文章核心观点 - 多家机构认为A股市场生态正发生系统性重塑，“长牛、慢牛”的基础不断夯实，春季行情有望逐步展开 [1][5] - 弱美元周期、全球经济共振修复以及国内外长线资金流入，预计将共同提振A/H股表现 [1][14] - 12月通胀数据稳中有升，核心通胀展现韧性，但物价弹性的打开仍需内需政策发力 [3] 焦点锐评：宏观经济数据 - **12月CPI数据**：2025年12月，中国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上；CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [3] - **12月PPI数据**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [3] - **解读**：食品价格低基数、金价重拾升势及全球工业金属价格上涨是核心贡献，内需相关价格相对稳定；核心通胀韧性有望延续 [3] 权益市场：机构观点与市场表现 - **市场生态与前景**：A股市场生态正发生系统性重塑，新“国九条”推动市场向投融资并重转型，上市公司质量和投资者保护持续改善，长期资金占比稳步提高 [5] - **春季行情催化**：支撑前期市场的流动性因素（如两融、险资）在1月有望延续；人民币升值创造的偏暖环境仍有演绎空间；1月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善及年报业绩预告披露是潜在催化 [6] - **资金与风格判断**：1月A股预计呈现结构性增量资金流入格局，人民币升值及岁末年初外资布局窗口有利于大盘风格；保险资金在政策支持下预计持续增量流入 [7] - **近期市场表现**： - **A股主要指数**：截至统计时，万得全A收盘6737.75点，近一月上涨6.69%；上证指数收盘4120.43点，近一月上涨5.00%；科创50指数近一周上涨9.80% [10] - **港股与美股**：恒生指数收盘26231.79点，今年以来上涨2.35%；标普500指数收盘6966.28点，近一周上涨1.57% [10] - **中国债市**：中证转债指数收盘513.79点，近一月上涨6.17% [10][11] - **商品与外汇**：COMEX黄金收盘4518.40美元/盎司，近一月上涨7.13%；美元兑人民币中间价为7.01，近一月贬值0.90% [11] 行业研究：具体板块观点与估值 - **房地产**：非常看好地产板块今年的投资机会，政策环境调整概率较大，龙头房企盈利改善趋势基本确认，建议重点布局优质龙头房企 [13] - **商业航天**：产业处于规模化基建初期，政策支持明确，低轨卫星互联网星座将于2025年开启高密度组网，2025-2027年为关键窗口期，产业有望迎来爆发期 [13] - **市场结构机会**：弱美元周期下，科技、出海等新经济持续向好，内需板块也将随企业盈利改善迎来补涨 [14] - **行业估值水位**（部分列示）： - **偏高估/高估行业**：综合（历史分位74.68%）、国防军工（78.50%）、传媒（75.53%）、计算机（97.16%）、电子（89.98%）、房地产（88.96%） [16][17] - **偏低估/低估行业**：有色金属（34.85%）、建筑装饰（39.71%）、环保（39.97%）、非银金融（14.67%）、公用事业（24.51%）、家用电器（30.10%）、食品饮料（11.70%）、农林牧渔（10.34%） [16][17] 宏观与固收：海外经济与债券市场 - **美国经济**：2025年第三季度美国实际GDP环比折年率达4.3%，超预期，主因居民消费和净出口表现强劲；但企业投资韧性出现走弱迹象，预计第四季度环比折年率或下滑至1-2% [19] - **债券市场**： - **二永债**：债基费用新规落地后市场担忧缓和，但对二永债的谨慎态度或边际软化；建议关注3年以内的短端品种，可适当下沉优质城农商行 [20] - **债市预期**：人民币贬值压力缓解为国内货币政策打开空间，债市预期可能开始校正，利率出现下降趋势 [21] 资产配置建议 - **配置方向**：建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置；月度级别关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等行业 [23] - **主题投资**：短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等方向 [23]

农业与食品产业链现代化 - 陕西农业发展集团构建从农田到餐桌的全产业链条，将低效土地改造为高产良田，建成中国杨凌耕地保护与质量提升创新中心，培育80余个农作物新品种通过审定[7] - 公司构建“国企牵头+高校支撑+机构协同”创新联合体，联合高校开展技术攻关，其“砒砂岩与沙复配成土造田关键技术及工程应用”项目获国家科学技术进步奖二等奖，并参与发起设立陕西首只种业基金[7] - 公司搭建“1+N”创新中试平台体系，通过“揭榜挂帅”“后补助”等机制强化创新激励，培育6名陕西省科技创新领军人才[7] 区域产业体系与科技创新 - 陕西西安正以建设区域科技创新中心为引领，推动科技创新和产业创新深度融合，构建现代化产业体系，着力将科教资源的“存量优势”转化为创新发展的“增量动能”[8] - 当地实施重点产业链群“强筋健骨”行动，一方面推动传统产业与数字技术深度融合以“焕新”，另一方面加速新兴产业“成势”以打造国家级先进制造业集群[8] - 通过打造以企业为主导的产业创新枢纽、强化金融支持并优化软环境，以破解科技与产业融合难题，打造高能级产业创新生态系统[8] 环保与循环经济 - 中原环保推动传统污水处理产业升级，其2座污水处理厂入选全国首批绿色低碳标杆厂，并打造“再生水+清洁能源”梯级循环利用，建设了郑州东站、龙湖金融岛等再生水供能项目[9] - 公司采用活性焦工艺推动污水处理厂出水达到地表Ⅲ类水体标准，并通过热解气化将污泥转化为可燃气体和建材原料，建设了百万吨级的郑州新区污水处理厂及污泥热解气化项目[9] - 公司建设生态环境综合治理项目助力乡村全面振兴，并打造绿色知识进校园、环保志愿服务等公益品牌[10] 能源电力转型与创新 - 大唐陕西发电有限公司聚焦火电低碳转型，通过技术革新让老旧机组“脱胎换骨”，并以产业需求为导向，将技术创新融入新能源项目全生命周期，跑出“加速度”[10] - 公司建设大数据集成技术智慧供热管控系统，以协同机制促进安全环保优化升级[10] - 