报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指、创业板指、碳中和、环保、公用事业板块上涨，煤炭板块下跌；公用事业和环保子板块皆上涨 [12] - 英国因退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立容量市场机制，通过拍卖价格引导电源投资 [40][42] - 各能源价格有不同变化，全国碳市场碳排放配额价格上涨，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [53][65][74] - 给出火电、水电、核电、新能源、环保等板块的投资建议，并对煤炭、火电等行业景气度进行更新 [80][81] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指涨1.09%，创业板指涨2.36%，碳中和板块涨3.52%，环保板块涨3.07%，公用事业板块涨1.28%，煤炭板块跌0.82% [12] - 公用事业子板块皆上涨，光伏发电涨幅最大为7.39%，核能发电涨幅最小为0.19% [12] - 环保子板块皆上涨，固废治理涨幅最大为6.01%，大气治理涨幅最小为1.31% [12] - 列出公用事业、环保、煤炭行业涨跌幅前五个股 [18][19] - 截至2025年7月11日，给出碳中和上、中、下游板块PE估值及对应沪深300的估值溢价率 [33] 每周专题 - 英国容量市场机制出台背景是退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立该机制以保障电力系统可靠性和经济性 [40][42] - 介绍英国容量市场拍卖目标容量的确定步骤，包括计算失负荷价值、新建机组成本、系统可靠性目标等 [43][46] - 英国容量市场采用集中拍卖方式，分为一级市场和二级市场，参与拍卖的有效容量根据各类发电技术可用性调整装机容量确定 [47][49] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价环比上涨，广州港印尼煤库提价环比上涨，山东滕州动力煤坑口价持平，秦皇岛动力煤平仓价环比上涨，北方港煤炭合计库存未更新 [53][59] 天然气价格跟踪 - ICE英国天然气价、欧洲TTF天然气价、全国LNG到岸价上涨，美国Henry Hub天然气现货价下跌 [65] 碳市场跟踪 - 全国碳市场碳排放配额价格环比上涨0.30%，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [74] 行业要闻 - 7月11日，国家发改委、国家能源局原则同意跨电网经营区常态化电力交易机制方案，促进电力市场互联互通 [75] - 7月10日，海南省发改委发布新能源上网电价市场化改革实施方案征求意见稿，纠正不当干预电力市场行为 [75] - 7月8日，国家发改委等三部门发布开展零碳园区建设通知，提出八项重点任务 [75] 上市公司动态 - 列出侨银股份、永清环保等公司股权质押公告 [76] - 列出韶能股份、晋控电力等公司大股东增减持公告 [78] - 列出兆新股份、武汉天源等公司未来3月限售股解禁公告 [79] 投资建议 - 火电板块关注皖能电力、华电国际 [80] - 水电板块关注长江电力 [80] - 核电板块关注中国核电 [80] - 新能源风、光发电板块关注龙源电力（H） [80] - 环保板块关注玉禾田 [81] - 对煤炭、火电、城燃、绿电运营、水电、环保垃圾焚烧子板块、核电运营等行业景气度进行更新 [81]

今天(7月11日)，位于金沙江上游的国家"十四五"规划重大工程——巴塘水电站第三台机组通过72小时 试运行，正式投产发电。至此，巴塘水电站实现全容量投产发电，为今夏电力供应再添新保障。(央视 财经) ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 优化调度电量稳增，二季度业绩展望稳健，虽外送电价调整，但电量增长、高电价电站增速高带动业绩向好 [2][11] - 短期电价波动影响有限，市场化长期仍有利好，水电长期电价有支撑，上游水库丰沛蓄水保障后续水电出力 [11] - 股息利差仍处高位，红利典范值得关注，公司长期承诺底线分红70%，投资性价比突出 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年上半年公司境内六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，同比增加5.01%；二季度总发电量约689.77亿千瓦时，同比增加1.63% [6] 事件评论 - 二季度公司梯级电站来水转弱且上下游分化，上游四座高电价电站发电量延续较强表现，下游三峡和葛洲坝两座电站电量明显下降，参股水电公司有望贡献业绩支撑，二季度业绩展望稳健 [11] - 