公司技术发布 - 小马智行于4月10日正式发布了物理AI领域的最新技术成果——PonyWorld世界模型2.0 [1][6] - 与1.0相比，世界模型2.0最本质的变化是具备了自我诊断与定向进化的能力，能自主诊断短板并主动“指导”人类团队的研发和数据采集工作 [1][6] - 这一变化标志着公司的自动驾驶技术进入了全新的研发训练范式 [1][6] 技术应用与目标 - 世界模型2.0已应用于公司的L4级无人驾驶车队和研发体系，旨在提升车辆的安全性、舒适性和通行效率，从而带动更快的扩张速度和商业变现能力 [1][7] - 当无人驾驶车队规模从百辆跃升至千辆乃至万辆时，该技术是确保安全性等指标稳步提升的最优解 [1][7] - 公司认为自动驾驶模型的训练目标不应是“像人开得一样”，而是“比人开得好”，这代表从模仿学习到强化学习的范式变化 [2][7] 核心技术能力突破 - **自我诊断能力**：世界模型2.0结合车端模型的意图语义层，实现了对每次驾驶决策的自动化回溯与归因分析，能自动区分问题根源并反馈至训练流程 [3][9] - **定向进化能力**：基于自我诊断结果，系统能自动识别精度不足的具体场景，并主动生成定向数据采集任务，指导团队高效协作 [4][10] - **训练效率跃升**：系统可根据车端模型的薄弱环节，在世界模型中自动生成针对性训练场景，大幅减少无效训练数据的存储与计算开销，提升迭代效率和效果 [5][11] 研发体系与数据积累 - 公司从2020年起，打造了一套贯穿云端与车端的完整强化学习体系，即“世界模型”，帮助AI在“虚拟驾校”中训练，提升博弈交互能力 [2][7] - 世界模型精度的提升依赖于一个自我强化的“精度飞轮”：大规模L4运营→产生高价值真实数据→世界模型精度提升→车端模型增强→支撑更大规模部署 [5][11] - 当AI驾驶能力远超人类后，普通人类驾驶数据对模型精度提升的价值趋近于零，只有L4全无人车队在真实环境中产生的数据（包含独特的交互模式）才能持续推动进化 [5][11] - 公司已积累**千万公里级**的多城市复杂场景纯无人驾驶数据，覆盖城区、高速、园区、停车场等多元场景，形成了难以复制的结构性优势 [5][11] 行业研发范式变革 - 世界模型2.0的发布代表了自动驾驶研发范式从“人类驱动”向“AI驱动”的深层转变 [6][12] - 早期研发高度依赖人类工程师的经验，效率天花板受限于团队规模和认知带宽 [6][12] - 当AI能力远超人类后，AI系统开始接管自身进化中越来越多的环节，甚至主导整个公司的研发环节（数据收集、模型训练、仿真评估等） [6][12] - 人类工程师的角色从“驾校教练”逐渐转变为“定向数据采集员”，成为AI自我进化的物理执行者，这使得研发节奏由AI系统根据自身进化需求自动生成，显著提高了迭代效率 [6][12] 未来潜力 - PonyWorld世界模型不局限于优化自动驾驶场景，也具有探索其他物理AI场景和应用的可能 [1][7] - 该技术为后续物理AI的更多应用场景提供了进化能力的基础 [6][12]

吴夏青职业履历与创业动向 - 吴夏青是硅谷自动驾驶领域最具代表性的华人技术创业者之一，职业轨迹串联了过去二十年地图与自动驾驶技术演进的全过程[4] - 其职业生涯先后包括在谷歌担任地图核心技术研发、参与苹果地图发布、在百度自动驾驶事业部担任高精地图首席系统架构师[5] - 于2016年携手CTO Mark Wheeler创立高精度地图公司DeepMap，公司定位为提供硬件、软件方案、现场数据采集全栈服务的“SaaS”公司[5] - 2025年12月，吴夏青正式离开其自2021年收购后所任职的英伟达[2][8] DeepMap公司发展历程 - DeepMap的商业模式旨在帮助自动驾驶车队将路测数据直接转化为可用高清地图[5] - 