报告行业投资评级 报告未明确给出对具体行业的投资评级 [1][4][5][62][69][70][71] 报告的核心观点 报告核心观点为通过深度学习因子（DecompGRU模型）构建的选股及ETF轮动策略在样本外测试中持续取得显著超额收益，同时市场情绪（热度）与估值监控数据揭示了近期资金关注度变化及板块估值状态，为投资者提供量化参考 [1][2][3][10][13][14][24][35][40][41][43][45][46][62][63] 根据相关目录分别进行总结 一、深度学习因子跟踪 - **多头选股组合表现**：基于DecompGRU模型得分TOP200构建的周度多头组合，自2025年3月31日至2026年2月27日，累计绝对收益84.37%，相对中证全指等权超额收益43.11%，2026年2月绝对收益5.41%，超额1.50% [1][10] - **ETF轮动组合表现**：将个股得分聚合为ETF轮动组合，自2025年3月18日至2026年2月27日，累计绝对收益53.40%，相对万得主题ETF指数超额收益17.47%，2026年2月绝对收益9.51%，超额8.18% [1][13][14] 二、情绪因子跟踪 - **宽基指数热度变化**：本周（20260224-20260227）宽基热度变化率最大的是中证1000，相比上周提高3.63%，最小的是中证2000，相比上周降低2.85%，基于宽基热度动量构建的策略在2026年累计收益为5.6% [2][24][62] - **申万行业热度变化**： - 一级行业中，热度正向变化率前五的行业为钢铁、环保、公用事业、计算机、建筑材料；负向变化率前五的行业为食品饮料、商贸零售、纺织服饰、美容护理、社会服务 [2][62] - 二级行业中，热度正向变化率最大的五个行业是农化制品、数字媒体、出版、影视院线、环保设备Ⅱ [2][62] - **概念热度变化**：本周概念热度变化最大的五个概念为化肥、磷化工、培育钻石、稀土永磁、农村电商，其中“高热度概念+低热度个股”组合在2026年累计收益为1.4% [2][40][41][62] 三、市场估值监控 - **宽基估值分位数**：截至2026年2月27日，沪深300、中证500、中证1000的滚动5年历史估值分位数分别为91%、100%、100% [3][43][62][63] - **行业估值分位数（自2015年回溯）**： - 一级行业中，估值处于历史分位数80%以上的包括：电力设备、电子、建筑材料、轻工制造、环保、国防军工、基础化工、商贸零售、钢铁、计算机、煤炭；估值处于历史20%以下的有食品饮料、综合、非银金融 [3][45][62][63] - 二级行业中，估值处于历史分位数80%以上的多达30个行业，包括风电设备、冶钢原料、航天装备、电子化学品、环保设备、软件开发、半导体、生物制品等 [3][46][63] 四、本周事件跟踪 - **股权激励**：本周共发生9起股权激励事件，涉及恒而达、江苏北人、卫宁健康、顺网科技等公司，激励标的物均为股票或期权 [47][50] - **重要股东增减持**：本周共发生18起重要股东增减持事件，其中17起为减持，1起为增持（保龄宝），涉及孚日股份、达意隆、长光华芯等公司 [51][52] - **定增事件**：本周共发生5起定增事件，涉及合康新能、中富通、民德电子、锐新科技、ST人福，拟募集资金总额从约6.43亿元至35亿元不等 [53][54] - **分析师覆盖与评级**：本周分析师首次覆盖12只个股，包括山高环能、博菲电气、万邦达等；上调3只个股评级，包括华绿生物、千禾味业、寒武纪 [55][56][57] - **机构调研**：本周机构调研最多的前20只个股包括风华高科、哈尔斯、晶科能源、杰瑞股份、锡业股份、本钢板材等 [58] - **公司回购**：本周公告回购事件涉及13家公司，其中4家已实施，9家为董事会预案，回购目的多为实施股权激励或员工持股计划，温氏股份计划回购金额最高，达12亿元 [59][60][61]

