财务业绩表现 - 公司前三季度累计营收80.69亿元，同比增长7.99%，归母净利润5.26亿元，同比增长5.25% [1] - 公司前三季度经营活动现金流净额13.62亿元，同比增长22.30% [1] - 第三季度单季营收28.51亿元，同比增长5.14%，毛利率27.88%，环比增长1.94个百分点 [1] 研发投入与创新 - 公司研发投入占营业收入比例从2021年的7.71%攀升至2024年的11.53%，2025年前三季度研发投入达8.51亿元，占营收10.55% [2] - 公司同步推进人才储备与专利体系建设，为核心竞争力提升及业务可持续发展奠定基础 [2] - 公司积极开拓智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域，持续培育新的增长极 [3] 汽车芯片业务进展 - 公司累计获得车规认证产品110颗，工信部汽车芯片推荐目录入选产品74颗 [2] - 公司已与一汽、广汽、比亚迪、奇瑞等主流车企建立稳固合作，并与上汽集团就芯片适配等达成多项合作意向 [2] - 公司以功率半导体国产化替代为抓手，部分车规级芯片在动力控制、车身照明等场景实现性能升级 [2] 人工智能与多元化布局 - 端侧AI应用聚焦消费电子及汽车电子转型需求，同时延伸至工业机器人、工业自动化等场景 [3] - 云端AI应用致力于为服务器电源提供高性能功率器件解决方案 [3] - 公司12吋产品实现在汽车电子、AI服务器、低空经济无人机等领域批量交付 [4] 重点项目与产能建设 - 重庆12吋项目提前一年半达成月产出3万片目标，9月实现连续满产，产能爬坡效率行业领先 [4] - 基于12吋线成功开发G7系列高端功率器件，性能对标国际一流水平，已批量供货光伏、储能等领域头部客户 [4] - 深圳12英寸特色模拟集成电路生产线推进90nm、55nm及40nm等多工艺平台建设，90nm平台已有几十颗产品导入 [5] 封测与模块业务增长 - 前三季度公司封装业务营业总收入同比增长25%，功率封测基地营业收入同比增长69% [5] - 功率产品模块化成效显著，整体规模同比增长37%，其中IPM模块同比增长达到113% [4] - 功率封测基地模块封装营收同比大增176%，晶圆中道营收同比增长85%，功率产品销售额创历史新高 [5] 掩模业务发展 - 前三季度掩模业务销售额同比增长超36% [6] - 公司已完成90nm测试产品的客户送样，并启动Wafer端测试验证，为40nm工艺验证积累经验 [6] - 公司正加速导入目标客户，全力推进产品验证进程，持续推进客户结构优化 [6] 行业趋势与公司战略 - 全球半导体行业景气度持续回升，汽车电子、人工智能、消费电子等领域需求旺盛，增长动能强劲 [1] - 行业竞争加剧，公司持续加码研发投入、推动重点项目高效落地，实现整体业绩稳健增长 [1] - 公司将继续以技术创新为引擎，加速推进重大项目建设与产能释放，深化核心赛道布局 [6]

投资评级 - 对新洁能的投资评级为“买入”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 报告认为新洁能短期业绩承压，但公司正通过优化产品结构来扩大中高端市场影响力 [7] - 尽管行业竞争激烈，公司多项新产品已在汽车电子、AI算力、光储等高增长战略领域取得进展 [7] - 基于盈利预测，报告维持对公司的“买入”评级 [8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入13.85亿元，同比增长2.19% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润3.35亿元，同比增长0.70% [6] - 2025年第三季度单季度营业收入为4.56亿元，同比下降5.50% [7] - 2025年第三季度单季度归母净利润为0.99亿元，同比下降13.23% [7] 产品与技术进展 - SGT第三代产品全系列已成功推向市场，应用于汽车电子、AI算力、数据中心电源、无人机、电机控制、工业电源及高功率密度电动工具等领域 [7] - 第七代IGBT产品已进入批量供货阶段，在光储、工业变频、伺服驱动等领域获得客户认可 [7] - 第四代SJ MOSFET在消费类家电、照明等市场快速放量，并积极推广至汽车OBC、移动储能、服务器电源等应用领域 [7] 财务数据与预测 - 公司最新总市值为156亿元，市盈率为35.84，资产负债率为10.3% [4] - 预计2025年营业收入为19.01亿元，归母净利润为4.38亿元 [10] - 预计2026年营业收入为24.73亿元，同比增长30.13%，归母净利润为6.12亿元，同比增长39.92% [10] - 预计2027年营业收入为31.01亿元，同比增长25.39%，归母净利润为7.52亿元，同比增长22.79% [10] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.47元、1.81元 [10] 行业状况 - 国产功率半导体行业整体已逐步走出周期性低谷，但市场竞争激烈程度加剧 [7] - 市场呈现供大于需的状态，其中国际厂商调整策略参与国内竞争，国内同行存在价格内卷现象 [7]

