报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡承压，驱动中性向下，但估值角度下方空间有所收窄，丁二烯短期供需双增，库存偏中性，中长期供应压力仍是主要矛盾 [2][4][5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，个别装置负荷下降，高顺顺丁产量及产能利用率走低，预计下周期部分装置维持检修 [4] - 需求：刚需方面样本企业产能利用率窄幅波动，半钢胎内销雪地胎订单支撑开工，预计下周期或小幅下调，部分企业或灵活控产；替代需求方面NR - BR主力合约价差使替代需求维持高位，整体需求端同比高增速；截至9月17日，样本企业库存量环比下降，下游逢低采购使现货商谈重心承压 [4] - 库存：未提及 - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11000 - 11800元/吨，动态估值预计下移，上方11700 - 11800元/吨为高位，下方11000元/吨为理论底部区间 [4] - 观点：短期震荡承压，驱动中性向下，估值角度下方空间收窄，基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续，丁二烯成本端承压，宏观端影响有限 [4] - 策略：单边按基本面静态估值区间逢高空，不追空，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑11000 - 11100元/吨；跨品种nr - br价差短期震荡 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期产量环比下降，多装置停车或降负，预计下周产量略有增加，关注部分装置恢复及新增产能产出情况 [5] - 需求：合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期样本总库存继续小幅下降，港口库存降幅较大，但后期有船货到港预期，商家预期9月进口量充裕 [5] - 观点：短期供需双增，库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力仍是主要矛盾，预计宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2025年有多个企业新增产能投产或计划投产 [10][12] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率及产量数据，同时列出了部分企业装置检修情况 [14][15] - 净进口量：展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等数据 [16] - 需求端 - 顺丁及丁苯橡胶：介绍了相关企业投产产能、时间及配套上游情况，展示了开工率数据，并列出部分企业装置运行及未来变动计划 [20][24][26] - ABS及SBS：介绍了2024 - 2025年产能增量情况，展示了开工率、净利润、库存及产能利用率等数据 [31][32][33] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率数据，列出部分企业装置运行及未来变动计划 [40][41] - 成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、利润及毛利率数据 [42][43][44] - 进出口：展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需数据 [45][46][47] - 库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [49][50][51] - 顺丁橡胶需求：展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率数据 [54][55]

本次成功试产的新牌号产品J-4010，具备优异的加工性能和广泛的应用前景。该产品主要用于电气绝缘 材料、导电胶添加剂、发动机舱减震部件改性、防腐蚀涂料及混凝土伸缩缝密封等多个领域，可为企业 带来新的经济增长点。 今年以来，吉林石化持续深化"产销研用"一体化协同机制，积极对接下游市场，以客户需求为导向，大 力推进定制化研发与生产。通过不断优化产品结构和生产工艺，实现了乙丙橡胶产品多元化、差异化和 高端化发展，显著提升了市场竞争力和品牌影响力。 9月15日，中国石油吉林石化乙丙橡胶装置A线试生产出被誉为"液体乙丙橡胶"的新牌号产品J-4010，填 补了国内空白，各项指标均符合标准，试验达到预期效果。 试验过程中，技术团队严格执行试验方案和操作规程，依托牌号在线切换技术，对聚合配方进行多轮精 准调整。经过6个多小时的连续奋战与密切监控，实现了新牌号产品J-4010的顺利产出。整个过程不仅 检验了生产装置的技术适应性，而且充分展现了团队在工艺控制方面的专业能力。（许清超） ...