公司发展迅速，在2018年11月的B轮融资后，投后估值达到4.5亿美元[5] - 英伟达在收购前既是DeepMap的付费客户，也是其战略投资方[7] - 2021年6月15日，英伟达正式宣布收购DeepMap，旨在将其技术整合进NVIDIA DRIVE平台以提升竞争力[7] - 交易于2021年8月26日完成，据当时媒体估算收购金额约为30亿美元[7] 吴夏青新创业方向分析 - 吴夏青目前正在考察机器人数据方向，谋划新的创业项目[2] - 其下一步创业方向将指向机器人数据领域[9] - 新项目的逻辑是将机器人面对的物理世界，转化为一个可结构化感知、计算化表达的新世界[9] - 这一选择具备高度自洽性，因其在DeepMap积累的本质能力是将物理世界信息结构化、可计算化并持续迭代的数据工程能力[9] - 在自动驾驶赛道积累的数据采集、处理及数据-模型闭环经验，可天然平移至具身智能领域[9]

文章核心观点 - 2026年是出行产业政策逆风与技术加速并存的关键年份，电动汽车、自动驾驶、电动垂直起降飞行器与太空经济等多条赛道的商业化临界点正在同步逼近 [1][12] 电动汽车 - 2025年美国电动车销量约120万辆，较2024年的约130万辆略有下滑，市占率维持在7%至8%之间 [2] - 2025年第三季度美国电动车单季交付约42.7万辆，市占率首次突破10%，但第四季度因联邦税收抵免政策终止，销量骤降至约23万辆，远低于上年同期的36.4万辆 [2] - 2026年全年电动车销量预计将持平或小幅低于2025年水平，整车制造商正通过推出低价车型对冲政策影响 [3] - 特斯拉于2025年底推出Model 3标准版（起售价36990美元）和Model Y标准版（起售价39990美元） [3] - Rivian的R2车型计划于2026年上半年投产，起售价约45000美元，单车成本预计不足现有R1系列的一半，初始年产能规划达15.5万辆 [3] - Lucid计划于2026年下半年发布起售价低于50000美元的中型平台车型 [3] - 特斯拉2025年全年交付163.6万辆，同比下滑6.4%，但能源存储部门全年部署了创纪录的46.7千兆瓦时 [5] - 2026年被视为特斯拉完成向自主驾驶与机器人公司转型的“关键之年” [5] 自动驾驶 - 自动驾驶领域的商业化已从“何时到来”变成“正在发生” [6] - Waymo在2025年完成超过1400万次无人驾驶出行，较2024年增长逾300%，累计运营时间超过380万小时，覆盖10座城市；2026年目标是将覆盖城市扩展至超过20座 [6] - 特斯拉的无人驾驶Robotaxi服务于2025年6月23日在奥斯汀正式开放，并已扩展至旧金山湾区；计划于2026年上半年扩展至8至10个都会区 [6] - 特斯拉的Cybercab（无方向盘和踏板的无人驾驶舱）预计将于2026年下半年进入量产 [6] - Lucid与Uber、Nuro达成三方合作，Uber将投资约3亿美元，计划在未来六年内部署超过2万辆搭载Nuro Level 4自驾系统的Lucid Gravity电动SUV [7] - Lucid于2025年10月宣布与英伟达合作，基于Drive AV平台开发具备Level 4能力的量产消费车辆 [7] - Rivian自研AI芯片，其Autonomy+订阅服务定价为2500美元一次性付费或每月49.99美元，与特斯拉FSD约8000美元（或每月99美元）的定价形成差距 [7] - Aurora Innovation截至2025年三季度末累计完成超过380万英里自动驾驶里程，其中无人驾驶里程突破10万英里；现有运营车队规模达5辆卡车，计划在2026年上半年扩展至“数十辆” [8] - Kodiak