市场表现 - A股三大指数6月30日早盘震荡反弹 沪指涨0.20%报3431.18点 深证成指涨0.54%报10434.48点 创业板指涨0.93%报2144.06点 [1] - 游戏股集体走强 恺英网络 巨人网络涨停 军工板块延续强势 长城军工等近20股涨停 半导体产业链拉升 好上好 诚邦股份等涨停 [1] - 银行股持续调整 青岛银行等跌超2% [1] - 热点板块涨幅居前包括游戏 军工装备 光伏设备 脑机接口 光刻机 太赫兹 跌幅居前包括银行 证券 煤炭开采加工 乳业 盐湖提锂 水泥 [2] 机构观点 - 中信证券认为电气化领域全产业链变现能力提升和AI智能化领域追赶可能是下一阶段行情逻辑 预计AI和军工是三季度结构性机会重心 [3] - 招商证券指出7月市场可能呈现指数突破上行 科技非银等进攻性板块占优 科技 消费 中游制造领域均存在业绩边际改善可能 [3] - 广发证券分析煤价有望延续回升 动力煤受库存回落和季节性需求增加影响 焦煤受主产地减产和下游补库积极性回升推动 [4] 宏观经济 - 6月份中国制造业采购经理指数为49.7% 较上月上升0.2个百分点 连续2个月上升 21个行业中有11个位于扩张区间 比上月增加4个 [5] 基金动态 - 中证A500ETF及增强指数产品数量增至35只 最新规模达2088.71亿元 华泰柏瑞中证A500ETF以202.56亿元规模领跑 国泰 广发分别以186.49亿元和178.03亿元紧随其后 [6]

市场表现 - 上证指数报3431.18点，涨0.2%，深成指报10434.48点，涨0.54%，创业板指报2144.06点，涨0.93% [1] - 科创20指数涨1.16%至999.66点，万得全A指数涨0.52%至5295.64点，北证50微跌0.10%至1438.12点 [2] - 全市场超3500只个股上涨，呈现普涨格局 [2] 板块动态 - 军工装备、游戏、脑机接口等板块涨幅居前 [4] - 大金融概念集体回调 [4] - 主力资金净流入国防军工、传媒、电子板块，净流出非银金融、银行、有色金属板块 [5] 个股资金流向 - 成飞集成、大东南、东信和平分别获主力净流入10.73亿元、8.88亿元、8.47亿元 [6] - 平安银行、比亚迪、台基股份遭主力抛售3.13亿元、2.72亿元、2.62亿元 [7] 机构观点 - 国泰海通证券认为中国股市估值逻辑取决于产业创新和贴现率降低，股指短期仍有上行空间，建议聚焦结构性机会 [9] - 深圳前海融悦资管预计A股盈利增速小幅回升但年中承压，估值修复至中高位后需基本面或政策超预期驱动，下半年或呈区间震荡但中枢上移 [9]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，沪指涨0.2%，深成指涨0.54%，创业板指涨0.93%，北证50指数跌0.1% [1] - 全市场半日成交额9326亿元，较上日缩量811亿元 [1] - 全市场超3500只个股上涨 [1] 板块表现 涨幅居前板块 - 游戏板块持续拉升，恺英网络、巨人网络双双涨停 [3] - 军工板块早盘大涨，恒宇信通、晨曦航空、中兵红箭多股涨停 [3] - 光刻机概念股表现活跃，蓝英装备20cm涨停，凯美特气、中瓷电子涨停 [3] - 创新药板块探底回升，昭衍新药涨停 [3] 跌幅居前板块 - 银行、证券板块早盘下挫，国盛金控跌超5%，湘财股份、苏农银行、青岛银行纷纷下跌 [3] 涨停天梯榜 - 5连板：弘业期货 [4] - 4连板：好上好 [5] - 3连板：飞亚达、时代万恒、诚邦股份 [6] - 2连板：恒宇信通、霍普股份、维科技术、际华集团、澳弘电子 [7] 最强风口榜 - 新能源汽车：板块内16家涨停，6只连板股，最高连板数为9天7板，涨停股代表澳弘电子、新坐标 [8] - 军工：板块内14家涨停，6只连板股，最高连板数为9天7板，涨停股代表恒宇信通、际华集团 [9] - 专精特新：板块内13家涨停，2只连板股，最高连板数为3天3板，涨停股代表际华集团、新坐标 [10] 热点行业分析 军工装备 - 相关个股：晨曦航空、国科军工、中兵红箭 [12] - 全球地缘政治变化加剧推动军贸需求扩大，"9.3阅兵"引发市场关注，军工有望实现基本面和行业估值双击 [12] 游戏 - 相关个股：迅游科技、恺英网络、巨人网络 [13] - 6月版号数量创近年新高，共158款游戏获批，其中国产网络游戏147款、进口网络游戏11款 [13] 脑机接口 - 相关个股：翔宇医疗、爱朋医疗、际华集团 [14] - 马斯克旗下Neuralink发布最新研究成果，受试者已达7人，平均每周使用时长约50小时，峰值超100小时 [14] 数字货币 - 相关个股：雄帝科技、宇信科技、翠微股份 [15] - 香港财政司司长表示金融科技在跨境贸易应用潜力巨大，稳定币法例将在8月1日生效 [15]