华电甘肃公司在武威腾格里沙漠边缘开展九墩滩光伏治沙项目，采用“生态+生产+民生”融合模式，种植耐旱植物147.9万余株，播撒草籽3.6万公斤，治沙1.8万余亩，科学规划节约用地6330亩，并为当地提供800多个就业岗位[11] 文化创意与IP产业 - 卡游动漫与国内外70多个IP开展深度合作，其中国潮IP已占到30多个，通过卡牌、文具及毛绒玩具等潮流产品影响年轻消费群体[12] - 公司加快出海步伐，其《卡游三国》入选“2024年度数字文化十大IP”，中国战机收藏卡亮相法国巴黎航展，并已在马来西亚吉隆坡、美国纽约等地推出新品[12] - 公司构建了研产供销全产业链，实现从创意到产品、从设计到落地的发展路径[13] 机器人技术与就业创新 - 睿尔曼智能科技自主研发一体化关节模组，年产能超10万台，并依托“硬件+数据+远程作业网络”三大底层能力进行全链路布局[14] - 公司的“远程劳动力网络”支持操作者沉浸式远程操控异地机器人，例如让甘肃山区青年居家操控广东深圳工厂的机械臂进行精密组装[14] - 该网络聚焦中西部，旨在让当地群众享受具身智能红利，实现劳动力资源跨地区高效配置，助力增收并开辟就业新通道[14] 商业航天与气象服务 - 云遥宇航自2019年成立以来已成功发射47颗商业气象卫星，其掩星观测数据自2024年底开始应用到国家气象数值预报系统，为提高国产气象预报核心技术水平和预报精准度作出贡献[15] - 公司为远洋航运提供气象导航等专业支持以提升航行安全性，其风电功率预测产品提升对区域资源环境关键要素的预报精度，助力绿色能源转型[15] - 公司正加快气象星座建设，打造从部组件到行业应用的完整生态[16] 数字技术与文旅融合 - 陕西数字基地出版企业管理集团探索以XR（扩展现实）为代表的数字技术与文旅产业融合，其XR产业基地通过技术升级打造沉浸式体验高地，实现“科技+文旅”深度共生[17] - 公司的MR（混合现实）项目通过虚实共生技术为景区提供可持续的内容更新与用户黏性提升方案，将线上互动转化为线下复购动力，为传统景区破解同质化竞争提供新思路[18] - 未来数字技术赋能文旅产业需向“平台化”“场景化”升级，让技术真正融入产业生态，实现科技创新与产业创新的双向赋能[18] 能源供应与地方经济 - 甘肃莱安能源有限公司以科技创新与产业创新深度融合为路径，针对原料运输痛点投资4.5亿元新建10公里输油管道对接国家管网乌兰线，构建“产输一体化”产业链[19] - 公司规划建设每年60万吨废矿物油再生项目，为兰州新区能源产业绿色转型注入新动能[19] - 公司持续开展“莱安爸妈食堂”等公益项目[19] 智能电网与城市发展 - 国网雄安新区供电公司建设110千伏链式自愈网架结构，推动中压网架自动化全覆盖，打造适用于不同场景的低压互联示范，以智能电网赋能智慧城市[21] - 公司研发低压停电故障智能辅助研判系统，构建用户故障主动感知、应急抢修主动响应、设备治理主动实施的低压主动抢修服务模式，增强群众用电稳定性[21] - 公司积极开展园区、楼宇能源管理系统建设标准制定，为疏解企业、高校量身定制“零碳园区”“零碳楼宇”等清洁用能解决方案，打造了雄安高铁站屋顶光伏项目、城市级智能能源管理系统等[21] 科技金融与成果转化 - 陕西科控创业投资基金管理有限责任公司通过发挥引导基金功能，出资并培育了包括中科创星、中兴众投等陕西本土创投力量，把科技创新转化为产业增量[22] - 公司以产业投资做好航空航天、新能源和新材料等特色产业的引育，形成特色支柱产业的集群效应[22] - 陕西科技成果转化引导基金在不同阶段的投资上进行精准布局，已在赋能区域经济社会发展等方面取得一定成绩，并持续完善科技成果转化的软硬件平台和科技创新生态链[22][23] 数字技术与便民服务 - 长沙财通数据科技有限公司通过“科技+金融+场景”的融合模式，打破数据壁垒，打造出全流程电子化交易平台[23] - 公司计划联合人民日报数字传播有限公司，探讨建立人民日报电子阅报栏的生态创新体系，共同构建“权威传播+便民服务”的新生态，在高校、医院、交通枢纽等不同场域提供功能化、场景化、定制化的文化和信息服务[23] - 公司旨在通过数字化技术推动更多创新成果扎根生活场景、融入民生需求，提升便民服务利用率与信息触达率[23]

农业现代化与科技创新 - 陕西农业发展集团聚焦农林牧渔与乡村建设，构建从农田到餐桌的全产业链，通过改造低效土地建成中国杨凌耕地保护与质量提升创新中心，培育80余个农作物新品种通过审定 [1] - 集团构建“国企牵头+高校支撑+机构协同”创新联合体，联合高校技术攻关，其“砒砂岩与沙复配成土造田关键技术及工程应用”项目获国家科学技术进步奖二等奖，并参与发起设立陕西首只种业基金 [1] - 集团搭建“1+N”创新中试平台体系，通过“揭榜挂帅”等机制强化激励，培育6名陕西省科技创新领军人才，构建“首席引领+骨干支撑+全员协同”的创新生态 [1] 区域产业体系构建 - 陕西西安以建设区域科技创新中心为引领，推动科技创新与产业创新深度融合，构建现代化产业体系，着力将科教资源“存量优势”转化为创新“增量动能” [2] - 西安实施重点产业链群“强筋健骨”行动，推动传统产业与数字技术融合焕新，并加速新兴产业成势，打造国家级先进制造业集群 [2] - 西安通过打造以企业为主导的产业创新枢纽、强化金融支持并优化软环境，以破解科技与产业融合难题，构建高能级产业创新生态系统 [2] 环保与绿色能源产业 - 中原环保推动传统污水处理产业升级，其2座污水处理厂入选全国首批绿色低碳标杆厂，并打造“再生水+清洁能源”梯级循环利用项目 [3] - 公司通过活性焦工艺使污水处理厂出水达地表Ⅲ类水体标准，并通过热解气化将污泥转化为可燃气体和建材原料，建设百万吨级郑州新区污水处理厂及污泥项目 [3] - 华电甘肃公司在武威腾格里沙漠边缘开展九墩滩光伏治沙项目，采用“生态+生产+民生”模式，种植耐旱植物147.9万余株，播撒草籽3.6万公斤，治沙1.8万余亩，节约用地6330亩，并提供800多个就业岗位 [5] 能源电力转型与创新 - 大唐陕西发电公司聚焦火电低碳转型，通过技术革新让老旧机组焕发新生机，并以产业需求为导向，将技术创新融入新能源项目全生命周期 [4] - 公司建设大数据集成技术智慧供热管控系统，以协同机制促进安全环保优化升级，并通过科技创新与产业创新深度融合履行能源保供、绿色低碳责任 [4] - 国网雄安新区供电公司建设110千伏链式自愈网架结构，推动中压网架自动化全覆盖，打造适用于不同场景的低压互联示范，以智能电网赋能智慧城市 [14] 数字文创与IP产业 - 卡游动漫与国内外70多个IP开展深度合作，其中国潮IP占30多个，通过卡牌、文具等潮流产品影响年轻消费群体 [6] - 