一、2025楼市半年考 - 2025上半年全国约170省市（县）出台超340条房地产"稳市"政策，政策频次保持高位 [2] - 中央政策围绕去库存、扩需求、新模式和化风险展开，一线城市如深圳6月开盘去化率超9成，上海北京高端楼盘热销 [2][3] - 二季度新房复苏势头放缓，二手房持续"以价换量"，预计全年新建商品房销售面积约9亿平方米，城市间分化延续 [3] 二、创新药支持政策 - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，允许医保数据用于创新药研发 [5] - 依托全国统一医保平台归集疾病谱、临床用药需求等数据，支持医药企业、科研机构优化研发方向与管线布局 [5] 三、低空经济发展 - 《民用航空法（修订草案）》二审稿新增多项促进低空经济规定，涵盖无人机、飞行汽车、低空旅游等领域 [7] - 草案从空域管理、适航审定等环节构建制度保障，旨在吸引社会资本投入并激发创新活力 [7] 四、湖北科创企业培育 - 湖北储备"金银种子"企业1355家，构建"价值发现—上市护航"全链条服务机制 [9] - 通过区域性股权市场、"千企股改"行动等提供阶梯式培育，助力企业层级跃升 [9] 五、中小企业专精特新发展 - 中博会达成意向成交超千亿元，推出"首发经济推进专精特新发展"系列活动 [11] - 活动遴选10个"最受欢迎新品"及超100个"入围新品"，举办22场新品直播强化产业链韧性 [11] 六、地方科技与产业政策 - 贵州强调加大财政支持科技金融，引导企业加大研发投入并发挥国企创新引领作用 [13] - 上海设立500亿元产业转型升级二期基金，统筹1000亿元三大先导产业母基金，重点投资战略性新兴产业 [15] 七、江苏省战新基金集群 - 江苏省战新基金集群完成180亿元产业子基金遴选决策，三层架构高效落地 [17] - 推介会选择深圳作为举办地，借力其创投资源与市场优势 [17]

一级市场募资环境 - 近两年一级市场面临"募资难"问题，纯市场化资金尤其稀缺，甚至影响互联网巨头在LP端的活跃度 [2] - 阿里巴巴近期低调回归LP行列，向"无限启航海河（天津）创业投资合伙企业"出资1.4亿元，该基金成立于2025年5月，其他有限合伙人包括红杉中国等机构 [2] - 无限启航海河（天津）创业投资合伙企业疑似为清华系早期基金无限基金SEE Fund的新一期基金 [2] 阿里巴巴资产处置 - 2025年初以约131亿港元出售高鑫零售控股权给德弘资本，退出线下零售阵地 [6] - 以约74亿元人民币转让银泰商业部分股权，进一步剥离百货与零售业务 [6] - 2023-2024年间持续减持非核心持股资产，整体回笼资金超过200亿元人民币 [6] 阿里巴巴战略转型 - 有意识退出高投入、低回报或协同效应不强的传统产业项目 [7] - 将资本重新配置至云计算、电商主业及技术创新等核心领域 [7] - 以LP身份重新参与创投行业，布局AI与未来产业 [7] - 转变投资策略为更低姿态、更高杠杆的方式撬动未来增长潜力 [7] - 产业资本开始注重可持续增长路径，关注效率与风控，投资方向转向AI、机器人等未来产业 [7]

2024年，Asu Capital Partners 基金宣布完成首关，获得了来自株式会社 MIXI、株式会社 DeNA、株式会社 iid、株式会社吉铭、Yoren Limited、本田谦等企 业及天使投资人的投资；终关增加了福冈银行、 TBS 电视台等资方，整体约40%的资方来自海外。 成立2年左右，Asu Capital Partners 专注于"From Japan to Global"主题下的种子轮投资，已投资12家覆盖娱乐、体育、医疗等多元化领域的创业企业。 36氪出海获悉，日本风投基金 Asu Capital Partners（明日资本）近期宣布完成15亿日元（约1000万美元）的1号基金终关，将继续支持日本初创企业"从日本 走向世界"。 Asu Capital Partners 的两位合伙人夏目英男和李路成，分别来自日本东京和中国上海，兼具中日教育和创投背景。他们对基金发展方向、创始人风格偏好有 比较一致的判断，但又有很多不同的思考。在夏目英男看来，既有日式产业思维，也有中国式的宏观视角，这样的背景使他们能够"融合两种文化，在日本 市场做出有意思的、与其他基金不太一样的投资。" 在政府政策的鼓励 ...