投资评级与目标价 - 报告对新洁能重申"买入"评级 [2] - 目标价上调至人民币44.4元，较当前股价37.7元存在18%的潜在升幅 [2][5] 核心观点 - 预计公司基本面将从2025年第三季度起抬头向上，并在2026年持续增长 [1][2] - 公司凭借丰富的MOSFET产品料号，在近期行业供应波动中已并将继续享受短期订单增量 [2] - 四季度是汽车等行业旺季，公司环比增长动能有保障 [2] - 在AI服务器和汽车ADAS电源管理领域的导入和放量，将为2026年的增长奠定扎实基础 [2] - 当前市盈率为24.8倍，低于历史均值34.4倍，估值具备吸引力 [2][15][16] 业绩回顾与展望 - 2025年第三季度收入为人民币4.56亿元，同比下降6%，环比下降5%，但9月份营收已恢复正增长 [3][10] - 2025年第三季度毛利率为30.9%，同比下降7.2个百分点，环比下降4.2个百分点，主要受上游晶圆成本上行影响 [3][10] - 公司费用率保持相对稳定，但三季度营业利润和净利润同比环比均有下降 [3] - 报告认为公司业务和基本面已完成筑底，展望四季度及明年，新兴领域产品上量及持续降本措施将带动盈利能力提升 [3] 盈利预测调整 - 调整2025年营收预测至人民币18.64亿元（原预测21.82亿元），下调15% [11] - 调整2025年净利润预测至人民币4.22亿元（原预测5.24亿元），下调20% [11] - 调整2026年营收预测至人民币20.59亿元（原预测23.47亿元），下调12% [11] - 调整2026年净利润预测至人民币4.75亿元（原预测5.78亿元），下调18% [11] - 预测2025年营收同比增长2%，2026年同比增长10%，2027年同比增长15% [4] - 预测2025年净利润同比下降3%，2026年同比增长13%，2027年同比增长18% [4] 估值分析 - 采用DCF估值法，假设无风险利率1.8%，2030-2034年成长率为18%-25%，永续增长率3%，WACC为9.8% [3][12] - DCF估值得出目标价人民币44.4元 [3][13] - 报告同时给出乐观情景目标价69.8元（概率15%）和悲观情景目标价22.9元（概率15%） [22][23] 财务预测摘要 - 预测2025年毛利率为33.5%，2026年为32.8%，2027年为33.1% [4][11] - 预测2025年净资产收益率为10.0%，2026年为10.3%，2027年为11.1% [9] - 预测2025年自由现金流为人民币3.30亿元，2026年为3.21亿元，2027年为3.86亿元 [9][12]

基金基本信息 - 华泰战新（常州）新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）正式成立，执行事务合伙人为华泰紫金投资有限责任公司，出资额为人民币10亿元 [1] - 基金主要经营范围包括股权投资、创业投资及以私募基金形式从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] 出资方与设立目的 - 基金由华泰证券旗下华泰紫金投资有限责任公司、宏微科技（688711.SH）、江苏常州新能源产业专项母基金（有限合伙）等机构共同出资设立 [3] - 基金旨在通过资本力量助推新能源产业链创新发展，重点投向新能源材料、储能、电力电子及智能制造等领域 [3] 主要参与方背景 - 华泰紫金投资有限责任公司是华泰证券旗下专注战略新兴产业投资的全资子公司，长期深耕先进制造、新能源及新一代信息技术等领域 [3] - 宏微科技是国内领先的功率半导体企业，主要产品包括IGBT、MOSFET及车规级功率模块等，广泛应用于新能源汽车、光伏储能及工业控制等场景 [3] 行业影响与预期 - 新能源股权投资基金的设立将有助于加强产业链上下游协同，促进资本与科技创新融合发展 [3] - 随着新能源行业进入高质量发展阶段，基金的成立预计将为区域产业升级与科技成果转化注入新动能 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年10月28日召开第四届第十六次董事会会议，审议了关于召开2025年第四次临时股东会的议案等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为42亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：制造业占比76.68%，租赁业占比11.29%，电子元器件分销行业占比9.7%，功率半导体行业占比2.34% [1]