军工装备板块表现 - 军工装备板块涨幅超过3% [1] - 航空航天ETF(159227)涨幅为2.41% [1] - 航空航天ETF连续上涨3天 [1] - 航空航天ETF最新价创30日新高 [1] 航空航天ETF交易数据 - 航空航天ETF成交额为1275.42万元 [1] - 近1月份额减少22.45% [1] - 近1月份额减少7700万份 [1] 市场策略 - 市场建议通过指数ETF打包投资龙头公司以捕捉反弹机会 [1]

军工装备板块市场表现 - 军工装备板块盘初走高 恒宇信通（300965）和晨曦航空（300581）涨幅超过10% [1] - 长城军工（601606） 利君股份（002651） 光电股份（600184） 中航沈飞（600760）股价均呈现上扬趋势 [1] - 暗盘资金正涌入军工装备板块相关股票 [1]

天和防务调研纪要 - 核心业务线包括军工装备、通信电子和新一代综合电子信息（天融工程）[1] - 军工装备业务以新一代综合近程防御系统为核心，涵盖低空近防、边海防、要地防空等领域[1] - 已签订"某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造"项目两批次合同，履行金额约2.6亿元[1] - 反无人机产品以电子干扰为主要处置手段，具备反低小慢无人机能力[1] - 水下无人自主航行器面向科研单位，用于水下目标探测、训练等科研应用[1] - 2024年度向特定对象发行股票事项正在推进，募集资金将全部用于补充流动资金[1] 景林资产机构概况 - 以投资境内、外上市公司股票为主，在中国证券投资基金业协会登记注册，持有香港9号牌[2] - 从2006年开始管理景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划，国内机构客户包括多家银行和知名企业[2] - 采用PE股权基金研究方法，投资决策基于公司基本面分析和股票估值[2] - 注重行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛高、谈判能力强且管理层优秀的公司[2] - 拥有超过50人的专业团队，成员多来自国内外名校及知名金融机构[2] - 海外关联公司管理"金色中国基金"，12年累积收益率1408.35%，年化25.18%[2] - 国内关联公司景林资本专注于消费服务、医药健康、TMT和先进制造业的PE投资，管理3只人民币PE基金和2只美元PE基金[2]

报告核心观点 - 本周A股一度快速上涨或是因伊以冲突停火，全球风险偏好改善，油价大跌，市场对美国通胀预期改善，对美联储降息预期提升，进一步推升风险偏好 周中沪指创2025年以来新高，是经济转型牛在尝试突破形成主升浪 坚定看好自2024年9月24日以来的经济转型牛，下半年“十五五”规划逐步清晰的关键节点或成市场重要催化 7 - 8月市场或震荡整理，等待新催化 建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块的轮动机会 [3][8][9][19] 本周市场回顾 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.91%、深证成指涨3.73%、沪深300涨1.95%、科创50涨3.17%、创业板指涨5.69%、中证500涨3.98%、中证1000涨4.62% 成长风格表现较强，上涨5.21% 申万一级行业中计算机、国防军工、非银金融表现较强，分别上涨7.70%、6.90%、6.66%；石油石化、食品饮料、交通运输表现较弱，分别下跌2.07%、0.88%、0.24% 市场活跃度上升，日均成交金额为14866.74亿元，较上周增加2716.45亿元 A股整体市盈率为19.72倍、较上周上涨2.71% [7] 市场走势分析 - 当地时间6月24日，伊朗和以色列宣布正式停火，6月27日，市场预期美联储9月及之前降息概率从一周前的69.7%提升至91.6% [8] - 2025年是“十四五”规划收官和“十五五”规划谋划之年，科技革命和改善民生有望成“十五五”规划重要方向，长期看美国挑起的关税战对中国经济影响有限 [9] - 7 - 8月A股进入中报预报季和中报季，此前部分炒作主线将面临财务数据验证压力 主板中报业绩预告满足条件需在7月15日前强制披露，公司中报各板块均需在8月31日前强制披露 [10] - 受中报业绩预告期影响，6月下旬至7月中旬以及8月下旬市场表现与业绩关联性较强，7月下旬相关性减弱或因市场聚焦7月政治局博弈 财政扩张年份，9月、10月、12月相关系数明显提升 [10][11] 行业动态 - 中航证券军工组认为我国军贸能力和潜力抬高军工行业天花板 第55届巴黎航展上中国航空工业集团多项航空产品受关注 商业航天相关事件持续引发市场关注，短期内商业航天发射和卫星星座建设仍将驱动板块走势，外部环境波动对相关上市公司冲击有限 [18] 投资建议 - 坚定看好经济转型牛，但近期市场或震荡整理，等待“十五五”规划逐步清晰、美联储降息和年内增量增持加码等新催化 当前哑铃策略部分行业拥挤度高，市场短期或延续“高低切”，建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块轮动机会；热门行业拥挤度健康后，可再切换回哑铃策略 [19]

