报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端国内铅精矿供需处紧平衡，国产和进口铅精矿加工费下调，预计随再生铅开工提升含铅废料价格或抬升；冶炼端原生铅和再生铅开工率均有增加；消费端铅蓄电池开工率小增但终端需求转淡；随再生铅开工提升铅锭供应或好转，消费走弱，关注社会库存，铅价或随社库增加下滑；交易策略为前期空单继续持有、套利暂时观望、卖出虚值看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 供应端国内铅精矿供需紧平衡，国产铅精矿加工费下调50元至300元/金属吨，进口铅精矿周度加工费下调10美元至 -135美元/干吨；多数再生铅冶炼厂原料库存充裕，个别上调废电瓶采购价，预计含铅废料价格或抬升 - 冶炼端SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率67.57%，较上周增加0.4%；SMM再生铅四省周度开工率50.65%，较上周增加7.24% - 消费端SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率69.22%，较上周环比上升0.32%；部分企业计划减停产或检修，11月汽车蓄电池市场需求偏弱 - 库存截至11月6日，SMM铅锭五地社会库存总量3.18万吨，较10月30日增加0.19万吨，较11月1日增加0.16万吨 - 交易策略前期空单继续持有、套利暂时观望、卖出虚值看涨期权 [4] 1.2 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3 价格价差 - 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容 [9] 1.4 库存数据 - 涉及LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等内容 [13] 1.5 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容 [17] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 - 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容 [22] 2.2 原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容 [24] 2.3 原料供应 - 再生 - 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容 [29][30] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、全球精炼铅产量、全球精炼铅需求等内容 [38][40] 3.2 国内精炼铅进出口 - 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容 [43] 3.3 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容 [44] 3.4 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、原生铅产量、电解铅主要交割品牌产量等内容 [48] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及规模企业和中小规模企业的再生铅企业综合成本、综合盈亏、生产利润等内容 [50][54] 3.6 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、再生铅产量、再生粗铅产量等内容 [60] 3.7 国内铅锭供应 - 国内铅锭总供应由原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口构成 [63] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容 [70] 4.2 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、铅合金进出口、铅板进出口、其他铅板材进出口等内容 [73] 4.3 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口、生产结构、传统燃油车产量、新能源汽车产量等内容 [75][76] 4.4 