公司加快出海步伐，《卡游三国》入选“2024年度数字文化十大IP”，中国战机收藏卡亮相法国巴黎航展，并在马来西亚吉隆坡、美国纽约等地推出新品 [6] - 公司构建研产供销全产业链，并依托科技和工艺加持提升产品生命力 [6][7] 高端制造与机器人技术 - 睿尔曼智能科技自主研发一体化关节模组，年产能超10万台，依托“硬件+数据+远程作业网络”三大底层能力布局 [7] - 公司“远程劳动力网络”支持操作者沉浸式远程操控异地机器人，例如甘肃山区青年可操控深圳工厂的机械臂，实现劳动力资源跨地区高效配置 [7] - 该网络聚焦中西部，旨在让当地群众享受具身智能红利，助力增收并开辟就业新通道 [7] 商业航天与气象服务 - 云遥宇航自2019年成立以来成功发射47颗商业气象卫星，其掩星观测数据于2024年底应用于国家气象数值预报系统，提高预报精准度 [8] - 公司为远洋航运提供气象导航支持以提升航行安全性，其风电功率预测产品提升对区域资源环境的预报精度，助力绿色能源转型 [8] - 公司正加快气象星座建设，打造从部组件到行业应用的完整生态 [9] 数字技术与文旅融合 - 陕西数字基地出版集团探索XR（扩展现实）等数字技术与文旅产业融合，XR产业基地通过技术升级打造沉浸式体验高地，实现“科技+文旅”深度共生 [10] - 集团MR（混合现实）项目通过虚实共生技术为景区提供内容更新与用户黏性提升方案，将线上互动转化为线下复购动力，破解同质化竞争 [11] - 未来数字技术赋能文旅需向“平台化”、“场景化”升级，让技术融入产业生态，实现科技创新与产业创新双向赋能 [11] 能源化工与地方经济 - 甘肃莱安能源以科技创新与产业创新深度融合为路径，针对原料运输痛点投资4.5亿元新建10公里输油管道，构建“产输一体化”产业链 [12] - 公司规划建设每年60万吨废矿物油再生项目，为兰州新区能源产业绿色转型注入新动能 [12] - 公司在保障能源稳定供应、激活地方经济动能中发挥重要作用，并与新区共同走“科技引领产业、产业反哺创新”的高质量发展之路 [12][13] 科技金融与成果转化 - 陕西科控创业投资基金通过引导基金出资培育中科创星、中兴众投等本土创投力量，把科技创新转化为产业增量 [15] - 基金以产业投资做好航空航天、新能源和新材料等特色产业的引育，形成特色支柱产业的集群效应 [15] - 陕西科技成果转化引导基金在不同阶段进行精准投资布局，并持续完善科技成果转化的软硬件平台和科技创新生态链 [16] 数字技术与便民服务 - 长沙财通数据科技通过“科技+金融+场景”融合模式，打破数据壁垒打造全流程电子化交易平台 [16] - 公司计划联合人民日报数字传播探讨建立人民日报电子阅报栏生态创新体系，构建“权威传播+便民服务”新生态 [16] - 公司旨在高校、医院、交通枢纽等不同场域提供功能化、场景化、定制化的文化和信息服务，提升便民服务利用率与信息触达率 [16]

核心观点 - 截至2025年12月31日，全市场基金总资产净值达36.32万亿元，较上月增加3151.15亿元，市场规模持续上升 [2] - 2025年12月，成长型基金指数收益率为3.69%，表现优于价值型基金的1.14%和平衡型基金的2.71% [2] - 基于主力资金的行业ETF轮动策略在2023年以来累计收益率为48.47%，显著跑赢同期沪深300指数19.59%的累计收益率 [4] - PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略在2023年以来累计收益率为25.47%，同样跑赢沪深300指数 [4] - 针对2026年1月，主力资金偏好策略看好有色金属、非银金融和钢铁行业；PB-ROE框架策略则推荐关注通信、农林牧渔和交通运输行业 [5] 基金市场跟踪 - 截至2025年12月31日，全市场共存续基金13617只，较上月底增加142只 [2] - 2025年12月，价值基金指数收益率为1.14%，平衡基金指数收益率为2.71%，成长基金指数收益率为3.69% [2] ETF市场跟踪 - 截至2025年12月31日，沪深两市共有1401只ETF，较上期增加32只 [3] - ETF资产管理总规模为6.02万亿元，较上期增加3295.81亿元；总份额为3.37万亿份，较上期增加1322.47亿份 [3] - 2025年12月，股票型ETF收益率中位数为3.34%，表现最佳；跨境ETF收益率中位数为-3.50%，表现最差；商品型ETF收益率中位数为2.58%，优于债券型ETF [3] - 按内部偏离度看，股票型ETF在12月内部偏离度最高；商品型ETF与跨境ETF的内部偏离度分别为2.35%和3.34%；债券型ETF的内部偏离度最低，为0.61% [3] ETF策略跟踪与配置 - 基于主力资金的行业ETF轮动策略在12月关注银行、食品饮料和石油石化行业 [4] - 该策略在2025年12月累计收益率为-1.70%，同期沪深300指数收益率为2.28%，策略跑输基准3.98个百分点 [4] - PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略在12月关注汽车、美容护理和农林牧渔行业 [4] - 该策略在2025年12月累计收益率为-1.23%，跑输同期沪深300指数3.51个百分点 [4] 投资建议 - 针对主力资金的行业偏好，2026年1月看好有色金属、非银金融和钢铁行业，建议关注其对应的行业ETF [5] - 针对PB-ROE框架，结合补充指标后，推荐2026年1月关注通信、农林牧渔和交通运输行业，建议关注其对应的行业ETF [5]

量化模型与构建方式 1. 景气度边际改善+动量综合因子行业轮动模型 * **模型名称**：景气度边际改善+动量综合因子行业轮动模型[45] * **模型构建思路**：通过结合反映行业景气度边际变化的基本面因子和动量因子，构建行业轮动策略，以筛选出未来表现可能占优的行业[45]。 * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：选取两个基本面因子作为“景气度边际改善”的代理指标： * 净利润增速环比变化 * ROA(TTM)同比增速环比变化[45] 2. **行业筛选**：在每个调仓时点（如季报公布后），计算所有中信一级行业在上述两个因子上的数值并进行排名[45]。 3. **组合构建**：根据因子排名筛选行业，构建多头组合。报告示例中，在估值分位数较高的行业中，选取两个景气度改善因子排名均靠前的行业进行配置[45]。 * **模型评价**：该模型构建的行业轮动策略从2008年至今表现有效，且在2025年仍有较好表现[45]。 