公司动态 - 公司于2025年5月28日收到证监会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [1] - 公司表示将积极配合证监会工作并严格履行信息披露义务 [1] - 公司现任董秘从国企引进，近期在合规内控方面采取多项措施，包括配备专职内控合规人员、流程电子化管控等 [4] - 公司计划通过合规制度建设、体系建设和文化宣贯等措施提升管理水平，管理层合规意识明显提升 [4] 业务概况 - 公司主营业务为中成药研发、生产和销售，拥有5个剂型58种药品品种 [3] - 主导产品双料喉风散、重感灵片曾为国家中药保护品种并获"广东省名牌产品"称号 [3] - 子公司嘉应湖南拥有5个剂型10余种药品品种，接骨七厘片、接骨七厘胶囊为独家生产的全国医保目录产品 [3] 财务表现 - 2024年公司实现营业总收入3.76亿元，同比下降29.46% [3] - 2024年归母净利润2061.16万元，同比下降39.94% [3] - 2025年一季度营收1.22亿元，同比增长28.83% [3] - 2025年一季度归母净利润1540.33万元，同比增长197.23% [3] 经营策略 - 公司通过优化生产流程、强化成本管控、开拓新兴市场等措施确保核心业务稳定运行 [3] - 2025年一季度业绩增长主要源于销售渠道拓展和百强连锁合作取得突破 [3] - 成本管理方面通过设备更新和流程优化提高了人均劳动生产率 [3]

报告核心观点 - 美欧休战刺激美股反弹，港股三大指数小幅反弹，不同板块表现分化，滔搏虽受线下消费影响业绩下滑但有发展潜力 [2][5][7] 港股市场情况 - 5月27日港股三大指数小幅反弹，恒生指数涨0.43%、国企指数涨0.38%、恒生科技指数涨0.48%，大市成交2032.68亿元，主板总卖空金额375.59亿元，占可卖空股票总成交金额为20.711%，连续两天高于20% [2] - 南向资金（北水）港股通交易转净流入，净流入119.75亿港元，北水净买入最多的是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的是腾讯、阿里巴巴 [2] - 5月27日北向资金共成交1110.63亿元，占两市总成交额的11.12%，沪股通成交额前三为紫金矿业、寒武纪、贵州茅台，深股通比亚迪居首，其次为宁德时代和新易盛 [3] 板块表现 - 烟草、航空、啤酒、茶饮、体育用品、影视、食品及节假日概念股普遍上涨，蜜雪集团、思摩尔国际、茶百道、古茗等涨幅显著，航空股如中国东方航空、中国国航、中国南方航空亦录得升幅，多地促消费政策推动国内消费市场回升 [4] - 医药板块细分领域全面上扬，众安在线、维亚生物、康龙化成、金斯瑞生物科技等涨势突出，受惠于ASCO年会临近及中医药政策利好 [4] - 教育、芯片、农业股有不同程度上涨，汽车经销商、锂电池、汽车及特斯拉概念板块走弱，比亚迪股份、中升控股等下跌，市场关注汽车行业价格战对产业链利润的压力 [4] - 黄金、有色金属板块表现低迷，受避险情绪降温及国际金价下跌影响 [4] 美股市场情况 - 美股昨晚反弹，标普500、纳斯达克100及罗素2000指数均上涨约2%至2.5%，反弹受市场对贸易战“休战”乐观预期及美国消费者信心数据超出预期推动 [5] - 4月美国耐用品订单下降6.3%，核心耐用品订单下滑1.3%，反映企业对未来需求持保守态度，市场需警惕贸易政策不确定性对企业投资和经济增长的潜在影响 [5] 公司点评（滔搏） - FY25集团收入同比下滑6.6%至270.1亿元，归母净利润同比下滑41.9%至12.9亿元，主力品牌收入同比下滑6.1%至233.1亿元，其他品牌收入同比下滑9.9%至35.0亿元，毛利率同比下滑3.4pp至38.4% [7] - 公司现金流丰厚，经营性现金流同比增长20%达到38亿元，宣派末期股息0.02元/股及特别股息0.12元/股，全年派息率135% [7] - 直营门店数量同比减少18.3%至5020家，毛销售面积同比减少12.4%，门店结构持续优化，未来将加强单店经营能力，新开门店聚焦主力品牌和专业垂类品牌 [8] - 公司和高端跑步品牌SOAR Running合作，深化和加拿大高端越野跑品牌Norda的合作，拓展多元品牌矩阵 [8] - 预测FY26/27/28的EPS为0.21/0.22/0.23元，给予2026/02财年16倍PE，目标价3.6港元，维持“买入”评级 [8]

