报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 权益市场或延续指数震荡，等待科技产业进展带动新一轮科技行情向上；转债估值有支撑，可关注 YTM 为正且正股资质较佳的标的，大余额转债被下调评级时或为加仓良机；择券可从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [3][19][20] 上周市场焦点（2025/6/9 - 2025/6/13） 股市 - 整体震荡，地缘冲突致黄金、原油价格上涨，稀土永磁出口管制带动有色和石油石化板块居前，部分地区以旧换新补贴暂停使消费板块调整幅度大 [1][9][10] - 周一至周五 A 股三大指数涨跌不一，全市场成交额有放量和缩量情况，不同板块题材涨幅和跌幅居前情况不同 [9] - 申万一级行业多数收跌，有色金属、石油石化等涨幅居前，食品饮料、家用电器等表现靠后 [10] 债市 - 总体走强，5 月通胀低迷、出口同比回落、资金成本下行、隔夜资金利率创新低、地缘政治冲突加剧和市场风险偏好回落对债市利好，周五 10 年期国债利率收于 1.64%，较前周下行 1.07bp [1][10] 转债市场 - 个券多数收跌，中证转债指数全周 -0.02%，价格中位数 -0.63%，算术平均平价全周 -0.95%，全市场转股溢价率较上周 +0.61% [2][10] - 多数行业收跌，通信、传媒等跌幅较大，社会服务、非银金融等表现居前 [13] - 金陵、锦鸡等转债涨幅靠前，正裕、华体等转债跌幅靠前 [2][14] - 总成交额 3464.89 亿元，日均成交额 692.98 亿元，较前周有所提升 [18] 观点及策略（2025/6/16 - 2025/6/20） - 权益市场或延续指数震荡，等待科技产业进展带动行情向上 [3][19] - 转债估值有支撑，关注 YTM 为正且正股资质较佳的标的，大余额转债被下调评级时或为加仓良机 [3][19] - 择券利用红利与科技板块驱动因素不一致降低组合波动，从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [20] 估值一览 - 截至 2025/06/13，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于不同分位值，偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 位于 2010 年以来/2021 年以来的 12%/3%分位值 [21] - 全部转债平均隐含波动率位于 2010 年以来/2021 年以来的 51%/27%分位值，转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额位于 2010 年以来/2021 年以来的 12%/18%分位值 [21] 一级市场跟踪 上周（2025/6/9 - 2025/6/13） - 路维、电化、安克转债公告发行，暂无转债上市 [30] - 交易所同意注册利柏特 1 家，股东大会通过祥和实业、联瑞新材 2 家，无新增上市委通过、交易所受理、董事会预案企业 [35] 未来一周（2025/6/16 - 2025/6/20） - 暂无转债公告发行，恒帅转债上市 [33] 待发可转债情况 - 共计 82 只，合计规模 1291.9 亿，其中已被同意注册的 8 只，规模合计 144.3 亿；已获上市委通过的 4 只，规模合计 29.3 亿 [35]

新能源电池及材料产业发展 - 贵州省新能源电池产能达38GWh，新能源汽车年产量达14.4万辆 [1] - 新能源电力电池及材料研发生产基地完成规模以上工业总产值669.56亿元，新型综合能源基地完成3086.5亿元 [1] - 贵州省计划到2030年基本建成全国重要的新能源动力电池及材料研发生产基地 [1] - 已吸引宁德时代、比亚迪、中伟股份、湖南裕能、振华新材料等企业投资布局 [1] 新能源产业链招商与项目落地 - 毕节成功引进中核汇能、中国电投等20家500强企业，投资项目31个 [2] - 贵州志喜科技有限公司投资30亿元建设1GWh至8GWh全钒液流储能设备生产基地 [2] - 实施"链主+产业""基地+制造""产品+市场""配套+要素"招商策略，吸引年产20万套核心零部件、年产10万吨三元前驱体等项目落地 [2] 区域产业布局与目标 - 贵阳贵安以新能源电池及材料、先进装备制造、电子信息制造为主导产业，实行"一园一策""一产一策" [2] - 黔西南高新区重点发展新能源动力电池及材料、基础材料、特色轻工三大主导产业，预计2027年新材料产业产值突破500亿元，资源综合利用产业产值超200亿元 [2] - 国家电投贵州金元织金项目一期计划投资约52亿元，推动煤电产业向高效清洁能源转型 [1]