AI累计自动驾驶里程超过300万英里，已交付超过10000单商业货运，10辆全无人驾驶卡车正在德克萨斯二叠纪盆地提供付费运营服务 [8] - 特斯拉Semi卡车预计于2026年二季度进入量产，2027年开始初始交付 [8] - 目前美国已有约24个州允许自动驾驶车辆上路，法规环境持续向好 [8] 电动垂直起降飞行器 - 2026年eVTOL行业的关键驱动因素包括：FAA启动的eVTOL整合试点计划（EIPP）、阿联酋的潜在商业化落地，以及型号认证的实质性进展 [9] - EIPP是一个为期三年的FAA主导计划，于2026年启动，将在美国多个州选取项目开展实际运营 [10] - Beta Technologies向EIPP提交了逾11份申请，覆盖多个州，凭借电动常规起降与垂直起降的双构型配置及真实飞行测试记录，被视为最具优势的受益者 [10] - Archer Aviation的申请范围遍及多个州，并锁定了2028年洛杉矶奥运会空中出行的独家供应商地位，于2025年11月以1.26亿美元收购了霍桑机场以布局奥运场景 [10] - Joby Aviation在2025年迪拜航展期间每日完成实地载人试飞，并与迪拜道路交通局签订六年独家协议，目标在2026年下半年实现阿联酋的商业化 [10] - Beta的CTOL预计将成为行业内首款获得FAA型号认证的全电动飞行器，时间节点约为2026年底至2027年初，Joby和Archer预计随后跟进但不早于2027年 [10] 太空经济 - SpaceX的潜在IPO主导了太空经济的叙事，传闻可能寻求募资超过300亿美元，目标估值约1.5万亿美元 [11] - SpaceX近期二级市场每股约420美元的交易对应估值约8000亿美元 [11] - SpaceX预计2025年收入约150亿美元，2026年将增至220亿至240亿美元，主要来自星链 [11] - 随着AI算力需求上升，太空基础数据中心成为新的价值想象空间 [11] - Rocket Lab被视为最直接受益于SpaceX潜在上市所带来估值关注的标的，其中型火箭Neutron预计于2026年上半年首飞 [11] - 特朗普政府签署的行政令明确了2028年送宇航员重返月球、2030年建立月球前哨站及2028年前筹集500亿美元的目标 [11]

公司核心财务表现 - 2025年第四季度，公司实现营收3.14亿元，同比增长123.0%，环比增长83.6% [2][8] - 2025年全年，公司实现收入6.85亿元，同比增长89.6%，净利润为-16.55亿元，较2024年的-25.17亿元亏损收窄 [2][8] - 分业务看，2025年第四季度产品业务收入为2.11亿元，同比增长308.9%，服务业务收入为1.03亿元，同比增长15.2% [2][8] - 2025年第四季度，公司毛利率为28.5%，同比下降8.0个百分点，净利率为-177.1%，但同比大幅改善243.6个百分点 [4][12] - 费用控制方面，2025年第四季度公司费用率为208.5%，同比大幅下降245.8个百分点，环比下降46.3个百分点 [4][15] 核心业务：Robotaxi全球规模化落地 - Robotaxi业务是公司增长的关键驱动力，2025年全年收入达1.5亿元，同比增长209.6% [21] - 公司Robotaxi车队规模已达1,125辆，计划到2026年底在全球部署2,600辆，到2030年部署数万辆 [6][21] - 公司自动驾驶产品已落地12个国家、40多座城市，全球业务覆盖广泛 [6][18] - 在中国市场，商用及测试车队规模已突破800辆，过去六个月每辆车日均订单量达15笔，高峰期达26笔 [6][25] - 2025年第四季度，中国Robotaxi注册用户数同比增长超过900%，市场需求强劲 [21][25] 国际市场拓展与关键里程碑 - 在中东市场，公司在阿布扎比获颁全球首张（美国以外）市级纯无人驾驶Robotaxi商业运营牌照，并与Uber合作启动服务 [33] - 在迪拜，公司于2026年3月31日携手Uber和当地交通管理局，正式启动纯无人Robotaxi商业化运营 [34] - 在欧洲市场，公司于2025年11月获得瑞士联邦公路局颁发的欧洲首张客运服务无人驾驶Robotaxi牌照 [28] - 在亚太市场，公司与Grab合作，于2026年4月1日在新加坡榜鹅地区正式启动Robotaxi公开运营 [31] - 公司全球业务版图扩展至第12个国家斯洛伐克，部署了该国首个多产品线自动驾驶项目 [38] 其他自动驾驶产品与商业化 - 公司全球自动驾驶汽车车队总规模从2024年底的1,089辆增至目前的2,113辆，涵盖Robotaxi、Robobus、Robovan和Robosweeper [6][44] - L2+高级驾驶辅助系统WePilot 3.0已获奇瑞、广汽及博世等客户应用于多款车型 [6][44] - 2025年，公司Robobus业务收入同比增长约190%，并扩展至瑞士、法国、比利时、西班牙和斯洛伐克等欧洲市场 [44] 技术与成本优势 - 公司推出WeRide GENESIS通用模拟平台，利用生成式AI加速模型迭代与安全验证，巩固L2至L4产品的技术护城河 [6][47] - 在中国市场，公司Robotaxi的总拥有成本（TCO）降低了38%，得益于运营效率提升和车辆物料清单成本降低 [23] - 远程辅助系统效率大幅提升，远程辅助人员与车辆的比例从2024年的1:10提升至1:40 [23] - 新一代自动驾驶出租车GXR搭载了成本更低的HPC 3.0计算平台，其物料清单成本下降15%，单车生产时间缩短至10分钟以内 [23][47] 公司治理与资本运作 - 2026年3月23日，公司董事会授权一项股份回购计划，未来12个月可回购最多1亿美元的A类普通股 [51] - 2026年3月30日，公司在港交所回购了9,607,700股A类普通股，耗资约1.8873亿港元，约占已发行A类普通股的0.988% [52]

市场扩张和并购 - 公司与Ideas Group订立销售合约，采购小竹无人车1600辆[3] - 合约有助于公司在澳洲及东南亚建立据点，拓展海外市场版图[4] 新产品和新技术研发 - 合约签订将加速公司自动驾驶技术在海外大规模商业应用[4] 其他新策略 - 公司致力于汽车智能化产业生态，专注智能驾驶等技术创新与落地[7]

" 海外市场可为二线厂商提供破局机会。 " 作者丨 张进 编辑丨 李雨晨 去年，无人城配市场彻底爆发，新石器和九识智能纷纷宣布车辆交付越过 1 万台行业发展门槛，同时，去 年一整年无人城配赛道的融资额总计超过 10 亿美金。 大规模资金到账以及量产交付能力，让两家公司在争夺国内市场外，逐渐有余力向海外扩张，因此，出海 成为无人城配 2026 年的主旋律之一。 中国企业出海主要瞄准中东、东南亚、欧洲、以美国为主的北美洲等几大市场，除此，新石器和九识智能 也将日本、韩国划入他们的出海版图中。 回顾过去半年两家公司的出海进展，新石器凭借其股东（Stone Venture——有相关资料提到 Stone Venture 的背景与阿联酋特定的皇室办公室有关联）背景优势顺利在阿联酋打开局面，据官方资料称新石 器车辆已经在阿布扎比、马斯达尔城等核心区域的公开道路开展无人化配送； 在美国，新石器通过在美国 本地重新设立新公司的方式，意图完成对美国市场的切入，该新公司由学霸君创始人张凯磊负责。 相比之下，九识智能出海进度较慢，尚未抢占到一个如中东这样积极拥抱自动驾驶等高前沿科技的高地， 仍然在欧洲、东南亚等地艰难地探索。据我们了 ...