核心观点 报告认为，当前港股市场持续疲软主要受到三方面因素压制：2026年3月将迎来规模较大的限售股解禁潮、港股年报业绩披露期限临近带来的业绩利空压力、以及次要的地缘政治摩擦升级[4] 报告指出，这些压制因素可能在**3月中下旬迎来高峰并逐渐出尽**，届时市场情绪或有好转[4][50] 配置上，若市场情绪好转可关注**恒生科技**，若流动性收紧则可考虑**港股红利**机会[5][73][77] 一、 港股市场近期表现与特征分析 - 春节后港股并未表现出明显的“春季躁动”日历效应 过去15年，恒生指数在春节后至两会期间上涨概率仅约**46.7%**，恒生中国企业指数上涨概率为**54.5%**，均不显著[13] 这主要是因为两会政策通常作用于地产、基建、消费链，对港股中占比较大的互联网板块直接拉动效应有限[13] - 春节后（2月16日至2月28日）港股表现跑输全球多数市场，恒生指数仅上涨**0.24%**，恒生科技指数则下跌**4.15%**，同期韩国KOSPI指数上涨**13.39%**，MSCI新兴市场指数上涨**4.13%**[12] - 本轮人民币汇率升值主要由外部美元走弱推动，而非国内经济基本面驱动，因此未能像过去那样提振港股，两者走势出现背离[20] 外资流入港股的核心变量是中国经济基本面预期，而非汇率本身[7][21] 二、 节后港股跑输的主要原因 - **三月将迎来解禁小高峰**：2026年3月，有色金属、茶饮、汽车、医药等行业的中大型规模公司将迎来限售股解禁，规模达**872亿港元**，高于去年年末的解禁高峰[4][33] 历史数据显示，如2011年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度、2022年中，解禁潮常与港股下跌时段重合[4][32] 由于港股通账户不能参与打新却需承受解禁风险，这成为南向资金的主要担忧之一[4][33] - **年报业绩披露期限临近，存在业绩利空压力**：财年与自然年一致的港股公司需在**3月31日**前披露年报业绩初步公告，其中市值百亿港元以上的公司占比达**94.4%**[39] 恒生科技主要成分股的年报披露高峰也集中在**3月中下旬**，业绩披露前的盈利担忧令股价承压[4][39] 例如，美团已发布盈利预警，预计2025年全年净亏损**233亿至243亿元**[39] - **次要因素：地缘政治摩擦升级**：尽管美伊军事冲突升级，但对港股冲击或有限，因假期全球风险偏好并未恶化，非美资产普遍走强[4][45] 全球资金更多通过增配油气等大宗商品对冲风险，而非抛售股票[4][46] 三、 市场转机与配置建议 - **利空出尽的观察窗口期在3月中下旬**：1) 历史上前十大解禁案例显示，限售股解禁更多是情绪冲击，解禁时个股股价往往见底，而今年3月绝大部分解禁集中在**3月中下旬**[4][50] 2) 互联网及恒生科技成分股的年报披露高峰也将在**3月中下旬**结束，业绩有望利空出尽[5][50] 3) 特朗普可能在**3月末-4月初**访华，或提振市场偏好[5][52] - **配置建议一：若市场情绪好转，关注恒生科技** 理由包括：1) AI大模型需场景变现，C端应用进展可能催化恒生科技基本面[5][73] 2) 外资对互联网板块具备定价权，若后续海外流动性反转，相关标的弹性可能更大[5][73] 数据显示，去年以来外资是港股市场的同步指标，而南向资金更倾向于逆势买入[73] - **配置建议二：若出现超预期流动性收紧，考虑港股红利机会** **3月至4月中旬**是港股龙头公司年报及分红预案披露高峰期，可能形成“抢权行情”[77] 历史上，港股通红利指数在此期间上涨概率达**91%**，相对恒生指数的胜率也为**91%**[77] 四、 近期全球资金流动情况（截至报告期） - **A/H股市场**：本周（2月23日-2月27日）北向资金日均成交额为**3237.73亿元**，较上周减少**121.26亿元**[84] 南向资金本周净流入**167.02亿港元**[84] 外资流向方面，截至2月25日当周，A股外资净流出**7.02亿美元**，H股外资净流出**0.32亿美元**[90] - **海外重要市场**：同期，美股主动资金流入**5.09亿美元**，被动资金流入**73.84亿美元**，均较上周增加[97] 日本市场资金由流出转为流入**2.94亿美元**，发达欧洲市场资金流入**3.13亿美元**，较上周的**5.63亿美元**有所收敛[99]