A股市场表现与展望 - A股三大指数延续震荡整理，两市成交额不足万亿，消费医药板块逆势上涨，贵金属、消费电子、半导体等科技板块回调 [1][2] - 分析人士预计短期震荡态势或延续至6月中下旬，主要受外部扰动（如美国对欧盟加征关税）与国内政策博弈影响，但结构性机会将随政策落地逐步显现 [5][6] - 医药板块受两大利好驱动：中国药企70余项研究成果入选2025年ASCO年会，上海市嘉定区发布中医药创新发展三年行动计划草案 [5] 结构性投资方向 - 兴业证券建议关注三大方向：以高技术制造业为代表的科技方向（如通信设备、人工智能）、以服务业为代表的内需方向（消费）、以及红利方向（应对市场不确定性） [7][8][9] - 相关基金示例：国泰中证全指通信设备ETF联接C（科技）、东方红中证红利低波动指数A（红利）、汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C（医药） [11] 浮动费率基金分析 - 新型浮动费率基金管理费与持有期限、业绩基准挂钩：跑赢基准可收1.5%/年，跑输则最低0.6%/年，持平按1.2%/年收取 [14][15][16] - 适合长期配置型及费率敏感型投资者，但需综合考量基金经理业绩、回撤及策略匹配度，如嘉实成长共赢混合C、东方红核心价值混合C等产品 [18][19][20]

公司回购与股东回馈 - 公司拟将2024年回购方案的回购股份用途变更为减少公司注册资本，涉及注销股份数量6,620,630股 [1] - 2025年内公司累计回购662.06万股，占总股本0.60%，最高成交价15.07元/股，最低成交价13.86元/股，累计回购金额9805.58万元 [2] - 拟将2023年回购方案中4485.36万股用途变更为减少注册资本并注销，变更完成后公司总股本将从11.06亿股缩减至10.61亿股 [2] 社会责任与公益贡献 - 公司自成立至今累计全国纳税近320亿元 [3] - 2024年依托"同心·共铸中国心"项目向甘孜州捐赠价值1000万元医药物资，向西藏等地区148个县市系统捐赠1.63亿元医疗资源 [3] - "同心·共铸中国心"公益项目自2008年启动以来已汇聚全国超3万名医疗专家深入涉藏地区开展健康帮扶 [3] 核心业务与产品表现 - 公司构建了以中药业务为核心、化药与生物药协同发展的多元化产品体系 [4] - 脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液2024年合计实现销售收入58.30亿元，在心脑血管中成药市场份额均位居前20强 [4] - 红核妇洁洗液和康妇炎胶囊在妇科用药市场分别位列市场份额第13位和第15位 [4] 研发创新与战略布局 - 在中药领域以"脑心同治"理论为指导，将传统中药组方与现代制药工艺深度融合 [5] - 化药领域重点布局靶点明确的原研药和先进剂型开发，生物药研发方面有12个治疗用生物制品项目正在推进 [5] - 疫苗板块已拥有4个上市产品，另有多个在研项目持续推进 [5] 行业地位与发展愿景 - 作为中药领域的领军企业，公司成功培育出多个具有市场影响力的独家中药品种 [4] - 通过持续的技术创新和产品优化，公司正不断提升核心竞争力 [5] - 公司朝着"中国的强生、世界的步长"的目标不断迈进 [6]

