业绩说明会概况 - 活动于2025年10月18日至19日举行，吸引172家机构参与，包括Cephei Capital Management (Hong Kong) Limited和Citadel等 [1] - 公司接待人员包括副总裁及董事会秘书黄志健先生、证券事务代表杨华芳女士等 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达41.42亿元，同比增长14.31% [1] 子公司分拆上市计划 - 公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市 [2] - 分拆前计划将境外饲料、种苗和动保产品生产经营相关子公司股权重组至海大控股旗下，重组工作正在推进 [2] - 分拆旨在响应国家战略，优化全球化布局，提升国际影响力与市场竞争力 [2] 饲料业务与产能 - 三季度饲料销量延续上半年增长态势，公司紧盯2030年5150万吨销售总量目标 [3] - 饲料销量增长带动产能利用率同比提升 [3] - 目前畜禽料产能布局完善，未来倾向轻资产模式扩张 [3] 海外业务发展 - 上半年海外饲料外销量同比增长约40%，三季度持续增长 [3] - 海外业务布局区域发展稳健并开拓新区域 [3] - 原规划2030年海外饲料销量达720万吨，分拆上市助力达成并挑战更高目标 [3] 行业景气度与分红规划 - 今年多数水产养殖品种略有盈利或盈亏平衡，预计明年延续此态势，仅个别品种如罗非鱼受关税冲击 [3] - 公司资产负债率按计划下降，未来将以更丰富方式回馈股东 [3] 分拆上市的战略出发点 - 提升国际影响力，巩固全球领先地位；拓宽融资渠道，支持境外业务 [3] - 提升整体价值，优化资本结构；理顺境内外架构，提高管理效率；建立专业中后台团队，支持境外业务 [3]

市场温度计 - 截至2025年10月17日，上证指数近十年市盈率分位数为99.42%，深证成指为82.55%，创业板指为47.9% [1] - 当日主要指数表现：上证指数下跌3.04%，深证成指下跌3.36%，创业板指下跌1.95% [1] 板块热力图 - 当日涨幅靠前行业：纺织服饰上涨0.32% [1] - 当日跌幅靠前行业：机械设备下跌3.69%，电子下跌4.17%，电力设备下跌4.99% [2] - 煤炭下跌0.70%，农林牧渔下跌0.74%，汽车下跌3.55% [2] 资金信号灯 - 当日主力资金净流入最多行业：商贸零售净流入0.02亿元 [2] - 当日主力资金净流出最多行业：电子净流出179.55亿元，电力设备净流出144.73亿元，计算机净流出76.09亿元 [2] 交易风向标 - 银行ETF（512800）当日收盘价0.82元，下跌0.12%，近6月上涨7.05% [2] - 银行ETF当日换手率14.07%，成交额29.22亿元，资金净流入118022.40万元 [4] - 券商ETF（512000）换手率4.85%，成交额18.02亿元，资金净流入54566.65万元 [4] - 医疗ETF（512170）换手率2.68%，成交额6.87亿元，资金净流入21380.80万元 [4] 银行板块分析 - 10月17日A股调整，中证银行指数微跌0.32%，稳居10日、20日线上 [4] - 银行ETF持仓成份股中农业银行一度涨超2%再探历史新高 [4] - 银行板块分红稳定，股息率性价比回升，红利价值吸引避险资金 [4][6] - 关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求 [6] - 中证银行指数市盈率分位数为44%，市净率分位数为26%，ROE为15.49% [6][8] 农牧渔板块分析 - 10月17日市场深度回调，中证全指农牧渔指数收盘微跌0.79% [6] - 生猪行业反内卷相关举措推进，中长期国内生猪价格中枢有望抬升 [6] - 农牧渔板块估值仍处相对低位，为较好配置时机 [6] - 中证全指农牧渔指数市盈率分位数为20%，市净率分位数为50%，ROE为16.6% [8] ETF产品信息 - 银行ETF（512800）标的指数为中证银行指数，指数基日2004年12月31日 [6][8] - 农牧渔ETF（159275）标的指数为中证全指农牧渔指数，指数基日2004年12月31日 [8] - 港股通红利ETF成立于2025年4月29日，A500红利低波ETF成立于2025年8月27日，农牧渔ETF成立于2025年9月19日 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润41.42亿元，同比增长14.31% [1] 分拆上市计划 - 公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆前将把境外饲料、种苗和动保产品生产经营相关的子公司股权重组至海大控股旗下 [1] - 