政策与营商环境 - 广州市联合相关单位主办政策赋能暨投资推介沙龙 重点解读中央、省、市近期出台的稳外资、促开放政策 为外资企业提供“政策大礼包” [1][3] - 广州以国家服务业扩大开放综合试点为契机 在养老、演艺文旅、电信服务等九大领域深化开放 不断拓宽外商投资领域 [4] - 广州迭代实施七轮营商环境改革行动方案 每轮改革围绕企业需求进行关键突破 识别并解决阻碍发展的“小切口”问题 [4] - 广州在落实国家、广东省政策基础上 迭代出台“外资20条”和“优化外商投资环境12条” 并正加紧制定市本级外资研发中心支持举措 持续优化全链条服务保障 [4] 外资企业在广州的发展现状与贡献 - 目前已有约6万家外资企业在广州扎根发展 其中世界500强企业累计368家 [3] - 2025年广州市实际使用外资251.9亿元 同比增长9.1% 新设外资企业突破1万家 [3] - 外资企业以不到2%的企业数量 贡献了近两成的规上服务业营收值、三成的进出口总值以及四成的规上工业增加值 外资深度融入并推动广州现代化产业体系建设 [3] - APEC其他经济体在广州投资企业累计超过5万家 新加坡鹏瑞利、宝洁、广汽丰田、乐金显示等一批具有全球影响力的标志性项目成功落户广州 [4] 广州与APEC经济体的双向投资与贸易 - 广州企业累计在APEC其他20个经济体投资设立2700家企业（机构） 协议投资额占全市对外投资比重超八成 [4] - 广州地铁越南项目、广汽埃安泰国工厂等项目成为双边投资合作的典范 [4] - 2025年 广州对APEC其他经济体进出口额接近6900亿元 占该市外贸份额约60% [4] 产业机遇与外资企业反馈 - 广东省及广州市针对外资企业 聚焦氢能等前沿产业与医药、生物科技、医疗等重点领域 推出了一系列扶持政策 [5] - 外资企业代表期待未来有更多企业把握机遇 在广州的多元产业生态中实现互利共赢 蓬勃发展 [5]

合作核心内容 - 腾讯与特斯拉共同升级智能座舱体验，首批上线“微信互联”和“目的地服务”两大功能 [1] - 本次合作更新将通过OTA（空中下载技术）方式推送 [1] - 更新将覆盖中国市场超过100万辆Model 3和Model Y车型 [1] - 后续在中国市场销售的全量新车也将默认搭载这些功能 [1] 合作影响与范围 - 合作直接提升了特斯拉在中国市场现有车型的软件生态与用户体验 [1] - 覆盖车型数量庞大，超过百万辆，显示了合作的广泛影响力 [1] - 合作具有延续性，将作为标准配置应用于未来新车 [1]

