报告行业投资评级 - 油价短期震荡筑底，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 4月28日停电后西班牙70万桶/天、葡萄牙20万桶/天炼油能力停工 ，致欧洲炼厂开工率偏低，拖累原油进口需求、收紧成品油供应支撑裂解价差，大停电体现欧洲电力系统脆弱性，依赖新能源发电影响炼厂运营和成品油消费 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 6月交货纽约商品交易所轻质原油期货价格跌1.02美元收于58.07美元/桶跌幅1.73% ，7月交货伦敦布伦特原油期货价格跌1.03美元收于61.12美元/桶跌幅1.66% ，SC原油主力合约收跌1.52%报459元/桶 [1] - 截至5月5日当周阿联酋富查伊拉港成品油总库存环比升0.1%达2074.2万桶 ，中质馏分油库存降20%至173万桶为七个月低点 ，重质残渣燃料油库存降2.6%至1046.2万桶为六周低点 ，轻质馏分油库存从一周前一个月低点升至855万桶 [1] - 卡塔尔6月海运原油出货价较阿曼/迪拜原油价格升水0.80美元/桶 ，陆运原油出货价较阿曼/迪拜原油价升水0.70美元/桶 [1] - 欧盟考虑制裁俄罗斯卢克石油公司在迪拜贸易子公司Litasco Middle East DMCC ，是针对莫斯科影子油轮船队新措施一部分 ，卢克石油公司去年是俄罗斯向海外售油第二大公司 [1] - 美国至5月2日当周EIA原油库存-203.2万桶预期-83.3万桶前值-269.6万桶 ，俄克拉荷马州库欣原油库存 -74万桶前值68.2万桶 ，精炼油库存 -110.7万桶预期-127.1万桶前值93.7万桶 ，国内原油产量减9.8万桶至1336.7万桶/日 ，战略石油储备库存增58.0万桶至3.991亿桶增幅0.15% ，除却战略储备商业原油进口605.6万桶/日较前一周增55.8万桶/日 [1] 投资逻辑 - 停电致西班牙70万桶/天、葡萄牙20万桶/天炼油能力停工 ，使欧洲炼厂开工率低 ，拖累原油进口需求、收紧成品油供应支撑裂解价差 ，大停电体现欧洲电力系统脆弱性影响炼厂运营和成品油消费 [2] 策略 - 油价短期震荡筑底，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为欧佩克大幅增产、宏观黑天鹅事件 ，上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突致大规模断供 [3]

消息人士称，委内瑞拉的阿迈（Amuay）和卡尔顿（Cardón）炼油厂每日合计处理原油量为187,000 桶。 ...

据消息人士透露，在关闭一年后，委内瑞拉重新启动其第二大炼油厂的关键汽油生产装置。 ...

