2025年前三季度财务业绩 - 公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00% [1] - 实现归母净利润6.66亿元，同比大幅增长271.17%，实现扭亏为盈 [1] - 扣非归母净利润为4.83亿元，同比增长207.77% [1] - 游戏业务是主要利润来源，实现收入44.75亿元，同比增长15.64%，贡献归母净利润7.17亿元，业务毛利率提升至69.29%，增加3.5个百分点 [1] - 影视业务表现强劲，实现收入9.18亿元，同比大幅增长432.90%，实现归母净利润3173.43万元，成功扭亏为盈 [1] - 非经常性损益为1.82亿元，主要来自游戏业务出售乘风工作室产生的处置收益 [1] 游戏业务表现与驱动因素 - 游戏业务扣非后净利润为5.48亿元 [1] - 增长动力主要来自2024年末上线的《诛仙世界》端游、2025年8月公测的《诛仙2》以及《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年第三季度在海外市场上线带来的收入增量 [1] - 电竞业务流水延续增长趋势，收入同比增加 [1] - 公司是知名电竞产品《DOTA2》及《CS》在中国大陆地区的独家运营商，下半年举办世界级赛事CS亚洲邀请赛（CAC 2025）[2] - 2026年，DOTA2国际邀请赛（TI）将在上海举办 [2] 影视业务发展与策略 - 影视业务扣非后净利润为2582万元 [1] - 增长系年内多部影视作品播出并确认收入，如《千朵桃花一世开》等平台定制剧 [1][2] - 公司深化"长剧深耕、短剧精作、共生共长"三大策略 [2] - 公司发力短剧赛道，出品了《夫妻的春节》等爆款短剧，实现长短剧共同发展 [1][2] 未来产品管线与展望 - 新游戏《诛仙2》、《异环》已陆续进入公测和二测阶段，用户反馈积极 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》接棒《幻塔》，公测数据突出 [2] - 原创游戏《异环》于2025年7月完成国内二测与海外首测，并亮相2025德国科隆游戏展与东京电玩展，未来将在PC、移动、主机全平台全球上线 [3] - 《幻塔》的成功验证了公司在二次元赛道的突破能力 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.10亿元、17.16亿元、18.90亿元 [3]

港股影视股市场表现 - 猫眼娱乐股价盘初冲高超8%并录得7连涨行情，最新价为7.92港元，涨幅4.90% [1] - 大麦娱乐继昨日大涨8.5%后继续上涨2%，最新价为1.04港元，涨幅1.96% [1] - 柠萌影视、比高集团、IMAX CHINA股价均跟涨，涨幅分别为0.26%、0.24%和0.13% [1] 电影市场票房数据 - 截至11月10日，2025年电影市场总票房已达到450.18亿元 [1] - 未来一个多月内将有4部引进片上映，有望助力全年票房突破500亿元 [1] 即将上映的重点影片 - 4部引进片为《疯狂动物城2》、《惊天魔盗团3》、《鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭》和《阿凡达：火与烬》 [1] - 4部影片均为在全球市场得到验证的知名IP，具备坚实的观众基础 [1] 机构观点与公司动态 - 花旗近期研报对猫眼娱乐开启30日正面催化剂观察 [1] - 主要驱动因素为动画电影《鬼灭之刃》预定于11月14日上映，并由猫眼担任其发行商 [1]

