南京商旅业绩预告 - 预计2025年上半年归母净利润600万元至900万元 同比减少67.40%至78.27% [1] - 预计扣非净利润550万元至850万元 同比减少17.34%至46.52% [1] - 主营业务为商业贸易和旅游 成立于1992年6月 [1] - 所属行业为商贸零售–贸易Ⅱ–贸易Ⅲ [1] 吉宏股份业绩预告 - 预计2025年上半年归母净利润1.12亿-1.19亿元 同比增长55%-65% [2] - 预计扣非净利润1.06亿-1.13亿元 同比增长68.16%-79.62% [2] - 预计基本每股收益0.29元/股至0.31元/股 [2] - 主营业务为包装业务生产、设计和销售 成立于2003年12月 [2] - 所属行业为商贸零售–互联网电商–跨境电商 [2] 筑博设计股东减持 - 实控人及一致行动人拟减持不超过483.95万股 占总股本3% [3] - 主营业务为建筑设计及相关咨询 成立于1996年3月 [3] - 所属行业为建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ [3] 安杰思股东减持 - 2股东拟合计减持不超过4%股份 各减持不超过162.27万股 [4] - 主营业务为内镜微创诊疗器械研发生产 成立于2010年12月 [4] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [4] 经纬辉开股权收购 - 拟收购诺思微12.44%股权 交易总价1.49亿元 持股比例将增至34.56% [4] - 主营业务为液晶显示模组和电磁线研发生产 成立于1999年3月 [4] - 所属行业为电子–光学光电子–面板 [4] 聚辰股份股东减持 - 4股东拟询价转让198万股 占总股本1.25% [5] - 主营业务为集成电路研发设计 成立于2009年11月 [5] - 所属行业为电子–半导体–数字芯片设计 [5] 天际股份股东减持 - 控股股东及一致行动人拟减持不超过1475.28万股 占总股本3% [6] - 主营业务为六氟磷酸锂及小家电产品 成立于1996年3月 [6] - 所属行业为电力设备–电池–电池化学品 [6] 贝达药业新药获批 - 酒石酸泰瑞西利胶囊获批上市 用于HR+/HER2-乳腺癌治疗 [7] - 主营业务为创新药生产销售 成立于2003年1月 [7] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [7] 海南高速资产收购 - 拟现金收购交控石化51%股权 预计构成重大资产重组 [9] - 主营业务为房地产开发及文旅 成立于1993年8月 [9] - 所属行业为房地产–房地产开发–住宅开发 [9] *ST摩登风险警示 - 申请撤销ST但将继续实施*ST 因2024年财务指标触及退市风险 [10] - 主营业务为高级男装品牌运营 成立于2002年7月 [10] - 所属行业为纺织服饰–服装家纺–非运动服装 [10] 宁德时代股份回购 - 累计回购664.1万股A股 占总股本0.1508% 耗资15.51亿元 [11] - 主营业务为动力电池及储能电池 成立于2011年12月 [11] - 所属行业为电力设备–电池–锂电池 [11] 立讯精密H股上市 - 筹划发行H股并在香港联交所上市 细节尚未确定 [13] - 主营业务为消费电子及汽车零组件 成立于2004年5月 [13] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [13] 瑞康医药高管变动 - 副总裁李喆被实施留置措施 由证券事务代表代行职责 [13] - 主营业务为医药配送及数字医疗 成立于2004年9月 [13] - 所属行业为医药生物–医药商业–医药流通 [13] 长春高新新药获批 - 注射用伏欣奇拜单抗获批上市 用于痛风性关节炎治疗 [13] - 主营业务为生物制药及中成药 成立于1993年6月 [13] - 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [13] 国芳集团股东减持 - 实控人方面拟合计减持不超过1.45%股份 其中张国芳减持不超过1% [15] - 主营业务为百货连锁零售 成立于1996年4月 [15] - 所属行业为商贸零售–一般零售–百货 [15] 光洋股份股东减持 - 股东拟合计减持不超过922.76万股 占总股本1.65% [16] - 主营业务为汽车精密零部件 