核心观点 - 权益市场上行，权益类基金净值表现领先，各赛道主题基金净值抬升，医药主题基金优势显著，股票型ETF资金止盈，金融地产、红利等主题ETF资金流入明显；二季度偏股型基金整体仓位小幅提升，港股仓位抬升明显，加仓部分成长及金融，减仓消费，重仓股加成靠前多为TMT及港股医药，减仓靠前多偏消费 [2][3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，水电设备“双寡头”有望受益，也将释放丰厚建筑工程及材料订单，拉动基建投资增速；20城新房累计成交有降有升，10城二手房累计成交上升；钢铁板块盈利和PB有望修复；创新药行业成长动能强劲；石化化工稳增长工作方案有望出台，推动行业格局优化；工程机械行业受益雅江水电开工，看好人形机器人产业 [4][5][6] - 迈富时凭借产品矩阵与客户粘性占据市场优势，AI Agent商业化落地有望打开第二增长极 [11] 总量研究 金融工程 - 权益市场持续上行，本周权益类基金净值表现领先，偏股混合型基金上涨3.06%；行业主题基金净值再度抬升，医药主题基金表现优势显著；被动产品中，港股医药、通信等主题产品净值表现占优；股票型ETF资金止盈，被动资金持续减仓大盘宽基ETF，金融地产、红利等主题ETF资金流入明显，港股ETF资金流入趋势不改 [2] 策略 - 二季度偏股型基金整体仓位小幅提升，港股仓位抬升明显；A股配置上，加仓部分成长及金融，减仓消费；重仓股方面，加成靠前个股多为TMT及港股医药，减仓靠前个股多偏消费 [3] 行业研究 环保 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资规模约1.2万亿元，总装机容量达6000万 - 8100万千瓦；水电设备“双寡头”格局稳固，雅江水电建设有望贡献增量订单，新生效订单规模稳健增长，为两家公司25年业绩提供保障；建议关注哈尔滨电气（H）、东方电气（A+H）等公司 [4] 建材 - 雅鲁藏布江下游水电站正式开工，总投资额约1.2万亿元，预计装机约6000万千瓦，建设5座梯级电站，项目总投资约为三峡的6倍，预计带来丰厚建筑工程及材料订单；作为“十四五”重大工程项目，建设资金有保障，项目推进将拉动基建投资增速；建议关注中国电建、中国能建等公司 [5] 房地产 - 截至2025年7月20日，20城新房累计成交44.1万套（-3.5%），北京2.3万套（-9%）、上海5.6万套（+3%）、深圳1.8万套（+6%）；10城二手房累计成交43.6万套（+12.8%），北京9.6万套（+13%）、上海14.3万套（+20%）、深圳3.9万套（+31%） [6] 钢铁 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件》，7月18日提及“推动落后产能有序退出”，在发改委政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [8] 医药 - 国家公布2024年医保基金运行状况与集采政策动态，医保基金收支结构合理，集采坚持“新药不集采、集采非新药”原则；我国多家药企创新药品种频繁出海，验证研发能力，政策扶持利好行业长远发展；建议关注恒瑞医药、百济神州 - U等创新药龙头企业 [9] 石化 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展；当前化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段，实施后有望优化行业供给侧，推动设备更新、增强竞争力 [10] 机械 - 宇树科技开启上市辅导、优必选获近亿元订单，看好人形机器人产业，关注高复杂度灵巧手功能实现相关企业及滚柱丝杠环节企业；工程机械行业内销销量复苏，出口销量维持增长趋势，板块将受益于雅江水电开工，建议关注中联重科（A/H）、徐工机械等 [10] 公司研究 海外TMT - 迈富时凭借全链路产品矩阵与高客户粘性占据市场优势，AI Agent商业化落地有望打开第二增长极，智能体一体机精准切入政务场景；预测2025 - 2027年公司实现营业收入23.6/31.7/41.3亿元，对应PS 5.6/4.2/3.2x，首次覆盖给予“买入”评级 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易风险降低、股市走强、日元反弹使全球风险偏好升温，国内经济上半年增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策有助于提振国内风险偏好，各资产表现不同，股指、黑色、有色、贵金属短期震荡偏强可谨慎做多，国债、能化短期震荡谨慎观望 