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容 [79][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生供应增加，再生铅产量快速回升，消费暂时企稳，预计价格震荡，强弱分析为中性，价格区间17200 - 17600元/吨，五地铅总库存增加，绝对库存处于历史同期低位[3][5] - 单边交易建议做空波动率操作，价差方面内正套继续持有[5] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17420元，周涨幅0.17%，昨日夜盘收盘价17490元，夜盘涨幅0.40%；LmeS - 铅3上周收盘价2012美元，周涨幅 - 0.64% [6] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 26.48美元变为 - 10.74美元，变动15.74美元；保税区铅溢价95美元无变动；上海1铅现货升贴水0元无变动；再生铅 - 原生铅价差从 - 75元变为 - 50元，变动25元 [6] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交27206手，较前周减少21113手，持仓59818手，较前周减少8366手；LmeS - 铅3上周五成交10307手，较前周增加4935手，持仓142000手，较前周增加6194手 [6] - 库存变化：沪铅仓单库存21903吨，较前周增加258吨；沪铅总库存38582吨，较前周增加2583吨；社会库存31800吨，较前周增加2000吨；LME铅库存203700吨，较前周减少16600吨，注销仓单占比49.95%，较前周减少12.49% [6] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 - 80元变为 - 60元，变动20元；近月对连一跨期套利成本71.62元 [6] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从 - 582.13元变为 - 658.93元，变化 - 76.80元；沪铅3M进口盈亏从 - 496.54元变为 - 623.95元，变化 - 127.41元 [6] 铅供应 - 铅精矿：中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有不同变化趋势，连云港库存有波动，进口TC和国产TC有相应数值，进口铅精矿和国产铅精矿利润有变化 [24][25] - 原生铅、再生铅：原生铅产量和开工率有变化，原生铅 + 再生铅产量、再生铅产量和开工率也有相应变化，白银副产品产量有数据，华东地区98%硫酸价格、1银价格有记录 [29][30][32] - 废电池、再生铅：再生铅冶炼企业原料库存有波动，废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏有相应数据 [36][37][38] - 进出口：精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、铅锭出口量有数据，进口盈亏有变化 [40] 铅需求 - 蓄电池：铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量有数据 [44] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有数据 [46]

文章核心观点 - 沪铅价格近期呈震荡上行走势，主因环保政策影响再生铅供应及炼厂库存低位 [1] - 铅价后市预计呈震荡走势，波动节奏主要由再生铅供应主导，需关注北方供暖季环保限产风险 [7] 宏观环境 - 市场已交易2025年12月降息25基点及2026年降息50基点的预期，但美联储后续降息路径或较保守，降息预期存在高估风险 [2] - 美元指数可能因降息预期调整而走强，对有色板块形成压制，但对铅价短期影响有限 [2] 原生铅供应 - 海外矿山如Endeavor、Tara爬产及Cannington开采高品位矿带带来增量，但整体增幅较小 [3] - 国内部分北方矿山计划月内停产，但四川、福建等地有复产，国内矿石供应预计环比持平 [3] - 炼厂矿石库存高位去化，河南及内蒙等地冶炼厂冬储尚未结束，短期内矿石偏紧现象或加剧 [3] - 副产品价格高企支撑原生铅生产利润，开工率维持高位，但受矿石供应偏紧制约，实际复产进度或不及预期，产量预计持平前期 [3] 再生铅供应 - 气温下降带动电池替换需求，废电瓶供应环比增加，同时铅锭进口利润扩大促使粗铅进口量增加，再生铅原料供应改善 [4] - 