行业核心趋势 - AI技术、绿色转型和全球化协作正在重塑制造业竞争格局，未来三到五年是完成技术升级和人才布局的关键窗口期 [1] - 制造业正站在历史性拐点，企业的数字化转型从生产端延伸至组织管理和人才战略 [1] 人才市场动态 - 自2016年以来，全球具备AI技能的成员数量增长九倍，AI相关职位发布量在过去一年增长超过63% [1] - 智能制造、芯片、新材料、航空等领域的人才争夺愈演愈烈 [1][3] - 全球绿色技能需求同比增长11.6%，而供应仅增长5.6%，制造业是绿色技能需求增长最快的行业之一 [1] - 到2030年，制造业一半以上岗位将需要数字技能和绿色技能 [4] 技术应用与效率提升 - 招聘流程全面数字化，AI驱动的候选人匹配和绩效预测显著提高效率 [1] - 采用智能制造技术的企业，生产输出和员工生产力平均提升20%，并释放15%的额外产能 [2] - AI将成为核心工具，从招聘到绩效管理，但企业必须建立透明算法治理以确保公平性 [4] 企业战略与竞争力 - 企业面临智能化降本和绿色吸引力的双重压力，需通过AI优化生产流程并保留核心技术岗位 [2] - 60%制造业人才选择雇主时更看重学习机会和绿色创新，而不仅仅是薪资 [2] - 企业需制定"AI+绿色+人本"三轨战略，投资学习平台并推动技能升级，尤其是绿色技能 [4] - 多元化与包容性成为竞争力关键，跨文化管理能力直接影响企业全球化进程 [4] 区域实践与全球化 - 苏州等制造业重镇在芯片、新材料、航空领域人才需求激增，薪酬策略需接近长三角平均水平并辅以绩效激励和长期股权计划 [3] - 中国制造企业正从"本地制造"走向"全球创新"，跨境招聘、远程协作和全球供应链人才布局将成为常态 [2][4] - 企业应打造"本地制造+全球创新"的雇主品牌，通过数字化平台连接国际研发中心和跨境人才 [3]

核心观点 - 美联储宣布降息25个基点至3.75%-4.00%，但淡化12月再次降息的预期，市场对12月降息的预期概率从超过90%降至60%左右[5] - 市场情绪受国际金价与美股走势影响，避险资金撤离贵金属与防守板块，转向金融及运输等抗跌板块[4] - 贸易战缓和与通胀放缓相互呼应，预计将支撑美股、港股的短期上行趋势，中美元首会面成为后续市场关键观察点[6] 市场表现总结 - 港股主要指数普遍下跌：恒生指数跌0.33%，国企指数跌0.97%，恒生科技指数跌1.26%[2] - 大市成交金额2427亿元，主板总卖空金额336亿元，占可卖空股票总成交额比率15.99%[2] - 南向资金净流入金额下降至22.6亿元，净买入最多的是中国移动、华虹半导体、泡泡玛特，净卖出最多的是阿里巴巴、腾讯控股、中兴通讯[2] 板块表现分析 下跌板块 - 黄金及有色金属板块跌幅居前，主要因金价从高位大幅回调，紫金矿业、招金、山东黄金等主要黄金股齐跌[3] - 大消费板块普遍下行：体育用品、奢侈品、烟草与香港本地零售股走弱，部分高估值个股如上美股份与毛戈平跌势明显[3] - 医药及生物科技股延续调整：恒瑞医药绩后重挫，创新药与医药外包板块持续走弱，AI医疗及互联网医疗等新兴赛道降温[3] - 科技股全线受压：云计算、手游及科网巨头股价受压，苹果产业链股延续回调[3] 上涨板块 - 银行与保险板块逆市上扬：汇丰控股第三季税前利润大幅超预期，带动股价反弹逾4%，渣打、中银香港及友邦均跟随上升[4] - 航空板块表现突出：南方航空、国泰及美兰空港录得升幅，受益于出行需求及油价回落因素[4] 公司点评：滔搏 (6110.HK) 财务表现 - FY2502收入同比下滑6.6%至270.1亿元，归母净利润同比下滑41.9%至12.9亿元[8] - 主力品牌（Nike、Adidas）收入同比下滑6.1%至233.1亿元，其他品牌收入同比下滑9.9%至35.0亿元[9] - 毛利率同比下滑3.4个百分点至38.4%，主要由于库存加速出清、折扣力度加大[9] - 经营性现金流同比增长20%至38亿元，全年派息率135%[9] 运营策略 - 直营门店数量同比减少18.3%至5020家，毛销售面积同比减少12.4%，显示门店结构持续优化[10] - 公司与高端跑步品牌SOAR Running合作，并深化和加拿大高端越野跑品牌Norda的合作，通过布局户外赛道打造多元化品牌矩阵[10] - 预测FY26/27/28的EPS为0.21/0.22/0.23元，给予2026/02财年16倍PE，目标价3.6港元，维持"买入"评级[8][10]

