核心观点 - 10月出口同比大幅回落至-1.1%，远低于预期的3.2%和前值8.3%，但核心原因并非外需走弱，而是短期供给扰动 [2][3][10] - 供给扰动主要体现为10月工作日同比减少3天，以及9月因长假导致的“抢生产”效应在10月退坡 [3][18] - 高频数据显示供给扰动已在10月下旬开始消退，港口外贸货运量在最后一周同比冲高至20% [4][27] - 展望未来，伴随中美贸易形势缓和、供给扰动消退及中国在新兴市场份额提升，预计11月出口增速可能恢复 [5][31] 10月出口表现分析 - 出口环比下降7.1%，明显弱于-3.2%的季节性水平 [3][10] - 对新兴经济体出口增速普遍回落，其中对东盟出口增速下降4.7个百分点至11%，对非洲出口增速大幅下降46.1个百分点至10.5% [3][10] - 但对美出口改善，增速回升1.8个百分点至-25.1% [7][10] - 劳动密集型行业出口跌幅更大，消费电子出口增速下降11.1个百分点至-1.7%，轻工制品出口增速下降10.2个百分点至-15.9% [6][39] 10月进口表现分析 - 进口同比回落6.4个百分点至1%，低于预期的4.1% [2][7] - 加工贸易进口明显回落，从9月的12%下降7.3个百分点至10月的4.6% [3][23] - 机电产品进口增速大幅回落7.6个百分点至2.5%，其中自动数据处理设备及其零部件进口增速下降15.3个百分点至-27.2% [7][54] - 大宗商品进口表现分化，原油进口金额增速下降8个百分点至-0.3%，大豆进口金额增速下降3.3个百分点至11.3% [23][54] 商品结构表现 - 资本品出口增速分化，通用机械出口增速下降33.9个百分点至-9.1%，但船舶出口增速上升25.7个百分点至68.4% [6][42] - 中间品出口增速回落，汽车零配件出口增速下降16.9个百分点至-11.6%，集成电路出口增速下降5.8个百分点至26.9% [6][42] - 能源资源出口增速大幅回落7.5个百分点至-4.0%，其中稀土出口增速下降54.2个百分点至42.9% [42] 国别地区表现 - 对发达经济体出口出现分化，对美国出口改善，但对欧盟出口增速下降13.3个百分点至1.0%，对英国出口增速下降17.4个百分点至-5.1% [7][51] - 对新兴经济体和地区出口普遍回落，对拉美出口增速下降13.1个百分点至2.2%，对俄罗斯出口增速下降1.6个百分点至-22.6% [7][51] 未来展望 - 中美关税出现进一步缓和，芬太尼关税降低10%基本对应支撑当月出口同比1个百分点左右 [31] - 新兴国家工业化、城镇化提速带来增量的生产资料进口需求，中国在新兴市场份额持续提升 [5][31] - 美国补库仍对进口形成拉动，后续对美出口或仍有空间 [5][31]

大会概况与核心目标 - 2025可持续全球领导者大会江苏专场暨第二届国联投资人大会在无锡开幕，旨在构建开放包容投资生态圈，促进协同对接 [1] - 大会核心目标是发挥私募股权投资在服务科技创新、培育新质生产力中的作用，以发展“含绿量”提升产业“含金量”，推动科技创新与产业创新融合 [1] - 国联集团生态联盟在大会上正式启动，旨在构建“资本驱动、产业协同、服务赋能”的协同生态体系 [4] 无锡市产业基础与投资吸引力 - 大会期间签约投资项目394个，总规模620亿元，重点覆盖生物医药、集成电路、先进制造、双碳节能、人工智能等领域 [2] - 合作新设基金89只，总规模342亿元，招引28个项目落地无锡，投资总规模达178亿元 [2] - 无锡市拥有营收超2000亿元的产业集群7个，其中国家级先进制造业集群5个，高新技术企业数突破7300家，拥有4家全球灯塔工厂 [2] - 无锡市共有A股上市企业120余家，私募股权基金总规模达850亿美元，股权投资活跃度居全国前十 [2] - 无锡市贸易伙伴遍及全球220个国家和地区，集聚外资企业7200多家，118家世界500强公司在无锡投资 [3] 国联集团业务格局与发展战略 - 国联集团总资产超过3300亿元，形成金融服务、实业经营、投资运作三大业务格局 [7] - 公司管理金融资产总规模2.2万亿元，基金规模突破2800亿元，拥有3家上市公司，总市值超过800亿元 [7] - 在2025年围绕重点赛道新设基金89只，并加速拓展海外合作 [7] - “十五五”期间发展战略为打造国内一流的地方综合性国企集团，发挥金融全牌照优势提供一站式金融解决方案，并推动产业强链补链延链 [7] 重点产业合作与生态构建 - 协鑫集团在颗粒硅、钙钛矿、正极材料、虚拟电厂等领域的技术发展得到无锡创投基金与金融资本支持 [4] - 维梧资本在生物医药领域联合无锡各方实施“加速器策略”，助力创业者从生物学家转变为企业家 [4] - 大会提出聚焦“投新、投绿、投数”，在培育新质生产力、绿色低碳转型、数字化升级方面形成良性互动 [5] - 国联集团通过金融、投资、实业三大板块联动，成为无锡市产业转型升级的关键节点 [6]

文章核心观点 - 无锡市在推动科技创新与产业创新深度融合方面取得良好成效 并计划在“十五五”时期继续深化发展 目标是打造国内一流 具有国际影响力的产业科技创新高地 [1][2][4] 无锡市现有成效总结 - 攻坚核心技术有成效 在集成电路 深海装备等领域实现关键突破 破解“卡脖子”难题 [2] - 构建协同体系有成效 创新“企业出题 高校答题 政府引导 平台运作”模式 实现技术攻关与产业转化协同 [2] - 培育创新雁阵有成效 强化企业创新主体作用 支持龙头骨干企业组建创新联合体 培育专精特新“小巨人”企业和高新技术企业 形成梯队式创新格局 [2] - 促进成果转化有成效 前瞻布局概念验证中心和中试服务平台 与全国顶尖高校未来技术学院合作 加速技术产业化应用 [2] - 体制机制改革有成效 组建市委科技创新委员会 探索“先导预研+拨投结合+科创基金”前沿技术产业化模式 壮大耐心资本 激发创新活力 [2] “十五五”时期发展建议 - 坚持问题导向与目标导向相结合 瞄准未来发展战略方向 建立“实现目标-识别难点-攻关突破-场景验证”机制 加快科技成果转化 [3] - 坚持强化企业科技创新主体地位 发挥企业在创新链 产业链 资金链 人才链整合中的作用 持续发挥多主体协同的创新生态效益 [3] - 坚持改革创新先行先试 在人才跨域流动 科研成果确权等机制上探索突破 [3] - 坚持区域协同联动 发挥长三角地区重要中心城市作用 参与实施国家重大科技任务 加快建成产业科技创新高地 [3] 科技-产业-金融循环体系 - 构建“科技—产业—金融”良性循环体系 科技创新为产业升级提供动力 产业为科技成果转化提供载体 金融为科技创新和产业发展提供支撑保障 [4]

大会概况与核心目标 - 2025可持续全球领导者大会江苏专场暨第二届国联投资人大会在无锡开幕，旨在构建开放包容投资生态圈，促进协同对接 [1] - 大会核心目标是发挥私募股权投资在服务科技创新、培育新质生产力中的作用，以发展“含绿量”提升产业“含金量”，推动科技与产业创新融合 [1] - 国联集团生态联盟在大会上正式启动，旨在构建“资本驱动、产业协同、服务赋能”的协同生态体系 [4] 无锡市产业投资吸引力 - 大会期间签约投资项目394个，总规模达620亿元，重点覆盖生物医药、集成电路、先进制造、双碳节能、人工智能等领域 [2] - 合作新设基金89只，总规模342亿元，成功招引28个项目落地无锡，投资总规模178亿元 [2] - 无锡市产业基础雄厚，拥有7个营收超2000亿元的产业集群，其中包括5个国家级先进制造业集群 [2] - 无锡市高新技术企业数量突破7300家，拥有4家全球灯塔工厂，科技进步贡献率持续位居江苏省领先水平 [2] - 