A股市场主要指数表现 - A股主要指数冲高回落 [1] - 深成指率先翻绿 [1] 行业板块表现 - 贵金属行业跌幅居前 [1] - 半导体芯片行业跌幅居前 [1] - 电网相关方向跌幅居前 [1]

公司股价与交易数据 - 1月21日，南网数字股价下跌2.53%，成交额为9.01亿元 [1] - 当日融资买入7039.78万元，融资偿还8884.59万元，融资净卖出1844.81万元 [1] - 截至1月21日，公司融资融券余额合计3.53亿元，其中融资余额3.53亿元，占流通市值的6.73% [1] - 1月21日融券业务无交易，融券余量与余额均为0 [1] 公司基本情况 - 公司全称为南方电网数字电网研究院股份有限公司，位于广东省广州市黄埔区 [2] - 公司成立于2017年3月31日，于2025年11月18日上市 [2] - 公司主营业务分为电网数字化、企业数字化、数字基础设施及其他业务 [2] 公司主营业务构成 - 电网数字化业务合计占比最高，其中数字电网物联感知设备占主营业务收入的30.37%，数字电网智能运行系统占18.11% [2] - 企业数字化业务合计占比26.30%，其中企业运营管理系统占15.76%，企业资产管理系统占10.54% [2] - 数字基础设施业务合计占比24.81%，其中云数一体的基础平台占13.48%，数据中心(IDC)业务占11.33% [2] - 其他主营业务及补充合计占比0.41% [2] 公司股东与财务表现 - 截至2025年11月18日，公司股东户数为20.17万户，较上期大幅增加1440400.00% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入27.79亿元，同比增长31.88% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.58亿元，同比大幅增长464.76% [2]

来源：中航证券行业研究报告 随着"十四五"期间以风电、光伏为代表的新能源电源投资迅猛发展，我国电网系统正面临深刻的转型压 力与升级需求。根据中航证券研究报告分析，新能源装机的高速增长与传统电网系统的适配问题，正推 动一场规模空前的电网投资与改造浪潮。"十五五"期间，电网建设将成为支撑新型电力系统构建、保障 能源安全与绿色转型的核心抓手。 中航证券报告指出，"十四五"期间，我国风光新能源装机呈现"高潮迭起"态势。风光合计新增装机量于 2021年4月超过火电，累计装机量更于2025年2月实现对火电的超越。自2024年起，风光发电量合计占比 已超过水电，并于2025年突破15%的关键临界点。然而，新能源发电的间歇性与波动性，导致电网在功 率、频率、相位及谐波等方面扰动加剧，对电网安全稳定运行和用户用电质量构成显著挑战。 与此同时，中航证券报告分析指出，全球人工智能投资热潮正快速转化为对AI数据中心电力基础设施 的庞大需求。据国际能源署预测，2025至2030年间，全球IT负载将累计新增106GW。为确保稳定高效 供电，AI数据中心的配电系统成为关键，其投资约占数据中心总投入的10%。 "十五五"国内电网聚焦两大主线 ...

股价表现与市场交易 - 电能实业股价上涨，截至发稿涨2.46%，报58.2港元 [1] - 成交额为2.29亿港元 [1] 盈利增长预期与驱动因素 - 预期2024至2027财年盈利年均复合增长率达6% [1] - 2025至26年的监管调整将显著提升其澳洲资产的股本回报率 [1] - 能源转型推动的资本开支，将利好公司的受监管电网业务 [1] - 来自英国的50%盈利将受惠于美元贬值 [1] 资本运作与股东回报 - 收购活动及资本循环或为营运资金带来额外上行空间 [1] - 预期营运资金增长将超越股息增幅，从而令中期股息创造潜在增长空间 [1] 潜在股价催化剂 - 美联储降息周期将成为股价催化剂 [1] - 潜在并购成功将成为股价催化剂 [1]