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外贸易风险降低，股市走强使美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内经济上半年增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多，能化短期震荡，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 在多板块带动下国内股市大幅上涨，基本面6月消费和投资放缓，政策有助于提振风险偏好，市场关注增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一市场上行，临近关税期限不确定性使美元和美债收益率走软支撑贵金属，美国6月CPI受关税影响抬升但幅度低于预期，PPI增速停滞暂缓通胀担忧，零售销售增加使美联储降息预期放缓，9月降息可能性59% [4] - 短期黄金箱体震荡，白银技术面补涨逻辑偏强，中长期黄金支撑向上格局未改，战略配置价值凸显 [4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货涨幅扩大、成交量回升，工信部方案和水电站开工刺激提升市场风险偏好，现实需求短期偏弱但品种分化，螺纹表观消费量回落，板材回升，投机性需求回升，供应产量回落，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 周一价格反弹明显，虽处需求淡季但钢厂利润高，铁水产量回升，上半年粗钢产量下降降低下半年限产预期，供应发运量回升但澳洲巴西回落、非主流矿回升，到港量回落，短期震荡偏强 [6] 硅锰/硅铁 - 周一价格小幅反弹，钢材产量回落使铁合金需求回落，锰矿价格上涨，南方工厂观望，硅锰开工率微降、日均产量增加，硅铁价格区间稳定，成本端兰炭价格上行，主产区生产平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪浓，出库尚可，短期或跟随煤炭价格反弹 [7] 纯碱 - 周一主力合约大幅上涨，供应本周产量增加但仍供应过剩，需求下游日熔量回落、需求走弱，利润周环比下降且氨碱法和联碱法亏损，反内卷使市场担忧产能退出支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低受政策支撑 [8] 玻璃 - 周一主力合约价格大幅拉涨，供应日熔量持平但淡季供应压力大，市场有减产预期，需求终端地产弱势、需求难起色，深加工订单下降，利润部分燃料玻璃利润增加，市场交易政策面使价格有支撑 [9] 有色新能源 铜 - 后期走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好情绪 [10] 铝 - 社库小幅回落但仍累库，基本面转弱，仓单和LME库存增加，铝价情绪带动上涨但涨幅有限 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，步入需求淡季订单乏力，考虑成本支撑短期震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端开工率回升，虽加工费低但供应减量低于预期，缅甸佤邦复产进度不及预期但矿端趋于宽松；需求端终端疲软，光伏开工下降、订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，下游恐高、成交冷清、库存增加，短期震荡，中期价格上行受压制 [11] 碳酸锂 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约增仓，锂矿价格上涨，外购生产有利润，产量增加、开工率稳定，社会库存累库，基本面未改善但受“反内卷”提振情绪，震荡偏强，关注宏观扰动 [12] 工业硅 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约减仓，现货升水，产量平稳，开炉数量减少、开炉率下降，供给端挺价推动现货上涨，反内卷拉动产业链定价，存在轮动效应，震荡偏强，关注市场和资金 [13] 多晶硅 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约加仓，现货升水，硅片、电池片、组件报价上涨，交易所措施使上周五下跌但本周一增仓上行，震荡偏强，关注市场和资金 [14] 能源化工 原油 - 因美国贸易谈判无进展和欧盟制裁未削弱俄油出口，市场担忧需求，油价小幅走低，欧盟制裁部分明年1月生效，近期偏弱震荡 [15] 沥青 - 价格跟随板块产能调整逻辑偏强震荡，旺季需求一般，发货量回落，厂库有累积迹象，基差下行，社库微幅累积，关注库存去化，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡 [15] PX - 跟随上游原料区间震荡，板块共振支撑，自身偏紧格局，外盘价格和价差反弹，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低、流通库存缓解，上升空间有限，震荡偏强 [16] PTA - 基差降至平水，成交量低位，绝对价受板块共振小幅上行，但下游需求季节性低位、终端开工负反馈，跟涨幅度有限，加工费降至低位有减停产风险，关注油价和板块共振，价格震荡 [16] 乙二醇 - 港口库存去化，海外和国内装置开工部分下降，显性和工厂库存去化，但下游开工低位和累库制约出货，短期震荡 [16] 短纤 - 原油中性震荡使价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般、开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡 [17] 甲醇 - 内地装置检修支撑，传统下游需求走弱，港口到港增加，国际开工回升，库存上涨，港口累库压制现货，现实供增需减，预期内地装置重启和进口压力大，产业供需恶化，价格震荡偏弱，关注下游装置投产 [17][18] PP - 周度产量预计提升，新产能释放使供应压力增加，下游需求淡季、开工下降，原料库存低，产业进入累库，叠加原油震荡偏弱，价格重心下移，警惕油价波动 [18] LLDPE - 需求淡季，下游开工走弱，虽检修增加但库存仍上涨，基本面驱动向下，短期受宏观利好有反弹但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [18] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收跌，截至7月13日当周优良率低于预估和前一周，开花率和结荚率有变化，高温预警显示极端高温或影响大豆生长，减产风险高，需警惕 [19] 豆菜粕 - 豆粕09合约累库、弱基差预期不变，菜粕豆菜粕价差缩小、替代性价比高、旺季消费不及预期、库存去化慢 [20] - 截至7月18日，大豆库存减少、豆粕库存增加、菜粕库存增加，后期美豆是连粕参考，短期天气风险有利多计价空间，豆粕反弹压力大但高位震荡暂稳，区间逢低可多 [20] 豆菜油 - 截至7月18日，豆油库存增加、终端消费淡季、基差走弱，菜油库存减少、基本面无支撑，后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [21] 棕榈油 - 截至7月18日，库存增加，期货走高临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加，短期多头市场但上涨阻力增加，谨慎追单 [21][22] - 马棕上调8月参考价格和出口税，主进口国印度有补库需求且豆棕价差高，7月出口环比走弱但低关税窗口后期出口或改善，国内外多头行情或再获支撑 [22]

首席点评 - 美国10年期国债收益率跌穿200日均线至4.35%，连续第四个交易日下跌，20年期和30年期美债收益率分别跌至4.9%和4.91%附近 [1] - 郑商所丙烯期货首批上市合约挂牌基准价为6350元/吨 [1] - 焦煤夜盘收涨超6.3%，纯碱、玻璃、焦炭涨超3%，铁矿石涨0.7% [1] 重点品种：股指 - 美国三大指数上涨，建筑材料板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.73万亿元 [2] - 7月18日融资余额减少19.90亿元至18891.67亿元 [2] - 高息低波的银行板块在当前低利率环境下表现优异，成为资金配置选择 [2] - A股中长期投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持具有成长性，上证50和沪深300更具防御价值 [2] 重点品种：焦煤 - 高炉日均铁水产量单周环比回升2.63万吨，为近几周最大回升幅度 [3] - 钢厂及焦化厂焦煤库存连续4周回升至1720万吨，累计回升149.76万吨 [3] - 全国523家炼焦煤矿精煤库存连续第四周下降至339.07万吨，累计下降160.08万吨 [3] - 北方安监环保可能升级导致煤炭供应受限，价格仍有上涨空间，预计8月下旬后见顶 [3] 重点品种：黄金 - 金银走强，8月1日关税大限前避险需求升温，美元和美债收益率走弱提供上行驱动 [4] - 美国CPI反弹导致短期降息预期降温，特朗普政府尝试通过新美联储主席人选影响市场预期 [4] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动仍存支撑，但价位较高上行迟疑 [4] - 白银受工业品提振表现偏强，需警惕特朗普威胁兑现风险 [4] 当日主要新闻 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化"，因不确定性增加、经济增长放缓和利率长期高位 [5] - 中国7月LPR连续第二个月持平，1年期3.0%，5年期以上3.5%，符合市场预期 [6] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增长5.4%，1-6月累计用电量48418亿千瓦时同比增长3.7% [7] 金融品种 - 国债长端显著下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.674%，央行公开市场净回笼555亿元 [10] - 二季度GDP同比增长5.2%，工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资增速回落 [10] - 房地产投资增速降幅扩大，二手住宅价格环比回落，稳地产政策预期增强 [10] 能化品种 - 原油SC夜盘下跌1.2%，美国商业原油库存下降386万桶至4.22162亿桶 [11] - 甲醇夜盘上涨0.79%，国内装置开工负荷71.09%，沿海库存83.55万吨环比上涨4.9万吨 [12] - 橡胶上涨，产区降雨影响割胶，青岛库存持续增长，需求端支撑偏弱 [13] 黑色品种 - 铁矿石需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，下半年发运量预计增长 [18] - 钢材供应端压力逐步体现，库存延续去化，出口保持强劲，钢价震荡偏强 [19] - 焦煤焦炭价格刺激下游补库，钢厂及焦化厂焦煤库存回升至1720万吨 [21] 农产品 - 豆菜粕震荡下行，美国与印尼达成贸易协议降低大豆关税，提振美豆出口需求 [22] - 油脂偏弱运行，印度6月棕榈油进口环比激增60%至955683吨，需求支撑价格 [23] 航运指数 - 集运欧线10合约收于1592.7点下跌2.35%，SCFIS欧线为2400.5点较上期下跌0.9% [24] - 马士基8月1日起上调欧线长协PSS，HPL维持大柜3535美元，CMA降价至4145美元 [24]

报告核心观点 - 周一市场全天高开高走，沪指、创业板指创年内新高，预计大盘维持震荡偏强走势，短期关注中报业绩有望占优的板块，中长期关注内需、科技及红利等主线 [2][6] 市场表现 - 沪指收于3559.79点，涨幅0.72%；深证成指收于11007.49点，涨幅0.86%；沪深300收于4085.61点，涨幅0.67%；创业板收于2296.88点，涨幅0.87%；科创50收于1007.89点，涨幅0.04%；北证50收于1452.34点，涨幅2.38% [2] - 建筑材料、建筑装饰、钢铁、有色金属和基础化工等行业表现靠前；银行、综合、计算机、家用电器和食品饮料等行业表现靠后 [3][4] - 民爆概念、水泥概念、抽水蓄能、水利和房屋检测等概念板块表现靠前；跨境支付(CIPS)、数字货币、智谱AI、AI语料和电子身份证等概念板块表现靠后 [3][4] 后市展望 - 早盘三大指数高开后震荡波动，午后强势上行，大基建股爆发，特高压、电网、机器人等概念股活跃，个股涨多跌少 [4] - 7月LPR报价不变，6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，工信部将推动未来产业发展并实施重点行业稳增长方案 [5] - 沪深两市成交额1.7万亿，较上一交易日放量1289亿，市场热点集中在大基建，超4000只个股上涨，逾百股涨停 [6] - 海外环境不确定，8月12日对华关税豁免期结束或影响出口，国内宏观经济回稳向好，需关注政治局会议、美联储议息会议及政策变化 [6] 配置建议 - 短期关注中报业绩有望占优的板块，中长期关注内需、科技及红利等主线 [6]

报告核心观点 - 7月21日市场整体上涨，建筑材料等行业表现好，银行等行业表现差，全A总成交额可观且南下资金净流入；雅鲁藏布江下游水电工程开工有望拉动工程机械需求，带来投资机会但也存在一定风险 [3][4][5] 市场总览 大势 - 7月21日上证指数上涨0.72%，沪深300上涨0.67%，科创50上涨0.04%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨0.87%，恒生指数上涨0.68% [3][4] 行业 - 7月21日表现最好的行业分别是建筑材料（+6.06%）、建筑装饰（+3.79%）、钢铁（+3.44%）、有色金属（+2.41%）、基础化工（+2.21%），表现最差的行业分别是银行（-0.77%）、综合（-0.34%）、计算机（-0.31%）、家用电器（-0.03%）、食品饮料（+0.07%） [3][4] 