行业投资评级与核心主题 - 人工智能和数据中心是驱动全球能源需求加速增长的核心动力，可能成为自工业革命以来最大的新能源需求来源[2] - 能源结构转型是渐进过程，石油需求预计将持续增长至2040年，天然气作为关键过渡燃料的重要性重新凸显[1][3] - 关键投资机会集中在电网现代化升级和电池储能领域，以应对AI和数据中心带来的电力需求激增[1] 全球能源需求驱动因素 - 全球能源需求呈现“全方位”增长，印度人均GDP快速增长正加速汽车拥有量及相关能源消费[7] - 中国以外地区电动车渗透率仍然较低，同时全球塑料需求保持强劲，共同推动能源消费[7] - 美国页岩油行业逐渐成熟导致产能增长有限，但从2027年起全球天然气市场可能出现供给过剩[10] 区域市场动态与投资趋势 - 美国在清洁技术领域保持领先，德克萨斯州成为美国清洁技术中心，电网资产基础年增长率约10%[5][14] - 欧洲电力需求显著增长，葡萄牙2025年电力需求同比增长3%，西班牙增长1.5%[9] - 欧洲数据中心市场快速发展，微软在葡萄牙投资100亿美元建设200兆瓦数据中心，谷歌在德国投入资金，英伟达与德国电信签署协议[6] - 美国投资者正转向欧洲寻求数据中心投资机会，交易热点集中在数据中心和公用事业领域[23] 电网基础设施投资 - 欧美电网基础设施老化需大规模升级，美国电网资产基础年增约10%，英国增约15%，德国地区差异大（10%-25%）[14] - 欧洲老旧电网需适应新需求，公司如a patrol计划未来五年投资增加75%进行现代化升级[13] - 电网投资占总投资约1/3，其增长率将在5%到25%之间波动并持续至2030年及以后[14] 电池与储能技术发展 - 中国在储能领域占据主导地位，2025年中国储能需求增长60%，拥有完整供应链和快速产能扩张能力[12] - 预计2024-2026年全球电池价格将下降50%以上，美国因高额关税和制造补贴使本地生产商占据优势[12] - 燃料电池技术能源效率高达65%，可减少一半碳排放，无污染且噪音低，正从小众应用走向主流[17] 可再生能源与核电前景 - 全球持续推进可再生能源革命，即使在传统碳氢化合物地区如德克萨斯州[7] - 核电将在未来发挥重要作用，但建设周期长（通常十年），全球范围内正掀起核电复兴[11][27] - 可再生能源行业存在周期性，美国需求上升导致合同价格从2020年30美元涨至65美元，内部收益率从9-12%升至78%[16] 重点公司表现与新兴领域 - BP公司股票在过去几个月获得越来越积极的评价，RWE被认为是公用事业领域最出色和最有趣的股票之一[24] - 稀土元素等新兴金属与能源转型和电力基础设施建设息息相关，引起巨大兴趣[25] - 欧洲企业如RWE、Saleri、Tao和Reptile近期签署大量数据中心电力合同，成为电力需求故事的前沿[26]

欧洲智能电网的战略定位 - 智能电网是欧洲实现脱碳目标的核心数字支柱，致力于整合波动性可再生能源以实现2030年温室气体排放量减少55%及2050年净零排放的目标[3] - 传统集中式电网无法适应可再生能源整合的新模式，智能电网通过提升韧性与效率成为绿色能源基础设施不可或缺的一部分[3] 智能电网的技术原理与核心特征 - 智能电网利用先进数字技术、传感器和智能软件实现电力生产、传输、配送和消费的实时管理，核心特征是实现电力与数据的双向流动[4] - 智能电表和嵌入式传感器可持续监测电力流向和用户模式，生成海量数据为动态运营决策提供依据，赋予运营商实时可视性以精准平衡供需[4] - 自动化是智能电网的关键特性，借助强大算法可自主检测故障、重新规划电力输送并恢复供电，增强电网韧性并缩短停电时间[4] 平衡供需的关键机制 - 需求响应计划让消费者和企业主动参与负荷管理，通过响应动态价格信号调整电动汽车充电等能源密集型活动以稳定电网[6] - 电池储能系统可在可再生能源高产时段储存多余电能，并在供应短缺时释放，车辆到电网技术进一步将电动汽车电池转化为分布式储能单元[6] - 数字孪生和预测分析工具通过创建电网虚拟副本来模拟场景、预测需求并评估发电潜力，结合人工智能实现预测性维护以优化资源调度[6] 政策支持与资金投入 - 欧洲将智能电网列为首要政策重点，"连接欧洲基金能源计划"已为中东欧关键跨境项目提供资金以加强电网建设并提高灵活性[7] - 欧盟聚焦数据主权和网络安全以保护关键基础设施，欧洲投资银行已大幅增加对能源电网及相关供应链的支持力度[7]