股价表现与市场反应 - 电能实业股价上涨近3% 截至发稿涨2.46% 报58.2港元 成交额2.29亿港元 [1] 盈利增长预期与驱动因素 - 预期2024至2027财年盈利年均复合增长率达6% [1] - 2025至2026年的监管调整将显著提升其澳洲资产的股本回报率 [1] - 能源转型推动的资本开支 将利好公司的受监管电网业务 [1] - 来自英国的50%盈利将受惠于美元贬值 [1] 资本运作与股东回报 - 收购活动及资本循环或为营运资金带来额外上行空间 [1] - 预期营运资金增长将超越股息增幅 从而令中期股息创造潜在增长空间 [1] 潜在股价催化剂 - 美联储降息周期及潜在并购成功 将成为股价催化剂 [1]

行业投资规划 - 国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，年均投资规模达8000亿元 [1] - 南方电网披露2026年投资规模为1800亿元，行业普遍预计其“十五五”期间总投资将达1万亿元左右 [1] - 据此测算，两大电网五年总投资将逼近5万亿元，远超“十三五”期间的2.64万亿元和“十四五”的2.85万亿元 [1] 市场表现 - A股市场部分智能电网股继续走强，汉缆股份、广电电气涨停，华自科技、金现代涨超9%，东方铁塔涨超8% [1] - 杰创智能、森源电气、海联讯涨超5%，三晖电气、江钨装备、中国西电、嘉泽新能涨超4% [1] - 多只相关个股年初至今涨幅显著，例如中国西电年初至今涨幅达79.34%，广电电气涨幅达57.77%，杰创智能涨幅达58.48% [2] 部分领涨公司详情 - 汉缆股份涨幅10.04%，总市值193亿元，年初至今涨幅51.70% [2] - 广电电气涨幅9.93%，总市值51.99亿元，年初至今涨幅57.77% [2] - 华自科技涨幅9.81%，总市值58.45亿元，年初至今涨幅22.27% [2] - 东方铁塔涨幅8.30%，总市值321亿元，年初至今涨幅40.05% [2] - 中国西电涨幅4.41%，总市值837亿元，年初至今涨幅79.34% [2]

