公司概况与市场地位 - 公司为已完成品牌升级的金融科技平台，与全国159家金融机构达成合作，拥有超过2.4亿注册用户 [2] - 公司核心业务是互联网消费金融，旗下拥有如360借条等贷款产品 [4] 业务模式与风险 - 公司增长高度依赖传统信贷撮合与流量分发模式，而非基于技术壁垒或生态能力的核心竞争力 [3] - 业务存在“重规模、轻内功”问题，在快速扩张背后，风控模型过于依赖外部数据，用户隐私保护存在漏洞 [4][5] - 在黑猫投诉平台上，与“360借条”相关的投诉有近3.8万条，大多数指向暴力催收和用户信息泄露 [4] 竞争格局与行业压力 - 行业已从流量分发转向构建技术、场景、生态、合规等多维度护城河 [8] - 竞争对手如蚂蚁集团走“科技赋能”路线，腾讯金融科技依托社交生态实现高用户粘性，京东科技深耕供应链金融形成差异化优势 [3][8] - 公司面临同类金融科技公司竞争、银行数字化提速、互联网平台跨界打法以及监管政策收紧的多重压力 [9] 公司治理与战略挑战 - 创始人周鸿祎于2023年8月卸任董事会主席，仅保留12.23%股权，与公司日常管理进行切割 [6] - 资本市场对公司所讲的“科技故事”越来越谨慎，更关注可持续的盈利模式及在强监管下的合规运营能力 [7] - 公司需在“冲规模”和“控风险”之间把握平衡，解决风控能力、数据安全、用户体验等环节投入不足的问题 [5] 未来发展路径 - 公司最紧迫的任务是重新赢得用户和监管的信任，需建立更严格的合规机制并使业务流程规范透明 [10] - 在科技战略上，需推动AI更深层次落地，不仅用于提升风控效率，更要思考如何重塑金融产品本身以创造新价值 [10] - 公司需在生态合作上构筑核心竞争力，学习“场景思维”，将金融产品嵌入更多生活和产业场景，并建立权责清晰、风险共担的合作机制 [11]

专项行动概述 - 上海多部门联合开展“清朗浦江·e企共治”整治网上金融信息乱象专项行动，打击非法金融中介、非法荐股、股市黑嘴等突出问题 [3] - 专项行动对滥用AI技术从事非法金融活动、无资质从业、传播不实虚假信息等扰乱金融市场秩序的违法违规行为开展综合治理 [3] - 专项行动形成常态化协同机制，联合开展专题会商、行业指导、宣传普法等，以提升治理效能和形成工作合力 [3] 治理措施与技术应用 - 指导重点金融机构与主要网络平台建立对接协作机制，利用大数据、人工智能等技术开展精准监测识别 [3] - 组织开展多场“金融消保网络治理旬主题日”活动，并立足关键时点加强不良金融信息危害性宣讲和风险提示 [3] - 奇富科技自研并落地“反欺诈专家策略系统”，集成欺诈识别、策略制定、情报分析、案件处理四大核心模块，形成全流程闭环 [4] - 在反催收治理中引入声纹识别技术和智能伪造材料识别系统，以精准锁定反催收中介 [4] 行动成果与案件数据 - 2025年以来，上海金融监管局联合公安机关共破获银行保险领域相关案件117起，抓获犯罪嫌疑人323人，涉案金额37亿余元 [3] - 奇富科技自去年八月系统落地以来处理涉及黑灰产事件量8900个，确认黑产关联客户4400名 [4] - 截至10月，奇富科技协同处置违规引流内容近2300条，通过“企业自查+平台共治”模式为净化网络生态提供保障 [4] 行业规范与倡议 - 发布《网上不良金融信息处置工作上海指南》，明确不良金融信息的识别标准、处置流程、责任划分等关键内容，提供标准化操作指引 [5] - 多家互联网企业共同发布《上海网络平台关于规范网上金融信息传播秩序倡议书》，从构建联合治理体系、履行平台主体责任、强化宣传教育引导3方面提出7项具体举措 [5]