再生铅产能过剩严重，废电瓶价格易涨难跌 [4] - 再生铅冶炼利润处于年内较高水平，开工率处于历史同期绝对低位，产量仍有增长空间 [4] - 北方供暖季临近，再生铅炼厂环保限产风险增加，天气因素可能扰动流转，后续供应或出现阶段性偏紧 [4] 下游需求 - 电动自行车需求从旺季向淡季过渡，但新国标强制执行带来的产线更替需求及旧国标销售过渡期结束，对铅蓄电池需求仍有支撑 [5][6] - 汽车板块年终冲量促销启动，但因需求透支效应，短期销量增长有限 [6] - 汽车蓄电池替换需求随气温下降有回暖迹象，预计短期需求仍有增量 [6] - 铅锭内外比价恶化，铅蓄电池出口订单较难改善，对需求形成拖累 [6] - 铅蓄电池经销商库存高企，需求端对铅价仅形成下方支撑，难以形成实质拉动 [7]

调研样本与产能覆盖 - 调研覆盖国内35家原生铅冶炼企业样本，总涉及产能456.7万吨，行业产能覆盖率为92.56% [1] 2025年10月产量表现 - 2025年10月国内原生铅产量为27.28万吨 [1] - 10月产量环比增加0.95万吨，增幅为3.61% [1] - 10月产量同比增长6.48% [1] 2025年11月产量预测 - 预计2025年11月国内原生铅产量将增至28.47万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生铅方面，天气转冷使北方炼厂冬储展开，铅精矿供需矛盾加剧、加工费承压，虽部分炼厂采购粗铅缓解压力但原料紧缺难改，11月炼厂集中复产预计电解铅供应环比回升至33.47万吨 [2][70] - 再生铅方面，原料废旧电瓶报价维稳且铅价回升，炼厂利润修复，11月检修炼厂复产叠加新增产能产出，预计再生精铅供应环比增加至28.58万吨 [2][70] - 需求端，储能电池消费好，电动自行车及汽车启动电池整车配套需求好于置换需求，终端消费温和，电池企业对高价原料接受度有限，生产计划有调整灵活性 [2][70] - 整体来看，炼厂复产推进供应偏紧有望缓解，但沪伦比价回落铅锭进口窗口关闭，进口补充预期下降，电池消费有韧性，供增需稳下社会库存有望回升但累库量级小，预计11月铅价高位震荡 [2][70] 根据相关目录分别进行总结 一、铅市行情回顾 - 10月沪铅主力期价震荡走强，上旬横盘，月底突破震荡区间上涨后调整，收至17390元/吨，月度涨幅2.66%，受宏观、炼厂复产慢、下游需求好及运输管控等影响，后因下游难接受高价，月底电池企业减产 [7] - 伦铅延续宽幅震荡，美元弱反弹施压但LME库存未持续上涨提供支撑，收至2025美元/吨，月度涨幅1.96% [7] 二、铅基本面分析 2.1铅矿供应情况 - **全球铅精矿供应缓慢恢复**：2025年1 - 8月全球铅精矿累计产量295.6万吨，累计同比增1.29%，海外降1.77%，中国增2.2%，预计2025年产量增0.7%至457万吨，2026年增2.2%至467万吨；国内9月产量15.14万吨，环比降3%，同比增9.95%，1 - 9月累计同比增11.54%，预计月度产量环比回落但同比正增长 [10][11] - **铅精矿加工费维持低迷，银精矿进口环比回落**：11月国产铅精矿加工费均值350元/金属吨，环比降50元/金属吨，进口环比降，四季度供减需增下加工费易跌难涨；9月铅精矿进口量15.06万实物吨，环比增11.72%，同比减5.84%，1 - 9月累计同比增26.12%；9月进口银精矿16.1万吨实物量，同比降8.5%，环比降13.2%，1 - 9月累计同比增6.0%，预计进口持续承压 [17][18] 2.2精炼铅供应情况 - **全球精炼铅供应增速缓慢**：2025年1 - 8月全球精炼铅产量881.3万吨，累计同比增2.31%，海外增1.4%，中国增3.67%，预计2025年产量同比增2%至1334万吨，2026年同比增0.98%至1347.2万吨 [22] - **炼厂减复产并存，电解铅月度供应延续回升**：10月电解铅产量32.6万吨，环比降0.55%，同比增2.68%，1 - 10月累计同比增8.04%；11月多区域企业复产，预计产量环比增2.67%至33.47万吨 [27] - **废旧电瓶价格稳中偏增，再生铅供应边际增加**：10月废旧电瓶均值报价10025元/吨，月度增25元/吨，预计11月稳中偏增；10月再生精铅产量27.29万吨，环比增15.24%，同比增4.28%，1 - 10月累计同比减2.55%，预计11月产量环比增4.73%至28.58万吨 [33][34] 2.3精炼铅需求情况 - **全球精炼铅需求情况**：2025年1 - 8月全球精炼铅消费量875.6万吨，累计同比增2.2%，1 - 