中国银行浙江省分行科技金融战略 - 锚定新质生产力培育 大力投早、投小、投长期、投硬科技 [1] - 以金融活水精准滴灌科技创新 扎实做好科技金融大文章 [1] 对无人机领军企业的金融支持 - 为星耀控股集团旗下5家公司投放4500万元纯信用授信 支持科技创新与全球战略布局 [2] - 企业拥有33万平方米智能制造基地 年产能1800架次 拥有320多项核心发明专利和400多个软件著作权 [2] - 依托“新质贷”产品和“新质生产力产业指数评价模型” 将科技资质和研发能力作为授信核心依据 [2] - 1天内完成审批和放款 助力企业研发进程显著提速 [3] - 新一代无人直升机关键指标达国际领先水平 产品服务40多个共建“一带一路”国家 [2][3] 对集成电路设计企业的全周期服务 - 合作始于2021年企业作为重点引进项目落地时 建立常态化沟通机制 [4] - 2024年企业因研发投入加大和产能扩张 提供800万元“科创贷”授信支持 [4] - 2025年企业启动港股IPO进程 提供1亿元授信支持并制定综合金融方案 [5] - 联合组建专项服务团队 提供流动资金补充、跨境结算及外汇风险管理等服务 [5] - 企业已成为国内内存芯片设计领域的重要力量 市场份额稳步扩大 [6]

全球GDP 50强城市排名 - 纽约以90602亿GDP位居全球第一 [1] - 东京以66773亿GDP排名第三，巴黎以65532亿GDP排名第四 [1] - 上海以53927亿GDP位列全球第五，超过伦敦的46650亿GDP [1][3] - 北京以49843亿GDP排名第六，深圳以36802亿GDP排名第十 [1][7] - 重庆以32193亿GDP排名第十二，多伦多以24491亿GDP排名第二十三 [1][5] - 宁波以18148亿GDP排名第四十五 [1][6] 上海经济发展驱动力 - 2023年出口额突破4万亿人民币，吸引外资猛增15% [3] - 人工智能和集成电路产量同比增长12% [3] - 浦东新区数字贸易园区贡献GDP增长8% [3] - 生物医药集群吸纳投资超5000亿元，催生独角兽企业100多家 [3] - 每年新增高端人才20万 [3] 多伦多经济增长因素 - 多元移民政策助力人口每年增加10万 [5] - 2023年银行业营收增长12%，吸引初创企业5000家 [5] - 智慧交通网络扩大就业率至95% [5] - 人工智能企业投资累计超3000亿加元，年产出增加15% [5] - 影视制作集群扩张，创造就业2万个，收入突破1000亿加元 [5] - 绿色能源项目带动城市碳减排20% [5] 宁波产业与贸易优势 - 舟山港吞吐量全球第一，2023年进出口额突破3万亿元，增长10% [6] - 高新材料产业园培育企业1000家，产值提升18% [6] - 自贸区政策优化物流效率，吸引外资同比增加12% [6] - 海上风电项目投资超500亿元，产出占GDP比重升至15% [7] - 智能汽车部件产能扩大，出口订单翻倍，预计未来五年年增长20% [7] - 绿色转型推动环保技术产值突破800亿元 [7] 其他上榜中国城市 - 广州以31033亿GDP排名第十四 [7] - 苏州以26727亿GDP排名第二十 [7] - 成都以23511亿GDP排名第二十六 [7] - 杭州以21860亿GDP排名第三十二 [7] - 武汉以21106亿GDP排名第三十五 [7] - 天津以18024亿GDP排名第四十六 [7]

公司治理 - 公司于2025年11月10日以通讯表决形式召开第十届第五次董事会会议 [1] - 会议审议了关于提名第十届董事会独立董事候选人的议案等文件 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为设计及销售集成电路占比95.78% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为集成电路测试服务占比4.22% [1] 市场表现 - 公司股票收盘价为57.15元 [1] - 截至发稿公司市值为469亿元 [1]

