报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月26日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场成交疲软，基差由贴转升；成本端锂辉石精矿价格上涨、云母价格持平，供应端上周碳酸锂产量上升，下游需求方面上周磷酸铁锂和三元材料产量上升、9月钴酸锂和锰酸锂排产上升、上周动力电池产量基本持平，终端需求8月新能源汽车产销同比增速放缓、3C出货量一般、9月储能电池排产增加，库存上注册仓单增加、社会库存去降，预计碳酸锂价格低位震荡，建议观望 [1] 相关目录总结 碳酸锂期货数据 - 2025年9月26日近月合约收盘价72680元/吨，较昨日变化-1060元/吨；连二合约收盘价72820元/吨，较昨日变化-1180元/吨；连三合约收盘价72820元/吨，较昨日变化-1180元/吨；连一合约收盘价72880元/吨，较昨日变化-1160元/吨 [1] - 2025年9月26日成交量481020手，较昨日增加138301手；持仓量248640手，较昨日减少12501手；库存40329吨，较昨日增加20吨 [1] - 2025年9月26日近月 - 连一价差-200元/吨，较昨日变化100元/吨；连一 - 连二价差20元/吨，较昨日变化-140元/吨；连二 - 连三价差0元/吨，较昨日无变化；基差720元/吨，较昨日变化1010元/吨 [1] 锂相关产品价格 - 2025年9月26日锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价859美元/吨，较昨日变化1美元/吨；锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1140元/吨，较昨日无变化；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价1875元/吨，较昨日无变化；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价6090元/吨，较昨日无变化；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价7285元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年9月26日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价73600元/吨，较昨日变化-150元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价71350元/吨，较昨日变化-150元/吨 [1] - 2025年9月26日氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.45美元/公斤，较昨日无变化；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价73880元/吨，较昨日变化-100元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价78850元/吨，较昨日变化-100元/吨 [1] - 2025年9月26日电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差280元/吨，较昨日变化50元/吨；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2250元/吨，较昨日无变化；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差-6641.36元/吨，较昨日变化132.13元/吨 [1] 其他产品价格 - 2025年9月26日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价86750元/吨，较昨日变化2400元/吨；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价82325元/吨，较昨日变化1100元/吨 [1] - 2025年9月26日三元材料622（多晶/消费型）平均价120375元/吨，较昨日变化600元/吨 [1] - 2025年9月26日钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价260000元/吨，较昨日变化10000元/吨 [1] - 2025年9月26日电解液（三元动力用）平均价22250元/吨，较昨日无变化；电解液（磷酸铁锂用）平均价18250元/吨，较昨日无变化；电解液（钴酸锂用）平均价无变化；电解液（锰酸锂用）平均价14850元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年9月26日电解钴（≥99.8%（金、赞））平均价310000元/吨，较昨日变化13250元/吨；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价64250元/吨，较昨日变化2250元/吨；四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价248500元/吨，较昨日变化6500元/吨 [1] 库存数据 - 2025年9月26日SMM碳酸锂库存中冶炼厂33492吨，较上周变化-964吨；下游60893吨，较上周变化1398吨；其他42440吨，较上周变化-1140吨；合计136825吨，较上周变化-706吨 [1] 行业资讯 - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成，进入投料试车阶段并产出合格电池级碳酸锂产品，将提升公司锂盐产能规模等 [1] - 宁德时代和龙蟠科技合资公司龙蟠时代因宁德时代宜春锂矿停止供应原材料，于9月25日停产，预计可能11月复产，龙蟠时代在积极拓展采购来源 [1] - 澳大利亚矿业公司安森资源与韩国LG能源解决方案签署电池级碳酸锂承购协议，2028年起每年提供4000吨，协议初始期限五年且有延长五年选择权，受此消息影响安森资源股价上涨近25% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货合约价格区间震荡，2511合约收于72880元/吨，周环比下跌1080元/吨，2601合约收于72820元/吨，周环比下跌1220元/吨，现货周环比上涨100元/吨为73600元/吨 [1] - 原料方面澳矿发运量大幅增长，锂矿价格坚挺但未明显走强；供应上周度产量再创新高，盘面和现货利润走弱但现货价格强劲，8、9月智利锂盐发运增加；需求上国内储能市场超预期放量，正极材料维持累库；库存上周度碳酸锂库存减少但去库速度连续3周放缓，上游库存降至绝对低位 [2] - 后市预计碳酸锂价格维持区间震荡，去库速度放缓、下游备货接近尾声、基差走平、期货库存增长，但需求侧预计持续超预期 [3] - 单边操作上期货主力合约价格运行区间预计7.0 - 7.6万元/吨 [4] - 跨期操作因需求偏强但仓单增长，不建议套利 [5] - 套保方面考虑锂矿矿权变更影响，建议提高套保比例，采用期权套保 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差图表，还给出锂产业链现货市场价格概览，涉及锂辉石、锂云母等多种产品价格及涨跌幅 [9] 锂盐上游供给端——锂矿 - 包含锂辉石精矿加工现货和盘面利润、平均价格走势，锂精矿月度进口量及价格，澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [10] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 有华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、国产电碳与工碳价格走势等多个价格相关图表，还有电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差、碳酸锂与氢氧化锂月度出口量等图表，以及国内碳酸锂产量、开工率、进出口量、库存等多方面图表 [10][11][12][13][14][15] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示中国碳酸锂表观消费量、库存可用天数，磷酸铁锂和三元材料的月度产量、开工率，各类三元材料月度产量、开工率，三元材料进出口量，中国锂电池装机量，国内各类动力锂电池产量等图表 [15][16][17]

项目投产 - 天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目于9月25日在张家港保税区举行竣工典礼 [1] - 项目位于张家港市江苏扬子江国际化学工业园 [1] - 该项目为公司落户张家港的第二座全自动化电池级氢氧化锂（碳酸锂）工厂 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂市场预计维持震荡偏强走势 主力合约74000点存在较大抛压 供需双增格局下价格韧性较强 但缺乏突破性驱动 预计未来一到两周碳酸锂期货价格维持震荡偏强走势 原因是供给虽增但进口减少 需求旺季支撑 库存下降 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：9月25日碳酸锂主力合约收于74040元/吨 较9月24日的72880元/吨上涨1160元 涨幅1.59% 基差由9月24日的620元/吨大幅走弱至-540元/吨 [1][5] - **持仓与成交**：9月25日主力合约持仓小幅扩大至261141手 较前一日增加487手 增幅0.19% 成交小幅收缩至342719手 较前一日减少2502手 降幅0.72% [1][5] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：9月19日碳酸锂产能利用率升至71.31% 较9月12日的66.41%上升4.9个百分点 主因锂辉石原料生产占比超60% 支撑供给扩张 锂辉石精矿价格稳定于6390元/吨 锂云母精矿价格持稳于3400元/吨 但8月锂矿进口环比下降17.5% 叠加宁德时代枧下窝锂矿复产推进 未来供给增量或受制于原料偏紧 [2] - **需求端**：9月1 - 21日新能源汽车零售69.7万辆 同比增10% 推动下游正极材料需求 六氟磷酸锂价格升至58000元/吨 动力型三元材料涨至120750元/吨 但节前备货接近尾声 电芯价格微涨但采购以刚需为主 三元材料订单旺盛但10月后需求或回落 [2] - **库存与仓单**：9月19日碳酸锂库存降至137531实物吨 较9月12日的138512实物吨减少981吨 库存连续去化 叠加仓单数据未现异常 表明供需紧平衡 [2] 产业链价格监测 |名称|9月25日|9月24日|变化|变化率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |碳酸锂主力合约|74040|72880|1160|1.59%|元/吨| |基差|-540|620|-1160|-187.10%|元/吨| |主力合约持仓|261141|260654|487|0.19%|手| |主力合约成交|342719|345221|-2502|-0.72%|手| |电池级碳酸锂市场价|73500|73500|0|0.00%|元/吨| |锂辉石精矿市场价|6390|6390|0|0.00%|元/吨| |锂云母精矿市场价|3400|3400|0|0.00%|元/吨| |六氟磷酸锂|58000|57750|250|0.43%|元/吨| |动力型三元材料|120750|120450|300|0.25%|元/吨| |动力型磷酸铁锂|33690|33710|-20|-0.06%|元/吨| |碳酸锂产能利用率（9月19日vs9月12日）|71.31%|66.41%|4.90%|7.38%|%| |碳酸锂库存（9月19日vs9月12日）|137531|138512|-981|-0.71%|实物吨| |523圆柱三元电芯|4.42|4.42|0|0.00%|元/支| |523方形三元电芯|0.39|0.39|0|1.03%|元/Wh| |523软包三元电芯|0.41|0.41|0|0.00%|元/Wh| |方形磷酸铁锂电芯|0.33|0.33|0|1.22%|元/Wh| |钴酸锂电芯|6.35|6.35|0|0.00%|元/Ah| [5] 