澳门科技创新发展 - "澳门科学一号"卫星成为中国地磁场探测精度最高的卫星，已绕地球运行1万多圈并取得多项重要科学成果 [1][2] - 该卫星是内地与澳门联合研制的空间科学卫星，被视为"一国两制"下科技创新合作的成功典范 [2] - 项目团队已与18个国际著名研究机构签订合作研究协议，并着手筹备2028年发射"澳门科学二号"卫星 [3] 中医药大健康产业 - 澳门通过人才培养、科研发展和国际平台搭建，中医药"产学研"链条日益壮大 [4] - 澳门科技大学转化医学中心运用人工智能和大数据技术加速构建国际认可的中医药标准 [6] - 粤澳合作中医药科技产业园已帮助9家企业13款产品获得莫桑比克注册批文，3家企业11款产品获得巴西上市许可 [7] 青年创新创业 - 普强时代创始人何国涛获得横琴科技创业大赛1亿元奖金，公司已获得上百项专利并成为多家世界500强供应商 [8] - 澳新星教育科技运用AI技术提升教育体验，已完成首轮融资并进驻澳门青年创业孵化中心 [9] - 澳门青年加速融入大湾区发展，主动把握创新创业机遇 [9]

公司动态 - 寿仙谷于5月24日至25日在浙江武义县举办首届全国招商大会，主题为"世界好灵芝·中国寿仙谷"，吸引政企代表、行业专家及全国合作伙伴参会 [1] - 公司展示了在灵芝育种、仿野生栽培及孢子粉去壁技术等领域的科研成果 [1] - 参会者实地参观了公司位于武义的生产基地与生物育种中心，了解从育种到生产的全流程品控体系 [1] - 公司举行了首批战略合作签约仪式，与7家来自医药、保健品等领域的战略合作伙伴现场签约 [2] 行业地位 - 寿仙谷是《中医药-灵芝》《中医药-铁皮石斛》ISO国际标准制定者 [1] - 公司是国内首个自主培育灵芝新品种"仙芝1号"的企业 [1] 发展战略 - 公司公布未来十年市场开拓计划，提出"专卖店为主+传统药线"双渠道模式布局全国市场 [1] - 推出八大扶持措施，包括价格管控、股权回购及品牌赋能等 [1] - 发布《旗舰店股权收购协议》，通过达标即回购、盈利再投入模式加速提升市场渗透率 [1] - 公司表示将继续秉承"传承千年灵芝文化，科技赋能健康产业"的理念，加强与各地经销商的深度合作 [2] - 公司董事长李明焱提出"打造全球灵芝产业标杆"的愿景 [2] 市场反馈 - 公司的香港代理商代表发言表示看好寿仙谷未来的品牌价值与市场潜力 [2] - 大会结束后，多家经销商就合作细节与公司展开进一步洽谈 [2]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 创新药板块催化不断，作为全年医药主线，重点关注抗肿瘤、自免、GLP - 1、干细胞、基因治疗等方向，同时关注医药国产替代、医药消费特别是医美（胶原蛋白方向等）、底部优质出海标的 [2] - CXO 有望在国内政策支持和海外地缘政治风险回落双重催化下迎来估值回暖修复 [9] - 中医药关注与生育补贴相关标的，如具备儿科用药布局的企业 [3] - 血制品重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求及价格体系变化 [22] - 疫苗板块短中期基本面偏弱，持续看好带疱等增量方向及 HPV 方向国产厂商渗透率提升潜力 [26] - 医药上游供应链关注化学试剂、生物试剂、模式动物领域相关企业 [28] - IVD 集采大势所趋，关注高端/特色产品放量、特色产品带动常规品放量、具备消费级别大单品的企业 [31] - 医疗设备关注 GLP - 1 药物与 CGM 的协同效应及国内 CGM 市场开拓 [37] - 医疗服务看好政策对消费医疗板块的提振作用，关注眼科、口腔及中医医疗服务公司 [3][42] - 线下药店头部企稳，估值低位，关注供应链能力强及布局区域统筹政策相关标的 [3][45] - 创新器械关注 AI 应用拓展潜力、国产替代及真创新方向 [50] - 原料药关注业务转型机会、价格周期变化、原料药 + CDMO 一体化及减肥药产业链相关标的 [48] - 仪器设备板块以国产替代为主旋律，关注相关企业业绩增长 [54] - 低值耗材关注行业周期上行投资机会及部分细分领域结构性机遇 [57] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新 CXO 周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO 有望迎来估值提升，行业自 2023 年以来经历调整，2025 年有望回暖修复 [9] 创新药周观点 - 5 月 23 日 ASCO 常规摘要正文发布，多项国内重磅研究数据更新，涉及 ADC、双抗三抗、小分子等领域；本周 A 股和港股化学制剂及生物制品板块有不同程度上涨 [14][15] 中医药周观点 - 本周（05.19 - 05.23）SW 二级中药指上涨 0.29%，跑赢同期沪深 300 和创业板指 [17] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求及价格体系变化，关注相关企业 [22] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位，疫苗板块短中期基本面偏弱，持续看好带疱等增量方向及 HPV 方向国产厂商渗透率提升潜力，关注相关企业 [26] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业；生物试剂关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业；模式动物关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业 [28] IVD 周观点 - 化学发光技术壁垒高、国产化率低，集采有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注相关企业 [31] 医疗设备周观点 - 认为 GLP - 1 药物与 CGM 有互补协同效应，建议关注国内 CGM 市场开拓，重点关注三诺生物 CGM 产品的 FDA 获证节奏 [37] 医疗服务周观点 - 本周（05.19 - 05.23）申万医院指数下跌 - 1.07%，跑输同期沪深 300 和创业板指，建议关注眼科、口腔及中医医疗服务公司，普瑞眼科估值低位，性价比高 [42] 药店周观点 - 本周（05.19 - 05.23）申万线下药店上涨 3.25%，跑赢同期沪深 300 和创业板指，行业竞争下相关政策对药店盈利能力影响有限，上市公司注重自身能力提升，后续关注相关上市公司 [45] 原料药行业周观点 - 关注原料药 + 制剂/CDMO 业务转型机会，包括产业转型升级、价格周期变化、原料药 + CDMO 一体化及减肥药产业链相关标的 [48] 创新器械周观点 - 关注 AI 应用拓展潜力、国产替代及真创新方向，进口替代关注电生理、内镜领域，真创新关注神经介入领域 [50][51] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱但国产订单增长，预计后续需求回暖行业增速恢复，板块以国产替代为主旋律，关注相关企业 [54] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行投资机会及部分细分领域结构性机遇，关注相关企业 [57] 重点公司公告 - 贝达药业 2023 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期符合归属条件，本次归属股票数量 2,247,958 股，占总股本 0.5372%，归属人数 467 人，上市流通日为 2025 年 5 月 27 日 [59] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 多家企业有新药研发进展，包括拟纳入突破性治疗品种、获批上市、启动临床试验等 [60][61][63][64][65] 国外企业创新药研发重点进展 - 多家国外企业有新药研发进展，包括启动临床试验、新适应症上市申请获受理、获批上市等 [68][69] 投资建议 - 重点关注恒瑞医药、百济神州等多家公司 [4][70]

