纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：爱戴达、中简、三角房屋、导弹P - 15配套公司、古墓电子、雷利威利、新内蓝、航天蓝虎、国有科技、黄天狼虎、陈飞、沈飞、齐飞、彩虹、中人机 [20][23][24] 纪要提到的核心观点和论据 国际局势与军贸需求 - 自2022年俄乌冲突、2023年巴以冲突及近期印巴冲突以来，全球分裂风险提高，阵营对抗加剧，各国对新武器装备需求急迫 [4][5] - 2023年世界军费开支连续第七年增长，总额达23866亿美元，同比增加近10%，欧洲与中亚地区增长率高达20.88%，撒哈拉以南非洲地区增速超10% [5] - 19 - 23年亚太国家武器进口占37%，中东占30%，前十大武器进口国超50%来自亚太或中东 [6] 主要武器出口大国情况 - 2014 - 2023年美国始终是最大武器供应商，2014 - 2023年后五年出口增长17%，2022年优先供应乌克兰，订单占比达71%，采购国从38个降至25个 [7] - 俄罗斯出口全球占比从2014 - 2018年的21.5%降至2019 - 2023年的10.54%，20 - 23年出口量远低于19年 [8] 中国军贸出口情况 - 中国装备自主成果显著，中高端装备成全球军贸市场热门选择，出口规模持续提升，大部分出口流向亚太（85%）和非洲（10%），2019 - 2023年前五大出口接收国为巴基斯坦、孟加拉、泰国、阿尔及利亚、缅甸 [9][10] - 19 - 23年较前五年，飞机出口占比增加8%，装甲车增加近20%，舰船增加37%；2021 - 2022年，防空系统出口增加1175%，雷达增加近900%，舰船增加615%，火炮增加483%，导弹增加167%，装甲车增加109%，2022年飞机增速达474% [12] - 我国军贸出口中战斗机、无人机、地空导弹机系统、护卫舰、坦克占比较高，无人机订单22 - 23年快速恢复，地空导弹19 - 20年订单规模高，21 - 22年下降 [14][15] 中国军贸出口观点及影响 - 短期中国军贸出口以装备出口为主，已有出口经验或国内列装装备订单将率先落地，冲突周边国家对低成本装备需求将带动彩虹系列无人机、红剑系列制导武器等出口 [16][17] - 印巴冲突中中国装备表现出色，预计将加速中东、非洲等国家军贸订单落地 [22] - 国有科技预计关联交易增加，黄天狼虎预计有国内销售和新型订单，推荐关注陈飞、沈飞等飞机组织厂 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 我国曾与巴基斯坦联合研制骁龙飞机，采取共同开发、投资、风险、利益的“四共”模式，为军工企业带来多方面收益 [18] - 若印巴冲突持续，作战形式可能从空战转向地面作战，弹药类消耗将增加 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、半导体、存储、人形机器人、农业、电力 - **公司**：七峰军工、航天南湖、林军、天剑 纪要提到的核心观点和论据 - **军工行业** - **军贸放量逻辑**：印巴冲突起到“直播带货”作用，中国军贸存在补位逻辑，军品具性价比优势；出口军品价格接近国内一倍，毛利率高，能提升盈利能力、平抑内需波动 [2][3][5] - **情绪驱动标的**：七峰军工、航天南湖是情绪靠前的弹性标的，模式标准，属于情绪驱动 [6] - **预警雷达公司**：林军出口巴基斯坦YLC - 18系列预警雷达约五套，单价约两千万美元，能探测F35隐身目标，2025年军贸载入订单约15亿以上，投密份80%，军贸对业绩贡献大 [7] - **行情研判**：军工是主线，今年还有大波段行情，中报业绩值得关注；周末印巴暂时停火早盘低开，但后续走势前15分钟基本定型 [8][9] - **半导体行业** - **贸易战影响**：中美经贸会谈保留10%关税，情绪上是利好，但长期对抗会反复，AI方面仍面临抛压，半导体前沿AI不会松口 [1][17] - **投资机会**：半导体产业链在低位数找DC价值，等待新的AI框架催化，赔率较高，但时间成本难预测 [19] - **存储行业** - **业绩情况**：一季报多数较差，同比增值因去年基数相对高，但行业景气度较高，利基分数涨价明显 [12][13] - **人形机器人行业** - **应用场景**：外国机器人应用场景壁垒低、易起量、价格便宜，属于消费场景，估值不高，容易走趋势 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可添加HKTF777免费索取军贸核心标的资料，边缘边座会更具体分析 [2][5] - 关注北美算力连和苹果表态，边缘军工明后天分化后再观察 [16] - 电力行业属低波红利品种，无成长性，不做深度研究 [20]