公司业务整体情况 - 公司聚焦低空近程防御装备研发、生产和交付，形成军民两用业务布局，有三大业务体系：“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）” [2][3] 各业务体系详情 军工装备业务 - 以新一代综合近程防御系统为核心，推进新一代低空近防等多项业务，核心产品包括便携式防空导弹情报指挥系统系列等多种装备 [4] - 子公司天伟电子为业务平台，核心产品“便携式防空导弹情报指挥系统”已列装部队，天伟电子签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目二批次合同，履行金额约 2.6 亿元，后续有望带来持续订单 [4] - 低空近防装备具备反低小慢无人机能力，反无人机产品处置手段主要以电子干扰为主 [5][6] 通信电子业务 - 以子公司华扬通信为射频产业化平台，聚焦射频产业链方向 [3] 新一代综合电子信息（天融工程）业务 - 聚焦低空经济、应急装备、数字健康、军民两用行业大数据等方向，打造军民两用的电子信息数据服务体系能力 [3] 其他业务相关 - 子公司天和海防拥有水下无人自主航行器相关产品，是军民两用产品，主要面向国内科研单位用于水下科研应用 [6] - 2024 年度向特定对象发行股票事项正在有序推进，已通过相关会议审议，募集资金净额拟全部用于补充流动资金 [6]