8月欧洲、美洲、中国消费量累计同比分别增1.56%、3.2%、0.95%，2025年全球精炼铅过剩9.1万吨，2026年扩大至10.2万吨；欧美汽车销售市场回暖，海外铅蓄电池销售有韧性但难大幅改善 [45][46] - **月底电池企业集中减停产，铅蓄电池企业开工回落**：国内铅消费集中在铅酸蓄电池行业，国庆后下游开工率回升，月底因铅价拉升企业集中减停产，开工率回落至68.9%，预计11月开工率环比回升但难大幅提振 [48][49] - **沪伦比值利好铅材进口，海外高关税及反倾销令电池出口承压**：9月精铅出口量1486吨，环比减46%，同比增66.1%，1 - 9月累计同比增41.38%，预计10月出口量低；9月精铅进口1508吨，铅合金进口13864吨，1 - 9月累计同比减34.87%，预计10月进口量环比增加；9月铅酸蓄电池出口量1708.42万只，环比减5.9%，同比减15.74%，1 - 9月累计同比减8.8%，预计出口承压 [50][51] - **终端增速缓慢，储能表现偏好**：汽车板块，2025年1 - 9月产销同比分别增13.3%和12.9%，10月总体偏好；电动自行车板块，预计2025年保有量突破4.2亿辆，同比增5% - 6%，新国标实施有望带来新增铅元素消费增加约16.32万吨；储能板块，截至2025年上半年中国新型储能新增投运规模达23.03GW，同比增超68%，需求有增长预期 [58][59][60] 2.4全球显性库存高位回落 - 10月LME库存月度减少13325吨，LME0 - 3现货贴水收窄，基金净多持仓先增后减，预计年底高库存压力难缓解 [64] - 10月社会库存持续回落至1.23万吨，后期随着炼厂复产和进口货源流入，库存存止跌回升预期 [64] 三、总结与后市展望 - 原生铅原料紧缺难改，11月电解铅供应预计回升至33.47万吨；再生铅炼厂利润修复，11月再生精铅供应预计增加至28.58万吨；需求端消费温和，企业生产有灵活性；整体11月铅价预计高位震荡 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内炼厂开工增减并存，再生铅炼厂利润及原料到货好转后产量增速快于原生铅，加之进口粗铅到货补充，供给偏紧有所改善，消费端复产后预计维持刚需采买，终端旺季不旺，预计短期铅价或震荡偏弱整理，关注17,000 - 17,100元/吨支撑位，后市需持续关注原料端到货对炼厂开工影响 [3] 各目录总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价和SMM1铅锭均价环比下跌，伦铅收盘价上涨，基差相关数据呈现不同走势，原生铅开工增减并存、小幅波动，再生铅开工因利润及原料好转持续回升，蓄电池企业开工因成本传导受限回落，进口盈利窗口逐渐关闭，下游采买不佳致库存有所累增 [4][10] 矿紧格局及铅生产情况 - 国产和进口铅精矿加工费环比持平，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润下滑 [27] - 原生铅开工率环比下降至67.17% [28] - 各地区可交割原生铅冶炼企业周产有不同安排，部分企业因预期检修或恢复正常生产产量有变动，合计产量有小幅度波动 [33] 再生铅情况 - 废电瓶价格坚挺，截至10月31日平均价10,025元/吨，环比上涨25元/吨，蓄电池报废端稳定，多数采购价格稳定 [40] - 再生铅炼厂利润小幅回落，铅价回落、废电瓶价格坚挺致炼厂利润受损，规模和中小规模再生铅企业综合盈亏有差异 [46] - 再生铅原料库存减少、成品库存增加，后续成品库存有望进一步累积 [49] - 再生铅企业开工率环比提升1.2个百分点至43.4%，周产略有下滑，部分地区炼厂有提产或产量增量情况，预计本周仍有炼厂复产，开工维持增势 [52] 铅蓄电池情况 - 铅蓄电池开工率环比下降6.46个百分点至68.9%，终端消费市场需求有限，铅价走高后电池成本无法传导，部分企业减停产，预计本周开工或将回升 [60] 进出口情况 - 截至10月24日精炼铅出口亏损3,200元/吨左右，截至10月31日进口盈利24.99元/吨，进口盈利窗口逐渐关闭 [68] 库存及供需平衡情况 - 需求转弱，铅锭库存有所累积，截至10月30日铅锭五地社会库存总量减少，原生铅主要交割品牌厂库环比回升 [78] - 截至10月31日SHFE精炼铅库存环比减少，截至10月30日LME库存减少 [81] - 报告给出2024年7月 - 2025年8月月度供需平衡表，展示原生铅产量、再生铅产量、进出口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价高位调整，宏观利好靴子落地，市场风险偏好降温，炼厂复产与电池企业减停产致供需支撑转弱，铅价高位调整，但炼厂复产增加原料需求使成本支撑强化，且进口冲击减弱，限制期价调整空间，预计短期铅价震荡盘整修复为主 [2][8] 各部分总结 交易数据 - SHFE铅10月24日价格17595元/吨，10月31日17390元/吨，跌205元/吨 [5] - LME铅10月24日价格2016.5美元/吨，10月31日2025美元/吨，涨8.5美元/吨 [5] - 沪伦比值10月24日为8.73，10月31日为8.59，跌0.14 [5] - 上期所库存10月24日为36333吨，10月31日为35999吨，减334吨 [5] - LME库存10月24日为235375吨，10月31日为220300吨，减15075吨 [5] - 社会库存10月24日为3.59万吨，10月31日为3.94万吨，增0.35万吨 [5] - 现货升水10月24日为 - 215元/吨，10月31日为 - 210元/吨，涨5元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2512合约期价高位调整，收至17390元/吨，周度跌幅1.17%，周五夜间窄幅震荡；LME库存回落支撑伦铅价格上移，但美元反弹压制涨势，最终收至2025美元/吨，周度涨幅0.42% [6] - 现货市场，10月31日上海市场驰宏铅17340 - 17430元/吨，对沪铅2511合约升水0 - 50元/吨，华南地区部分炼厂厂提报价升水下调，下游企业月末采购积极性一般，散单成交无明显好转 [6] - 库存方面，10月31日LME周度库存220300吨，周度减少15075吨，上期所库存35999吨，较上周减少334吨；10月30日SMM五地社会库存2.98万吨，较周一减少500吨，较上周四减少0.21万吨，进入11月库存转增概率增加 [7] 行业要闻 - 截止至10月31日当周，国产铅精矿加工费环比持平于350元/金属吨，进口矿加工费环比持平于 - 125美元/干吨 [9] - 华东地区一家大型再生铅炼厂本周一启动烘炉作业，计划本周末正式投料生产，11月有望为再生精铅产量贡献超1万吨 [9] - 调查显示2025年LME现货铅均价为1973美元/吨，2026年铅均价预计为2050美元/吨 [9] - 华中地区大型铅蓄电池企业2025年10月28日至11月2日短期减、停产调整，做设备保养 [9] - 华北地区某大型再生铅炼厂近日大炉停产检修，复产日期待定，影响精铅产量300 - 400吨/天 [9] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等相关图表 [10][14][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生供应增加，再生企业积极复产，消费逐步进入淡季，预计价格可能承压。供应端原生铅产量增加，再生铅企业利润较大、产量增加预期强；消费进入淡季，电池厂开工率下滑明显，原料采购受限。国内铅库存虽处于历史同期偏低水平，但沪铅11合约持仓库存比处于历史同期低位，现货端对价格缺乏支撑 [7]。 - 单边交易上，预计铅价上涨受限，建议多单平仓，后期若国内库存增加兑现，可试探进行空头配置。价差方面，国内铅库存可能增加，内外正套继续持有 [7]。 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - **行情回顾**：沪铅主力上周收盘价17390元/吨，周涨幅 -1.17%，昨日夜盘收盘价17355元/吨，夜盘涨幅 -0.20%；LmeS - 铅3上周收盘价未提及，周涨幅 -2.28%，昨日夜盘收盘价未提及，夜盘涨幅未提及 [8]。 - **期现价差变化**：LME铅升贴水从 -36.64变为 -26.48，变动10.16；保税区铅溢价从112.5变为95，变动 -17.5；上海1铅现货升贴水从15变为30，变动15；再生铅 - 原生铅价差为 -75，无变动；近月对连一合约的价差从40变为 -80，变动 -120；近月对连一跨期套利成本为64.71 [8]。 - **期货成交及持仓变动**：沪铅主力上周五成交48319手，较前周变动 -31195手，上周持仓68184手，较前周变动 -15662手；LmeS - 铅3上周五成交5372手，较前周变动381手，上周持仓142000手，较前周变动6194手 [8]。 - **库存变化**：沪铅仓单库存从上周到本周减少1403吨至21645吨；沪铅总库存减少334吨至35999吨；社会库存减少2100吨至29800吨；LME铅库存减少15075吨至220300吨，注销仓单占比62.44%，较前周变动 -5.07% [8]。 - **内外价差变化**：铅现货进口盈亏从 -582.13变为 -658.93，变化 -76.80；沪铅3M进口盈亏从 -496.54变为 -623.95，变化 -127.41 [8]。 - **基本面数据和信息**：进口铅矿加工费为 -125美元/吨，无变化；进口铅矿冶炼利润从 -1850元/吨变为 -1988元/吨，变化 -138元/吨；国产铅矿加工费为350元/吨，无变化；国产铅矿冶炼利润为 -2800元/吨，无变化；废白壳价格为10150元/吨，无变化；废黑壳价格为10425元/吨，无变化；再生铅盈利从711元/吨变为596元/吨，变化 -115元/吨 [8]。 交易面 - **价格**：铅价强弱分析为中性，价格区间17200 - 17600元/吨 [3]。 - **价差**：包含LME铅升贴水、保税区铅溢价、上海1铅现货升贴水、再生铅 - 原生铅价差、近月对连一合约价差等多种价差变化 [8]。 - **库存**：国内铅库存从10月23日的3.19万吨降至10月30日的2.98万吨，处于历史同期偏低水平 [7]。 - **资金**：未提及 - **成交**：沪铅主力和LmeS - 铅3的成交量有不同程度变化 [8]。 - **持仓**：沪铅主力和LmeS - 铅3的持仓量有不同程度变化 [8]。 铅供应 - **铅精矿**：中国铅精矿产量、进口量、消费量有相应数据展示；铅精矿加工费持续弱势，周内品位60%的铅精矿现货进口TC持续低位；铅精矿开工率有相应变化 [5][7][26]。 - **废电池**：废电动车电池价格有相应数据展示，废电瓶供应充裕 [7][39]。 - **原生铅**：原生铅产量增加，部分铅厂检修后恢复生产，原生铅周度开工率有相应数据 [7][31]。 - **再生铅**：再生铅企业利润较高，废电瓶供应充裕，再生铅企业持续复产，其中安徽地区企业复产较多，再生铅产量、开工率有相应数据 [7][32]。 - **进出口**：精炼铅净进口、铅锭月度进口量、出口量及进口盈亏有相应数据展示 [42]。 铅需求 - **铅酸蓄电池**：铅蓄电池开工率下滑明显，企业和经销商月度成品库存天数有相应数据，蓄电池出口量有相应数据 [7][46]。 - **终端**：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有相应数据展示 [48]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内铅锭现货仍将偏紧，铅价建议逢高布局空单；需求端有一定支撑，但中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压会抑制需求增长；库存持续下降，下周库存可能有变化，若库存去化速度放缓将对价格上涨形成阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17350元/吨，环比-5；LME3个月铅报价2019美元/吨，环比-6 [3] - 12 - 01月合约价差:沪铅-5元/吨，环比20；沪铅持仓量119775手，环比-2688 [3] - 沪铅前20名净持仓496手，环比1470；沪铅仓单21645吨，环比-1352 [3] - 上期所库存36333吨，环比-5368；LME铅库存224875吨，环比-4800 [3] - 上海有色网1铅现货价17200元/吨，环比0；长江有色市场1铅现货价17290元/吨，环比0 [3] 现货市场 - 铅主力合约基差-150元/吨，环比5；LME铅升贴水(0 - 3)-35.12美元/吨，环比0.42 [3] - 铅精矿50% - 60%价格，济源16671，环比275；国产再生铅:≥98.5%价格17100元/吨，环比0 [3] - 生产企业数量:再生铅合计68家，环比0；产能利用率:再生铅合计35.56%，环比-2.32 [3] - 产量:再生铅当月值22.42万吨，环比-6.75 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值82.65%，环比1.01；原生铅产量当周值3.96万吨，环比0.05 [3] - 铅精矿60%加工费:主要港口-90美元/千吨，环比0；ILZSG:铅供需平衡-2.5千吨，环比3.1 [3] - ILZSG:全球铅矿产量383.3千吨，环比3.4；铅矿进口量15.06万吨，环比1.58 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量1507.92吨，环比-312.63；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨，环比0 [3] - 