对赌协议与创业困境 - 锤子科技因1500万借款纠纷一审败诉，需偿还本金并按年利率6%支付利息，诉讼费12.7万元一并承担 [3] - 2023年以来，百神药业、优迅医学、风和医疗等以IPO为对赌目标的企业接连触发回购条款 [3] - 中国股权投资市场对赌协议使用率高达90%，而硅谷仅为2% [3] - 全国1585万失信被执行人里，中小微企业主占多数，超60%的企业在被列入黑名单时已无资产可执行 [1] 资本市场的博弈与扭曲 - 对赌协议从风险平衡工具异化为"短平快"的博弈手段，创业者与资本的博弈演变成零和游戏 [1] - 部分投资机构将对赌作为护身符，只关注短期达标企业，忽略长期竞争力 [8] - 罗永浩、蓝城兄弟创始人、纽诺教育创始人等因对赌失败背负沉重债务或被迫离开公司 [6] - 90%的人民币基金项目设置了回购条款 [10] 港股成为对赌企业的"逃生舱门" - 当前约有13万个投资项目、涉及超1万家企业面临退出困局 [9] - 映恩生物在港交所首日暴涨113%，但其背后是18亿亏损和2025年上市对赌死线 [10] - 卡游若2026年未上市，需以年息8%赎回1.3亿美元优先股并赔付5200万美元利息 [11] - 周六福五次冲击资本市场，李氏兄弟背负1.6亿元回购压力转战港股 [11] - 2014-2024年间港交所IPO募资3030亿美元全球居首，2025年宁德时代、蜜雪冰城等巨头加入推动融资额突破600亿港元 [11] 国资与耐心资本的崛起 - 2024年中共中央政治局会议首次提出"壮大耐心资本"理念，要求国有资本率先垂范 [4] - 上海、广州、深圳、北京等地国资降低返投要求、提高容亏率、延长基金期限 [5] - 部分国资机构开始警惕对赌风险，认为其可能扭曲企业行为并引发连锁反应 [8] - 金融监管总局在18城试点科技企业并购贷款，贷款占比上限提至80%、期限放宽至10年 [18] S交易与并购市场新趋势 - 2024年国内股权退出交易萎缩，S交易规模550亿元同比下降26%，但老股交易占比达29% [12] - 科勒资本与金沙江创投完成2.29亿元S交易，涵盖8个中国消费科技项目 [13] - 人民币S交易市场供需错配，机构常能以成本价或折价收购资产 [14] - 地方国资从基金招商转向直接收购上市公司，以30亿市值公司为例，收购30%股权约需9亿元 [17]

行业现状与趋势 - 中国创投行业近年来热度下降，融资、项目活跃度和退出案例减少，市场从高速增长转向理性发展阶段[1] - 2025年可能成为行业分水岭，创投生态面临结构性重构，募资压力持续，项目质量分化加剧[2][3] - 行业正经历投资逻辑、退出机制与制度环境的深层次演进[4] 募资端变化 - 人民币基金在市场中占据主导地位，数量和金额占比分别达99%和96.1%，但募资规模显著下滑[5] - 2024年人民币基金募资规模为13,890.17亿元，同比下降19%，外币基金募资规模559.12亿元，同比下滑48.6%[6] - 中小型GP受冲击最严重，LP出资节奏放缓且回报要求提前，耐心资本稀缺[7][8] - 头部机构调整策略，从强调高收益转向突出国家战略和产业赋能[8] 投资端演变 - 2024年VC/PE机构出手次数同比下滑超20%，项目尽调周期延长至3个月以上，快进快出模式失效[12] - 投资标准转向底层逻辑评估，关注商业模式抗周期能力、技术壁垒和团队耐力[13] - 硬科技领域（半导体、先进制造、算力、生物医药）持续吸引资金，但项目资源属性增强，国家队和地方政府引导基金参与度提升[13][14] - 马太效应加剧，头部项目资源集中，中腰部项目融资困难，行业进入去泡沫阶段[15][17] 退出机制与挑战 - 2024年IPO退出案例1,333笔，同比下降37.2%，仍占退出总量的36.1%[19] - 股权转让和回购交易合计占比57%，同比增长33%，并购交易占比7%[20] - 退出缓慢主因：项目上市审查趋严、二级市场估值回调、境外上市窗口收紧[23][24] - 积极信号：政府引导基金试点有条件退出机制，头部LP探索回购+利润分成新模式[26][27] 行业逻辑重塑 - 机构角色从资本提供者转向发展合伙人，深度介入企业战略、融资及产业落地[30][31] - 新要求：需具备公司治理、政策解读及组织构建能力，单一领域深耕机构更受青睐[32][34] - 关键发展问题：本地产业融合能力、企业成长支持体系、稳定退出机制构建[36] 长期趋势 - 行业从项目驱动转向系统能力建设，强调长期陪伴企业成长[38] - 投资逻辑从短期收益转向深耕模式，价值关系建立在长期信任基础上[39][40] - 未来竞争核心在于趋势判断与周期穿越能力[41]