当前A股市场阶段判断 - 牛市尚未结束，正处于从“慢热”走向“发酵”的阶段，未来3个月有较大概率走出类似2014年底“先挖坑、再拉升”的节奏，春节前后或是情绪爆点[4] - 指数不算耀眼，但市场结构已发生关键变化，更类似2014年中期质疑声不断但筹码悄悄换手的阶段[3][14] - 市场远未达到“人人亢奋”阶段，牛市的情绪顶和资金顶均未出现[13] 市场情绪与参与者特征 - 散户参与度不高，新开户数据温和，未出现2015年式的开户潮[7] - 银行存款搬家迹象有限，居民资金未大规模进入股市[8] - 社交网络缺乏“炒股一夜翻倍”故事，讨论热度远未泛滥[9] - 场内缺乏全民打新股、抢热点、连板潮泛滥等典型“末端疯狂”特征[10] - 缺乏“闭眼买什么都涨”的普涨阶段，反而是“买错就深套”的分化格局[11] 技术走势与资金面分析 - 本轮牛市起点可设在2024年2月的2635点，期间急跌后的快速拉升与回踩更接近牛市典型的“上升中继”而非熊市反弹[12] - 量化交易增强短期波动但未改变中长期趋势，其作为流动性搬运工而非趋势决定者[19][20] - 北向资金在关键节点出现阶段性回流，对市场情绪有强信号意义[21] - 保险、银行理财等中长期资金开始更多考虑权益类资产配置[22] - 居民理财收益率持续下行形成慢性“挤出效应”，为未来入市做铺垫[23] - 急跌伴随恐慌盘洗出但量价结构未破坏，放量下杀后缩量止跌再现主升[24] 政策与宏观环境支撑 - 货币政策保持LPR相对低位且有下调空间，央行通过结构性工具支持科技创新、绿色、专精特新等领域[29][30] - 财政政策通过专项债、国债等工具加码投向基础设施、科技创新、新型工业化[32] - 政策组合拳降低资金成本、提升风险偏好，改善科技、制造业、绿色产业利润预期[34] - 产业政策聚焦高端制造与硬科技、数字经济、绿色能源、专精特新中小企业[36][37][38][39] 结构性行情特征 - 中证2000、中证500等中小盘指数从阶段低点算起累计涨幅超过50%，局部板块翻倍[42][43] - 市场中已有四千多只个股从底部明显回升，“924行情”以来约两千多只个股阶段性翻倍[44] - 主线轮动持续集中在政策鼓励方向及具备成长性的中小盘，大盘蓝筹更多扮演稳定器角色[46][47] - 当前是结构性牛市明显但普涨式疯牛尚未到来的牛市中期[48] 时间节奏与历史类比 - 类比2014年，上半年市场反复震荡质疑牛市存在，三季度末到四季度指数加速上行，全民狂欢出现在2015年上半年[49] - 2024年视为牛市启动第一年，2025年可能是情绪加速甚至“疯牛”一年，春节前后完成口碑营销式拉升符合逻辑[49][50] - 未来三个月路径推演：11月底前后探明中期底部区域，12月蓄势震荡资金换挡，1月可能在节日效应与资金合力下走出疯牛式拉升[51][52][53][54] 行业与公司选择策略 - 中线配置应紧扣政策支持与业绩明确的科技、自主可控、绿色、新工业化等领域[59] - 重点布局中证500、中证2000代表的优质中小盘，减少高估值纯情绪驱动标的暴露[58][60] - 具备业绩拐点或成长逻辑明确、所在板块有活跃资金参与的公司更经得起急跌洗牌[59][60]

