政策及供求关系为后续关键观察线索[6] - 美元指数周跌0.8%至97.67，非美货币普遍走强（欧元涨1%、日元涨0.77%），叠加国内经济稳中偏强支撑人民币表现[5][6] - 6月外汇市场净结汇规模持续回升，潜在结汇需求可能使人民币短期易升难贬，美联储降息预期或成长期升值支撑[6][7] 宏观经济与政策动态 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元（同比降0.3%），支出141271亿元（同比增3.4%）[9] - 1-6月规模以上工业企业利润总额34365亿元（同比降1.8%）[10] - 央行开展4000亿元MLF操作（净投放1000亿元），连续第五个月加量续做[10] - 二季度末房地产开发贷款余额13.81万亿元（同比增0.3%），个人住房贷款余额37.74万亿元（同比降0.1%）[11] 行业监管与治理 - 市场监管总局约谈外卖平台，要求下线"零元购"促销、收缩免单范围并加强骑手权益保障[11] - 证监会强调统筹化解房企债券违约风险，推动融资平台债务风险市场化转型[10] - 央行与农业农村部联合发文推动农村资源资产抵押融资，扩大抵押覆盖面[10] 国际经贸动态 - 美日达成贸易协议：日本将向美投资5500亿美元并开放汽车农产品市场，美对日输美产品征收15%关税[12] - 英印签署自贸协议：印度对英商品平均关税从15%降至3%，10年内85%商品实现零关税[13] - 欧洲央行维持利率不变（主要再融资利率2.15%），俄罗斯央行下调基准利率至18%[12][14]

报告核心观点 - 上半年港股市场量价齐升，创新药、AI领涨，多因素共振下港股科技后续有望持续走强，内地投资者可通过多种被动基金参与港股科技投资，不同港股泛科技指数及挂钩产品各有特点 [2][58] 各部分总结 上半年港股市场量价齐升，创新药、AI领涨 - 今年以来港股涨幅可观、南向资金涌入、交投火热，截至7月18日恒生指数涨23.76%，上半年港股通累计净买入7311.93亿港元，同比增96.86%，2月以来月度成交额超4万亿港元 [2][6] - 港股流动性宽松源于外部扰动与内部政策发力，内地企业赴港上市使港股优质稀缺资产扩容，吸引内外资金 [10][11] - 市场呈结构性行情，创新药、AI估值修复是指数上涨主因，医疗保健、原材料、资讯科技和金融4只指数跑赢恒生指数 [12] 多因素共振下，港股科技后续有望持续走强 - 短期内IPO吸水效应或使港股呈结构性行情，当前有199家公司上市申请在处理或已通过聆讯 [14] - 港股科技龙头盈利能力强、估值低，快手、美团、京东2024年度ROE超20%，截至7月18日恒生科技PE（TTM）为20.84倍，处于发布以来15.00%分位点 [20] - 中长期政策推动研发支出上升，新质生产力发展或拓宽盈利空间，美元走弱、互联互通机制优化支撑港股流动性 [22] 内地投资者参与港股科技被动投资的方式 - 内地投资者可通过QDII基金、港股通基金、互认基金和互联互通基金参与港股科技被动投资，不同基金在可投港股范围和投资类型等方面差异大 [26] - 截至7月18日，QDII基金有33只跟踪港股科技指数产品，25Q2规模1164.71亿元；港股通基金有37只产品，规模1069.58亿元；互联互通基金有5只产品，规模699.63亿元；互认基金暂无相关产品 [27] - 从指数维度，11只指数分泛科技指数和互联网指数，挂钩恒生科技指数的产品数量和规模最多 [29] 港股泛科技指数对比 - **编制方法**：恒生科技和中证香港科技指数无互联互通机制限制，前者选大中华公司股票，后者选中国内地公司股票；恒生港股通科技主题指数和恒生港股通中国科技指数更聚焦传统TMT板块；部分指数考察成分股营收增速和研发支出占收入比；恒生港股通新经济指数和国证港股通科技指数个股权重上限宽松 [33][36] - **成分股**：指数主要配置资讯科技业和非必需性消费，恒生港股通科技主题指数行业配置集中，恒生港股通新经济指数和国证港股通科技指数分散；各指数前十大成分股含科技巨头，恒生港股通科技主题指数和恒生港股通中国科技指数还配电子传媒个股，其他指数配汽车、生物科技标的 [38][45] - **收益风险与估值**：2021年以来恒生港股通科技主题指数收益率靠前，恒生港股通新经济指数风险表现优；恒生科技和中证港股通科技指数市盈率相对处于低位，各指数市销率近两年历史分位点水平偏高 [47][48] 部分港股泛科技指数挂钩产品对比 - 恒生科技指数挂钩产品多，南方恒生科技ETF规模大、流动性好、跟踪误差低，安硕恒生科技ETF年初以来跟踪误差低、收益有小幅优势 [54] - 恒生港股通科技主题指数挂钩产品发行时间短，广发产品于6月发行，华安和嘉实产品于7月28日发行，3只产品管理费率和托管费率均为0.50%和0.10% [57]