资金 - 7月21日全A总成交额为17271亿元，南下资金净流入70.51亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行 [5] 简要点评 - 雅江水电工程开工在即，该工程发电量大、投资高，有望对工程机械需求产生拉动 [5] 投资机会与风险 - 投资机会：雅江水电工程开工在即，工程机械需求有望获大幅拉动 [5] - 催化剂：地产、基建需求恢复超预期；海外市占率提升超预期；工程进度超预期等 [5] - 投资风险：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新能源、煤炭开采、建材、化工、钢铁、电解铝、稀土、中游机械、农业化工、精细化工、有机硅、草甘膦、快递、航空、石化、电力、建筑、混凝土、焦煤、动力煤 - **公司**：新华集团、西安股份、桐昆股份、新凤鸣、兴发集团、圆通、中通、申通、极兔、韵达、卫星化学、恒力石化、华金股份、宝丰能源、宝新能源、中泰国际、中建国际、建筑、铁建、中铁、交建、平煤股份、淮矿、晋控煤业、三煤国际、神华、中煤、电能能源 纪要提到的核心观点和论据 1. **产能过剩问题**：工业品价格和整体物价水平下行，一二季度产能利用率低于过去五年历史分位值 10%，新能源、煤炭开采、建材、化工等行业面临严重产能过剩[1][2] 2. **供给侧改革路径**：短期内供给收缩是关键，行业集中度高、国资占比高以及具备加杠杆潜力的行业更可能或更快推动减产[1][5] 3. **周期品上涨行情**：核心原因是政策催化及供需格局触底，钢铁、电解铝、稀土、中游机械等行业因供需紧张和政策预期，利润释放潜力大[1][6] 4. **长期配置行业**：农业化工、精细化工等行业供需格局已达底部，具备较好长期配置价值，钢铁、稀土、农业化工、电解铝等上游部门股票价格弹性大[1][7] 5. **具备反转基础的行业因素**：产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距小、景气处于绝对底部位置，这些因素使行业更容易反转和涨价[9] 6. **有发展潜力和涨价机会的行业**：有机硅、草甘膦等行业因供给端扰动或需求旺季影响，具备发展潜力和涨价机会，有机硅价格已从底部上涨约 1,000 元/吨，草甘膦正处南半球需求旺季[1][10] 7. **钢铁行业表现及趋势**：钢铁行业表现突出，股价弹性强劲，期货持续小步慢跑，底部位置明确，向上空间打开，钢企盈利好转，上半年盈利面维持在 60%以上，全球化趋势将使行业集中度提高[11][13] 8. **钢铁企业盈利及成本影响**：钢铁企业盈利情况显著好转，主要由于成本端焦煤让利及铁矿石定价权向中国倾斜，预计四季度调整空间扩大[12] 9. **反内卷政策对建材行业影响**：反内卷政策对建材行业产生显著影响，未来供给端有望出台具体政策，通过限制资本开支、去除存量产能、存量产量约束三个路径实现[14][15] 10. **建材投资关注领域**：自律基础好的传统周期性建材、需求增长型领域如光伏玻璃，以及政策易落地且影响显著的领域[16] 11. **快递行业反内卷情况**：快递行业 2021 年通过价格战导致盈利压力大，后通过行业自律及行政监管推动价格修复，未来反内卷对核心产量区价格提升有基础，推荐龙头公司及二梯队弹性品种[18][19] 12. **航空业应对亏损及展望**：航空业以央国企为主导，前三家公司市场份额集中度达 80%，具备联合挺价基础，过去五年亏损超 2,500 亿，未来将在价格方面形成联盟[20] 13. **石化行业应对碳中和政策**：石化行业限制炼油产能，淘汰落后产能，供给侧约束总体有序，需观察存量与新增产能力是否受限[21][22] 14. **化工行业有前景的公司**：卫星化学、恒力石化、华金股份、宝丰能源等公司具有较好发展前景[24] 15. **电力行业应对内卷措施**：电力行业因新能源转型对传统基础复合能源需求提升，供给侧需适当富裕，行业内部可能出现约束性或自律性共识，广东省火电企业有布局机会[25] 16. **煤炭价格对电力行业影响**：煤炭价格波动对电力行业影响有限，电价可部分传导煤价变化，能源通胀趋势可能成为催化剂[26] 17. **建筑央企应对内卷问题**：建筑央企通过提高经营质量、减少内部竞争实现估值修复，部分央企可能受益于水电站行情及关注度提高[27][28] 18. **钢铁价格对混凝土业务影响**：钢铁价格上涨直接带来混凝土业务业绩弹性，若钢价修复，将显著提升业务表现[29] 19. **建筑行业未来发展前景**：建筑行业业绩有翻倍空间，公司市占率低，未来上行空间大，若出现贝塔拐点和 IPO 共振，弹性大[30] 