报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素企业降价后成交好转，提涨成交氛围延续，复合肥和三聚氰胺开工提升，淡储入场，受出口配额消息影响，企业出货好转，厂内库存去库，港口库存累库，中长期供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月开始，10月出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，获第四批60万吨出口配额使年末出口预期好转，预计支撑现货市场，11月20日印度IPL招标截标，最低价格上升，后续关注东北复合肥开工率、原料采购节奏和全国淡储节奏[1][2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 2025年11月20日，尿素主力收盘1665元/吨（+2），河南小颗粒出厂价1630元/吨（0），山东地区小颗粒报价1640元/吨（+10），江苏地区小颗粒报价1620元/吨（+10），小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差-25元/吨（+8），河南基差-35元/吨（-2），江苏基差-45元/吨（+8）[1] 尿素产量 未提及产量具体数据，仅提到新疆中能已出尿素，新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松[2] 尿素生产利润与开工率 2025年11月20日，尿素生产利润110元/吨（+10），截至该日企业产能利用率83.91%（0.08%）[1] 尿素外盘价格与出口利润 2025年11月20日，尿素出口利润1034元/吨（-9），10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，生产商获第四批60万吨出口配额，11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低CFR价格东海岸418.40美元/吨、西海岸419.50美元/吨[1][2] 尿素下游开工与订单 截至2025年11月20日，复合肥产能利用率34.61%（+4.29%），三聚氰胺产能利用率为62.20%（+4.72%），尿素企业预收订单天数7.12日（-0.59）[1] 尿素库存与仓单 截至2025年11月20日，样本企业总库存量为143.72万吨（-4.64），港口样本库存量为10.00万吨（+1.80），国内库存高位仍为内蒙，本周东北储备需求增加，内蒙去库[1][2]

公司股价与交易数据 - 11月20日公司股价下跌0.55% 成交额为8921.92万元 [1] - 当日融资买入额为934.20万元 融资偿还额为1064.25万元 融资净买入为-130.05万元 [1] - 截至11月20日 公司融资融券余额合计为1.54亿元 其中融资余额1.54亿元 占流通市值的8.31% [1] - 当日融券卖出100.00股 卖出金额3457.00元 融券余量为1.05万股 融券余额为36.30万元 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日 公司股东户数为2.53万户 较上期减少5.10% [2] - 截至9月30日 公司人均流通股为2117股 较上期增加5.38% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入24.81亿元 同比减少6.94% [2] - 2025年1月至9月 公司归母净利润为4584.23万元 同比减少59.02% [2] - A股上市后公司累计派现3000.00万元 [2] 公司机构持仓 - 截至2025年9月30日 南方中证1000ETF（512100）为第一大流通股东 持股71.12万股 较上期减少1.34万股 [2] - 圆信永丰医药健康A（006274）为第三大流通股东 持股45.00万股 为新进股东 [2] - 华夏中证1000ETF（159845）为第四大流通股东 持股42.41万股 较上期增加1500.00股 [2] - 圆信永丰聚优A（010469）为第五大流通股东 持股40.01万股 较上期减少4.03万股 [2] - 广发中证1000ETF（560010）为第七大流通股东 持股32.54万股 较上期减少1.59万股 [2] - 富国中证农业主题ETF（159825）为第八大流通股东 持股28.75万股 为新进股东 [2] 公司基本情况 - 公司全称为中盐安徽红四方肥业股份有限公司 位于安徽省合肥市 [1] - 公司成立日期为2012年3月26日 上市日期为2024年11月26日 [1] - 公司主营业务为复合肥和氮肥产品的研发、生产、销售和服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：复合肥产品占92.93% 氮肥产品占5.07% 硫酸钾产品占1.22% 其他(补充)占0.79% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 检修装置回归使日均产量增加，国内供应宽松需求下滑，短期国内需求有限，市场情绪低迷，但国内外价差大、新配额发放使国际影响增加，短期内尿素预计偏强震荡，中期或偏弱运行 