服务机制创新 - 公司打造"群众需求—应急响应—成效反馈"服务机制，通过"蹲点服务""驻点链接""云端响应"三种模式解决偏远山区群众和零售户实际困难 [1] - 机制运行以来累计处理紧急事项两百余起，接收"微心愿"上千条，帮扶老人上百次 [6] 蹲点服务模式 - 针对传统副食店经营问题，公司组建项目设计攻坚组优化店堂布局，划分商品经营区、快递代收区、蔬菜中转站等，显著提升消费体验和客流量 [3] - 建立"支部蹲点"为民服务机制，配套"公益联动"服务包括"微心愿"、服务手册、月度驻点服务、应急预案等 [3] 驻点链接服务 - 在山区副食店设立"香溢红色驿站"，提供代缴费用、雨具、充电等普惠金融服务，解决村民往返乡镇办理业务的不便 [3] - 推行"一线工作法+数字画像"精准诊断模式，动态收集群众诉求并鼓励零售户转型"智慧小店"提升数据经营能力 [5] 云端响应体系 - 组建"香溢"志愿服务队通过"公益服务"响应群链接企事业单位，开展助农、银龄行动、同城就业等服务，将服务下沉至社区和乡村 [5] - 零售终端综合体店成为公司践行"为民服务"的前沿阵地，服务覆盖消费者、社区群众、乡村乡民等多群体 [5]

报告核心观点 消费行业正从规模扩张向质量升级变革，在政策、技术和消费者需求驱动下呈现高质量增长和多级分化态势。内需“压舱石”地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费。看好国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费四大主线共振带来的投资机会，推荐相关领域核心标的[1][2][4]。 “人、货、场”变革驱动新消费崛起 人 - Z 世代“悦己”需求推动情绪与体验消费扩容，超半数消费为奖励自己[17][19] - 2023 年“她经济”规模超 10 万亿，不同年龄段女性消费呈现代际差异[20] - 老龄化放大“银发产业”供需敞口，消费从“生存型”向“享乐型”转型[21][26] 货 - 产业链与文化自信推动高品质国货崛起，国货护肤品市场份额不断提升[29] - 感官体验成品牌价值核心，视觉、味觉、嗅觉、触觉体验升级受关注[32] 场 - 互联网催生新消费场景，线上即时零售等模式涌现，消费路径精准转化[40] - 网购与直播成重要消费场景，2025 年 1 - 5 月网上零售额高个位数增长[41] - 用户注意力转向短视频与直播，私域流量兴起，营销模式去中心化[47][49] 内需“压舱石”地位巩固，政策支持再添活力 政策导向 - 2025 年政府工作报告强化提振内需，需求端提升消费意愿，供给端强调多元发展[50] - 政策密集出台，涵盖补贴、投资、消费贷贴息等多方面协同发力[54][55][56] 政策效果 - 以旧换新政策拉动成效显著，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元[57] - 数字消费增长提速，1 - 4 月数字产品线上销售额同比增长 8.4%[57] - 服务消费景气度不减，1 - 4 月重点监测网络服务消费同比增长 12.1%[57] 四大主线共振 国货崛起 - 供需注重质价比，国货品牌在多领域涌现优质龙头，占领消费者心智[59] 情绪消费 - 需求层次升级推动市场扩容，潮玩、餐饮、新型烟草等品类受益[61] 银发经济 - 2023 年市场规模突破七万亿，消费升级，相关行业和公司有望受益[64] AI+消费 - AI 赋能企业降本提效，智能硬件与 AI 技术结合创造新成长空间[66] 主线一：国货崛起——产品力升级为基，渠道变革为矛 美妆 - 行业大盘边际复苏，抖音增长快，护肤、彩妆香水、个护清洁部分品类增速亮眼[67][68] - 部分企业把握渠道与品类红利，如丸美生物线上转型，营收和净利率提升[71] - 板块估值修复，距 21 年高点有距离，未来聚焦创新与外溢[73][76] 医美 - 需求端景气待修复，供给端产品扩容，材料多元化[86][87] - 企业打造多元产品矩阵，出海成新方向，如爱美客并购拓展国际化[91][92] 黄金珠宝 - 市场扩容，消费分化，精品金饰渗透率提升，公司估值向品牌商重塑[93][98][106] 个护 - 市场规模大且增长，电商驱动，消费者注重功效与质价比[110][111] - 女性护理产品升级，国货崛起，口腔护理国货通过差异化突围[119][125] 纺织服装 - 社零和出口增长，品牌服饰运动鞋服景气，城市奥莱发展，纺织制造看好龙头[134][135][150] 主线二：情绪消费——既能“悦己”，又是“社交货币” IP 潮玩 - 市场规模增长，新兴品类崛起，企业创新成长，如泡泡玛特等在细分领域领先[154] - 上半年新兴品类高景气，板块估值上行，下半年龙头引领创新、破圈、出海[159][173] 餐&饮 - 上半年供需理性，龙头经营分化，下半年龙头差异化破局，注重质增[184][191] 新型烟草 - 全球加热烟草市场空间广，HNB 产品迭代升级，思摩尔国际有望受益[198][202] 主线三：银发经济——需求升维、供给创新、政策规范 酒旅 - 上半年休闲游景气，商旅平淡，酒店表现峰谷分化[207][210] - 下半年酒店马太效应或强化，关注旅游结构化增量[214] 家居 - 2025 年地产数据承压，家居需求磨底，但国补政策带动零售增长[223][227] - 板块估值受政策与数据影响，关注低估值高股息的欧派家居[231][232] 主线四：AI+消费——技术迭代，新工具赋能运营提质增效 AI 融合 - 政策与技术驱动“AI+消费”，技术嵌入消费全链路，提升运营效率与体验[235] 新型零售 - 消费情绪谨慎，零售行情分化，部分企业基本面出现拐点[241][245] - 看好零食量贩等新模式，关注传统零售龙头业绩拐点[251]