宏观经济表现 - 合肥前三季度GDP达10252.4亿元，同比增长5.9%，在“万亿城市俱乐部”中排名升至第三 [1] - 2024年全年合肥GDP达13507.69亿元，同比增长6.1% [2] - 过去十年合肥GDP排名从全国第25位跃升至第19位，成为长三角第四座“双万”城市 [1] 工业增长动力 - 前三季度规上工业增加值增速高达15.2%，在万亿城市中遥遥领先 [1] - 2024年规上工业增加值增长14.8%，居万亿城市首位，工业对GDP贡献率达46.8% [2] - 前三季度计算机通信和其他电子设备制造业增长46.6%，汽车制造业增长10.4%，两大产业对规上工业增长贡献率合计超八成 [2] 核心产业结构 - “芯屏汽合”产业布局形成6个千亿级产业链，战略性新兴产业产值占规上工业比重达55.8%，较2015年提升24.8个百分点 [2] - 新一代信息技术产业占比35%，是最大支柱产业，新能源汽车占比27.8%，较2020年大幅提升18.3个百分点 [2] - 集成电路、新型显示、人工智能3个首批国家级战略性新兴产业集群数量居全国城市第四位 [4] 重点产业产出 - 前三季度合肥汽车产量133.26万辆，其中新能源汽车产量93.96万辆，带动安徽汽车产量和新能源汽车产量均居全国第一 [4] - 近五年合肥新能源汽车产量增长超20倍 [4] - 锂离子电池、半导体分立器件、充电桩等主要产品产量增速均超25% [2] 前沿产业布局 - 在量子信息领域集聚近百家相关企业，约占全国总量三分之一，量子信息领域专利超2000件 [4] - 已形成“从沙子到整机”全产业链布局，2024年产值达1235.35亿元，同比增长21.5% [4] - 在量子信息、可控核聚变等前沿领域已形成先发优势 [4]

美联储政策与市场影响 - 美联储内部分歧加剧，市场预期12月继续降息概率为70% [2] - 上周标普500指数下跌1.7%，美股将告别盈利和估值双轮驱动阶段，进入由企业盈利增长驱动但波动加剧的时期 [3] - 预计12月降息，美债利率中枢将下移，利率曲线将延续牛陡行情，建议配置2-5年期中短久期美债 [4] - 鲍威尔转鹰驱动美元反弹，但中长期美元中枢预计小幅下移，美欧利差收敛构成核心压制 [5] - 黄金短期调整但趋势看多，因美联储降息周期延续及央行购金持续，但预计2026年上涨节奏将放缓 [5] 美国经济数据 - 美国就业面临下行压力，10月非农就业人数减少9,100人，挑战者报告显示10月裁员人数超过15万人，创20年来新高 [2] - 第三季度财报季表现强劲，超过八成标普500成分股公司盈利超出预期 [3] - 10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，为年内首次负增长，进口同比增长1.0%，增速较前值大幅收窄 [8] 中国经济数据 - 10月全国乘用车零售238.7万辆，同比增长5.5%，增速为年内最低，百强房企实现销售金额2,530亿元，同比下降41.9% [7] - 10月CPI通胀转正至0.2%，核心CPI通胀连续第六个月上涨至1.2%，PPI环比年内首次转正，同比跌幅收窄至2.1% [8] - 11月第一周30大中城市新房和样本12城二手房成交同比分别下降47%和21%，样本33城二手房成交均价为10,433元/平，年初至今累计跌幅达16.4% [7] 中国货币政策 - 潘功胜行长文章指出构建科学稳健货币政策体系的五个方面，包括优化基础货币投放机制和健全市场化利率形成机制 [9] - 央行10月已恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元，作为补充银行体系长期流动性的工具 [10] - 文章提出要引导金融机构提高利率政策传导效能，持续整治金融业"内卷式"竞争和资金空转 [10] 中国债券市场 - 债市重回低波震荡，10年国债利率收于1.8%，预计年末利率曲线维持陡峭，10年国债利率中枢约1.8%，波动区间1.6%~1.9% [12] - 债市多空因素交织，利多在于低通胀和货币政策宽松，利空在于增量财政政策、债市供给及风险偏好抬升 [12] - 策略上建议持有中短久期品种，长期品种配置需谨慎，关注固收+产品的配置机遇 [12] 中国股市 - 上周上证指数上涨1.08%，收3997点，维持震荡上行判断，流动性支撑未改，三季报单季度利润增速修复至4.4% [13] - 当前市盈率处过去10年高位，但市净率与股息率处历史中等水平，"水牛行情"已获业绩支撑 [13][14] - 结构上科技板块高景气高估值，红利板块可作为配置底仓，消费股低景气低估值，整体配置以红利为盾、科技为矛 [14] - 港股高位震荡后仍有望向上，因美联储处于降息周期及中美经贸谈判结果积极 [15]