A股休市期间港股市场展望 - 春节假期A股将休市10天（2月14日至2月23日），而港股在此期间除周末和除夕下午至初三外正常开市 [1] - 从历史数据看，港股在春节前后存在“春节效应”，2021年以来春节期间港股平均上涨2% [1] - 恒生指数在春节前3个交易日上涨概率为82%，春节后上涨概率在40%至60%之间 [3] 港股市场定价逻辑与历史表现 - 近年来港股定价逻辑发生变化，与A股的相关性走强，与美股的相关性走弱，存在“被动跟随”A股上涨的可能性 [3] - 根据历史数据，恒生科技指数在圣诞节至春节前期间上涨概率为72.7%，涨幅中位数为6.3%；在春节后至两会期间上涨概率为72.7%，涨幅中位数为3.9% [4] - 恒生指数在圣诞节至春节前期间上涨概率为80.0%，涨幅中位数为4.7%；在春节后至两会期间上涨概率为46.7%，涨幅中位数为0.2% [4] - 港股市场春节效应明显，主要因市场情绪偏向乐观及资金提早布局，经历近期回调后估值吸引力增大，预计春节前后市场震荡上行 [4] - 港股作为离岸市场，对外部流动性更为敏感，若美联储释放宽松信号，港股将更为受益 [4] 港股特色板块投资机会 - 港股在互联网、创新药、新消费、高分红四大特色板块具备结构性稀缺吸引力，这些板块在A股较为稀缺 [4] - 互联网大厂的平台优势、创新药的研发管线、新消费的品牌价值以及高分红板块的稳健回报，具备长期配置价值 [4] - 以上特色板块若能迎来产业层面催化，结合权重股对指数的支撑，港股或能阶段性跑赢A股 [4] 港股科技板块分析 - 近期字节Seedance2.0大火及春节档AI应用大战，有望催化港股科技板块热度 [4] - 港股科技板块近期回调受到新旧商业模式讨论及AI泡沫担忧影响，但AI长期产业趋势依然存在，持续投入是必然选择，结构将走向分化 [5] - 若港股头部科技企业能找到契合自身能力的AI投入方式，向上修复的空间和确定性或会更大 [5] - 经历近期回调后，港股科技板块估值压力下降，有望反弹回升，与同期A股和海外科技相比估值性价比较高 [7] - 截至2026年2月10日，恒生港股通中国科技指数最新市盈率为24.5倍，处于近10年以来42%的历史分位，远低于科创50指数和纳斯达克100指数 [7] - 布局港股科技板块可关注聚焦TMT行业、AI属性纯粹的ETF产品 [4] 港股创新药板块分析 - 信达生物于2026年2月8日公告与礼来制药达成战略合作，将获得3.5亿美元首付款，并有资格获得总额最高约85亿美元的后续里程碑付款及销售分成 [8] - 在BD（业务发展）合作持续催化下，创新药企业扭亏节点到来，2025年板块进入盈利兑现提速期 [9] - 2025年诺诚健华、荣昌生物等实现扭亏为盈，三生国健、上海谊众等业绩大幅预增，君实生物等显著减亏 [9] - 核心驱动来自商业化产品快速放量和BD合作两大主线 [9] - 展望2026年，AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等学术会议有望带来国产创新药临床数据兑现 [10] - 政策面高层定调支持创新药械发展，关注支付端改善，板块前期回调较为充分，向上产业趋势明确 [10] - 截至2026年2月10日，某港股通创新药ETF最新规模超过258亿元 [10] 港股新消费板块分析 - 临近春节，市场期待9天超长假期带动黄金零售、酒旅、餐饮等服务消费 [10] - 9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，提出聚焦首发经济、数字消费等领域组织促消费活动 [10] - 海南免税政策出台，对岛内居民在指定场所购买的进境商品，在免税额度和清单范围内免征进口关税、进口环节增值税和消费税 [11] - 受春节效应和IP催化，近期潮玩龙头、金饰龙头等新消费热门股迎来连续反弹 [11] - 新消费板块估值仍处于相对低位，受到市场资金高度关注 [11] - 春节后，3月重要会议政策或再度青睐内需消费板块，尤其是服务消费领域，机构预测新消费板块有望继续上涨 [11] 港股红利板块分析 - 经济增速下行及低利率时代背景下，能够提供持续高成长性的公司难寻，红利策略因提供相对确定性而未来依然有效 [12] - 红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间性价比相对较高，当前为配置红利类策略好时机 [12] - 政策支持为红利资产注入长期估值重塑动能，上市公司分红力度持续加大，尤其是2024年以来明显加大 [12] - 相比A股，港股红利的股息率仍更具吸引力 [12] - 截至2026年2月10日，港股通高股息指数股息率为6.69%，市盈率为8.23倍；上证红利指数股息率为5.24%，市盈率为8.39倍 [13] - 在热点轮动较快的市场环境中，采用“成长+红利”哑铃策略作为资产配置思路，或能有效降低组合波动性并增厚收益 [13] 港股汽车板块分析 - 政策端托底需求，新能源车购置税自2026年起由免征调整为减半征收（单车减税上限1.5万元），同时提高技术门槛 [14] - 《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》发布，明确政策执行周期、补贴比例及封顶额度等细则，购置税与以旧换新政策共同刺激换购需求 [14] - 技术端，智驾产业化进入加速通道，多家车企集中发布智驾升级与大模型方案，无人驾驶运营商、智驾芯片与核心感知层硬件等环节将迎来增量需求 [14] - L3级自动驾驶准入落地释放积极信号，商业化试点开启 [14] - 汽车行业受产业发展与科技成长双重逻辑驱动，看好“整车成长+智能化浪潮+人形机器人”三重机会 [15] 港股市场综合布局 - AI浪潮发展、全球宽松周期延续及国内重要规划全面启动，多重力量共振下港股有望乘势而上 [15] - 若看好港股市场整体表现，可关注涵盖互联网、新消费、创新药等科技成长板块，同时兼具金融、地产、能源等高股息行业的综合性ETF产品，以更全面把握“春季行情”并实现“成长+红利”哑铃策略 [15]