2. ROIC利率定价模型 * **模型名称**：ROIC利率定价模型[51] * **模型构建思路**：以权益市场的资本回报率(ROIC)为基准，通过观察其与债券市场隐含ROIC的匹配关系，并结合权益市场的盈利预期，来间接推断利率的中枢点位[51]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算权益ROIC**：采用两种口径计算。 * **A股上市公司（除金融）口径**：根据个股的利润和总资产数据，自下而上汇总计算全市场ROIC值[51]。 * **规模以上工业企业口径**：根据披露的宏观经济数据计算权益ROIC值，以反映更广义的企业投资回报情况[56]。 2. **计算债市隐含ROIC**：根据公式计算债券市场隐含的ROIC水平。公式为： $$ROIC = (无风险利率 + 股票风险溢价) \times 股权比例 + (无风险利率 + 信用风险溢价) \times 债权比例$$[51] 其中，无风险利率为30年国债到期收益率，信用风险溢价为AAA级企业债信用利差，股权占比参考A股（除金融）数据进行合成[51][52]。 3. **推断利率中枢**：由于2014年以来权益ROIC与债市隐含ROIC数据贴合度较高，且权益市场的盈利预期已知，因此可以权益市场ROIC数据为锚进行反向推算，结合利差数据，间接计算出市场利率的中枢值与预期上下界[60][61]。 3. 利率多周期择时策略（基于核回归的形态识别） * **模型名称**：招商利率多周期择时策略（基于核回归的形态识别算法）[75] * **模型构建思路**：通过核回归算法刻画利率市场交易过程中的支撑线和阻力线点位，来研判短、中、长周期下利率趋势的突破情况，从而给出复合择时观点，进行波段交易[75]。 * **模型具体构建过程**： 1. **趋势形态识别**：使用核回归算法对国债到期收益率(YTM)的价量数据进行平滑处理，识别出不同周期下的趋势线（支撑线与阻力线）[75]。 2. **突破信号生成**：当利率价格突破识别出的关键趋势线时，生成相应的交易信号[75]。 3. **策略执行**：基于生成的信号，对5年期、10年期、30年期国债YTM进行趋势交易[75][77]。 4. 纯债CARRY策略 * **模型名称**：纯债CARRY策略[82] * **模型构建思路**：通过动态调整债券组合的杠杆水平，在资金成本较低时加杠杆以获取更高的票息收益，从而增厚组合回报[82]。 * **模型具体构建过程**： 1. **标的选择**：以3-5年信用债作为投资标的[82]。 2. **杠杆决策规则**：根据资金成本（R007）的高低动态调整杠杆仓位。 * 当资金借贷成本较贵（R007水平高于滚动5年历史80分位数）时，配置100%债券（不加杠杆）[82]。 * 在其余时段，均配置140%的债券（即加40%的杠杆）[82]。 5. 可转债期权定价模型 * **模型名称**：可转债期权定价模型（基于二叉树定价法）[92] * **模型构建思路**：以期权二叉树定价法为基础，结合可转债的条款、正股的退市风险等多方面因素，对可转债进行理论定价，并通过计算市场价与理论价的偏离度来评估估值高低[92]。 * **模型具体构建过程**： 1. **理论定价**：使用二叉树模型，输入正股价格、波动率、无风险利率、转股条款、赎回条款、回售条款、修正条款等参数，计算可转债的理论价值[92]。 2. **估值指标计算**：计算“定价偏离度”，公式为： $$定价偏离度 = \frac{转债二叉树理论定价}{转债市场价格} - 1$$[92] 该值为正则表示低估，为负则表示高估[92]。 量化因子与构建方式 1. 景气度边际改善因子 * **因子名称**：景气度边际改善因子[45] * **因子构建思路**：用于捕捉行业盈利能力在边际上的变化趋势，以识别景气度正在提升的行业[45]。 * **因子具体构建过程**：包含两个具体因子： 1. **净利润增速环比变化**：计算行业最新报告期的净利润同比增速与前一个报告期净利润同比增速的差值（或变化率）[45]。 2. **ROA(TTM)同比增速环比变化**：计算行业最新报告期的ROA(TTM)同比增速与前一个报告期ROA(TTM)同比增速的差值（或变化率）[45]。 2. 定价偏离度因子 * **因子名称**：定价偏离度因子[92] * **因子构建思路**：衡量可转债市场价格相对于其理论内在价值的偏离程度，作为判断转债估值贵贱的指标[92]。 * **因子具体构建过程**： 1. 如前述模型所述，首先利用二叉树模型计算每只可转债的理论定价[92]。 2. 对每只转债，计算其定价偏离度： $$定价偏离度 = \frac{理论定价}{市场价格} - 1$$[92] 该因子可直接用于横向比较不同转债的估值水平。 模型的回测效果 1. 景气度边际改善+动量综合因子行业轮动模型 * **测试区间**：2009年至2025年[46] * **年化收益率**：行业多头组合为18.60%，等权基准为10.12%，超额收益为8.49%[46] * **逐年收益率**：2025年多头组合收益为33.53%，基准为23.19%，超额收益为10.34%[46] 2. 利率多周期择时策略（基于5年YTM） * **测试区间**：2025年样本外表现[75] * **年化收益率**：2.19%[77] * **最大回撤**：0.72%[77] * **收益回撤比**：3.72[77] * **超额收益率（相对基准）**：0.78%[77] 3. 利率多周期择时策略（基于10年YTM） * **测试区间**：2025年样本外表现[75] * **年化收益率**：2.48%[77] * **最大回撤**：0.97%[77] * **收益回撤比**：4.29[77] * **超额收益率（相对基准）**：1.26%[77] 4. 利率多周期择时策略（基于30年YTM） * **测试区间**：2025年样本外表现[75] * **年化收益率**：3.26%[77] * **最大回撤**：1.71%[77] * **收益回撤比**：3.56[77] * **超额收益率（相对基准）**：2.79%[77] 5. 纯债CARRY策略 * **测试区间**：2014年12月31日至2025年12月31日[86][88] * **年化收益率**：CARRY组合为5.56%，基准（中债信用债3-5年）为4.89%[88] * **年化波动率**：CARRY组合为1.47%，基准为1.13%[88] * **最大回撤**：CARRY组合为6.07%，基准为4.46%[88] * **收益波动比**：CARRY组合为3.77，基准为4.32[88] * **收益回撤比**：CARRY组合为0.92，基准为1.10[88] * **逐年超额收益**：2023年84BP，2024年121BP，2025年21BP[83]

