上证公用指数表现 - 上证公用指数7月17日下跌0.25%报4604.42点 成交额315.54亿元 [1] - 近一个月上涨0.35% 近三个月上涨0.89% 年至今下跌3.08% [1] 指数构成与基准 - 上证行业分类指数反映不同行业景气状况 基日为1993年4月30日 基点1358.78点 [1] - 样本包含工业类、商业类、房地产业类、公用事业类、综合业类上市公司股票与存托凭证 [1] 十大权重股分布 - 前三大权重股为京沪高铁(7.69%)、中国核电(5.42%)、中国联通(4.79%) [1] - 其他主要成分股包括华能水电(4.79%)、上港集团(3.78%)、大秦铁路(3.66%) [1] 行业与市场板块构成 - 工业占比51.38% 公用事业占比33.99% 通信服务占比8.94% [2] - 次要行业包括可选消费(1.76%)、能源(1.69%)、原材料(1.00%) [2] - 全部样本均来自上海证券交易所 [1] 样本调整规则 - 市值前10位证券上市满三个月后计入指数 其他证券需满一年 [2] - 被实施风险警示的证券次月剔除 撤销警示后次月重新纳入 [2] - 样本退市时立即剔除 收购合并等情形参照细则处理 [2]

保险资金是长期资本、耐心资本。保险资金可以通过哪些形式支持实体经济？如何更好发挥长期投资优 势，提升保险业服务实体经济质效？记者在青海等地进行了调研。 以头部保险资管公司数据为例，截至2025年6月底，中国人寿资产公司合并管理资产规模超6.5万亿元， 服务实体经济规模超4万亿元，投资支持社会民生领域建设规模超2400亿元。 水利工程等基础设施建设项目资金需求量大、回报周期长，地方政府专项债券、金融信贷、社会资本等 是这类项目的主要资金来源。其中，保险资金发挥着重要作用。 "保险资金具有规模大、来源稳、久期长等优势，是天然的耐心资本。"中国人寿集团旗下中国人寿资产 管理有限公司副总裁赵峻说，这种优势能够有效匹配电力清洁能源产业投资资金密集性、收益稳定性以 及投入产出长期性的特点需求，为龙羊峡水电站等民生工程源源不断地输入发展动能。 据介绍，2017年，中国人寿出资80亿元投资"电投黄河（嘉兴）能源投资合伙企业（有限合伙）"债转股 基金，用于向青海黄河公司增资，2019年再次以90亿元股权投资领投青海黄河公司项目。 去年9月国务院发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》要求，提升保险业 服务实 ...

报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [1] 报告的核心观点 - 火电Q2煤价同比、环比降幅显著，成本端降幅可弥补电量及上网电价下降压力，度电盈利能力有望提升，容量电价等突出调节价值，降息也助于盈利改善 [2] - 水电全国来水分化，大水电企业发电稳定性强，可利用优势提升发电效率，发电量支撑业绩提升，叠加节约财务费用等，业绩增长确定性强 [2] - 核电机组规模扩张发电稳增，新机组投产提供电量增量，我国核电核准保持高增节奏，降息减轻财务费用压力，融资优化资本结构保障长期发展 [2] - 燃气短期气量消费承压，中长期主产区LNG出口能力提升、国际油价下跌利好成本回落，气价联动落地利好城燃企业毛差修复 [2] 不同板块公司业绩增速情况 电力板块 - 业绩增速在100%以上的公司为建投能源 [2] - 业绩增速在20%-50%的公司有大唐发电 [2] - 业绩增速在10%-20%的公司有国电电力、华电国际、华能国际、长江电力、华润电力、福能股份 [2] - 业绩增速在0-10%的公司有三峡能源、新天绿色能源、中国核电、华能水电、国投电力、川投能源、中国电力、大唐新能源 [2] - 业绩增速为负的公司有内蒙华电、中国广核、桂冠电力 [2] 燃气板块 - 业绩增速在0-20%的公司有新奥能源、昆仑能源、港华智慧能源、香港中华煤气 [2] - 业绩增速为负的公司有华润燃气、九丰能源、深圳燃气、新奥股份 [2] 供热板块 - 业绩增速为0-10%的公司有联美控股 [2] - 业绩增速为负的公司有物产环能 [2] 投资分析意见 电力 - 水电推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [2] - 绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - 核电建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - 火电推荐华电国际、建投能源、物产环能 [2] 天然气 - 推荐优质港股城燃企业昆仑能源、香港中华煤气、新奥能源、华润燃气、中国燃气 [2] - 推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [2]