公司公告 - 公司于2025年6月11日召开董事会会议，审议通过稳定股价措施暨第五期股份回购方案 [1] - 前十大无限售条件股东合计持股4122万股，占总股本25.93%，其中第一大股东浙江浙商产业投资基金持股805万股（5.06%）[1] - 公司回购专用证券账户持有352万股，占总股本2.22% [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入99.12%来自新能源电池材料业务，其他业务仅占0.88% [2] 市场数据 - 公司当前股价9.62元，总市值15亿元 [3]

公司概况 - 公司定位为新能源电池关键材料及自动化设备的综合解决方案提供商，致力于通过技术研发创新推动电池性能进步及制造效率提升 [1][2] - 企业愿景是成为世界一流的新能源电池关键材料及自动化设备综合解决方案提供商 [1] - 企业价值观为"担当，务实，协作，创新"，人才观强调学习创新与团队协作 [1] 发展战略 - 实施"两纵一横，协同发展"战略：纵向构建负极材料一体化和基膜涂覆一体化产业链闭环，横向拓展自动化装备业务产品线 [2] - 通过原材料革新、工艺升级、规模化生产及产业链协同布局巩固成本优势，提供多元化差异化产品组合 [2] - 布局海外市场和新业务，目标成为技术领先、管理规范的世界一流平台型企业 [2] 治理架构 - 董事会负责商业道德行为准则的设计与实施，审计委员会及审计部负责监督执行 [3] - 管理层需建立有效制度确保准则执行，审计部定期监测并向审计委员会报告 [3] - 每年开展全员准则宣导培训，覆盖员工、高管、董事及供应商 [3] 道德合规 - 严禁内幕交易，禁止利用职务获取的未公开信息进行证券交易，相关条款延伸至配偶及子女 [4] - 反贿赂政策全面禁止直接/间接贿赂行为，包括对政府官员、商业伙伴的非法支付或利益输送 [5][6] - 建立礼品招待申报制度，需事前审批及事后备案，慈善捐赠需规避利益关联 [6] 知识产权 - 重视自主知识产权保护与布局，同时确保不侵犯第三方权益 [13] - 员工职务发明归公司所有，未经许可禁止复制或安装软件 [13][14] - 对侵权行为采取法律手段维权，包括诉讼或仲裁 [14] 员工权益 - 禁止歧视与骚扰，保障员工不因种族、性别、宗教等因素受不公平对待 [15] - 遵守国家劳动标准，禁止童工与强迫劳动，尊重结社自由与集体谈判权 [15][16] - 推行多元化政策，促进不同背景人才融合，建立歧视事件上报机制 [17] 环境责任 - 承诺减少运营对环境的影响，遵守国际环保标准并力争超额达标 [9] - 推动可再生能源使用与循环经济，通过工艺优化降低碳排放 [10][11] - 建立废弃物分类管理体系，优先选择绿色物流合作伙伴 [12] 检举机制 - 提供匿名举报渠道（邮箱/邮寄/在线），严格保护检举人身份 [8][20] - 禁止对善意举报者报复，违规者将受纪律处分 [21] - 审计部需7个工作日内评估举报有效性，调查结果一个月内提交审计委员会 [22][23] 数据隐私 - 检举人个人信息仅用于合规调查，存储于加密系统并限制访问 [24][25] - 依据数据最小化原则处理信息，超期数据及时删除或匿名化 [26] - 检举人可行使数据查阅权，但调查期间可能延迟响应 [26]