20. **煤炭行业反内卷发展情况**：煤炭行业可通过多种手段控制产量，供给侧政策值得期待，改革必要性更强，焦煤压力较大，推荐相关股票[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年年初长江证券在年度策略展望中提到反内卷问题，最新经济数据支持该观点[2] - 2018 - 2019 年水泥价格大幅上涨是短期去除部分存量带来的景气扭转[15] - 2021 年 9 月 1 日几家快递公司宣布全国派费上调一毛钱，10 月 1 日进一步上调一毛，从 2021 年 8 月底到年底，快递板块迎来翻倍行情[18] - 疫情放开后的 2023 年几家航空公司通过限制低票价销售成功减亏[20] - 2021 - 2022 年混凝土公司盈利达到 300 元/吨，2023 - 2024 年分别下降至 200 元/吨和 100 元/吨[29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：石化和基础化工、电子玻纤布、水泥、稀土、快递、租船、转债 - **公司**：大连化、华鲁恒升、心连心、中材科技、华新水泥、海螺水泥、北方稀土、广晟有色、中国稀土、盛和资源、金永磁、宁波韵升、中国三环、正海磁材、美国 MP、USAR、澳大利亚莱纳斯、TPP、l Monty、中通、圆通、韵达、申通、中国物流、强力强联、丰山、广大、新港、冲达、富春、泰坦、海泰 纪要提到的核心观点和论据 石化和基础化工行业 - **核心观点**：行业接近三年下行周期尾声，中期或反转，部分细分领域和企业将受益 [1][4] - **论据**：处于需求淡季但接近周期尾声，呈现“三低”状态；欧洲产能事故频发、中国新项目资本开支下降、政府加速老旧装置整合是反转信号；炼油和乙烯领域、尿素、氯碱、PVC、盐碱类、TDI、钛白粉等细分领域有望受益 [1][4][6] 电子玻纤布市场 - **核心观点**：受益于 AI 算力需求增长，中材科技优势明显，三四季度石英布行业预计提升 [10][12] - **论据**：中材科技综合生产能力强，在市场需求切换中优势大；特种玻纤布不同分支有不同发展趋势；三四季度上游供应商出货比例增加，需求增长，供应壁垒高，高端布供需或紧平衡 [10][11][12] 水泥行业 - **核心观点**：反内卷政策限制超产稳增长，下半年有望减少熟料产能，有投资机会 [1][15] - **论据**：通过限制超产实现稳增长，上半年部分产能补齐，下半年预计加速治理超产；建议关注相关龙头企业 [1][15][16] 稀土行业 - **核心观点**：价格受出口恢复预期和下游旺季推动上涨，美国 MP 公司协议或推动价格中枢上升，关注相关企业 [2][17] - **论据**：国内价格上涨，出口及需求改善；美国 MP 公司与国防部协议体现稀土重要性；建议关注资源属性强、产量成长性好的龙头公司及产业链相关公司 [17][21][22] 快递行业 - **核心观点**：竞争激烈，存在反内卷现象，监管或改善竞争环境，产粮区价格回归理性或改善利润和估值 [23][26] - **论据**：过去存在价格竞争，当前生存状况艰难；政策引导和行业自律可能改善过度竞争；产粮区价格回归理性或提升利润预期和修复估值 [23][24][26] 租船行业 - **核心观点**：中国物流在租船市场有投资机会 [28] - **论据**：公司出租船只获利，租金上涨且合同期限拉长，有较高股息率 [28] 转债市场 - **核心观点**：存在风险，估值较高，应关注特定品种防范风险 [29][31] - **论据**：大盘偏债品种短期表现指标触发警戒值；估值高，建议减少中低价品种持有，关注周期类和科技类品种 [29][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年国内氧化钋钕供应受美国矿、缅甸矿和国内指标影响，需求增速约 4%，供需或匹配或抽紧 [18][19][20] - 快递行业监管注重保证末端服务质量，政策引导和行业自律可能是主要方式 [25] - 转债市场大盘偏债品种 10 天涨幅达 2%触发警戒值，反映资金流动变化及对市场影响 [29]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：磷肥行业、磷化工行业、化肥行业 纪要提到的核心观点和论据 市场供需 - 国内磷肥需求稳中有增，标准化农田建设带来 3%-5%增长，2024 年需求量增长 6%，但因产品结构变化实际磷元素增幅没那么高，未来预计增长 3%-4%，新疆地区增长较快年均约 5%[1][10][16][17][34] - 国际市场因中国出口控制供应紧张，印度库存远低于正常水平，东南亚市场库存低于往年，需求无法满足，未来全球磷肥需求预计增长约 5%，主要集中在非洲和东南亚[1][4][10][29][34] - 