近日，中国电力企业联合会公布"赓续工业薪火 电亮精神之路"电力工业遗产名录，国家电网有限公司共有29个项目入选，刘家峡水电 站光荣上榜。 作为电站管理单位，国网甘肃刘家峡水电厂坚持传统与时代并举、挖掘与提升并重、传承与保护并进，通盘考虑、系统谋划，在尊重 工业遗产原有风貌的基础上，不断探索、传承、挖掘工业遗产价值的新思路、新方法、新路径，先后打造形成"一库一坝两馆两园两展 厅"等核心资源阵地。2025年2月，依托新中国首条330千伏超高压输变电工程"刘天关"线路的起点开关站，打造地下工业遗产博物馆，全面 回顾和展示中国共产党领导下的黄河治理、工业发展、电网发展及水电建设成就。 今年是中国有电143周年，也是中国设立文化和自然遗产日20周年。电力工业遗产作为文化遗产的重要组成部分，是百年电力征程中从 未熄灭的"工业薪火"。为了展现电力先辈铸就工业丰碑、服务国家发展、推动能源技术革新的奋斗历程，中电联组织开展了"赓续工业薪火 电亮精神之路"电力工业遗产名录征集活动。经过严格审查，80个项目最终入选。 【责任编辑：王少晨 】 接下来，国网甘肃刘家峡水电厂将持续加强工业遗产保护利用，深入挖掘企业红色资源、历史资源、文 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括火电、绿电、水电、核电；公司包括福能股份、中闽能源、中国核电、华润、长江电力、龙源电力、广核 [1][20][31][46] 纪要提到的核心观点和论据 火电行业 - **核心观点**：火电未来值得期待，有望获得系统性估值提升 [10] - **论据** - 其他电力板块如水电、绿电、核电都有过显著估值提升，而火电长期处于低估值状态，市场未给予其显著性估值提升 [1] - 国家政策导向使火电向公用事业方向转移，如2021年允许电价在标杆价基础上上下浮动不超过20%，2023 - 2024年引入容量电价政策，2024 - 2025年容量电价回收投资成本30%，2026年开始逐步提升到50%以上 [5][9] - 火电公司分红比率多在50%以上，具有吸引力 [15] - 年初电价下调主要集中在部分省份，其他省份电价降幅较小，且火电收益与煤价、电价、利用小时相关，煤价下行时电价随之下行，但收益不一定受损 [10][11] 绿电行业 - **核心观点**：绿电行业目前处于绝对底部，有长期资金可布局，风电投资价值可能大于光伏 [26] - **论据** - 国家出台136号文控制绿电供给，因前期绿电装机增长过快，超出电网、地方承受能力和经济层面的负荷 [20][21] - 存量绿电资产虽可延续保量保价政策，但新项目定价需考虑供需关系，装机过剩会导致定价和ROE降低 [22][23] - 近两年绿电装机增速放缓，价格趋于稳定，现货价格较标杆价折价约一毛五，中长期价格折价四到五分钱 [24] - 福建海上风电资源优质，预计今年会放出绝配项目，福能股份和中闽能源若各获得0.9GW，中闽能源业绩至少增加50%以上 [29][30] 水电核电行业 - **核心观点**：水电核电是长期抗跌品种，值得长期布局，核电被严重低估 [31][43] - **论据** - 水电和核电都是稀缺资源，水电一个流域对应一个电力公司，核电牌照门槛高，玩家少 [34][35] - 国家对核电利用小时有明确要求，三代机组执行一厂一架，基本面趋势向好 [32] - 核电成本构成与水电类似，除燃料成本外主要是财务费用和折旧，且燃料成本问题近年关注度降低 [35] - 过去水电有装机成长预期，现在核电也有明确的装机成长规划，中央加速审批核电，每年约十台 [36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 火电行业年初电价下调主要集中在广东、广西、江苏、浙江等省份，其他省份如山东、辽宁、东三省、西北地区、北方地区大部分省份电价降幅较小 [10] - 绿电行业中，国家从去年开始调节绿电行业供需，增加高耗能企业强制使用绿电的需求 [25] - 核电行业中，部分核电机组参与市场化，但并非趋势，广东电价已接近底部，核电盈利短期下滑但长期ROE稳定则无需过度担心 [40][41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 云南省自然资源充沛，水风光发展条件优越，光伏装机增速亮眼，时空互补保障消纳，西电东送和跨境输送能力增强，有望构建国际清洁能源枢纽 [2][3][4] - 水电龙头稳步增长，风光业务远期成长可期，且云南省低碳和丰水季电价优势明显，光伏产业集群有望穿越周期 [5][6] 各目录要点总结 