股价与资金表现 - 近7日（2月6日至13日）股价区间下跌3.74%，最新报4.41元 [1] - 2月13日单日股价上涨0.68% [2] - 2月13日主力资金净流入494.59万元，但近5日主力资金整体呈净流出趋势 [1][2] 交易与融资数据 - 期间发生一笔大宗交易，成交200万股，金额896万元 [1] - 融资融券余额为1.97亿元，较前日微降0.39% [1] - 大宗交易和融资融券数据反映短期资金存在分歧 [2] 公司近期动态 - 公司于2月3日公告的回购计划近期无新进展 [1]

行业监管动态 - 公安部于近期召开会议，分析涉烟违法犯罪形势并部署打击涉烟犯罪重点工作 [1] - 会议指出，当前临近春节，烟草产品进入销售旺季，涉烟犯罪易发高发 [1] - 会议要求紧盯春节前后关键节点，迅速采取有力措施，集中突破一批大要案件 [1] 执法行动方向 - 执法部门将强力开展破案攻坚，按照“全链条、全环节、全要素”要求进行打击 [1] - 行动将加强线索深挖和串并分析，深挖彻查产供销犯罪产业链和制假窝点 [1] - 执法目标是依法严厉打击幕后组织者、团伙骨干，实现全链条深度打击 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**: 全球烟草行业，特别是新型烟草 (包括加热不燃烧烟草制品HNB、雾化电子烟、口含烟) [1] * **公司**: 英美烟草 (BAT)、日本烟草 (JT) [1] 核心观点与论据 **1 英美烟草 (BAT) 财务表现与业务分析** * **整体财务**: H2收入为135.4亿英镑，同比微增0.1% [1] * **新型烟草业务**: 新烟收入为19.7亿英镑，同比增长10.6%，占总收入比重提升至14.5% (同比+1.4个百分点) [1] * **雾化电子烟**: H2收入同比下滑5.5%，但环比增长9.2%，其中美国市场H2同比已回正、环比增长15.2%，全年市占率提升2.0个百分点至51.7% [2] * **加热不燃烧烟草 (HNB)**: H2收入同比下滑2.1%，销量同比下滑10.0%，但高端系列HILO占比提升带动了均价逆势上扬 [2] * **口含烟**: H2收入达7亿英镑，同比大幅增长54.8%，其中美国市场同比增长270.7%，主要受益于VELO PLUS的全国推广，其销量市占率提升11.6个百分点至18.0% [2] * **市场展望**: 公司对2026年展望乐观 [1] **2 日本烟草 (JT) 财务表现与业务分析** * **整体财务**: Q4收入为8336亿日元，同比增长10.2% [1] * **新型烟草业务**: 新烟收入为312亿日元，同比增长34.5%，占总收入比重为3.7% (同比+0.7个百分点) [1] * **加热不燃烧烟草 (HNB)**: 25Q4销量为32亿颗，同比增长40.7% [2]；2025年受益于新品AURA上市，HNB板块表现优异 [3] * **核心品牌动态**: 旗下HNB品牌PLOOM在日本市场的市占率增长斜率放缓，25Q4市占率为15.7% (Q3/Q2/Q1分别为15.5%/13.6%/12.7%)，主要因竞品HILO上市加剧竞争及产品复购率不足 [3] **3 行业竞争格局与产品迭代** * **竞争加剧**: 英美烟草高端HNB产品HILO在日本、波兰、意大利的市占率已分别提升至1.4%、3.9%、1.0% [2]，其上市加剧了日本市场的竞争，被认为是日本烟草PLOOM品牌增长放缓的原因之一 [3] * **产品迭代加速**: 英美烟草计划于26Q2上市全新HYPER烟具，具备更快启动、优化清洁、更长抽吸时间、可更换电池等特点 [4] * **全球扩张**: 日本烟草加速PLOOM的全球市场扩张，其HNB产品已在欧洲多国市占率提升，且新品AURO已进入19个国家 [3]；英美烟草与日本烟草均计划在2026年加速新品 (HILO/AURO) 的全球扩张 [4] **4 行业趋势与前景** * **渗透率提升**: 尽管竞争激烈，但产品创新 (功能、价格带、体验) 有望推动行业渗透率进一步提升，以日本市场为例，HNB渗透率从2023年的38.0%持续提升至2025年的46.4% [4] * **供应链机会**: 英美烟草的新烟具有望配套新烟弹同步发售，其核心供应商可能因此受益 [4] 其他重要内容 * **风险提示**: 行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期 [5]