科技创新债券发行情况 - 首批5家民营股权投资机构成功发行科技创新债券，规模合计13.5亿元，包括君联资本、东方富海、中科创星、毅达资本、金雨茂物 [1] - 中科创星发行4亿元5+5年期债券，票面利率2.1%，资金用于新一代信息技术、人工智能、半导体等领域 [2] - 君联资本发行3亿元5年期债券，票面利率2.05% [2] - 东方富海发行4亿元10年期债券，毅达资本发行1.5亿元3+2年期债券，票面利率2.33% [2] - 金雨茂物发行1亿元3+2年期债券，票面利率2.69% [3] - 5月7日至6月20日期间，市场共发行300只科创债，总规模达5021亿元 [4] 科技创新债券特点 - 债券期限普遍较长（5-10年），明显长于传统3-5年期中票 [4] - 发行利率低于同期同类型国有创投机构债券利率 [4] - 面向专业投资者发行，市场认可度较高 [4] - 长期限设计可匹配科技企业成长周期，解决期限错配问题 [4] - 中科创星发行的25创星PPN001是债券市场"科技板"首笔民营股权投资机构长限科创债 [4] 债券资金用途与机制 - 募集资金主要用于科技创新领域出资，增强GP自有资金出资能力 [3][6] - 通过做强GP平台引导社会资本流向早期高风险硬科技领域 [5] - 10年存续期设计匹配硬科技投资周期，第5年末含权条款提供灵活性 [6] - 科创债具有"带动效应"，其撬动能力远大于绝对金额 [5] 风险分担与增信机制 - 央行提供低成本再贷款资金购买科创债，与地方政府、市场化机构合作分担风险 [7] - 毅达资本、金雨茂物采用信用风险缓释凭证增信 [7] - 君联资本、中科创星、东方富海采取担保增信，引入地方担保公司反担保 [7] - 中科创星由中债增提供全额担保，西安投融资担保提供反担保，形成"央地合作"新模式 [7][8] - 不同增信模式反映机构资本实力和风险偏好，丰富科创债增信体系 [8][9][10]

峰会背景与主题 - 北极光创投在云南抚仙湖举办第18届年度CEO峰会，汇集医疗健康、新技术、新消费领域的创始人、CEO、高管及基金有限合伙人等近两百位嘉宾 [2] - 峰会主题为"变局、守正、出奇"，分析当前全球经济与创业环境的挑战，鼓励企业家坚定信念、迎难而上 [2] - 2024年对创投和创业行业极具挑战，IPO受限、募资困难、客户缩减订单、企业被迫裁员，"活下去"成为首要命题 [2] - 许多企业通过聚焦主业、团队管理和效率提升实现深层转型，并在AI应用与全球化布局上找到新增长点 [2] 当前行业面临的挑战 - 宏观环境动荡，企业家面临客户订单推迟、减少甚至取消 [4] - 医疗行业部分细分市场因集采和行业监管收缩5%-30% [4] - 中美贸易摩擦带来不确定性，几乎所有行业陷入激烈内卷，创新产品难以获得合理溢价 [4] - 投资环境低迷，缺乏退出渠道使募资与投资双双遇冷，企业为融资不得不跨地区迁址 [4] 企业应对策略：守正 - 企业通过裁员降低亏损，部分公司裁员比例高达50% [6] - 团队效率与凝聚力提升，留下的人成为企业发展中坚力量 [6] - 产品聚焦成为关键，过去"多点试水"的做法已行不通，必须专注最符合客户需求的创新方向 [8] - 企业家需要保持定力，在不确定环境下处变不惊，对所做的事情有坚定信念 [8] 企业突破路径：出奇 - AI成为重要突破路径，企业利用AI降本增效，开辟新业务赛道 [12] - 企业转型做法包括"AI+"和"+AI"，先用AI提升效率，再逐步演进为推动商业模式革新的核心工具 [12] - 出海成为另一重要路径，中国企业在全球范围内竞争力不断提升 [12] - 中国优势包括工程师红利、成本控制、快速迭代能力、完整供应链体系等"技能密度" [12] 行业前景与信心 - 中国创新能力焕然一新，在AI、创新药、硬科技、智能制造等领域创新斜率日益陡峭 [13] - 香港资本市场逐步回暖，香港医药指数上涨51%，恒生指数累涨20%多 [13] - 科创板开放第五套标准，显示中国资本市场持续改善 [13] - 中国企业家精神全球范围内独一无二，长期看好中国企业 [13]