无锡市A股上市企业超过120家，私募股权基金总规模达850亿美元，股权投资活跃度位列全国前十 [2] 开放合作与营商环境 - 无锡市贸易伙伴遍布全球220个国家和地区，集聚外资企业7200多家，吸引118家世界500强公司投资 [3] - 无锡市通过外籍人士便利化措施、硕放机场获批240小时过境免签等政策持续提升开放便利度，机场年旅客吞吐量突破千万人次 [3] - 无锡市连续多年获评中国最宜居城市、中国最佳引才城市、中国最具幸福感城市，教育、医疗、养老等配套设施完备 [3] 产业协同与生态构建 - 国联集团生态联盟汇聚华为、阿斯利康、中金资本等顶尖企业与机构，为无锡创新发展注入动能 [4] - 协鑫集团在颗粒硅、钙钛矿、正极材料、虚拟电厂等领域的前沿技术发展得益于无锡创投基金与金融资本的支持 [4] - 维梧资本在无锡生物医药领域实施“加速器策略”，助力创业者从生物学家向企业家转型 [4] - 大会倡导聚焦投新、投绿、投数，在培育新质生产力、绿色低碳转型、数字化升级方面形成良性互动 [4] 国联集团业务发展 - 国联集团是总资产超过3300亿元的地方国企集团，形成金融服务、实业经营、投资运作三大业务格局 [5] - 公司管理金融资产总规模2.2万亿元，基金规模突破2800亿元，拥有3家上市公司，总市值超过800亿元 [5] - 集团通过金融板块为实体经济提供支持，实业板块在能源环保、医疗健康、智能计算等领域取得长足发展，投资板块在2025年新设基金89只并加速海外合作 [5] - 集团在“十五五”期间目标为打造国内一流地方综合性国企集团，发挥金融全牌照优势提供一站式解决方案，并推动产业链强链补链延链 [6]

战略规划与顶层设计 - 厦门市自1985年起便将发展科学技术置于首要位置，并通过《1985年-2000年厦门经济社会发展战略》锚定创新航向 [2] - 城市创新阵地从1990年的火炬高新区持续拓展至2023年启动的厦门科学城，体现“一张蓝图绘到底”的战略定力 [2] - 2022年成立市委科技创新委员会，后整合升级为市委教育科技人才工作领导小组，以高位统筹机制打通创新链条 [3] - 2023年部署实施“苏颂工程”，并于2024年、2025年接续推出两轮共28条措施，推动政策体系系统性升级 [3] 研发投入与创新成果 - “十四五”期间，厦门全社会研发投入强度从2020年的3.08%提升至2024年的3.46% [3] - 企业研发经费支出年均增长13%以上，每万人口高价值发明专利拥有量达29.5件，较“十三五”末实现翻番 [3] - 厦门拥有国家高新技术企业4735家，国家级专精特新“小巨人”企业213家，数量居福建省首位 [9][11] - 2025年上半年，规上高技术制造业增加值同比增长18.6%，半导体和集成电路、航空维修制造产业分别同比增长29.7%、23.7% [9] 产业生态与链主引领 - 厦门构建“4+4+6”现代化产业体系，通过“链主”企业牵引产业生态 [7][8] - 天马显示科技推出全球最窄四等边屏幕（1.25毫米），在厦累计参与项目投资总额超1000亿元 [8][10] - 特宝生物的核心产品派格宾R新适应症获国家药监局批准，成为全球首个获批此适应症的药品 [8] - 生物医药企业达500余家，形成以诊断试剂、植介入器械为特色的产业集群 [9] - 集成电路产业产值从2014年的50亿元跃升至2024年的400亿元，近期引入士兰微12英寸芯片制造线，项目总投资200亿元 [11] 金融支持与资本赋能 - 厦门市财政部门形成“投、补、贷、保”4大领域系列政策，撬动金融资金超3300亿元，惠及企业超1.8万家，每年为企业节约成本超10亿元 [13] - 2025年5月升级推出“财政政策+金融工具”4.0版本，新设100亿元供应链协作基金和50亿元并购基金 [14] - 截至2025年9月末，厦门科技金融贷款余额达2712.42亿元，较年初增长11.92%；科技型企业贷款余额1502.64亿元，较年初增长8.84% [16] - 厦门拥有境内上市公司68家、境外上市公司33家，新三板挂牌企业82家，近600家企业纳入上市后备梯队 [17] - 私募基金管理规模超5500亿元，基金设立流程缩短至3个工作日办结，效率全国领先 [17]