市场特征与行情分析 - 市场已演绎出典型水牛特征，机构资金净流入带动散户加速流入，行情热度升温[1] - 历史水牛行情持续时间通常不超过4个月，本轮能否持续需观察基本面好转情况[1] - 当前策略建议增配恒科、科创，围绕有色、通信、创新药、军工、游戏轮动[1] - 港股市场估值修复未偏离全球流动性支持水平，恒生科技修复空间或更大[2] - A股三轮行情增量资金结构不同，近期外资ETF净流入扩大显示外资可能回流[3] 行业配置与投资主线 - 优选景气改善+低估值行业：互联网电商、本地生活、游戏、煤炭、水泥等周期品[2] - 资源品"反内卷"已上升至主线高度，三维度把握长期配置逻辑[5] - AI产业下半年有望进入"算力驱动"阶段，关注算力硬件、本土大模型生态[3] - 军工高胜率窗口下有望继续反映阅兵催化+"五年计划"等长逻辑[5] - 顺周期领域关注与大基建强相关板块，科技成长方向关注AI、人形机器人等[8] 市场趋势与结构观点 - 市场共识集中在"低估值周期修复"与"科技成长产业趋势"两条主线[5] - 牛市氛围正在形成，政策和微观流动性共振易产生较大级别牛市[7] - 当前量能较此前中枢放大50%，流动性步入牛市基础条件已具备[6] - 市场形态类似"中枢缓慢上行的震荡市"，建议以牛市思维操作但避免盲目追高[10][11] - 成长板块在市场风险偏好高位时更易跑出超额收益[11] 细分领域机会 - 科创板自4月以来明显滞涨，有望迎来补涨行情[1] - 港股新消费景气度仍高，但需关注三季度解禁压力[2] - AI内部由北美算力轮动至国产算力和中下游软件应用[5] - 主题投资可关注脑机接口、商业航天、可控核聚变、3D打印等领域[8] - 消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头[9]

美股市场表现 - 标普500指数和纳指续创历史新高 标普500全周上涨1.46% 纳指上涨1.02% 主要受积极二季报和贸易协议乐观情绪推动 [1][3] - 本周标普500成分股中逾40%公司将集中发布财报 包括Meta、苹果、亚马逊、微软、高通等大型科技股 [1] 杠杆交易风险 - 美股保证金账户借款余额首次突破1万亿美元 反映机构与散户杠杆交易规模创新高 [3] - 美国银行策略师Michael Hartnett警告 全球政策利率从去年4.8%降至4.4% 预计未来12个月进一步降至3.9% 宽松政策可能助长股市泡沫 [3][4] 美联储政策展望 - 美联储7月议息会议受全球关注 市场预期维持利率不变概率达95.9% 9月降息25个基点概率升至61.9% [6] - 美国银行分析认为 鲍威尔或释放"缓和信号" 若通胀符合预期将为降息开启政策窗口 [6] 日本央行动态 - 日本央行预计维持0.5%利率不变 市场关注其季度展望报告及美日贸易协议影响 [7] - 中金公司预测日本央行终点利率下限或为1% 若全球经济显著减速可能停止加息或转向降息 [8]