公司业绩与财务表现 * 2025年第三季度营业收入4.56亿元，同比下降5.5%[3] * 2025年第三季度归属上市公司股东净利润9,939.81万元，同比下降13.23%[3] * 业绩承压主因包括下游部分行业进入传统淡季以及代工厂成本上升[3] * 九月份营收已恢复同比正增长，结合十月销售和在手订单，公司对四季度及后续业绩增长持乐观态度[2][3] * 预计四季度营收将恢复正增长[9] * 公司认为2025年第三季度是行业和公司的最低点[4][16][25] 下游应用领域占比 * 工控自动化占比38%[2][5] * 光伏储能占比由上半年13%增长至16%[2][5] * 汽车电子占比同比上半年提高两个百分点，预计第四季度进一步提升[5] * AI算力及通信占比6%[2][5] * 泛消费（包括智能交通）共计占比17%[2][5] * 机器人占比6%[2][5] 产品与技术发展策略 * 持续升级迭代硅基产品平台，优化成本[6] * 三代半导体氮化镓、碳化硅产品已争取到更多高端应用领域和高门槛客户订单[2][6] * 子公司及海外团队研发的数模混合产品取得进展，预计2026年推出市场[2][6] * 车规级中低压MOSFET已成功应用于200家Tier 1和终端车企，拥有300多款料号[2][6] * 在智能驾驶电源管理产品方面取得突破，预计2026年实现量产[2][6] * 战略方向是集成化发展，在功率IC和IPM方面有布局，预计2026年初有相关产品出货[20] 市场机遇与订单前景 * 友商事件带来客户询单和转单增加，已收到近百家客户询单，新增订单金额达数百万[2][7][13] * 公司具备强大承接能力，优势包括超过3,000个料号、中低压技术领先、车规级料号齐全[21] * 基本盘业务（消费、智能交通及部分工业）需求稳中有增[4][11] * 新兴应用如大疆无人机2025年销售预计超过一亿元[4][12] * AI算力及通信的北美大客户已恢复并验证成功，预期明后年带来大量订单[4][12] * 重点关注智能驾驶、AI服务器、HVDC等新兴应用，预计未来1-2年内有机会获取2亿甚至更多订单[4][17] * 已为HVDC领域提供1,200伏碳化硅MOS样品，M客户在GPU板卡方面进度最快，预计2026年获得不错订单[17][18] 行业趋势与价格策略 * 行业周期已筑底，2025年逐步向上，IGBT周期约3年，MOS周期约4年[16] * 功率器件价格走势强劲，国内外市场均有涨价趋势，本土客户已开始实施IGBT等产品涨价[2][9][24] * 公司对市场趋势持乐观态度，市场好时通过涨价提升弹性，市场不佳时注重提升市占率[4][10] * 毛利率稳定并逐步恢复，上游成本上涨是毛利率波动主因，公司不存在批量降价行为[10][14][19] * 产能不是当前主要问题，市场处于底部向上趋势，产能机会较多[23]

公司经营与订单状况 - 公司下半年订单状态良好，主营业务延续稳健增长态势，受益于汽车电子、人工智能及消费类电子等领域的强劲需求 [1] 产能扩张与项目进展 - 主要新建产线包括越南基地二期项目（产能爬坡中）、八吋晶圆线（扩产中）及6吋SiC晶圆线（产能爬坡中） [3] - 上述项目推进将优化公司产品结构，提升功率半导体领域的综合竞争力 [3] 公司业务与产品概况 - 公司是集研发、生产、销售于一体的功率半导体器件供应商 [3] - 主营产品涵盖整流器件、保护器件、功率MOSFET及IGBT等，广泛应用于新能源汽车、光伏储能、工业控制和消费电子等领域 [3] 行业趋势与公司前景 - SiC功率器件需求快速增长，公司海外产线建设推进，全球化布局与高端产能扩充节奏加快 [3] - 公司有望在新能源汽车及AI算力应用驱动的产业周期中持续受益 [3]