资源赋能水电发展，产业协同风光跃迁 - 云南水电资源丰富，水资源总量多年平均值2141亿立方米居全国第3，可开发装机容量0.9亿千瓦居全国第2，2024年末累计水电装机量达83.6GW且稳步提升，但水电受径流不确定性影响，季节性波动明显 [12][16] - 云南风光等清洁能源开发条件优越，太阳能资源仅次于西藏、青海、内蒙古等，2024年末累计光伏装机容量达39.158GW，近两年新增装机量亮眼，但光伏发电间歇性与波动明显，午间出力高峰与用电需求错配 [19][22] - 云南绿电优势明显，碳足迹低，产业链延伸打造光伏产业集群，且夏季电价优势强化了区域产能竞争力 [25] 时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽 - 云南推进抽蓄及新型储能发展，新型储能实施方案提出多元化发展应用，已核准4座抽水蓄能电站，总计装机容量约5.9GW，能增强电力系统调峰填谷能力 [27][28] - 多能互补体系整合水电、风电、光伏、储能等能源，利用时空互补性与智能调控技术，支撑新能源消纳，如华能澜沧江一体化基地规划总规模可达90GW [31] - 云南是西电东送重要省份，2024年西电东送送出合计1600亿千瓦时以上，创历史新高，同比增速约19% [36] - 云南初步形成内联外接的电力系统，建成14条跨境电力联网通道，2025年中老500千伏联网工程国内段开工，有望促进中老电力双向互济 [39] 水电龙头风光无限，低碳制造全球领先 - 华能水电水电装机稳步增长，光伏装机快速增长，2022 - 2024年水电装机量分别约为22.95、25.60、27.31GW，2023 - 2025年水电发电、光伏发电、风电发电有不同幅度变化 [43] - 2024年末华能TB水电站全容量投产发电，2025年上半年发电量和上网电量同比增加，澜沧江水风光一体化基地新能源配套可开发资源达55GW，总规模可达90GW，助力远期成长 [46] - 预计华能水电2025 - 2027年营业收入分别为264.98亿元、272.72亿元、282.27亿元，归母净利润分别为88.96亿元、92.73亿元、98.23亿元 [49] - 云南光伏全产业链打通，形成闭环发展，光伏产品碳足迹优势明显，丰水季电价优势明显，利于高能耗企业 [52] - 宇泽新能源专注硅片，产能规划75GW，产品与品质位居前列，行业有望筑底回暖，云南硅片企业有望受益 [53]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面，煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平；国家支持新能源发展，新能源发电盈利将趋于稳健；装机和发电量增长可对冲电价下行压力，核电公司盈利稳定；全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显；燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的企业。环保方面，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，可关注“类公用事业投资机会”；中国科学仪器市场国产替代空间大；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益；煤价下行使农林生物质发电行业成本改善 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深 300 指数涨 0.82%，公用事业指数涨 1.11%，环保指数涨 3.17%，周相对收益率分别为 0.29%和 2.35%。申万 31 个一级行业中，公用事业及环保涨幅排第 21 和第 7 名。电力板块子板块中，火电涨 0.41%，水电涨 0.42%，新能源发电涨 1.05%，水务板块涨 1.69%，燃气板块涨 1.22% [14] 重要政策及事件 - 国家多部门印发《关于开展零碳园区建设的通知》，提出加快园区用能结构转型和推进园区节能降碳。海南发布新能源上网电价市场化改革方案，存量项目分档核定电量比例，增量项目需竞价，设电价上下限，期限 12 - 14 年 [15][16] 专题研究 - 可再生能源消纳权重以本省实际消纳电量为主、绿证为辅，当年完成不转移至 2026 年。新增钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例，电解铝行业考核，其他只监测不考核。2025 年多数省份非水可再生能源消纳责任权重超 20%，部分省份达 30%，部分省份在 15%及以下。