投资评级与目标价 - 报告对**小马智行**维持“买入”评级 [4][7] - 报告给出美股目标价为33.72美元，港股目标价为264.26港元 [4] 核心观点与业务进展 - **Robotaxi业务高速扩张并实现关键市场盈利**：2025年Robotaxi收入达1661万美元，同比增长129% [1]。广州和深圳已实现全城范围单车UE（单位经济模型）盈利转正 [3]。深圳在2026年2月实现全城单车盈利，其3月22日第七代Robotaxi单日车均净收入创下人民币394元的历史新高，当日车均订单量达25单 [3] - **公司处于快速扩张期，指引积极**：截至2026年3月25日，Robotaxi车队规模已突破1400辆 [2]。公司计划在2026年底前在全球超过20个城市部署3000辆Robotaxi，其中与丰田联合部署的车队约1000辆 [2]。基于此扩张，公司预计2026年Robotaxi收入将增长至2025年的三倍以上 [2] - **启动国内外双引擎战略，海外布局加速**：公司近期通过与Uber及Rimac旗下Verne的合作进入克罗地亚市场，与Mowasalat Karwa合作在卡塔尔多哈推出商业化服务，并计划于2026年3月在新加坡与康福德高启动自动驾驶运营 [3]。公司2026年目标在全球扩张至20个城市，其中近一半布局在海外 [3] - **财务表现与现金储备**：2025年公司总收入为9000万美元，同比增长20% [1]。毛利率为15.7%，同比提升0.5个百分点 [1]。2025年归母净亏损为1.34亿美元，但第四季度因金融资产公允价值变动收益录得归母净利润2343万美元 [1]。截至2025年末，公司现金与其他投资超过15亿美元，现金储备充足 [1] 财务预测与估值分析 - **收入与利润预测**：报告预测公司2026-2029年收入分别为1.43亿美元、3.04亿美元、5.84亿美元和11.74亿美元 [4][6][14]。同期，Non-GAAP归母净利润预计分别为-2.42亿美元、-2.01亿美元、-1.13亿美元和0.71亿美元，预计在2029年实现Non-GAAP层面的盈利 [4][14] - **Robotaxi业务长期估值**：报告采用贴现现金流法进行估值，假设公司到2030年在中国和海外分别部署8万辆和2万辆Robotaxi，国内/海外单车年收入分别为20万元/60万元人民币，则Robotaxi总收入可达280亿元人民币（约合40亿美元）[4]。假设一定毛利率和费用率，预计2030年Robotaxi业务净利润可达11.2亿美元，以15倍PE估值并贴现至2026年，该部分业务估值为115亿美元 [4] - **整体估值与评级依据**：报告估算Robotruck业务估值约为31亿美元，因此Robotaxi与Robotruck合计估值约为146亿美元，对应2026年预测市销率（PS）为102倍 [4] 历史与预测财务数据摘要 - **收入构成与增长**：2025年收入中，Robotaxi、Robotruck、技术授权与应用收入占比分别为19%、45%和36% [1]。报告预测2026年总收入将同比增长59%至1.43亿美元 [6][14] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为15.7% [1]。报告预测毛利率将从2026年的15.7%持续改善至2028年的28.1% [6][14]。2025年Non-GAAP归母净亏损率为198.6% [1]，预计到2029年将转为盈利，Non-GAAP归母净利润率达6.1% [14] - **关键财务比率**：基于2026年4月6日收盘价8.96美元，报告列出公司2025年市销率（P/S）为43倍，预计2026年将降至27倍 [6]