报告行业投资评级 - 报告标题“三月延续震荡偏强，成长占优”及核心观点均指向对3月A股市场持积极看法，隐含投资评级为“震荡偏强”或“春季行情延续”，建议“逢低配置” [1] 报告核心观点 - **市场整体判断**：2026年3月A股市场可能呈现“震荡偏强”格局，春季行情有望延续 [1][5] - **核心驱动因素**：1) 两会政策预期偏积极，财政货币政策可能双宽松，行业支持政策细化落实 2) 外部风险（中美关系、美伊冲突）可能有限 3) 宏观与股市流动性可能进一步宽松 4) 经济与企业盈利可能延续弱修复趋势 [1][5][8][9][10] - **市场风格判断**：成长和周期风格可能继续相对占优，市场偏向中小盘风格 [1][26][28] - **行业配置建议**：建议继续逢低配置科技成长和部分周期行业，关注业绩增速较高、政策导向及估值情绪较低的板块 [1][24][73] 根据相关目录分别进行总结 一、3月A股可能震荡偏强，春季行情延续 - **历史复盘**：2010年以来的16年中，仅7年上证综指在3月上涨，市场表现偏震荡，走势主要受政策与外部事件、流动性主导，两会后基本面影响上升 [1][5] - **当前展望**： - **政策与外部环境**：2026年作为“十五五”开局之年，财政货币政策可能继续双宽松，现代化产业体系建设和扩大内需相关政策可能细化落实；中美关系在3月可能因特朗普计划访华而改善，外部风险有限 [1][8][9] - **流动性**：3月宏观流动性可能进一步宽松，央行可能对4500亿元MLF到期加大投放或降准降息；股市资金（外资、融资、新发基金）流入可能维持一定水平，历史平均单月净流入显著 [1][10][15] - **经济与盈利**：3月经济可能延续弱修复，消费增速在政策支持下有望回升，制造业与基建投资增速可能因开工旺季而上升；企业盈利增速可能继续回升，有色金属、化工等商品价格上涨及AI需求推动相关行业盈利 [1][18][19] 二、行业配置：3月继续聚焦配置科技成长和部分周期行业 - **风格判断**： - **成长与周期占优**：复盘显示3月成长和消费风格多领涨；今年3月，科技支持政策、产业趋势向上及流动性宽松可能使成长风格占优，而消费因CPI、社零增速等指标偏低可能难有超额收益，周期风格则受益于政策支持与商品涨价可能占优 [1][26] - **偏向中小盘**：历史显示3月小微盘风格通常占优；今年3月，科技细分龙头表现、流动性宽松及商品涨价趋势可能共同利好中小盘风格 [1][28] - **业绩驱动**： - **历史规律**：近15年中有12年，年报或一季报业绩增速排名前5的行业在3月涨幅排名前3 [31][33] - **当前高增长行业**： - **2025年报**：已披露预告显示汽车、机械设备、国防军工盈利增速分别高达1869.5%、1128.0%、398.4%；工业企业利润数据显示交运、有色金属、TMT、公用事业等行业累计同比增速较高（如交运31.2%）；基本面显示有色金属、化工等上游产品及电子等中游行业景气度高 [35][37][39][41][46] - **2026年一季报预期**：预计有色金属、化工、石化、机械设备、计算机等行业业绩增速可能较高，受益于库存周期、产能利用率回升、固定资产投资增长及AI产业趋势 [50][53][55] - **政策与事件驱动**： - **两会政策导向**：五年规划首年（如2016、2021），政策重点导向的行业行情持续时间更长、涨幅更高；今年两会政策可能聚焦科技成长和消费相关行业 [57] - **特朗普潜在访华**：若3月底成行，复盘2017年情况，相关的石油化工、有色金属、电子、汽车、电新、家用电器、农林牧渔等行业可能相对占优 [59] - **估值与情绪**： - **成长板块**：医药、汽车、计算机等行业成交额占比历史分位数较低（分别为0.1%、11.7%、34.8%），显示情绪较低；部分细分领域如汽车服务、中药、乘用车、医疗服务等情绪也偏低 [61][62] - **消费与周期板块**：家用电器、食品饮料、农林牧渔预测PE较低；建筑装饰、钢铁、非银金融、石油石化预测PB较低 [68][69][71] - **具体配置建议**：3月建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业，包括： - 电子（半导体、AI硬件）、军工（商业航天）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、机械设备（机器人）、电新、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、医药（创新药、脑机接口） [1][73] - 可能补涨和基本面边际改善的非银金融、消费等行业 [1]

核心观点 3月A股市场可能呈现震荡偏强格局，春季行情有望延续，市场风格上成长和周期板块可能继续占优，并偏向中小盘风格[1][3] 市场大势研判：3月A股可能震荡偏强，春季行情延续 - **历史复盘显示3月市场表现偏震荡**：2010年以来的16年中，仅7年上证综指在3月上涨，市场走势主要受政策、外部事件和流动性主导，且两会后基本面因素影响上升[3][7] - **当前积极因素支撑市场**：今年3月两会政策可能偏积极，2026年财政和货币政策可能继续双宽松，现代化产业体系建设和扩大内需相关的行业支持政策可能进一步细化落实[3][10] - **外部风险可能有限**：中美关系在3月可能因特朗普计划访华而有所改善，美伊冲突风险也可能降低[3][11] - **流动性环境可能进一步宽松**：3月25日将有4500亿元MLF到期，央行可能加大资金投放或进一步降准降息，同时股市资金（外资、融资、新发基金）流入可能维持一定水平[12][17] - **经济与盈利可能进一步修复**：3月经济可能延续弱修复趋势，消费增速有望在政策支持下回升，企业盈利增速可能继续回升，有色金属、化工等商品价格上涨及海外AI需求将推动相关行业盈利[20][21] 市场风格展望：成长与周期占优，偏向中小盘 - **成长与周期风格可能继续占优**：复盘历史，2011年以来的15年中，消费有11年、成长有6年在3月相对大盘有超额收益，主要受政策和产业趋势驱动[28][29]；今年3月，科技支持政策和产业趋势向上、流动性维持宽松，成长风格可能占优；同时，政策支持和商品涨价可能延续，周期风格也可能占优[3][28] - **中小盘风格可能相对占优**：复盘历史，2011年以来的15年中，万得微盘指数有11年在3月相对大盘有超额收益，且9年涨幅排名第一[30][31]；今年3月，科技成长中的细分行业龙头表现占优、流动性宽松、有色金属与化工等商品涨价趋势延续，均有利于中小盘风格[3][30] 行业配置策略：聚焦科技成长与部分周期行业 - **业绩增速较高的行业可能占优**：近15年中有12年，年报或一季报业绩增速排名前5的行业在3月涨幅排名前3[33][34]；当前来看，2025年报业绩增速较高的可能是汽车（预告净利润同比增速1869.5%）、机械设备（1128.0%）、国防军工（398.4%）、有色金属（120.9%）、电子（65.0%）等[36][37]；预计2026年一季报业绩增速较高的可能是有色、化工、石化、机械设备、计算机等[35][55] - **两会政策重点导向的行业有配置机会**：复盘显示，五年规划首年（如2016、2021年），两会政策重点导向的行业行情平均持续约124个交易日，平均涨幅为38.4%[57][60]；今年两会政策可能更多聚焦科技成长和消费相关的行业[57] - **潜在事件驱动机会**：若3月底特朗普访华，复盘2017年情况，相关的石油化工、有色金属、电子、汽车、电新、家用电器、农林牧渔等行业可能相对占优[3][59] - **估值与情绪提供安全边际**：当前成长板块中的医药、汽车、计算机等估值情绪较低，例如医药成交额占比历史分位数仅0.1%，汽车为11.7%，计算机为34.8%[61][62]；消费板块中的家用电器、食