香烟批发市场现状 - 香烟批发厂家联系方式难以获取 但实际存在于市场中 [1][3] - 部分香烟产品批发价：软中华270元/条 芙蓉王160元/条 软云155元/条 和天下380元/条 煊赫门120元/条 木盒大重九380元/条 软玉溪160元/条 [1] 获取厂家联系方式的渠道 线下渠道 - 行业展会是面对面交流的绝佳机会 可直接获取厂家代表名片和联系方式 [3] - 烟草行业协会提供权威厂家名单和联系方式 并组织行业交流活动 [3] - 实地考察可直观评估厂家生产能力和产品质量 直接接触高层管理人员 [7] 线上渠道 - 搜索引擎和专业B2B平台(如阿里巴巴 慧聪网)可获取厂家官网及详细联系信息 [4] - 行业杂志和报纸等传统媒介仍刊登厂家广告和联系方式 [5] 人脉渠道 - 通过商业人脉网络(亲友 同行推荐)获取联系方式效率高且可信度强 [6] 行业合作建议 - 多渠道并行寻找厂家 包括展会 协会 网络 人脉和实地考察等 [3][4][6][7] - 强调直接沟通的重要性 包括展会交流 协会活动及工厂实地拜访 [3][7]

世卫组织"3by35"健康税倡议 - 世卫组织发起"3by35"倡议 计划到2035年通过征收健康税将烟草 酒精和含糖饮料的实际价格提高至少50% [1] - 该倡议旨在减少导致糖尿病和某些癌症的产品消费 同时在开发性援助和公共债务上升时增加财政收入 [1] - 健康税被描述为最有效工具之一 能减少有害产品消费并创造收入供政府重新投资于卫生保健 教育和社会保障 [1] 倡议背景与实施情况 - 这是世卫组织首次为烟草 酒精和含糖饮料三种产品提出目标提价幅度 [2] - 哥伦比亚和南非等国的健康税证据表明 该税收倡议到2035年可能筹集一万亿美元 [1] - 目前近140个国家已平均将烟草税及价格提高了50%以上 表明大规模改变是可能的 [2] 行业影响与潜在扩展 - 世卫组织未来几个月完成对超加工食品的定义后 考虑就此类食品提出更广泛的税收建议 [3] - 预计相关行业会对税收建议产生抵制 [3] - 许多国家继续向包括烟草业在内的不健康行业提供税收优惠 [2] 国际支持与呼吁 - 倡议得到彭博慈善基金会 世界银行和OECD的支持 包括为有意采取行动的国家提供援助 [4] - 世卫组织呼吁各国 民间社会和发展伙伴支持"3by35"倡议 推行更明智 更公平的税收政策 [4] 具体实施案例 - 一个中等收入国家的政府需提高相关产品税收 将价格从如今的4美元推高至2035年的10美元 [2] - 与烟草业达成限制烟草税上调的长期投资协议可能会损害国家健康目标 [2]

