报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超市场预期，归母净利润创单季度历史新高，主业盈利能力显著改善[1] - 公司成功收购韩国SKE空白掩模相关业务部门，半导体第二增长曲线正式开启，未来有望受益于极低的国产化率，提升业绩和市场地位[3] - 基于最新业务进展，报告预计公司未来三年盈利将持续增长，当前估值具有吸引力[4] 业绩简评 - 2026年第一季度，公司实现营业收入56.15亿元，同比增长87.54%[1] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润2.90亿元，同比增长223.00%，创单季度历史新高[1] 经营分析 - **盈利能力显著改善**：2026年第一季度，公司毛利率为10.58%，同比提升4.25个百分点；净利率达到5.15%，同比提升2.21个百分点，创2023年以来新高[2] - **盈利改善驱动因素**：在银价上涨的市场环境下，公司通过提升海外出货占比、优化采购体系、释放低成本库存及供应链一体化管控等措施有效控制成本传导节奏[2] - **减值计提充分**：2026年第一季度，公司计提信用及资产减值损失1.72亿元，规模同比增加，主要因银价上涨导致应收账款规模提升及阶段性价格回落对存货的影响，此举有助于释放经营风险、夯实资产质量[3] 新业务进展与战略 - **半导体业务收购落地**：截至2026年3月31日，公司正式完成对韩国SKE空白掩模相关业务部门的收购，增加商誉1213万元，并通过控股子公司间接持有LuminaMask株式会社100%股权[3] - **规划国内生产基地**：公司已向香港联交所递交H股上市申请，拟募集资金建设国内空白掩模版生产基地，规划总产能为4万片，分两期建设[3] - **市场前景广阔**：当前空白掩模版国产化率极低，公司产品正积极对接国内头部客户，预计全球产能逐步爬坡放量后，将对公司业绩及市场地位产生积极影响[3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.0亿元、12.2亿元、13.5亿元[4] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为4.14元、5.03元、5.57元[4] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为25倍、20倍、18倍[4] 财务数据摘要 - **历史及预测营收**：2024年营收124.88亿元，2025年营收145.93亿元，预计2026年营收193.99亿元（同比增长32.93%）[8] - **历史及预测归母净利润**：2024年归母净利润4.18亿元，2025年归母净利润4.20亿元，预计2026年归母净利润10.03亿元（同比增长138.98%）[8] - **盈利能力指标**：预计2026年净资产收益率（ROE）将提升至16.62%，2027-2028年分别达18.00%和17.80%[8]