品饮料预测PE较低，分别为16.4和20.9[68][70]；周期板块中的建筑装饰、钢铁预测PB较低，分别为0.79和1.27[69][71] - **具体建议配置方向**：3月建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业，包括电子（半导体、AI硬件）、军工（商业航天）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、机械设备（机器人）、电新、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、医药（创新药、脑机接口）等；以及可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业[3][73]

2025年经济表现与产业数据 - 2025年实现地区生产总值3661.5亿元，同比增长6.1% [1] - 完成固定资产投资805.5亿元，增长12.5%，其中工业投资450.6亿元，大幅增长59.1% [1] - 实现外贸进出口总额5508.0亿元，占四川省和成都市的份额分别为53.4%和64.8%，成都高新综保区进出口规模和绩效评估首次位列全国“双第一” [1] - 电子信息产业规模以上工业增加值增长10.0%，是工业经济的重要支柱 [2] - 数字经济核心产业增加值达1860.2亿元，增长10.8% [2] 产业发展与竞争力提升 - 医药健康产业引进武田制药中国首个数字医疗创新中心、华润医药西部创新中心，揭牌成都全球新药发现中心，5种“成都高新造”药品纳入国家医保目录 [2] - 数字经济产业引进总投资30亿元的爱奇艺影视新天地、四川省数据集团总部等项目 [2] - 区内作品《哪吒之魔童闹海》票房高居全球影史第五、国内第一，《王者荣耀》创全球游戏产品月活用户最高纪录 [2] - 加速培育新质生产力，国家级创新平台累计达70个 [2] - 8家新型研发机构新增原创性先进技术成果172项、标志性产品48项，孵化企业59家 [2] - 成功培育“天行者2号”人形机器人等标志性产品，通威先进光伏器件中试平台入选四川省唯一、首批国家级制造业中试平台 [2] - 深化完善全生命周期资本支持体系，撬动社会资本投资总额超500亿元 [2] 未来发展规划与战略 - 成都市委明确支持成都高新区加快建设世界领先科技园区 [3] - 未来发展规划路线图围绕“夯实一流，迈向领先”目标愿景，“十五五”时期全面夯实一流，2035年达到全国领先，本世纪中叶逐步实现世界领先 [3] - 具体实施将切实做到“五个统一”，涵盖整体谋划、目标设置、作用发挥、方式方法和思想作风 [3] - “十五五”时期将加快建立与新质生产力发展要求相适应的新型生产关系，以及与新区规范发展要求相一致的现代治理体系 [4] - 聚焦科产融合，用好“中试+”生态抓手，形成全栈式中试技术服务能力 [4] - 聚焦制度型开放，加快建设国别园区，助力蓉品蓉企加速出海 [4] - 聚焦深层次改革，深化实施体制机制创新、科技创新、产业集中度提升、要素集约度提升“四大行动” [4]

文章核心观点 - 德国总理默茨率大型经贸代表团访华 旨在加强高层沟通、巩固政治互信并拓展务实合作 此访被视为中德关系在复杂国际形势下的关键互动 [1] - 中德关系的稳定与发展是维护全球多边贸易体系和产业链安全的重要支柱 双方合作已形成政治互信、经济融合、产业链交织、全球治理协作的多层次立体化格局 [1][7] 增强政治互信与高层互动 - 默茨访华传递出中德双方通过高层互动重新确认全面战略伙伴关系的合作基调 [2] - 访问的首要意义在于巩固了双方在维护多边主义和国际秩序等基本原则上的政治共识 [2] - 代表团包括大众、宝马、西门子、拜耳等约30家德国头部企业高管 被德媒称为自默克尔时代以来最大规模 [2] 双边经贸关系与产业协同 - 2025年中德双边贸易额高达2518亿欧元 中国再次超越美国成为德国最大贸易伙伴 [3] - 中德产业链合作已进入深度交叉融合的新阶段 呈现“你中有我、我中有你”的深度捆绑关系 [3] - 