行业与公司 * 涉及的行业主要为**铝及有色金属行业**、**电力电网行业**和**光伏产业**[1] * 内容主要围绕**铝**和**铜**在电力、电网及光伏领域的消费前景、价格影响及政策变化展开[1][3][6] 核心观点与论据 **1 宏观政策与投资** * **“十五五”电网投资**：预计投资额达4万亿元，将带动铝、铜需求[1][3] * **双碳战略下的投资结构变化**：电源投资增速曾高于电网投资，但为解决风光消纳问题，电网投资开始补强[9] * **非化石能源目标**：“十四五”目标是到2025年底非化石能源发电装机占总装机39%，“十五五”新目标是到2030年非化石能源消费比重达到25%[12] **2 铝需求核心驱动力：电力与光伏** * **电力工程铝消费**：发电机外壳、光伏边框和支架主要消耗铝，输配电系统架空线缆用钢芯铝绞线[1][6] * **输电线路铝用量测算**：采用价格法测算，“十四五”期间用量约2,200万吨，“十五五”期间预计为2,400-2,600万吨[1][7] * **光伏出口退税取消**：政策自2026年4月1日起执行，短期内刺激边框厂和组件厂订单增长超15%，部分甚至翻倍，主因需求前置[1][4][5] * **光伏装机预期**：预计2026年分布式光伏新增装机容量将从2025年的140-150 GW峰值回调至110-130 GW，但中国市场惯性仍在，仍保持增长[1][14] * **光伏产业趋势**：集中式装机稳步增长，大基地项目支撑；行业整合加剧，供应向头部企业集中；出口市场多元化，开拓中东、亚太等新兴市场[15][17][20] **3 铝价影响与材料替代** * **铝价对项目影响**：铝价上涨不会停止特高压项目建设，因项目必须使用钢芯铝绞线[1][11] * **高铝价下的替代**：在光伏领域，主要替代材料包括聚氨酯和镀锌钢板，聚氨酯目前仅占市场份额约2-3成[20][21] * **铝价走势预测**：2026年铝价最高点可能达到3万元，整体价格中枢预计在2.3万至2.4万元之间[22] **4 市场动态与企业行为** * **下游企业订单与心态**：近期铝价波动导致下游加工企业接单心态趋于谨慎[2]；1月份订单情况曾被企业看低20%，但政策出台后弥补了降幅，订单恢复至原水平[19] * **企业库存与采购策略**：边框厂和铝棒厂销售量普遍增加15%，但仍在累积库存以应对春节后需求[24]；部分光伏组件厂将产品放入保税仓，以在政策生效前获得退税优惠[25][27]；下游企业可能选择在年后集中采购，期望价格回调[28] * **光伏产业链现状**：2024-2025年光伏产业链产能过剩，组件价格跌至历史低点0.75元/瓦，全行业陷入亏损[15]；2025年组件产量预计为610-620 GW，2026年预计在630-650 GW之间[15] 其他重要内容 **1 测算方法与依据** * **输电线路用量测算方法**：采用价格法，根据每月电网投资完成额乘以20%至25%的比例，再乘以导线中金属采购比例，除以每月平均金属价格估算[7] * **电力电网铝消费量测算依据**：基于电网投资额度和铝采购占比，按均价24,000元进行测算，因均价掌握不准给出区间范围[23] **2 资金与消纳** * **电网投资资金筹集**：主要通过债券发行、财务预算和内部现金流筹集，债券融资最快10个工作日内完成支付[8] * **新能源消纳矛盾演变**：从2024年开始，矛盾将从并网投入向利用转移，新增装机容量将取决于电网投入调节能力[13] **3 具体数据与预测** * **铝消费量预测**：预计2026年整体铝消费量将在120-150万吨之间[16] * **加工企业反馈差异**：建筑型材市场艰难，而汽车板、电池膜、电池壳等产品需求旺盛[16] * **火电角色**：火电增速依旧领先，以保障供电安全，其角色将随技术进步逐渐淡化[9][10]

