臻选回顾 - 远东股份子公司1月份中标及签约合同订单总额超过30亿元人民币 业务涉及电能、算力、高速铜缆、智能电网及特高压领域 [1] - 远东股份股价在2月3日低开高走并封死涨停 2月4日再度低开高走收盘上涨1.97% [1] - 天合光能海外在手储能订单已超过12吉瓦时 业务涉及光伏、TOPCon电池、钙钛矿电池、HJT电池、储能及商业航天 [1] - 天合光能股价在2月3日飙涨7.76% 2月4日再度飙涨8.93% [1] 今日速览 - 某公司线控底盘核心零部件已为行业头部客户实现量产 业务涉及人形机器人、减速器、智能驾驶及低空经济 [1] - 某公司控股子公司获得韩国电池客户项目定点 预计在2027年至2031年间采购总量约为3.6亿个圆柱形电池壳 业务涉及新能源汽车、锂电池、机器人、C2M及出海 [1] - 某公司签订一份价值约15.96亿元人民币的伊拉克油田复产项目合同 业务涉及油气工程与服务、天然气、一带一路及海工装备 [1]

文章核心观点 - 小鹏汽车人形机器人IRON在公开演示中意外跌倒的事件，揭示了前沿技术落地的复杂性与挑战，但不应以此否定产业的长期发展潜力，资本市场应理性看待科技创新过程中的挫折，以长远眼光和耐心支持技术迭代与产业成长 [1][2][3] 技术发展与资本视角 - 人形机器人技术密集且复杂，整合了环境感知、运动控制、实时决策等系统，公开演示中的意外是优化算法和改进硬件的宝贵反馈，能从中快速复盘并持续迭代的研发团队更具长期核心竞争力 [1] - 资本市场需要跳出“以单次演示论成败”的短期视角，更多关注企业的核心研发能力、技术迭代速度以及对复杂问题的系统化解决机制，包容技术迭代过程中的“试错” [1] - 企业需要在博取短期关注与坚守长期主义之间找到平衡，通过明确的技术路径、持续的研发投入和扎实的场景探索来构筑核心价值，着眼长远的“耐心资本”看重的是技术积淀厚度与可行的商业化落地逻辑，而非单次演示的完美与否 [2] 产业趋势与市场表现 - 个别产品在公开场合的“跌倒”是技术攻坚路上的小插曲，动摇不了人形机器人产业向前迈进的大趋势 [2] - 市场数据显示，2025年人形机器人概念板块累计涨幅超过70%，表明前瞻性资本对产业的未来保持充足信心，并持续看好其颠覆性的技术潜力与长远的商业前景 [2] - 产业正处在从实验室迈向规模化商业应用的关键爬坡期，需要资本的“长情”陪伴与包容，支持创新者直面失误并重新出发，这与国家“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”的战略方向高度契合 [2][3]

公司动态 - 宇树科技与法国方面合作研发的机器人产品在法国巴黎香榭丽舍大街公开亮相 [2] - 该展示活动在法国当地引起了公众的广泛关注和积极反响 [2] 行业与市场影响 - 中国机器人公司的创新产品在国际重要舞台进行展示，体现了行业技术出海的趋势 [2] - 前沿机器人技术在法国核心地标进行演示，有助于提升全球市场对相关行业技术能力的认知 [2]

行业技术突破与商业化进展 - 浙江大学杭州国际科创中心联合镜识科技、凯尔达集团发布全球首款峰值速度达10米/秒的全尺寸人形机器人“Bolt”，标志着我国在人形机器人高速运动与控制领域取得突破 [1] - “Bolt”的发布以极致运动能力拓展了科技体育、智能陪练等全新应用场景，为行业从技术研发向商业化落地加速迈进提供了重要示范 [1] - 2025年以来，行业在运动控制、核心零部件、基础算法等领域完成前期布局并实现关键突破，例如智元机器人发布GO-1通用具身基座大模型，宇树科技发布UnitreeDex5灵巧手，星动纪元发布国内首个由VLA模型驱动的全身高自由度人形机器人“星动L7” [2] - 2025年是我国人形机器人产业实现从“0—1”到“1—10”跨越的关键一年，技术创新成果已从单点突破转向系统集成，形成全链条技术闭环与生态协同格局 [2] - 行业正逐步攻克“量产难、成本高、适配弱”等痛点，推动应用场景从单一向多元拓展，为未来大规模商业化应用筑牢根基 [3] 市场规模与资本动态 - IDC报告显示，2025年全球人形机器人出货量约为1.8万台，同比增长约508%，其中中国厂商占据主导地位 [3] - 高工机器人产业研究所预测，2026年国内人形机器人产业将进入规模化放量阶段，预计出货量将达到6.25万台 [4] - 2025年中国机器人行业过亿元/近亿元融资事件主要发生在人形机器人与具身智能（58起）、零部件（14起）等领域，其中人形机器人与具身智能领域融资事件占比超70% [3] - 北京人形机器人创新中心近日宣布完成首轮市场化融资，规模突破7亿元 [3] 政策支持与产业发展 - “具身智能”在2025年首次被写入《政府工作报告》，随后印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出“建设人形机器人中试基地和训练场”，国家“十五五”规划建议将“具身智能”视为新的经济增长点 [3] - 一系列顶层设计相继出台，为人形机器人产业构建起清晰的发展路径与政策支撑体系 [3] - 在政策扶持、技术突破、产业与融资规模扩张等多重因素推动下，行业正加速发展 [3] 产业链上市公司动态 - 昊志机电的谐波减速器、行星减速器与关节模组等核心产品，已向部分人形机器人厂商送样并形成小批量订单 [5] - 巨轮智能最新研发的可适用于人形机器人的若干规格XT减速器产品，可满足人形机器人轻量化需求，提高减速器刚性、精度和寿命 [5] - 美的集团在2025年12月首次正式披露超人形机器人“美罗U”，为行业首创的六臂轮足式人形机器人 [5] - 产业链上市公司需聚焦一体化关节、灵巧手、高性能减速器等核心硬件的技术突破与国产化，同时深耕具身智能大模型、端到端决策算法等软件创新，推动软硬件深度协同 [5]

文章核心观点 - 机器人、无人机等新兴产业正处於从技术研发迈向商业化落地的关键阶段 但资本市场热度与应用端规模化落地之间存在明显错位 破解困局的核心在於推动真正满足市场需求的“应用”落地 这需要政策、资本、技术协同发力 并依赖应用场景的培育与拓展、专业基础设施的完善以及产业链的协同 [1][5][6][7] 应用场景的重要性与现状 - 应用场景是技术从实验室走向市场、完成商业化闭环的核心环节 脱离实际应用的技术如同无根之木 [1] - 大量机器人、无人机中小企业面临“有技术、缺场景”、“有算法、无数据”的困境 高昂的实地测试成本和低效的数据获取渠道拖慢了产品化进程 [2] - 应用场景存在“碎片化”问题 缺乏规模化、标准化的落地场景 多数应用仍停留在试点阶段 难以复制推广 [6] - 部分企业重概念、轻落地 过度追求融资估值 忽视了真实场景的需求 导致产品与市场脱节 出现融资快、盈利难的尴尬局面 [6] 关键基础设施：机器人数据训练场 - 机器人数据训练场作为破局的关键基础设施应运而生 通过提供标准化、模块化、可编程的多场景测试环境 帮助企业以较低成本完成从原型验证到量产前的全周期测试 [2] - 专业的训练场能提供模拟仓库、家庭环境、复杂路面等高仿真场景 以及多样化的传感器支持和数据处理服务 极大降低研发门槛 [2] - 此类训练场可大幅缩短研发周期 通常可缩短30%以上 并降低试错成本 [2] - 北京、深圳、广州等地均已布局此类训练场 石景山人形机器人数据训练中心透露 一线城市数据采集订单充足但产能受限 未来计划在更多地方建设数据采集场 形成“订单—生产—交付”的全国性流转网络 [2][3] 应用驱动技术迭代的案例 - 应用是技术迭代的“催化剂” 美团无人机从场景试点起步 在深圳开通50余条航线 累计完成超140万架次配送 在持续应用中优化了续航、导航等能力 [3] - 