核心观点 报告认为，支持A股市场走好的主要因素依然存在，包括人民币资产吸引力增强、市场对年初政策抱有期待、企业盈利结构发生积极变化以及全球流动性环境趋于宽松[9] 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[9] 投资建议围绕政策环境改善、AI应用加速、行业景气度提升以及“反内卷”政策推动格局优化等多条主线展开，重点关注科技成长、先进制造及部分基本面改善的传统行业[9][19][25][31][43] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：2026年1月5日，A股市场高开高走、震荡上行，上证指数收于4,023.42点，上涨1.38%，深证成指上涨2.24%[3] 两市成交金额25,675亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.30倍和49.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] - **国际市场**：2026年1月5日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%[4] 恒生指数表现强劲，上涨2.76%[4] - **宏观数据**：2025年11月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计同比下降15.9%[12] 同期，河南省主要经济指标增速持续高于全国，规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%[13] - **政策与流动性**：中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，突出“重科技、强产业”主线[10] 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[9][10] 行业分析与投资机会 科技与高端制造 - **人形机器人**：人形机器人有望成为美国科技战略主线，人形机器人标委会在北京成立，建议持续关注人形机器人本体、核心零部件及AIDC配套设备[6][24][25] 相关重点公司包括埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动、英维克、应流股份、芯碁微装[26] - **半导体与电子**：2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[22] 中国半导体销售额为195.3亿美元，同比增长18.5%[22] 报告建议短线关注电子元件、半导体等行业的投资机会[9][15] - **新材料**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[21] 基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[21] 11月工业金刚石出口量251.16吨，同比大幅上涨279.05%[22] 维持新材料行业“强于大市”投资评级[23] - **商业航天与军工**：商业航天是中长期明确的产业方向[10] 航天航空、软件开发等行业近期表现较好[10] 传媒与娱乐 - **游戏行业**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高[19] AI技术在游戏领域的渗透带来研发、运营等效率的降本增效[19] 建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等公司[19] - **动画电影**：2025年动画电影总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%，从“边缘品类”成长为“半壁江山”[38] 《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元[38] 国产动画电影影响力提升，2025年票房占比达到77%以上[39] 建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[40] - **广告与出版**：广告板块建议关注分众传媒，其收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局有望优化[20] 防御性配置层面，建议关注具有低估值、高分红特点的国有出版公司，如中原传媒[21] 新能源与电力 - **光伏行业**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在推动行业产能压缩，避免无序扩张[29] 11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[29] 硅片和电池片价格大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[30][31] 建议关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分行业龙头[31] - **电力行业**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%[27] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1%[28] 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[28] - **锂电池与新能源汽车**：2025年11月，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度渗透率达到53.16%[45] 同期动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[45] 维持锂电池行业“强于大市”投资评级[45] 消费与农业 - **汽车行业**：2025年11月汽车产销创月度新高，分别完成353.16万辆和342.90万辆[41] 汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[42] L3级自动驾驶准入落地，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[43] 