水下装备行业 - 国内无人潜航器UUV市场规模已突破百亿元 [1] - 水下装备的三个关键环节被描述为"大脑"和"心脏" [1] - 军用UUV和核潜艇采用效率更高、噪声更低的先进推进器 [1] 海底监听网络 - 构建大型海底监听网络（如海底观测网）和先进拖曳声呐阵列的理想选择 [1] - 特定功能材料构成新一代水听器的核心传感单元 [1] - 该技术在水下攻防体系中扮演重要角色 [1] 动力系统供应商 - 部分公司是国内水下装备动力系统的主要供应商 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械制造、工程机械、人形机器人、可控核聚变、低空经济、军工、航运、造船、汽车、物流、纺织服装、海洋油气、摩托车、商用车、零部件、修船 - **公司**：优必选、华为、杰克股份、宇树科技、中国通号、交通科技、众合科技、中核集团、核工业西南物理研究院、中国聚变能有限公司、江西聚变新能源、星耀聚能、瀚海能源、中航沈飞、中航西飞、振华科技、航天电器、吉利、比亚迪、奇瑞、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、春风动力、隆鑫通用、宇通、中国重汽、速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润、地平线、拓普集团、精锻科技、双林股份、中鼎股份、贝斯特、艾科迪、安培龙、90公司、菜鸟、京东、美团、美国Figure公司、上海开普勒机器人公司、乐聚、禾赛、三一国际、北特科技 纪要提到的核心观点和论据 机械制造行业 - **研究重点和策略布局**：关注“新质生产力”和内需复苏，聚焦工业智能机器人、工程机械和自主可控领域，协同多团队进行产业链研究，关注人工智能在机械制造无人化场景的应用，如自动化物流和无人物流 [1][2][5] - **上半年表现及驱动因素**：整体跑赢大盘，得益于机器人和可控核聚变板块增长，工程机械板块 2 - 3 月表现良好，但上市公司增收不增利，基金重点加仓机器人和工程机械板块 [4] - **下半年投资策略**：延续上半年方向，看好新质生产力及内需复苏，关注工业智能机器人、工程机械和自主可控领域，工程机械回调后是左侧布局时机 [1][5] 工程机械行业 - **内需复苏**：作为强周期性行业，本轮上行周期将持续，预计 2028 年达周期高点，内需销量或超 20 万台 [3][19] - **出口前景**：全球需求向上，中国企业出海能力强，2020 - 2023 年出口高速增长，2024 年增速放缓 [3][19] 人形机器人行业 - **发展现状和未来展望**：长期看好但短期波动，A股缺乏本体企业，预计最快 2027 年上市，2025 年为放量元年，销量超 2 万台，2026 年有望达数万台 [1][6] - **投资重点**：2025 年下半年聚焦应用场景落地标的，板块表现分化，BOM 价值占比高、与大客户绑定等零部件板块涨幅优，优必选和华为产业链表现突出 [1][8] - **估值和壁垒**：A股零部件标的估值泡沫化，硬件端零部件壁垒打破，价值量下降，零部件企业发展依赖本体企业 [10] - **技术瓶颈和发展方向**：大脑瓶颈在于模型和数据，关注灵巧手和关节技术发展 [16][17] 可控核聚变行业 - **发展趋势**：是未来储能技术方向，受碳中和需求驱动，ITER 项目预算约 250 亿美元，面临超支和延期问题，计划 2033 - 2034 年综合调试 [1][3] - **技术分类和影响因素**：分为磁约束、惯性约束和磁惯性约束，性能受不同因素影响 [30] - **国际项目进展**：多个项目在推进，部分公司融资活跃 [33][34] 军工行业 - **基本面变化**：2025 年是“十四五”规划冲刺期，装备需求量回升，2023 - 2024Q1 基本面不佳，2024Q2 起好转 [42][43][44] - **基金持仓**：持仓占比略高于 3%，2024Q1 下滑，预计 Q2 改善 [45] - **军费预算**：2025 年为 1.7 万亿元，增速超 7%，占 GDP 比重 1.3%，低于国际水平 [45] - **军贸前景**：印巴冲突凸显中国装备优势，预计未来 5 - 10 年全球市占率达 15% - 20% [45][46] - **新兴赛道**：关注军工复合体方向，如低空、深海、水下攻防、军工加 AI 和低轨卫星 [47] 航运和造船行业 - **市场需求**：2021 年以来需求上扬，当前供需平衡，需求略超供给 1%，驱动力转向场外因素 [52] - **造船行业指标**：近三年新船订单量、完工交付量和手持订单量达过去十年最高 [53] - **中国造船地位**：占据全球主导地位，手持订单量占 62%，汽车运输船市场表现突出 [57][58] - **美国调查影响**：301 调查对中国造船市场有影响，集装箱船细分市场受打击严重 [61] - **行业发展趋势**：产能增加，未来 3 - 5 年船厂利用率或下滑，船舶替换年限缩短，行业周期逻辑变化 [69][71][72] 汽车行业 - **上半年表现**：板块涨跌幅排名第五，指数涨幅 6.9%，受以旧换新政策和人形机器人概念推动 [82] - **下半年展望**：受三重政策利好，预计全年销量稳增长，出口平稳增长，新能源汽车市场集中度提升 [84][85][89] - **细分板块表现**：摩托车量价齐升，出口突出；商用车受益政策，新能源转型加速；零部件行业面临挑战和机遇 [91][92][93] 物流行业 - **无人配送发展**：受政策推动，应用于低空物流、无人物流车和传统物流成本降低场景，面临法规和路权问题 [98][99] - **机器人应用**：物流场景是机器人应用落地关键领域，部分企业有典型案例和技术突破 [105][107] 其他重要但可能被忽略的内容 - **纺织服装行业**：杰克股份将机器人与模板机结合，有望在纺织工厂实现无人化，提升机器人渗透率 [12] - **海洋油气装备行业**：当前油价低位不利开采，但老旧装备替换需求显现，未来 5 - 10 年需求或维持高位 [79] - **修船行业**：中国修船业占全球市场份额 34.4%，利润率 20% - 30%，高于造船业，现金流表现优 [78] - **低空经济领域**：轨交控制系统公司布局低空飞行控制，订单额超预期，面临空域管控、产业园区建设和监管等挑战 [18][100]