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货宽幅震荡，报收 1665（0/0%） [3] - 现货市场：出厂价窄幅提涨，成交一般，各地区有不同出厂报价区间 [3] 重要资讯 2025 年第 46 周，煤制尿素产能利用率 87.23%，环比跌 0.30%；气制尿素 72.55%，环比跌 0.21%，因企业开停装置变化致产能利用率下跌 [4] 逻辑分析 - 新增出口配额消息影响消退，市场情绪降温，不同地区市场情况有别，山东预计出厂报价下跌，河南预计跟跌，交割区周边部分预计暂稳 [5] - 检修装置回归使日均产量增至 20.4 万吨附近，需求端第四批配额发放使国际影响升温，华中、华北复合肥结束，开工率下滑，尿素库存可用天数超半月，采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存去库 4.6 万至 143 万吨附近，整体高位，国内供应宽松需求下滑，贸易商谨慎操作 [5] - 短期内国内需求有限，农需结束，复合肥未大规模开工，市场情绪低迷，国内外价差大，新配额使国际影响增加，主流交割区价格 1580 - 1600 元/吨，下游接受度降温，部分补货，淡储企业采购，厂家收单好转，短期内预计偏强震荡 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [8] - 套利：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游需求端好转，市场情绪提振，盘面连续反弹，后续储备需求持续托底，预计尿素价格震荡偏强为主，谨慎高价回调 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素低开高走，日内收平，现货报价延续上涨，工厂待发充足，预计价格短期稳中偏强 [1] - 上游工厂前期停车装置陆续复产，高日产压制盘面反弹空间；下游储蓄型需求托底，复合肥工厂开工负荷提升，三聚氰胺开工增加，整体下游在价格反弹后表现积极 [1] - 供需宽松相对改善，库存数据连续去化 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力 2601 合约 1661 元/吨开盘，低开高走，震荡收平，最终收于 1665 元/吨，涨跌幅+0.00%，持仓量 245423 手（-3667 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+419 手，空头-1062 手，部分期货公司有不同净多单或净空单情况 [2] 现货 - 现货报价延续上涨，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1550 - 1600 元/吨，涨幅多在 10 - 20 元/吨，高端报价在河北 [1][5] 仓单情况 2025 年 11 月 20 日，尿素仓单数量 7183 张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差-35 元/吨（-2 元/吨） [8] 供应 - 2025 年 11 月 20 日，全国尿素日产量 20.71 万吨，较昨日+0.59 万吨，开工率 85.34% [11] 企业库存及预售订单 - 截至 2025 年 11 月 21 日，中国尿素企业总库存量 143.72 万吨，较上周减少 4.64 万吨，环比减少 3.13% [12] - 截至 2025 年 11 月 21 日，中国尿素企业预收订单天数 7.12 日，较上周期减少 0.59 日，环比减少 7.65% [12] 下游 - 11 月 15 日 - 11 月 21 日，复合肥产能利用率 34.61%，较上周提升 4.29 个百分点 [14] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为 62.2%，较上周增加 4.72 个百分点 [14]

行业背景 - 2025年9月北方地区遭遇历史罕见暴雨 秋收秋播推迟导致秋肥销售旺季延后 经销商普遍持观望态度[4] - 传统复合肥企业面临需求疲软与成本压力 部分企业业绩下滑[4] - 有企业通过发力新型肥料在需求波动中展现出较强韧性[4] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收134.75亿元 同比增长8.96%[8] - 2025年前三季度归母净利润13.74亿元 同比增长23.43%[8] - 第三季度单季营业收入40.77亿元 同比增长3.25%[9] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润4.22亿元 同比增长12.52%[9] - 公司表示秋肥三季度延后的量会在四季度体现 预示四季度业绩良好[9] 公司业务概况 - 公司为磷复肥行业龙头 主营复合肥（常规+新型）、磷肥（磷酸一铵）、磷酸铁及磷石膏产品[12] - 复合肥产能1,028万吨/年 稳居行业第一[12] - 复合肥产销量连续多年全国第一 磷酸一铵产能行业前三[12] 公司战略转型 - 公司准备跨界锂电池业务 被描述为"锂同源"[6] - 公司熬过行业低谷和自身困境 转型值得期待[6] 盈利能力 - 2025年前三季度业绩除了营收和利润增长外 