三星电子与特斯拉合作 - 三星电子与特斯拉签署价值22.8万亿韩元（165亿美元）的芯片制造协议，合同期为2025年7月24日至2033年12月31日 [3] - 三星将在德克萨斯州的工厂为特斯拉生产下一代AI6芯片，目前三星生产AI4芯片 [3] - 台积电将在中国台湾生产AI5芯片，随后在亚利桑那州生产 [3] 特斯拉业务进展 - 特斯拉Optimus机器人量产进度滞后，今年产量仅数百台，远低于5000台目标 [4] - 工程师在机器人手部制造环节遇到困难，部分成品缺失可操作的前臂 [4] - 加州交通监管部门叫停特斯拉Robotaxi计划，限制其测试和载客服务 [5] 科技公司动态 - 火狐关闭北京公司并终止中国账户服务，但浏览器将继续正常运行 [6] - 阿里巴巴推出首款自研AI眼镜"哇哦-夸克AI眼镜"，预计年内发布 [7] - Meta任命赵晟佳为超级智能实验室首席科学家，赵晟佳曾是GPT-4核心贡献者 [8] 半导体与AI行业 - 英伟达和AMD首席执行官支持特朗普政府AI行动计划 [9] - 索尼投资680亿日元获得万代南梦宫2.5%股份，将共同开发IP内容 [10] - OpenAI首席执行官表示用户与ChatGPT对话不具法律保密性 [11] 公司财务与市场 - 亚马逊创始人贝索斯套现57亿美元，亚马逊股价较4月底上涨38% [12] - 微软将花费超10亿美元处理490万吨有机废物以减少碳排放 [13] - 印度TCS公司因行业需求萎缩将裁员1.2万人，占员工总数2% [14] 消费电子市场 - 2025年折叠手机出货量预计达1980万部，渗透率约1.6% [15] - 三星折叠手机市场份额预计从45.2%降至35.4%，华为市占率达34.3% [15] - 苹果首款可折叠iPhone将配备7.8英寸内屏和5.5英寸外屏，预计2026年推出 [10]

报告行业投资评级 维持对传媒行业的投资评级为推荐，持续看好AI推荐应用产业机会 [1] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，分三步发展 [6] - 港股方面，随着关税博弈节奏或趋缓，叠加港股市场流动性较好，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置 [6] - 游戏再次提示关注回调后的布局机会，产业端投流费用抵税问题预计对游戏上市公司实际经营影响有限，Q3 AI产业较多催化，有望受益于配资资金 [6] - 互联网继续看好基本面有支撑、AI叙事有长逻辑的配置型互联网资产 [6] - 电影受重点单片驱动景气度向上，后续仍有大单片待映，看好大盘持续性，此外ai短剧等进展较快 [6] - 教育龙头公司即将进入财报季，行业景气度持续，此外ai教育进展较快 [6] - 分众传媒是优质配置标的，主业稳健+近期互联网加投带来eps提升，6月起大力推广碰一碰，有望带来增量广告投放+潜在新变现方式，此外仍有新潮整合预期，当前低估值+高分红 [6] 各目录总结 上周市场表现回顾：传媒行业上涨2.15% - 上周传媒（申万）指数整体上涨2.15%，同期沪深300指数整体上涨1.69%，板块跑输沪深300指数0.46%，位列所有板块第18位；幸福蓝海、新华传媒等领涨，世纪天鸿、新迅达等领跌 [9][12] - 港股互联网科技板块华虹半导体、东方甄选等领涨，哔哩哔哩-W、理想汽车-W等领跌 [13][15] - 游戏市场腾讯系产品优势地位显著，网易系产品排名位居中上位置，其他厂商产品表现分化 [16] - 电影市场2025年票房大盘已恢复约88%，观影人次已恢复约77%；7月21日-7月25日整体票房5.08亿元；《长安的荔枝》等五部影片为上周票房前五；后续待上映重点影片包括《寒冰白血》等 [19][20][24][26] 行业重要新闻与重点公司公告 - 行业重要新闻包括国泰海通发布新一代全AI智能APP灵犀、OpenAI年底部署百万GPU与马斯克xAI掀算力军备竞赛、可灵AI全球用户超4500万、阿里巴巴首款自研AI眼镜亮相世界人工智能大会、电影暑期档票房突破49亿元等 [28][29] - 公司公告包括万达电影、世纪华通等发布2025年半年度业绩预告，光线传媒发布董事离任公告，荣信文化发布首次回购公司股份公告 [30][32][34][35]