全球宏观经济与政策 - 美股三大指数集体收涨，纳指和中概指数涨幅均超过2% [2] - 美联储理事米兰表示12月至少降息25个基点，降息50个基点是合适的 [2] - 美国参议院有望在周一晚通过临时拨款法案，道明证券预计政府有望周五结束停摆 [2] - 日本寻求通过投资开启新增长周期，明确17个关键领域 [2] 大宗商品与贵金属 - 现货黄金价格涨超2.8%，重返4100美元上方，纽约期金涨超4.7% [2] - 摩根大通私人银行预测到2026年底金价可能达到5200-5300美元 [2] - 伦敦金库10月白银流入数量创九年新高，缓解供应紧张 [2] 重点公司动态 - 英伟达股价上涨近6% [2] - 先锋领航三季度增持特斯拉，减持苹果 [2] - 巴菲特加快遗产捐赠，向接班人阿贝尔表达支持 [2] - 台积电10月销售额增速放缓，AI需求渐趋理性 [2] 行业与市场投资趋势 - 高盛看好印度股市，上调评级至"增持" [2] - 挪威主权财富基金积极扩张，寻求可再生基础设施投资组合 [2] - 百亿私募数量增至113家，年内股票私募仓位指数首次突破80% [2] - 多部大IP电影上映在即，全年票房有望冲击500亿元 [2] 中国政策与产业导向 - 国办引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设 [2] - 国办持续落实突破关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组"绿色通道"政策 [2] - 两部门强化电网运行技术，试点试验高比例新能源特高压柔性直流输电技术，目标到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统 [2] - 工信部将加速推动5G+、人工智能+、机器人+、工业互联网+、北斗+等重点领域应用场景培育 [2] 金融市场与监管 - 《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，严控主题型基金风格漂移、集中度过高 [2] - 抖音通知酒商"不许补贴"，卖茅台低于市场行情价将被处罚 [2] - *ST高鸿股票终止上市暨摘牌，*ST元成收到拟终止公司股票上市的事先告知书 [3] 公司项目与融资 - 博俊科技拟10亿元投资建设汽车零部件生产基地项目 [3] - 四川金顶公告开物信息不涉及太空算力等相关业务 [3] - 今日A股南特科技进行申购 [3]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业的投资评级为“推荐” [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [34] 行情回顾 - 报告期内（2025年11月1日至11月7日），传媒行业（申万）上涨0.16%，同期沪深300指数上涨0.82%，在申万一级行业中排名第18位 [1][10] - 细分板块中，影视院线表现最佳，上涨2.49%，出版板块上涨0.74%，而游戏II板块下跌0.29%，广告营销下跌0.37%，数字媒体下跌2.53% [10] - 个股方面，中国电影（周涨幅26.76%）、吉视传媒（周涨幅14.32%）、中文传媒（周涨幅12.62%）涨幅居前；百度集团-SW（周涨幅5.78%）和网易-S（周涨幅0.92%）在恒生科技成分股中表现较好 [1][16] AI应用数据 - 2025年10月全球AI应用MAU排行榜前五名为：ChatGPT（7.6914亿）、豆包（1.5941亿）、夸克（1.5166亿）、百度网盘（1.4814亿）、Gemini（7655万） [20][21] - 豆包月度MAU为1.59亿，环比增长6.28%，超过夸克成为国产应用MAU首位 [2][20] - 腾讯元宝月活为0.7329亿，环比增长14.15%；Deepseek月活为0.7205亿，环比下降1.86%；字节旗下即梦AI月活为4511万，环比增长5.16% [2][21] 游戏数据 - 2025年11月6日IOS游戏畅销榜前三名分别为《崩坏：星穹铁道》、《王者荣耀》和《三角洲行动》 [3][23] - 