财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入达到57.34亿元，同比增长11.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.2亿元，同比大幅增长102.17% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.65亿元，同比增长94.30% [1] - 基本每股收益为0.4867元 [1]

法国经济增长表现 - 法国第三季度GDP产出增长0.5%，高于前三个月的0.3%，是分析师预期的两倍多，为自2023年以来的最快增速 [1] - 经济增长由贸易和国内需求的改善推动 [1] - 第三季度企业投资增长0.9%，为两年多来最强劲增长，出口跃升2.2%，消费者支出增长0.1% [9] - 9月份消费者支出环比增长0.3%，与预期停滞相反，8月份数据上调0.1个百分点至0.2% [9] 欧元区经济概况 - 分析师估计欧元区第三季度经济增长0.1%，与前三个月持平 [4] - 欧元区内表现参差不齐，比利时经济增速从0.2%加快至0.3%，而爱尔兰、芬兰和立陶宛出现萎缩 [4] - 欧洲央行将借贷成本维持在2%不变，根据调查此利率水平可能持续两年 [4] 政治与财政背景 - 法国面临严重政治不确定性，总理努力稳定预算并避免在四分五裂的国民议会中被赶下台 [8] - 财政和政治背景恶化引发一系列信用评级下调，央行行长警告不断增加的债务将导致“逐渐窒息” [8] - 为打破僵局，政府已暂停养老金改革并让议会自由决定预算，这可能增加企业税收负担 [8] 商业信心与前景 - 经济学家指出经济增长由私人投资激增及航空和化学出口强劲推动，但预计此韧性难以持续，政治不确定性影响可能在年底前后加重 [8] - 财政部长称企业仍在投资和出口，但迅速通过一项能维护信心的预算对维持势头至关重要 [8] - 政治风险正削弱企业、家庭和投资者信心，10月份私营部门活动连续第14个月萎缩，债券市场抛售推动法国借贷成本高于欧洲同行 [8] - 经济学家预计经济将在2026年逐步反弹，因财政整固减少和贸易不确定性缓解将抵消政治不确定性影响 [8]

地缘政治与宏观经济 - 中美两国元首将于10月30日在韩国釜山举行会晤，就中美关系的战略性、长远性问题及共同关心的重大问题深入沟通[1][2][3] - 美国总统特朗普与韩国总统李在明举行会谈，敲定美韩贸易协议细节，双方表达以造船业为中心扩大经济合作及加强韩美同盟的决心[5][6] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00%，为2024年9月以来第五次降息，符合市场预期[11][12] - 美联储主席鲍威尔表示12月降息“远未成定局”，凸显美联储内部对后续政策存在分歧[13][14][15] - 加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.25%，指出与美国的贸易冲突削弱了加拿大经济前景，预计2025年经济增长1.2%[16][17][18] 人工智能与半导体行业 - 微软与OpenAI达成新协议，OpenAI重组为公益公司，估值达5000亿美元，微软持有约27%股份（价值约1350亿美元），协议为OpenAI未来上市铺平道路[24][25][26] - 富士康将在其休斯顿工厂部署由英伟达Isaac GR00T