市场整体表现 - 上证指数于1月9日成功站上4100点整数关口，创下2015年7月以来新高 [2] - 当日A股单日成交额达3.15万亿元，为历史上第6次突破3万亿元大关，较前一交易日放量超3200亿元 [2][3] - 截至1月9日收盘，上证指数涨0.92%报4120.43点，深证成指涨1.15%报14120.15点，创业板指涨0.77%报3327.81点，科创综指涨2.09%报1803.40点 [3] - 2026年开年以来，上证指数累计上涨3.82%，深证成指累计上涨4.40%，创业板指累计上涨3.89%，科创综指累计涨幅超10% [3] - 两融余额突破2.6万亿元关口，截至1月8日达26206.09亿元，较上一交易日增加158.67亿元，占A股流通市值比例为2.57% [4] 行业与板块表现 - 商业航天板块全面爆发，银河电子斩获5连板，中国一重3连板，中衡设计、巨力索具2连板 [6] - AI应用方向多点开花，易点天下创历史新高，东方明珠收获3连板 [6] - 人形机器人概念表现强势，锋龙股份拿下11连板 [6] - 有色板块强势反包，小金属概念午后崛起，云南锗业、厦门钨业、金钼股份等多股涨停 [7] - 黑钨精矿、白钨精矿、仲钨酸铵价格分别为47.5万元/吨、47.4万元/吨和69.5万元/吨，钨价呈现稳步上行态势 [7] - 当日两融交易额为3126.04亿元，占A股成交额的11.05% [4] - 申万31个一级行业中有21个行业获融资净买入，非银金融行业获融资净买入额居首，达37.89亿元 [4] - 获融资净买入居前的行业还有电子、国防军工、计算机、电力设备、机械设备等 [4] 资金动向与市场结构 - 兴业证券统计显示，仍有九成个股未破2024年9月24日至2025年底期间的最高收盘价，大部分个股距离前高的跌幅仍在10%以上 [8] - 已破前高的个股主要集中在有色（小金属、工业金属、能源金属等）、军工（航空航天装备、军工电子）、非银（保险）、钢铁（冶钢原料、特钢）、石油石化（炼化及贸易）、化工（农化制品、化学纤维）、AI算力（通信设备、半导体）等行业 [8] - 当前距离前高仍有较大差距的行业主要集中在科技成长（电机、软件、电池、光伏、游戏、创新药、航海装备、乘用车等）、红利（电力、白电、银行、煤炭、出版、铁路公路）、消费（食饮、社服、零售等） [8] 机构观点 - 光大证券认为，近期指数累计涨幅较大，接下来指数或将震荡休整，但市场大概率以结构性行情为主 [8] - 华泰证券认为，开年以来市场成交额一直维持在2.5万亿元以上，新高放量显示资金有较强承接力度，即使后续行情调整，幅度或也相对有限，指数上涨趋势不改 [8]

行业展望与从业者期盼 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，各行各业从业者立足岗位表达对新一年的热切期盼 [2] - 从业者范围广泛，包括北京社区的“00后”养老服务专员、黑龙江深耕文旅市场十年的导游员、快递行业的“金沙骑士”、广告行业的创业者、科研人员、AI算力从业者、文博事业工作者以及基层网格员 [2] - 科研人员期待“中国标准”走向世界 [2] - AI算力从业者期盼国产技术获得更多支撑 [2] - 文博事业工作者立志讲好文物故事 [2] - 基层网格员希望惠民政策落地家门口 [2] 发展共识与目标 - 众人同心，以实干奔赴新征程，共绘高质量发展的美好蓝图 [3]

当日市场行情与ETF表现 - 2026年1月9日，A股主要指数全线上涨，上证指数涨0.92%，深证成指涨1.15%，创业板指涨0.77% [1][7] - 两市成交额显著放大，达到3.12万亿元，较上一交易日增加3224亿元 [1][7] - 市场呈现普涨格局，全市场个股上涨数量为3920只，下跌数量为1349只，另有201只股票持平 [1][7] - 华宝基金旗下“3A系列”宽基ETF当日场内均录得上涨，其中A50ETF华宝(159596)涨0.15%，中证A100ETF基金(562000)涨0.33%，A500ETF华宝(563500)涨0.78% [1] 机构市场观点与配置方向 - 招商证券认为，1月A股或延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高 [2][7] - 配置方面，围绕业绩披露的博弈情绪将会明显升温，业绩超预期或业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注 [2][7] - 机构建议1月重点关注以商业航天、AI应用、AI算力和半导体设备为代表的科技方向，以及以工业金属为代表的资源品 [2][7] - 服务业消费和非银金融也是1月值得关注的重点方向 [2][7] 资金流向与产品信息 - 当日资金净流入排名前三的申万一级行业包括家用电器，净流入12.57亿元 [2] - 华宝基金集结了跟踪中证A50、A100、A500指数的三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [2] - A50ETF华宝(159596)跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，于2024年3月18日上市 [1][2] - 中证A100ETF基金(562000)跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，于2022年8月1日上市 [1][2] - A500ETF华宝(563500)跟踪中证A500指数，于2024年12月2日上市 [1]

公司战略转型 - 鸿博股份全资子公司鸿博昊天科技有限公司将于2026年1月8日起正式停止印刷业务，启动业务转型 [1] - 此次战略调整旨在剥离长期亏损的印刷业务，优化业务结构、提升盈利能力，加速公司向科技型企业的全面战略转型 [1] - 鸿博昊天主营书刊印刷，近年来受行业数字化冲击等因素影响，业绩持续多年亏损，对上市公司整体业绩形成负担 [1] 子公司资产与转型潜力 - 鸿博昊天成立于2010年，位于北京市，占地面积29,491.70平方米，建筑面积46,866.42平方米 [1] - 该子公司资产优质且具备良好的区位优势，未来若业务转型成功，有望助力公司进一步发展 [1] - 公司此次行动旨在寻求盘活鸿博昊天的资产 [1] 现有业务转型成效 - 根据2025年半年度报告，公司AI算力业务收入已达5.94亿元，占总营收的比例超过75% [1] - 公司整体由传统业务向科技型企业的战略转型成效显著 [1] - 此次剥离亏损业务也反映出管理层对公司目前AI算力业务持续推进的信心 [1]

市场开户数据与趋势 - 2025年全年A股新开账户总数达2743.69万户，同比增长9.75% [3][5] - 其中个人投资者新开2733.24万户，同比增长9.67%；机构新开10.4539万户，同比增长34.91% [3][6] - 2025年12月单月新开户259.67万户，环比增长9%，较2024年12月增长30.55% [5] - 截至2025年底，A股市场累计总户数为39742.96万户，其中个人投资者总户数为39617.2159万户 [6] - 2025年3月新开户数达年内峰值306.55万户，9月为293.72万户，2月为283.59万户 [6] - 2025年4月新开户数环比3月大幅减少59.3%至192.44万户，5月进一步降至年内最低155.56万户 [6] - 2025年10月新开户数环比9月减少21%至230.99万户，但11月（238.14万户）和12月（259.67万户）重回升势 [7][8] 市场行情表现 - 2025年A股震荡上行，沪指全年上涨18.41%，涨幅较2024年增加近6个百分点 [10] - 2026年元旦后市场走强，沪指于1月6日创出新高4083.67点 [11] - 2025年1月沪指下跌3.02%，2月上涨2.16%，3月微涨0.45% [6] 机构后市观点 - 银河证券认为A股市场或将延续结构性行情，上行节奏需观察政策预期与产业趋势突破，同时关注海外地缘风险等不确定性因素 [12] - 华金证券认为元旦后A股春季行情进行中，可能震荡偏强，节后科技成长和部分周期行业可能相对占优 [13] - 招商证券认为1月A股延续上行趋势、继续演绎春季攻势的概率较高，基本面有望边际好转，资金面因赚钱效应和人民币升值，国内资金与外资加仓概率高 [13] - 招商证券指出1月围绕业绩披露的博弈情绪将明显升温，可关注业绩超预期或披露后靴子落地的方向，主战场包括商业航天、AI应用、AI算力、半导体设备、工业金属，同时服务业消费和非银金融也值得关注 [13] - 银河证券展望2026年，认为“十五五”开局之年改革政策预期强化、人民币汇率等因素支撑流动性向好，市场信心有望提振，可关注盈利修复的科技龙头及受益于价格回暖的周期板块 [14]