世卫组织健康税倡议 - 世界卫生组织发起"三三五"倡议 旨在到2035年通过征税将烟草 酒和含糖饮料的实际价格提高至少50% [1] - 倡议目标包括增加公共收入和减少慢性病 预计未来10年全球可增加1万亿美元公共收入 [1] - 具体实施措施将考虑各国不同国情 允许对三类产品中的任一类 两类或全部三类进行征税 [1]

美国就业市场 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，为2023年3月以来首次负增长，远低于预期的增长9.8万人，5月数据下修至仅增加2.9万人 [1] - 服务业就业在6月减少6.6万个岗位，创疫情以来最大降幅，美国利率期货已完全消化美联储9月降息预期 [1] 加密货币与银行业 - 美国硅谷亿万富豪群体申请特许银行执照，计划成立全国性银行，重点扶持加密货币等初创企业 [1] 气候变化与政策 - 欧盟委员会提出《欧洲气候法》修订案，设定2040年温室气体净排放量较1990年减少90%的目标，并建议引入碳信用额度机制 [2] - 联合国报告显示2023年全球经历有记录以来最广泛、破坏性最强的干旱事件，凸显严峻干旱挑战 [1] 公共卫生政策 - 世卫组织倡议通过征收健康税，到2035年将烟草、酒精和含糖饮料实际价格提高至少50%，以遏制慢性病并增加公共收入 [1] 亚太经济数据 - 澳大利亚5月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.5%，但较前月零增长有所回升 [3] - 韩国6月CPI同比上涨2.2%，涨幅时隔两个月重回2%以上，高于预期的2.1% [4] 能源与贸易 - 印尼计划到2029年或2030年实现原油日产量100万桶的目标，以加强能源安全 [4] - 阿根廷、巴西等南方共同市场成员国与欧洲自由贸易联盟完成自贸协定谈判 [4] 全球金融市场 - 美股三大指数分化：道指微跌0.02%，标普500涨0.47%，纳指涨0.94% [5] - COMEX黄金期货涨0.56%至3368.7美元/盎司，白银期货涨1.08%至36.79美元/盎司 [6] - 国际油价大幅上涨：WTI原油涨3.06%至67.45美元/桶，布伦特原油涨2.98%至69.11美元/桶 [6] - 美债收益率全线攀升，10年期收益率涨4.50个基点至4.279% [6] 外汇市场 - 美元指数微跌0.05%至96.777，欧元兑美元升至1.1800，英镑兑美元跌至1.3636 [7] - 在岸人民币兑美元收报7.1670，较前日下跌52个基点 [7]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

总体库存周期 - 4月Census Bureau口径下美国库存总额同比增速2.19%，前值2.50%；销售总额同比增速3.83%，前值4.38%；BEA口径下库存总额同比3.37%，前值3.43%；销售总额同比3.74%，前值4.04%，库存周期初步向主动去库切换[8] - 美国本应去年底到今年初进入主动去库，关税预期推动“抢进口”透支未来需求，后续关税调整大概率不再引发大规模补库，Q2或向主动去库靠拢[4][8] 行业库存周期 - 4月14个大类行业中有10个处于被动补库，总体库存同比历史分位数39.2%，化学制品（85.7%）、建筑材料（83.2%）等5个行业库存同比历史分位数较高[4][12] 上游行业 - 石油、天然气与消费用燃料23年7月 - 24年5月主动补库，24年6月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[2][12] - 化学制品24年8月 - 25年3月被动补库，25年4月或进入主动去库[2][12] - 建筑材料24年2 - 9月主动补库，24年10月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] - 金属和采矿24年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] 中游行业 - 纸类与林业产品23年12月 - 25年1月主动补库，25年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 电气设备家电及组件24年7 - 11月主动补库，24年12月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 机械制造23年12月 - 25年2月被动去库，25年3 - 4月或进入主动补库[2][13] - 运输24年6月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][13] 下游行业 - 汽车与汽车零部件24年4 - 11月被动补库，24年12月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[3][14] - 家庭耐用消费品24年8月或进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][14] - 纺织品、服装与奢侈品24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 食品、饮料与烟草24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 日常消费品经销与零售24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 技术硬件与设备24年4月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14]

