报告核心观点 - 政策指引下服务消费成扩大内需核心抓手，我国服务消费发展潜力大，投资机会聚焦“一老一小”，建议关注旅游、银发康养、新世代新消费等领域 [4][79] 看好服务消费长足发展 我国服务消费具备较大发展空间 - 从中央到地方，服务消费成2025年扩大内需核心抓手，相关政策不断出台支持其发展 [28] - 我国人均GDP突破1万美元，服务型消费进入快速发展窗口期，但与美日等相比，服务型消费占比低，结构上生存性服务消费占比高，发展型和享受型占比低 [4][30][33] - 国际经验显示，发展早期旅游消费与人均GDP相关性高，完善后旅游人次与人均收入相关性高，日本旅游人群呈现单体化、老龄化趋势，餐饮龙头在行业下行期仍能增长，K12教培需求刚性 [41][46][54][60] 如何提振服务消费 - 供给侧发力推动服务设施升级，包括制度创新、技术赋能、品牌发展、标准引领等措施 [68] - 国家多措并举激活服务消费需求，发放消费券，鼓励弹性错峰休假和设立中小学春秋假 [74][78] - 投资机会聚焦“一老一小”，老年群体消费需求集中在旅游休闲等，Z世代推动新消费业态崛起 [79] 茶饮：寻找兼顾成长性和稳定性的最优解 行业趋势 - 行业呈折叠态竞争，高低端品牌互攻腹地，客单价向15 - 25元集中 [80] - 茶饮行业增速放缓，品牌下沉与出海打开增量空间，国内2030年开店空间乐观、中性、悲观假设下分别达94.4、68.6、42.8万家，国外东南亚主要国家茶饮市场理论店铺数量约23.1万家 [97][105][111] 投资看点 - 茶饮行业上市公司阵容壮大，板块效应凸显 [113] - 建议关注所在价格带有开店空间、市场集中度高、竞争格局好且有经营壁垒的茶饮公司 [131] 餐饮：整体稳增结构分化，关注政策补贴 行业趋势 - 餐饮行业整体增速回升，大众与高端市场分化，供给端竞争激烈，连锁化率提升 [132][137] 投资看点 - 市场自我调节与修复，摆脱无序低价竞争，步入正常竞争轨道 [142] - 短期关注政府发放餐饮消费券，中长期餐饮集团具备竞争优势，行业连锁化率有提升空间 [151] 推荐标的 - 百胜中国一季度门店稳健增长，主品牌盈利能力提升 [154] - 小菜园定位契合餐饮消费趋势，有望凭借优势抢抓发展机遇 [154] 美团：加码生态投入，长期竞争壁垒稳固 短期竞争扰动盈利能力，加码生态投入建设 - 4月以来外卖竞争激烈，美团积极应对竞争，加码生态投入建设，推出美团会员 [155] 攻守并驱，长期竞争壁垒稳固 - 美团战略定力与组织韧性强，三边交易网络效应和一站式生态构成护城河，长期竞争力占优 [160] 教育：市场走向集中，优质标的业绩稳增 行业趋势 - 教培行业供给侧出清后，政策明朗，合规机构重获发展空间，头部机构量价齐升 [171] 投资看点 - 市场份额向头部集中，优质标的业绩稳增，建议关注品牌力强、教学质量优、具备扩张能力的企业 [190] 推荐标的 - 学大教育新网点稳步拓展，期待规模效应释放，加速布局科技赋能教育 [198] - 行动教育淡季经营稳健，有序开展战略，期待需求拐点 [198] 人资：行业拐点尚需耐心，关注AI应用 行业趋势 - 招聘需求环比改善，但行业拐点尚需耐心，就业市场需求顺周期、后周期属性明显 [199][212] 投资看点 - 传统主业大客户驱动，关注AI降本提效创收带来的成长空间 [212] 推荐标的 - 科锐国际业绩弹性空间大，关注AI赋能，打造“禾蛙”平台 [220] - 北京人力营收稳健，补贴落地带动利润高增 [220] 景区：政策驱动，产业整合加速趋势明显 行业趋势 - 国内旅游市场淡旺季分化，人均消费低，但旅游人次保持增长，旅游收入与人均消费分化 [222][224] 发展动因 - 旅游产业战略地位提升，政策红利落地，供给端加速产业整合，推动高质量发展 [231][233] 推荐标的 - 黄山旅游进山游客增长，新项目有望释放业绩 [235] - 天目湖业绩韧性复苏，新老项目稳步推进 [237] - 