市场表现 - A股主要指数全线走高，沪指涨0.82%报3369.24点，深证成指涨1.72%报10301.16点，创业板指涨2.63%报2064.71点，北证50指数涨2.89%，沪深北三市合计成交13410亿元，较此前一日增加近1200亿元 [1] - 港股尾盘飙升，恒生指数涨超3%，恒生科技指数暴涨约6%，富时中国A50指数期货一度涨超2% [1] - 场内超4100股飘红，券商、军贸、人形机器人、苹果概念等板块表现强势 [1] 券商板块 - 券商板块盘中强势拉升，锦龙股份涨8.5%盘中一度涨停，华鑫股份、东方财富、中国银河等涨超4%，中信证券涨近3% [5] - 政策层面，国新办发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，有望引导长期投资、鼓励权益基金发展 [7] - 国金证券指出政策加码+市场活跃度较高，券商业绩有望延续双位数增长，行业并购主题持续且估值与业绩错配程度较大 [7] - 民生证券表示增量政策有望提振市场情绪推动估值持续修复，交投活跃度提升叠加资本市场平稳运行，券商业绩修复趋势有望延续 [7] 军贸概念 - 军贸概念盘中大幅拉升，中航成飞、航天南湖、华如科技20%涨停，中无人机涨超11%，国睿科技涨停，航天南湖近4个交易日累计大涨近75% [8] - 中航证券指出印巴政治冲突将进一步加强全球军贸逻辑，我国军贸短期内有望持续增长并在"十四五"末期由恢复式增长向供需共振驱动增长转变 [10] 人形机器人概念 - 人形机器人概念盘中活跃，拓斯达20%涨停，埃夫特涨超13%，金博股份涨超10%，日盈电子、信捷电气等涨停 [12] - 杭州宇树科技首席执行官透露受益于人形机器人市场热度和国家政策关注，目前包括宇树在内的人形机器人企业订单爆满 [12] - 中信证券认为2025年将成为具身智能机器人产业的量产元年，具身智能机器人是AI与物理世界的重要结合，推动新一轮产业革命 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国防军工、军贸 - **公司**：内蒙古第一机械集团、成飞、沈飞、西飞、洪都航空、中直股份、航发控制、航发动力、宗申动力、航天彩虹、中无人机、中航电、航天电子、国睿科技、中兵红箭、广东宏大、712所、雷电威力、新金刚、科思科技、洛克希德马丁、波音、雷神、中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天南湖、思创电子 纪要提到的核心观点和论据 - **中国军贸发展现状与趋势** - 中国军贸出口正从单一武器系统向体系化作战装备转变，如兵器集团出口装甲旅体系，体系化出口空间大，能提升国际竞争力[1][19] - 中国军贸出口份额逐年上涨，2023年达到8.4%，但与美国洛克希德马丁等公司相比，军贸出口收入占比仍有提升空间，未来增长潜力大[1] - 未来中国军贸发展重点是体系化作战装备出口，其出口空间比单件产品更大[19] - **印巴冲突对中国军贸的影响** - 印巴冲突凸显中国军贸产品实战能力，为中国武器系统提供更广阔发展空间，可能促使中国更放手进行国际军事合作，吸引更多潜在客户，是中国军贸板块重要拐点[1][8] - 短期内因印巴停火协议签署，关注度可能略微下降，但长期来看，中国正在接洽的新订单以及潜在客户将增加，对整个板块是积极因素[8] - **国防军工投资机会** - 2025年国防工业投资聚焦重组、军贸和新域新质三大主线，兵器装备集团工转调整验证重组方向，地缘政治摩擦驱动军贸需求，无人机、远程火箭弹等新质战斗力及国产大飞机等民品领域值得关注[1][9] - 从军贸角度看，国防军工投资机会体现在军用技术民用化、结合内外需求摊销研发费用、四大金融集团资产证券化及正向量化模型和外生增长机会等方面，中国武器具备实战能力和性价比优势，整体看好国防军工投资机会[3][4] - **中国军工企业表现与潜力** - 中国在陆军装备出口领先，如内蒙古第一机械集团生产的坦克；成飞、沈飞等企业在飞机出口表现出色，中直股份等有潜力；航发控制等在发动机领域，航天彩虹等在无人机出口，国睿科技在雷达系统，中兵红箭等在陆军远程火力系统导弹，712所等在数据链领域表现突出或值得关注[7] - 长期来看，军工企业有很大发展空间，参考美国洛克希德马丁公司，中国军工主机单位军贸出口收入占比目前不到10%，印巴冲突使中国新一代产品在国际市场受欢迎度将提升[17] - **全球军贸格局** - 