电网建设成就 - 建成“五交四直一环网”国内规模最大的省域交直流混联大电网，特高压站点数量全国第一 [1][2] - “十四五”期间建成投运特高压直流工程1项，新增换流容量800万千瓦、输电线路141.4千米 [2] - 完成35千伏及以上工程1043项，新增变电容量11018.75万千瓦 [2] - 500千伏电网形成“六横四纵”环网结构，220千伏变电站实现县域全覆盖 [3] 外电入鲁与供电能力 - 最大受入区外电力达3480万千瓦，占同时刻全网负荷的36% [2] - 公司积极实施“外电入鲁”战略，确保省外来电“进得来、落得下、用得好” [2] - 10千伏联络率达99.3%，供电可靠率有效提升 [3] 技术创新与工程管理 - 打造国家电网系统首家基建“六精四化”创新基地，开展“BIM+”技术攻关 [2] - 自支撑组合大钢模板等新技术、新工法在国家电网系统推广应用 [2] - 编制发布国内首套《智慧工地建设规范》，多项工程获评智慧工地优秀案例 [2] 绿色能源转型 - 新能源装机容量达到1.24亿千瓦，在省级电网绿色转型中处于领先地位 [1] - 公司坚定当好新型电力系统建设主力军，为能源转型和高质量发展注入动力 [1] 特高压网络拓展 - 正在提速建设全国首个省域特高压“双环网”，打造能源输送“坚强骨架” [1][4] - 曹州1000千伏变电站扩建将新增1组300万千伏安主变压器，全站容量提升1倍 [4]

人事任命 - 国家电网有限公司于2025年11月14日宣布重要人事任命，张文峰同志任公司董事、总经理、党组副书记 [1] - 张文峰接替庞骁刚担任国家电网总经理，庞骁刚于2025年10月调任国务院国资委副主任 [1] - 新任总经理张文峰具有丰富的电力行业管理经验，曾长期在南方电网工作，并于2023年6月起在中国华能集团有限公司担任董事、总经理等职务 [1] 公司概况与行业地位 - 国家电网有限公司成立于2002年12月29日，是中央直接管理的国有独资公司，注册资本达8295亿元人民币 [1] - 公司核心业务为电网的投资建设运营，是关系国家能源安全和国民经济命脉的特大型国有重点骨干企业 [1] - 国家电网是全球最大的公用事业企业，2024年位列《财富》世界500强第3位，连续21年获国务院国资委业绩考核A级 [2] - 公司连续8年位居全球公用事业品牌50强榜首 [2] 运营与技术成就 - 国家电网持续保持全球特大型电网最长安全纪录已超过20年 [2] - 公司已建成42项特高压输电工程，成为世界上输电能力最强、新能源并网规模最大的电网 [2] - 国家电网的专利拥有量持续排名中央企业第一 [2]

人事任命 - 张文峰于2025年11月14日被任命为国家电网有限公司董事、总经理、党组副书记 [2] - 张文峰此前担任中国华能集团有限公司董事、总经理、党组副书记职务 [2] - 张文峰的前任庞骁刚于2025年10月调任国务院国资委副主任 [4] 新任总经理履历 - 张文峰曾长期在南方电网工作，曾任中国南方电网有限责任公司党组成员、副总经理 [4] - 张文峰于2023年6月加入中国华能集团，任董事、党组副书记 [4] - 张文峰于2024年8月升任中国华能集团有限公司董事、总经理、党组副书记 [4] 公司基本情况 - 国家电网有限公司成立于2002年12月29日，是中央直接管理的国有独资公司 [4] - 公司注册资本为8295亿元，核心业务为投资建设运营电网 [4] - 公司是关系国家能源安全和国民经济命脉的特大型国有重点骨干企业 [4] 公司行业地位与成就 - 国家电网持续保持全球特大型电网最长安全纪录超过20年 [4] - 公司已建成42项特高压输电工程 [4] - 公司是世界上输电能力最强、新能源并网规模最大的电网 [4] - 公司专利拥有量持续排名央企第一 [4] - 2024年国家电网位列《财富》世界500强第3位 [5] - 公司连续21年获国务院国资委业绩考核A级 [5] - 公司连续8年位居全球公用事业品牌50强榜首 [5] - 国家电网是全球最大的公用事业企业 [5]