产业合作高度互补 德国在汽车、制造业、机电、化工、医药等领域的技术优势与中国发展新质生产力的需求非常吻合 [4] - 合作不只限于大企业 已深入到许多中小机构和企业 [3] 德国企业在华投资与战略 - 德国大众宣布在合肥再投资30亿欧元建立全球研发中心 实行“在中国为中国”的发展战略 [3] - 德国默克在中国建立了三个研发中心（北京、上海、苏州） 其研发成果服务全球产业链 [4] - 宁德时代在德国建厂 生产的电池主要供应给大众、宝马 [3] - 德国在华投资日益成为其全球产业链不可或缺的有机组成部分 [4] 未来合作重点领域 - 默茨参观杭州宇树机器人公司被视为强烈信号 表明AI、新能源技术、数字经济将成为未来合作重点 [4] - 在数字经济领域 中国与德国及欧洲有共同语言 应携手共建数字经济的国际规则 [6] - 在气候变化与绿色转型领域 中德在标准制定、规则制定、示范项目方面有广阔合作空间 [6] 务实合作与便利化措施 - 中国在贸易便利化、投资便利化、市场准入方面做了不少工作 制造业负面清单已全部取消 [4] - 建议对重点德国企业的重点项目实行专人负责、专班跟踪的服务机制 可借鉴安徽的先进经验 [4] - 提出建立德国企业特色园区或集中区的创新构想 例如在合肥建立德国中小企业集中区并配套优惠政策 [4] 全球治理与多边协作 - 中德应坚定不移地支持以世贸组织为核心的多边贸易体制 [5] - 呼吁中德在世贸组织改革方面加强协调 共同维护基本原则 抵挡单边主义冲击 [6] - 双方通过数字技术合作 打造了中欧班列全程供应链“一站式”双向互联互通数字体系 [6]

城市更新战略 - 以城市更新与工商并举为两大核心重点 两者互促互进 城市更新为产业发展拓展空间 工商并举为城市更新提供动力[1] - 高质量推进城市更新 加大改造力度 统筹推进城中村改造、历史文化街区保护活化利用、老旧小区改造及老旧物业提质增效[1] - 持续优化结构性主骨架路网 加快跨河过江通道建设 以提升市政基础设施承载力[1] - 深化城区治理 重点抓好电动自行车规范管理、“门前三包”责任制落实 并推进数字赋能城区治理[1] - 深化绿美荔湾生态建设 推进荔枝湾、白鹅潭等美丽单元建设 重塑“水秀花香”传统风貌[1] 产业发展与商业布局 - 构建“1+5”商圈发展新格局 强化广州聚龙湾太古里、华润万象城等消费新地标引领作用 做优做强白鹅潭世界级地标商圈 并全面提升陈家祠等5个特色商圈能级[2] - 扩大有效投资 加快如意大道等170个重点项目建设 推进储备项目转化[2] - 大力发展现代都市工业 优化烟草、医药等重点行业稳增长措施 培育壮大激光与增材制造、现代中药和高端医疗器械两个重点产业集群[2] - 前瞻布局未来产业 积极拓展人工智能在城市治理、医疗、养老等社会领域的融合应用 规划建设“人工智能+城市服务”示范体系[2] 产业支撑与营商环境 - 夯实产业发展要素支撑 深入实施产业载体建设攻坚行动 增加高质量科技供给 扎实推进“百万英才汇南粤”行动计划[2] - 完善全区招商“一盘棋”工作格局 依托龙头企业、重点项目招引上下游企业[2] - 营造一流营商环境 健全安商暖企长效机制 推动惠企政策兑现“一网通办” 并实施“一企一策”多级联动为企业纾困解难[2]

指数近期表现与资金流向 - 截至2026年2月27日当周，恒生港股通创新药指数下跌5.4%，中证港股通医药卫生综合指数下跌4.5%，中证创新药产业指数下跌1.2%，沪深300医药卫生指数下跌1.0%，中证生物科技主题指数下跌0.8% [1] - 尽管指数下跌，资金逆势流入相关ETF，港股通创新药ETF易方达（159316）当周合计净流入近8000万元人民币 [1] 主要医药指数长期与短期表现对比 - 从近一年表现看，港股创新药指数表现突出，恒生港股通创新药指数近1年累计上涨44.5%，中证港股通医药卫生综合指数上涨46.2% [5] - A股相关指数近一年涨幅相对较小，中证创新药产业指数上涨14.5%，中证生物科技主题指数上涨6.9%，沪深300医药卫生指数上涨4.5% [5] - 