分拆上市有助于提升公司国际影响力和全球市场竞争力，优化全球化布局 [1] - 分拆上市可拓宽融资渠道，借助国际资本市场资源加快境外业务发展 [2] - 原规划2030年海外饲料销量达到720万吨，分拆上市有助于达成并挑战更高目标 [3] 饲料业务 - 公司2030年饲料销售总量目标为5,150万吨 [2] - 三季度饲料销量延续上半年良好增长态势 [2] - 饲料产能利用率同比提升 [2] - 海外地区上半年饲料外销量同比增长约40%，三季度延续增长态势 [2] - 未来畜禽料产能扩张倾向于轻资产模式 [2] 行业展望与成本 - 大部分水产养殖品种略有盈利或盈亏平衡，预计明年延续此态势 [2] - 公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，总体养殖成本持续进步 [2] 资本结构与股东回报 - 公司资产负债率按计划逐步下降 [3] - 未来将根据实际经营情况以更丰富的利润分配方式回馈股东 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 报告日期：2025-10-19 [2] - 当前收盘价：61.09元 [2] - 总市值：1,016亿元 [2] 核心财务表现 - 2025年1-9月业绩：实现营业收入960.9亿元，同比增长13.2% [3]；实现归母净利润41.4亿元，同比增长14.3% [3]；扣非后归母净利润41.8亿元，同比增长18.7% [3] - 2025年三季度单季业绩：实现营业收入372.6亿元，同比增长14.4% [3]；实现归母净利润15.0亿元，同比增长0.3%，增速放缓主要受生猪业务亏损影响 [3] - 财务健康状况：2025年三季末资产负债率为47.8%，同比下降7.8个百分点 [3] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为50.12亿元、57.99亿元、62.24亿元，同比增速分别为11.3%、15.7%、7.3% [9] 饲料业务分析 - 2025年上半年销量：饲料总销量约1,470万吨（含内销105万吨），同比增长25% [5]；饲料外销增量约284万吨 [5] - 分品种外销表现：禽料外销量同比增长24%、猪料外销量同比增长43%、水产料外销量同比增长16% [5] - 2025年全年展望：预计公司饲料外销增量将突破500万吨 [4][5] - 未来销量预测：预计2025-2027年饲料外销量分别达到2,953万吨、3,246万吨、3,567万吨，同比增速分别为20.9%、9.9%、9.9% [9] 海外业务与发展战略 - 海外市场高增长：2025年上半年海外饲料外销量同比增长40%，第三季度仍保持高速增长 [5] - 全球市场布局：已形成以越南、印尼为核心的东南亚市场，以埃及为桥头堡的非洲市场，以及以厄瓜多尔为据点的拉丁美洲市场 [5] - 竞争优势拓展：从“饲料产品力+服务体系”两个维度，拓展至“优质种苗、优质饲料、优质动保、健康养殖模式、全面养殖管理指导”的全链条多维竞争优势 [5] - 分拆上市计划：公司计划分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市，分拆后海大集团将长期保持对海大控股的绝对控股，承诺上市后5年内持股比例不低于75% [6][7] - 分拆子公司财务表现：海大控股2022-2024年模拟合并营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元和117.04亿元，净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元 [7] 其他业务预测 - 生猪出栏量预测：预计2025-2027年生猪出栏量分别为648万头、648万头、680万头，同比增速分别为8%、0%、5% [9] - 主营业务收入预测：预计2025-2027年主营业务收入分别为1,414.77亿元、1,598.36亿元、1,811.64亿元，同比增速分别为23.5%、13.0%、13.3% [9]

行业投资评级 - 对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，看好生猪养殖板块未来业绩长期提升 [3] - 生猪存栏量回升将提振饲料、动保等后周期板块需求，产业链利润有望向下游传导 [3] - 粮价上行趋势确立，种植链基本面向好，大种植投资机会凸显 [3] - 宠物食品行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升 [3] 生猪行业基本面 - 产能去化确定性强化：当前猪价现实与预期双弱，肥猪价格逼近11元/公斤，7kg断奶仔猪价格下跌约150元/头，行业陷入全面亏损，市场化去产能有望启动 [7] - 9月出栏整体减量：13家上市猪企合计出栏生猪1375.86万头，环比下降8.65%，但同比仍增长18.31% [7][11] - 