风、光、储、电网行业投资策略关键要点 一、 行业与公司概览 * 涉及的行业包括储能、电网、风电、光伏[1] * 具体提及的公司包括：隆基、阿旭、晶科、晶澳、思源阿特斯、金盘、阳光、阿特斯、天合、比亚迪、特斯拉、远景、阳光海博、德业、固德威、伊戈尔、电网设备四方特变等[7][14][16][29] 二、 储能行业 核心观点与论据 * **全球市场高速增长**：预计2026年全球储能新增装机容量达233吉瓦时，未来三年复合增长率超37%[1][8] 2025年至2030年全球储能市场显著增长，AIDC配储需求预计从2025年78吉瓦时增至2030年475吉瓦时，年复合增速44%[13] * **中国市场结构**：国内新增装机中独立储能占比约78%，主要分布在宁夏、山西等地[1][9] 在标准假设下，以甘肃、蒙西和宁夏为例，独立储能全投资内部收益率可达18%，资本金内部收益率约9.7%[1][9] * **北美市场强劲**：北美大型数据中心配储需求确定性强，预计到2030年将从2025年8.9吉瓦时提升至190吉瓦时，复合增速高达84%[1][12] 绿电直连模式因交付速度快、经济性好而备受青睐[1][12] * **欧洲市场双轮驱动**：欧洲市场由大规模储能和工商业储能双轮驱动[1][11] 预计2025年欧洲整体储能装机容量为29.7吉瓦时，同比增长30%，其中大储和工商储分别同比增长51%和62%[13] 到2029年总装机容量将达到118吉瓦时[1][13] * **中国企业加速出海**：预计2025年中国企业整体储能系统出货量达400吉瓦时，同比增长60%；2026年有望达600吉瓦时[4][16] 2025年前三季度中国企业出海订单已达180吉瓦时，同比增长超一倍，主要流向中东(26%)、欧洲(26%)和澳洲(24%)[4][16][17] * **收益模式多元化**：工商业储能从传统分时定价套利转向现货市场交易、电力辅助服务及容量补偿等多元收益模式[10] 国内储能从政策强配走向市场盈利驱动，收益模式包括电能量收益、容量补偿、辅助服务及专项补偿[29] 其他重要内容 * 全球范围内，大规模与户用储能多点开花，中美欧引领发展[11] 到2025年全球光储装机相比2018年增长50倍[11] * 欧洲各国中，英国总规模最大，其获批和宣布项目占比74%[14] 波兰已宣布10个吉瓦项目，但获批率仅为1%[14] 欧洲市场正从“合同为王”转向“交易之盛”，从短时走向长时并存[14] * 澳洲设定了2030年可再生能源比例达82%的目标，并通过补贴拉动户用储能需求[11][15] 东南亚等新兴市场因电力基础设施落后，光伏加储能系统在海岛地区具有经济性[15] 三、 电网行业 核心观点与论据 * **全球投资规模巨大**：国内电网投资年均有望突破万亿元，国外预计达到4万亿元[1][3] 2025年全球电网投资规模已达4000亿美元[5] * **特高压与主配网景气度高**：2026年特高压建设提速，主配网高景气度持续提升[1][3] * **电表量价齐升**：2025年第三批国网电表计量流标导致了量价齐升趋势[3] * **电力市场化与负荷增长**：全球电力市场化交易加速推进，未来10年全球电网负荷增速预计超过5%[1][5] 其他重要内容 * 2025年南方电网计划投资1800亿元，一般为国家电网的1/5[3] 四、 风电行业 核心观点与论据 * **竞争态势良好**：2026年风电行业竞争态势良好，有望延续量价齐升趋势[1][6] * **海内外市场广阔**：海外和海上风电竞争空间广阔[1][6] 国内陆上风电竞争自2025年以来已企稳向上，并将在2026年继续保持价格优势[6] * **高增长预期**：预计2025年至2030年全球海上风电装机量复合增速有望达到27%[18] 预计2025年至2030年间，欧洲海上风电装机量将达到47-48吉瓦，复合增速约29%[19] * **产业链加速出海**：产业链加速出海，新兴市场值得关注[1][6] 例如英国最近出台了AR78.4吉瓦项目[6] 其他重要内容 * 中国与欧洲主导海上风电领域，日韩正在快速崛起[18] 陆上风电在拉美、日韩及北非等新兴市场逐渐崛起[18] * 欧洲的德国、英国及荷兰将在2026年至2030年间实现显著增长[19] 漂浮式风电已实现规模化招标[19] 五、 光伏行业 核心观点与论据 * **行业处于反内卷与修复期**：光伏行业重点在于反内卷以及组件价格上涨带来的影响[4][7] 部分组件价格已达到每瓦0.8元[4][7] 预计2026年全年有望扭亏为盈[22] * **政策影响显著**：2026年4月全面取消出口退税补贴将增加企业出口成本，有望降低中国企业在海外市场的内卷现象，加速供给出清[22] 2025年底市监总局会议提出避免价格欺诈和不正当竞争，加速淘汰落后产能[21] * **装机量短期波动**：预计2026年国内光伏装机量将有所下滑，但集中式光伏仍是支撑点[24] 乐观估计新增装机可达230-250吉瓦，中性估计200-220吉瓦，悲观估计可能低于200吉瓦[24] * **新技术加速降本与产业化**：钙钛矿、少银化(银包铜、电镀铜及铜浆)等技术突破将加速降本[4][7][26][27] 背接触技术海内外接受度提升，集中式市场规模化应用有望提速[26] 太空光伏产业化进程加速，受益于卫星发射数量增加，未来10-15年有望逐步商业化[4][28] * **全球市场分化**：全球范围内，新兴市场发展迅猛[25] 美国市场面临需求与关税压力并存，中国厂商转向中东、非洲等低关税地区[25] 欧洲工商业领域仍具韧性[25] 印度需求旺盛但对中国课税较重[25] 中东地区为全球增长提供支撑[25] 其他重要内容 * 回顾2025年，从6月底到7月份光伏各环节价格上涨较快，八九月份后企稳，但目前大多数环节仍处于亏损状态[23] * 长期来看，双碳目标、技术降本以及光储协同电网升级改造将为光伏带来长期驱动力[24] 六、 投资观点与推荐顺序 * 在风光储电网各子行业中，优先推荐的顺序是：**储能、电网、风电和光伏**[2] * 储能主要受益于国内外政策和市场双轮驱动，需求旺盛，大规模储能是核心增量[2] * 建议关注储能领域的头部企业(如阳光海博、阿特斯)及细分环节公司(如德业、固德威)[29] 同时关注储能变压器、电网设备出海等领域的领先企业[29]