战略合作 - 中策橡胶与联想北京有限公司及联想新视界浙江工业互联网研究院有限公司于9月17日举行战略合作签约仪式 [1] - 合作将深度融合AI与制造技术 推动全产业链协同创新 [1] - 合作旨在加速培育新质生产力 提升产业竞争力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶基本面与宏观情绪矛盾激化，短期震荡运行，基本面压力明显增加，宏观预期提供支撑 [2][3] - 顺丁橡胶和丁二烯基本面压力增加，主要来自高供应，呈现供需双增但供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加，高产量及累库下顺丁盘面高加工利润不可持续，丁二烯后续也面临高供应压力，顺丁成本端承压 [3] - 临近美联储议息会议，市场有预防性降息预期，国内反内卷政策中长期有定调，对大宗商品整体估值有支撑，大宗商品估值合理后投资者追空风险偏好或降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶10合约日盘收盘价11,675元/吨，较前日降30元；成交量74,764手，较前日增23,286手；持仓量64,216手，较前日降402手；成交额436,360万元，较前日增137,965万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为25元，较前日增30元；月差（BR10 - BR11）为35元，较前日降5元 [1] - 现货市场：华北民营顺丁价格11,550元/吨，较前日增50元；华东民营顺丁价格11,650元/吨，较前日持平；华南民营顺丁价格11,650元/吨，较前日持平；山东顺丁市场价（交割品）11,700元/吨，较前日持平；齐鲁丁苯1502型号价格12,300元/吨，较前日增100元；齐鲁丁苯1712型号价格11,300元/吨，较前日增100元；江苏丁二烯主流价9,300元/吨，较前日增50元；山东丁二烯主流价9,500元/吨，较前日增100元 [1] - 基本面指标：顺丁开工率68.7762%，较前日降1.22%；顺丁理论完全成本12,028元/吨，较前日持平；顺丁利润 - 128元/吨，较前日持平 [1] 行业新闻 - 9月15日国内丁二烯市场小幅震荡整理，下游买盘零散刚需，成交不佳施压供方价格，午后受主力下游产品带动部分报盘推高，市场低价退市但下游跟进不及预期，山东鲁中地区送到价9350 - 9450元/吨，华东出罐自提价9000 - 9100元/吨 [2] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

乖 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/9/15 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们立求分析及建议内容的客观、公正，研究 方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内 容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提 供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权、不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可 能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息申断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或陷存上的错误、或遗第三人侵入系统篡改或伪造 变造资料等，我司均不承担任何责任。 BR 160000 BR主力合约盘面概览 BR价格结构 17000 140000 12200 120000 15000 12100 100000 12000 13000 80000 11900 60 ...

商 品 研 究 2025 年 09 月 15 日 合成橡胶：基本面与宏观情绪矛盾激化，震荡 承压 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 合成橡胶基本面数据 | 项目 | | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 顺丁橡胶主力 | 日盘收盘价 成交量 | （元/吨） （手） | 11,615 52,955 | 11,655 62,200 | -40 -9245 | | | （10合约） | 持仓量 | （手） | 21,059 | 22,243 | -1184 | | | | 成交额 | （万元） | 306,525 | 362,836 | -56311 | | 价差数据 | 基差 | 山东顺丁-期货主力 | | 135 | 145 | -10 | | | 月差 | BR10-BR11 | （民营） | 45 | 30 | 15 | | | 顺丁价格 | | | | | | | | | 华北顺丁 华东顺丁 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端扰动预期减少，2025年供应增长可能性较大；需求方面大基建发力，重卡销量向好，乘用车保持高位 通胀和产能周期拐点提升下限，叠加8 - 11月价格季节偏强，预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考14000 - 18000元/吨，关键指标可观察显性库存和重卡销量变化 [4] 各部分总结 宏观 - 房地产继续下滑有待企稳 7月以来国内反内卷方向明确且政策组合拳持续推出，大宗商品在供应端和需求端（大基建）均有利好 