从近三年表现看，港股创新药指数实现正收益，恒生港股通创新药指数累计上涨24.1%，而A股主要医药指数均为负收益，中证创新药产业指数下跌17.4%，中证生物科技主题指数下跌24.1%，沪深300医药卫生指数下跌25.3% [5] - 从近五年表现看，所有主要医药指数均为负收益，其中沪深300医药卫生指数累计下跌51.9%，中证生物科技主题指数下跌50.3% [5] - 自各指数基日以来，沪深300医药卫生指数年化收益率最高，为10.8%，累计上涨721.6%；中证生物科技主题指数年化收益率为9.1%，累计上涨231.9% [5] 行业基本面与机构观点 - 中国创新药License-out交易总额从2017年的25.62亿美元大幅增长至2025年的1402.74亿美元 [1] - 2026年初，License-out交易总金额已达到2025年全年的22%，反映国际竞争力增强 [1] - 2025年超过70%的创新药企业实现收入正增长，行业逐步进入商业化收获期 [1] - 当前医药板块估值性价比明显，建议关注具备出海确定性机会及细分赛道具备临床数据优势的企业 [1] 主要医药指数构成与跟踪产品概况 - 恒生港股通创新药指数由不超过40只业务涉及创新药研发及生产的港股通股票组成 [3] - 中证港股通医药卫生综合指数由50只医疗器械、生物药品、化学药等行业的港股通股票组成 [3] - 中证创新药产业指数聚焦A股，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [3] - 中证生物科技主题指数聚焦A股，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药等公司组成 [3] - 沪深300医药卫生指数由沪深300指数样本中的医药卫生行业公司股票组成 [3] - 跟踪恒生港股通创新药指数的ETF有1只，跟踪中证港股通医药卫生综合指数的ETF有4只，跟踪中证创新药产业指数的ETF有7只，跟踪中证生物科技主题指数的ETF有4只，跟踪沪深300医药卫生指数的ETF有4只 [4]

核心观点 - 报告基于过去10年的历史数据，分析了A股市场在3月份表现出的日历效应，核心结论是：市场整体表现平淡，但小市值和微盘股风格超额收益显著，同时农林牧渔、美容护理、医药生物等行业相对占优 [2][7] 宽基与风格表现 - 过去10年，同花顺全A（加权）指数在3月份的平均绝对涨跌幅仅为**0.4%**，市场整体表现相对有限 [2][7][8] - 从风格来看，3月份存在显著的结构性机会：**小盘风格明显跑赢大盘风格**，同时**微盘风格明显跑赢全A指数** [2][7] - 具体数据显示，过去10年3月份，万得微盘股日频等权指数相对于同花顺全A（加权）指数的平均月超额收益高达**6.5%** [10] 行业表现分析 - 根据过去10年3月份的平均月涨跌幅，**相对占优的行业**包括：农林牧渔、美容护理、医药生物、计算机、公用事业 [2][7] - 其中，农林牧渔、美容护理、医药生物行业在3月份相对于全A指数的10年平均超额收益分别为**3.4%**、**2.8%**和**2.5%**，表现突出 [13] - 根据过去10年3月份的平均月涨跌幅，**相对滞后的行业**包括：钢铁、石油石化、非银金融、电子、汽车 [2][7] - 其中，钢铁、石油石化、非银金融行业在3月份相对于全A指数的10年平均超额收益分别为**-2.6%**、**-1.8%**和**-1.5%**，表现落后 [15]

公司资本运作 - 云白国际于2026年2月27日，按每股0.258港元的换股价，向上海国际信托有限公司悉数配发及发行了19.38亿股换股股份 [1] - 此次发行的换股股份占公司紧接发行前已发行股份总数约25.50%，占紧随发行后经扩大已发行股份总数约20.32% [1] - 换股股份由上海信托代表其委托人云南白药集团股份有限公司认购及持有 [1] 股东与股权结构 - 本次可换股债券的认购及持有方为云南白药集团股份有限公司，其指定上海国际信托有限公司作为受托人进行操作 [1] - 此次换股完成后，云南白药集团通过其受托人持有公司经扩大后已发行股份总数约20.32%的股份 [1]