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级 [5][12] 核心观点 - AI浪潮引发高端芯片需求井喷，工艺复杂度与设计规模飙升，芯片良率已成为制约产业发展的核心瓶颈，公司作为领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，在芯片良率提升全流程扮演了不可或缺的角色 [3] - 公司现已形成EDA设计软件、WAT测试设备及半导体数据分析工具相结合的成品率提升全流程解决方案，在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升 [3][12] - 公司战略并购LUCEDA，共铸光电融合基石，LUCEDA是硅光芯片设计自动化软件领域的全球领军企业，后续将成为公司在硅光产业布局的核心锚点，助力公司实现从传统EDA到PDA的拓展 [12] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营收4.28亿元，同比增长48.86%，实现归母净利润3701.72万元，同比增长380.14% [3] - 2025年第三季度，公司实现营收1.82亿元，同比增长57.31%，实现归母净利润2133.30万元，同比增长312.35% [3] - 预计公司2025-2027年分别实现收入7.2亿元、9.4亿元、12.3亿元，归母净利润1.2亿元、1.9亿元、2.9亿元 [5] - 预计公司2025-2027年营业收入增长率分别为32.26%、30.17%、30.97%，归母净利润增长率分别为54.79%、53.25%、54.91% [8] - 预计公司毛利率将从2024年的61.9%提升至2027年的68.3%，净利率将从2024年的14.7%提升至2027年的23.9% [14] 产品与技术进展 - 公司重磅发布晶圆级老化测试系统B5260M，专为SiC与GaN等第三代半导体器件量身打造，创新性地实现对6片晶圆进行长时间高温栅极偏压与高温反向偏压老化测试 [4] - 公司计划于2025年底正式推出全自动老化系统B5260，支持6英寸与8英寸晶圆测试，并可实现最多12片晶圆同时进行老化测试，大幅提升测试效率 [4] 估值分析 - 参考A股EDA公司（华大九天、概伦电子）进行相对估值分析，可比公司2025年一致预期PS均值为34.84倍 [12][13] - 根据预测，公司2025年PS为20.56倍，低于可比公司均值，2026年及2027年PS分别为15.79倍和12.06倍 [8][13] - 公司2025年预测PE为119.67倍，2026年及2027年预测PE分别为78.09倍和50.41倍 [14]

开放水平与制度创新 - 五年来新增实到外资450亿美元，总体达到CPTPP和DEPA正文条款开放水平 [1] - 实现制造业100%开放，增值电信与细胞基因治疗服务业试点落地 [1] - 自由贸易账户功能持续拓展，数据出境负面清单精准实施，实现资金、货物、数据等要素高效跨境流动 [1] - 在世界银行22项营商环境测评中斩获全球最优 [1] 经济发展与产业集聚 - 五年来浦东地区生产总值达2020年的1.34倍，货物进出口总额达1.25倍 [2] - 作为上海五个中心建设的核心区，集聚了上海25%的外资企业、近50%的跨国公司总部和外资研发中心 [2] - 集成电路产业规模占全国五分之一，生物医药领域获批全球30%的CAR-T产品 [4] - 人工智能领域张江模力1社区运营14个月即集聚超150家垂类大模型企业 [3][4] 平台建设与跨境服务 - 即将启用的东方枢纽国际商务合作区推行30天免签入区政策 [1] - "出海企业集聚区"构建全球270余个服务站点，成为人员入境第一站、企业出海桥头堡 [1] - 光子大科学设施集群、硬X射线自由电子激光装置等顶尖平台相继落地 [3] - 霍尼韦尔在浦东设立研发中心，业务自上世纪90年代起增长16倍，成为全球重要战略市场与科创制造基地 [3] 创新生态与产业成果 - 傅利叶智能在张江孵化器起步，依托浦东投孵联动与融资支持，实现康复机器人国产替代，产品出口40多国 [3] - 人形机器人在浦东场景、公园等场景落地应用，智元机器人有望实现全球出货量第一 [3][5] - "青创15条""明珠计划"提供100万平方米低成本创业与居住空间，超1400亿美元基金总量构建全品类金融服务体系 [5] - "特斯拉速度""思格速度"体现服务效能，"浦易达"平台快速兑付惠企资金 [3]