宋城演艺老项目升级，新项目表现亮眼，业绩有望增长 [238] 酒店：供给降速，龙头集团深度调整门店 行业趋势 - 供给端增速放缓，结构改善，连锁化率有提升空间，需求端分化，商旅需求偏弱 [238][242][249] 投资看点 - 酒店集团RevPAR同比增速跑赢行业，龙头酒店集团深度调整门店 [251][255] 推荐标的 - 锦江酒店门店稳健增长，结构持续优化 [263] - 首旅酒店经营提质增效，带动业绩增长，开店计划提速 [264] 免税：产品多元化，拓展新渠道，砥砺前行 行业趋势 - 海南离岛免税销售额降幅收窄，客单价回升，口岸和市内免税店受益于政策和航班恢复 [267][269] 投资看点 - 离岛免税具备发展潜力，中国中免核心竞争优势明显，有望实现收入业绩增长 [273][277] 推荐标的 - 中国中免奋力创新，迎接拐点，有望走过需求低谷，进入业绩增长期 [279]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 各行业呈现不同发展态势和投资机会，黄金珠宝关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌；文旅关注补贴和主题带动；潮玩短期受政策支撑，长期看好出海；医美关注精细化运营和模式创新；美护板块上市热潮起，关注高确定性和成长性标的；教育关注职业技能和高考培训；人力资源关注灵活用工和人服巨头；体育户外关注乐欣户外；美妆个护关注林清轩等 [2][3][4][5][6] 各行业总结 教育 - 高考适龄人口预计到2034年前后维持高位，竞争压力短期难降，2025年高考报名人数1335万人同比略降 [13] - 2025届高校毕业生规模预计达1222万人，就业关注度提升，职业技能提升教育、公考培训教育有望受益 [15] - 投资建议关注职业技能培训&公考标的中国东方教育，个性化教培龙头学大教育 [16] 人力资源 - 1 - 5月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，5月为5.0%比上月降0.1个百分点，就业形势总体稳定 [20] - 投资建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [23] 黄金珠宝 - 截至2025年6月27日沪金收盘价为763.30元/g，2025年5月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达300亿元，同比+21.80% [24] - 投资建议关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；传统黄金批发品牌老凤祥、周大福、周大生；北京区域龙头菜百股份 [3][31] 体育户外板块（乐欣户外） - 乐欣户外是全球最大钓鱼装备制造商，2024年全球市场份额23.1%，中国市场份额28.4% [32] - 核心业务OEM/ODM模式收入贡献占比超92%，为全球知名户外品牌提供一站式服务 [36] - 2024年欧洲/中国内地/北美/其他地区收入分别为420.44/87.45/49.96/15.62百万元，占比73.3%/15.2%/8.7%/2.8% [39] - 产品涵盖超9000个SKU钓鱼装备，床椅及其他配件、包袋及帐篷为主要收入来源 [40][43] - 2022 - 2024年收入先降后升，毛利率自2022年的23.2%升至2023年的26.6%，2023 - 2025年稳定在约27%左右 [52][55] - 户外行业2019 - 2024年复合年增长率为4.3%，2024年起为6.3%；钓鱼用具行业2019 - 2024年复合年增长率为3.2%，2024 - 2029年为6.6%，公司有望受益行业增长 [58] 潮玩 - 行业监管风险、二手市场价格波动等致估值回调，短期看好政策刺激和行业自律利好合规龙头，长期看好出海 [65] - 