盈利能力值得关注[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素企业降价后成交好转，小幅提涨成交氛围延续 农业秋季肥和复合肥秋季肥收尾，冬储肥生产未大规模开始，因环保因素整体开工率小幅下降 三聚氰胺开工提升，刚需采购，淡储陆续入场 中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 受出口配额消息影响，尿素企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库 尿素年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 后续需关注东北复合肥开工率、原料采购节奏以及全国淡储节奏，持续关注现货采购情绪与节奏[3] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[7][8][9] 尿素产量 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[19][22] 尿素生产利润与开工率 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[25][26][29] 尿素外盘价格与出口利润 涵盖尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR，以及相关价差和尿素出口利润、盘面出口利润等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[31][33][37] 尿素下游开工与订单 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率和尿素企业待发订单天数，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[48][49][50] 尿素库存与仓单 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量和成交量等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[52][53][56] 市场分析 价格与基差 2025 - 11 - 19，尿素主力收盘1663元/吨（+1） 河南小颗粒出厂价报价1630元/吨（0） 山东地区小颗粒报价1630元/吨（+20） 江苏地区小颗粒报价1610元/吨（+10） 小块无烟煤750元/吨（+0） 山东基差 - 33元/吨（+19） 河南基差 - 33元/吨（+19） 江苏基差 - 53元/吨（+9） 尿素生产利润100元/吨（+20），出口利润1044元/吨（-20）[2] 供应端 截至2025 - 11 - 19，企业产能利用率84.08%（0.08%） 样本企业总库存量为143.72万吨（-4.64），港口样本库存量为8.20万吨（+0.30）[2] 需求端 截至2025 - 11 - 19，复合肥产能利用率30.32%（-0.72%） 三聚氰胺产能利用率为57.48%（+4.28%） 尿素企业预收订单天数7.12日（-0.59）[2] 策略 单边 区间震荡，期现择机正套[4] 跨期 观望[4] 跨品种 无[4]

全国生产资料市场价格总体走势 - 11月10日至16日全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.9% [1] 基础化学原料价格 - 基础化学原料价格以涨为主 [1] - 硫酸价格上涨4.1% [1] - 纯碱价格上涨0.2% [1] - 聚丙烯价格下降0.3% [1] - 甲醇价格下降0.2% [1] 成品油批发价格 - 成品油批发价格小幅回升 [2] - 0号柴油价格上升1.4% [2] - 92号汽油价格上升1.1% [2] - 95号汽油价格上升0.9% [2] 有色金属价格 - 有色金属价格小幅上涨 [3] - 铝价格上涨2.0% [3] - 铜价格上涨0.9% [3] - 锌价格上涨0.8% [3] 煤炭价格 - 煤炭价格继续上涨 [3] - 炼焦煤价格每吨1076元，上涨1.7% [3] - 动力煤价格每吨788元，上涨1.2% [3] - 无烟块煤价格每吨1165元，上涨0.1% [3] 橡胶价格 - 橡胶价格略有回升 [4] - 合成橡胶价格上涨0.3% [4] - 天然橡胶价格上涨0.1% [4] 化肥价格 - 化肥价格略有上涨 [5] - 三元复合肥价格上涨0.2% [5] - 尿素价格上涨0.1% [5] 钢材价格 - 钢材价格基本持平 [5] - 螺纹钢价格每吨3320元，上涨0.2% [5] - 高速线材价格每吨3516元，上涨0.1% [5] - 槽钢价格每吨3563元，与前一周基本持平 [5] - 普通中板价格每吨3663元，下降0.4% [5] - 热轧带钢价格每吨3475元，下降0.4% [5]