股东减持情况 - 股东李海华通过集中竞价方式累计减持约63万股 [1] - 减持股份占公司总股本8000万股的0.7854% [1] - 本次减持计划时间区间已届满 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份营业收入构成为集成电路行业占比99.95% [1] - 其他业务收入占比0.05% [1] - 截至发稿公司市值为84亿元 [1]

市场表现与驱动因素 - 市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指午后翻红后震荡拉升，创业板指跌幅收窄，此前一度跌超2% [1] - A股市场呈现主板走强、创业板承压的震荡分化格局，沪指成功收复4000点关口 [2] - 市场热点快速轮动，逾3300只个股收红，沪深两市成交额达2.17万亿，较上一个交易日放量1754亿 [3] - 食品饮料、白酒、旅游酒店等大消费板块全天表现强势，成为市场最亮眼的主线，主要得益于10月份CPI和核心CPI数据回升，释放出国内需求修复的积极信号 [3] - 财政部明确表示将继续施行提振消费专项行动，对板块形成政策支持 [4] “十五五”规划政策展望 - 伴随着“十五五”规划建议稿的发布，我国经济与产业发展规划进入新一个五年，2026年作为“十五五”的开局之年，其经济与产业政策值得期待 [5][7] - 规划主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；基础研究和原始创新能力显著增强，重点领域关键核心技术快速突破；社会主义市场经济体制更加完善，高水平对外开放体制机制更加健全等 [6] - 未来各省市与相关部委的“十五五”规划建议或将为市场提供更加明确的政策指引方向 [9] - 结构上可关注产业结构升级、科技自主创新、内需消费提振三个方向 [8][10] - 产业结构升级方向关注矿业、化工、机械、船舶等板块；科技自主创新方向关注新能源、新材料、低空经济、人工智能、集成电路、工业母机等板块；内需消费提振方向关注商贸零售、社会服务、食品饮料以及部分新消费方向 [11] TMT与先进制造行业分析 - 从过往持续时间较长的产业行情看，行情整体可分为三个阶段：第一阶段在市场预期抬升下主要涨估值；第二阶段随着盈利逐渐兑现开始动态消化估值，主要涨盈利；第三阶段情绪逐渐演绎到极致则继续涨估值 [12][14] - 参考2013至2015年的TMT行情以及2019至2021年的新能源行情，目前TMT及先进制造或许正处于行情的第二阶段，未来或仍然有较大空间 [13][14] - 在2024年9月份至2025年8月期间，TMT及先进制造板块的行情主要由估值贡献，表明行情处于阶段一；而在2025年9月至10月期间，板块的涨幅则主要由盈利贡献，意味着目前或处于第二阶段 [14] - TMT细分领域重点关注AI与存储：AI作为新一轮科技革命的核心驱动力，正持续推动技术创新与产业变革，应用空间极为广阔，海内外互联网巨头纷纷加大在AI领域的投资与研发投入；存储则有望受益于AI需求的持续增长，且由于存储扩产需要较长时间，市场景气度或也将维持较长时间 [15][16] - 先进制造细分领域重点关注人形机器人、液冷、固态电池、PCB等：人形机器人方面，2026年将是量产突破性的一年；液冷方面，芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动行业渗透率提升；固态电池方面，多家电池厂明确全固态电池量产计划；PCB方面，AI PCB景气度已传导至上游设备端，国内厂商积极抢占高端市场 [17][18] 未来市场事件与节点 - 市场未来将进入政策预期的密集博弈期，国内政策将以“十五五”规划建议以及年末中央经济工作会议为核心，海外政策将以中美关系以及美国中期选举可能带来的政策波动为核心 [21] - 2025年的年报业绩预告以及之后的年报一季报值得重点关注，届时产业端的景气将会进一步验证 [22] - 预计未来两个季度，市场将围绕重要事件节点波动，包括美联储议息会议、全国“两会”、各类经济数据发布、中央经济工作会议、年报及一季报等 [23]