公司战略布局 - 公司以"世界好灵芝·中国寿仙谷"为主题展示大健康产业蓬勃发展和新时期战略布局 [1] - 公司致力于"打造全球灵芝产业标杆"的宏伟愿景 推动从"蓄势"到"爆发"的全面转型 [3] - 公司坚持"科技立企 管理强企 营销兴企"战略 秉承"传承千年灵芝文化 科技赋能健康产业"理念 [4] 科研成果与荣誉 - 公司作为《中医药-灵芝》《中医药-铁皮石斛》ISO国际标准制定者 [3] - 2024年公司作为共同完成单位申报的《食药用菌全产业链关键技术创新及应用》项目获国家科学技术进步奖一等奖 [3] - 公司拥有去灵芝壁孢子粉技术 仿野生栽培体系等核心科技突破 [3] 全产业链布局 - 公司深耕灵芝 铁皮石斛等珍稀药材全产业链 覆盖从育种到生产工艺 从临床研究到品牌升级 [3] - 公司构建了覆盖研发 生产 销售 服务的全产业链生态圈 [3] - 通过全产业链布局诠释"一棵灵芝富一方"的产业价值内涵 [3] 渠道战略与招商政策 - 公司以"专卖店为主+传统药线渠道"布局省外 分设一 二级加盟店 店中店 [4] - 通过价格管控 产品区隔与品牌赋能稳市场 [4] - 提供八大扶持措施保障商业合作伙伴快速拓展市场 [4] - 以股权回购 高毛利及政策扶持推进开店进度与快速裂变 构建"短盈利+长增值"直营零售生态 [4] 合作伙伴与市场拓展 - 首批7家战略合作伙伴在招商大会现场签约 [4] - 公司将加强与各地经销商深度合作 共同开拓市场 实现互利共赢 [4]

铜川市中医医疗集团成立 - 铜川市中医医疗集团在北京中医药大学孙思邈医院揭牌成立 参与单位包括市卫健委 市中医药发展中心 市市场监管局 市医保局等17家集团成员单位 共计150余人参会 [1] - 市卫健委主任赵小龙与市中医药发展中心主任靳康鹏共同为集团揭牌 医院党委书记刘正军代表集团致辞 副院长分别为17家成员单位授牌 [4] - 3家成员单位代表表态发言 表示将打破壁垒 共同打造中医药传承创新高地 区域医疗合作典范 健康中国行动先锋 [5] 集团运营模式与目标 - 集团致力于内部资源共享 优势互补 打造以中医药服务为主导 中西医结合的特色医疗模式 [8] - 实施"十个一体化"管理措施 包括党建引领 医疗管理 数据质控等 形成紧密型城市医疗集团建设新模式 [8] - 以资源下沉共享为核心 推进师承教育平台建设 建立人员双向流动 患者双向转诊 远程协同互动机制 [8] - 构建市域内中医分级诊疗服务和资源共享新格局 为健康铜川建设和中医药事业高质量发展做出贡献 [8]

公司战略与愿景 - 公司以"世界好灵芝·中国寿仙谷"为主题举办首届全国招商大会，全面展示大健康产业发展成果并擘画未来战略方向 [2] - 提出"打造全球灵芝产业标杆"的宏伟愿景，强调用数据推动从"蓄势"到"爆发"的全面转型 [3] - "科技立企、管理强企、营销兴企"战略进入高速落地期 [3] 核心技术与产业链 - 深耕灵芝、铁皮石斛等珍稀药材领域四十年，形成育种、生产工艺、临床研究与品牌升级的全产业链体系 [2] - 作为《中医药-灵芝》《中医药-铁皮石斛》ISO国际标准制定者，坚持"精于科研，诚于品质"理念 [2] - 全球唯一掌握灵芝孢子粉去壁核心技术，国内首个自主培育灵芝新品种"仙芝1号" [2] 市场拓展与合作 - 首批7家战略合作伙伴签约，覆盖医药、保健品、高端礼品等领域 [2] - 合作伙伴看好品牌价值与市场潜力，目标共创共赢 [2] - 未来将强化经销商合作，构建协同网络，迈向"百亿级"目标 [3] 品牌与文化理念 - 秉承"传承千年灵芝文化，科技赋能健康产业"理念 [3] - 通过招商大会展示"从田间到舌尖"全流程品控体系，提升品牌影响力 [2]