港股市场表现 - 港股三大指数持续下行 恒生指数跌2.23% 国企指数跌2.54% 恒生科技指数跌3.36% [2] - 南向资金净流入19.07亿港元 净买入最多的是腾讯控股、小米集团、中国人寿 净卖出最多的是华虹半导体、紫金矿业、阿里巴巴 [2] - 黄金及有色金属板块集体回调 山东黄金跌12.56% 赤峰黄金跌12.18% 灵宝黄金跌8.7% 招金矿业跌8.29% 中国黄金国际跌7.94% 紫金黄金国际跌7.87% [2] - 建材水泥股下跌 西部水泥跌15.47% 中国建材跌10.14% 华新水泥跌4.35% 海螺水泥跌3.87% [3] - 煤炭股下跌 MONGOL MINING跌11.22% 中国秦发跌5.73% 中国神华跌5.07% 中煤能源跌4.2% 力量发展跌4% [3] 美股市场表现 - 美股全面反弹 标普500指数收涨0.54%逼近历史高点 罗素2000指数大涨1% [4] - 1月ISM制造业PMI大幅升至52.6 远超前值47.9并突破荣枯线 新订单指数跃升至57.1 [4] - AI产业链延续强势 Alphabet创新高 SanDisk等芯片股大涨 [5] - SanDisk 2026财年第二季营收达30.3亿美元 按年大增61% 每股盈余6.20美元 远超市场预期的3.5美元 [5] - SanDisk第三财季指引强劲 预计营收达44至48亿美元 毛利率将攀升至65%至67%的历史高位 [5] - 地缘局势缓解导致油价回落 能源股走弱但提振航空板块 [5] - 已披露财报企业盈利增速预期上修至11% [5] 爱芯元智公司概览 - 公司是视觉端侧AI推理SoC供应商 核心产品为智能视觉感知SoC 应用于IP摄像机与同轴摄像机 覆盖智能安防、智能家居、智能汽车等场景 [7] - 截至2025年9月30日 视觉终端计算SoC累计出货量超1.57亿颗 [7] - 公司积极布局智能汽车SoC和边缘AISoC 并于2023年开始交付 [7] - 公司在6年内实现5代SoC上市 核心技术包括爱芯通元混合精度NPU和爱芯智眸AI-ISP [7] 爱芯元智运营与财务数据 - 2024年 公司终端计算芯片出货量为7,842万颗 同比增69% 其中视觉感知SoC出货量4,990万颗 视觉感知辅助SoC和芯片2,849万颗 [8] - 2024年 智能汽车SoC/边缘AI推理SoC出货量为8.5万颗/10万颗 [8] - 2025年前3季度 终端计算机SoC出货量同比降4% 因主动收缩低毛利非核心产品 智能汽车SoC/边缘AI推理SoC出货量同比增3.4倍/2.8倍 [8] - 2024年总收入为4.7亿元 同比增105% 终端计算机产品收入4.5亿元 贡献总收入的95% [9] - 2024年视觉感知SoC收入为3.6亿元 同比增107% 视觉感知辅助SoC和芯片收入为8500万元 同比增156% [9] - 2024年边缘AI推理产品/智能汽车产品的收入为1900万元/700万元 [9] - 2025年前3季度 总收入2.7亿元 同比增6% 增速放缓因终端计算机SoC出货量主动战略调整 [9] - 截至2025年9月 待履行订单总额9,580亿元 预计2个月内交付 [9] - 9M25毛利率为21% 同比稳定 经调整净亏损为4.6亿元 对比2023/2024年亏损5.4亿元/6.3亿元 [9] - 公司预计2025年综合亏损不超过11.5亿元 [9] AI推理芯片行业状况 - 预计2025年中国云端、边缘及端侧AI推理芯片市场规模为2,862亿元 同比增78% [10] - 2025年云端/边缘/端侧推理芯片市场规模分别为930亿元/600亿元/1,340亿元 占比32%/21%/47% [10] - 预计到2030年规模增至5,130亿元/3,030亿元/3,500亿元 对应年复合增速为41%/38%/21% [10] - 按2024年出货量计 公司在全球视觉端侧AI推理芯片的出货量份额为6.8% 位列第5 [10] - 前4名分别为星宸科技（份额31%）、富瀚微（20%）、联咏科技（12%）、北京君正（9%） [10] - 公司在中国边缘AI推理芯片出货量份额为12.2% 位列第三 对比华为海思（48.6%）、算能科技（18.2%） [10] 爱芯元智优势与弱项 - 优势：技术能力已有验证 自研爱芯通元混合精度NPU和爱芯智眸AI-ISP 公司研发人员占比约80% [11] - 优势：智能汽车SoC和边缘AISoC处于出货量高速增长阶段 未来市场空间乐观 [11] - 优势：智能视觉终端市场国产化率提升是中长期趋势 [11] - 弱项：盈利时点具备较高不确定性 [12] - 弱项：终端计算机产品短期或仍有调整 影响收入增速 [12] - 弱项：行业竞争有加剧趋势 或面临价格战压力 [12] - 弱项：客户较为集中 2024年/9M25前5大客户占总收入的75.2%/75.0% 最大客户占总收入的24%/28% [12] 爱芯元智IPO信息 - 招股时间为2026年1月30日至1月5日 上市交易时间为2026年2月10日 [13] - 基石投资人合计认购512万股（约14.4亿港元） 占全球发售股份的49% [14] - 不考虑超额配售 预计募资净额为27.9亿港元 [15] - 募集资金用途：60%用于优化现有技术平台 15%用于探索新技术 5%销售拓展 10%用于股权收购 10%补充运营资金 [15] - 招股价为28.2港元 预计发行后公司市值为166亿港元 较上市前最后一轮融资（2025年4月）估值提升约40% [16] - 对应2024年市销率为31.2倍 对应2025年（将9M25收入年化）市销率约40倍 [16] - 对比星宸科技PS TTM为10.8x、富瀚微PS TTM为7.2x、瑞芯微19.6x [16] - 给予IPO专用评分5.1分 建议谨慎申购 [16]