N模型驱动的人形机器人，为英伟达生产AI服务器，双方致力于打造AI智慧工厂[28][29][30] - 超微电脑成立新子公司，专门服务于美国联邦机构，为其提供AI服务器支持，股价上涨约3%[33][34][35] - 亚马逊启动名为Rainier的AI计算集群项目，Anthropic计划在2025年底前使用超过100万个亚马逊定制Trainium2芯片[38][39][71] - 亚马逊AWS计划到2031年在韩国投资至少50亿美元建设AI数据中心，作为其在APEC经济体400亿美元投资计划的一部分[40][41][44] - 英伟达供应商SK海力士第三季度营业利润达11.4万亿韩元（约80.2亿美元），创历史新高，同比增长62%，公司预计AI将推动芯片行业“超级周期”，明年产能已全部售罄[46][47][50] - 三星电子第三季度营业利润为12.2万亿韩元，为三年多来最高水平，同比增长32.9%，环比第二季度猛增160%，主要受AI驱动存储芯片需求复苏推动[63][64][65] - 格罗方德将投资11亿欧元（约12.8亿美元）扩建其德国德累斯顿工厂，目标到2028年底年产能超过100万片晶圆[77][78][79] - 中国首个国家级汽车芯片标准验证中试服务平台在深圳投入使用，具备30余项汽车芯片标准验证试验能力[82][83][84] 自动驾驶与电动汽车 - 美国电动汽车制造商Lucid Group宣布与英伟达合作，计划在未来几年内推出L4级自动驾驶电动汽车，目标成为首家为消费者提供该功能的企业[85][86][88] - 英伟达与优步达成合作，目标从2027年起将支持L4级自动驾驶的出租车车队扩展至10万辆[94][95] - 比亚迪在东京车展发布专为日本市场打造的首款K-car纯电动车型Racco，计划于2026年夏季开启预售[92] - 小鹏汽车将在科技日展示其量产Robotaxi产品的最新进展[93] 航空航天与先进制造 - 中国神舟二十一号载人飞船瞄准北京时间10月31日23时44分发射，航天员乘组将在空间站驻留约6个月[96][97][100] - 峰飞航空科技获得阿联酋猎鹰航空50架eVTOL（电动垂直起降飞行器）订单，含15架货运机型和35架载人机型，首批将于2025年底启动交付[105][106][107] - 阿联酋环球铝业公司美国明尼苏达州Spectro Alloys回收厂扩建项目将启用冶金测试实验室，项目新增5.5万吨产能，总量达16.5万吨/年，预计2026年投产[119][120] 战略投资与产业政策 - 摩根大通宣布未来十年内将为美国稀土、机器人、核能、AI等关键产业提供多达1.5万亿美元的融资与支持，其中包括100亿美元的直接投资与风险投资[118] - 新加坡Meranti Green Steel与爱尔兰Kingspan公司签署谅解备忘录，计划在亚太地区战略枢纽网络每年生产700至800万吨绿色钢铁[121]

核心观点 - 报告重点关注中国东航，认为其作为中国三大国有骨干航空公司之一，坐拥京沪“两市四场”双核心枢纽，拥有中国规模最大、商业和技术模式领先的宽体机队 [3][6] - 航空行业面临飞机供给增速放缓、出行需求受旅游市场升温拉动、以及航空煤油价格同比下降等关键因素影响 [3][6][9] 10月金股组合 - 报告列出了10月金股组合，包括南方航空、中远海特、桐昆股份、雅克科技、宁德时代、岭南控股、晶合集成、深南电路、歌尔股份、捷顺科技等十只股票 [2] 市场与行业表现 - 主要市场指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，达2.93% [4] - 在申万一级行业中，电力设备行业表现最佳，上涨4.79%，而有色金属和非银金融行业分别上涨4.28%和2.08% [5] - 银行行业表现最差，下跌1.98% [5] 中国东航公司分析 - 公司是中国三大国有骨干航空公司之一，成立于1988年，是首家在港、纽、沪三地上市的中国民航公司 [7] - 