《超自然行动组》因版本更新，周内排名在15-25名；吉比特《杖剑传说》排名在40名上下 [3][23] - 哔哩哔哩出品的单机游戏《逃离鸭科夫》销量突破300万 [33] 电影数据 - 报告期内（11月1日至11月7日）总票房为2.07亿元，票房冠军《即兴谋杀》收获4211.38万元，占比20.3% [3][27] - 后续（11月11日至11月15日）将有8部影片待映，其中《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（猫眼想看57.9万人）和《惊天魔盗团3》（猫眼想看28.4万人）期待值较高 [3][28] - 《疯狂动物城2》定档11月26日上映，《阿凡达：火与烬》定档12月19日，进口片供给将更为丰富 [3][28][30] 行业重点事件 - 盛趣游戏与芒果TV达成战略合作，共同开拓小游戏市场，该市场规模从2021年的27.5亿元增长至2024年的398.36亿元，四年暴涨14倍，2025年有望突破600亿元 [32] - 三七互娱及相关责任人收到《行政处罚事先告知书》，证监会拟作出合计2955万元的行政处罚 [33] - OpenAI与亚马逊达成价值380亿美元的算力合作；月之暗面发布并开源Kimi K2 Thinking模型；科大讯飞发布讯飞星火X1.5深度推理大模型；OpenAI推出GPT-5-Codex-Mini [2][33] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点子板块包括游戏、IP、短剧、出版 [34] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [4][34]

任天堂影视化战略 - 公司将影视化作为未来重要战略方向，正推进多个基于旗下IP改编的电影项目，这些作品处于不同制作阶段，将在2027年《塞尔达传说》真人电影上映后陆续推出 [1] - 与多数游戏厂商的授权模式不同，公司计划全程深度参与电影制作与投资，认为《超级马力欧兄弟大电影》全球超13亿美元的票房成绩证明创作者亲自参与是确保改编质量的关键 [3] - 公司正与照明娱乐计划共同打造“马力欧宇宙”，包括《森喜刚》《路易吉洋馆》《碧姬公主》等多部衍生电影，最终目标是推出汇聚全明星角色的《任天堂明星大乱斗》电影 [3] 游戏改编影视行业趋势 - 游戏改编影视正快速走向主流，形成完整的项目开发、内容生产与全球发行链路，不再是充满偶然性的粉丝向尝试 [5] - 微软与华纳兄弟合作的《我的世界大电影》将像素美学转译为合家欢冒险叙事，使沙盒世界成功跨越年龄和文化边界，完成由玩家内容向大众娱乐的扩圈 [5] - Netflix与拳头游戏合作的《英雄联盟：双城之战》从角色关系和城市阶级矛盾入手，将游戏叙事转化为普世的人物命运叙事，突破文化刻板印象，进入全球文化讨论场域 [8] 主要参与者的布局 - 索尼互动娱乐在2019年成立PlayStation Productions工作室，以“游戏工作室、影视制作方一体协同”的方式实现持续性内容输出，已将《最后生还者》《战神》《神秘海域》等纳入影视化路径，并官宣了《绝地潜兵》《地平线：零之曙光》等项目 [8] - 新兴片厂A24进入游戏改编赛道，拿下《死亡搁浅》《艾尔登法环》两部3A大作的影视化开发权 [8] - 中国市场显现类似趋势，《王者荣耀》宣布启动合家欢动画大电影计划，由开心麻花导演张吃鱼操刀，沈腾担任创意监工，计划2028年上映，定位为面向更大圈层的“国民级叙事实验” [9][12] 趋势背后的驱动因素 - 受众结构代际更替，与游戏共同成长的一代已成为全球文化消费中心力量，游戏是他们进行社交、共情及自我身份建构的重要场所，电影需向他们的情感经验场靠近 [13] - 传统叙事母本如漫威体系面临增长瓶颈，经典文学和传统电影系列的全球传播效能减弱，而游戏IP具备成熟世界观、丰满角色和可衍生叙事线索，成为最具内容富矿属性的叙事种子库 [14] - 创作方式升级，游戏改编不再以还原游戏体验为目标，而是转向提炼情感结构，例如《双城之战》提炼阶层断裂下的爱与命运，《最后生还者》重构陪伴与失去的人性命题，使游戏题材走向更广泛的文化共同体 [14][17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 看好年末AI、IP边际催化，认为当下传媒板块需要锐度和配置并重[6] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，发展路径分为三步：公有云价值重塑、有平台用户场景的公司获大模型赋能、C端场景落地[6] - 持续看好科技板块的引领作用及互联网权重资产的配置价值[6] - 看好11-12月进口片小旺季带动电影大盘环比加速，并关注剧集新规细则进展[6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨0.16%，同期沪深300指数上涨0.82%，板块跑输沪深300指数0.66%，在申万各行业中排名第18位[9][12] - 个股方面，中国电影（上涨26.76%）、恒大高新（上涨14.4%）、吉视传媒（上涨14.32%）领涨；若羽臣（下跌10.83%）、芒果超媒（下跌7.08%）、昆仑万维（下跌6.88%）领跌[10] - 港股互联网科技板块，百度集团-SW（上涨5.78%）、小鹏汽车-W（上涨4.24%）、美的集团（上涨2.56%）领涨；舜宇光学科技（下跌8.91%）、商汤-W（下跌8.86%）、东方甄选（下跌7.31%）领跌[11][15] 游戏市场表现 - 根据七麦数据，2025年11月1日至7日iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品《王者荣耀》、《三角洲行动》、《无尽冬日》表现稳定前列，网易《梦幻西游》、米哈游《崩坏：星穹铁道》排名靠前[16][18] - 新游方面，《终极角逐》（腾讯）预计11月18日公测，《火山的女儿：再度重逢》（心动网络）预计11月19日公测，《明日方舟：终末地》开启全面测试[19][20] 电影市场表现 - 截至2025年11月7日，2025年电影大盘票房（不含服务费）为403.13亿元，观影人次10.61亿人，相比2019年同期（票房533.26亿元，人次15.41亿人），票房恢复约76%，观影人次恢复约69%[21][23] - 11月3日至7日（周一到周五）票房0.88亿元（不含服务费），观影人次259万人，平均票价33.8元[25] - 周票房TOP5影片为《即兴谋杀》（1405万元，占比16.0%）、《浪浪人生》（1257万元，占比14.3%）、《铁血战士：杀戮之地》（1242万元，占比14.2%）等[28][29] - 待上映重点影片包括《鬼灭之刃:无限城篇》（11月14日，想看67.02万人）、《惊天魔盗团3》（11月14日，想看30.90万人）等，看好进口片带动电影大盘回暖[30][31] 行业重要新闻 - 月之暗面发布Kimi-k2 thinking模型，支持多轮工具调用和256k上下文长度，API输出速度提升至每秒60-100 Token[33] - 视频生成初创公司Video Rebirth完成5000万美元融资（约合人民币3.56亿元），计划12月推出"Bach"模型，重心转向专业创作领域[34][35] - 2025年世界互联网大会"互联网之光"博览会在乌镇开幕，主题为"AI共生、智启未来"，54个国家和地区670家企业机构参展[36] 重点公司公告 - ST华通公告申请撤销其他风险警示，若经深交所审核通过将摘帽[6][37][38] - 大麦娱乐预计中期归母净利润不低于5亿元，去年同期为3.37亿元，主要因阿里鱼业务表现优异[39] - 阜博集团第三季度收入超8亿港元，创季度新高，同比增长27%，中国区业务增长22%，美国区增长33%[40][41]