核心观点 - 锂电材料开启全面涨价，相关企业盈利有望显著提升 [1] - 国内储能系统招标与装机需求持续高增长 [2] - AI数据中心资本开支大幅扩增，电力设备企业有望受益 [3] - 电网设备景气度回暖，智能电表价格显著回升 [3] - 报告维持电力设备行业“优于大市”评级 [6] 锂电材料产业链 - 锂电材料价格自10月初以来大幅上涨：六氟磷酸锂均价13.1万元/吨，涨幅约110%；电解液均价2.57万元/吨，涨幅40%；VC添加剂均价8.75万元/吨，涨幅约90%；磷酸铁锂均价3.69万元/吨，涨幅约10%；湿法隔膜均价0.78元/平，涨幅约5% [1] - 需求端短期排产延续高景气，中长期降息周期下储能需求有望超预期；供给侧行业扩张有限，反内卷及自律措施持续落地 [1] - 电解液、隔膜、磷酸铁锂等环节在需求提升、产品涨价及稼动率回暖背景下，盈利能力有望实现显著增长 [1] - 固态电池产业化加速推进，材料端与电池端均有新进展 [67] - 建议关注锂电行业领先企业及固态电池产业链相关公司 [1][67] 储能产业链 - 国内1-10月储能系统累计招标规模达166.3GWh，同比增长约172% [2] - 国内4h储能系统平均报价0.52元/Wh，环比提升0.06元/Wh [2] - 1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比增长71%；10月新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比增长224% [2] - 美国大储需求强劲，1-9月累计装机9.17GW，同比增长31%；EIA预计2025年全年大储装机18.3GW，同比增长76% [90] - 欧洲大储装机表现强劲，但户储需求偏弱；德国1-9月大储累计装机775MWh，同比增长88%，户储累计装机2868MWh，同比下降25% [91] - 展望2026年，全球储能装机有望增长超过30%；预计2025-2027年全球储能新增装机容量分别为291/380/475GWh [91] - 建议关注储能产业链核心公司 [2][92] AI数据中心电力设备 - 为应对AI和云计算爆发式需求，互联网巨头上调资本开支：谷歌将2025年资本支出指引提高至910-930亿美元，Meta上调至700-720亿美元 [3][23] - OpenAI宣布将于2026年启动“星际之门”数据中心，项目规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元 [3][23] - 英伟达与德国电信共同投资12亿美元在德国共建数据中心，并投资10亿美元在墨西哥建设绿色AI数据中心；亚马逊宣布在韩国追加50亿美元建设数据中心 [23] - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益 [24] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 [3][24] 电网设备 - 电网国网计量设备第三批开标，受新规范及价格分评分标准变化刺激，本批次报价回暖，电能表价格显著反弹 [3][36] - 本批次招标总数量1908万台，同比减少41%，环比减少8%；中标金额约55.3亿元，同比减少34%，环比增加18% [36] - 三季度国内网内设备交付有所复苏，特高压、电表招标有望复苏，年底至明年国内网内招标、交付有望显著修复 [35] - 智能电表价格回升，电表产业链相关标的盈利能力及业绩弹性有望改善 [3][36] - 建议关注电网设备及电表产业链相关公司 [3][35][36] 行业行情与估值回顾 - 10月电力设备（申万）指数上涨0.98%，表现弱于大市（沪深300指数上涨1.85%），在申万31个一级行业中排名第14名 [13] - 10月底电力设备行业PE（TTM）估值为43.1倍，PB估值为3.33倍，10月估值整体提升 [13] - 