10月物价数据总体表现 - 10月CPI同比从-0.3%转正至0.2%，高于预期的-0.1% [2][8] - 核心CPI同比回升至1.2%，剔除春节错位影响后为2022年以来高点 [2][8] - PPI同比从-2.3%收窄至-2.1%，高于预期的-2.3% [2][8] - PPI环比上涨0.1%，为今年以来首次环比上涨 [3][8] - 假设地产业平减指数持平三季度，10月GDP平减指数约为-0.5%，三季度为-1% [2][8] 消费者价格指数（CPI）分析 - CPI环比上涨0.2%，过去五年同期均值为0 [2][20] - 食品价格环比上涨0.3%，明显好于季节性表现（过去五年同期均值为-0.4%） [2][20] - 能源价格受国际油价影响环比下降0.4% [2][21] - 核心CPI环比上涨0.2%，好于季节性表现（过去五年同期均值为0.06%） [2][22] - 核心商品价格环比涨幅从0.5%收窄至0.3%，其中金饰品价格受国际金价影响大涨10.2% [2][22] - 服务价格方面，双节带动宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%；医疗服务价格上涨0.5%，最近7个月月均上涨0.36% [2][23] 生产者价格指数（PPI）分析 - PPI环比上涨主要受两条线索驱动：部分行业供需关系改善及输入性因素影响 [3][27][28] - 供需改善带动煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，光伏设备及元器件制造业价格上涨0.6%，均连续2个月上涨；水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨 [3][27] - 输入性因素方面，国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.4%；国际油价下行导致国内石油和天然气开采业价格下降2.3% [3][28] - 从同比看，重点行业产能治理推进，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格同比降幅分别收窄1.2、1.4、1.3和0.7个百分点 [28] 物价超预期的原因分析 - CPI超预期主要源于食品价格和金价 [4][9] - 从高频批发价推算10月食品价格应下跌0.4%，但实际上涨0.3，里外相差对CPI拉动约0.13个百分点，差异主要体现在猪肉和鸡蛋价格 [4][9] - 金饰品价格环比大涨10.2%，对CPI环比的拉动约0.06个百分点；若扣除金饰品影响，其余核心商品环比不到0.1%，核心CPI环比也只有0.1% [4][9] - PPI超预期可能来自PMI价格与PPI环比的背离 [5][10] - 10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.5%和47.5%，均较上月回落0.7个百分点，连续两个月下行，与PPI环比走势分化 [5][10] - 背离体现不同经济环境下PPI价格变动"广度"与"高度"的差异：PMI价格更多体现涨价行业数量（广度），而PPI环比体现价格涨幅（高度） [5][11] 物价数据的启示与展望 - CPI和PPI环比的超预期改善将系统性地抬升明年翘尾因素，有利于同比读数进一步回升 [6][13] - 本月CPI超预期因素（食品和金价）多为非持续性，CPI持续改善仍需政策支持，如商品以旧换新、促进服务消费、降低房贷利率等 [6][15] - PPI价格好转势头需巩固以促进涨价扩散，产能治理效果已在煤炭和部分中游行业体现，供给端有期待；需求端已有两个"5000亿"财政增量落地，后续重点关注年底中央对明年财政政策的表态 [6][15] 涨价扩散情况 - CPI二级项目环比涨价的比例从38%降至29%，处于2016年以来同期最低分位 [33] - PPI有可比数据的30个行业中，价格上涨的行业个数从6个升至9个，处于2013年8月有数据以来的30%分位 [34] - 50个流通领域生产资料价格的环比涨价比例从30%升至40%，2014年以来的历史分位从21%升至41%，除黑色领域外其余领域涨价比例均回升 [40]