合作计划发布 - 2025年11月9日，即梦AI联合抖音、抖音精选正式发布“即梦AI青年导演合作计划”，并在上海大光明电影院举办首期七部AI短片的首映礼 [1] - 该计划致力于为创作者配备“想象力引擎”，推动“新导演、用新技术、讲新故事”的行业愿景落地 [1] 计划资源支持 - 计划为青年导演提供三重资源支持：无限积分体系（免费使用即梦AI技术工具）、百万现金资助、千万流量扶持（在抖音等平台提供亿级曝光机会） [3] - 通过全方位支持，帮助青年导演降低创意实现的资金、时间与人力门槛 [3] 首期成果与作品 - 首期集结了七组85后至95后的青年导演，历时近100天，完成了七部具备“影视级质感”的AI短片 [2] - 七部短片涵盖亲情、奇幻、历史、悬疑等多种题材，包括《畲战：狗王传说》、《大梦》、《河水东流又往西》等 [2] 技术应用与效率提升 - 即梦AI的核心技术包括图4.0、数字人1.5、智能多帧、视频3.0Pro等功能，为导演创作提供强大支撑 [4] - 导演陈小雨表示，使用AI技术后，单一镜头生成的时间加快了150倍，从过去制作5秒镜头需15天提升至每天至少能生成10个镜头 [4] 行业影响与导演反馈 - AI技术改变了传统影视制作工业流程，不需要大剧组、大投资，只要有好故事就可快捷且低成本地表达出来 [5] - 导演蓝天认为，AI让“没钱也能做片子”成为现实，使小众题材能快速落地，连接创作者与同频观众 [4] - 影视飓风团队将AI视作“好用的同事”，其效率高但需要清晰的指令细节 [4] 成功案例与未来规划 - 导演小文团队此前创作的AI短片《权利童话》在抖音获得400多万点赞，并登上釜山国际电影节 [6] - 未来，即梦AI将持续支持更多青年导演，并与上海电影发展研究院达成深度合作，共同推出面向青年创作者的扶持计划 [6]

活动概述 - 2025年横店影视节暨第十一届文荣奖、2025横店微短剧之夜举办，众多知名导演、演员参与 [1] - 滴滴旗下粒粒橙传媒连续两年担任文荣奖首席深度合作伙伴，并深度参与青年演员扶持计划 [1][2] - 文荣奖兼容电影电视全类别，关注影视新人和幕后工作者，胡歌、关晓彤等首个重要表演类奖项来自该奖 [1] 公司参与及战略 - 公司依托车载屏传播平台为文荣奖及青年演员进行推广 [2] - 公司邀请青年演员参与其出品的精品微短剧，例如刘昊源主演的《大妈的世界3》入选国家广电总局创作计划推荐项目 [2] - 公司娱乐营销中心负责人为年度瞩目星耀女演员颁奖，并表示将继续加强和横店影视节的战略合作 [3] - 公司将持续投入精品微短剧出品与制作，探索品牌定制短剧的商业与艺术价值 [3] 行业数据与趋势 - 青年演员扶持计划自2022年启动，每年挖掘支持百名优秀青年男演员和女演员，已成为行业重要新生力量储备库 [1] - 去年中国微短剧市场规模突破504.4亿元，直接或间接带动64.7万个就业机会 [3] - 截至目前，横店影视城2025年接待竖屏剧剧组数量达3095个，预计全年接待量将超去年总数的3倍 [3]

行业整体业绩表现 - 影视行业上市公司第三季度业绩呈现显著分化格局 [1] - 光线传媒第三季度净利润同比增幅高达993.71%，前三季度净利润增幅达406.78% [1][2] - 中国电影和万达电影第三季度净利润均超过1.7亿元 [1] - 博纳影业前三季度亏损高达11.1亿元，北京文化和华谊兄弟前三季度净利润同比下滑均超百倍 [1] 头部公司增长驱动因素 - 光线传媒业绩双高增长核心驱动源于电影业务与IP衍生业务的协同发力，前三季度总票房约159.03亿元 [4] - 光线传媒电视剧/网剧、艺人经纪和产业投资等业务提供重要支撑，其中艺人经纪业务毛利同比增长超120% [5] - 光线传媒计划布局微短剧市场，筹划投资组建微短剧相关公司 [6] - 万达电影第三季度国内直营影院票房达18.8亿元，观影人次4504.8万，市场份额稳步提升 [9] - 万达电影暑期档IP衍生品销售总额达1.06亿元人民币，几乎为去年同期两倍 [9] - 完美世界新游戏如《诛仙世界》等抵消老游戏收入下滑，游戏业务毛利率从65.78%提升至69.29% [9] - 完美世界影视业务前三季度营业收入同比大增432.9%至9.18亿元，归母净利润达3173万元 [9] 面临挑战公司的状况与调整 - 博纳影业对主旋律创作路径依赖导致业绩压力，押注影片《蛟龙行动》票房仅3.93亿元，二次上映后累计票房仅2487.4万元 [10][11] - 博纳影业前三季度归母净利润亏损11.1亿元，扣非净利润亏损11.58亿元，总资产较上年度末下降12.4%至119.52亿元 [11] - 博纳影业核心股东东阳阿里减持后持股比例降至5%以下，退出重要股东行列 [11] - 博纳影业正加速布局短剧制作、IP电影开发、AI影视应用等多元化新业务 [12] - 芒果超媒业绩承压与主动加大内容投入相关，第三季度研发费用同比增长35.93% [14] - 芒果超媒第三季度广告收入实现同比正增长，1-9月用户月活均值同比增约11.08%至2.58亿 [14] - 芒果TV国际APP全球累计下载量达2.97亿次，海外社媒账号矩阵订阅量达3180万 [16] - 芒果超媒通过“芒果出海”战略在印尼、马来西亚等地推进本地化内容合作与频道共建 [16] 行业核心发展趋势 - 当前财报是行业在内容迭代、模式创新、竞争加剧下的压力测试答卷 [3] - 行业抵御周期波动的核心在于优质内容，同时业务多元化与引擎多样化是必修课 [4][5] - 优化业务结构，在阶段性变现与长期生命力间构建平衡是头部公司关键增长方法论 [5][9] - 行业未来分化将在知行合一的长期主义者与被动跟风的短期投机者间愈发清晰 [17]

文章核心观点 - 文化与科技的深度融合正在重塑文化产业的生产方式、传播模式和商业逻辑，为产业发展注入新动能 [1] - 以AI、VR、虚拟制片等为代表的前沿技术显著提升了内容创作效率、拓宽了文化传播路径，并催生出新型文化业态 [1][2][4] - 科技与文化的融合受到资本市场热捧，相关领域投融资活跃，2025年上半年“AI+文化”类创新融资项目占比超过40% [6][7] AI赋能内容创作 - AI技术为内容创作装上“加速器”，以全球首部AI全单元剧集《新世界加载中》为例，可提供七种不同叙事风格和背景生成，并解决场景、道具布景等问题以缩短制作周期 [2] - 爱奇艺依托虚拟制片、AI、XR等技术，以IP为主线构建从线上影剧综漫到线下衍生品、乐园的完整开发生态，使项目更新节奏更快 [2] - AI模糊了文学、音乐、绘画、影视、游戏等传统艺术门类的边界，催生难以被单一标签定义的“新文艺样态” [3] 科技拓宽文化传播 - 小红书AI翻译功能打破沟通边界，让全球用户用母语自由交流，降低了创作门槛，使每个人都能成为创作者 [4] - 通过数字技术对北京中轴线进行信息采集，可将文化遗产点转化为数字化形态，让人们获得沉浸式体验，并借助AI和VR技术促进跨文化交流 [4] - AI技术通过算法优化实现更公平、精准的内容分发，避免流量过度集中于头部创作者，其核心价值在于推动内容提质与生态多元化 [5] - AI的翻译能力使优质内容可以以上百种语言快速传播，大幅拓宽文化产业的受众边界与市场空间 [5] 资本关注与投融资趋势 - 2024年私募股权市场“AI+文化”类创新融资项目数量占比已超30%，2025年上半年这一比例超过40% [7] - 2025年上半年，“VR+文化”、“低空经济+文化”、“具身智能+文化”等创新项目占文化产业融资项目数量的比重也超过30% [7] - 科技正在重塑文化产业的创作、传播与消费全链条，给文化投资带来历史性机遇，投资应聚焦于文化与科技的融合 [7] - AI与文化产业的结合被视为最先爆发的应用场景，投资机会覆盖从上游算力、数据、基础设施、软件到下游应用的全产业链 [8]