北京术锐机器人股份有限公司的手术机器人在多家医院的临床应用中 逐步拓展妇科、泌尿、胸外等多领域术式 持续升级微创治疗方案 [3] - 北京尚睿通教育科技股份有限公司的教育机器人在中小学和幼儿园的应用中 逐步精准识别手写字体、印刷文本以及复杂公式 给出智能分步骤解析 [3] 资本市场热度与落地错位 - 资本市场高度热情 2025年全年机器人概念指数涨幅达48% 无人机概念指数涨幅为49% [5] - 2025年中国机器人行业发生约200起投融资事件 总额突破400亿元 其中仅人形机器人与具身赛道融资总额就超300亿元 [5] - 瑞银预测到2035年全球人形机器人生态系统的潜在市场空间将达300亿美元至500亿美元 [5] - 然而资本狂飙并未完全转化为应用端的实质性突破 部分资本倾向于追逐技术概念与短期估值 而非支持需要长期深耕的应用场景落地 [5] - 资本市场更关注技术突破、模型能力或单点指标的提升 追求短期估值增长 而真实应用场景对产品的要求更集中在稳定性、可控性和可持续投入产出比上 [5] 政策支持与协同机制 - 国家与地方层面已出台多项政策支持应用场景培育 例如国务院办公厅发布的《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》明确聚焦22类重点领域打造应用场景 [6] - 国家发展改革委专设“低空经济发展司”、工业和信息化部成立“人形机器人与具身智能标准化技术委员会” 进一步强化政策支撑力度 [6] - 需构建“技术方—应用方—第三方”的联动机制 上游企业应深入行业一线挖掘真实痛点 下游应用方应主动开放场景 第三方机构可整合产业链资源推动技术与场景精准对接 [7] - 针对盈利困境 可构建多元化支持体系 地方产业基金可发挥关键作用 2025年以来多地已出台补贴政策对购买机器人的企业给予资金支持 同时设立专项创新基金鼓励应用研发 [7] - 可探索“政府购买服务+市场化运营”的模式 对医疗、安防、民生服务等公益性较强的应用场景由政府牵头试点 对工业、物流等市场化场景引导社会资本有序参与 [7] 中试验证平台与产业进展 - 北京人形机器人创新中心的中试验证平台於1月29日正式启动 并在现场下线了第1000台客户定制化样机 [8] - 该平台已具备试制生产和测试设备500台套 以及具身智能机器人年产能5000台套的能力 [8] - 北京人形机器人创新中心近日完成首轮超7亿元市场化融资 投资方包括北京市人工智能产业投资基金、亦庄国投、百度、东土科技等知名机构与产业方 [8]

文章核心观点 - 文章是一篇关于“泽平宏观商学”组织的前沿科技企业实战研学活动的宣传文案 活动聚焦人工智能与机器人产业 旨在通过企业参访、高管对话及闭门研讨 帮助参与者把握AI从虚拟走向物理现实所开启的万亿级市场机遇 探寻新质生产力培育与科技自主创新的路径 [8][9][14][18] 企业参访与案例研究 追觅科技 - 公司成立于2017年 是以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端科技品牌 [4][19] - 公司坚信“核心技术是一切的根本” 截至2025年12月 全球累计申请专利超8000件 累计获得授权专利超3000件 [4][19] - 产品覆盖清洁、个护、厨电等多元场景的高端智能产品矩阵 已成为智能清洁领域的全球领导品牌 [4][19] - 参访将探究其专利背后的故事 体验全球首创的自动换拖布、AI机械臂等科技成果 [14] 魔法原子 - 公司成立于2024年 是国内少数具备通用人形机器人全栈自研能力的创新企业 [5][20] - 公司硬件自研率超过90% 坚持以商业化落地为导向 [6][20] - 公司发起“千景共创计划” 在工厂、商业等真实场景中锤炼机器人 解决“有用、好用、有人用”的问题 加速技术转化为新质生产力 [6][20] 