市场整体表现 - A股市场于11月21日大幅下跌，沪指失守3900点，收跌2.45%报3834.89点 [1][3] - 创业板指大跌4.02%，深证成指、科创50指数跌幅均超过3%，沪深300指数跌幅超过2% [3] - 市场呈现普跌格局，5072只个股收跌，仅354只个股收涨，跌停股数量达到99只 [1][8] 行业板块表现 - 31个申万一级行业板块全部收跌，其中24个板块跌幅超过2% [1][6] - 综合、有色金属、电力设备板块领跌，跌幅分别达5.50%、5.26%和5.17% [6][7] - 科技相关板块跌幅惨重，英伟达概念、存储芯片、BC电池、HIT电池、通信设备等板块跌幅均约6% [5][6] - 大消费板块表现相对抗跌，传媒、家用电器、食品饮料、银行等板块跌幅均不超过1% [7][8] 个股交易情况 - 市场成交额居前的个股包括中际旭创（成交195亿）、新易盛（成交134亿）和宁德时代（成交119亿） [9] - 多只热门股大幅下挫，新易盛跌8.46%，工业富联跌7.99%，赣锋锂业跌停 [9] - 贵州茅台表现相对稳定，微跌0.03%，成交62.60亿 [9] 市场下跌原因分析 - 外部因素包括美联储降息预期推迟、美债收益率攀升以及地缘局势紧张，压制全球风险资产估值 [11][12] - 内部因素在于前期涨幅较大的科技、新能源板块面临获利回吐压力，且部分经济数据弱于预期 [11][12] - 市场对AI等热门板块估值过高的担忧，以及两市成交持续萎缩导致缺乏增量资金承接 [11] 机构观点与后市展望 - 部分机构认为短期利空集中释放后可能出现反弹机会，可布局“有逻辑支撑却被错杀”的方向 [11] - 有观点预计下周A股将延续震荡盘整格局，全周呈“先抑后稳”走势 [1][14][15] - 建议投资者优化持仓结构，减持缺乏业绩支撑的高位股，转向低估值、高分红板块 [1][18] - 中长期关注经济数据改善情况，低位顺周期板块有望接棒轮动，市场向上方向未改 [11]

专项行动概述 - 专项行动于2025年3月启动，名称为“清朗浦江·e企共治”，旨在整治网上金融信息乱象 [1] - 行动由上海市委网信办会同上海金融监管局、上海证监局、市委金融办、市检察院、市公安局等多部门联合开展 [1] - 重点打击非法金融中介、非法荐股、股市黑嘴等突出问题，并对滥用AI技术从事非法金融活动等行为进行综合治理 [1] 治理机制与措施 - 形成常态化协同机制，通过专题会商、行业指导、宣传普法等方式提升治理效能 [1] - 指导重点金融机构与主要网络平台建立对接协作机制，利用大数据、人工智能技术进行精准监测识别 [1] - 组织开展“金融消保网络治理旬主题日”活动，并利用“3·15”、“金融教育宣传周”等关键时点加强风险提示 [1] - 强化央地协同和部门协作，一体推进非法金融中介治理工作 [1] 行动成果 - 2025年以来，联合公安机关破获银行保险领域相关案件117起，抓获犯罪嫌疑人323人，涉案金额超过37亿元 [1] - 正式发布《网上不良金融信息处置工作上海指南》，明确了不良金融信息的识别标准、处置流程和责任划分 [1] - 活动现场发布了《上海网络平台关于规范网上金融信息传播秩序倡议书》 [1] 行业倡议与参与 - 倡议书由奇富科技、嘉银科技、支付宝、小红书、哔哩哔哩、东方财富网、大智慧等互联网企业共同发起 [1] - 倡议从构建联合治理体系、履行平台主体责任、强化宣传教育引导3方面提出7项具体举措 [1] - 倡导全行业强化责任担当，严守金融信息传播关口，共同维护清朗网络空间 [1]

固定收益市场与增量资金展望 - 2025年国内权益市场在认知和叙事改善带动下，市场信心大为提振，推动各类资金明显流入，中国资产出现价值重估 [2] - 展望2026年，预计国内外流动性总体维持充裕，权益市场仍有明显增量资金，但流入规模可能不及2025年 [2] - 2026年偏绝对回报的增量资金预计占据主导，资金流向或意味着指数与板块更加均衡，对确定性与赔率的要求提高 [2] - 配置上关注低波稳健红利股、高赔率消费与非银、拥挤度回落后的泛科技以及中小盘等差异化机会 [2] “固收+”产品市场展望 - 