成立于1995年4月 [16] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [16] 智信精密股东减持 - 董事拟减持不超过99万股 占总股本1.86% [17] - 主营业务为自动化设备研发 成立于2012年3月 [17] - 所属行业为机械设备–自动化设备–其他自动化设备 [17] 新宙邦高管减持 - 董事及高管拟合计减持不超过126.88万股 [18] - 主营业务为电子化学品研发 成立于2002年2月 [18] - 所属行业为电力设备–电池–电池化学品 [18] 国安达股东减持 - 实控人拟合计减持不超过362万股 占总股本0.9956% [19] - 主营业务为自动灭火装置研发 成立于2008年1月 [19] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [19]

纪要涉及的公司 怡合达 纪要提到的核心观点和论据 - **股权激励计划**：2025 年股权激励计划覆盖 90 名员工，以营收和毛利率为考核指标，达成目标值可 100%解锁，部分达成 80%，低于底线则不解锁，旨在应对营收和毛利率下滑，增强核心竞争力，让员工与公司共同成长，未来三年完善架构应对挑战和扩展业务[2][7][8] - **订单与行业表现**：2025 年 6 月订单环比 5 月微幅下降，整体出货量和订单量十几正增长；锂电行业占比约 23%，同比增长 48%；三星手机占比 20%，同比增长 1%；汽车行业占比 11%左右，同比增速 24%；半导体行业占比 6%，同比增速 21%；工服行业占比降至 2%左右，同比负增速 50%；饭店子合计占 36%左右，同比增速 9%；预计锂电行业持续增长，三星手机下半年进度可能恢复正常，汽车行业维持良好增速，半导体行业同比增速超 20%[4][9] - **各板块情况**：锂电板块恢复性增长显著，毛利率稳定且预计优于去年；光伏板块上半年营收占比约 4%，减值风险可控；汽车行业增速稳定，客户从观望转向积极备产[11][12][10] - **与华为云合作**：合作聚焦数据可视化和预测化，整理客户数据、优化供应链、减少仓储压力、提高库存流转效率、提升客户使用便利性，付费问题未确定，费用将分期递增，还在谈判[14][15] - **海外业务**：海外业务发展符合预期，日本市场从区域扩展到全国，东南亚市场工厂入驻，欧洲市场布局匈牙利，抓住全球化机会实现长期目标[19] - **供应链**：供应链变化体现在加工方式选择，自制比例保持 50%以上，外协用于特别批量或技术难度高的半成品，基于品类加工需求，不直接影响毛利[20][21] - **毛利率提升**：毛利率提升不依赖线上销售比例增加，通过提高现有客户线上采购频次、吸引新客户、满足大客户零散需求提升毛利[22] - **头部客户**：头部客户较为分散，2024 年占比不到 6%，通过挖掘潜在需求和设备更新避免价格压力，实现产品深入[23] - **机器人行业**：认为未来机器人行业若实现批量制造会出现龙头企业，产品有机会体现业绩增长，目前与部分企业初步合作，业绩贡献不显著[24] - **2025 年第三季度展望**：预计第三季度保持增长态势，锂电行业、三星手机行业、PC 平板等附属类产品表现良好，但订单周期短，无法提供具体数值指引[3][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年高管及几家创投减持，下半年无特别多减持计划，高管决定下半年不减持[16] - 公司关注上游优质标的，尤其是高门槛、广泛使用的核心零部件，会投资但不盲目扩展[17] - 因报表未出，无法提供 2025 年上半年非标业务营收及经济性产品占比[18]

公司基本情况 - 公司名称为深圳市劲拓自动化设备股份有限公司，股票简称"劲拓股份"，股票代码"300400"，于2014年10月10日在深圳证券交易所创业板上市 [6] - 公司注册资本为24262.58万元，法定代表人为朱玺，营业期限为2004年7月27日至无固定期限 [8] - 公司经营范围包括电子产品生产专用设备、光电平板显示产品生产专用设备、电子半导体专用设备等工业自动化设备的研发、设计、销售及生产 [6] 激励计划概述 - 激励计划为2025年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予不超过272.50万股限制性股票，约占公司股本总额的1.12% [11] - 