文章核心观点 - 华鑫证券指出随着PPI降幅收窄至转正行业风格将从科技成长逐步向上游资源中游制造及下游消费扩散[1] - 在MSCI中国A股ESG领域重点关注周期反转科技成长和消费修复三大方向[1] - 反内卷政策与海外需求韧性有望延续ESG相关行业的盈利修复趋势[1] 行业风格与投资方向 - 行业风格扩散路径为从科技成长逐步向上游资源中游制造及下游消费扩散[1] - 周期反转方向包括景气改善的能源金属风电设备工程机械以及具备涨价预期的新能源有色化工[1] - 科技成长方向包括景气上行的AI算力储能以及产业催化的商业航天机器人[1] - 消费修复方向包括政策预期较强的食饮社服美护[1] MSCI中国A股ESG指数产品 - MSCIESGETF（159621）跟踪MSCI中国A股人民币ESG通用指数（MSC278）[1] - 该指数从中国A股市场中筛选具有稳健ESG表现及积极改善趋势的上市公司证券作为样本[1] - 指数通过调整成分股权重重点纳入ESG评分较高的企业[1] - 指数采用行业均衡分布策略风格偏向核心资产配置旨在反映遵循ESG投资理念的中国A股优质企业整体市场表现[1]

核心观点 - 2025年12月PMI数据超季节性改善，强化了春季经济无下行风险的格局，为春季行情向纵深发展提供了支撑 [2] - 经济和产业是慢变量，而资金供需是快变量，岁末年初市场不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散 [5] - 对2026年市场持乐观态度，认为全面牛市的条件将逐步完备，并维持“牛市两段论”判断：25年为科技结构牛（牛市1.0），26年下半年将迎来基本面驱动的全面牛（牛市2.0） [8][9] - 春季行情结构以主题轮动为主，AI算力链和顺周期板块主要关注Alpha逻辑的机会；预计全面牛市中科技和先进制造将最终占优 [10] 宏观经济与市场环境 - **经济数据超预期**：2025年12月PMI、生产、新订单和新出口订单的环比差值均显著好于季节性表现，这与2026年春节较晚导致出口订单前置直接相关 [2] - **风险窗口连续**：春季支撑风险偏好的时间窗口连续，包括2月春节前反弹（A股高胜率日历特征）、3月两会（可能审议十五五规划）、4月特朗普可能访华（中美关系缓和关键窗口） [5] - **强化上行格局**：经济数据的超季节性改善强化了春季没有下行风险的格局，有利于行情演绎，上证综指在连续阳线后，春季行情仍有纵深 [2][5] 资金面分析 - **增量资金可期**：25年底驱动市场的中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能来自保险开门红保费高增，以及人民币汇率升值共振下的外资活跃度恢复 [5][8] - **资金驱动特征**：在春季行情中，资金供需作为快变量的特征可能更加突出，若ETF、保险和外资先后兑现增量，可能推动总体风险偏好提升，并带动存量资金加仓和交易性资金活跃 [5][8] - **市场效应扩散**：在上述边际资金特征下，岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散，板块轮动和主题活跃的特征可能延续 [5][8] 中长期市场展望（2026年） - **全面牛条件逐步完备**：2026年被认为是中游制造供给出清、供需格局易改善的年份；也是股市赚钱效应累积已质变，可能触发居民资产配置向权益迁移的年份；同时是中国制造业竞争优势确认、认知扩散的年份 [8] - **外资回流新触发点**：触发外资加速回流的未必是总量经济根本改善，短期人民币汇率超额升值强化了中国制造业竞争力的认知，可能成为关键催化剂 [8] - **牛市两段论**：判断25年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡；预计26年下半年将迎来牛市2.0，这是由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置迁移及中国影响力提升等多种因素共振的全面牛 [9] 行业与主题配置策略 - **春季结构以主题为主**：春季行情中主题行情弹性更高，主要围绕产业主题（如商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红和外资回流，对应高股息和核心资产修复）、政策主题（如服务消费、海南）以及中期牛市预期主题（如保险、券商）进行轮动 [10] - **风格投资关注Alpha**：AI算力链和顺周期是风格投资主战场，但在春季行情中权重可能相对较低，建议重点关注其中具有Alpha逻辑的机会 [10] - **具体板块观点**： - **AI算力链**：光连接等Alpha逻辑演绎后，股价可能进入高位震荡；其他AI产业链方向暂时尚无法突破原有高位震荡区间 [10] - **顺周期**：只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属；顺周期的Beta行情在春季可能只有超跌反弹 [10] - **后续风格节奏**：预计26年第二季度为磨底阶段，科技和先进制造中有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动；2026年下半年全面牛市中，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [10] 市场数据与观察 - **赚钱效应扩散指标**：根据2025年12月31日数据，国防军工、有色金属、机械设备、汽车、基础化工、科创板、美容护理、石油石化、计算机、银行、传媒、房地产等多个行业的赚钱效应指标（按个股个数、市值或成交额计算）呈现“继续扩散”或“聚焦龙头”状态 [13] - **ETF资金动态**：数据显示不同主题ETF份额变化各异，例如国泰中证钢铁ETF近一周份额增长14.9%，今年以来份额增长271.7%；而部分科技、医药类ETF份额出现缩水 [14] - **创业板相对强度**：图表显示创业板相对沪深300的强势股占比及相对价格走势，提供了市场内部风格强弱的参考 [12]

市场整体走势展望 - 开年后市场震荡向上的概率更高 [2] - 春季行情可能缓步启动 后续指数突破需验证经济数据等能否继续加速 [3] - 中期趋势依旧向上 短期保持交易思维 [5] - 港股市场交投活跃度有望持续上升 预计港股整体震荡上行 [6] 机构关注的投资主线与风格 - 消费与成长有望成为今年春季行情的两条主线 [4] - 科技与周期的双主线思维共识较强 [5] - 科技板块仍是中长期投资主线 [6] - 消费板块有望持续受益于政策支持 且当前估值处于相对低位 [6] 具体行业与板块配置观点 - 前期共识性品种调整后再上车是机构资金主要考虑方向 例如有色、海外算力、半导体自主可控、商业航天、机器人 [2] - 免税、航空等出行服务相关行业应是增量布局重点 优质的地产开发商也是考虑对象 [2] - 中期维度青睐热度和持仓集中度相对较低但关注度开始提升的板块 如化工、工程机械、电力设备及新能源 [2] - 1月行业配置关注电子、电力设备、有色金属、汽车等 [4] - 若市场风格为成长 关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [4] - 若市场风格为防御 关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4] - 科技领域优先重点关注AI算力、储能、存储芯片等 [5] - 周期领域优先关注反内卷与涨价验证的交集方向 如有色、化工、钢铁等 [5] - 交易维度短期重点围绕产业催化参与 国内优先关注商业航天、软件信创等 海外映射类优先关注机器人、消费电子、互联网传媒等AI应用端 [5]

核心观点 - 报告认为，2025年12月PMI数据超季节性改善，强化了春季没有下行风险的格局，一个没有重大下行风险且有利因素可期的窗口已经展开，上证综指连续阳线后，春季行情仍有纵深 [4][6] - 报告指出，经济和产业是慢变量，而资金供需是快变量，这一特征在春季行情中可能更加突出，岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散 [4][8] - 报告维持“牛市两段论”判断，认为2025年的牛市1.0（科技结构牛）已处于季度级别的高位震荡阶段，而2026年下半年将迎来由多种积极因素共振的全面牛（牛市2.0） [4][13] - 报告对春季结构判断不变，认为主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会，并详细阐述了春季主题轮动的方向 [4][13] 宏观经济与市场环境 - 2025年12月PMI、生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性，这强化了春季没有下行风险的格局 [4][6] - 经济数据的超季节性改善与2026年春节较晚导致的出口订单前置直接相关，这在春节前的窗口构成支撑经济数据验证的因素 [4][6] - 排除经济下行风险后，一个没有重大下行风险且有利因素可期的窗口随之展开 [4][8] - 春季支撑风险偏好的时间窗口连续：2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，同时也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口；3月两会可能审议“十五五”规划正式稿，政策催化可能更加丰富；4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，也是稳定资本市场预期的关键窗口 [4][8] 资金面分析 - 经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这个特征在春季行情中可能更加突出 [4][8] - 2025年底驱动上证综指连阳行情的主要边际资金——中证A500ETF冲量已进入稳定期，其规模已进入新的稳定期 [4][8][10] - 年初增量资金可能来自两个方面：一是保险开门红，若年初保费高增，保险可能直接增配A股；二是年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复 [4][12] - 若ETF、保险和外资先后兑现增量，可能推动总体风险偏好提升，存量加仓、交易性资金活跃度提升也是重要的做多力量，岁末年初不缺增量资金 [4][12] - 在这样的边际资金特征下，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散，板块轮动、主题活跃的特征可能延续 [4][8][12] 2026年市场展望与牛市逻辑 - 2026年全面牛的条件会逐步完备，这是一个动态发展的过程，部分牛市条件市场不愿提前发酵乐观预期，但事实会自然验证 [4][12] - 短期，人民币汇率超额升值，强化了中国制造业竞争力的认知，这可能触发外资加速回流 [4][12] - 2026年被描述为：中游制造供给出清，供需格局容易改善的年份；股市赚钱效应累积已质变，居民资产配置可能向权益迁移的年份；中国制造业竞争优势容易确认，认知容易在内外资不断扩散的年份 [4][12] - 报告维持“牛市两段论”判断：2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续还需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性 [4][13] - 2026年下半年还有牛市2.0，这是由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛 [4][13] 春季行情结构与风格节奏 - 春季结构判断不变：主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [4][13] - 春季主题轮动包括：产业主题（商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红和外资回流，对应高股息修复和核心资产修复）、政策主题（服务消费、海南），中期牛市预期本身也是一个主题线索（保险、券商） [4][13] - 风格投资主战场（AI算力链和顺周期）也有机会，但这些方向机构关注度高，在春季行情中的权重可能相对低，应重点关注其中Alpha逻辑的机会 [4][13] - 具体来看，光连接Alpha逻辑演绎，股价上台阶后还是高位震荡；其他AI产业链方向暂时尚无法突破原有高位震荡区间；顺周期只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，顺周期Beta在春季可能只有超跌反弹 [4][13] - 春季后风格节奏判断不变：2026年第二季度为磨底阶段，科技和先进制造中有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动；2026年下半年全面牛中，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [4][14] 市场情绪与行业表现跟踪（基于图表数据） - 根据赚钱效应扩散指标（截至2025年12月31日），国防军工（按个数79%）、有色金属（按市值83%）、机械设备（按成交额89%）等行业在特定维度上扩散比例较高 [16] - 部分行业呈现全面收缩状态，如通信、轻工制造、电力设备、食品饮料等 [16] - 重点ETF跟踪数据显示，在统计期内（2025/12/25-2025/12/31），南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）份额达106.88亿份，近5个交易日份额增长7.0%，年初以来份额增长138.0% [17] - 国泰中证钢铁ETF（515210.OF）份额为27.44亿份，近5个交易日份额大幅增长14.9%，年初以来份额增长271.7% [17] - 易方达中证人工智能ETF（159819.OF）份额为141.85亿份，年初以来份额增长51.3% [17]