报告投资评级 - **维持“买入”评级** [4][7] 报告核心观点 - **Robotaxi业务高速扩张并实现关键市场单车UE（单位经济模型）盈利**：公司Robotaxi收入在2025年实现129%的同比增长，广州、深圳已实现全城范围单车UE（单位经济模型）盈利转正，标志着其商业模式取得重要突破[1][3] - **公司指引积极，预计Robotaxi业务将延续高速增长**：公司计划在2026年底前在全球超过20个城市部署3000辆Robotaxi，并预计2026年Robotaxi收入将较2025年增长超过三倍[2] - **采用远期估值法，目标价显示上行空间**：报告采用估算2030年净利润并贴现回2026年的方式进行估值，得出Robotaxi与Robotruck业务合计估值146亿美元，对应美股目标价33.72美元及港股目标价264.26港元[4] 财务与运营表现总结 - **2025年收入增长与结构**：2025年总收入为9000万美元，同比增长20%[1]。其中，Robotaxi收入为1661万美元（同比增长129%，占比19%），Robotruck收入为4060万美元（同比增长0.6%，占比45%），技术授权与应用收入为3279万美元（同比增长20%，占比36%）[1] - **盈利能力与亏损情况**：2025年毛利率为15.7%，同比提升0.5个百分点[1]。2025年归母净亏损为1.34亿美元，但第四季度因金融资产公允价值变动收益录得归母净利润2343万美元[1]。2025年Non-GAAP归母净亏损为1.79亿美元，亏损率为199%[1] - **现金储备**：截至2025年末，公司现金与其他投资超过15亿美元，现金储备充足[1] - **未来财务预测**：报告预测公司2026-2029年收入分别为1.43亿美元、3.04亿美元、5.84亿美元和11.74亿美元[4][14]。Non-GAAP归母净利润预计在2029年转正，达到0.71亿美元[4][14] 业务进展与战略总结 - **Robotaxi运营规模与扩张计划**：截至2026年3月25日，Robotaxi车队规模已突破1400辆[2]。公司计划在2026年底前将Robotaxi部署至全球超过20个城市，总数达到3000辆，其中约1000辆为与丰田联合部署[2] - **关键市场运营数据亮眼**：深圳在2026年2月实现全城范围单车UE盈利转正[3]。2026年1月至2月中旬，深圳总付费订单数已超过2025年全年总和[3]。3月22日，深圳第七代Robotaxi单日车均净收入创下394元人民币的历史新高，当日车均订单量达25单[3] - **启动国内外双引擎战略**：公司近期通过与Uber及Rimac旗下Verne合作进入克罗地亚市场，与Mowasalat Karwa合作在卡塔尔多哈推出商业化服务，并计划于2026年3月在新加坡与康福德高启动运营[3]。公司2026年目标扩张的20个城市中，近一半将布局在海外[3] 估值与目标价总结 - **估值方法**：由于PS估值法难以找到合适参照，报告采用估算2030年净利润并以PE估值，再以10%贴现率贴现回2026年的方式进行估值[4] - **核心假设**：假设公司2030年在国内和海外分别拥有8万辆和2万辆Robotaxi，单车年收入分别为20万元和60万元人民币，对应Robotaxi总收入为280亿元人民币（约合40亿美元）[4]。假设国内/外业务毛利率分别为30%和40%，测算得出2030年Robotaxi业务净利润约为11.2亿美元[4] - **估值结果**：以15倍PE计算，2030年Robotaxi业务估值为168亿美元，贴现回2026年估值约为115亿美元[4]。Robotruck业务估值约为31亿美元，两项业务合计估值146亿美元[4]。该估值对应2026年预期收入的市销率（P/S）为102倍[4] - **目标价**：基于上述估值，报告给出美股（PONY.O）目标价33.72美元，港股（2026.HK）目标价264.26港元[4]