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企及相关核心零部件公司[43] - **农林牧渔**：2025年11月，全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[33] 白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[34] 2025年11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[34] 金融与周期 - **券商板块**：2025年11月券商指数下跌5.78%，跑输沪深300指数[35] 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升[36] 目前券商板块走势偏弱，但作为“十五五”开局之年，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，板块平均估值持续走低的空间有限[37] 建议关注龙头类、财富管理业务突出及具备差异化竞争优势的券商[37] - **工程机械**：建议配置内需为主、基本面向好、盈利稳定、分红和股息率较高的工程机械龙头，如三一重工、徐工机械、浙江鼎力[25][26] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如2026年1月7日，奥比中光解禁2,643.61万股，占总股本6.59%；2026年1月6日，百利天恒解禁29,810.89万股，占总股本72.20%[46][47] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月5日，A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交金额194.54亿元）、航天电子（159.93亿元）、兆易创新（115.61亿元）等[49]

核心观点 - 报告核心观点为“PPI筑底，布局景气修复”，认为2026年上半年PPI同比将缓慢回升至零轴附近，市场进入流动性敏感模式，建议在风格上向成长倾斜，并关注机械、商贸零售等景气修复行业 [2][6] 一、2026年通胀及受益板块预测 - 采用AR-gap和菲利普斯曲线模型预测，2026年PPI同比将回升，但幅度较为缓和，预计上半年可由负值区间回升至零轴附近 [6][15] - 宏观需求对PPI的支撑力度弱于通胀自身动量，基于工业增加值和GDP计算的产出缺口均处于负值区间，显示“供给强于需求”的宏观背景未变 [12] - 翘尾因素在2025年内对PPI上行带动作用较大，但2026年一季度之后趋于下行，预计上半年有色金属、钢材、煤炭价格是PPI上行的主要支撑 [19] - 历史上PPI同比从底部回升至零轴附近期间，有色金属、房地产、建材、机械、电力及公用、家电、农林牧渔、煤炭、电子、食品饮料、医药等行业与PPI正相关性明显提升，可能受益 [6][21] - 对比2016年1月至9月PPI回升阶段，食品饮料、家电、银行、煤炭、建材、有色、汽车、石油石化、电子、医药等行业跑出超额收益 [27] 二、资产状态及宏观驱动 - 2025年底市场呈现“波动收敛”特征，波动率与振幅显著收敛，但资产年化收益率持续高于近一年中枢，推动夏普比率上升 [33] - 权益资产（美股、港股、A股）夏普比率进一步聚合，表明宏观系统性因素对整体方向的塑造力远大于微观分化力量 [33] - 交投降温与股债相关性转正，共同印证市场已进入典型的流动性敏感模式，市场处于资金存量消耗与脆弱性上升的状态 [35] - 模型监测到市场情绪强度已进入历史阈值的上沿区间，且其对权益资产涨幅的解释效力开始下降，情绪驱动动能可能衰减，模型已调降权益仓位 [39] 三、从宏观和资金视角看风偏的持续性 - 国内宏观流动性呈现“价松量稳”格局，基础货币投放边际回升但保持克制，A股市场将延续存量特征 [46] - 全球宏观流动性环境以数量化口径衡量从低位边际回升，宽松主要驱动力源于市场对美联储降息的强烈预期，资金持续大幅流入港股市场 [46] - 公募新发市场回暖，近期权益基金新增申报数量激增，考虑到主动型基金约37天的成立周期，预计主要资金将在2026年一季度末前后集中入市 [53] - 公募股基存量部分呈现“主动降仓+被动加仓明显放缓”，ETF市场净申购节奏趋缓，体现投资者观望情绪 [55] - 杠杆资金呈现“总量扩张但边际趋缓”，融资余额与市值占比同步增长，但融资净买入额近期大幅回落，入场节奏主动放缓 [65] - A股拟减持金额大幅降低，减持抛压有限；IPO数量和规模较少，但再融资活跃，增发募资规模有扩大趋势，可能对场内资金形成局部分流压力 [69] 四、风格配置 - 周期与成长板块动量走强，成长板块动量上行仍在初期；红利与消费板块信息比率持续走低，获取超额收益难度增加 [6][74] - 盈利端呈现分化：成长（边际提升）> 周期（平稳）> 红利/消费（边际下降）；但估值端仅周期板块稳中略升，市场更关注中长期逻辑确定性 [79] - 红利板块盈利潜能与估值压力并存，银行业总资产同比增速与股息率差抬升有利盈利，但信用边际扩张可能对其估值形成压力 [83] - 成长板块估值仍有上行空间，预期利率下行背景下，融资余额和新增社融同比进一步走高，持续打开估值上行空间 [85] - 消费板块呈现K型分化，社零增速未见明显回暖，需求端整体较弱，估值高度依赖流动性但M2同比保持稳定，难有整体估值扩张 [91] - 周期板块上游或率先受益，PPI预期回升通常遵循上游产品先涨价的路径，在“反内卷”政策与全球供应链扰动下，上游供应约束更强、定价权更突出 [96] 五、行业配置 - 根据基本面跟踪模型，当前景气度最高且提升最多的三个行业为银行、食品饮料和纺织服装，而房地产、传媒和建材的景气度较低 [102] - 资金面显示，主动权益公募基金加仓机械、新能源、农业、钢铁、通信；ETF资金主要流入金属、通信、旅游、新能源、医药；龙虎榜资金主要流入机械、化工、通信、军工、商贸零售；杠杆资金主要流入金融地产、家电、通信 [106] - 技术面模型信号显示，当前看涨概率较高的行业为商贸零售、电子、旅游 [108] - 结合“基本面+资金面+技术面”综合判断，机械、商贸零售、通信、纺织服装、医药评分较高 [6][112]