创投新纪元趋势 - 2025年创投圈核心趋势为AI技术重构竞争格局、中国全球化高涨、国资LP逆势加注成为市场定海神针[2] - 36氪CEO冯大刚指出新周期核心是"新代际力量的崛起"，年轻创业者将突破行业巨头壁垒[2][4] - WAVES2025聚焦AI技术革新、全球化浪潮与价值重估等前沿议题，吸引新锐企业创始人与顶级投资人参与[2] 良渚数字生态 - 良渚因生态、政策、社区、文化多维叠加成为数字原住民的理想国，吸引数字游民与明星项目[6] - 余杭区希望与创投机构共同打造具有更大影响力的创投生态圈[6] - 杭州资本通过"大胆资本、耐心资本、有温度的资本"三大举措打造全生命周期投资服务体系[6][8] AI投资热潮 - 2025年90%投资者和创业者重注人工智能，出现Deepseek破圈、Manus刷屏等现象[13] - 投资者普遍存在"错过"焦虑，部分项目一个月内获7-8个TS，显现牛市迹象[15] - 早期投资泡沫不可避免，但科技领域的"好泡沫"对基础设施建设有正向溢出效应[17] 全球化新路径 - 中国品牌出海趋势明显，未来几年将出现更多全球品牌如泡泡玛特、TikTok[21] - 真正出海企业需具备海外定价权和下沉销售体系能力[21] - 跨境支付、物流等"影子公司"崛起，部分企业营收达10亿美元级别[21][23] 新生代创业力量 - Super00后创业者通过开放麦展示创新项目，如19岁开发者将产品做到IOS榜首[29][31] - 新生代典型特征包括：19岁房产中介赚87万、18岁发起黑客松比赛、6人团队年营业额3000万[32] - AI赋能个体创业者实现"一人抵千军万马"的效能突破[32] 投资理念碰撞 - 关于"投技术"与"投人"的争论：云启资本偏重技术，真格基金强调人的不变价值[26][27] - 黑蚁资本欣赏能根据真实需求构建商业模式的创业者[27] - XVC创始人认为对抗"无聊"和"孤单"是创业者核心挑战[27]

中国创投市场新纪元 - 中国创投市场处于周期筑底转折点与结构性转型深化期 政策主导与国资资本集中形成新生态 需顺应趋势捕捉确定性机遇 [1] - 36氪WAVES新浪潮2025大会聚焦AI技术革新 全球化浪潮与价值重估等前沿议题 汇聚顶级投资人 新锐创始人及跨领域专家 [1] 钟鼎资本投资策略与组织发展 - 钟鼎资本15年发展历程 从物流供应链切入 专注科技与供应链结合领域投资 现为国内排名前十几的机构 [3] - 早期定位精品基金 后转向平台化组织 但发现困难环境下精品型组织更具生命力 需根据时代调整组织模型与规模 [5] - 强调投资需平衡商业嗅觉与长期创新 认为竞争强的行业最需重视管理 不同生意模式决定规模扩张策略 [6][7] AI领域投资机会与挑战 - 国内AI硬件软件基础设施逐步完善 即将进入AI应用与探索时代 看好AI与硬件结合 出海软件应用及AI+服务/内容方向 [8][10] - 对大模型公司持谨慎态度 认为独立开源项目如DeepSeek展现国内AI发展潜力 但需判断是否属于创业者机会 [11] 本土基金角色与创业者建议 - 本土基金需在国资与外资夹缝中寻找定位 偏好产业与科技结合的中等风险投资 而非纯星辰大海型项目 [11][12] - 建议年轻创业者明确终局目标 区分生意与伟大公司的边界 定义战场后分阶段突破 强调市场需求导向比盲目扩张更重要 [12][13] 投资理念与行业趋势 - 提出"幸福投资人"概念 强调与新一代创业者共鸣的价值 通过经验输出与激情互动获得职业满足感 [7][9] - 科技投资本质是技术驱动的生意机会 需回归商业本质判断企业家质量与商业模式可行性 [10][12]