激励计划首次授予218.00万股，预留54.50万股，分别占拟授予权益总额的80.00%和20.00% [11] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心员工，首次授予激励对象不超过53人 [10] 激励计划实施条件 - 公司为依法设立并有效存续的上市公司，不存在《管理办法》第七条规定的不得实行股权激励的情形 [7] - 公司2024年度审计报告为标准无保留意见，财务报告内部控制无否定意见，且未出现未按承诺进行利润分配的情形 [7] 激励计划核心条款 - 限制性股票授予价格为每股8.56元，不低于公告前1个交易日股票交易均价50%或前20个交易日股票交易均价50%的较高者 [16] - 激励计划有效期为自首次授予日起最长不超过60个月，归属安排分三个归属期，分别对应40%、30%、30%的归属比例 [13] - 公司层面业绩考核以2024年净利润为基数，2025-2027年净利润增长率分别不低于10%、21%、33% [22] 激励计划审批程序 - 公司第六届董事会第二次会议于2025年7月1日审议通过激励计划相关议案，关联董事已回避表决 [7][25] - 激励计划尚需提交股东会以特别决议方式审议通过，并经出席会议股东所持表决权2/3以上通过 [25] 激励对象资格 - 激励对象不包括公司独立董事及持股5%以上股东及其关联方，且均符合《管理办法》规定的任职资格 [27] - 激励对象最近12个月内未被监管机构认定为不适当人选，无重大违法违规行为 [27] 信息披露情况 - 公司已披露董事会决议公告、激励计划草案及其摘要、考核管理办法等文件 [28] - 公司将按规定公示激励对象名单不少于10日，并在股东会审议前披露公示情况说明 [25]

上市公司合规性要求 - 最近一个会计年度财务会计报告未被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告 [2] - 最近一个会计年度财务报告内部控制未被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告 [2] - 上市后最近36个月内未出现未按法律法规、公司章程、公开承诺进行利润分配的情形 [2] 激励对象合规性要求 - 激励对象不包括单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女 [2] - 激励对象最近12个月内未被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选 [2] - 激励对象最近12个月内未因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处罚或采取市场禁入措施 [2] - 激励对象不存在《公司法》规定的不得担任公司董事、高级管理人员的情形 [2] 激励计划合规性要求 - 全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过公司股本总额的20% [2] - 激励对象预留权益比例未超过本次股权激励计划拟授予权益数量的20% [2] - 激励计划草案已列明董事、高级管理人员、单独或合计持股5%以上股东的姓名、职务、获授数量 [2] - 激励对象为董事、高管的，已设立绩效考核指标作为行使权益的条件 [2] 股权激励计划披露完整性要求 - 股权激励计划实施不会导致上市公司股权分布不符合上市条件 [3] - 披露了股权激励计划的目的、激励对象的确定依据和范围 [3] - 披露了拟授予的权益数量及占上市公司股本总额的比例，预留权益数量及占比 [3] - 披露了董事、高级管理人员的姓名、职务、各自可获授的权益数量及占比 [3] - 披露了股权激励计划的有效期、授权日、可行权日、锁定期安排 [4] - 披露了限制性股票的授予价格、股票期权的行权价格及其确定方法 [4] - 披露了激励对象获授权益、行使权益的条件，包括绩效考核指标 [4] - 披露了公司授予权益及激励对象行使权益的程序 [4] - 披露了股权激励计划所涉及的权益数量、行权价格的调整方法和程序 [4] - 披露了股权激励会计处理方法，限制性股票或股票期权公允价值的确定方法 [4] - 披露了股权激励计划的变更、终止条件 [4] - 披露了公司发生控制权变更、合并、分立等事项时的实施方式 [4] - 披露了公司与激励对象各自的权利义务及纠纷解决机制 [4] - 