10月份电力设备新能源行业细分行业中，电网设备、光伏主材和火电设备分别上涨9.0%、7.4%和4.5% [20] - 10月份涨幅排名前十的个股包括四方股份（39.6%）、华明装备（31.8%）、金盘科技（29.5%）等 [20] 风电产业链 - 陆风海风景气共振趋势逐步明朗，2026年陆风装机有望保持增长，“十五五”期间我国海风装机有望迎来大幅增长 [52] - 中国企业出海有望提速，看好陆风全产业链和海风管桩、海缆龙头企业 [52] 光伏产业链 - 9月国内光伏新增装机量9.66GW，同比下降54%；9月我国光伏组件出口规模约为31.81GW，同比增长64%，环比下降9% [78] - 1-9月累计出口组件约242.12GW，同比增长10.0% [78] - 2025年上半年光伏产业供需失衡局面延续，主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本，大多数企业业绩承压 [79] - 随着“反内卷”持续推进，光伏产业供需格局有望改善，推动企业端盈利逐步筑底反弹 [79]

场景创新作为经济增长新引擎 - 超大规模市场与不断开放的应用场景正成为推动经济增长的新引擎 [1] - 场景创新强调新技术、新产品、新业态、新模式的系统集成，挖掘更深层次价值和体验，是科技创新和产业创新深度融合的新路径 [3] - 新场景经过供需匹配可释放巨大吸引力，引来各类投资与消费，成为提升新供给、创造新需求、带来新增长的重要牵引 [3] 合肥市场景创新实践模式 - 通过发布“机会清单”和“能力清单”两张清单，并在“场景发布厅”进行线上线下对接，推动场景供需联动 [2] - 已开展各类场景对接活动431场，推动落地合作项目1200余个 [2] - 组建国有企业场景创新联盟（26家市属国企参与）、场景创新城市联盟（联合20个城市/城区）和国际联盟三类联盟，以打破区域和行业壁垒，促进创新要素自由流动 [2] 粤港澳大湾区深海场景开发 - 在国际先进技术应用推进中心（大湾区）推行“飞海”模式，将优势要素引入资源丰富但开发能力不足的地区，实现区域间海洋资源互补和产业共同发展 [4] - 系统性整合“梦想”号大洋钻探船等重大科技基础设施作为公共平台向创新主体开放，为前沿技术提供“首试首用”场景 [4] - 创新发布深海领域“10+10”供需应用场景清单，吸引高新技术企业落户并实现深海机器人商业订单突破 [4] 自动驾驶等前沿技术场景应用 - 广州南沙于2018年率先全域开放测试道路，为车企提供真实路况迭代技术，并于2024年启动L4级自动驾驶商业化试点（驾驶位无安全员） [5] - 2024年上半年向已取得道路测试牌照的自动驾驶物流及环卫装备开放超60个测试路段，推动相关场景从园区测试转向城市级应用 [5] - 开放明珠湾起步区33平方公里的海、陆、空、地下四域空间，吸引企业自带设备、团队和投资参与 [5] 全国场景创新工作进展与趋势 - 自2018年起，以北京、合肥、上海、成都等城市为代表开启场景创新，历经起步探索、供需联动、打造闭环三个阶段 [7] - 截至2024年6月底，全国已有65座城市开展场景创新相关工作，较上年增加25座城市 [7] - 场景培育工作正从各地自发行动向自觉建构转变、由零散发展向系统集成转变、由地方探索向国家统一推动转变 [7] 场景资源挖掘的差异化路径 - 产业基础较好的城市可从产业数字化升级和新技术应用中挖掘场景 [8] - 消费活跃的城市可开发促进消费的新场景 [8] - 处于开发建设进程中的新城可作为新技术试验场，城市更新和公共服务数字化是老城区的重要场景来源 [8]