公司业务进展 - 控股子公司芯动能与国内某新能源汽车头部客户签订SiC MOSFET器件采购合同[1] - 该合同为框架性约定，不构成实质性订单，具体交易细节将在后期正式订单中约定[1] - 本次合作预计将进一步扩大公司在SiC产品领域的配套份额，并对经营业绩产生积极影响[1] - 公司在SiC领域的部分产品已实现小批量出货，自研车规模块工艺及光伏用模块获头部客户认可[2] - 在GaN领域，公司自主研发的核心芯片完成内部验证并进入客户导入阶段，并开拓AI服务器电源、人形机器人驱动等市场[2] 公司财务表现 - 公司上半年营业收入为6.8亿元，同比增长6.86%[2] - 上半年净利润297.8万元，同比增长18.45%[2] - 主营业务毛利率15.75%，呈稳步提升态势[2] 公司发展战略 - 公司坚持"一体两翼"发展战略，"一体"指夯实硅基IGBT主营业务，"两翼"指重点布局SiC和GaN业务[2] - 公司与华虹宏力签署五年期《战略合作谅解备忘录》，聚焦IGBT、FRD等核心产品领域深化协作[3] - 通过联合组建研发项目组推进技术创新与平台优化，强化以设计与模块封装为核心的"轻资产+"模式竞争力[3] 行业市场动态 - 功率半导体市场呈现结构性增长态势，不同应用领域分化明显[2] - 行业在第三代半导体领域产能扩张节奏加快，众多企业加速布局SiC、GaN产线[2] - 传统消费电子领域需求疲软，而新能源汽车、光伏、储能等新兴领域需求增长，成为拉动行业增长的主要动力[2]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入25.02亿元，同比增长24.70% [3] - 2025年第三季度营业收入9.01亿元，同比增长21.19% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润10,007.63万元，同比减少15.65% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润34,691.95万元，同比增长4.30% [3] - 报告期末总资产85.61亿元，较上年度末增长6.32% [4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益59亿元，较上年度末增长1.54% [4] - 2025年第三季度管理费用同比增加约3000万元，主要因绩效分享激励和折旧费用 [11] 产品线营收与毛利率 - 2025年前三季度晶闸管营收4.22亿元，毛利率42.92%，营收同比减少1.92%，占主营业务收入17.10% [5] - 2025年前三季度防护器件营收8.39亿元，毛利率30.63%，营收同比增长28.77%，占主营业务收入33.99% [5] - 2025年前三季度MOSFET营收12.06亿元，毛利率29.17%，营收同比增长35.16%，占主营业务收入48.91% [5] - 2025年第三季度晶闸管营收1.39亿元，毛利率39%，营收同比减少7.58%，占三季度主营业务收入15.60% [5] - 2025年第三季度防护器件营收2.97亿元，毛利率30.19%，营收同比增长19.77%，占三季度主营业务收入33.43% [5] - 2025年第三季度MOSFET营收4.53亿元，毛利率21.85%，营收同比增长37.67%，占三季度主营业务收入50.97% [5] 下游应用领域分布 - 2025年第三季度下游应用占比：工业40.47%，消费领域41.40%，汽车13.11%，通信1.95%，其他3.07% [6][7] 汽车电子业务进展 - 汽车电子是公司未来重点发展领域，现有近200款车规级MOSFET产品可供选择 [8] - 已量产百余款车规级MOSFET，产品获业内认可并应用于多家Tier-1供应商 [8] - 主要汽车客户包括罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪等 [8] - 车规MOSFET销售同比增超20%，环比增超10%；防护类车规产品同比增超30% [8] 业务运营与展望 - 公司采用IDM为主、部分委外流片的业务模式 [3] - 四季度订单饱满，有信心完成预期销售目标 [9] - 主要资本开支项目已建设完成，处于产能爬坡期，短期内无重大资本开支计划 [11] 新项目进展 - 光耦产品已有小批量生产，预计2027年国内市场达92亿元，年复合增长率约9% [10] - 大陆企业在驱动类、高速光耦芯片设计能力尚待提升 [10]

地缘政治冲突与供应链影响 - 荷兰政府强行接管全球功率半导体龙头安世半导体，引发中国反制[1][3] - 中国商务部出台出口管制令，精准掐断德国化工巨头向美国转卖稀土的渠道，导致欧盟企业损失12%年营收[3] - 中国反制措施导致安世半导体中国工厂30%产能闲置，季度营收暴跌42%[3] 半导体行业格局与技术发展 - 安世半导体70%产能位于中国，55%营收依赖中国市场[3] - 中国28nm DUV光刻机实现量产，足以支撑汽车电子和消费电子领域需求[5] - 尽管中国DUV光刻机技术不及ASML的EUV，但标志着半导体设备国产化突破[5] 稀土资源的战略地位与市场依赖 - 全球90%的稀土提纯产能集中在中国[5] - 美国80%的稀土供应依赖中国[5] - 稀土成为中国在中美博弈中的关键反制手段[3][5] 宏观经济与制造业趋势对比 - 中国制造业PMI连续12个月处于扩张区间[6] - 美国制造业PMI连续8个月处于收缩区间[6] - 中国研发投入占GDP比重达到2.55%，支撑产业升级[6] 全球企业战略与供应链重构 - 新加坡和马来西亚等国紧急调整对华政策，在加强经贸合作的同时保持中立[8] - 欧洲企业开始悄悄重建"去美国化"的供应链体系[8] - 美国面临制造业空心化、债务高企和企业成本飙升等挑战[8]