全球军备竞赛与航空航天板块投资机会 - 美国国防支出提升至1万亿美元以上，同比增加约13%，并计划将北约国防开支目标提升至GDP的5% [2] - 中国装备在印巴空战中表现优异，强化了国际市场对中国军工产品的性能认知 [3] - 航空航天板块具备军工装备出海、硬科技成长、市值管理和估值合理四维一体的投资优势 [3] 军贸需求与市场潜力 - 中国近十年(2015-2024年)军贸出口172.54亿TIV，较上一个十年增长56.48%，其中飞行器、导弹等空天装备占比近半 [4] - 中国军贸出口超6成流向巴基斯坦，但全球市场份额仅占5.8%，远低于美国的42% [5][7] - 国内军工集团如中航工业、兵器工业将军贸作为主业发展，未来国际市场竞争力度有望加强 [8] 国内军工需求与订单释放 - 2025年是“十四五”收官之年，军机换代、导弹备弹量提升等订单进入密集交付期，主战装备需求确定性高 [11] - 国产大飞机C919累计订单近1500架，未来20年中国市场预计交付9323架飞机，市场价值约1.4万亿美元 [12][13] 新质生产力与低空经济 - 中国三个“万星”计划（G60星链、GW星座、鸿鹄-3）计划部署总计3.8万颗低轨卫星，G60星链已发射90颗 [13] - 低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元，近30个省份将其纳入政策支持 [13] 市值管理与资产重组 - 中直股份收购昌飞集团和哈飞集团，中航电测完成对航空工业成飞100%股权收购，整合核心资产 [15] - 航空工业、兵器工业集团增持或回购旗下上市公司股票，如中航机载计划回购3亿-5亿元，中航重机计划回购2亿-4亿元 [17][18] 行业指数与估值水平 - 国证航天航空行业指数成分股集中度约53%，小盘成长风格占优（40%成分股市值低于100亿） [19][24] - 指数自2005年以来年化收益率19.74%，近五年涨幅32.18%，市净率3.2倍处于近十年较低水平 [26][28] - 航空航天ETF（159227.SZ）为规模最大的跟踪该指数的基金，成立于2025年4月30日 [29][30]

2025基金高质量发展大会 - 大会由新浪财经主办 汇聚学术界顶尖专家 公私募基金领军人物 券商领袖及首席经济学家等业界翘楚 共话基金行业高质量发展新路径 [1] 军工行业投资分析 - 军工行业投资历程被描述为"非常纠结和非常艰辛" 早期国内武器仅作展示用途 近年通过航展等平台展示先进装备 公众接触机会显著增加 [3] - 歼10C在印巴冲突中的实战表现成为行业里程碑事件 标志着中国军工从"望其项背"发展到"同台竞技"阶段 PD15E等装备成体系展现产业实力 [4] - 行业迎来"DeepSeek时刻" 订单拓展预期强烈 除传统合作伙伴外 新业务进展备受期待 [4] A股市场动态 - 市场情绪回升 牛股频现 政策利好推动反弹行情 开户数量呈现增长态势 [5]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，经济总体呈底部回升趋势，今年大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 二季度经济受季节性减速和出口下滑影响或减速，但稳增长政策应对、关税政策调整及经济自身修复，可能使权益市场震荡向上[2][15][19] 进出口情况 - 5月12日中美发布联合声明，暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长强，船舶4月出口增速达67.8%，轻工制造产品出口下降明显；除对美出口下滑，对其他地区出口高增长，5、6月出口或维持韧性[7][8] - 4月进口金额同比 -0.2%，较上月提升4.1个百分点，内需边际修复带动进口需求回升，4月贸易顺差较3月小幅降低但仍处高位[8][9] 物价表现 - 4月PPI环比 -0.4%与上月持平，同比 -2.7%较上月降0.2个百分点，5月大宗商品价格小幅修复，但PPI环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱，食品分项中牛肉价格环比增速达3.9%，居民消费价格粘性强，通胀修复有波折[13] 权益与债券市场 - 上周以来权益市场上涨，成交量放大，上涨因素包括印巴空战中中国武器表现、央行降准降息、4月出口数据超预期、中美经贸会谈联合声明公布，未来市场焦点或回到国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，因经济预期改善，关税影响减弱，经济本身在复苏，货币政策宽松空间受挤压，中美经贸声明或催化债券市场收益率上行[20] 美国经济与市场 - 5月7日美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，未给出明确后续降息路径，市场降息预期下降，预计2025年降息约3次，幅度收敛至65BP左右[22][25] - 近期市场围绕美国关税政策和美联储货币政策交易，10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