中国每年出口至少 800 万吨磷肥逐年下降，2024 年第一阶段仅 350 万吨，OCP、沙特等虽有增产计划但建设慢，难以快速弥补缺口[1][5] - 2025 - 2026 年国内矿山预计新增 2000 万吨原矿产能，实际转化为商品矿仅 600 - 700 万吨，2026 年上半年磷矿石降价可能性小，2025 年市场供需紧平衡，缺乏高品位矿[1][19][24][25] - 海外磷矿和磷肥规划产能未必如期落地，OCP 预计到 2026 - 2027 年达 7000 万吨，每年计划新增 100 万吨但实施可能延迟，总体扩展速度缓慢[20] 价格走势 - 国际磷肥价格将维持高位，二铵价格仍有上涨空间，受印度低库存、东南亚备货季节、中国出口控制等因素影响，一铵受巴西用肥季节影响价格上涨空间有限但能维持高位[1][13] - 国内磷肥价格相对稳定，仅在 12 月底和 1 月初因冬储备肥需求波动，目前湖北地区磷酸二铵 64%出厂价 3800 - 3850 元，磷酸一铵 3300 - 3500 元[2] - 硫磺涨价推高磷肥生产成本，磷酸一铵最低成本线达 3300 元/吨，2025 年硫磺价格预计保持高位整理[1][8] - 2025 年下半年磷矿石整体价格保持稳定，河北等地区高品位磷矿石价格可能上涨，2026 年上半年较为安全，第三季度有压力[26][27] 产品情况 - 工业级磷酸一铵受益于新疆需求和新能源行业增长，开工率保持较高水平，水溶性磷酸一铵销售创历史新高，主要销往新疆地区[3][14] - 重钙、普钙等小型磷肥品种及复合肥在配额政策出台后出口受限制，法检时间延长[11] - 二元肥暂时不能报关，此前抢出口货物 7 月仍在出货，第二批出口配额申请预计最快月底获批，最晚下月初获批[22] 政策影响 - 中国磷肥执行法检加配额政策，灵活性高，第一阶段配额 350 万吨，第二阶段根据企业保供情况决定，二元肥出口暂停[2][12] - 配额发放主要基于保供力度，参考企业产能与产量，保供占比约 60%，其余 40%参考实际产能与产量[30] - 欧洲对俄罗斯和白俄罗斯反倾销对化肥市场影响有限，只是推高国内化肥价格[28] 盈利情况 - 二铵每吨盈利接近 2000 元，一铵出口差价约 800 元，外采原料成本较低盈利状况良好[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一铵国际市场受粮价影响显著，主要面向南美和澳洲市场，二铵主要面向印度、孟加拉等国家，通过集体招标采购并有政府补贴[3][4] - 埃塞俄比亚从去年 12 月底开始分两波招标，助推国际市场行情，孟加拉大单未公布预计助推国际市场[4] - 尿素出口配额按长储企业承储额度的 11.5%分配，第一批约一两百万吨，第二批预计 100 - 150 万吨，大部分给气投企业[23] - 磷肥行业开工率达 60%算满负荷，因市场赚钱、国内外需求叠加及企业避免设备检修问题[32] - 国内磷化工行业通过新老替代方式淘汰老旧产能，实现产业升级，对整体供应影响小[33]

民营经济金融支持 - 《民营经济促进法》实施为民营经济发展注入强心剂 金融成为民营经济创新升级的有力支撑 [1] - 金融机构从"锦上添花"转向"雪中送炭" 提供全周期金融服务助力产业升级 [1][3] 广东宏瑞能源案例 - 公司为全国领先湿法制酸装置基地 电子级硫酸纯度达95%以上填补国内空白 [3] - 面临硫化工产业链资金周转压力 邮储银行提供3.8亿元全链条信贷支持 包括低于市场利率的5000万"科创贷"和供应链金融服务 [3] - 资金支持下单位产值能耗同比下降15% 电子级硫酸市场份额显著提升 [3] 思锐光学案例 - 企业拥有近300项专利 产品销往60余国 2025年获2000万"科创信用贷" 70%用于采购光学玻璃等原材料 30%投入研发 [4][5][7] - 贷款突破传统抵押模式 以技术资质和行业地位为核心授信依据 支持新款电影镜头和三脚架量产 [5][7] 广东龙宇新材料案例 - 专注覆铜板研发生产 2024年产值突破10亿元 2025年预计增长25% [13][14] - 邮储银行提供3000万流动资金贷款 支持高端高频覆铜板研发 产品打入行业头部企业供应链 [13][14] 邮储银行金融服务 - 截至2025年6月末 已为13.83万户民企提供融资服务 贷款余额突破2200亿元 [14] - 创新"全周期+全链条"服务模式 包括供应链金融、科创贷、信用贷等差异化产品 [3][5][14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱方面，宏观政策预期对商品市场情绪影响较大，短期纯碱期价呈现偏强运行，后续关注宏观政策影响及下游跟进情况 [5] - 