无锡集成电路产业定位 - 无锡是我国集成电路产业的黄埔军校，为全国输送了最早一批产业技术人才 [3] - 无锡是五链融合（创新链、产业链、资金链、人才链、政策链）的全国典范，其经验值得在全国层面推广和复制 [3] 产业发展战略方向 - 聚焦传统产业优势，抢占光量子芯片、碳基芯片等新兴赛道，是我国实现弯道超车的重要机会 [3] - 应抢抓后摩尔定律时代未来芯片发展机遇，培育人形机器人、智能网联汽车等关联性强的新兴终端产业 [3] 产业生态创新模式 - 建议由产业技术研究院等平台构建集成电路产业互联网平台，形成虚实融合的产业网络 [4] - 通过产业大脑和数据中心串联产业链，打造辐射全球创新资源的超级虚拟IDM [4] - 无锡有条件打造一个没有IDM龙头但具备顶级产业生态的创新范式 [4] 体制机制改革 - 无锡新型研发机构量多质优，可争取新型研发机构改革试点 [4] - 改革探索包括双跨人才流动机制、薪酬制度、评价体系等方面 [4] - 理顺体制机制对发挥区域和国家创新体系效能非常重要，可为全国提供改革经验 [4]

核心观点 - 长期牛市基础坚实，基本面稳健改善是核心，政策提供预期改善拐点，资金决定市场斜率与节奏 [3] - 2026年A股盈利将逐步修复，预计全部A股非金融增速修复至10%左右，价格因素成为主要拉动因素 [3] - 居民资金是重要边际增量，中风险偏好资金（如公募、ETF）将成下一阶段主力，"十五五"规划开局之年政策支持明确 [3] - 牛市第三年时间重于空间，指数仍有较大上涨空间，但政策引导"慢牛"下持续时间比涨幅更重要 [3] - TMT与先进制造仍是主线，周期与金融可能成为季度级别风格切换方向 [3] 长期牛市的基础 - 本轮牛市自2024年9月持续约14个月，上证指数涨幅46.3%，深证成指涨幅67.6%，创业板指涨幅107.6%，但较2005-2007年（上证501.9%）和2013-2015年（上证164.9%）全面牛市仍有空间 [5][6] - 长期牛市需基本面预期改善支撑，时间周期越长，市场与基本面相关性越高 [7][11] - 政策提供预期改善拐点，如加入WTO、供给侧改革等关键政策推出后常伴随牛市起点 [15] - 资金决定市场节奏与斜率，中长期跟随市场波动，短期是波动主要解释因素 [19] - 当前市场已反映"9.24"政策利好，未来需关注基本面兑现，流动性影响节奏，政策为起点 [24] 盈利总量稳定，关注结构亮点 - 2025年经济韧性与波动并存，"9.24"政策后经济改善，但下半年承压，上市公司盈利波动 [28] - 2026年价格因素成盈利主要驱动，预计PPI年末修复至0%附近，CPI修复至1%附近，拉动企业盈利 [40][41][43] - "反内卷"政策与需求政策共振，缓解产能过剩，价格下行压力好转 [46] - 预计2025年A股盈利增速4.9%，2026年达10.5%，非金融石油石化板块达11.1% [53][55] - 盈利结构亮点突出，AI产业链、半导体产业链业绩持续验证，先进制造板块触底反弹 [56] 关注居民资金与"十五五"规划建议 - 居民资金是A股最重要资金来源，穿透后分居民、内资机构、外资三类 [63] - 本轮牛市高风险偏好资金（两融、私募）为主力，类似2015年，中风险偏好资金（公募、ETF）流入较慢 [70][85] - 2026年中风险偏好资金或成主要动力，公募基金赚钱效应显现，ETF重要性提升 [91][96] - 低风险偏好资金（理财）流入缓慢，但将是长期牛市基础 [106] - "十五五"规划开局之年政策支持明确，关注产业结构升级、科技自主创新、内需消费提振方向 [112][114] - 历史五年规划第一年市场表现良好，如2016年（供给侧改革）和2021年（高质量发展） [116][120] 牛市第三年，时间重于空间 - 当前估值短期偏高，但长周期仍有上行空间，股息率分位数约60% [128][135][139] - 牛市时间比涨幅更重要，政策引导"慢牛"，赚钱效应与持续性更显著 [140] - 港股弹性或有限，2026年经济修复弹性不足，恒生科技在上涨时更具弹性 [143][148] - 关注岁末年初春季行情，政策密集博弈期（如中央经济工作会议、"十五五"规划），年报业绩预告与一季报验证产业景气 [154] 行业主线与切换可能 - 行业估值分化明显，TMT、金融、周期PE/PB较高，消费估值偏低 [157][158] - TMT交易拥挤度接近高位但未超极值，交易风险可控 [161] - 板块打分显示TMT（得分11）和先进制造（得分10）为2026年优先关注方向 [166] - TMT与先进制造处行情第二阶段（盈利驱动），参考2013-2015年TMT行情三阶段模型 [168][170] - 居民资金偏爱TMT与先进制造，持仓占比高，未来资金流入或持续加持 [171][174] - TMT细分关注AI（应用空间广阔）和存储（AI需求增长），先进制造细分关注人形机器人、液冷、固态电池、PCB [183] - 牛市中期风格切换常见，相对业绩变化是稳定动力，周期与金融可能成为切换方向 [184][189][193] - 金融板块在历史切换中领涨概率高，周期板块受"反内卷"政策推动景气抬升 [205][203]

总体表现 - 2025年10月中国机电产品出口额为1903.1亿美元，创历年同期最高值，同比增长1.3%，为连续第8个月同比增长 [1] - 2025年1-10月中国机电产品进出口总额同比增长6.8%至27178亿美元，其中出口18731.4亿美元，同比增长7.8%，进口8446.6亿美元，同比增长4.7% [2] - 2025年1-10月机电产品贸易顺差为10284.8亿美元，同比增长10.5%，高出全商品顺差636.6亿美元 [2] 月度出口分析 - 10月出口增幅较上月收窄11.4个百分点，主要原因为上年第四季度“抢出口”导致的高基数以及当月工作日天数减少 [1] - 10月机电产品进口同比增长2.7%至886亿美元，为连续第9个月同比增长 [6] 重点产品出口表现（2025年10月） - 集成电路出口额同比增长27%至167.0亿美元，连续7个月实现两位数同比增长 [4][6] - 汽车（包括底盘）出口量同比增长41.8%至82.8万辆，创月度出口新高，出口额同比增长34.1%至143.1亿美元 [4][6] - 船舶出口额同比增长60.9%至53.7亿美元，液晶平板显示模组出口额同比增长12.0%至25.2亿美元 [4][6] - 自动数据处理设备及其零部件出口额同比下降，具体降幅数据缺失，为162.5亿美元 [6] - 手机出口额同比下降16.5%至155.2亿美元，家用电器出口额同比下降13.6%至74.1亿美元，计算机、汽车零配件、通用机械设备、照明设备等出口额亦同比下降 [4][6] 累计出口表现（2025年1-10月） - 集成电路累计出口额同比增长23.7%至1616.9亿美元，占机电产品出口额比重为8.6% [6] - 汽车（包括底盘）累计出口额同比增长13.4%至1114.4亿美元 [6] - 自动数据处理设备及其零部件累计出口额同比下降1.5%至1660.9亿美元，手机累计出口额同比下降11.0%至944.0亿美元 [6] - 船舶累计出口额同比增长25.0%至455.1亿美元 [6] 重点产品进口表现 - 10月集成电路进口额同比增长10.4%至377.7亿美元，拉动机电产品进口增长4.1个百分点 [6] - 10月计算机产品进口额同比下降27.1%至66.8亿美元，连续第4个月同比下降，拖累机电产品进口增幅2.9个百分点 [6]