钢铁等行业 2025 年绿电使用比例 25.2% - 70%，国家枢纽节点新建数据中心均为 80% [2][17] 核心观点 - 碳中和背景下，推荐新能源产业链和综合能源管理相关企业，包括火电、新能源发电、核电、水电、燃气、环保等领域的多家公司 [22][23] 板块表现 板块表现 - 本周沪深 300 指数涨 0.82%，公用事业指数涨 1.11%，环保指数涨 3.17%，周相对收益率分别为 0.29%和 2.35%。申万 31 个一级行业中，公用事业及环保涨幅排第 21 和第 7 名。电力板块子板块中，火电涨 0.41%，水电涨 0.42%，新能源发电涨 1.05%，水务板块涨 1.69%，燃气板块涨 1.22% [14][24] 本周个股表现 - 环保行业：A股多数上涨，65 家公司 49 家涨，涨幅前三为惠城环保（28.40%）、久吾高科（20.21%）、德林海（11.23%）；港股多数上涨，6 家公司 3 家涨，涨幅前三为东江环保（9.09%）、绿色动力环保（6.93%）、海螺创业（1.42%）。电力行业：A股火电、水电、新能源发电多数上涨，港股电力多数上涨。水务行业：A股和港股多数上涨。燃气行业：A股和港股多数上涨。电力服务：A股电力工程公司均上涨 [26][32][33][37][42][44][46] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：5 月规上工业发电量 7378 亿千瓦时，同比增 0.5%，1 - 5 月 37266 亿千瓦时，同比增 0.3%。分品种看，5 月火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。用电量：5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增 4.43%，1 - 5 月累计 39665 亿千瓦时，同比增 3.4%。电力交易：4 月全国各电力交易中心完成市场交易电量 4334.3 亿千瓦时，同比增 1.1%，1 - 4 月累计 18603.5 亿千瓦时，同比增 5.9%。发电设备：截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增 18.8%，1 - 5 月发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降 132 小时。发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增 0.4%，电网工程完成投资 2040 亿元，同比增 19.8% [49][57][61][66][78] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格行情，最高价 74.78 元/吨，最低价 73.11 元/吨，收盘价较上周五跌 1.17%。本周挂牌协议和大宗协议交易成交量及成交额，2025 年 1 月 1 日至 7 月 11 日成交量和成交额，截至 7 月 11 日累计成交量和成交额。国际碳市场行情：7 月 7 - 11 日欧盟碳排放配额期货和现货成交较前一周下降，平均结算价格也有变化 [85][89] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价和期货主力合约价与上周持平，环渤海动力煤 7 月 9 日价格 664 元/吨，郑商所动力煤期货主力合约 7 月 11 日报价 801.40 元/吨 [92] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格上涨，6 月 27 日价格 4460 元/吨，较上周涨 48 元/吨 [97] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力：上海“风光同场”海上光伏项目竞配；北京征集新能源供热、光伏发电项目；2025 年可再生能源电力消纳责任权重发布；两部门发布跨电网经营区常态化电力交易机制方案复函；海南新能源电价改革方案明确；国家电网上半年省间交易电量增长。环保：六部门开展国家绿色数据中心推荐工作；多部门部署零碳园区建设；两部门发布计量支撑产业新质生产力发展行动方案 [99][106][107][108] 公司公告 - 环保：江苏国信设备投产，上海洗霸业绩预告。电力：长源电力权益分派，宁波能源设立参股公司，多家电力公司发布经营情况、业绩预告等。燃气：深圳燃气发布经营数据 [109][110][116] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有不同的定增进度 [118] 公司盈利预测 - 对多家公司给出盈利预测及估值，包括华电国际、金开新能、上海电力等 [121]