2018 - 2023年全球前五军事进口国为印度、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和乌克兰，印巴冲突作为全球前十大军事进口国间的实战，对未来国际军事采购决策有重要参考意义[2][10][11] - 2018 - 2023年全球前十大军贸出口国包括美国、俄罗斯、法国、中国和德国等，美国份额下降，俄罗斯占比持续下降，法国呈下降趋势，中国逐年上涨，2023年达到8.4%，德国份额显著增加[13] - 未来三年全球武器装备交易结构中航空装备占比30%居首位，装甲坦克车辆第二，其次是海军装备等[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **亚洲军贸进口情况**：亚洲地区印度和沙特阿拉伯军贸进口量较大，印度占全球军贸市场份额9.4%，沙特阿拉伯达8.9%，卡塔尔为6.8%，巴基斯坦占比4.2%，日本占3.9%[12] - **中国军贸出口产品**：中国构建起完整军贸产品体系，在珠海航展展示海上、空中、陆上、信息装备及航空用导弹等，智能化产线确保产能充足[15] - **国内军工企业挑战与方向**：国内军工企业面临审价和市场份额问题导致收入和利润双下滑，加强智能化生产线建设可提高生产效率和产能，提升国际竞争力[16] - **直升机作用**：直升机相比无人机和EVTO在战场上灵活投送能力更强，大型、中型或特大型直升机仍是国家重点发展方向[21] - **无人机影响**：无人机会成为未来战争重要消耗品，若印巴冲突延长，无人机消耗量巨大，相关制造商及配套企业值得关注[1][22]

地缘政治冲突对军工板块的短期影响 - 印巴冲突所在的克什米尔地区紧邻中国边境 巴基斯坦是中国军贸重要进口国 与中国军工产业链高度绑定 [1] - 过去五年中国对巴军贸出口占其总出口量的63.02% 巴方81.15%的军贸进口依赖中国 涉及歼10CE战斗机 LY-80中程防空系统 红旗-9/P远程防空导弹系统等高价值装备 [1] - 5月7日国新办发布会释放降准降息等政策信号 对市场风险偏好修复有积极影响 为军工板块情绪性上涨提供环境支撑 [2] - 近期印巴冲突持续升级 参考2016年南海仲裁 2017年中印对峙等案例 此类地缘风险或推动军工板块走出阶段性行情 [3] - 短期来看 本次地缘政治冲突或将对军工行情持续产生刺激和支撑 [4] 中长期军贸产业发展机遇 - 巴基斯坦与中国在航空 航天 航海等高价值武器装备领域军贸依存度较高 [5] - 美国关税政策导致全球地缘政治不确定性加大 逆全球化下各国安全诉求提升 全球军贸逻辑强化 [5] - 中国军工产品竞争优势与生产能力不断提升 国内产能从内需转向外需 部分国家军贸出口萎缩导致下游客户需求存在缺口 [5] - 全球战争形态演变 中国政策引导军贸出口合规发展 军贸短期内有望持续增长 "十四五"末期或由恢复式增长向供需共振驱动增长转变 [5] - 军贸市场将成为中国军工行业持续高增长的新动力 国防科技工业或形成"内外兼修" 结合"一带一路"战略实现"左右逢源" [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航成飞、中航电测、航天南湖、国睿科技、菲利华、新力能、鸿都航空、北方导航、中天火箭、盟升电子、中航沈飞、中航西飞、中直股份、内蒙一机、光电股份、中无人机、航天彩虹、航天电子、理工导航 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：近期军工行业表现出色，中信军工指数今日上涨 3.82%，在所有行业中排名第一，成飞产业链和军贸产业链公司反应强烈，中航成飞一度涨停，最终收盘涨幅达 17%，成飞借壳上市后股价波动幅度为正负 20%，远高于其他航空主机厂的 10%[2] - **关键时间点**：军工行业是否处于关键时间点需综合考虑国内外因素，国内军工需求有天花板，但军贸市场可拓展成长空间，若美国出现断崖式衰落，中国军贸可能迎来爆发临界点，目前虽不确定时间，但市场高度关注中国军贸未来机会[3] - **印巴冲突影响**：印巴冲突对市场产生显著影响，印度发动军事行动，巴基斯坦反击击落印度六架战斗机，使用了中国制造的装备，美国向印度提供卫星情报支持，显示国际间复杂关系，冲突刺激中国军贸发展，提升中国武器系统国际竞争力[4][5][11] - **中国军贸地位**：2016 - 