能源转型与政策导向 - "十五五"规划期间中国将继续引领全球能源转型进程，化石能源定位转向化工原料，新能源和CCUS技术将取得长远发展[1] - 中国坚持"先立后破"策略，推动能耗双控转向碳排放双控，预计2035年一次能源需求达70亿吨标煤峰值，2060年非化石能源占比升至78%[1] - 全球气候目标与行动存在巨大鸿沟，新能源发展需进一步提速以实现气候目标[1] 氢能与海洋能源发展 - 氢能将在能源转型中发挥战略作用，预计2060年达到8600万吨产业规模，呈现多元应用格局[1] - 海洋油气资源已成为国内石油增储上产主力军，海上风电预计2060年装机总量超3.5亿千瓦，发电量超1.1万亿千瓦时[2] - 能源管道建设取得显著进展，"全国一张网"基本形成，预计2040年油气管网总里程达30万千米以上[2] 炼油与化工行业转型 - 炼油行业正从传统燃油生产向化工原料生产转型，面临产能封顶和产品结构调整压力[2] - 原油加工量将于2060年降至3亿吨，主要用于生产化学品及材料，催化裂化工艺将聚焦重质原料处理[2] - 煤化工行业面临结构性供需矛盾，需从"用好煤"向"用好碳"转变，提前布局绿色碳源和耦合技术[3] CCUS技术与碳中和发展 - CCUS技术是实现碳中和目标的关键技术，中国已取得显著进展，未来将实现规模化、集群化发展[3] - 预计到2060年中国将实现碳埋存量30亿吨，支撑碳达峰碳中和目标实现[3] - 企业需积极探索人工智能技术在生产中的应用，推动煤化工行业转型升级[3]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司整体营收为21.15万亿韩元（1142.10亿元人民币），营业亏损为446亿韩元（2.41亿元人民币），实现10个季度以来最高季度营收，但炼油利润率下降和国际油价下跌致营业亏损 [1] - 电池业务3月与日产签99.4GWh电池供应协议，又与美国电动汽车初创公司Slate签20GWh订单，预计北美市场电池生产率和销量将显著提升 [2] - 勘探与生产子公司SK Earthon确认越南15 - 2/17区块蕴藏优质原油，日产量达10,000桶，计划下半年进一步评估并启动全面开发 [3] - 各业务板块在2025Q1有不同盈利表现，2025Q2各业务板块也有不同展望 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1财务业绩情况 整体盈利情况 - 2025Q1公司整体营收21.15万亿韩元（1142.10亿元人民币），营业亏损446亿韩元（2.41亿元人民币），得益于合并后首次全面纳入SK Innovation E&S业绩增长实现高季度营收，但炼油利润率下降和国际油价下跌致亏损 [1] 分部门盈利情况 - 炼油业务营收11.92万亿韩元（643.68亿元人民币），营业利润363亿韩元（1.96亿元人民币），营业利润较上季降3061亿韩元（16.53亿元人民币） [4] - 石化业务营收2.48万亿韩元（133.92亿元人民币），营业亏损1143亿韩元（6.17亿元人民币），营业利润环比降301亿韩元（1.63亿元人民币） [5] - 润滑油业务营收9,722亿韩元（52.50亿元人民币），营业利润1,214亿韩元（6.56亿元人民币），营业利润较上季降181亿韩元（9774万元人民币） [7] - 勘探与生产业务营收3831亿韩元（20.69亿元人民币），营业利润1204亿韩元（6.50亿元人民币），营业利润环比降254亿韩元（1.37亿元人民币） [8] - 电池业务营收1.61万亿韩元（86.94亿元人民币），营业亏损2993亿韩元（16.16亿元人民币），营业利润较上季增601亿韩元（3.25亿元人民币），还受益于美国《通胀削减法案》税收抵免增长 [9] - 材料业务营收238亿韩元（1.29亿元人民币），营业亏损548亿韩元（2.96亿元人民币），营业利润较上季增193亿韩元（1.04亿元人民币） [10] - SK Innovation E&S营收3.75万亿韩元（202.5亿元人民币），营业利润1931亿韩元（10.43亿元人民币），营业利润环比增789亿韩元（4.26亿元人民币） [11] 重要业务更新 - 电池业务3月与日产签99.4GWh电池供应协议供100万辆中型电动汽车，又与美国电动汽车初创公司Slate签20GWh订单，强调订单对多元化客户群和扩大北美市场影响力重要性 [2] - 勘探与生产子公司SK Earthon确认越南15 - 2/17区块蕴藏优质原油，日产量达10,000桶，计划下半年进一步评估并启动全面开发 [3] 2025Q2展望 - 炼油业务预计2025Q2炼油利润率将逐步提高，得益于季节性需求驱动因素 [12] - 石化业务预计芳烃价差将改善，但中美贸易紧张局势有不确定性，烯烃价差预计走强 [13] - 润滑油业务有望保持稳定盈利能力，得益于SK Enmove优质III类基础油强劲需求 [14] - 勘探与生产业务3月在中国17/03区块完成两口井钻探作业并投产，正与合作伙伴商谈钻探更多生产井 [16] - 电池业务预计从第二季度开始在北美的销量将继续增长，计划提高美国电池工厂利用率提升业绩，丰富客户群和产品组合 [17] - 材料业务预计销售额将比第一季度大幅增长，因对主要客户销售额增加及针对北美市场隔膜销售推出 [17] - SK Innovation E&S计划确保稳定且具竞争力的液化天然气供应，优化液化天然气发电厂运营提升盈利能力 [18]