报告行业投资评级 看好 [3] 报告的核心观点 - 水电全国发电有分化，大水电上半年量增，火电成本降Q2盈利改善，天然气夏季气温高需求强欧亚气价回升 [5] - 投资建议涉及电力、天然气、环保、氢能等领域多类公司 [5] 根据相关目录总结 电力：大水电上半年保持量增 煤电Q2盈利显著改善 - 水电1H25大水电发电量披露，上游表现更佳，全国1 - 5月水电利用小时数同比减70小时，各地有分化，大水电企业发挥优势提升发电效率，部分公司发电量同比增加有望支撑业绩提升 [5][9] - 火电成本显著下降，煤电Q2盈利显著改善，2023年以来煤价下行，成本端降幅更显著，部分地区电价调整幅度低，部分火电企业盈利改善，迎峰度夏旺季煤价低位，看好相关地区火电业绩释放 [5][15] 燃气：气温走高需求增加 欧亚气价上涨 - 夏季气温高，气电需求强，欧亚气价回升，美国天然气产量高库存升，价格回落，欧洲供需平衡气价上涨，东北亚受热浪影响气价反弹，LNG全国出厂价环比上涨 [19] - 投资建议关注港股城燃企业和天然气贸易商 [43] 一周行情回顾 - 本期（2025/07/08 - 2025/07/12）公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深300跑赢 [45] 公司及行业动态 - 国家发改委等四部委印发促进大功率充电设施建设通知，上海市发改委公布“风光同场”海上光伏项目竞争配置工作方案 [51] - 多家公司发布公告，涉及可转债发行、发电量情况、控股股东增持等 [52] 重点公司估值表 - 展示公用事业、电力设备、环保及电力设备等板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等估值信息 [56][58][59]

火电行业表现 - 2025年7月14日早盘火电相关个股表现强势，建投能源上涨9.97%，豫能控股上涨9.95%，华电辽能、晋控电力、华银电力等跟涨 [1] - 2025年4-5月电力、热力生产和供应业实现利润总额1148亿元，同比增长6.6%，行业利润持续修复 [1] - Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩较Q1进一步增长，清洁能源因资源偏枯业绩承压 [1] 电力ETF市场动态 - 2025年7月14日电力ETF(159611)早盘收涨1%，近1周日均成交2.29亿元，规模增长1.30亿元至33.60亿元，居全市场电力主题ETF第一 [1] - 电力ETF跟踪中证全指电力公用事业指数，覆盖火电、水电、风电、核电及光伏发电，火电和水电占比超50% [1] - 中证全指电力指数全收益近3个月涨幅达30.65%，领先同类型绿色电力指数 [2] 高温天气对电力需求影响 - 2025年夏季全国遭遇高温侵袭，华东地区气温较常年偏高0.5-1.5℃，长江中下游高温日数预计增加10%-15%，江苏、浙江局部气温突破40℃ [2] - 全国最大电力负荷飙升至14.65亿千瓦，创历史新高，同比增长近1.5亿千瓦 [2] - 中信证券称2025年夏季可能是近十年最炎热夏季，高温日比去年提前两周出现 [2] 行业投资机会 - 财信证券建议重视电力板块投资机会，因迎峰度夏电力负荷攀升及半年报业绩兑现 [3] - 高温导致电力需求大增，火电企业发电量有望显著提升，市场化交易电价或上涨 [3] - 水电龙头因电价保障及汛期来水助力发电量边际提升，同样具备投资价值 [3]

白鹤滩水电站运营成果 - 白鹤滩水电站总装机容量达1600万千瓦 是世界第二大水电站 [1] - 4年累计发电量突破1960亿千瓦时 相当于节约标准煤超5900万吨 减少二氧化碳排放超1.6亿吨 [1] - 蓄水形成206亿立方米库容和直径约100公里的水域 改善当地干热河谷气候 [1] 巧家县旅游业发展 - 依托水电站吸引力 培育水上运动 康养旅居和休闲度假等多元旅游业态 [1] - 2024年接待国内游客542.21万人次 旅游收入56.67亿元 同比分别增长2.94% 3.52% [3] - 滨江生态廊道包含13个重要节点 七里水动力乐园运营一年半收入达350万元 提供50多个就业岗位 [2] 基础设施与文旅融合 - 建成13公里滨江休闲运动生态廊道 包含体育运动公园 湿地公园等设施 [2] - 规划6处房车营地 "巧家房车游"成为全国自驾旅行圈热搜 [2] - 沿金沙江建成8个移民安置点 形成"一城三镇七点"旅游空间格局 [3] 未来发展规划 - 将深耕"水韵""康养"主题 发展水上休闲 水电研学 康养旅居等业态 [3] - 打造"金沙江畔 水韵巧家"城市旅游品牌 [3]