公司主营业务为航空客运服务，常态下客运业务占总营收超九成，2024年占比为92% [7] - 2024年公司营收达1321.20亿元，同比增长16.11%，销售毛利率为4.26% [7] - 2025年上半年营收为668.22亿元，同比增长4.09% [7] - 剔除疫情影响，公司运力投放总体呈增长趋势，且RPK（收入客公里）位于国内前列 [7] 航空行业分析 - 中国商业航空市场以国航、东航、南航为龙头，2024年三大航运输总周转量比重合计达62.64% [8] - 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86%，创历史新高 [8] - 2024年货邮运输量达898.30万吨，同比增长22.15% [8] - 近15年航空旅客运输量增长172.8% [8] - 近20年票价改革持续推进，民航客票价格逐步市场化，运价全面市场化已成为大趋势 [8] 行业关键驱动因素 - 飞机供给：中国民用机队规模增速呈“下台阶式”趋势，且受全球供应链扰动影响，主要飞机制造商订单交付能力下降 [3][6][9] - 出行需求：国内人均乘机次数较欧美日韩等发达国家仍有提升空间，人均GDP稳定上升及旅游市场持续升温将拉动航空出行需求 [9] - 成本因素：油价和汇率是影响航司盈利能力的重要因素，2025年前9月航空煤油均价为85.85美元/桶，较去年同期下降11.93%，有利于降低公司成本 [9]

市场整体表现 - 港股三大指数高开低走，集体收跌，未能延续前一日涨势，市场成交额为2427亿港元 [1] - 走势打破港股连续三天的反弹行情，市场呈现结构性分化特征 [3] 黄金及贵金属板块 - 黄金股板块遭遇重挫，中国白银集团暴跌超10%，灵宝黄金下跌5.74%，紫金矿业跌5.59%，赤峰黄金跌6.06% [3] - 黄金股下跌与国际金价走势相关，美盘现货黄金大跌3.05%跌破3990美元，亚洲时段进一步下破3980美元/盎司 [3] - 金价下跌因中美达成贸易“实质性框架”后全球避险需求降温，以及高杠杆黄金ETF头寸爆裂引发技术性卖压 [5] 新消费及体育用品板块 - 体育用品板块疲软，安踏体育下跌4.27%，李宁下挫4.54%，361度下跌超4% [5] - 新消费概念股遭遇抛压，泡泡玛特自历史高点累计下跌超32%，老铺黄金回落近35%，蜜雪集团回调超31%，三大龙头市值合计蒸发超2800亿港元 [6] - 7月以来南向资金从净流入转为大幅流出消费板块 [8] 科技及医药板块 - 科技板块普遍走弱，网易跌2.35%，美团跌1.96%，腾讯控股跌1.68%，阿里巴巴跌1.5%，苹果概念股丘钛科技跌5.19% [8] - 医药生物板块承压，恒瑞医药跌5.2%，歌礼制药跌4.58%，复星医药跌2.79%，生物医药、创新药等细分板块均出现调整 [8] - 云办公、云计算、手游股等科技相关板块集体走弱 [8] 金融及防御性板块 - 券商股遭抛压，招商证券跌3.46%，光大证券跌2.85%，中金公司和中信证券均跌超2% [8] - 香港本地银行股和保险股逆势走高，汇丰控股上涨4.41%，渣打集团上涨3.73%，友邦保险上涨3.4% [10] - 汇丰控股第三季度列账基准除税前利润73亿美元，不计特殊项目的固定汇率除税前利润91亿美元同比增长3%，收入178亿美元增幅5% [10] - 公用事业等防御性板块呈现抗跌特性，市场资金向高股息、低估值资产轮动 [10] 个别公司及板块亮点 - 滴普科技公开发售申购倍数高达7590倍，吸引约23.9万名投资者认购，成为港交所主板超购倍数最高新股 [12] - 部分博彩股上涨，金沙中国涨2.46%，新濠国际发展涨1.24%，澳门10月博彩收入可能高达230亿澳门元创71个月新高 [12] - 航空股表现良好，中国南方航空股份上涨3.01%，其前三季度营业收入1376.65亿元同比增长2.23%，净利润23.07亿元同比增长17.40% [12] 资金流向与市场展望 - 10月28日南向资金净买入22.58亿港元，其中港股通（沪）净买入18.12亿港元，港股通（深）净买入4.46亿港元 [12] - 美联储降息及香港跟随降息利好港股流动性，美元贬值而人民币升值有望推升中国资产估值 [14] - 国内宽松政策有望改善在港股上市中国标的盈利预期，构成市场中长期积极支撑因素 [14]