外围美联储降息预期较强 [4] 供应 - 天然橡胶产区物候总体正常，杯胶小幅企稳，胶水 - 杯胶价差弱势，供应问题不大 全球处于旺产季，偶有阶段性降雨扰动，割胶积极性较高，市场对2025年产量初步有担忧 合成胶原料丁二烯港口库存快速反弹至近年区间高位 [4] - 2024年天然橡胶产量受天气影响大，东南亚九国截至12月总产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5% 对于2025年产量，从产能拐点看会减少，从天气预期看若确认拉尼娜增产可能性大，但也可能是价格高企带来的生产积极性激励 [61] - 全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量呈增长态势，预计2025年全球产量将增长0.3%至1490万吨 [63] - 2025年前8个月，我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量达537.3万吨，较2024年同期增加19% 8月进口量66.4万吨，较2024年同期增加7.8%，增速边际走低 [70] 库存 - 青岛干胶库存近期小幅去库，后期到货多，去库难度大 合成胶贸易商库存回升，工厂库存不高 交易所ru仓单处于较低水平并边际走低，nr仓单一度处于极限低位 下游全钢胎库存低于过去几年，考虑市场规模扩大，半钢胎库存也不高 [4] 需求 - 后期大基建拉开序幕，对重卡需求持续长期利好 2025年8月重卡销量环比7月微降1%，比上年同期上涨约35%，是自4月以来的五连涨 工程机械销量大幅反弹后回落 乘用车销量保持在历史高位但略有回软 [4] 策略 - 供应端扰动预期减少，利润尚可，割胶积极性仍强，基数较低，2025年供应增长可能性较大；需求方面大基建发力，重卡销量向好，乘用车保持高位 通胀和产能周期拐点提升下限，叠加8 - 11月价格季节偏强，预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考14000 - 18000元/吨，关键指标可观察显性库存和重卡销量变化 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周国内山东市场顺丁橡胶价格高位回落 中石化化销及中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格累计下调200元/吨 截止2025年9月11日 中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11900 - 12000元/吨 [7] - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启 国内产量恢复性提升 总体供应充足 本周部分民营装置停车检修 但期现货市场走弱且套利盘低价增多 企业及贸易商库存均增加 下周供应面减量逐步体现 价格下调或带动下游备货 库存或小幅下降 [7] - 本周国内轮胎企业产能利用率明显提升 月初检修企业多已恢复常规水平 预计下周多数企业维持当前排产状态 整体产能利用率或以小幅波动为主 [7] - br2511合约短线预计在11400 - 12000区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周山东市场顺丁橡胶价格高位回落 中石化及中油销售公司价格累计下调200元/吨 截止9月11日 主流出厂价11900 - 12000元/吨 [7] - 前期检修装置重启 产量提升 供应充足 本周部分民营装置检修 期现货走弱 库存增加 下周供应减量 价格下调或带动下游备货 库存或降 [7] - 本周轮胎企业产能利用率提升 月初检修企业复工 预计下周多数企业维持排产 产能利用率小幅波动 [7] - br2511合约短线预计在11400 - 12000区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收跌 周度跌幅5.2% [11] - 截止9月11日 丁二烯橡胶10 - 11价差为30 [17] - 截至9月11日 顺丁橡胶仓单2970吨 较上周增加200吨 [20] 现货市场情况 - 截至9月11日 山东市场齐鲁石化BR9000报11750元/吨 较上周降200元/吨 [24] - 截至9月11日 丁二烯橡胶基差为95元/吨 较上周增加355元/吨 [24] 上游情况 - 截至9月11日 日本地区石脑油CFR中间价报604美元/吨 较上周增加7.75美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报840美元/吨 较上周持平 [27] - 截至9月12日 丁二烯周度产能利用率68.33% 较上周降0.12%；港口库存25600吨 较上周降5350吨 [30] 产业情况 - 2025年8月国内顺丁橡胶产量13.57万吨 较上月增加1.65万吨；截至9月11日 周度产能利用率73.48% 较上周降2.68% [33] - 截至9月11日 国内顺丁胶生产利润 - 509元/吨 较上周降47元/吨 [36] - 截至9月12日 国内顺丁胶社会库存34510吨 较上周增加2600吨；厂商库存26300吨 较上周增加1650吨；贸易商库存8210吨 较上周增加950吨 [40] 下游情况 - 截至9月11日 中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.61% 环比增加5.69个百分点 同比降7.