国际市场美国止跌回稳，欧洲跌幅收窄，亚洲稳中有升 [66] - 2024年我国玩具（不含游戏）出口额398.63亿美元，同比下滑1.68%，传统成熟市场是主要出口地，新兴市场墨西哥表现突出，多家潮玩公司海外销售额占比上升 [70][71] - 国内玩具产能广东集群协同效应显著，东莞是全球潮玩制造中心，汕头澄海是传统玩具出口基地 [81] - 全球市场北美主导、亚太领涨、细分赛道创新，中国品牌有影响力但集中度低，潮玩呈一超多强格局 [86][91][92] - 中国玩具出海供给端产业链分工优化，战略端文化及品牌出海，需求端全球人口红利，渠道端跨境电商成核心增长点 [95][96][100] 医美 - Q2医美需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理龙头抢占份额，供给端批证陆续释放 [106] - 新氧互联网业务下滑，探索供应链布局切入光电与水光器械，发布新氧青春诊所品牌，轻医美连锁业务收入增长 [107][108] - 投资建议关注锦波生物、四环医药、爱美客 [109][110][111] 美妆个护 - 林清轩2011年成立，聚焦抗皱紧致护肤品，2024年在中国高端国货护肤市场零售额排名第一 [112] - 股权结构高度集中，孙来春合计持股约70% [114] - 2022 - 2024年营收分别为6.9/8.1/12.1亿元，CAGR为32.3%，2024年同比增长50.3%，精华油为核心增长引擎 [118] - 以核心科研构筑产品功效和高端定位强壁垒，全产业链整合实现核心成分自给自足和端到端控制 [129][130] - 利用“山茶花”元素建立差异化认知，线上线下全渠道布局 [135][136] - 投资建议关注颖通控股、林清轩、谷雨、植物医生等，美妆板块关注毛戈平、上美股份、水羊股份，个护板块关注润本股份、若羽臣 [6][141]

公司参与行业峰会 - BIPO受邀参与中国制造业出海马来西亚与印度尼西亚战略峰会，聚焦制造业全球化进程中的人才挑战与合规路径 [1] - 公司首席战略官Dresden Zhang参与"东盟的人力资源战略"圆桌讨论，分享东南亚市场实践经验 [3] 东南亚市场挑战与解决方案 - 企业海外拓展面临技术人才短缺、跨文化融合、用工政策复杂及合规成本高等挑战 [3] - BIPO提供一站式全球人力资源出海解决方案，包括本地雇佣、灵活用工与合规落地服务 [3] - 公司在马来西亚与印尼设有本地团队，提供名义雇主EOR服务、全球薪酬外包、Contractor管理及HRMS系统等 [3] 公司核心服务与产品 - 名义雇主（EOR）服务支持企业在未设立本地实体时合规雇佣员工 [5] - 全球薪酬外包（GPO）提供多币种、多税制薪资发放与合规申报 [5] - HRMS系统覆盖员工全生命周期管理，实现全球一体化人力数据管理 [5] - 独立承包商管理（Contractor）助力平台型企业合规灵活用工 [5] - 自研平台包括HRMS系统、Athena BI分析工具与Butter员工体验平台，提升全球人力资源运营效率 [5] 公司全球化布局与未来规划 - BIPO总部位于新加坡，服务网络覆盖170+国家和地区，全球设立50+自营办公室 [7] - 未来将持续深化制造业海外拓展服务能力，助力中国企业打造全球人才战略与供应链体系 [6] 公司背景与业务范围 - BIPO创立于2010年，亚太总部在新加坡，中国总部在上海 [7] - 业务涵盖HRMS、Butter、Athena BI等Total HR Solutions，服务覆盖全球多地区 [7]