核心观点 - 1月4日基金机构调研活动聚焦于6家公司，其中京基智农、天阳科技、宇信科技获得基金扎堆调研，京基智农以23家基金参与位居首位 [1] - 被调研公司近5日市场表现整体强劲，6家公司中有5家股价上涨，京基智农涨幅最高达23.94% [3] - 近5日主力资金呈现净流入态势，在6家被调研公司中有4家获得资金净流入，京北方净流入额最高为2.16亿元 [3] 基金调研概况 - 1月4日共有7家公司被机构调研，其中基金参与了6家公司的调研活动 [1] - 在基金参与调研的公司中，有4家公司获得了10家以上基金的扎堆调研 [1] - 按调研基金家数排序，京基智农最受关注，参与调研的基金达23家，其次是天阳科技21家、宇信科技14家、京北方10家、派林生物5家、熵基科技3家 [1][3] - 按所属板块统计，被基金调研的6家公司中，深市主板与创业板公司各占3家 [2] 被调研公司市场表现 - 近5日股价表现：6家被基金调研的公司中，5家股价上涨，1家下跌 [3] - 涨幅居前的公司：京基智农近5日涨幅为23.94%，熵基科技涨幅为13.77%，京北方涨幅为11.09% [3] - 唯一下跌的公司：派林生物近5日跌幅为2.28% [3] - 按A股总市值统计：总市值不足100亿元的公司有2家，分别是熵基科技和京基智农 [3] 被调研公司资金流向 - 近5日资金净流入情况：6家被基金调研的公司中，有4家获得主力资金净流入 [3] - 资金净流入额最高的公司：京北方近5日净流入资金2.16亿元 [3] - 其他资金净流入较多的公司：宇信科技净流入资金1.03亿元，京基智农净流入资金6797.77万元 [3] 被调研公司基本信息 - 京基智农：基金家数23家，最新收盘价17.60元，近5日涨跌幅23.94%，所属行业为农林牧渔 [3] - 天阳科技：基金家数21家，最新收盘价20.56元，近5日涨跌幅6.31%，所属行业为计算机 [3] - 宇信科技：基金家数14家，最新收盘价24.26元，近5日涨跌幅8.50%，所属行业为计算机 [3] - 京北方：基金家数10家，最新收盘价21.53元，近5日涨跌幅11.09%，所属行业为计算机 [3] - 派林生物：基金家数5家，最新收盘价13.69元，近5日涨跌幅-2.28%，所属行业为医药生物 [3] - 熵基科技：基金家数3家，最新收盘价33.05元，近5日涨跌幅13.77%，所属行业为计算机 [3]

核心观点 报告认为，当前A股市场整体处于震荡上行态势，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[8][13][14][15] 市场环境受到国内积极宏观政策、全球流动性趋于宽松以及人民币汇率走强等因素的支撑[8][13][14] 投资主线聚焦于“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[8][13][14][15] 报告建议投资者短线关注航天航空、软件开发、有色金属、机器人、消费电子等行业的投资机会[8][13][14][15] 财经要闻与宏观策略 - **离岸人民币汇率走强**：1月2日，离岸人民币兑美元汇率盘中升破6.97，最高触及6.9678，创下2023年5月以来的新高水平[5][8] - **上海推动低空经济发展**：上海市政府发布措施，目标到2028年，低空经济核心产业规模达到800亿元左右，建设“世界eVTOL之都”[5][8] - **蓝箭航天IPO进展**：蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元用于可重复使用火箭技术及产能提升项目[5][8] - **全国经济数据承压**：2025年11月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国固定资产投资累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计同比下降15.9%[9] - **河南省经济表现相对强劲**：2025年11月，河南省规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%，主要指标增速持续高于全国平均水平[10] 行业与公司研究 传媒与游戏行业 - **传媒板块表现分化**：截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，跑输主要股指，子板块中仅游戏板块上涨1.18%[16] - **游戏行业稳步增长**：2025年国内游戏产业市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，AI技术在研发、运营等环节的降本增效作用逐步验证[17] - **动画电影成为市场主力**：2025年动画电影总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%，《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元[36] - **国产动画影响力提升**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期动画电影总票房比重达67.59%，2025年占比更超过77%[37] - **投资建议**：建议关注游戏行业的吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界[17] 影视行业关注光线传媒、万达电影、芒果超媒[18] 广告行业关注分众传媒[18] 防御性配置关注中原传媒[19] 机械与机器人行业 - **机械板块表现强势**：12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5[22] - **人形机器人成为战略主线**：人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备领域的投资机会[22] - **投资建议**：传统领域建议关注工程机械（三一重工、徐工机械、浙江鼎力）、船舶制造（中国船舶）、矿山冶金设备（中信重工、中创智领）龙头[23] 主题投资建议关注人形机器人及核心零部件（埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动）以及AIDC配套设备（英维克、应流股份、芯碁微装）[23] 电力与公用事业 - **板块表现弱于市场**：截至12月26日，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数2.83个百分点[26] - **电力需求结构变化**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比分别增长48.3%、16.8%[26] - **新能源装机占比提升**：截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比达46.5%，已高于火电的40.1%[27] - **河南省电力数据**：2025年11月，河南全省全社会用电量331.2亿千瓦时，同比增长4.88%[27] 