精炼铅出口量1486.13吨，环比-1266.09；废电瓶市场均价9967.86元/吨，环比-23.21 [3] 下游情况 - 出口数量:蓄电池45696万个，环比-3984；申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池2105.3点，环比72.81 [3] - 汽车产量322.7万辆，环比47.46；新能源汽车产量158万辆，环比24.7 [3] - 平均价:铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)19450元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 华东地区一家大型再生铅炼厂本周一启动烘炉作业，计划本周末正式投料生产，复产后有望在11月为再生精铅产量贡献超1万吨，将对市场供应产生积极影响 [3] 观点总结 - 供应端原生铅产量预计仅小幅上升，再生铅产量回升幅度有限，短期内铅锭现货仍将偏紧；需求端有一定支撑，但中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压会抑制需求增长；库存持续下降，下周库存可能有变化，若库存去化速度放缓将对价格上涨形成阻力，建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着铅价冲高炼厂尤其是再生铅企业利润显著修复开工持续回升，加之进口粗铅补充供应偏紧问题或得到改善，与此同时高铅价压制下游采买积极性，铅价冲高回落风险较大，关注17,000 - 17,100元/吨支撑位 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价环比上涨，涨幅分别为3.05%、2.37%、2.28%，价格分别至17,595元/吨、17,300元/吨、2,016.5美元/吨 [13] 矿紧格局暂未缓解，TC稳中趋弱 - 国产铅精矿加工费环比持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比降至 - 125美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润回升，截至10月17日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 133.7元/吨 [31] 原生铅开工率环比提升至67.57% - 原生铅开工率环比提升，部分炼厂有增减产情况，如内蒙局部检修、生产波动恢复等，合计周产能6.33万吨，10月17日当周、10月24日当周、本周E产量分别为50,450吨、50,100吨、50,300吨 [32][37] 废电瓶价格坚挺 - 截至10月24日，废电瓶平均价10,000元/吨，环比持平，废电瓶需求增加但持货商货源有限捂货惜售，价格易涨难跌 [45] 再生铅炼厂利润小幅波动 - 截至10月24日，规模再生铅企业综合盈亏260元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏45元/吨，铅价走强废电瓶价格暂未跟涨，炼厂利润明显回升 [51] 再生铅原料库存减少，成品库存增加 - 截至10月23日，再生铅原料库存13.47万吨，炼厂开工提升原料库存下滑，成品库存3,920吨，下游采买好转，后续随着开工回升及粗铅进口到货，成品库存或将缓慢累库 [54] 再生铅开工率回升 - 再生铅企业开工率环比提升7.1个百分点至42.2%，截至上周五周产回升至5.20万吨，安徽、内蒙古部分炼厂提产复产带动开工回升，后续需关注原料端对开工影响 [57] 铅蓄电池开工小幅波动 - 铅蓄电池开工率环比提升0.39个百分点至75.36%，储能电池市场表现好，电动自行车、汽车蓄电池市场整车配套订单好于更换订单，但铅价飙升或影响企业开工及采买积极性 [64] 进口盈利窗口开启 - 截至10月17日，精炼铅出口亏损3,100元/吨左右，截至10月24日，进口盈利329.16元/吨，进口盈利窗口开启 [74] 供需阶段性错配，社库下滑 - 截至10月27日，铅锭五地社会库存总量3.03万吨，库存减少，原生铅主要交割品牌厂库1,520吨，环比下滑，周内炼厂复产不及预期，下游开工回升采买积极致库存下滑 [84] 上期所库存减少，LME库存减少 - 截至10月24日，SHFE精炼铅库存3.63万吨，环比减少，截至10月23日，LME库存23.54万吨，库存减少 [87] 月度供需平衡表（万吨） - 展示了2024年8月 - 2025年8月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量、综合库存数据 [88]