披露了上市公司及激励对象关于信息披露真实性的承诺 [4] 绩效考核指标合规性 - 绩效考核指标客观公开、清晰透明，符合公司实际情况，有利于促进公司竞争力提升 [4] - 以同行业可比公司相关指标作为对照依据时，选取的对照公司不少于3家 [4] 限售期、归属期、行权期合规性 - 限制性股票（一类）授权登记日与首次解除限售日之间的间隔不少于1年 [4] - 各期解除限售的比例未超过激励对象获授限制性股票总额的50% [4] - 限制性股票（二类）授予日与首次归属日之间的间隔不少于1年 [5] - 股票期权每期可行权的比例未超过激励对象获授股票期权总额的50% [5] 薪酬与考核委员会及中介机构意见 - 薪酬与考核委员会已就股权激励计划是否有利于上市公司持续发展发表意见 [5] - 上市公司已聘请律师事务所出具法律意见书，确认符合《股权激励管理办法》规定 [5] - 独立财务顾问报告所发表的专业意见完整，符合《股权激励管理办法》要求 [6] 审议程序合规性 - 拟作为激励对象的董事或与其存在关联关系的董事已按规定回避表决 [6] - 上市公司未为激励对象提供财务资助 [6]

股票期权注销情况 - 公司于2025年6月20日召开第三届董事会第三十三次会议，审议通过注销2023年股票期权激励计划首次部分已授予但未获准行权的股票期权 [1] - 注销原因包括267名激励对象因离职或自愿放弃资格，涉及1,339,592份股票期权，以及23名激励对象因个人考核不达标涉及3,943份股票期权 [1] - 合计注销股票期权1,343,535份，占首次授予总量的具体比例未披露 [1] 注销流程及影响 - 公司已向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提交注销申请并完成审核确认 [2] - 本次注销不影响公司股本结构、财务状况及经营成果，亦不损害股东利益 [2] - 相关详细内容参见2025年6月21日披露的公告（编号2025-036） [2]

权益分派方案 - 公司2024年权益分派方案为以扣除回购股份后的总股本315,349,144股为基数，向全体股东每十股派发现金红利1.00元（含税），共计分配股利3,153.49144万元（含税）[1] - 本年度不送红股，不进行资本公积金转增股本[1] - 按公司总股本折算每10股现金分红金额为0.991039元（保留到小数点后六位，不四舍五入）[4] 股权登记与除权除息 - 本次权益分派股权登记日为2025年7月7日，除权除息日为2025年7月8日[3] - 分派对象为截至股权登记日深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东[3] 分红实施细节 - 现金红利将于2025年7月8日通过股东托管证券公司直接划入资金账户[3] - 公司回购专用证券账户中的2,851,349股不参与本次权益分派[2] - 除权除息参考价计算公式为除权除息日前一交易日收盘价减去按总股本折算的每股现金分红金额[4] 税务处理 - QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.90000元（扣税后）[2] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税[2] - 香港投资者持有基金份额部分按10%征收红利税，内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收[2]

公司限制性股票激励计划预留授予情况 - 公司于2025年6月20日召开董事会和监事会会议，审议通过向激励对象授予预留限制性股票的议案 [1] - 激励计划预留授予的激励对象名单在公司内部进行了公示，公示期为2025年6月21日至6月30日，共10天 [1] - 公示期间员工可通过书面、电话、邮件等方式向监事会提出意见，截至公示期满未收到任何异议 [2] 监事会核查程序 - 监事会核查了拟激励对象的名单、身份证件、劳动合同/劳务合同、职务及任职文件等材料 [2] - 核查依据包括《上市公司股权激励管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》及公司《激励计划（草案）》 [2] 监事会核查结论 - 拟激励对象均符合《公司法》《管理办法》等法律法规及《公司章程》规定的任职资格 [3] - 拟激励对象基本情况真实，不存在虚假或隐瞒情形 [2] - 拟激励对象不包括公司独立董事和监事，主要为技术（业务）骨干及董事会认定的其他人员 [2][3] - 监事会认为拟激励对象符合所有法定条件，其资格合法有效 [3]