固态电池概念板块表现 - 固态电池概念板块持续活跃，科恒股份股价在6个交易日内从9.76元/股最高触及20.85元/股，涨幅翻倍 [1][2] - 金银河股价从18.19元/股上涨至27.15元/股 [10] - 相关上市公司认为固态电池领域仍存在较好发展趋势 [1] 科恒股份经营情况 - 2024年营业收入21.23亿元，同比下降29.92%，较2022年39.62亿元大幅下滑 [4] - 2024年净利润-1.92亿元，较2023年-5.19亿元减亏63.08%，2022-2024年累计亏损11.72亿元 [4] - 2025年一季度营收4.16亿元同比下降4.10%，净利润231.37万元实现扭亏 [4] - 2024年新能源正极材料收入11.11亿元占比52.36%，同比下降38.93%；智能装备收入7.71亿元占比36.32%，同比下降19.69% [5] - 2024年研发投入0.88亿元，较2022年2.14亿元大幅下降，研发人员减少16.16%至249人 [4] 行业现状与展望 - 我国已成为全球新能源正极材料主要制造国，钴酸锂及锰酸锂材料为世界最大出口国，磷酸铁锂及三元正极材料为世界最大生产使用国 [8] - 锂电池设备行业2023年市场规模900亿元，预计2024年降至750亿元 [8] - 锂电设备国产化率超90%，前段设备占比44.05%，中段35.71%，后段20.24% [8] - 2024年我国动力电池装机量超645GWh同比增长48%，但锂电池出口总额4348亿元同比下降5% [11] 公司业务布局 - 科恒股份主营业务包括新能源正极材料、智能装备和稀土功能材料 [2] - 旗下浩能科技为新能源电池前段设备核心供应商 [2] - 开展钠离子电池、磷酸锰铁锂、无钴正极材料、固态电池用高镍三元材料等研发 [2] - 金银河为锂/钠电池极片智能制造解决方案提供商 [10] - 德新科技主营锂电池设备裁切模具、涂布模头等精密制造业务 [10]

中非经贸博览会参展企业 - 湘潭钢铁集团有限公司将参展 展示对非经贸合作成果 重点推介应用于造船 工程机械 高建桥梁等特种钢材 [1] - 湘潭电化科技股份有限公司将参展 展出碱性电解二氧化锰 碱性高性能电解二氧化锰 碳性电解二氧化锰 硫酸镍等新能源电池材料 [2] - 湘电集团有限公司将展示湘电重装自卸车模型 湘电智慧能源浮选机模型 三一挖机模型(配套控制器) [3] - 湘潭丹诺电子科技有限公司将携带口杯 烧锅 洗手锅等搪瓷制品参展 [3] - 湘潭嘉园贸易有限公司将带来普洱茶 毛尖绿茶 红茶 花茶等产品 [3] - 湘潭市新华斋食品有限公司将展出生油月饼 灯芯糕 薄荷酥等特色糕点 [3] 企业核心业务与市场地位 - 湘潭钢铁集团有限公司是全球产能规模最大的宽厚板生产基地 湘钢板材生产规模居国内前列 综合品种制造水平稳居行业前三 [1] - 湘潭钢铁集团有限公司产品直供三一集团 中联重科 徐工 卡特彼勒等整机厂以及工程机械领域配套企业 [1] - 湘潭电化科技股份有限公司是中国电解二氧化锰的摇篮 产品远销20多个国家和地区 是金霸王 永备 双鹿 长虹 南孚 野马等全球知名电池厂商长期稳定的战略合作伙伴 [2] - 湘电集团有限公司大型装备 电工成套装备 大型水泵和兆瓦级风力发电装备的开发应用在国内起主导作用 [3] 展会活动与目标 - 第四届中非经贸博览会湘潭中部国际机械园工程机械再制造展将于6月13日至15日在岳塘经开区举行 [2] - 岳塘区商务局希望通过专业化展销与精准化对接 助力辖区企业拓展国际市场 提升品牌影响力 促进企业间交流合作 [3]

云南省专精特新企业倍增计划 - 围绕国家级专精特新"小巨人"企业培育重点领域，结合云南省优势推动企业开发新产品、衍生新产业、进军新领域、拓展新业态 [1] - 分拆或衍生出的新企业将被纳入培育名单 [1] 有色金属产业升级 - 重点推动以铝、铜为主的有色金属产业深度延链 [1] - 大力发展铝材、铜材及其下游终端产品 [1] 稀贵金属新材料产业 - 做大做强铟、锗、铂为主的稀贵金属新材料产业 [1] - 发展高纯铟、ITO靶材、磷化铟、卫星用太阳能电池、锗光学元器件、铂族金属功能材料及催化剂等 [1] 新能源电池产业链整合 - 垂直整合新能源电池产业链，推动"磷矿—磷酸—正极材料—电池"全产业链发展 [1] 外向型信息产业培育 - 以建设数字信息大通道为牵引，培育面向南亚东南亚的外向型信息产业 [1]