公司战略与产品规划 - 雾芯科技计划于2026年在欧美市场同步上市其自主研发的口服尼古丁产品 [1][2] - 该口服尼古丁产品已获得全球渠道商的积极反馈 [2] - 公司持续推进“看见爱：导盲犬伙伴计划”，该计划将在2025年至2026年期间持续实施 [1][2] - 公司计划捐赠400万元用于20只导盲犬的驯养、医疗及培训工作，首批导盲犬已交付并进入适应训练阶段 [2] 经营业绩与市场布局 - 根据2025年第三季度财报，雾芯科技国际业务营收占比已达72% [3] - 公司表示将继续通过本地化产品和零售网络投入巩固亚太及欧洲市场地位 [3] 股票市场表现 - 截至2026年02月12日，雾芯科技最新收盘价为2.35美元，单日下跌3.69% [4] - 从02月09日至02月12日，公司股价累计下跌2.49%，振幅为4.56% [4] - 02月12日最高价为2.46美元，最低价为2.35美元 [4] - 02月12日成交量约190.6万股，成交金额约458.8万美元 [4] - 近5日公司股价涨跌幅为-0.84%，而所属烟草板块同期上涨0.95%，纳斯达克指数近五日微涨0.25% [4]

企业所得税广告费税前扣除政策 - 自2026年1月1日起至2027年12月31日，对化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销售（营业）收入**30%**的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除 [4] - 烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出，一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [4] - 广告费并非全额扣除，一般企业和特定行业企业的扣除比例不同 [4] 浙江省电子税务局社保年度缴费工资申报流程 - 登录“全国统一规范电子税务局（浙江）”网站，通过企业业务入口完成登录 [8] - 登录后，需点击【地方特色】栏目，选择【社保业务】-【年度缴费工资申报】进入申报环节 [10] - 在申报界面需核对职工姓名、证件号码、上年月缴费工资、生效年月起止等信息，然后申报新的月缴费工资 [12] - 申报方式有两种：对于职工较少的单位，可直接在【月缴费工资】栏填入职工工资；对于职工较多的单位，可点击【导出】按钮，下载【单位年度工资申报(按人员)】模板，在表格中填写后再导入系统 [14][16] - 工资填写完毕后，在年度缴费工资申报界面，需点击【导入】-【选择文件】-【开始上传】，成功后显示“导入完成”并确认 [16] - 最后需再次核对职工信息及月缴费工资数据，确认无误后点击【提交】-【继续提交】，界面提示“工资申报成功”后完成申报 [18][19]

公司股价表现与交易动态 - 中烟香港股价午后上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.23%，报42.36港元，成交额为4743.51万港元 [1] - 公司与Leaf Trading签订烟草销售框架协议，2026至2028年年度交易上限分别为670万港元、840万港元和980万港元 [1] - 公司与中烟国际(北美)签订烟叶产品出口至新地区的框架协议，并上调年度交易上限，上调后2026年上限为4.66亿港元，2027年为4.90亿港元 [1] 业务协议与增长预期 - 与中烟国际(北美)协议上调后的交易上限较之前水平大幅提升，2026年上限提升538.4%，2027年上限提升456.8% [1] - 信达证券认为，此次大比例调整交易上限充分显示公司对未来相关业务高增长的信心 [1] - 新采购协议签订后，将为烟叶类产品出口至东南亚区域带来建设性补充，并助力客户结构多元化发展 [1] 战略发展与市场拓展 - 公司预计新协议将吸引更广泛地区的更多潜在买家 [1] - 公司通过绑定优质原料供应，正逐步走出独家销售区域，其成长天花板持续提升 [1]