玻璃方面，宏观政策预期对盘面存在较强提振，期价或延续震荡偏强运行，后续关注宏观政策影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应上，装置开工率84.10%（环比+2.78%），氨碱法87.70%（环比+5.13%），联碱法73.93%（+3.60%）；周产量73.32万吨（环比+2.42万吨），轻碱产量31.85万吨（+0.97万吨），重碱产量41.47万吨（+1.45万吨） [5] - 需求上，纯碱表需69.10万吨（+3.59万吨），轻碱表需32.23万吨（+0.45万吨），重碱表需33.28万吨（+3.14万吨） [5] - 库存上，纯碱企业库存190.56万吨（+2.16万吨），轻碱库存78.3万吨（-0.71万吨），重碱库存112.26万吨（+2.87万吨） [5] - 核心逻辑为，本周纯碱现货价格持稳，周产量环比回升，碱厂库存累积至新高，需求端表需环比转增，浮法玻璃日熔预计回升，光伏玻璃产能有减量预期，宏观政策影响下纯碱期价偏强 [5] 玻璃周度观点 - 供应上，浮法日熔量15.78万吨，比10日环比-0.38%，国内玻璃生产线296条，其中在产223条，冷修停产73条；光伏日熔8.90万吨，环比-3.21% [6] - 库存上，全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱，环比-216.3万重箱，环比-3.22%，同比+0.29%；折库存天数27.9天，较上期-1.0天 [6] - 需求上，截至20250715，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比-2.1%，同比-7.0% [6] - 核心逻辑为，本周浮法玻璃现货价格小幅上涨，供应端变化有限，预计产量增加，需求端期价上涨刺激补货，但深加工订单未见好转，宏观政策提振下期价或震荡偏强 [6] 品种详情分解 行情回顾-现货价格 - 国内纯碱现货价格弱稳震荡，截至2025年07月17日，华中地区重碱市场价为1200元/吨，轻碱市场价为1100元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1300元/吨，轻碱市场价为1180元/吨，轻重碱价差120元/吨 [11] - 纯碱主力合约价格高位整理，截至2025年07月17日沙河地区纯碱基差为-10元/吨（环比上周持平）；玻璃期价偏强震荡，沙河地区玻璃基差为-36元/吨（环比上周-9元/吨） [14] 行情回顾-价差 - 截至2025年07月17日，纯碱9 - 1价差为-46元/吨（环比-8元/吨）；玻璃9 - 1价差为-76元/吨（环比-14元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为133元/吨（环比-15元/吨） [19] 基本面-供应 - 纯碱周产量73.32万吨（环比+2.42万吨），轻碱产量31.85万吨（+0.97万吨），重碱产量41.47万吨（+1.45万吨），碱厂检修装置陆续复产，预计纯碱供应将有所回升 [25] - 本周纯碱综合产能利用率84.10%，环比+2.78%；其中氨碱产能利用率87.70%，环比+5.13%，联产产能利用率73.93%，环比+3.60% [34] - 国内部分纯碱企业有检修计划，如宁夏日盛7月15日降至5成，计划检修一个月；中源化学预计7月20日三期检修10天左右；徐州丰成预计7月21日检修21天；甘肃金昌预计7月26日检修一个月 [28] 基本面-库存 - 截至2025年07月17日，纯碱企业库存190.56万吨（+2.16万吨），轻碱库存78.3万吨（-0.71万吨），重碱库存112.26万吨（+2.87万吨） [37] - 国内玻璃生产线296条，其中在产223条，冷修停产73条；全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，比10日-0.38%，本周全国浮法玻璃产量110.72万吨，环比+0.01%，同比-7.14%；光伏日熔量8.90万吨，环比-3.21% [45] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱，环比-216.3万重箱，环比-3.22%，同比+0.29%；折库存天数27.9天，较上期-1.0天；截至20250715，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比-2.1%，同比-7.0% [49] 基本面-利润 - 截至2025年7月17日，中国氨碱法纯碱理论利润-83元/吨，环比-1元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-33元/吨，环比+6元/吨 [52]