Robotaxi业务海外扩张进展 - 小马智行与新加坡最大交通运营商康福德高正式在新加坡开启Robotaxi载客运营 服务在榜鹅地区运营 覆盖一条全长12公里的路线 [1] - 该路线精准衔接Punggol Northshore与Waterway Sunrise两大居民区 串联Oasis Terraces、Punggol Plaza、One Punggol及Punggol Coast Mall等生活配套设施和热门商业场景 [1] - 服务实现与公共交通网络的换乘衔接 可直达榜鹅的多个地铁站及公交站 路线全程行驶耗时约55分钟 相较现有公共交通方式可为居民节省最多15分钟的通勤时间 [2] 公司战略与运营规划 - 此项进展是小马智行发力双引擎扩展战略 推动Robotaxi业务海外市场加速扩张的重要成果 [1] - 2025年9月 公司依托与康福德高的战略合作正式在新加坡启动Robotaxi的海外布局 此次合作运营意味着将自动驾驶技术从试点推向实际应用 [2] - 公司宣布今年将在海内外超20个城市落地3000辆以上Robotaxi车队 其中海外落地城市接近半数 正推动海外业务从试点落地转向商业运营 [3] 技术验证与商业模式 - 小马智行已经在广州、深圳两大一线城市验证Robotaxi单位经济模型 凭借Robotaxi车型、L4全无人驾驶技术、运营体系三大优势 率先实现城市级单车盈利转正 [3] - 公司采用的“中国+海外”双引擎战略 以成熟盈利模式为核心 将国内积累的运营经验推广复制至更多国际市场 [3] - 通过共建合作车队的模式撬动更大规模落地 为公司持续增长提供强劲动力 [3]

核心观点 - 报告发布了2026年4月的金股组合，包括保利置业集团、中远海特、极兔速递-W、卫星化学、雅克科技、宁德时代、天士力、贵州茅台、科锐国际、海星股份 [1] - 报告重点关注了电子、计算机、电力设备、交通运输、食品饮料、医药生物、基础化工、房地产等多个行业及具体公司的业绩与动态 [2][3][4][5][7][12][18][24][29][35][40][48][54] 市场与行业表现 - 截至2026年4月8日，上证综指收于3890.16点，涨0.26%；深证成指收于13400.41点，涨0.36%；沪深300指数收于4440.62点，涨跌为0.00% [1] - 行业方面，基础化工、石油石化、煤炭行业涨幅居前，周涨幅分别为3.66%、2.85%、2.44%；银行、食品饮料、汽车行业表现较弱，周跌幅分别为0.94%、0.52%、0.44% [2] 电子行业 (思特威-W) - 思特威2025年业绩高速增长，实现营业收入90.31亿元，同比增长51%；归母净利润10.01亿元，同比增长155%；毛利率为23.7%，同比提升2.6个百分点 [7] - 分业务看，智能手机业务收入46.75亿元，同比增长43%，占比52%；智慧安防及AIoT业务收入24.88亿元，同比增长52%，占比28%；汽车电子业务收入11.22亿元，同比增长113%，占比12%；AI智视生态业务收入7.45亿元，同比增长38%，占比8% [7] - 公司在全球手机CIS市场排名第五，2024年出货量同比增长103%；在全球车载CIS市场排名第四；在全球安防CIS市场排名蝉联第一；在全球无人机CIS市场排名蝉联第一 [8][9] - 公司持续技术创新，推出Lofic HDR®2.0技术、2亿像素0.61μm产品SCC80XS、以及多款高性能车规级图像传感器 [8] 计算机行业 (小马智行-W) - 小马智行2025年实现营收0.9亿美元，同比增长20.0%；年度净亏损0.77亿美元，同比收窄72.1% [12] - 自动驾驶出行服务收入0.17亿美元，同比增长128.6%；乘客车费收入同比增长约400% [13] - 截至2026年3月25日，Robotaxi车队规模突破1400辆，是全球最大运营商之一；在广深地区实现城市范围单车盈利转正，2026年3月22日深圳地区单日车均净收入达394元 [14] - 公司计划到2026年底Robotaxi部署规模超过3000辆，运营版图将扩展至全球超20个城市 [14][15] 电力设备行业 (联泓新科) - 联泓新科2025年实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%；营收63.38亿元，同比增长1.11% [18][19] - 全年化工材料销量72.64万吨，同比增长14%；相关业务营收51.13亿元，同比增长9.79%，毛利率22.14%，同比提升1.34个百分点 [20] - 新能源光伏材料销量20.71万吨，收入17.31亿元，毛利率27.76%；特种树脂销量26.85万吨，收入17.32亿元，毛利率16.20% [20] - 新产能逐步落地，年产20万吨EVA装置于2025年12月投产，年产10万吨POE项目预计2026年二季度投产 [21] 交通运输行业 (顺丰控股) - 顺丰控股2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%；归母净利润111.17亿元，同比增长9.31% [24] - 快递总件量167.2亿票，同比增长25.4%；毛利额410.48亿元，毛利率13.32% [25] - 分板块看，国内速运物流收入同比增长11.1%；供应链及国际业务收入同比增长3.47%（剔除KLN影响后同比增长32.3%）；同城即时配送收入同比增长43.35% [26] 食品饮料行业 (安井食品) - 安井食品2025年营收161.9亿元，同比增长7.1%；归母净利润13.6亿元，同比下降8.5% [29] - 第四季度（4Q25）营收48.2亿元，同比增长19.1%，增速提升；全年单品营收超1亿元的产品有40种 [30] - 分产品看，速冻调制品/速冻菜肴/速冻面米制品营收增速分别为+7.8%/+10.8%/-2.6% [30] - 分渠道看，经销商/特通直营/商超/新零售渠道增速分别为+4.5%/+18.6%/+6.4%/+31.8% [31] - 剔除1.8亿元商誉减值影响后，2025年归母净利润同比增长1.6% [32] 医药生物行业 (春立医疗) - 春立医疗2025年营收10.46亿元，同比增长29.77%；归母净利润2.73亿元，同比增长118.05%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长170.29% [35] - 海外销售收入4.88亿元，同比增长38.18%，营收占比达46.69% [37] - 国内销售收入5.57亿元，同比增长23.20%；公司净利率为26.07%，同比大幅回升10.60个百分点 [37] 基础化工行业 - 地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动 [40] - 本周（03.30-04.05）WTI原油期货价格收于111.54美元/桶，周涨幅18.06%；布伦特原油期货价格收于109.03美元/桶，周涨幅0.94% [41] - 本周跟踪的100个化工品种中，65个价格上涨；醋酸（华东）市场均价周涨31.94%至4639元/吨；聚合MDI市场均价周涨10.50%至20000元/吨 [40][42][43] - 投资关注点：大型能源央企；原料供应稳定且成本较低的煤化工龙头；供需格局好、成本传导顺畅的精细化工龙头 [40][45] 交通运输行业周报 - 航运方面，霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东 [48] - 物流方面，极兔速递2025年处理包裹301.3亿个，同比增长22.2%；营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额4.25亿美元，同比增长112.3% [49] - 低空经济方面，翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送；零重力完成1.5亿元Pre-B轮融资；沃飞长空提交IPO辅导备案 [49] 房地产行业周报 - 第14周（2026.03.28-04.03），47城新房成交面积443.1万平，环比上升17.6%，同比上升35.3%；23城二手房成交面积283.5万平，环比下降4.4%，同比上升24.0% [55] - 截至第14周末，13城新房库存面积7865.1万平，环比下降1.6%；去化周期为22.3个月，环比下降4.1个月 [56] - 政策方面，杭州优化住房公积金政策，家庭公积金贷款最高额度从130万元提升至180万元，并针对新市民、多子女等群体给予额外上浮 [58]