食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格与前一周环比持平 [1] - 粮油批发价格基本平稳 其中大米和菜籽油价格持平 豆油和花生油分别下降0.2%和0.1% 面粉上涨0.2% [1] - 禽产品批发价格略有波动 鸡蛋下降0.3% 白条鸡上涨0.2% [1] - 肉类批发价格小幅波动 猪肉价格每公斤18.42元 下降1.0% 牛肉价格持平 羊肉上涨0.3% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.67元 下降0.4% 其中菜花、油菜、西兰花分别下降7.8%、7.6%和4.9% [1] - 水产品批发价格略有下降 鲫鱼、鲢鱼、草鱼分别下降1.4%、0.5%和0.1% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨 西瓜、葡萄、梨分别上涨3.7%、1.0%和0.2% [1] 生产资料市场价格 - 全国生产资料市场价格比前一周环比上涨0.9% [1] - 基础化学原料价格以涨为主 硫酸和纯碱分别上涨4.1%和0.2% 聚丙烯和甲醇分别下降0.3%和0.2% [2] - 成品油批发价格小幅回升 0号柴油、92号汽油、95号汽油分别上升1.4%、1.1%和0.9% [2] - 有色金属价格小幅上涨 铝、铜、锌分别上涨2.0%、0.9%和0.8% [2] - 煤炭价格继续上涨 炼焦煤、动力煤、无烟块煤每吨1076元、788元和1165元 分别上涨1.7%、1.2%和0.1% [2] - 橡胶价格略有回升 合成橡胶和天然橡胶分别上涨0.3%和0.1% [2] - 化肥价格略有上涨 三元复合肥和尿素分别上涨0.2%和0.1% [2] - 钢材价格基本持平 螺纹钢和高速线材每吨3320元和3516元 分别上涨0.2%和0.1% 槽钢每吨3563元与前一周持平 普通中板和热轧带钢每吨3663元和3475元 均下降0.4% [2]

股价表现与资金流向 - 截至2025年11月19日收盘，公司股价报收于44.13元，单日上涨4.7% [1] - 当日成交额为5.57亿元，换手率为1.57% [1] - 11月19日主力资金净流入944.41万元，占总成交额1.7%，而游资资金净流出2169.3万元，散户资金净流入1224.89万元 [1] - 近5个交易日中，有3日出现主力资金净流出，其中11月13日净流出额最大，达3161.65万元 [2] 融资融券情况 - 11月19日融资买入5569.37万元，融资偿还5052.96万元，融资净买入516.41万元 [2] - 当日融券卖出3.99万股，融券余量为25.86万股，融券余额为1141.2万元 [2] - 融资融券总余额为7.6亿元 [2] - 近5日融资余额整体呈增长趋势，从11月13日的7.26亿元增至11月19日的7.49亿元 [3] 公司财务指标与行业地位 - 公司总市值为407.78亿元，高于化肥行业均值223.56亿元，在26家同行业公司中排名第4 [5] - 2025年前三季度公司主营收入38.67亿元，同比增长55.76%，归母净利润13.63亿元，同比增长163.01% [5] - 公司毛利率为58.91%，净利率为35.21%，远高于行业均值的20.04%和11.7%，在行业中均排名第3 [5] - 公司动态市盈率为22.44，显著低于行业均值99.33 [5] - 2025年第三季度单季度主营收入13.45亿元，同比增长71.37%，单季度归母净利润5.08亿元，同比增长104.69% [5] 机构评级 - 最近90天内共有20家机构给出评级，其中买入评级15家，增持评级5家 [6] - 过去90天内机构目标均价为42.75元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素需求有限，农需结束且复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，但国内外价差大且新配额发放使国际市场影响增加，主流交割区出厂价下游接受度提升，厂家收单好转，预计尿素偏强震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内秋季肥结束，需求偏弱，出厂价上调使下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，预计偏弱运行 [5] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场尿素期货震荡，报收1663（+1/+0.06%） [3] - 现货市场出厂价窄幅提涨，成交转弱，各地区有不同报价区间 [3] 重要资讯 2025年11月19日中国尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨，环比减少3.13%，因东北储备需求增加部分企业去库明显 [4] 逻辑分析 - 新增出口配额消息影响消退，市场情绪降温，主流地区现货出厂报价下跌，山东领涨后预计下跌，河南预计跟跌，交割区周边部分暂稳 [5] - 检修装置回归，日均产量增至20.4万吨附近；需求端第四批配额发放使国际价格影响升温，华中、华北复合肥结束，开工率下滑，库存可用天数超半月，采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存去库至143万吨附近，整体高位，国内供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎操作 [5] 交易策略 - 单边建议高空，不追空 [6] - 套利建议观望 [8]