公司股价与市场反应 - 中烟香港股价午后上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.23%，报42.36港元，成交额为4743.51万港元 [1] 新签订单与协议 - 公司与Leaf Trading签订了烟草销售框架协议，2026至2028年的年度交易上限分别为670万港元、840万港元和980万港元 [1] - 公司与中烟国际（北美）签订了烟叶产品出口至新地区的框架协议，并上调了年度交易上限 [1] - 上调后2026年和2027年的交易上限分别为4.66亿港元和4.90亿港元，较之前分别提升了538.4%和456.8% [1] 业务发展与战略影响 - 公司大比例调整交易上限，充分显示其对未来相关业务高速增长的信心 [1] - 新采购协议的签订将为烟叶类产品出口至东南亚区域带来建设性补充 [1] - 新协议有助于公司客户结构向多元化发展，并吸引更广泛地区的更多潜在买家 [1] - 公司通过绑定优质原料供应，正逐步走出独家销售区域，其成长天花板将持续提升 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数周五全线收跌，恒生指数收跌1.21%，国企指数跌0.68%，恒生科技指数跌1.11% [2] - 大市周五成交金额回落至2,479亿元，主板总卖空金额占比升至约22.16%，港股周四、五持续在较高的沽空水平 [2] - 南向资金（北水）上周三、四、五均维持过100亿元的净流入，周五交投下行但买盘明显较高 [2] - 港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股、阿里巴巴、南方恒生科技ETF，净卖出最多的是长飞光纤光缆 [2] 港股板块表现 - 大型科网股周五普遍受压，手游、云计算及AI应用等概念板块亦走弱 [3] - 新能源相关股份普遍下挫，风电、核电、光伏及电力设备股表现分化，而锂电池与新能车板块逆势走强 [3] - 蔚来-SW预告2025年四季度料实现首季盈利，带动汽车产业链上扬 [3] - 临近春节，消费相关板块表现活跃，茶饮、乳制品及烟草概念股获追捧，反映节前消费需求持续升温 [3] - 整体而言，港股受制于科技股调整及整体企业盈利憧憬降温，短期或仍维持震荡格局，但春节临近，消费及医药政策题材或为市场提供局部支撑 [3] 美股市场表现 - 美股上周五强势反弹，道指大升2.47%创下历史新高，标普500收涨1.97%，纳指上扬2.18% [4] - 全周来看，标普500与纳指仍分别微跌0.1%及1.8%，主要因本周早段科技股承压，而道指全周累升2.5%，反映资金轮动至工业、金融等传统价值板块 [4] - 市场预估标普500企业在第一、第二季的盈利增速将分别达11.3%与14.9%，2026全年预期成长14.1% [4] - 估值仍处高位，预期市盈率约21.5倍，虽较去年底的22倍略降，但仍高于五年（20倍）及十年（18.8倍）平均水准 [4] - 第四季业绩季强化了企业获利复苏的延续性，市场关注焦点正转向高估值背景下未来数季成长能否维持 [4] 日本市场与地缘影响 - 日本自民党在众院大选中单独拿下逾三分之二席次，意味着“高市时代”正式确立，日本在安全与财政政策上将进一步右转与扩张 [5] - 在安全战略上，高市延续并加速将防卫开支提高至GDP约2%的路线，防卫省已连续多年编列史上新高防卫预算，并按计画在2027年前逼近2%目标 [5] - 受日本政局变动影响，预期亚洲军工行业将被刺激发展，建议投资者关注A股、港股的军工板块，如中航科工等标的 [5] 吉利汽车公司点评 - 2026年1月吉利实现销量27.0万辆，同比增长1%，出口销量同比大幅增长121%至6.1万辆 [7] - 分品牌来看，吉利主品牌、领克、极氪分别实现销量21.7万、2.9万、2.4万辆，同比增速分别为-3%、-4%、+100% [7] - 销量增长主要得益于出口与极氪品牌销量大幅增长，极氪9X销量达1.1万辆，连续三个月位居50万级大型SUV销量榜首，成交均价53.8万元 [7] - 极氪8X预计在3月上市，基于SEA-S超级电混架构打造，搭载2.0T插混专用发动机与双/三电机组合，发动机热效率突破44%，双电机版零百加速4.8秒 [8] - 极氪8X采用900V高压平台搭配6C超充技术，15分钟快充可补能500km，满油满电综合续航超1000km，并搭载双NVIDIA Thor-U芯片提供1400TOPS算力，支持高速与城市NOA [8] - 吉利在2026年CES上发布WAM世界行为模型，这是全域AI 2.0的整车通用大脑，可解决智驾、座舱、底盘等多域数据割裂问题，实现跨域协同决策 [9] - 吉利与千里智驾联合研发的智驾方案G-ASD，以WAM世界行为模型为核心、生成式AI为范式，其首发版本已在极氪、领克品牌的多款车型上应用 [9] - 吉利计划在法规允许的条件下，将于今年推送高速L3和低速L4功能，并逐步实现Robotaxi的运营 [9] - 报告认为2026年公司的极氪、领克、吉利品牌销量全面向好，处在强势产品周期，叠加出口放量，带动盈利提升，维持目标价26港元，买入评级 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 菲莫国际发布2025年报并提出了2026-2028年三年增长规划 核心战略聚焦于新型烟草业务的成长 预计其将成为公司未来主要的增长驱动力 [2][3] - 公司新型烟草业务表现强劲 2025年收入达168.5亿美元 同比增长15.0% 占公司总收入比重已达42% [2] - 美国市场被视为关键增量 预计IQOS ILUMA即将通过PMTA上市 此举可能成为加热不燃烧（HNB）行业的历史性事件 并刺激竞争对手加速布局 [3] - 公司通过多元产品矩阵驱动增长 包括HNB、口含烟和雾化产品 各细分品类均保持高速增长态势 [5] 根据相关目录分别总结 公司财务表现与三年规划 - 2025年全年总收入达406.5亿美元 同比增长7.3% 其中第四季度收入为103.6亿美元 同比增长6.8% [2] - 新型烟草业务2025年收入为168.5亿美元 同比增长15.0% 第四季度收入为43.5亿美元 同比增长12.0% 占总收入比重达42% [2] - 公司提出2026-2028年规划 目标收入年复合增长率（CAGR）为6%-8% 经营利润CAGR为8%-10% 每股收益（EPS）CAGR为9%-11% [3] - 规划中新型烟草板块销量目标为高单位数至低双位数增长 [3] 加热不燃烧（HNB）业务分析 - 2025年全年HNB产品销量达1551亿支 同比增长11.0% 公司全球市占率约76% 据此倒算全球HNB行业规模在2025年已超过2000亿支 [4] - 第四季度HNB销量为384亿支 同比增长7.5% 若剔除下游库存扰动影响 同比增长率为12% [4] - 在日本市场 尽管竞争加剧 但公司HNB产品渗透率在第四季度达到32.6% 同比提升2.1个百分点 环比提升0.9个百分点 2025年12月日本市场HNB收入占比已超过50% [4] - 在欧洲主要市场（法国、德国、意大利、波兰、西班牙） IQOS渗透率在第四季度环比持平或提升0.5至1.9个百分点 [4] 其他新型烟草业务（口含烟与雾化） - 口含烟产品全年销量同比增长18.5% 第四季度同比增长7.3% 其中美国市场核心品牌ZYN在第四季度增速为19.0% 尼尔森数据显示其终端增速为23% [5] - 美国口含烟品类渗透率已达到高单位数 且为增速最快的产品 ZYN品牌主打高端市场 保持接近三分之二的市场份额 [5] - 雾化产品（VEEV）全年销量同比增长100% 第四季度同比增长91.4% 该产品已在47个市场面世 并在其中8个市场成为封闭式雾化产品市占率第一 [5] 美国市场机遇与战略调整 - 公司预计IQOS ILUMA通过美国食品药品监督管理局（FDA）的PMTA审核在即 并已决定自2026年起将业务板块重新划分为国际业务（包含卷烟与新型烟草）和美国业务（预计主要为口含烟与HNB） [3] - 报告认为美国作为全球最大的新型烟草市场及监管风向标 ILUMA的登陆将是行业历史性事件 有望刺激如英美烟草等竞争对手加速HNB布局 [3]

古巴政府年度投资计划 - 古巴政府公布了一项总额达1.74万亿比索的年度投资计划，旨在应对国内紧迫的经济社会发展需求 [1] 投资重点领域 - 该计划将67%的资金集中于食品生产、工业振兴与电力系统重建三大优先领域 [1] - 计划中95%的资金将用于延续性项目，着重提升战略产业自主能力 [1] 工业与能源领域具体项目 - 计划包括与俄罗斯合作推动安蒂亚纳钢铁厂现代化改造 [1] - 计划包括扩建水泥产能 [1] - 计划包括推进光伏电站新建项目 [1] - 计划包括推进火电厂维护工程 [1] 农业与社会民生领域具体项目 - 计划推进农业、林业、烟草和畜牧业项目 [1] - 计划预计新建国有住房超过9000套 [1] - 计划改造38家旅游酒店 [1] - 计划升级全国供水系统 [1] - 计划保障基础药品生产和生物技术研发 [1]