2025年“固收+”市场呈现业绩与规模正反馈、机构“控回撤”胜于低波动、权益是最核心回报来源三大特征 [4] - 展望2026年，股债环境整体偏友好，加上政策鼓励和存款搬家等有利条件，“固收+”产品仍将是公募基金规模增长的核心方向 [4] - 预期2026年“固收+”产品回报区间为2-5.5%，略低于2025年 [4] - 配置层面建议投资者聚焦权益优于久期、股市板块降低锐度转为更平衡配置、尝试精细化风控与AI辅助等新工具 [4] 煤炭行业政策更新 - 国家发改委发布2026年电煤保供中长期合同通知，相比2025版本增加市场化因子，明确了合同形式、定价基准、履约监管方式 [3] - 更加市场化的坑口长协合约将有利于稳定履约率，看好煤价中枢企稳后、降息周期煤炭红利逻辑 [3] - 推荐动力煤龙头：中国神华、中煤能源 [3] 互联网与科技公司业绩与展望 爱奇艺 - 3Q25总收入67亿元，同比-7.8%，略好于预期；非GAAP净利润-1.5亿元 [5] - 管理层表示广电总局视听内容新规已带来积极帮助，公司正尝试网络故事片等创新内容模式 [5] - 9月底以来会员业务发展势头良好，预计4Q会员收入有望实现同比增速回正 [5] - 海外业务和AI技术应用或有望帮助公司打开更广阔市场空间并提升经营效率 [5] 快手 - 3Q25营收同增13%至356亿元，高于预期1%；毛利率同比改善0.3pct至54.7%，经调整净利润同增26%至50亿元 [7] - 分业务看，直播、广告、电商收入同比分别变动3%、14%、41% [7] - 可灵25年收入有望达1.4亿美元，可灵Turbo 2.5更新后技术能力稳居全球第一梯队 [7] - OneRec系统持续深化应用，目前渗透主站20%流量，后续新版本迭代有望提升广告eCPM与ROI [7] 奇富科技 - 3Q25收入52.1亿元，环比-0.2%，同比+19.1%；归母净利润14.4亿元，环比-17.2%，同比-20.4% [8] - 利润弱于预期，贷款风险提升导致拨备环比提升36%是重要因素，3Q25的C-M2提升至0.79%，为1Q20后新高 [8] - 3Q25放款量833亿元，环比下滑1.6%，预计贷款风险或将在4Q25进一步提升 [8] - 截至11月18日，25年底到期的4.5亿美元回购计划已使用2.81亿，剩余额度1.69亿美元 [8] 百度集团 - 3Q25总收入312亿元，同比-7.1%，好于预期；非GAAP净利润38亿元，非GAAP净利率12.1% [12] - 公司新增披露三大AI业务线，合计收入体量约100亿元，约为百度核心总收入的40%，且同比实现超50%的强劲增长 [12] - 预计百度核心的收入与非GAAP经营利润有望在4Q25实现环比改善 [12] - AI业务线的持续增长与股东回报力度的强化为百度价值重估的核心支撑 [12] 小米集团 - 3Q25总收入同比增长22%到1,131亿元；经调整净利润同比增长80.9%至113.1亿元，超预期12.6% [13] - 存储超级周期是影响2026年股价和业绩表现的重要变量，但小米在手机出货量市场规模、高端手机占比、非手机业务规模上具有优势 [13] - 下调公司2026/2027年盈利预测，反映存储涨价对手机业务的影响，目标价下调至53.8港币 [13] 微博 - 3Q25营收同降4.8%至4.42亿美元；经调整净利润同降20%至1.11亿美元 [14] - AI功能加速拓展，智搜已加入用户互动功能；战略转向推荐流和热点流，有望推动用户时长改善 [14] - 鉴于26年冬奥会与世界杯的赛事催化，预期广告收入增速有望略改善 [14] BOSS直聘 - 25Q3实现收入21.63亿元，yoy+13.2%；经调整归母净利润10.23亿元，yoy+37.6% [15] - 收入端增长有所提速，结构上互联网科技等行业在AI需求带动下招聘需求恢复，蓝领依然保持较快增长 [15] - 