基金设立背景与核心目标 - 江苏省战略性新兴产业母基金与无锡市共同出资设立江苏无锡低空经济和空天产业专项母基金，规模为20亿元 [2] - 基金旨在发挥长期资本、耐心资本、战略资本作用，促进江苏省战略性新兴产业发展，打造新质生产力重要阵地 [2] - 基金重点布局新质生产力方向，聚焦低空经济、商业航天、飞机配套的设计、制造、装备、材料、系统集成等产业链环节 [2] - 具体投资领域包括低空经济整机制造、飞行控制系统、复合材料、传感器、电池系统，以及航空材料、零部件、发动机制造，火箭发动机、材料，卫星载荷、整星等 [2] 产业子基金基本要求 - 产业子基金须符合行业法律法规及自律规则，并在中基协完成产品备案 [3] - 子基金必须直接投资于符合产业专项母基金投资方向的标的，且注册在江苏省内 [3] - 子基金规模要求不低于5亿元，鼓励设立规模10亿元以上的基金 [3] 基金存续期限与投资地域规定 - 产业子基金的存续期限原则上不超过10年 [4] - 子基金直接投资于江苏省内企业的金额占比不低于70%，并对“投资江苏省内企业”的情形有明确界定 [5] - 管理机构在管其他关联基金投资江苏省内企业的，可按实际投资金额的80%纳入投资认定范围，但纳入金额不得超过本产业子基金的认定金额，且子基金直接投资省内金额不得低于各级政府出资总额 [6] - 关联基金的投资行为需为股权投资，发生在子基金投资期内，投资方向为战略性新兴产业或未来产业，且符合省级母基金投资领域目录，同一投资行为不得重复计算 [7] 返投认定与激励措施 - 子基金直接投资省内企业，若企业在存续期内成长为国家级专精特新小巨人，返投认定金额按投资金额的150%计算；若企业成功上市，返投认定金额按投资金额的200%计算 [8] - 积极吸引国家级基金、社保基金、央企、大型商业银行金融资产投资公司、海外主权基金、国际知名投资机构、产业龙头企业出资，其出资比例较高或作为第一大出资人时，其关联机构在管基金投资省内企业的金额可纳入认定范围 [8] - 子基金投资于无锡市内企业的金额不低于产业专项母基金实际出资额的1.5倍，并对“投资无锡市内企业”的情形有详细规定，包括关联基金投资无锡企业或促使企业迁入无锡也可纳入计算 [8] - 对于直接投资无锡市内企业并培育成国家级专精特新小巨人或成功上市的，同样适用150%和200%的返投认定金额计算激励 [9]

前海外资利用总体表现 - 前三季度前海合作区实际使用外资152.7亿元，同比增长25.4%，占深圳市比重56.4% [1] - 实际使用港资122.6亿元，同比增长40.6%，占前海实际使用外资比重80.3% [1] - 外资增速较上半年的15.9%提升9.5个百分点，显示信心持续增强 [1] - 已有超1.2万家外资企业在前海落户 [1][6] 外资投资逻辑转变 - 跨国企业对华投资逻辑从追求成本优势转向深度嵌入中国创新体系 [1] - 全球资本流动新逻辑为押注技术协同，而非简单产能布局 [2] - 外资对要素密集型、附加值偏低的传统制造业投资倾向明显下降 [4] - 外资积极融入中国创新体系，从单一产能合作转向技术协同与产业链深度嵌合 [4] 科技创新成为投资突破口 - AI驱动的"科技叙事"与重点领域制度型开放形成共振 [1] - 前海集聚了5.5万家科技企业，是大湾区科技服务密度最高、创新浓度最足的区域之一 [6] - 深圳机器人"八大金刚"、杭州"六小龙"等科技新锐让外资看到中国经济韧性 [4] - 大摩、瑞银、高盛、德意志银行等国际大型投资机构"看多"中国资产 [4] 重点外资项目案例 - 通力电梯在前海设立中国南方总部，建设研发中心、智慧物流与装配中心 [4][5] - 国泰航空在前海落地其在内地规模最大办公场所，面积超2500平方米，承担全球系统开发与技术支持任务 [5] - 国泰航空每年在数字化和信息科技领域投资超30亿港元 [6] - 日本爱思专利事务所在前海设立在华常驻代表处，成为深圳首家获批的外国专利代理机构常驻代表处 [8] 服务贸易领域开放与进展 - 前三季度我国服务业实际使用外资4109.3亿元，占总量的超七成 [6] - 前海不断加大服务贸易开放力度，优化资金、人员、数据等要素跨境流动 [8] - 电信领域已有15家外资企业获得增值电信业务扩大对外开放试点批复 [10] - 金融领域前海QFLP、QDIE试点机构占深圳近八成，其中港资机构占全市九成以上 [11] 政策支持与营商环境优化 - 前海管理局出台多项科创专项政策，对港资、外资企业提供"真金白银"扶持 [12] - 符合条件的研发中心可获最高200万元研发准备金，跨国企业全球研发中心可叠加获最高600万元支持 [12] - 企业申领外资奖励资金材料减少70%，系统实时审核，流程从3个月缩短至10天 [16] - 华南美国商会统计显示超52%的会员企业计划未来在前海开设新办事机构 [16]

国际油价波动与制裁措施 - 欧美联手推出新制裁措施直接瞄准俄罗斯能源产业导致布伦特原油价格一度暴涨近6% [1] - 2025年10月22日欧盟发布第19轮制裁名单新增117个实体和船舶黑名单俄罗斯两大石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司遭美国财政部点名44家子公司被制裁 [6] 制裁措施演变与规模 - 自2022年2月24日俄乌冲突爆发至2025年10月西方对俄罗斯累计制裁项目已超过3万项美国占据最大份额欧盟紧随其后 [3] - 制裁最初集中在金融领域俄罗斯多家大银行被踢出SWIFT系统外贸结算受阻卢布汇率一度崩跌至1比130随后伦敦和纽约交易所摘牌俄罗斯公司股票瑞士银行冻结俄罗斯资产致其海外资金蒸发数百亿 [3] 能源领域制裁影响 - 2022年3月美英率先禁运俄罗斯能源欧盟于2022年底跟进并从2023年起对俄罗斯石油设置每桶60美元价格上限2025年上限进一步降至47.6美元 [5] - 欧洲对俄罗斯天然气需求大幅下降管道关闭至2027年欧盟将全面禁止俄罗斯液化天然气 [6] - 能源出口占俄罗斯GDP近40%禁运与限价令导致俄罗斯收入骤降2023年9月石油和天然气收入同比下降23%贸易顺差大幅缩水 [8][10] - 石油价格上限降低导致俄罗斯炼油厂开工率下降相关产业链受影响石油化工和运输仓储等行业全面减产 [10][11] 科技与工业领域制裁 - 自2022年春季起芯片供给断裂台积电英特尔AMD等公司全面停止向俄罗斯供应产品韩国日本相关设备出口被严格限制 [6] - 宝马奥迪福特暂停俄罗斯业务波音停止销售飞机零件致俄罗斯航空维修困难2024年欧盟进一步禁止俄罗斯无人机零部件转运 [6] 金融与宏观经济影响 - 除SWIFT外苹果谷歌等支付平台限制俄罗斯用户使用股市崩盘后卢布反弹但通货膨胀率稳定在8%以上 [11] - 2025年上半年俄罗斯央行将利率提高至16%以稳定物价但压制了投资增长 [11] - 国际货币基金组织数据显示俄罗斯2023年GDP增长率3.6%2024年超过4%但2025年预期增速下调至0.9% [10] - 高利率和通货膨胀造成压力民生商品价格翻倍零售额增长乏力2025年第二季度零售额环比增长仅为0.4% [11] 俄罗斯经济结构性问题 - 失业率从2023年的3%上升至2025年的约5% [11] - 俄罗斯努力将能源市场转向亚洲但运费和折扣吞噬大部分利润西伯利亚气田因需求下降而闲置 [11] 对比与启示 - 联合国41个工业大类中中国几乎全覆盖从螺丝钉到大型飞机自给率高达90%以上芯片国产化程度超过30% [12] - 中国采取能源进口多元化策略与中东拉美等地区签长期合同2025年新能源装机容量超过14亿千瓦特高压电力线路向全球出口 [12]