精准有效帮扶企业 - 以外贸企业为重点 统筹政策 资源 资金帮助企业消化库存 开拓市场 降低成本 [3] - 落实国家支持外贸转内销市场准入政策 对符合国家强制性标准且未列入准入管理的出口转内销产品 允许企业通过自我符合性承诺声明在国内销售 有效期至2025年12月31日 [3] - 对列入国家工业产品生产许可证和强制性产品认证制度管理的产品 开辟绿色快速准入通道 [3] 千方百计稳定就业 - 聚焦重点群体就业 加强政策支撑 培训赋能 风险预研 稳定现有岗位 拓展就业空间 [3] - 加快兑现扩岗补助 担保贷款 就业补贴等政策措施 加强对企业用工指导 政策咨询 劳动关系协调等服务 [3] 深挖潜力提振消费 - 推动大宗消费更新升级 鼓励发放购房补贴 消费券 加大对首次置业居民 多子女家庭 赡养老人家庭 农业转移人口等购房支持力度 [4] - 落实异地公积金贷款 异地购房提取公积金政策 提高公积金贷款额度 支持提取公积金支付首付款同时申请住房贷款 [4] - 推动汽车 家电 家装 电动自行车 手机数码等以旧换新 [4] - 广州市实施"久摇不中"申请人直接领取号牌政策 放宽购车限制性措施 增加购车指标 [4] - 深圳市优化小汽车常规增量指标摇号规则 加强"久摇不中"人群购车需求保障 [4] 着力扩大有效投资 - 加快"两重"项目实施 用好政府专项资金和投资基金 通过投资补助 以奖代补 投资入股等方式撬动民间资本进入创投领域 [5] - 加快盘活国有存量资产 做强地方功能性国企等融资平台 通过设立基金等市场化渠道筹集建设资金 [5] - 建立投贷联动常态化工作机制 定期向金融机构推介项目 [5] 打造更多创新发展亮点 - 实施"广东强芯" 核心软件攻关 "璀璨行动"等重大科技工程 推动科技创新与产业创新深度融合 [6] - 修订政府投资基金管理办法 提高创业投资类基金政府出资比例 风险容忍度 让利比例 延长存续期限和绩效评价周期 支持投早 投小 投长期 投硬科技 [6] - 2025年9月底前制定出台广东省高质量发展新领域新赛道行动规划 分领域出台支持商业航天 低空经济 核医疗等政策措施 [6] 推动资源要素高效配置 - 支持深交所深化创业板综合性改革 丰富科技创新债券产品体系 优化发行管理流程 深化私募股权投资基金份额转让试点 [7] - 开展数据产权登记试点 提升广州 深圳数据交易所能级 推进数据要素集聚发展区建设 打造粤港澳大湾区"数据特区" [7] - 完善算力基础设施布局 支持韶关加快数据中心集群建设 [7] 牢兜住安全发展底线 - 落实高风险金融机构风险处置属地责任 健全风险处置常态化机制和问题机构早期干预机制 [7] - 通过发行专项债等方式补充中小金融机构资本金 支持金融机构通过重组盘活 引入市场化机构转让等方式加大不良资产处置力度 [7] 政策实施时间节点 - 除需待国家明确部署和已明确时间节点的工作任务外 涉及需出台政策及建立工作机制的 原则上2025年6月全部出台或建立 [8] - 广东省正在制定"1+N+X"政策体系 包括1份总体工作方案 N份分领域政策措施 X份具体工作举措 [8]