2025年乌白电站上网电价或因江浙火电年度长协电价波动调整，但水电上网电价与火电市场电价波动幅度非等额传导，全年来水修复预期可对冲电价波动影响，长期电价有支撑，部分上游水库丰沛蓄水保障后续水电出力 [11] - 公司长期承诺底线分红70%，截至7月9日，长江电力预期股息率与十年期国债到期收益率之差达2023年以来的98%分位数，投资性价比突出 [11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.39元、1.47元和1.48元，对应PE分别为21.64倍、20.40倍和20.21倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|84492|85287|85930|85764| |营业成本（百万元）|34528|35150|34496|34244| |毛利（百万元）|49964|50136|51434|51520| |营业利润（百万元）|39645|41190|43653|44701| |利润总额（百万元）|38862|40490|42953|44001| |净利润（百万元）|32930|34416|36510|36851| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|32496|33900|35962|36298| |EPS（元）|1.33|1.39|1.47|1.48| |经营活动现金流净额（百万元）|59648|60211|59465|58565| |投资活动现金流净额（百万元）|-10775|-3740|-3529|-3454| |筹资活动现金流净额（百万元）|-50194|-55220|-55453|-54335| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-1320|1252|483|776| |总资产收益率|5.7%|6.1%|6.6%|6.8%| |净资产收益率|15.5%|15.1%|15.2%|14.9%| |净利率|38.5%|39.7%|41.9%|42.3%| |资产负债率|60.8%|57.4%|54.3%|51.9%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.16|0.16| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 产能扩张带动电量增长，二季度业绩或有所承压，多元扩张保障公司远期成长，调整公司盈利预测并维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 截至2025年6月30日，公司2025年上半年完成发电量527.52亿千瓦时，同比增加12.97%；上网电量522.23亿千瓦时，同比增加12.86% [6] 事件评论 - 产能扩张带动电量增长，二季度业绩或有所承压：上半年澜沧江流域来水偏丰，公司协调“两库”水位消落，叠加部分电站机组投产，上半年水电发电量同比增长10.93%，单二季度增长0.90%，剔除新投产机组增量后二季度水电发电量同比减少2.49%；新能源方面，二季度风电发电量同比减少11.11%，光伏发电量同比增长82.18%，新能源板块发电量同比增长72.17%；整体二季度发电量同比增长3.25%，但因云南省内年度交易电价调整，预计收入端偏弱，新机组投产带动成本费用提升，二季度业绩或承压 [12] - 多元扩张，保障公司远期成长：TB电站4号机组、硬梁包水电站部分机组投产，公司定向增发申请获审核通过，将投资建设RM电站，提高梯级整体效益；公司拟与华能国际成立合资公司开发一体化项目，保障“十五五”期间业绩成长 [12] - 投资建议：调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年对应EPS分别为0.48元、0.52元和0.54元，对应PE分别为19.79倍、18.38倍和17.74倍，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为271.60亿元、285.25亿元和288.30亿元，净利润分别为97.15亿元、104.55亿元和108.33亿元 [16] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为2298.84亿元、2310.87亿元和2290.33亿元，负债合计分别为1386.01亿元、1338.67亿元和1258.41亿元 [16] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为205.64亿元、206.74亿元和207.54亿元，投资活动现金流净额分别为 - 218.22亿元、 - 80.44亿元和 - 49.31亿元，筹资活动现金流净额分别为15.10亿元、 - 123.07亿元和 - 154.30亿元 [16] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.48元、0.52元和0.54元，市盈率分别为19.79倍、18.38倍和17.74倍，市净率分别为2.10倍、1.98倍和1.87倍 [16]