电网投资规模与规划 - 国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，年均投资规模达8000亿元 [2] - 南方电网披露2026年投资规模为1800亿元，行业普遍预计其“十五五”期间总投资将达1万亿元左右 [2] - 据此测算，两大电网五年总投资将逼近5万亿元，远超“十三五”期间的2.64万亿元和“十四五”的2.85万亿元，标志着中国电网建设正式迈入年均投资近万亿元的新阶段 [2] 投资方向与建设目标 - 两大电网投资将重点投向特高压输电、配网升级、数智化转型三大领域 [3] - 特高压作为“西电东送”核心载体，将推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30% [3] - 根据《关于促进电网高质量发展的指导意见》，到2030年，中国新型电网平台初步建成，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台 [3] - 指导意见明确构建以主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台 [3] 经济拉动作用与战略定位 - 国家电网表示要充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用，以更大力度助力扩内需、稳增长，紧密对接国家重大战略，衔接“两新”“两重”建设，带动社会投资和产业链供应链发展 [4] - 南方电网表示将连续五年扩大固定资产投资，适度超前布局能源电力基础设施建设，今年大规模设备更新投资不低于506亿元 [5] - 分析机构认为，近5万亿的投资将形成全产业链拉动效应，特高压、主网设备、配网升级等五大板块将直接受益 [6]

投资规模与增长 - 国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，年均投资规模达8000亿元 [1] - 南方电网披露2026年投资规模为1800亿元，行业普遍预计其“十五五”期间总投资将达1万亿元左右 [1] - 据此测算，两大电网五年总投资将逼近5万亿元，远超“十三五”期间的2.64万亿元和“十四五”的2.85万亿元，标志着中国电网建设迈入年均投资近万亿元的新阶段 [1] 投资重点领域 - 两大电网投资将重点投向特高压输电、配网升级、数智化转型三大领域 [2] - 特高压作为“西电东送”核心载体，将推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30%，支撑“沙戈荒”及西南水电基地外送 [2] - 南方电网表示将加大电网基础设施更新和数智化改造力度，2026年大规模设备更新投资不低于506亿元 [3] 政策目标与行业方向 - 根据《关于促进电网高质量发展的指导意见》，到2030年，中国新型电网平台初步建成，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台 [2] - 新型电网平台以主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充，明确“主干电网筑牢电力安全保障根本”、“配电网全面增强供电保障能力”、“智能微电网提升偏远地区和电网末端供电可靠水平” [2] - 《指导意见》提出加强煤改电配套电网建设改造及供电保障、优化充电桩报装接电流程等一揽子务实举措 [2] 经济影响与产业链拉动 - 国家电网董事长表示要充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用，以更大力度助力扩内需、稳增长，坚持电力发展适度超前，紧密对接国家重大战略，衔接“两新”“两重”建设，带动社会投资和产业链供应链发展 [3] - 南方电网表示将充分发挥电网投资规模大、产业链条长、辐射范围广、带动作用强的优势，连续五年扩大固定资产投资，适度超前布局能源电力基础设施建设，以“两重”“两新”项目带动有效投资 [3] - 分析机构认为，两大电网近5万亿的投资将形成全产业链拉动效应，特高压、主网设备、配网升级等五大板块将直接受益 [3]