2021 年间中国出口八大系列装备，飞机和舰船占比最高，各约 25%，装甲车占比约 18%，巴基斯坦是中国最大出口国[6] - **出口情况**：巴基斯坦占中国军事装备出口总额的 42%左右，列装多种中国制造装备；中国军贸主要产品系列包括有人机、无人机、导弹、地面兵装和舰船等；2024 年中国航展期间签署约 400 亿美元订单，显示武器装备出口取得巨大进展[8][10][16] - **策略变化**：中国武器装备出口策略更加开放，不再局限于性能减配版，通过出口先进装备进行实战化检验，提升整体军事能力，中美战略对抗加剧也提供更多市场机会[18] - **装备发展趋势**：地面装备在冲突中仍发挥重要作用，中国地面装备和无人化装备制造商有显著发展，市场前景广阔；航空装备是中国军贸最大出口项目之一，多家公司将受益[19][20] - **导弹与雷达领域**：雷达产品应用广泛，重点推荐航天南湖和国睿科技，航天南湖手持订单超 14 亿人民币，30% - 40%为军贸订单，国睿科技今年关联销售额预计达 20 多亿人民币；导弹在军事冲突中作用重要，建议关注相关企业[21][22] - **行业变化**：中国军贸行业出现本质性变化，内部高层领导战略思维转变，中化集团将军贸作为主责主业之一，外部全球形势严峻，各国军费持续增长，中美竞争或对抗将推动中国军贸份额提升[23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年 1 月美国批准向土耳其出售价值 230 亿美元的 F16 战斗机，向希腊出售 F35 战斗机；3 月向波兰销售爱国者防空导弹；9 月英国向乌克兰提供 650 枚多用途导弹[13] - 2024 年 10 月印度与美国签署价值 35 亿美元协议，采购 31 架 MQ - 9B“死神”无人机[14] - 2024 年 10 月澳大利亚花费 70 亿澳元从美国采购标枪防空导弹[15] - 2024 年 12 月阿联酋引进洪都航空生产的 L - 15 猎鹰高级教练机，预计 2022 年开始交付[17]

策略：出口链业绩线索 - 出口链股票表现具有时间规律，上涨多发生在财报季，主要赚取EPS的钱而非估值提升的钱 [2] - 2024年12月年报预告季出口链因巨星科技等公司业绩超预期迎来上涨，春节后进入空窗期回调，当前PE回落至10-15X合意区间 [11] - 1-2月出口数据中变压器、风电整机、摩托车、空调等品类实现10%以上增长，欧洲市场因德国5000亿欧元基建基金计划存在结构性机会 [14][15] - 逆变器、动力电池、电动工具、电表等对欧敞口较高，欧洲需求改善可能带动相关产业链 [16] 机械行业 - **耐用品**：巨星科技、泉峰控股等受益于美国房市弱复苏带来的工具需求高增，需求与成本剪刀差直接影响净利率 [20][21] - **工业品**：三一重工、徐工机械等工程机械企业通过电动化渗透抢占海外份额，发展中国家基建需求类似中国2000-2010年阶段 [22] 家电行业 - 美国加征关税至45%但头部企业通过东南亚产能规避影响，新宝股份、欧圣电气等对美出口占比高的代工企业短期份额提升 [30][34] - 1-2月家电出口金额同比+6.3%（美元口径），海外产能布局企业如新宝股份24年外销收入132亿元（+22%） [31][35] 纺服行业 - 1-2月纺织品/服装出口同比-2.0%/-6.9%，但健盛集团等公司通过全球化产能抵御贸易摩擦，25Q1预计收入增长11% [39][44] 军工行业 - 欧洲"重新武装计划"拟释放6500亿欧元国防预算，BAE等欧洲防务企业股价2-3月涨幅达29-53% [47][50] - 全球军贸2021-2022年交易量同比+10.9%/27.3%，中国军贸企业如航天彩虹、洪都航空加速布局 [51][52] - 民航需求复苏带动航空制造景气，空客预测2042年需替换17000架飞机，中国商飞C919获南航、国航合计200架订单 [63][70] 汽车行业 - **商用车**：中国重卡TCO优势显著（售价30万vs欧美100万），25年1-2月出口4.5万辆（+0.2%） [73][74] - **乘用车**：25年1-2月PHEV出口9.3万辆（+172.7%），比亚迪、长城等通过性价比和新品类拓展海外市场 [79][84] 轻工行业 - 国内出口美国企业受关税影响盈利承压，越南产能因关税差异收入景气度较高，欧洲需求改善带动部分企业收入增长 [86][87]