人口政策组合拳 - 呼和浩特市针对青年群体推出16项政策措施 涵盖产业 就业 住房 生育 落户 教育 医疗 养老 出行 文化和消费等领域 包括育儿补贴 购房补贴 创业补贴 产妇"一杯奶"等具体措施 [1] - 实施"青创助航"创业服务行动 构建"创业培训+贷款+补贴+孵化+活动"五创联动支持体系 已发放创业担保贷款和补贴4507.5万元 惠及59户经营主体及个人 [1] - 新建"呼和浩特市购房补贴申请系统" 实现与不动产登记中心数据实时对接 3月以来新建商品住宅补贴申请2867套 带动新房成交额43亿元 [2][3] 政务服务优化 - 卫健委简化育儿补贴手续 审核周期从30天压缩至3天 发放率达63% 较初期提升41.5% [3] - 产妇"一杯奶"实行"免申即享" 通过大数据比对自动发放电子券 已有706人享受服务 [3] - 建立跨部门协同机制 破除8个系统数据壁垒 试运行"人口集聚大数据平台" 非本地户口参保人数从2105人增至6971人 新生儿"出生一件事"办理量从850人增至1200人 [3] 就业市场促进 - 举办505场线上线下特色招聘活动 提供就业岗位33万个次 达成就业意向9.1万人次 [4] - 开展人力资源市场整顿专项行动 对中介机构实现全覆盖检查 欠薪案件办结率达98.6% [4] - 创新开展劳动权益直播活动 由仲裁员在线指导维权流程 提升劳动者维权能力 [4]

政策实施效果 - 政策出台当月为1293家企业发放稳岗返还资金1亿元 [1] - 稳定就业岗位24.7万个 [1] 政策覆盖范围与标准 - 政策延续至2025年12月31日 [1] - 参保企业需足额缴纳失业保险费12个月以上且上年度裁员率不高于5.5%（30人及以下企业不高于20%） [1] - 大型企业返还比例为30%，中小微企业返还比例达60% [1] - 社会团体、基金会等机构参照中小微企业政策执行 [1] 经办模式创新 - 采用"免申即享"模式，通过大数据比对自动筛选符合条件的企业 [2] - 资金直接拨付至企业对公账户或缴纳社会保险费的账户 [2] - 无对公账户的小微企业可返还至税务部门提供的社保缴费账户 [2] 特殊企业处理 - 劳务派遣企业需向参保地失业保险经办机构申请并提供材料 [2] - 资金分配遵循"谁用工、谁受益"原则，被派遣劳动者部分全额拨付给实际用工单位 [2]

招聘市场乱象 - 求职者遭遇"租车陷阱"，被诱导签署租车合同而非劳动合同，承诺的高薪和补贴未兑现 [1][2] - 租车费用包括每月699元租金、300元定位装置使用费，还需支付充电费和服务费，总额达1032元 [1][2] - 商家利用求职者信用分进行先用后付租车，21天内需完成600单配送任务才能免除998元租赁费用，对新手几乎不可能完成 [3][4] 黑中介套路 - 以"高薪日结""官方招聘骑手""保底派单""达标免租金"为幌子，诱导求职者高价租车或购买装备 [4] - 签约后退租难、维权难，多数人被迫交钱 [4] - 美团官方声明未授权任何机构要求骑手贷款买车或推荐电动车分期产品，提醒"以租代购高价电动车"是骗局 [4] 行业规范倡议 - 多地人力资源服务行业协会和机构发布倡议书，呼吁规范招聘市场秩序，打击"黑职介" [4][5] - 行业需主动公示营业执照、人力资源服务许可证、收费标准等，杜绝虚假招聘和扣押证件行为 [5] - 协同打击无证经营、虚假用工违法行为，向有关部门举报，与人事和市场监管部门开展专项整治 [5]

基金设立背景与目标 - 广州市首批人力资源产业基金签约仪式举行 包括图南人力资源产业基金和广州市人力资源产业鼎元创业投资基金 [1] - 基金由万联天泽资本牵头筹设 力争打造百亿规模 采取自有资金与社会资本结合模式 [2] - 基金战略导向为构建粤港澳大湾区人力资源科技生态 深度耦合人工智能、大数据分析等领域 [2] 基金具体信息 - 首批签约两只基金 分别落地广州南沙区和广州开发区、黄埔区 [3] - 图南人力资源产业基金由科金控股集团、万联天泽与仕邦控股共同发起 重点支持人力资源与AI融合创新 布局AI Agent、大数据精准匹配等技术 [3] - 鼎元创业投资基金由万联天泽牵头 联合广州开发区人才教育工作集团、广东红海人力资源设立 首期规模4500万元 服务人力资源产业高端化发展 [3] 基金运作模式与优势 - 基金将协同属地资源、资本市场和产业龙头优势 聚焦人力资源产业转型升级 [3] - 鼎元创投基金针对高层次人才"引才难、用才贵"痛点 探索资本反哺人才工作的创新路径 [3] 行业影响与政策支持 - 基金设立为广州实施人力资源服务业"倍增计划"注入动力 推动行业规模攀升和国际化升级 [4] - 基金将围绕人社局重点产业方向开展股权投资 促进人才链、产业链、创新链深度融合 [4]