随着宏观经济目标逐渐确立，26年宏观需求具有较强支撑，利润弹性较大 [15] 拼多多 - 3Q25总收入1083亿元，同增9.0%；非GAAP归母净利润314亿元，非GAAP净利率29.0%，同比提升1.4pp [11] - 展望后续，国内电商业务在take rate端将逐步进入基数较低的新周期，或具备逐步企稳回升的可能性 [11] - 需关注国内商户合规经营成本的提高对商户生态的潜在影响以及国内电商平台间竞争格局的变化 [11] 汽车行业公司业绩与展望 小鹏汽车 - 25Q3实现收入204亿元，同环比+102%/+12%；归母净利润-3.8亿元，亏损同/环比收窄79%/20% [9] - 前三季度营收545亿元，同比+120%；归母净利润-15亿元，亏损同比收窄66% [9] - 看好公司“双能+AI+机器人+对外合作”等多条成长曲线 [9] 吉利汽车 - 25Q3实现收入892亿元，同环比+27%/+15%；归母净利润38亿元，同环比+59%/+6% [10] - 前三季度实现营收2395亿元，同比+26%，归母净利131亿元，同比-1% [10] - 看好银河GEA平台新车周期，关注全球加速布局 [10] 零跑汽车 - 25Q3营收194.5亿元，yoy+97.3%，qoq+36.7%；归母净利+1.5亿元，单季度盈利延续，海外拓展提速 [16] - 25-26年公司迎全球化新车周期，新车销量有望强力持续向上，预计25-27年营收将保持高速增长 [16] 有色金属行业 中国宏桥 - 公司计划以先旧后新方式配售最多4亿股股份，每股配售价29.2港元，募资最多116.8亿港元 [17] - 配售有利于优化资本结构，为国内、海外项目发展优化提供良好基础 [17] - 铝价偏强预期下，看好公司26-27年业绩稳定表现，资本结构优化或为公司延续高分红政策提供条件 [17] 评级变动 - 中国石化A股评级由增持上调至买入，目标价7.60元 [18] - 中国石油化工股份H股评级由增持上调至买入，目标价6.26元 [18] - 高德红外首次覆盖给予买入评级，目标价18.90元 [18]

百保君兑付危机事件概述 - 健康服务平台百保君陷入兑付危机，大量用户在7月至9月期间购买的权益产品无法按承诺返还京东卡 [1] - 平台通过“购买低价权益+超额返还京东卡+高额积分奖励”的模式快速扩张，涉案金额可能超过1亿元人民币 [1] - 公安机关已立案调查，案件处于侦查阶段 [1] 商业模式分析 - 平台销售名为“灵活就业出行意外保障权益”的产品，售价89元的产品承诺返还100元京东卡，售价178元返还200元京东卡，最高售价712元的产品承诺返还800元京东卡 [3] - 用户购买权益后，除获得超额返还的京东卡外，还可获得高额积分奖励，积分可提现或兑换京东卡，1积分等于1元 [2] - 平台设有传销式推广机制，拉人头购买1万元产品可获得500-1000元积分，拉人头购买上百万元产品积分可达十几万元 [2] - 有用户在两个月内投资1.8万元，到期获得2万元京东卡和990元积分，本金加收益回报率约16%，年化收益率接近100% [5] - 用户普遍反映未使用权益本身，健康权益仅为幌子，真正吸引力在于高额返利 [3] 公司背景与股权结构 - 百保君运营方为百保（上海）科技有限公司，成立于2021年4月14日，注册资本1215.5664万元人民币，企业规模为微型，参保人数8人（2024年） [2] - 公司由众安科技孵化成立，众安信息技术服务有限公司曾持股24.68%，实控人李雪峰持股21.33%，李雪峰曾担任众安科技CTO [1][6] - 众安科技于2025年5月转让百保公司全部股权，称自2023年起百保公司不再反馈经营情况，2024年决定退出 [1][6] - 其他股东包括上海火山石二期创业投资合伙企业持股14.00%，该机构管理规模超过30亿元人民币 [6] 行业影响与监管问题 - 事件暴露出互联网金融领域高返利模式的巨大风险，商业模式具有庞氏骗局特征，用新用户资金支付老用户收益 [5] - 业内专家指出该模式实质是通过权益合法外衣包装非法集资活动，符合《防范和处置非法集资条例》中对非法集资的定义 [5] - 平台以健康权益为名从事类金融业务，游离于传统金融监管之外，既非P2P平台也非传统金融产品，存在监管空白 [8] - 事件是互联网金融领域风险事件的又一例证，警示金融创新必须在法律和监管框架内进行 [9]