菲莫国际HNB业务发展 - IQOS在欧洲获客渠道中雾化电子烟占比达20%（完整结构：可燃卷烟60%、雾化烟20%、其他HNB用户15%、口含烟5%），显示HNB对欧洲雾化烟消费群体吸引力提升 [1] - IQOS用户中Poly-Users（混用多种新型烟草）比例从24Q1的16%翻倍至25Q1的32%，显示三大品类（HNB/口含烟/雾化烟）相互导流效应增强 [1] HNB行业渗透与产品迭代 - 全球HNB渗透率目前低于6%，伴随Glo Hilo（6月日本上市）和Ploom Aura（5月底推出）等新品推出，转化率和粘性有望提升 [2] - IQOS产品10年迭代7次，最新Iluma i系列采用电磁感应加热技术（21年8月发布），预计26年新品将有重大技术改进 [2] - 盈趣科技23年升级为PMI一级供应商（整机+核心加热组件），25Q1电子烟产能提升已贡献收入，未来新品周期中业绩弹性较大 [2] 盈趣科技多元化业务进展 健康环境业务 - 23年收入3.8亿元，24年降至1.8亿元，但新增国际客户并立项研发空气/水净化产品，预计25H2量产 [3] - 美国空气净化器市场规模预计从2024年45.46亿美元增至2030年68.2亿美元（CAGR 7.2%），全球加湿器市场2023年44.3亿美元（2024-2030 CAGR 7.73%） [3] 家用雕刻机业务 - 客户Cricut完成3年去库存（21-24年存货：4.54/3.52/2.44/1.15亿美元），25Q1订单回暖且存货稳定在1.14亿美元 [3] 汽车电子业务 - 24年收入6.14亿元（同比+19%），产品线新增车载运动机构/长滑轨控制等，客户拓展至欧美 [4] - 中国汽车电子市场规模2023年10,973亿元（+12.16%），2024年预计达11,585亿元 [4] 罗技合作深化 - 合作延伸至Gaming和VC领域，罗技游戏产品收入从2016年2.45亿美元增至2024年13.38亿美元（24财年+9%），视频协作产品从0.89亿增至6.26亿美元（24财年+3%） [4] 脑机交互布局 - 23年启动脑机接口合作，项目入选"2024中国脑机接口十大进展"，产品已销售至985高校/科研院所/三甲医院 [5][6] 盈趣科技财务预测 - 预计25-27年营收46.09/57.51/67.59亿元（同比+29%/+25%/+18%），归母净利4.60/6.41/8.34亿元（同比+83%/+39%/+30%） [7] - 当前股价对应PE为30.39/21.80/16.76X [7]

行业概况 - 中国是全球最大的香烟生产国和消费国，随着健康意识增强，香烟过滤嘴作为降低吸烟危害的产品受到追捧[1] - 2024年中国香烟过滤嘴行业市场规模达1791.55亿元，同比增长27.93%[1][11] - 2024年行业产量达225.21万吨，较2017年的213.32万吨持续增长[13] 产品技术 - 过滤嘴功能从装饰转向减少烟雾、焦油和悬浮颗粒，材料从单一醋酸纤维向复合型发展[3] - 主流产品包括醋酸纤维滤嘴（弹性好、截留粒相物）和丙纶纤维滤嘴（低档烟常用），中高端卷烟偏好醋酸纤维[3][4] - 新型滤嘴技术包括：复合滤嘴（活性炭/多段结构）、通风滤嘴（打孔设计）、加香滤嘴（添加香料胶囊）[4] 产业链结构 - 上游：原材料为滤纸、活性炭、聚丙烯纤维、醋酸纤维等，2024年醋酸纤维市场规模155.31亿元（2020-2024年CAGR 8.3%）[5][7] - 中游：制造商如南通烟滤嘴（年产能180亿支）、湖北金叶玉阳（120亿支/年）等[15][17] - 下游：烟草生产企业，中国卷烟产量从2018年23375.59亿只增至2024年24654.6亿只，拉动过滤嘴需求[9] 竞争格局 - 主要企业集中在湖南、湖北、江苏等地，如南通烟滤嘴（特殊滤嘴20亿支/年）、重庆黔龙（滤嘴棒30亿支/年）[15][17][19] - 外资进入加剧竞争，本土企业通过技术升级（如湖北金叶玉阳的聚乳酸丝束）提升市场份额[15][17] 发展趋势 - 技术升级：加长滤嘴、添加活性炭/碱性氧化物提升过滤效率[21] - 材料环保化：开发生物降解材料（植物纤维、生物基聚合物）减少污染[22]