股东大会基本信息 - 会议时间为2025年7月21日下午14:00 现场会议 网络投票时间为当日9:15-15:00 [1] - 会议地点为江苏省江阴市梅园大街618号公司201会议室 [1] - 会议方式采用现场投票和网络投票相结合 [1] - 参会人员包括登记在册的全体股东 可委托代理人或通过网络投票参与 [1] 会议议程与规则 - 主要审议《关于控股子公司申请融资租赁业务并提供担保的议案》 [1][4] - 股东需出示证券账户卡 身份证等证件经查验后方可参会 [2] - 同一表决权不可重复投票 现场与网络投票冲突时以第一次表决为准 [4] - 表决采用记名投票方式 每股份享有一票表决权 [4] 融资租赁担保议案 - 控股子公司雷打滩水电拟申请3亿元人民币融资租赁业务 期限144个月 年利率4 1% [4] - 公司及子公司弥勒磷电将提供无限连带责任担保 担保期限为主债务到期后三年 [4] - 雷打滩水电将部分资产抵押及电费收益权质押给融和租赁 公司质押其55%股权 [4] - 雷打滩水电经营稳健 信用良好 担保风险可控 [5] - 董事会提请股东大会授权管理层签署相关协议 [4]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 7月11日沪深300公用事业(二级行业)指数报2645 95点 [1] - 近一个月下跌0 31% 近三个月上涨1 48% 年初至今下跌2 24% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日 以1000点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股合计占比95 44% 其中长江电力占比最高达48 55% [1] - 其他主要成分股包括中国核电(10 28%) 三峡能源(8 2%) 国电电力(5 62%)等 [1] - 按交易所划分 上海证券交易所占比95 80% 深圳证券交易所占比4 20% [2] - 按行业细分 水电占比59 70% 火电15 26% 核电14 14% 风电8 54% 燃气2 36% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数系列分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时 当沪深300指数调整样本时 行业指数样本随之相应调整 [2]

据 中央纪委国家监委驻水利部纪检监察组、湖北省纪委监委7月11日消息： 水利部长江水利委员会汉江集 团党委副书记、总经理黄裕东涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻水利部纪检监察组纪律 审查和湖北省襄阳市监察委员会监察调查。 综合自：政事儿、 中央纪委国家监委 百万用户都在看 重大利好！暴增1883%！ 红海，突发！击沉！ 刚刚，大涨100%！周杰伦，彻底引爆！ 重大转变！特朗普，突然宣布！ 事关降息！美联储，重磅传来！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 责编：王璐璐 校对： 祝甜婷 公开资料显示， 黄裕东曾任 水利部长江水利委员会财务局局长。 2023年12月，经水利部党组研究决定，黄裕东被提名担任汉江水利水电（集团）有限责任公司总经理， 2024年1月正式通过任命，试用期一年。 据介绍，汉江集团是以汉江水利水电(集团)有限责任公司(水利部丹江口水利枢纽管理局)为核心企业，由24 家成员企业组成的大型企业集团，隶属水利部长江水利委员会。汉江集团管理的丹江口水利枢纽是治理开 发汉江的关键性工程，也是南水北调中线水源工程，丹江口水利枢纽的任务以防洪、供水 ...

绿色发展政策支持 - 新疆巴州税务部门持续加大对企业绿色发展的支持力度，因地制宜助力特色企业茁壮成长 [1] - 税务部门深入企业，聚焦西部大开发税收优惠政策、水资源税等提供全流程政策解读，开展"滴灌式"辅导 [2] - 针对绿色产业企业，当地税务部门开通绿色税费服务"直通车"，为企业量身定制税收服务方案 [3] - 税务部门联合环保部门协同治理，主动梳理税收优惠政策及业务规范，对企业进行"一对一"辅导 [4] 大石门水利枢纽项目 - 大石门水库发电有限责任公司成立于2021年4月，其核心资产大石门水利枢纽工程是国家172项重大水利工程之一 [2] - 水库总库容1.27亿立方米，配套建设的水电站装机容量60兆瓦，年设计发电量可达1.765亿千瓦时 [2] - 企业近三年累计享受企业所得税西部大开发优惠政策约149万元 [2] - 截至2025年5月1日，大石门水利枢纽累计入库量49.1立方米，累计向下游输水48.6亿立方米，其中生态供水量为20.9亿立方米 [2] - 每年减排二氧化碳约23.5万吨、二氧化硫270吨 [2] 中广核若羌风电项目 - 中广核新能源新疆巴州若羌500MW陆上风电项目是新疆"十四五"期间重点建设的清洁能源项目 [3] - 税务部门建立税企沟通长效机制，及时解决企业在享受税收优惠政策过程中遇到的问题 [3] - 项目开设到完工涉及的节能减排、耕地占用、水土保持、林草恢复、环境污染等方面的税费优惠减免政策得到税务部门及时辅导 [3] 库尔勒金城洁净排水项目 - 库尔勒金城洁净排水有限责任公司每日处理污水量可达3万立方米，处理后的水质达到国家A级标准 [3] - 净化后的水资源被广泛运用于工业生产方面，实现了水资源的循环再利用 [3] - 2024年因达标排放享受了34.79万元的环境保护税税收减免 [4] - 减免资金用于技术升级、设备更新和规模扩张，大幅提高了污水处理的精度和效率 [4]

过审项目动态 - 截至2025年7月7日，上两周新增20宗定增项目（竞价10宗），环比增加2宗；终止8宗（竞价3宗），环比增加1宗；发审委通过7宗（竞价6宗），环比增加4宗；证监会通过16宗（竞价7宗），环比增加12宗；正常待审项目609个，待发项目58宗，环比持平[4][7] - 上两周过审7个定增项目初始预案到过会周期平均431天，环比缩短97天；7个项目过会到证监会注册通过周期环比缩短17天至27天[19] - 世华科技拟募资不超6亿元扩产光学材料，华能水电拟募资不超58.25亿元用于水电站项目，双环科技拟募资不超7.09亿元收购宏宜公司68.59%股权[4][21][25][26] 定增市场发行获配概况 - 截至2025年7月7日，上两周上市定增项目8宗，环比增加2宗，募资额1165.21亿元，环比减少59.43%；3宗竞价项目仅2宗募足，募足率环比降33.33pct至66.67%，募资率环比降0.02pct至99.98%；基准折价率均值14.01%，环比升2.83pct，市价折价率均值14.61%，环比降3.77pct[4][32] - 上两周3宗竞价项目平均18家机构/个人报价，11家获配，申报入围率66.40%，环比升8.81pct；申报溢价率8.62%，环比降3.12pct[4][40] 解禁收益 - 上两周5宗竞价定增项目解禁，4宗收益为正，正收益占比80.00%，环比升13.33pct；解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为22.18%、18.90%，环比分别升15.16pct、11.80pct；平均市价折价率15.56%，环比升2.27pct；行业涨幅均值 -1.25%，环比降0.78pct；个股涨幅均值4.98%，环比升14.08pct[4][45] - 上两周2宗定价项目解禁，解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为70.01%、67.05%，环比分别升81.05pct、50.14pct，解禁胜率100.00%；平均市价折价率16.68%，环比升9.30pct；行业涨幅 -1.73%，环比升23.50pct；个股涨幅39.52%，环比升66.02pct[4][51] 风险提示 - 定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险[4][54]

用电需求分析 - 5月用电量同比上升4.4%，增速较4月的4.7%下滑0.3个百分点 [1] - 二产用电增速环比回落至2.1%，其中高耗能行业用电增长仅为1.1% [1] - 沿海地区用电增速回升至5.4%，主要因中美关税博弈暂缓拉动出口需求 [1] 新能源装机与投资 - 5月光伏新增装机9,240万千瓦，创历史单月新高 [2] - 1~5月累计新增风电/光伏分别为4,628/19,785万千瓦，同比增长134.2%/150.0% [2] - 全国发电装机容量达36.1亿千瓦，同比增长18.8%，增速较4月增长2.9个百分点 [2] - 1~5月电源投资2,578亿元，同比持平，增速较前4月下降1.2个百分点 [2] - 电网投资为2,040亿元，同比增长19.8% [2] 发电设备利用情况 - 5月发电设备平均利用小时241小时，同比下滑10.7% [3] - 水电利用小时同比下降17.5%至254小时，火电同比下滑1.9%至308小时 [3] - 风电利用小时同比下降5.9%至176小时，太阳能同比下降22.0%至96小时 [3] - 风电利用率为93.2%，同比下滑1.6个百分点，光伏利用率为94.2%，同比下滑3.3个百分点 [3] 投资建议 - 推荐配置水电核电等长久期资产，经营具备稳定性且估值仍具备扩张潜力 [1] - 关注兼具业绩弹性及低估值的H股龙头火电 [1] - 估值已计入消纳压力的深度破净绿电 [1] - 受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式，如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等 [1]