公司股价表现 - 11月18日，海航科技股价下跌5.15%，报收4.60元/股，成交额2.53亿元，换手率2.10%，总市值133.37亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达4.34% [1] 公司基本情况 - 海航科技股份有限公司位于天津市，成立于1982年3月6日，于1996年9月9日上市 [1] - 公司主营业务涉及IT产品分销、仓储与物流、互联网金融、云集市及云计算 [1] - 主营业务收入构成为：商品贸易占65.77%，航运占33.27%，其他(补充)占0.96% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列海航科技十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持海航科技51.25万股，截至三季度末持有1411.84万股，占流通股比例为0.49% [2] - 以11月18日股价下跌计算，该基金当日浮亏约352.96万元，连续3天下跌期间累计浮亏约310.6万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.78%，同类排名1837/4212；近一年收益率为24.32%，同类排名1864/3956；成立以来收益率为13.08% [2] - 该基金基金经理为崔蕾，累计任职时间7年13天，现任基金资产总规模1227.6亿元，其任职期间最佳基金回报为181.49%，最差基金回报为-15.93% [3]

全球主要股指表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道琼斯工业指数跌0.65%报47147.48点，标普500指数跌0.05%报6734.11点，纳斯达克指数涨0.13%报22900.59点 [1] 本周道琼斯工业指数累计上涨0.34%，标普500指数累计上涨0.08%，纳斯达克指数累计下跌0.45% [1] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.65%报23860.62点，法国CAC40指数跌0.76%报8170.09点，英国富时100指数跌1.11%报9698.37点 [2] 本周德国DAX指数累计上涨1.34%，法国CAC40指数累计上涨2.77%，英国富时100指数累计上涨0.16% [2] - 纳斯达克中国金龙指数当日跌1.61%，万得中概科技龙头指数跌2.28% [2] 热门中概股及科技股表现 - 热门中概股多数下跌，富途控股跌超7%，高途集团跌逾5%，小鹏汽车跌超5%，京东集团跌逾4%，百度集团跌近4%，阿里巴巴跌近4%，老虎证券跌约4% [4] - 部分中概股逆势上涨，阿特斯太阳能涨超17%，雾芯科技涨逾10%，大全新能源涨近6%，晶科能源涨超2%，涂鸦智能涨近2% [4] - 甲骨文股价周五反弹收盘涨2.44%，但本周累计下跌6.85%，过去一个月股价下跌近30%，几乎抹去自9月披露与OpenAI合作以来积累的2500亿美元以上市值涨幅 [5] AI行业风险与公司财务状况 - 市场对AI主题担忧升温，甲骨文案例凸显科技股估值过高问题，并暴露出行业中巨额债务融资和快速膨胀的AI资本开支风险 [5] - 