总体外贸表现 - 2025年前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 前10个月出口同比增长6.2%，进口与去年同期基本持平 [1] - 前10个月出口增速为6.2%，较前三个季度的7.1%下降3.5个百分点 [1] - 10月单月出口以人民币计下降0.8%，以美元计下降1.1%，为今年2月以来首次负增长 [1] 10月出口增速转负原因分析 - 10月出口同比转负受去年同期高基数影响，因2024年9月台风导致出口商品在10月集中出运 [2] - 2025年中秋节在10月导致工作日减少，对10月出口产生负面影响 [2] - 剔除基数和工作日效应，9月和10月出口额平均同比增速为3.5%，波动减小 [2] - 美国高关税冲击持续，10月中国对美出口同比降幅达25.2%，直接下拉整体出口增速3.8个百分点 [2] 外需与全球贸易环境 - 美国自8月上调关税后，10月美国进口及各主要经济体对美出口均大幅下滑，全球贸易转向收缩 [3] - 10月韩国出口同比增长3.6%，增速较上月大幅放缓9.1个百分点，显示全球贸易动能减弱 [3] - 10月中国对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速分别为0.9%、-5.7%、11.0%、2.8%，较上月分别下行13.2、7.5、4.7、14.3个百分点 [3] 出口结构与韧性来源 - 贸易多元化加速推进，前10个月对东盟、欧盟进出口分别增长9.1%和4.9%，占比分别为16.6%和13.1% [4] - 前10个月对共建“一带一路”国家合计进出口增长5.9%，对美国贸易下降15.9%，占比为9% [4] - 全球AI投资热潮及国内制造业升级带动芯片和汽车出口高增，前10个月机电产品出口增长8.7%，占出口比重超6成 [5] - 前10个月集成电路出口增长24.7%，汽车出口增长14.3% [5] - 10月单月芯片出口额同比增长26.9%，汽车出口额同比增长34.0% [5] - 民营企业进出口增长7.2%，占比达57%，较去年同期提升1.9个百分点 [5] 未来展望与政策支持 - 综合考虑基数变化及出口动能，预计11月出口同比增速将回升至2.0%左右，但四季度出口动能将明显转弱 [6] - 随着全球AI投资热潮持续，短期内外需仍将保持一定韧性，四季度出口大幅下滑可能性不大 [6] - 稳外贸政策可能支持企业出口转内销、加大对出口企业的定向支持，并扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面 [6] - 上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨10.5%，欧洲航线运价延续上涨，北美航线运价也呈现上涨态势 [6] 进口表现 - 9月单月进口增长1.4%，已连续5个月增长，但增速明显回落 [7] - 伴随出口下行压力加大，在“大进大出”的对外贸易格局下，进口动能也可能放缓 [7]

公司近期动态 - 公司于2025年11月7日以通讯表决方式召开第四届第十三次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于续聘会计师事务所的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来源于集成电路业务，占比达99.97% [1] - 公司其他业务收入占比为0.03% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为50亿元 [1]