出栏价格加速下跌：9月虽有双节备货预期，但受供给压力影响，全国商品猪价格普遍下跌，多数企业出栏均价在12-13元/公斤，较8月下跌约1元/公斤，同比下跌约30% [7][12] - 出栏均重回升：已公布数据的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.33公斤，环比增加2.68公斤 [7][15] - 近期价格延续跌势：10月17日全国外三元生猪均价为11.17元/公斤，周环比下跌0.09%，15公斤仔猪均价17.99元/公斤，周环比下跌3.9% [17] 其他子行业情况 - 白羽肉鸡回归低波动稳定：截至10月17日，白羽肉毛鸡价格为6.87元/公斤，周环比下降0.15%，鸡苗价格3.29元/羽，周环比上涨2.17% [24] - 黄羽肉鸡价格延续偏强：截至10月10日，中速鸡价格为7.09元/斤，环比上涨1.87% [33] - 饲料原料价格底部震荡：截至10月17日，玉米现货均价为2263.14元/吨，环比下跌1.78%，小麦现货均价为2451.94元/吨，环比上涨0.22%，豆粕现货均价2993.43元/吨，环比下降1.87% [40] - 天然橡胶价格回调：截至10月17日，国内天然橡胶期货价格为14695元/吨，周环比下跌4.05% [7][50] 市场表现 - 农林牧渔板块跑输大盘：本周（2025/10/13-2025/10/17）申万农林牧渔指数下跌2.2%，跑输上证综指0.73个百分点 [56] - 子板块表现分化：上周动物保健板块上涨1.43%，而畜禽养殖板块下跌3.07% [56]

公司业绩表现 - 前三季度累计营业收入达960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31%，扣非后归母净利润为41.77亿元，同比增长18.71%，营收净利创历史同期新高 [1] - 第三季度单季营收为372.63亿元，同比及环比增速均超过12%，但归母净利润同比增速放缓至0.34%，环比增速则由5.76%提升至10.89% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降35.79%至50.17亿元，主要因业务规模增长导致购买商品、接受劳务支付的现金增加 [1] - 截至三季度末，应收账款期末余额为51.34亿元，较期初的36.75亿元大幅增长141.53%，预付款项增长106.24%，公司称系业务规模增长且进入旺季所致 [1] 饲料业务分析 - 公司饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料、鸭鹅饲料等畜禽饲料以及鱼料、虾料等水产饲料 [2] - 2025年水产养殖利润与投苗量显著回升，带动二季度以来水产料销量维持同比增长，水产料景气于旺季持续兑现 [2] - 2025年水产饲料主要原料价格整体下降，带动公司饲料产品结构趋于改善 [2] - 估算第三季度公司饲料外销量同比增长15%~20%，其中猪料和水产料分别受益于客户结构调整、产品推新以及下游水产品涨价 [2] 子公司分拆上市计划 - 公司计划分拆控股子公司海大国际控股有限公司赴香港联交所主板上市，该子公司于2025年9月17日成立 [3] - 分拆前，公司拟将下属境外与饲料、种苗和动保产品生产经营相关的子公司股权重组至海大控股旗下 [3] - 分拆后，海大集团将保持对海大控股的绝对控股权，承诺至少五年内持股比例不低于75%，发行股份数量不超过发行后总股本的25% [3] - 此次分拆旨在拓宽融资渠道，促进海外业务增长，从而增强公司整体盈利能力，并进一步落实国际化发展战略 [3][4] 海外业务与发展战略 - 今年上半年，公司境外收入达82.17亿元，同比增长15.08%，增速为各地区中第一，饲料外销量同比增长约40% [3] - 公司提出海外中期目标：到2030年海外饲料销售量达到720万吨 [3] - 海大控股未来将聚焦在亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲三个地区独立经营饲料、种苗和动保业务 [4] - 在已拓展的海外市场中，越南是公司进入最早、海外销售绝对量最大的区域，2024年饲料销售增速为25%-30%；印尼是海外饲料销量第二大的国家，2024年销量增速超40% [4] - 公司业务布局主动避开东亚红海市场，而瞄准竞争相对较小的非洲和拉丁美洲蓝海市场 [5] 行业背景与市场表现 - 国内饲料行业竞争日趋激烈，养殖产业链持续承压，行业已进入存量竞争与结构升级并存的时代 [1][3] - 规模化、一体化成为头部企业穿越周期、提升抗风险能力的关键，开发海外市场成为饲料龙头打造业绩新增长点的普遍选择 [3] - 截至最新收盘日，公司股价报61.09元，年内上涨27.32%，总市值为1016亿元 [5]