2024年中国成品油市场关键拐点 - 2024年全国成品油消费量3.589亿吨，同比下降2.8%，增速较上年下降15.9个百分点，呈现"供需两弱"格局 [1] - 汽油消费量1.52亿吨（-2.0%），柴油1.68亿吨（-6.5%），航煤0.39亿吨（+13.0%），形成"两降一升"结构 [1] - 交通运输领域燃油消费峰值已在2023年出现，2024年成为下降通道起点 [5] 新能源汽车超预期发展 - 2024年新能源汽车销量1287万辆，渗透率40.9%，其中乘用车零售1090万辆（+41%），渗透率47.6% [6] - 新能源车保有量占比达8.9%，北京/上海/广东等地区超15%，黑龙江/西藏等地不足5% [6] - 汽油车销量仅1500万辆（-12%），报废周期高峰与以旧换新政策加速新能源替代 [8] 航空煤油需求强劲复苏 - 2024年民航执行航班1.48万架次/日（+10.3%），旅客运输量7.3亿人次（+17.9%），国际航班恢复至疫情前84% [9] - 中东/东南亚免签政策刺激出境游，入境免签国增至38个，推动航煤需求 [11] - 航煤消费量较2019年增长7.1%，成为唯一超疫情前水平的成品油品类 [2] 柴油消费多重承压 - 基建投资增速4.4%（-1.5pct），房地产开发投资10.02万亿元（-10.6%），拖累建筑产业链用油 [12] - LNG重卡销量17.5万辆（+15%），车用天然气替代柴油2700万吨（+900万吨） [13][15] - 新能源重卡销量8.2万辆（+138%），加速公路运输领域柴油替代 [34] 炼油行业结构调整 - 2024年炼油能力新增550万吨至9.23亿吨/年，裕龙石化1000万吨投产，大连石化450万吨关停 [16] - 中石化/中石油产能占比57%（-0.8pct），地炼占比32%（+1.7pct） [18] - 山东地炼开工率56.8%（-9.1pct），行业面临产能过剩压力 [22] 出口市场持续收缩 - 2024年成品油出口3673万吨（-527万吨），柴油出口减少577万吨，航煤出口增加498万吨 [19] - 出口退税率从13%降至9%，汽柴油每吨退税额减少约200元 [24] - 新加坡市场汽柴油价格跌幅（4.5%/5.4%）大于原油（2.8%） [19] 2025年市场展望 - 预计成品油消费量3.45亿吨（-3.8%），维持"两降一升"：汽油1.45亿吨（-4.6%），柴油1.58亿吨（-5.4%），航煤4160万吨（+5.9%） [26][29][32][35] - 新能源车销量预计1600万辆（占比超45%），汽油车保有量达峰 [27] - 炼油能力将新增500万吨/年，镇海石化二期1100万吨投产，大连石化1000万吨关停 [37]

公司创新人才培养模式 - 大庆炼化推出"反向师带徒"活动，青年员工担任导师为领导干部传授新技术、新理念，打破传统师带徒模式 [2] - 活动自4月上旬启动以来引发热烈反响，54名青年员工与二级正职以上领导干部结成师徒对子 [3] - 青年导师包括集团技能大赛获奖者和参与新产品研发、数字化转型项目的科研新秀 [3] 具体实施案例 - 青年工程师陈爽向部主任张力民讲解流程模拟软件，演示高温油品指标分析 [2] - 青年导师任家瑞为电仪运行中心主任讲解电气调度自动化系统，涉及"三层两网""四遥"等专业术语 [2] - 青年导师李跃华与炼油三部主任共同设计"三次塔进料加热器疏水阀换型改造方案"，解决溶剂回收率低的问题 [3] 实践成果转化 - 青年导师祝庆伟与检维修中心主任合作研制非标管束试压胎具，预计可为公司节约大量检修成本 [4] - 活动推动理论成果向业务实绩转化，结合公司"高端化、智能化、绿色化"发展方向挖掘创新切入点 [4] 活动意义 - 促进代际融合，实现传统与创新、经验与激情的碰撞 [2][4] - 公司领导表示活动是"教学相长"的约定和"双向赋能"的承诺，体现与企业共成长的愿景 [4]

据路透社计算显示，俄罗斯4月份的主要线下炼油能力经修正后较之前的计划上调了3%，达到290万 吨。俄罗斯5月份的主要线下炼油能力预计将比4月份增长5.7%，达到320万吨。 ...

公司运营状况 - 西班牙炼油厂Petronor在经历停电后，正逐步恢复其位于比尔巴鄂的炼油厂的运行 [1]

商业活动指数 - 整体商业活动指数大幅下滑至-35.8，创2020年5月以来最低水平，较上月骤降19.5点，连续第三个月下跌 [1] - 公司前景指数下跌至-28.3，刷新新冠疫情以来最低水平，前景不确定性指数上升11点至47.1 [1] 制造业产出与需求 - 生产指数基本持平于5.1，制造业活动仍有小幅扩张 [1] - 新订单指数急跌20点至-20.0，创今年以来新低 [1] - 产能利用率指数下滑至-3.8，出货量指数年内首次转负，从上月6.1降至-5.5 [1] 劳动力市场 - 就业指数小幅持稳于-3.9，9%企业有净招聘，13%出现净裁员 [2] - 工时指数从-2.9下降至-6.4，平均工时缩短 [2] 价格与成本 - 原材料价格指数跃升11点至48.4，为2022年中以来最高水平 [2] - 成品价格指数上涨9点至14.9，高于长期平均水平 [2] - 工资与福利指数基本持平于14.3，略低于历史均值 [2] 德州制造业地位 - 德州2023年制造业产值约2960亿美元，占全国11%，规模全美第二 [2] - 德州贡献全国13%以上化工产品产量，超过10%非金属矿产品产量 [2] 未来展望 - 未来六个月总体商业活动指数下降至-15.2，为2023年以来最低水平 [3] - 未来生产指数下滑13点至14.8，扩张动能减弱 [3]