核心观点 - 招商证券研报对特斯拉维持"中性"评级，认为其自动驾驶与机器人业务是长期价值核心，但短期汽车主业面临增长压力与盈利波动，导致盈利预测与目标价被下调 [1] 自动驾驶与机器人业务 - 特斯拉自动驾驶技术正在加速落地 [1] - Optimus Gen 3机器人有望在本季度落地，并于年底实现量产，预计将成为公司的长期价值核心 [1] - 机器人业务的规模化及Robotaxi的现金流创造能力仍有待观察 [1] 汽车业务与短期挑战 - 公司在汽车增长方面的可见度偏弱 [1] - 第四季度汽车交付量出现环比下滑 [1] - 短期汽车业务收入与利润的波动性上升 [1] - 新车型缺乏明确指引，短期暂无其他新车型上市计划 [1] - 市场对汽车主业周期性修复保持观望态度 [1] 财务预测与市场担忧 - 招商证券下调特斯拉2026年盈利预测20%，下调2027年盈利预测39%，以反映汽车业务下行风险、研发费用大增及资本开支大幅提升 [1] - 将目标价下调至441美元 [1] - 公司缺乏大规模现金流，市场担忧其可能在今年后进入烧钱模式 [1]

行业整体运行情况 - 2026年1月中国汽车行业保持平稳运行 [1] - 1月份汽车产量完成245万辆，同比增长0.01% [1] - 1月份汽车销量完成234.6万辆，同比下降3.2% [1] 新能源汽车市场 - 新能源汽车市场平稳运行 [1] - 1月份新能源汽车产量完成104.1万辆，同比增长2.5% [1] - 1月份新能源汽车销量完成94.5万辆，同比增长0.1% [1] 商用车市场 - 商用车市场延续向好态势 [1] - 1月份商用车产销同比均保持两位数增长 [1] 汽车出口情况 - 1月份汽车出口继续保持增长 [1] - 新能源汽车出口保持高速增长，出口30.2万辆，同比增长1倍 [1]