巴克莱银行将甲骨文债务评级下调至"减持"，并警示其信用评级可能被降至BBB-，该级别距离"垃圾债"门槛仅一步之遥，同时警告公司可能在2026年11月前耗尽现金 [5] - 巴克莱模型显示，甲骨文过去十年计息债务总额翻番至1116亿美元，负债股本比高达500%，远高于亚马逊的50%和微软的30% [5] 公司资产负债表外还有超过1000亿美元的租赁承诺尚未确认 [5] - 即便资本支出不再增加，甲骨文约110亿美元的现金储备也可能在2026年11月前耗尽，届时公司将面临再融资需求 [6] 穆迪评级机构警告公司过度依赖少数AI企业的大额承诺来支撑成长，存在重大风险 [6] 美联储政策预期与市场影响 - 由于通胀持续迹象，市场对美联储12月降息预期明显下降，根据芝商所FedWatch数据，市场认为12月降息25个基点的概率从上周的67%降至不足50% [8] - 堪萨斯城联储主席施密德表示进一步降息风险可能使高通胀更加根深蒂固，而非有效支撑劳动力市场 [8] 达拉斯联储行长洛根暗示除非数据表明有必要，否则不会支持再次降息 [8] 大宗商品市场动态 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.62%报4084.4美元/盎司，COMEX白银期货跌5.21%报50.4美元/盎司 [10] 本周黄金期货累计上涨1.86%，白银期货累计上涨4.69% [10] - 美油主力合约收涨2.15%报59.95美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.97%报64.25美元/桶 [10] 本周美油累计涨0.18%，布油累计涨0.97% [10] - 乌克兰袭击俄罗斯重要石油港口及伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押油轮等事件，为油价注入新的地缘政治溢价 [11]

创业板指数表现 - 截至2025年11月14日13:20，创业板指数下跌1.78% [1] - 成分股涨跌互现，先导智能领涨5.76%，易华录上涨3.99%，晶盛机电上涨3.08% [1] - 江波龙领跌9.26%，北京君正下跌7.92%，协创数据下跌7.20% [1] 创业板ETF博时表现 - 创业板ETF博时(159908)下跌1.62%，最新报价2.92元 [1] - 截至2025年11月13日，该ETF近1月累计上涨3.99% [1] - ETF最新规模达12.48亿元 [2] - ETF盘中换手1.13%，成交1402.54万元 [1] - 截至11月13日，ETF近1月日均成交4537.46万元 [1] 指数构成与权重 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [2] - 截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比58.2% [2] - 前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、温氏股份 [2] 市场分析与行业观点 - 近期市场估值水平处于历史中枢附近，宏观经济的恢复信号逐渐明晰 [1] - 前期涨幅较高的资产在动量反转效应与核心资产吸筹的作用下波动较明显 [1] - 从配置角度看，创业板指的空间横向对比仍相对确定 [1] - 新能源相关产业链为本次反内卷的重点行业，上游硅料硅片价格企稳回升 [1] - 下游需求拔升的堵点或在于商业配储，市场对此尚未形成一致预期 [1] - 通信、电子等行业的权重股估值横向对比也相对合理，未来配置空间仍存 [1]

板块市场表现 - 互联网金融板块在11月12日午后出现下跌走势 [2] - 凌志软件股价下跌超过10% [2] - 大智慧股价下跌超过9% [2] - 指南针、三川智慧、天融信等公司股价也出现下挫 [2]