当前市场格局 - A股科技板块出现结构性分化，电网、机器人概念活跃而算力方向明显回调 [1] - 行情分化引发私募圈关于下一步投资布局与操作策略的辩论 [1] 科技股投资主线之辩 - AI电力需求凸显电网侧科技属性，引发AI科技股主线的新旧之争 [3] - 投资机会不宜简单以新旧判断，光模块、PCB等老AI与海外厂商资本开支强关联，提供扎实业绩基石 [3] - 新AI反映最新技术路线变化和供需瓶颈，新旧AI共同受益于全球AI建设高景气 [3] - 资金正从算力芯片、光模块等前期涨幅较大方向向电力、半导体等延伸环节扩散 [4] - 科技股整体仍在风口，但短期应避免追高涨幅巨大标的，重点关注有真技术、能赚钱的公司 [4] 高拥挤度下的投资策略 - 科技板块高拥挤度促使策略转向精挑细选，去伪存真与攻守兼备成为主流 [5] - 投资科技股需验证技术实用性、关注毛利率体现的赚钱能力、考察研发转化效率 [5] - 面对高估值应避免盲目追高，策略是看业绩和分批买入，选择能赚钱、订单多的公司 [5] - 组合层面均衡配置成为共同选择，在关注科技股同时可关注金融、消费和创新药板块以注入稳定性 [6] - 部分机构对科技成长风格产品进行小幅止盈，但保持基本仓位，等待回调机会再加仓 [6] 长期趋势与未来引爆点 - AI算力基础设施在海外云厂商资本开支高企与国内投资提速驱动下，高景气度有望延续至2026年 [7] - 半导体国产化是产业必须做的事情，技术突破可获得国内订单及政策长期扶持 [7] - 算力产业链与国产半导体是两大确定性方向，需求稳固且拥有长期订单保障 [7] - 新一代SOTA模型推出及模型上下文长度达1M tokens可能推动token用量提升，带来新需求 [8] - 私募机构挖掘潜力细分领域，包括供应紧张价格可能回升的存储芯片、AI眼镜等新硬件、AI端侧硬件、可控核聚变、新一代通信技术等 [8]

文章核心观点 - 在新能源装机超越火电成为第一大装机的背景下，电网与储能是加快能源绿色低碳转型、构建新型电力系统的关键环节 [2] - “十五五”期间电网投资规模预计达4.1万亿元以上，复合增速5-6%，投资侧重主干网架加强与配电网智能化改造 [3] - “十五五”期间储能需求总量预计为1.5-1.7TWh，复合增速20%以上，商业模式将逐步成熟 [8] - 电动化是交通领域降碳重要途径，“十五五”期间国内动力电池需求复合增速预计为15-20%，固态电池技术有望产业化落地 [15][17] 电网投资 - 预计“十四五”期间全国电网工程投资额约2.8万亿元，“十五五”期间投资规模有望达到4.1万亿元以上，复合增速5-6% [3] - 投资侧重于主干网架加强与配电网智能化改造，以支撑大型风光基地外送需求并提升配电网承载能力 [3][5] - “十五五”期间特高压总投资规模有望达到8000亿元以上，特高压直流有望保持年均3-4条核准节奏，开工线路有望达20条以上 [4] - “十五五”期间配电网投资年均额或达3800亿元左右，复合增速有望达5.8%，用于支撑分布式资源灵活发展 [5] 储能发展 - 新型储能在新型能源体系中的地位日益凸显，是保障化石能源安全可靠有序替代的重要基础设施 [8] - “十五五”期间波动性可再生能源发电量占比将由18.5%提升至30%以上，推动储能配置需求显著提高，平均配置时长将超过4小时 [9] - 电力市场化改革推动储能商业模式改善，形成集“现货市场套利、辅助服务补偿、容量电价”于一体的多元化价值体系 [11] - 新型储能装机规模目标到2027年达到180GW以上，需求场景多元化，表前大型储能是主力，工商业储能应用将快速发展 [11][13] 电动化交通 - 电动化是交通领域降碳重要途径，国内新能源车渗透率有望进一步提升，泛交通领域电动化需求加速释放 [15] - 2024年新能源重卡销量达8.2万辆，同比增长136%，渗透率达13.6%，仍有较大提升空间 [16] - 电动飞机（eVTOL）预计2025-2027年完成取证并逐步量产，至2030年推动低空经济形成万亿元市场规模 [16] - 电动船舶凭借零排放等优势，有望成为内河及沿海运输领域重要发展方向 [17] - 固态电池技术是支撑高安全性、高能量密度场景的关键，半固态电池预计2026年起放量，全固态电池预计2030年商业化量产 [17]