汽车行业总体运行态势 - 行业总体运行平稳，但市场有所下降，主要受新能源汽车购置税政策切换调整、多地购车补贴政策年度交替、以及部分消费需求在2025年提前释放等因素影响 [1] - 1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比微增0.01%，销量同比下降3.2%，环比分别下降25.7%和28.3% [6][7] 汽车总体产销、内销、出口情况 - **总体产销**：1月汽车销量234.6万辆，同比下降3.2% [6][7] - **内销情况**：1月汽车国内销量完成166.5万辆，同比下降14.8%，环比下降33.9% [8][9] - **出口情况**：1月汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%，环比下降9.5% [11] - **出口结构**：新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍（100.5%），环比增长0.5%；传统燃料汽车出口38万辆，同比增长18.8%，环比下降16.1% [12][13] 乘用车市场情况 - **产销情况**：1月乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，同比分别下降4.1%和6.8%，环比分别下降28.4%和30.2% [16][18] - **品牌结构**：中国品牌乘用车1月销量132.9万辆，同比下降8.9%，销量占有率为66.9%，较去年同期降低1.5个百分点 [21] - **级别表现**： - 传统燃料乘用车：销量主要集中在A级，累计销量61.7万辆，同比下降8.2% [25] - 新能源乘用车：销量主要集中在B级，累计销量28.1万辆，同比增长12.5% [25] - **价格区间**： - 传统燃料乘用车：销量主要集中在10-15万价格区间，累计销量35.6万辆，同比下降11.3% [27] - 新能源乘用车：销量主要集中在10-20万价格区间，累计销量35.2万辆，同比下降11.4% [27] - **内销情况**：1月乘用车国内销量139.9万辆，同比下降19.5%，环比下降36.6% [28][29] - **出口情况**：1月乘用车出口58.9万辆，同比增长48.9%，环比下降8.2% [32][34] 商用车市场情况 - **产销情况**：1月商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，同比分别增长29.9%和23.5%，环比分别下降6.8%和15.6% [37] - **细分市场-货车**：1月货车产销分别完成35万辆和32.3万辆，同比分别增长33.7%和27.9% [38] - 重型货车销量10.5万辆，同比增长46% [38] - 中型货车销量1.4万辆，同比增长32.6% [38] - 轻型货车销量16万辆，同比增长8.5% [38] - 微型货车销量4.5万辆，同比增长93.4% [38][39] - **细分市场-客车**：1月客车产销分别完成3.8万辆和3.5万辆，产量同比增长2.7%，销量同比下降6.3% [41] - 大中型客车销量0.8万辆，同比增长18.7% [41][42] - 轻型客车销量2.7万辆，同比下降11.9% [41][42] - **内销情况**：1月商用车国内销量完成26.6万辆，同比增长23.4% [43] - 货车国内销量24.4万辆，同比增长29.7% [43][44] - 客车国内销量2.2万辆，同比下降19.8% [43][44] - **出口情况**：1月商用车出口9.3万辆，同比增长23.6%，环比下降17.1% [45][47] - 货车出口7.9万辆，同比增长22.7% [45] - 客车出口1.3万辆，同比增长29.5% [45] 新能源汽车市场情况 - **产销情况**：1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，市场平稳运行 [50] - **内销情况**：1月新能源汽车国内销量64.3万辆，同比下降18.9%，环比下降54.4% [51] - 新能源乘用车国内销量58.3万辆，同比下降22.9% [51][53] - 新能源商用车国内销量6万辆，同比增长61.9% [51][53] - **内销占比**：1月新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例为38.6%；新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例为41.7%；新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例为22.6% [57][58] - **出口情况**：1月新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍（100.5%），环比增长0.5% [59][60] - 新能源乘用车出口29.5万辆，同比增长1.1倍 [59] - 新能源商用车出口0.6万辆，同比下降1.4% [59] - **技术路线出口**： - 纯电动汽车出口20.2万辆，同比增长1倍（102.1%），环比增长16.9% [63][65] - 插电式混合动力汽车出口9.9万辆，同比增长97.3%，环比下降21.8% [63][66] 重点企业(集团)情况 - **汽车销量前十五集团**：1月合计销量为219.2万辆，同比下降3.8%，占汽车销售总量的93.4% [69][70] - **新能源汽车销量前十五集团**：1月合计销量为90.9万辆，同比下降0.7%，占新能源汽车销售总量的96.2% [71][72] - **整车出口前十企业**：1月，奇瑞出口量达11.9万辆，同比增长47.2%，占总出口量的17.4%；吉利出口增速最为显著，达7.7万辆，同比增长1.4倍 [73][74] 海关进出口数据 - **2025年全年**：汽车进口47.6万辆，同比下降32.4%；出口832.4万辆，同比增长29.9% [77][78] - **2025年12月**：汽车进口3.0万辆，环比下降30.4%，同比下降56.1%；出口99.4万辆，环比增长21.4%，同比增长73.2% [78]