2025年A股市场回顾 - 2025年A股市场呈现典型的结构性行情，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 以人形机器人、半导体芯片、AI算力、商业航天为代表的硬科技板块表现突出，而由房地产驱动的传统经济板块表现平平[4][6] - 行业表现极化严重，Wind数据显示涨幅居前的有色、电子、通信等行业都有50%以上的涨幅，但很多板块涨幅不大[6] 2026年A股市场展望 - 结构化行情大概率将延续，因宏观、资金及地缘环境未发生根本性转变[4][6] - 市场风格可能较2025年略微均衡，行业间的涨幅差距有望缩小，分化不会像今年这么极端[4][6] - 行业内部龙头个股的优势可能更为明显[4][6] - 一季度（3月前）通常是市场风险偏好较好的时期，预计2026年一季度市场状态不错；二季度（4月至6月）市场风险偏好可能降低[18] 影响市场的关键宏观变量 - 国外关键变量是美联储的降息周期，市场普遍预期2026年还有两次降息，若降息周期结束可能影响全球资金配置[7] - 国内关键变量是房地产数据何时企稳回升，以及宏观经济能否触底回升，若预期增强可能抑制市场对科技成长类板块的追捧[7] AI板块行情驱动逻辑 - 2025年AI行情主要由两条主线构成：一是受益于海外云巨头资本开支的算力基础设施环节；二是围绕国产替代的国产算力产业链[4][8] - 海外算力方面，中国很多配套其资本开支的元器件公司（如光模块、PCB、交换机等）显著受益于海外订单增长[8] - 国产算力方面，核心堵点在于国产半导体芯片环节，2025年该环节不少上市公司呈现了不错的业绩和股价表现[8] 2026年算力领域投资机会 - 海外算力资本支出增速预计将从2025年的40%-60%放缓至25%-30%，增速虽有减缓但仍比较确定[9] - 国内算力方面，2026年国产芯片值得期待，在一些核心关键制程上预计可能有比较明显的技术进步[9] - 随着大模型从训练转向推理阶段，推理侧的需求将呈现非线性增长，持续拉动算力需求[4][11] - 2026年AI算力需求的确定性主要在于大模型推理侧，相关的芯片、PCB、光模块、服务器等领域仍有很强确定性[11] AI产业链估值方法与投资排序 - 对于有较好收入利润增长的AI算力公司，适合用市盈率（PE）估值，相关公司2026年市盈率普遍在20倍左右[10] - 对于处于突破周期、收入和利润尚未充分体现的国产算力公司，市场普遍采用远期市场份额估值法或市销率（PS）法[10] - 对于大型互联网公司，更多采用分部估值法（SOTP），将大模型业务与传统业务分开估值再汇总[10] - 投资排序上更看好AI算力基础设施，因其成长确定性更显著，2026年大概率仍是AI算力优于AI应用的格局[11] - 对部分没有模型研发能力、主要依靠采购第三方模型token进行转卖、微调或包装的C端应用公司持谨慎态度[15] AI应用层发展展望 - AI应用（包括爆款应用）在国内外已经出现，例如AI编程工具已在B端广泛应用，国内某互联网企业模型的调用量近期增长了一倍多[12] - 期待的To C端爆款应用，可能更多是对现有主流应用（如微信、搜索引擎、直播平台）的增强和嵌入，而非需要单独下载的新APP[12] - 应用层爆发的时间点可能在于当AI代理能无缝处理日常事务时，从技术看离这一步越来越近[12] AI行业竞争格局 - 行业最终格局很可能仍是赢家通吃，核心流量入口掌握在大型互联网企业手中，新公司另辟流量入口难度很大[13] - 即使有小而美的公司跑出来，最终也倾向于被大型互联网企业收编，例如近期一则中国AI初创公司被美国巨头以约20亿美元收购的新闻[13] - 该收购案例一方面激励更多创业投入，另一方面促使国内大型科技企业更积极地进行收购以弥补能力不足，预计未来一年国内大型互联网/科技企业的收购意愿会更强烈[14] 对“AI泡沫论”的看法 - 当前AI并不存在实质性泡沫，美股AI龙头公司估值并不算离谱，且当前全社会对AI模型的应用仍处非常初级阶段，潜在需求巨大[5][16] - 对于中国，由于过去受限于芯片能力，国内AI资本支出远低于美国，存在大量“历史欠账”要补，国内AI领域远未到泡沫阶段，还有很大发展空间[5][17] 其他投资建议 - 可以关注港股性价比，近期港股表现弱于A股，但拉长时间看，港股一些AI方向个股可能更具估值性价比，风险回报比可能更优[18] - 当前市场存在量化资金等因素的短期扰动，个人投资者应避免被短期股价波动影响，保持更平和、客观的心态，聚焦公司基本面[18]