灵猴机器人 - 公司成立于2015年 是智能制造领域的核心零部件供应商 [7][21] - 公司自主研发机器视觉、直驱电机、工业机器人等核心产品 并积极拓展具身智能赛道 [7][21] - 公司推出视觉模组、轮式机器人模组、关节模组、域控制器等核心零部件产品 可向全球客户提供具身智能一站式整机ODM规模交付服务 [7][21] - 未来将构建“核心零部件-整机ODM-场景化测试”的具身智能产业生态圈 [7][21] 宏观趋势与投研议题 任泽平博士年度演讲 - 演讲主题为“点燃希望：2026十大趋势，AI改变世界” 聚焦AI智能驾驶、机器人等前沿科技赛道 [8][14] - 背景为中国“十五五”开局 全力拼经济 求新求质 [8][14] - 提及企业出海千帆竞发 房地产寻底 股市博弈“信心牛” [8][14] 投研闭门会核心议题 - AI正从虚拟世界走向物理现实 开启万亿级市场机遇 [9][17] - **服务机器人**：探讨AI大模型驱动下的服务机器人如何实现“感知-决策-执行”闭环 在家庭、商业、特种领域落地生根 [18] - **核心零部件**：聚焦人形机器人量产瓶颈 深度剖析减速器、电机、灵巧手等关键部件的技术突破与供应链成熟度 [18] - **产业投资逻辑**：重点聚焦具备“卡位优势”的核心标的 从底层硬件到上层应用 全方位解构机器人产业的投资逻辑与春季机遇 [18] 活动行程安排 - **3月26日（周四）晚上**：任泽平博士年度演讲 [10][22] - **3月27日（周五）上午**：投研闭门会·AI的中国力量 [10][22] - **3月27日（周五）下午**：参访追觅生态与魔法原子 包括企业参访、高管主题分享、任博士对谈高管及座谈交流 [11][22] - **3月27日（周五）晚上**：私董晚宴 [11][22] - **3月28日（周六）上午**：参访灵猴机器人（仅限商学私董会、VIP学员参加） 活动形式同前 [12][22]

太空光伏、人形机器人、钙钛矿与BC电池相关公司 - 公司在太空光伏领域已深耕多年并推出了三大太空光伏封装方案 [1] - 公司业务涉及太空光伏、人形机器人、钙钛矿电池及BC电池等多个前沿技术领域 [1] 光模块、商业航天、机器人、光刻机与第三代半导体相关公司 - 公司的1.6T光模块陶瓷产品已实现稳定量产并出货 [1] - 公司业务布局涵盖光模块、商业航天、机器人、光刻机及第三代半导体 [1] 人形机器人、低空经济、PCB与新能源车相关公司 - 公司与一家专注于特种具身智能产品研发与应用的企业签署了战略合作协议 [1] - 公司业务涉及人形机器人、低空经济、PCB及新能源车领域 [1]

核心观点 - 泰瑞达2025年第四季度业绩表现强劲，营收10.83亿美元，同比大幅增长43.8%，环比增长40.8%，远超市场预期，主要驱动力来自人工智能计算和存储的强劲需求，超过60%的营收来自AI领域 [3] - 公司对2026年第一季度及全年业绩展望积极，预计第一季度营收将创历史新高，达11.5-12.5亿美元，并提出了一个基于ATE（自动测试设备）市场扩张的中长期目标收益模型，目标年营收约60亿美元 [5][14] - 公司各业务板块均呈现增长态势，其中半导体测试部门增长最为强劲，产品测试部门受国防和航空航天需求推动，机器人业务则聚焦于物理AI应用并已开始获得大型电商客户订单 [4][15] 2025年第四季度业绩表现 - **整体业绩**：营收10.83亿美元，同比+43.8%，环比+40.8%；毛利率57.2%；运营利润3.14亿美元，同比+92.6%，环比+100%；每股收益（EPS）1.80美元，同比+89.5%，环比+111.6% [3][13] - **营收超预期原因**：主要系AI计算与存储需求强劲，超60%营收来自AI领域 [3] - **现金流与股东回报**：季度自由现金流2.19亿美元，通过股票回购及股息向股东返还2.04亿美元 [13] 各业务板块表现 - **半导体测试部门**：季度营收8.83亿美元，同比+57.4%，环比+45.7% [4] - SoC测试营收6.47亿美元，环比增长47% [4] - 存储测试营收2.06亿美元，环比增长61%，创下季度销售额纪录 [4] - 2025年全年营收同比增长19%，其中SoC测试营收同比增长23%，主要受网络和VIP计算业务推动，计算领域同比增长90% [4][15] - **产品测试部门**：季度营收1.10亿美元，同比+17.0%，环比+25.0%，主要受国防和航空航天需求推动；2025年全年营收增长8% [4][15] - **机器人业务**：季度营收0.89亿美元，同比-9.2%，环比+18.7%；其中超过5%的营收来自一位大型电子商务客户；2025年从第二季度开始连续三个季度实现增长，部门聚焦物理AI应用平台 [4][15] 2026年业绩指引与展望 - **2026年第一季度指引**：预计营收11.5-12.5亿美元，中值同比+74.9%，环比+10.8%，超70%来自AI；Non-GAAP毛利率指引58.5%-59.5%；Non-GAAP EPS指引1.89-2.25美元 [5][14] - **2026年全年市场展望**：公司构建ATE TAM（潜在市场规模）120-140亿美元的目标收益模型，预计ATE市场将强劲增长，其中宽口径预计增长20%-40%，存储TAM预计实现低十位数增长 [5][26] - **营收目标模型**：在ATE TAM达到120-140亿美元的背景下，公司目标年营收约60亿美元，毛利率59%-61%，运营利润率30%-34%，EPS 9.50-11.00美元 [14][27] - **季节性分布**：受积压订单及AI驱动，预计2026年上半年营收权重更高，占比约60% [5][26] 细分市场分析与增长驱动力 - **SoC测试市场**：2025年SoC TAM创历史新高，较2024年增长近60%；中期预计保持强劲增长，公司有望实现个位数份额增长 [16] - **存储测试市场**：2025年全球存储TAM较2024年下降约4%，但公司份额小幅增长；DRAM与HBM占比升至近90%；预计2026年存储TAM实现低双位数同比增长 [16] - **计算测试市场**：是增长核心，2025年计算领域SoC测试市场规模约50亿美元，其中超大规模数据中心计算测试市场略高于6亿美元 [21][22] - 公司在VIP（超大规模数据中心）计算测试市场份额维持约50% [15][23] - GPU测试业务预计2026年下半年开始贡献营收，初期份额个位数，长期目标份额30%-70% [26][28] - **增长驱动力**：AI数据中心全流程覆盖、汽车及工业领域长期增长、移动设备复杂度提升、物理AI拓展先进机器人应用场景 [17] 业务结构与市场份额预期 - **中期业务结构**：预计半导体测试占80%，产品测试和机器人各占10%，按此结构测算，公司在ATE市场份额约为40% [20] - **市场份额提升路径**：关键在计算领域，凭借产品及客户基础有望实现份额稳步提升；移动终端、汽车与工业、机器人等业务提供均衡支撑 [24] - **客户集中度**：有三位客户各贡献约10%收入，其中两位为方案指定方（分别来自移动和计算领域），一位为采购型客户 [34] 机器人业务发展 - **2026年目标**：实现机器人业务的盈亏平衡 [36] - **增长驱动**：来自物理AI平台、可服务市场扩大、实施复杂性降低及劳动力短缺问题；大型电商客户相关收入在2025年到2026年期间预计实现约两倍增长 [5][36]