印巴冲突与军工行业 - 印巴冲突周末出现戏剧性转折 印度海军和巴基斯坦军方一度剑拔弩张 印度航母参战 巴基斯坦启动"Bunyan-un-Marsoos行动" 双方宣称击毁对方军事设施 包括价值15亿美元的俄制S-400防空系统被JF-17枭龙战机摧毁 [1] - 冲突突然降温 特朗普宣布印巴达成全面停火 导致军工股投资情绪急转 券商研究群从讨论"满仓梭哈"转为担忧维权 [1] - 中国军工装备表现亮眼 歼10C等装备在冲突中获得实战验证 央视密集报道歼10C和歼15舰载机实弹训练 人民日报发文强调"新质战斗力"建设 军贸出口和"十五五"规划成为行业长期催化剂 [1] 中美瑞士谈判进展 - 首日谈判持续8小时 远超市场预期 周日将继续磋商 显示双方谈判意愿强烈 特朗普宣称取得"巨大进展"但需验证其言论真实性 [2] - 谈判细节显示双方讨论范围广泛 涉及市场开放等核心议题 虽然未必立即突破 但已好于市场最坏预期 后续需关注框架协议和具体事项进展 [2] 新兴产业动态 - 机器人领域迎来多重催化 包括宇树科技CEO端到端大模型预测 智元机器人赛事 HW可能发布新产品 货运铁路智能巡检机器人投入使用 松山湖论坛将聚焦具身智慧机器人产业化 [3][4] - 卫星互联网关注中巴合作 巴西总统访华或推动上海垣信卫星技术出海 低空经济和小米飞行汽车进展可能带动相关概念股 [4] - 市场风格切换关键取决于中美关税谈判结果 超预期将利好科技成长股 否则资金可能继续流向消费医疗和红利板块 [4] 市场热点追踪 - 军工和华为鸿蒙行情面临持续性考验 需观察地缘政治和军贸订单变化 [5] - 机器人和AI领域出现新资金方向 具身智慧机器人和AI Agent概念受关注 半导体和自动驾驶产业链存在弹性机会 [5] - 科技成长股若回归 需平衡关税战主题与硬核科技选股 重点关注具有实质产业进展的题材 [5]

美国半导体与军工的协同发展 - 美国国防系统自1970年代起就深刻理解信息科技对现代军备的影响，全球第一台电子管计算机ENIAC即为军方设计用于弹道计算 [1] - 1960年代美国半导体市场70%为军工需求，TI与仙童半导体主要客户为军方，集成电路最初用于"民兵"导弹 [1] - 1980年代美国半导体产业被日本超越后，硅谷巨头集体游说军方发起对日半导体贸易战，促成产业复兴 [2] 军民融合技术体系 - 现代军备依赖高带宽网络、超算、量子密码、传感系统、纳米技术等前沿技术，仅少数技术领先国家能实现军备现代化 [2] - 1986年DSB报告显示美国半导体市场结构逆转：军工占比从1960年代70%降至1980年代10%，国防系统承认对商用市场高度依赖 [2] - 民用科技研发能力与国防自主性结合将直接推动军工实力发展 [3] 中国超视距作战系统突破 - 印巴空战中歼10C击落法国阵风战机，首次验证中国预警机+战机+导弹构成的500公里超视距作战系统优势 [6] - 全球仅中美欧具备自研预警机能力，中国系统价格仅为欧洲40%-70%，战机价格仅为欧洲1/3 [7] - 俄制预警机技术落后且依赖进口，现役不足6架，与西方战机兼容性差导致印度作战系统失效 [6] 全球军备市场格局重构 - 单纯战机进口需求将被超视距综合作战系统替代，兼容性、产能和价格成为核心竞争要素 [8][10] - 中国"高质低价"系统冲击欧美俄市场，中端产品竞争将压缩高端产品研发预算 [11] - 多数国家无自研能力，传统欧美俄二选一模式面临中国第三选项的挑战 [12] 军工技术代际特征 - 现代空战已从《壮志凌云》式视距对抗转变为预警机中枢指挥的体系化作战 [6] - 美国E-7A预警机基于波音737平台，欧洲多采用空客/庞巴迪平台，反映军民技术协同路径 [6] - 半导体市场结构变迁（军工70%→10%）体现国防技术对民用产业链的依赖深化 [2]

前瞻性行业判断 - 2007年准确预判纸媒行业衰退趋势并果断转型 通信行业第一大刊物负责人选择离场[1] - 2018年成为5G技术积极推动者 出版《5G时代》《5G机会》多语种著作 稿费收入达百万量级[1] - 2021年逆主流观点预测芯片短缺周期 判断2023年将转为产能过剩 最终获事实验证[1] 中美科技实力对比 - 中国科技水平已实现对美国超越 芯片与光刻机等"卡脖子"领域突破速度超预期[2][3][4] - 军事技术存在显著代际优势 2015年量产相控阵雷达的霹雳15导弹早于国际同类装备[2][3] - 2017年展示的东风31AG等装备实战表现验证技术领先性 但市场认知存在滞后[2][3] 产业研究方法论 - 动态数据更新优于历史经验依赖 人工智能领域存在"信息残留"导致的误判风险[3][4] - 技术发展存在非线性特征 某关键人物离任后中国军事科技呈现爆发式增长[4] - 印巴空战成为技术实力认知转折点 揭示前瞻思维需结合实战检验[2][5] 技术产业化进展 - 中国电子科技集团第五十五研究所2015年即完成WNB7068H-A型TR组件量产[13] - 相控阵雷达等核心技术装备提前8年实现工程化应用[2][3]