行业价格调整动态 - 海大集团于2025年10月18日凌晨率先对旗下水产饲料产品进行提价，涉及虾料、泥鳅料、海鲈料等多个系列 [1][3] - 通威、澳华、恒兴等饲料企业在海大提价后迅速跟进，形成行业性的涨价潮，最高提价幅度达600元/吨 [22] - 多家公司如江门市澳华生物科技有限公司、佛山市正宇饲料股份有限公司等均将调价执行时间设定在2025年10月18日或19日零点 [25][32][35] 海大集团产品调价详情 - 虾料和泥鳅料系列产品价格统一上调200元/吨 [5][7][9] - 生鱼、加州鲈鱼、吻鱼、太阳鱼等系列产品价格上调300元/吨，部分加州鲈鱼系列产品上调400元/吨 [5][7][9] - 鱼苗宝、高档鱼苗料以及鳜鱼料等高端苗料系列产品上调幅度最大，为500元/吨，部分鳜鱼料上调600元/吨 [5][7][10] 澳华生物科技产品调价详情 - 所有虾料系列（含小棚虾、鱼虾混养）价格上调200元/吨，而对虾开口乐、8900、9900系列上调500元/吨 [25] - 生鱼料9801、9803系列上调500元/吨，9805系列上调300元/吨，常规加州料上调300元/吨而加州倍健上调500元/吨 [25] - 黄颖鱼系列和泥鳅料价格均上调200元/吨，其余产品价格维持不变 [25][27] 其他饲料企业调价举措 - 佛山市正宇饲料股份有限公司对养大虾系列（8021、8023、8025、8027、8029）产品价格上调200元/吨，自10月19日零点起执行 [35] - 另一未明确署名的公司对斑节对虾料、金刚虾料、石斑鱼料等产品上调300元/吨，鳗鱼粉料、甲鱼粉料等特种粉料上调500元/吨 [43] - 多家公司均在调价通知中提及此次价格调整是基于当前原料市场行情，旨在保证产品质量 [3][6][9][25][32]

分拆上市计划 - 公司拟分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生重大变化且仍拥有对海大控股的控制权 [1] - 拟分拆主体海大控股将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料、种苗和动保业务 [6] 分拆主体信息 - 海大国际控股有限公司成立于2025年9月17日，成立刚一个月 [3] - 公司注册于开曼群岛，股份为50,000美元 [3] - 目前Rickworth Investments Limited持有海大控股100%股权，薛华为实际控制人 [4] 分拆主体财务表现 - 海大控股2022年至2024年营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元和117.04亿元，呈现增长趋势 [6] - 同期净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元，盈利能力持续提升 [6] - 2022年至2024年末资产总额分别为43.80亿元、51.95亿元和64.04亿元，净资产分别为12.08亿元、30.01亿元和38.33亿元 [6] 公司近期业绩 - 公司2025年第三季度实现营业收入372.63亿元，同比增长14.43% [6][8] - 第三季度归母净利润为15.04亿元，同比微增0.34% [6][8] - 2025年前三季度归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31% [6][8] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.23亿元，同比增长2.49% [8] 公司业务概况 - 公司围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链布局 [6] - 主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等 [6] - 业务运营覆盖研发、设计、生产、销售、服务等全部环节 [6]

公司基本信息 - 公司名称为合肥山蚯福渔具有限公司 [1] - 法定代表人为张福才 [1] - 注册资本为1万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 经营体育用品及器材批发与零售 [1] - 开展互联网销售，但排除需要许可的商品 [1] - 业务涉及宠物食品及用品批发 [1] - 覆盖畜牧渔业饲料销售及饲料原料销售 [1] - 包括户外用品销售 [1] - 核心业务为渔具销售 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入37263255284.21元，同比增长14.43% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1503886685.05元，同比增长0.34% [1]