董事会会议召开情况 - 公司第六届董事会第七次会议于2025年6月30日以现场结合通讯表决方式召开，会议通知及议案内容于2025年6月26日通过电子邮件发送给全体董事 [2] - 本次会议应参加董事10名，实际参加10名，其中2名现场参会，7名以通讯表决方式参会，1名非独立董事委托他人代为出席并行使表决权 [2] - 会议由董事吴正国主持，部分监事、高级管理人员及相关部门负责人列席，会议程序符合《公司法》和公司章程规定 [2] 董事会会议审议情况 - 会议审议通过《关于在中国工商银行办理数字供应链电子保理业务的议案》，同意公司2025年通过工银e信将供应链票据向中国工商银行融资变现，总融资额度控制在2000万元以内 [2] - 融资贴现行为属于向银行融资，根据公司章程规定需经董事会审议后实施 [2] 表决结果 - 议案表决结果为同意10票，反对0票，弃权0票 [3]

公司业务与产品 - 公司主营业务为自动化测试和组装相关设备，覆盖消费电子、汽车电子、大数据云服务器、存储服务器、半导体、被动元器件等领域 [1] - 2024年在人形机器人和AI服务器领域实现重大突破 [1] - 未来将围绕AI算力相关客户的多元化检测需求展开设备供应和设计能力提升 [1] - 切入客户各类产品量产产线的检测设备，例如应用于GB300相关产品的服务器板级测试 [1] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年净利润分别为1 11亿元、1 24亿元、1 46亿元 [1] - 预测2025-2027年EPS分别为0 70元、0 79元、0 92元 [1] - 当前股价对应PE分别为47倍、42倍、36倍 [1] 公司治理与激励 - 通过限制性股票绑定核心团队利益 [1] - 限制性股票业绩考核要求导致盈利预测下调 [1]

核心观点 - 7月市场或呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优格局，科技风格占优可能性较大，市场风格整体偏大盘，成长价值相对均衡 [2][3][14] - 财政发力和消费韧性使二季度总需求增速边际改善，中报业绩期科技、消费、中游制造领域或有业绩改善，半年报披露窗口期是A股上行动力 [2][3][14] - 虽出口下半年承压，但积极财政政策下总需求有望平稳，经济衰退或显著下行可能性低 [3][14][21] - 目前利率低、资产荒，上半年基金净值和个股涨幅中位数达正5%左右，积累赚钱效应，利于指数突破上行和触发正反馈效应 [3][14][21] 2025年6月复盘与7月核心观点 6月复盘 - 6月市场震荡，先跌后涨，多数指数有涨幅，科技风格占优，小盘风格后来居上，消费龙头跌幅大 [8] - 行业表现围绕伊以冲突、石油石化和贵金属价格、军工军贸预期、全球算力需求和海外芯片龙头等因素展开，通信、有色、非银、电子、军工领涨，地产、基建、家电、食品饮料、美容护理等领跌 [11] 7月核心观点 - 7月市场或指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优，科技风格占优可能性大 [14] - 财政和消费因素使二季度总需求增速改善，中报业绩期部分领域或有业绩改善，半年报披露窗口期是A股上行动力 [14] - 虽出口承压，但积极财政政策下总需求有望平稳，经济衰退或显著下行可能性低 [14] - 目前利率低、资产荒，上半年积累赚钱效应，利于指数突破和触发正反馈效应 [14] - 市场基本维持政府开支托底、消费出口较强、新经济热点多、地产投资较弱状态，5月总需求增速反弹，预计半年报业绩正增长，业绩披露窗口期影响偏正面，但6月外需和地产压力提升，待7月政治局会议定调 [15] - 今年个股和偏股基金涨幅中位数上升，市场赚钱效应积累，量化私募和个人投资者增量资金流入，但ETF赎回有压力，指数突破扭亏阻力位后增量资金或加速流入 [15] - 7月9日是83国“对等关税”暂缓期截止日，美国推迟谈判或延长暂缓期概率大，4月以来贸易和关税影响缓和，伊以冲突对资本市场影响降低 [16] 7月核心关注点 - 关注7月政治局会议对下半年稳增长政策的定调，以稳定市场预期 [19] - 7月9日是83国“对等关税”暂缓期截止日，若未延期部分国家税率或升至25%，中美“对等关税”暂缓期8月12日截止，目前在谈判关键期，关税战可能反复 [20] - 7月业绩预告披露可帮助判断整体业绩趋势，影响市场、行业和风格选择 [20] 大势研判核心逻辑 目前经济形势 - 总需求保持4%上下稳定，5月总需求增速同比回升至5.7%，工业企业收入增速稳定，预计半年报上市公司收入和利润增速小幅改善 [22] - 中国金融数据回暖，宏观流动性充裕，政府融资对社会融资总量贡献大，为经济修复和股市上行提供支持 [24] - 今年财政政策积极，政府债券发行快，为稳增长提供资金保障，前五月广义财政支出同比增长26%，推动上半年经济数据回升 [27][30] - 下半年出口压力大，因去年下半年基数高和今年上半年抢出口现象，当前货物贸易吞吐量零增长左右 [33] - 国内房地产成交面积下半年或加速下行，6月30个大中城市商品房成交增速负值扩大，需警惕新房销售增速下滑 [35] - 市场对下半年经济有担忧，需7月政治局会议定调稳增长政策，近期国内定价大宗商品触底反弹反映预期 [38] 增量资金正反馈机制 - A股表现存在5年周期规律，上行周期分触底逆袭、突破上攻和背驰上涨三个阶段 [40][42] - 触底逆袭阶段由资本市场、货币、经济政策和外部环境共振，行情演绎快，结束于触达扭亏阻力位 [44] - 突破上攻阶段市场在前期密集成交区域震荡调整，有效突破扭亏阻力位需基本面力量，如盈利增速转正加速、经济数据改善和大型产业趋势发展 [45] - 突破扭亏阻力位后市场进入浮盈状态，投资者心态转变，形成“浮盈赚钱—加仓—资金驱动市场上涨—继续加仓”正反馈，第二阶段结束标志是政策转变 [47] - 本轮市场进入牛市阶段II逻辑不同，权重指数是消灭高内在回报率股票引发估值重估，沪深300指数总市值增幅预计在17 - 58%之间，增量资金正反馈机制影响市场走势和风格演变，高质量类股票估值修复和提升空间大 [58] - 目前市场上的大产业趋势如AI算力及应用等是市场突破上行关键力量，但业绩预告披露窗口期相关板块或有压力，业绩披露结束后压力减轻 [58][59] - 七月至八月业绩披露窗口期，A股突破式上涨力度和概率增强，上证指数扭亏阻力位3450点左右，WIND全A指数5400点左右 [59] - 去年三季度以来市场赚钱效应强化，指数突破扭亏阻力位后增量资金正反馈机制更易形成，场外资金或加速流入 [62] - 牛市阶段II市场选择盈利增速高、渗透率低的行业和赛道，如AI硬件及应用等，指数突破上行时非银金融板块或重要 [67] 7月政治局会议复盘和展望 - 7月政治局会议大概率在7月最后一周召开，将总结二季度经济并对下半年定调，较4月会议对经济形势判断更深刻，或要求“加大宏观调控力度”，此次会议基调有望更积极 [70] - 从2013 - 2024年历史统计看，A股在7月政治局会议前上涨概率小，会议后上涨概率高，中证1000上涨概率超70%，且不论会议前后，中证1000超额收益更高 [72][76] - 会议前两周化工、电力设备、煤炭上涨概率高；前一周建筑材料、轻工、家电上涨概率高；后一周军工、农林牧渔、建材、环保上涨概率高；后两周石油石化、环保上涨概率高 [78] 七月赛道核心变化预期关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道 [5][18][80] 资金供需平衡表分析 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端新发偏股基金规模扩大、ETF净赎回规模收窄、融资资金净流入规模扩大，资金需求端重要股东净减持规模扩大、IPO发行规模回落、再融资规模持平，资金需求低位稳定 [5][82][97] - 融资资金连续两月净流入，6月净流入规模扩大至373亿元，融资余额1.83万亿元，占A股流通市值比例2.42%，处于2016年以来82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%，7月融资资金有望继续活跃 [87] - 今年主动权益基金业绩跑赢指数，6月主动偏股基金发行份额262亿份，较5月回升，为市场贡献增量资金 [89] - 6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元，以宽基指数ETF赎回为主，行业类ETF小幅净流入，7月行业类ETF有望继续活跃 [93] - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金和行业类ETF有望继续活跃 [97] 风格与行业配置思路 风格策略选择 - 7月市场风格整体偏大盘，成长价值相对均衡，原因包括近十年7月市场风格相对均衡且大盘略占优、7月通胀和就业数据或修正美联储降息预期、央行季度例会提及政策、以伊冲突缓和后A股权重板块上涨使市场风险偏好回暖 [101] - 7月推荐科创50、中证500、300质量、恒生医疗保健等风格指数 [101] 行业选择方向 - 7月中旬是上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地是A股布局方向，参考多维度判断业绩修复领域 [124] - TMT领域在AI创新驱动下二季度产销景气，出口增长，算力租赁订单落地，半导体周期复苏与国产替代加速，半导体、光学光电子、运营商、软件等领域业绩有望改善 [124] - 中游制造领域一季度利润修复，二季度部分领域业绩或改善，如汽车受益于政策和出口结构优化、光伏下游需求旺盛产能去化、自动化设备受益于智能化改造和人形机器人产业化 [132] - 消费服务行业二季度盈利在政策、电商大促和假日刺激下有望两位数增长，饮料乳品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望改善，但家电和家具出口或承压 [139] - 其他领域如贵金属因地缘政治和央行购金等因素金价上涨、燃气受益于气价回落和毛差修复、电力受益于容量电价和煤价下行、农化制品和氟化工产品受益于需求回暖或供给受限，中报盈利有望增长 [143] - 综合判断，预计中报业绩改善领域集中在TMT、中游制造、消费服务等领域，7月行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械、医药生物、国防军工、有色金属、计算机等行业 [151][152][158] 7月赛道和产业趋势重点关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道 [156][159] 总结 - 7月市场风格偏大盘，成长价值相对均衡 [157] - 行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械、医药生物等行业 [158] - 赛道选择关注固态电池、国产算力等五个赛道 [159] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 6月央行主动呵护流动性，资金面宽松，通过逆回购、MLF、买断式逆回购等投放资金，7月资金面有望维持宽松 [161] - 下半年美国经济增长或放缓，关税政策影响需求和投资，6月美联储议息会议调整经济预期显示滞胀风险，市场对美联储7月降息预期升温，但美联储内部对降息路径分歧加大 [165] - 美国一季度GDP降幅超预期，关税影响或在经济数据体现，市场将修正对美联储9月降息预期，增大美元指数和美债收益率波动，对A股有阶段性扰动，但下半年美联储重启降息概率大 [167] 股市资金供需 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端和需求端情况如前文所述，主力增量资金相对均衡 [172] - 6月外资交易活跃度回升，日均成交额从5月1388亿元升至1494亿元 [179] - 6月偏股类公募基金发行规模回升，ETF净赎回规模收窄，以宽基指数ETF赎回为主，中证500及上证50ETF小幅净申购 [182][186] - 截至2025年5月，私募基金管理规模5.54万亿元，较4月增加299亿元，管理只数减少844只，5月规模继续回升 [188] - 截至6月26日，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值比例2.42%，融资融券平均担保比例回升至273% [191] - 6月重要股东净减持182亿元，7月解禁规模2567亿元，较6月扩大，未来重要股东净减持规模有望小幅回升 [196] - 2025年6月有6家公司IPO，募资规模52亿元，较5月回落，6月定增发行募资规模81亿元，较5月回升，7月IPO发行规模有望稳定，资金总需求低位稳定 [199] 小结 - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金有望延续净流入 [201] 企业盈利和中观景气 A股中报盈利前瞻 - 1 - 5月规模以上工业企业利润同比转负，5月当月同比转负，受需求不足和价格拖累，二季度盈利预计增幅收窄 [202] - 细分行业中，1 - 5月装备制造业、TMT行业、消费类需求相关行业盈利增速较高 [203] - 整体看，1 - 4月工业企业盈利改善，5、6月盈利预计边际放缓，预计中报业绩改善领域集中在TMT、中游制造、消费服务等领域，以及贵金属、燃气等其他领域 [211][252] - 前期部分消费服务和顺周期板块跑输万得全A指数，化学制药、医疗服务等板块跑赢 [213] - 近期化学制药、石油石化等行业交易相对拥挤，食品加工、房地产等领域交易占比低 [215] - 每年7月国防军工、农林牧渔等行业相对高概率出现超额收益 [217] 6月行业景气度总览及细分领域变化 - 6月景气较高领域集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域，资源品板块工业金属价格多数上涨、中游制造领域工程机械销售放缓、消费服务板块空冰洗彩零售额增幅收窄、金融地产中商品房销售降幅扩大、公用事业燃气价格上行 [223] 中观景气和行业推荐小结 - 5月工业企业盈利同比增速转负，大类板块盈利多放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增，细分领域中装备制造业和TMT制造业是盈利主要拉动 [252] - 预计中报业绩改善领域如前文所述，7月行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械等行业 [252][254] 赛道及产业趋势投资 7月赛道和产业趋势重点关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道，各赛道有相关事件催化和估值优势 [256] - 中长期关注新科技周期下全社会智能化进展、国产替代周期下产业链自主可控、“双碳”周期下碳中和全产业链降本增效、电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加 [256] 未来一个月主题投资重要事件前瞻 - 报告提及本月重要事件前瞻，但未详细说明具体内容 [257] 关键产业趋势与主题变化 - 脑机接口技术产业化进程加速，呈现“技术路径多元化 + 产业生态完善化”特征，临床应用拓展，从实验室迈向实际应用，产业生态持续完善 [259] - 人工智能方面，火山引擎举办FORCE原动力大会，发布新模型和升级服务，标志AI大模型从“参数竞争”转向“规模化落地”，AI技术加速产业化 [259] - 自动驾驶领域，特斯拉在美国德州开启Robotaxi试运营，是自动驾驶商业化关键一步，带动行业热度 [259] 赛道投资关注方向专题 - 火山引擎发布豆包大模型1.6，实现性能与性价比提升，采用统一定价模式，综合成本下降，有三个版本，在推理速度、准确度、稳定性和多模态协同方面表现出色，还上新两款语音大模型 [261][264][273] - 火山引擎发布AI云原生全栈服务，包括AI基础设施套件、多模态数据湖和Data Agent，以及两款AI安全产品，还发布火山引擎MCP服务，帮助企业加速Agent落地 [274][276] - 火山引擎发布PromptPilot平台，解决大模型落地中需求表达和提示词调试问题，具备互动式引导、闭环迭代等功能，有四大创新功能 [278] - 豆包・视频生成模型Seedance 1.0 pro发布，具备三大特性，在国际榜单成绩领先，价格低，为视频生成行业带来机遇 [282] 政策端 总量政策 - 6月促消费政策密集发布，包括国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、多部门发布金融支持消费和打造消费新场景的政策、地方推出促消费政策等 [289] 资本市场 - 6月资本市场政策围绕陆家嘴金融论坛展开，包括央行、金融监管总局、证监会等宣布的金融举措和改革措施，如设立交易报告库、数字人民币国际运营中心、在科创板设置科创成长层等 [292][293] 产业政策 - 新质生产力方面，工信部等部门出台人工智能产业链政策，地方如上海、广东、杭州也发布相关政策，还启动智能养老服务机器人攻关与应用试点计划 [296] - 双碳政策围绕绿色能源体系建设、产业链协同发展及生态保护推进，中央和地方发布了绿电直连、新型电力系统建设、氢能产业规划等政策 [297][299] 附录 估值 - 整体情况：6月末万得全A指数绝对估值15.56X，非金融及两油万得全A绝对