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为66.31% 环比增加5.57个百分点 同比增加4.23个百分点 [43] - 2025年7月 中国轮胎出口量81.26万吨 环比增加8.87% 同比增加11.48% 1 - 7月累计出口493.39万吨 累计同比增加7.18% [47] - 2025年7月 小客车轮胎出口量32.59万吨 环比增加16.78% 同比增加7.20% 1 - 7月累计出口194.03万吨 累计同比增加2.51% [47] - 2025年7月 卡客车轮胎出口量45.44万吨 环比增加11.60% 同比增加12.99% 1 - 7月累计出口278.91万吨 累计同比增加6.52% [47]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9475元/吨 较前次下跌75元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1095美元/吨 与前次持平 [1] - 顺丁橡胶山东市场价11850元/吨 与前次持平 顺丁橡胶-泰混价差-3200元/吨 基差145元/吨 较前次扩大65元/吨 [1] 产量与开工率 - 8月丁二烯产量45.68万吨 环比增长0.7% 顺丁橡胶产量13.57万吨 环比增长5% [2] - 8月半钢胎产量5806万条 环比下降1.1% 1-8月累计同比增长4.4% 全钢胎产量1303万条 环比增长1% 1-8月累计同比增长2.8% [2] - 丁二烯行业开工率68.3% 环比下降0.2个百分点 高顺顺丁橡胶开工率73.5% 环比下降3.5个百分点 [2] - 半钢胎样本厂家开工率72.6% 环比上升8.5个百分点 全钢胎样本厂家开工率66.3% 环比上升9.2个百分点 [2] 库存 - 丁二烯港口库存25600吨 环比减少5350吨 [3] - 顺丁橡胶厂内库存26300吨 环比增加1650吨 增幅6.7% 贸易商库存8210吨 环比增加950吨 增幅13.1% [3] - 国内丁二烯样本总库存环比下降9.04% 其中企业库存环比下降0.81% 港口库存环比下降17.29% [4] 市场分析 - 合成橡胶主力合约BR2510报收11655元/吨 较前日结算价下跌0.55% [5] - 9月欧洲船货集中到港 进口量维持充裕 港口库存难以下降至低位 [5] - 浩普新材料 台橡宇部顺丁装置9月检修 10月华东部分装置存检修预期 供应减量预期明确 [5] - 需求端产能利用率恢复性提升 国庆节前企业适当储备库存 产能利用率偏高位运行 [5] - BR成本支撑有限 供需维持宽松状态 价格波动区间预计在11400-12500元/吨 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约相关 - 9月10日主力合约收盘价11720较前一日涨30，较上周跌165 [3] - 9月10日主力合约持仓量23343较前一日降3507，较上周降5601 [3] - 9月10日主力合约成交量64219较前一日降53901，较上周降40850 [3] 基差&月差相关 - 9月10日仓单数量13670较前一日增30，较上周增1130 [3] - 9月10日虚实比8.54较前一日降1，较上周降3 [3] - 9月10日顺丁基差80较前一日降130 [3] - 9月10日顺丁基差(两油)180较前一日降30，较上周降35 [3] - 9月10日丁苯基差580较前一日降130 [3] - 9月10日8 - 9月差80较前一日增80，较上周降185 [3] - 9月10日9 - 10月差130较前一日降60，较上周增130 [3] 价格相关 - 9月10日BR山东市场价11800较前一日降100，较上周降100 [3] - 9月10日BR传化市场价11700较前一日降50，较上周降100 [3] - 9月10日BR齐鲁出厂价11900较前一日持平，较上周降200 [3] - 9月10日BR CFR东北亚1515较前一日持平，较上周增15 [3] - 9月10日BR CFR东南亚1700较前一日持平，较上周持平 [3] - 9月10日BD山东市场价9550较前一日增20，较上周降50 [3] - 9月10日BD江苏市场价9350较前一日增50，较上周降50 [3] - 9月10日BD扬子出厂价9350较前一日持平，较上周降150 [3] - 9月10日BD CFR中国1095较前一日持平，较上周持平 [3] 加工&进出口相关 - 9月10日BR现货加工利润 - 141较前一日降120，较上周降49 [3] - 9月10日BR盘面加工利润 - 221较前一日增10，较上周降114 [3] - 9月10日BR进口利润 - 84469较前一日降100，较上周增1637 [3] - 9月10日BR出口利润 - 125较前一日增87，较上周增181 [3] - 9月10日BD碳四抽提利润数据缺失 [3] - 9月10日BD丁烯氧化脱氢利润186较前一日增50，较上周降50 [3] - 9月10日BD进口利润388较前一日增50，较上周降38 [3] - 9月10日BD出口利润 - 985较前一日降44，较上周增212 [3] 下游利润相关 - 9月10日BR顺丁生产利润 - 221较前一日增10，较上周降114 [3] - 9月10日BR丁苯生产利润1038较前一日持平，较上周降88 [3] - 9月10日BR ABS生产利润数据缺失 [3] - 9月10日BR SBS生产利润(791 - H)1055较前一日持平，较上周增105 [3] 品种间价差相关 - 9月10日RU - BR - 7363较前一日增3547 [3] - 9月10日NR - BR - 10628较前一日增3487，较上周增5601 [3] - 9月10日泰混 - 顺丁3200较前一日增100，较上周增200 [3] - 9月10日3L - 丁苯3000较前一日增100，较上周增300 [3] 品种内价差相关 - 9月10日顺丁标品 - 非标价差220较前一日降30，较上周降30 [3] - 9月10日丁苯1502 - 1712价差920较前一日降50，较上周降50 [3]