2025年中国消费市场核心特点 - 商品消费呈现扩容升级、服务消费呈现提质惠民、消费场景日益多元的突出特点 [1] 消费品以旧换新政策成效 - 2025年加力实施消费品以旧换新，相关商品销售额达2.61万亿元 [3] - 以旧换新政策惠及3.66亿人次 [3] - 政策推动一大批绿色智能产品进入千家万户 [3] 重点商品销售表现 - 2025年汽车销量达3440万辆 [6] - 家电、通讯器材的规模以上销售额双双突破万亿元 [6] 服务消费发展 - 完善服务消费“1+N”政策体系并实施提质惠民行动 [7] - 开展消费新业态新模式新场景试点 [7] - 2025年服务零售额增长5.5% [7] 消费促进活动与国际化建设 - 打造“购在中国”、“出口中国”品牌 [8] - 举办精品消费月、国际消费季等活动60余场 [8] - 开展国际化消费环境建设试点并优化离境退税政策 [8]

行业整体运行情况 - 2026年1月中国汽车行业保持平稳运行 [1] - 1月汽车产量完成245万辆，同比增长0.01% [1] - 1月汽车销量完成234.6万辆，同比下降3.2% [1] 新能源汽车市场表现 - 新能源汽车市场平稳运行 [1] - 1月新能源汽车产量完成104.1万辆，同比增长2.5% [1] - 1月新能源汽车销量完成94.5万辆，同比增长0.1% [1] - 新能源汽车出口保持高速增长，1月出口30.2万辆，同比增长1倍 [1] 商用车与出口市场 - 商用车市场延续向好态势，1月产销同比均保持两位数增长 [1] - 1月汽车出口继续保持增长 [1] 政策环境与行业展望 - 2026年开年国家密集推出一系列惠民惠企政策，助力民生与经济发展 [1] - “两新”政策平稳有序衔接，各地在陆续跟进、发布实施细则 [1] - 《加快培育服务消费新增长点工作方案》聚焦汽车后市场服务等重点领域，激发市场活力 [1] - 随着相关政策细化落实，有助于推动车市需求企稳回升，助力行业平稳运行 [1]

2026年1月中国汽车行业运行情况 - 行业整体保持平稳运行，1月份汽车产量完成245万辆同比增长0.01%，销量完成234.6万辆同比下降3.2% [1] - 新能源汽车市场平稳运行，1月份产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1% [1] - 商用车市场延续向好态势，1月份产销同比均保持两位数增长 [1] 汽车出口表现 - 1月份汽车出口继续保持增长 [1] - 新能源汽车出口保持高速增长，1月份出口30.2万辆，同比增长1倍 [1] 政策环境与行业展望 - 2026年开年首月，国家密集推出一系列惠民惠企政策，助力民生与经济发展 [1] - “两新”政策平稳有序衔接，各地在陆续跟进、发布实施细则 [1] - 《加快培育服务消费新增长点工作方案》聚焦汽车后市场服务等重点领域，旨在激发市场活力 [1] - 随着相关政策的细化、落实，有助于推动车市需求企稳回升，助力行业平稳运行 [1]

行业核心观点 - 市场开始提前交易第一季度至第二季度的企业新车周期，主要由新技术驱动的产品力提升所推动 [1] - 智能化是今年主要的增量板块，FSD入华预期有望再次发酵 [1] - 国内成本端压力较大，看好海外出口机会 [1] - 基于AI外溢、反内卷及需求修复主线，在行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复 [1] 相关投资工具分析 - 港股汽车ETF国泰（520720）跟踪港股通汽车指数（931239） [1] - 该指数从港股通范围内选取涉及整车制造、零部件等汽车产业的上市公司证券作为样本 [1] - 指数聚焦智能驾驶与新能源汽车领域，以反映相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数成分集中于汽车板块，兼具高成长性与国际化特征，并突出智能驾驶新势力及新能源车企的代表性 [1]