产业动态及解读 - **现货市场报价**：9月25日 SMM电池级碳酸锂指数价格73678元/吨 环比上一工作日下降106元/吨 电池级碳酸锂7.31 - 7.44万元/吨 均价7.375万元/吨 环比上一工作日下降100元/吨 工业级碳酸锂7.09 - 7.21万元/吨 均价7.15万元/吨 环比上一工作日下降100元/吨 碳酸锂期货价格延续震荡走势 主力合约处在7.27 - 7.45万元/吨之间震荡 9月市场呈现供需同步增长 但需求增速更快的态势 预计当月将出现阶段性供应偏紧 [6] - **下游消费情况**：9月24日乘联会数据显示 9月1 - 21日 全国乘用车新能源市场零售69.7万辆 同比去年9月同期增长10% 较上月同期增长11% 全国乘用车新能源市场零售渗透率58.5% 今年以来累计零售826.7万辆 同比增长24% 9月1 - 21日 全国乘用车厂商新能源批发72.4万辆 同比去年9月同期增长10% 较上月同期增长19% 全国乘用车厂商新能源批发渗透率55.4% 今年以来累计批发966.8万辆 同比增长31% [7] - **行业新闻**：9月11日我国发现了一个“亚洲锂腰带” 横跨四川、青海、西藏、新疆四个省区 长度达到2800公里 9月10日消息 宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司于9月9日召开了“枧下窝锂矿复产工作会议” 争取在今年11月完成枧下窝的复产工作 但能否如期达成复产目标 尚未有定论 [9]

项目合同与建设 - 公司与西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司于2021年9月签订《EPC总承包合同》和《运营（O）合同》[1] - EPC总承包合同约定公司负责项目设计、采购、施工直至工厂机械竣工并具备投产条件[1] - 运营合同约定公司负责项目投产条件达成后三年运营期内的日常生产运行及安全管理工作[1] 项目进展与投产 - 项目于2025年9月20日至24日顺利完成120小时功能考核[1] - 功能考核完成标志着该项目正式投产[1] - 项目投产将提升公司在锂市场的工程建设业绩[1]

项目合同与建设 - 公司与西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司签订西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目EPC总承包合同及运营合同 负责项目设计 采购 施工直至工厂机械竣工并具备投产条件 以及三年运营期内的日常生产运行和安全管理[1] - 项目于2025年9月20日至24日顺利完成120小时功能考核 标志着项目将正式投产[1] 技术与环境特点 - 项目属于大型工业装置 系全球首套采用膜分离加MVR盐湖提锂工艺 涉及复杂技术调试 环境适配和产品验证[1] - 项目建设条件艰苦 地处高寒地带[1] 市场影响与业绩 - 项目投产将进一步提升公司在锂市场的工程建设业绩[1]

公司业务进展 - 已完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作 持续推进产品质量提升与降本技术优化 [1] - 成功研发出电池级硫化锂微粉新品 相较于既有高纯硫化锂产品均一性与活性显著提升 [1] - 循环提纯技术开发大幅削减硫化锂生产成本 [1] 产能建设 - 年产50吨硫化锂中试项目已在四川眉山实质落地并动工 [1] - 项目采用自主研发的高纯硫化锂制备专利技术 独创"浆态还原法"新技术 [1] - 开拓中低温合成条件下硫化锂合成反应的可行性 具有风险低 可快速实现规模化量产等优势 [1] 客户反馈 - 累计向十余家下游客户提供样品 客户反馈良好 [1] - 项目为匹配下游硫化物固态电解质对硫化锂的需求 为未来硫化锂稳定供应奠定坚实基础 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入48.33亿元，同比下降24.71% [1] - 2025年上半年归母净利润0.84亿元，同比增长101.62% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润132万元，同比增长100.03% [1] - 2025年第二季度营业收入22.48亿元，环比下降12.99% [1] - 2025年第二季度归母净利润-0.2亿元，环比下降119.05% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润-0.43亿元，环比下降197% [1] Greenbush业务表现 - 2025年上半年文菲尔德实现净利润17.42亿元，归属于公司净利润5.84亿元 [1] - 2025年第二季度锂精矿产量34万吨，环比基本持平 [1] - 2025年第二季度锂精矿销量41.2万吨，环比增长12% [1] - 锂精矿平均销售价格725美元/吨，环比下降8% [1] - 单位现金成本366澳元/吨，环比上升7% [1] - 测算2025年第二季度Greenbush贡献归母净利润约2.24亿元，环比有所增加 [1] - CGP3工厂预计2025年12月完工投产，届时锂精矿年产能将达214万吨 [1] SQM投资表现 - 2025年上半年SQM实现净利润16.21亿元，锂盐销量10.81万吨 [2] - 2025年上半年SQM贡献投资收益2.35亿元 [2] - 2025年第二季度SQM锂盐销量5.31万吨，其中智利锂盐5.17万吨，Mt Holland锂盐1300吨 [2] - 2025年第二季度SQM平均销售价格8384美元/吨 [2] - 2025年第二季度SQM实现税后归母净利润8840万美元，环比下降36% [2] - 2025年第二季度公司确认投资收益0.53亿元，环比下降68.6% [2] 锂盐冶炼业务 - 2025年上半年锂盐冶炼利润-5.3亿元 [2] - 2025年第二季度锂盐冶炼利润-2.44亿元，环比有所改善 [2] - 假设2025年第二季度锂盐销量同比下降10%，测算库存成本大幅下降至848美元/吨 [2] - 公司采用M-1精矿定价方式，预计2025年第三季度冶炼利润有望转正 [2] - 目前已建成锂化工产品年产能9.16万吨，规划年产能共计12.26万吨 [2] 非经常性损益 - 2025年上半年计提库存减值1.85亿元 [3] - 2025年上半年其他收益1.33亿元，主要为政府补助 [3] - 2025年第二季度库存减值1.64亿元，主要因锂盐价格加速下跌 [3] 行业价格走势 - 2025年第二季度电池级碳酸锂均价6.53万元/吨（含税），环比下降14% [1]

项目中标与合同签署 - 公司于2025年8月25日披露收到国投新疆锂业有限公司罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程膜处理系统采购项目中标通知书 [2] - 近日公司与国投新疆锂业有限公司正式签署该项目膜处理系统采购合同 [2] 业务领域与技术应用 - 公司中标项目涉及盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程膜处理系统采购 凸显公司在锂资源提取领域的膜技术应用能力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计碳酸锂2511合约在72740 - 75180区间震荡 [8][11] 各部分内容总结 每日观点 - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存96217吨，环比增加0.81%，三元材料样本企业库存17545吨，环比增加0.09% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本75527元/吨，日环比增长0.13%，生产所得为 -3096元/吨，有所亏损；外购锂云母成本78845元/吨，日环比增长1.94%，生产所得为 -8402元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31745元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足 [8] - 基差方面，09月19日电池级碳酸锂现货价为73500元/吨，11合约基差为 -460元/吨，现货贴水，期货中性 [8] - 库存方面，冶炼厂库存34456吨，环比减少4.85%，低于历史同期平均水平；下游库存59495吨，环比增加2.09%，高于历史同期平均水平；其他库存43580吨，环比减少0.99%；总体库存137531吨，环比减少0.70%，高于历史同期平均水平，库存中性 [8] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] - 供给端2025年8月碳酸锂产量为85240实物吨，预测下月产量为86730实物吨，环比增加1.75%；2025年8月碳酸锂进口量为17000实物吨，预测下月进口量为19500实物吨，环比增加14.71% [8] - 需求端预计下月需求有所强化，库存或将有所去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持续走强 [8] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比有所下行，锂辉石进口量有所下滑 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；动力电池端接货意愿不足 [10] 碳酸锂行情概览 - 锂矿方面，锂辉石（6%）价格859美元/吨，日环比涨0.12%；锂云母精矿（2% - 2.5%）价格1880元/吨，日环比涨3.58% [14] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格73500元/吨，日环比涨0.07%；工业级碳酸锂价格71250元/吨，日环比涨0.07% [14] - 正极材料及锂电池方面，多晶消费型、单晶动力型等价格有不同程度上涨 [14] 供需数据概览 - 供给端周度开工率71.31%，环比增长7.38%；月度产量264720吨，环比增长4.96%；锂精矿进口量576138吨，环比增长34.73% [17] - 需求端月度动力电池总装车量62500GWh，环比增长11.81%；新能源车销量139.5万辆，环比增长10.54% [17][18] 库存情况 - 碳酸锂仓单数量有一定变化，周度库存方面冶炼厂、下游、其他库存及总计库存有不同程度增减 [50] - 氢氧化锂月度库存按来源统计，下游、冶炼厂及总计库存有相应数据 [50] 需求相关情况 - 锂电池方面，电芯产量、装车量、出货量、出口量等有不同程度变化，电池价格和电芯成本有相应数据 [54][55] - 三元前驱体方面，价格、成本、加工费、产能利用率、月度产量等有相关数据，供需平衡表显示各月出口、需求、进口、产量及平衡情况 [59][62] - 三元材料方面，价格、成本利润、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等有相应数据 [64][65][66] - 磷酸铁/磷酸铁锂方面，价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率、产量、出口量、周度库存等有相关数据 [68][70][71] - 新能源车方面，产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、经销商库存预警指数和库存指数等有相应数据 [76][77][80]