中老铁路物流网络建设 - 中老铁路冷链物流需求旺盛，运营百余个冷链货柜仍供不应求，泰国榴莲3天可达昆明，老挝香蕉7天抵北京 [1] - 中老铁路与昆磨高速、澜沧江湄公河航道、昆明机场构成"水陆空铁"立体交通网络，联运模式使老挝咖啡豆至欧洲物流成本降40% [2] - "澜湄快线"推出定制化班列如"京滇·澜湄线"，实现企业前置申报、快速通关，南亚东南亚生鲜产品高效低价进入中国市场 [2] 运输效率与政策支持 - 中老铁路跨境货物列车从开通初期每日2列增至高峰18列，磨憨口岸通关时间从40小时压缩至2-5小时 [3] - 昆明托管磨憨后累计固定资产投资超110亿元，年均增速达118.2%，推动通道经济向口岸经济转型 [3] - 云南出台中老铁路三年行动计划，实施通道能力提升等四大行动，并发布产业布局指引推动沿线错位协同发展 [3] 沿线产业与经济效益 - 中老铁路带动沿线形成新能源电池、生物医药等4条重点产业链，玉溪新能源电池项目2024年产值达54.49亿元 [4] - 2024年一季度西双版纳海外游客达15.7万人次（同比+470%），旅游外汇收入9991万美元（同比+481%） [4] - 截至2024年4月，中老铁路累计发送旅客5194.9万人次，货运量5849.6万吨，跨境商品种类从500种扩展至3000种 [5]

项目终止 - 震裕科技终止江西宜春新能源电池壳体生产项目 投资额原计划10亿元 实际投资4964万元 占拟投资总额4.96% [1] - 终止原因为行业及市场环境变化 下游客户需求较2023年拟投资时点发生较大变化 预计无法达到初定投资进度及收益目标 [1] - 已购置设备将搬迁至其他生产基地继续使用 公司将做好相关员工安置工作 [1] 公司业务 - 震裕科技成立于1994年 业务从模具技术逐步拓展至电机铁芯和新能源汽车动力锂电池精密结构件领域 [2] - 锂电池精密结构件业务采用以销定产模式 客户包括宁德时代、亿纬锂能等头部企业 [2] - 2024年营业收入71.29亿元(同比增长18.45%) 净利润2.54亿元(同比增长493.77%) [2] - 业务结构:动力锂电池精密结构件占比59.48% 电机铁芯21.17% 模具及配件5.84% [2] 财务状况 - 2024年底总负债84.32亿元 资产负债率高达73.80% [2] - 同时推进多个锂电池精密结构件项目 包括江西上饶3亿元锂电池铝壳项目和匈牙利5870万欧元欧洲生产基地 [3] 新兴业务 - 正在开发机器人精密零部件及组件业务 但该业务目前营收规模较小 [3] - 机器人行业处于起量阶段 短期订单量有限 且面临激烈竞争 [3]

项目终止决策 - 中核钛白拟终止2021年非公开发行股票投建的"水溶性磷酸一铵资源循环项目"及"年产50万吨磷酸铁项目"，并将剩余募集资金16.66亿元永久补充流动资金 [1] - 终止原因包括下游市场供需关系变化、需求增速放缓及行业盈利水平低于预期，磷酸铁毛利率已降至负值区间 [1][6] - 公司已建成10万吨磷酸铁生产装置并投入运行，但产能利用率低于钛白粉主业水平 [2][7] 行业扩产与调整 - 2020年起钛白粉企业如龙佰集团、金浦钛业、惠云钛业等跨界布局磷酸铁锂项目，计划总投资超200亿元 [2][3] - 2024年惠云钛业终止6.3亿元磷酸铁项目（已投入3031万元），金浦钛业暂缓进度65%的磷酸铁项目 [4] - 2024年国内磷酸铁产量同比增长47.87%至202.76万吨，但价格同比下降20.67%，年均价下跌2358元/吨 [6] 市场供需与成本压力 - 2025年全球磷酸铁锂需求预计267万吨，而国内产能达575万吨，过剩超300万吨 [7] - 磷矿石供应偏紧，2024年产量11353万吨但受品位下降等因素影响价格高位波动 [7] - 磷酸铁原材料如磷、铁价格因下游扩张和地方政策供应紧张，成本攀升导致企业亏损风险加剧 [6][7] 资金与战略调整 - 中核钛白2021年定增募资净额52.49亿元（原计划70.91亿元），磷酸铁项目累计投入13.09亿元 [2] - 终止项目后剩余资金用于日常经营，旨在优化资源配置并支持战略发展布局 [8]