公司重大资本运作 - 微创机器人-B(02252.HK)近日接获中国证监会就H股全流通申请发出的正式备案通知书 [1] - 公司已完成两名股东持有的合计5,989,798股非上市股份转换为等量H股的中国证监会备案 [1] - 该等5,989,798股H股将在完成转换及获得联交所上市批准后，于联交所主板上市及买卖 [1] - 上述备案通知书自中国证监会批准之日起12个月内有效 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年北交所的高质量发展有望取得显性成果，看好新的一年北交所的整体表现[6][27] 北交所行情概览 - **整体行情**：截至2026年1月23日，北证成份股291只，平均市值32.20亿元[4][10]。在报告区间（2026.1.12-2026.1.23），北证50指数上涨4.22%，收于1588.66点，表现优于同期沪深300指数（下跌1.19%）和上证指数（上涨0.38%）[4][10]。北交所日均成交额达3341.00亿元，较上一区间（2025.12.29-2026.1.9）上涨41.49%，区间日均换手率为6.79%，较上一区间上升2.17个百分点[4][12] - **流动性对比**：报告区间内，北证A股日均成交额341.00亿元，日均换手率6.79%[12]。同期，科创板、上证主板、创业板、深证A股的日均成交额分别为3373.51亿元、8668.43亿元、9840.22亿元、17891.62亿元，日均换手率分别为4.18%、6.77%、3.32%、5.76%[12] - **估值水平**：截至2026年1月23日，北证A股PE中位数为43.5倍，同期创业板、科创板PE中位数分别为43.3倍、44.7倍，北交所估值溢价比率分别为100.25%、97.31%[12] - **赛道行情**：报告区间内，北交所涨幅前五的行业为有色金属、建筑材料、化工、钢铁、电子，涨幅分别为9.24%、8.49%、8.25%、5.26%、5.22%[4][14] - **个股行情**：报告区间内，在北交所上市的288只个股中，上涨216只，下跌71只，平盘1只，上涨比例为75%[4][16] 北交所区间新股 - **新股发行**：报告区间有3只新股发行，分别为科马材料（920086.BJ）、爱舍伦（920050.BJ）、国亮新材（920076.BJ）[23] - **审核状态更新**：报告区间（2026.1.12-2026.1.23）内，有31家企业审核状态更新至“已问询”，7家企业更新为“上市委会议通过”，5家企业更新至“注册”，2家企业更新至“提交注册”[5][23]。具体公司包括鸿仕达、海昌智能、拓普泰克、爱得科技、普昂医疗等[5][23][24][25] 北交所重点新闻 - **融资保证金比例调整**：2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%[6][26]。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按原规定执行[26] 北交所投资策略 报告建议关注以下五大方向及具体公司[6][27]： - **数据中心**：KLT（核电风机优势显著、IDC风机赶上AI算力风口）、曙光数创（数据中心液冷技术领先者） - **机器人**：苏轴股份（滚针轴承龙头企业）、奥迪威（超声波传感器“小巨人”）、骏创科技（长期受益轻量化趋势）、富恒新材（布局PEEK材料） - **半导体**：华岭股份（半导体第三方测试领军企业）、凯德石英（12英寸半导体石英器件内资龙头） - **大消费**：太湖雪（新国货丝绸第一股）、柏星龙（创意包装第一股）、路斯股份（北交所宠物食品第一股）、康比特（北交所运动营养第一股）、雷神科技（AI+眼镜应用领先企业） - **军工信息化**：成电光信（军机升级换代驱动公司特种显示与网络总线业务持续增长）、星图测控（航天测运控稀缺标的，有望持续受益卫星互联网建设）