光伏行业 - **行业指数震荡盘整**：截至12月25日，光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数表现基本持平[28] - **多晶硅行业整合**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来减少市场供给，推动产能压缩[28] - **产业链价格变动**：11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%[28] 截至12月25日，N型硅片及TOPCon电池片报价较上月底出现大幅上调，例如N型TOPCon电池片报价提高0.055元/瓦[29] - **投资建议**：建议围绕多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分子行业头部企业展开布局[30] 农林牧渔行业 - **板块表现强于指数**：2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢同期下跌2.46%的沪深300指数3.61个百分点[31] - **生猪价格止跌企稳**：2025年11月，全国外三元生猪交易均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%[31] - **宠物食品出口量增长**：2025年11月，我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[32] 汽车行业 - **行业维持良好增长**：2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量创新高[39] 汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[39] - **新能源汽车渗透率提升**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[40] - **L3级自动驾驶准入落地**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[41] 锂电池行业 - **板块走势强于大盘**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[42] - **动力电池装机量增长**：2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[42] 新材料行业 - **板块走势强劲**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[24] - **基本金属价格普遍上涨**：12月上海期货交易所铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%，镍价上涨7.55%[24] - **半导体销售额持续增长**：2025年10月，全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[24] - **超硬材料出口额大增**：2025年11月，我国超硬材料出口额0.82亿美元，同比上涨177.74%[24] 券商行业 - **11月板块表现疲弱**：2025年11月，中信证券Ⅱ指数全月下跌5.78%，跑输沪深300指数3.32个百分点[33] - **12月业绩有望环比回升**：预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升[34] - **投资建议**：建议关注龙头类、财富管理业务突出、估值低于板块平均的上市券商，以及具备差异化竞争优势的中小上市券商[35]

核心观点 - 报告认为2025年A股市场表现强劲，沪指全年累计上涨逾18%，深证成指上涨近30%，创业板指全年大涨近50% [1][4][6] - 报告展望后市，认为春节前市场整体仍具备一定的上行空间，短期若有调整可视为逢低布局的机会，市场情绪有望保持积极，风险偏好或将维持在较高水平 [6] - 报告建议在板块选择方面重点关注红利、TMT、消费等板块 [6] 市场表现总结 - 2026年1月5日当日，上证指数收盘3968.84点，微涨0.09%，深证成指收盘13525.02点，下跌0.58%，创业板指收盘3203.17点，下跌1.23% [2] - 从行业板块看，当日申万一级行业中涨幅前五为国防军工(2.13%)、传媒(1.54%)、房地产(1.13%)、有色金属(1.09%)、社会服务(1.04%)，跌幅前五为通信(-1.35%)、农林牧渔(-1.10%)、电子(-1.02%)、综合(-0.93%)、电力设备(-0.90%) [3] - 从概念板块看，当日涨幅前五为小红书概念(2.88%)、快手概念(2.49%)、中船系(2.30%)、中韩自贸区(2.25%)、军工信息化(2.22%)，跌幅前五为硅能源(-1.03%)、有机硅概念(-0.99%)、液冷服务器(-0.98%)、钠离子电池(-0.86%)、福建自贸区(-0.84%) [3] - 盘面上，AI应用端持续拉升，商业航天概念反复活跃，机器人概念局部活跃 [4] 资金与技术面分析 - 从资金面看，沪深两市全天成交额超过2万亿元，但较上一个交易日缩量逾千亿元 [6] - 从技术分析角度看，沪指技术面呈现多空胶着状态，但技术形态上仍处于多头区间，支撑位暂未跌破，短期需关注压力位突破情况及量能变化 [6] - 报告指出近期A股市场连续上涨，行情明显呈现出流动性驱动的特征，随着年底集中冲量阶段过去，后续资金流入节奏已有放缓迹象，预计年初市场可能仍会出现一定波动 [6] 宏观与政策动态 - 国家发改委表示将把全国统一大市场建设向纵深推进，研究制定全国统一大市场建设条例，并安排2026年提前批“两重”项目约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目 [5] - 国家统计局数据显示，12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上月上升0.9个百分点，指数升至扩张区间，显示制造业市场需求有所释放，企业生产较好扩张，制造业回升向好 [5]