公司动态 - 北京国际人力资本集团股份有限公司（简称"北京国际人力"，品牌"FESCO"）与北京市工程咨询股份有限公司（简称"北咨公司"）举行座谈交流 [2][3] - 北京国际人力总经理郝杰介绍了公司的发展历程、核心业务及未来规划，强调公司拥有完备的服务资质、专业的服务水平和丰富的市场经验 [2] - 北咨公司总经理王长江提到公司近40年参与了北京市及部分国家级重大投资建设项目咨询服务，形成了贯穿规划研究、项目前期咨询、设计咨询、建设咨询、投资管理的工程咨询业务链条 [3] 业务合作 - 北京国际人力希望与北咨公司继续保持良好的合作关系，深化交流互动，促进优势互补，携手服务好新时代首都高质量发展 [2] - 北咨公司希望与北京国际人力继续保持密切交流，深化合作领域，拓展市场机遇，在北京国管大家庭里守望相助，共同携手、共享机遇、共谋发展 [3] - 双方团队在业财融合建设、法律合规内控风控体系、市场化选人用人、数字技术赋能业务转型等具体内容展开专题讨论 [3] 会议成果 - 此次座谈为未来的深度合作奠定了坚实基础 [3] - 北咨公司副总经理李晟及相关部门负责同志，北京国际人力相关部门负责同志一同参会交流 [3]

人力资源服务助力中国企业全球化经营 - 上海市人社局联合静安区人社局启动2025年人力资源服务助力"千帆出海"行动 通过政策赋能、平台搭建、资源对接三大举措支持跨境招聘、全球薪酬管理、合规咨询等领域创新 [1] - 上海必博人力资源自主研发的全球薪酬管理系统已落地15个国家和地区 支持多币种结算和实时税务合规校验 跨境薪酬管理效率提升60% [1] - 上海人力资源服务机构完成从"服务引进来"到"服务走出去"的角色蜕变 提供劳动力使用、跨文化管理、合规咨询的全链条解决方案 [1] 上海人力资源服务机构转型与创新 - 德筑企业管理为出海企业提供高管猎寻、签证支持、合规雇佣与薪酬管理服务 实现全球化布局与本地化运营协同 [1] - 建可企业管理基于专业团队提供政策变化指引和合规解决方案 帮助企业从"被动应对合规"转向"主动预防风险" [1] - 行业从传统中介转向战略伙伴 通过技术、人才、合规全链条服务助力企业将出海变为增长引擎 [2] 未来发展方向 - 上海人社局将重点推动人力资源服务技术升级 利用AI、大数据提升劳动力使用智能化水平 [2] - 加强培养既懂国际规则又熟悉本土需求的专业化服务队伍 打造全球人力资源配置枢纽 [2]

人力资源大市场平台建设 - 浙江创新打造省域统一人力资源大市场 解决市场分立分割、政策服务分散、产才协同度低等问题 平台实现"一网贯通、要素融合、服务全链、监管覆盖" [1] - 平台累计吸引14.4万家招聘单位入驻 发布岗位128万个 注册个人151万人 日均访问量达8万多人次 [1] - 整合全省60家公共就业人才服务网站、419家线下人力资源市场及超1万家人力资源服务机构资源 [2] 智能化人岗匹配功能 - AI技术对简历多维分析 精准推送匹配岗位 案例显示应届生3天内收到半导体企业录用通知 [1] - AI人才政策小助手可智能比对推荐435项服务事项 覆盖个人职业发展全周期及企业招人用人全流程 [2] - 建设数字经济、地理信息、半导体及光电等产才协同平台 分析产业人才需求 每月生成热门行业职位排行榜指导技能培训 [2] 企业服务与监管机制 - "用才宝"微信小程序实现人力资源机构"抢单"模式 已入驻1.2万家人力资源服务机构 成功配置22.8万人次 [3] - 平台打通市场监管、司法、社保等数据 对1.2万家人力资源机构开展大数据分析 实现精准监管 [3] - 未来将聚焦人岗匹配智能化、人才服务精准化、服务生态全面化持续迭代升级 [3]