文章核心观点 - 市场资金在沪指逼近4000点时，倾向于布局红利资产进行避险，红利国企ETF国泰（510720）上一交易日净流入超2.3亿元 [1] - 国金证券展望2026年，认为资源和传统制造业红利的受益范围最广，并指出高股息策略的配置思路应从注重历史分红向寻求基本面弹性或边际改善趋势转换 [1] 资金流向与产品表现 - 红利国企ETF国泰（510720）上一交易日净流入超2.3亿元 [1] - 该ETF可月月评估分红，上市后每个月都做到了分红，已连续分红21个月 [1] 行业与策略展望 - 展望2026年，资源和传统制造业红利的受益范围最广 [1] - 资源类红利将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [1] - 传统制造业红利受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [1] - 未来高股息策略的配置思路应重在结构切换，即从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有一定基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向转换 [1] 指数与产品构成 - 红利国企ETF国泰（510720）跟踪的是上国红利指数（000151） [1] - 该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1]

公司业绩预告 - 中国神华预告2023年纯利介于495亿元至545亿元，扣非纯利介于472亿元至502亿元 [1] - 业绩预告基本符合预期，业绩下滑主要由于煤价和电价下跌、煤炭销售下滑所致 [1] 目标价与评级调整 - 中金下调中国神华A股目标价7%至43元人民币 [1] - 中金下调中国神华H股目标价4%至43港元 [1] - A股与H股评级均维持“跑赢行业” [1]

核心观点 - 首台套国产大型智能压力耦合装备研制成功并稳定运行超过三个月 标志着我国在该领域打破国外长期垄断 实现了关键技术装备的自主可控 [1] - 该装备计划于今年上半年在中煤新集能源股份有限公司刘庄煤矿西区下井安装并投入使用 [1] 技术研发与突破 - 装备由中国中煤布局研发 中煤天津设计院牵头 联合天津大学、德矿九鼎(天津)科技有限公司共同研制 [1] - 研发团队依托化学工程与低碳技术全国重点实验室 实现了从理论研究、技术研发到成套装备设计制造的全链条突破 [2] - 装备成功攻克四大核心难题：超高压流体势能高效率转换、冷量的超低损耗、全套核心部件的高可靠性、冷量输送的智能感知与调控 [2] - 装备搭载先进人工智能架构 具有高易用性、高同步率、高拓展性等特点 实现了地面集中降温系统动态感知、装备运行精准调控、系统安全实时监测等智能化功能 [2] 行业背景与需求 - 煤矿井下热害治理是安全生产的生命线 [1] - 传统大型地面集中降温系统面临两难选择：采用传统高压换热器系统存在增扩容困难、换热效率低、检修维护成本高的问题 采购国外三腔式压力交换设备则面临投资成本高昂、供货周期长、售后服务滞后的问题 [1] - 自主研发大型智能压力耦合装备已成为关乎国家深部煤矿安全生产与战略自主的重要课题 [1] 影响与意义 - 装备为煤矿井下热害治理提供了高效、经济、可靠的国产化解决方案 [2] - 装备的成功研制为提升我国能源行业的安全生产水平与科技自立自强能力奠定了坚实基础 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供应延续平稳运行需求表现偏弱，在供稳需弱局面下基本面有所走弱，叠加成本支撑有限，暂无独立产业驱动，预计后期走势延续低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦炭供应情况 - 1月钢联全样本独立焦化企业产能利用率和焦炭日均产量最新值分别为71.86%、62.84万吨，周环比虽降但高于上月末值，呈低位回升态势；钢厂焦化厂生产稳中有升，最新日均产量47.01万吨刷新阶段性新高；两者合计日均产量109.85万吨，周环比微降0.36万吨，但较上月末值增0.30万吨，整体表现平稳 [2] 焦炭需求情况 - 新年伊始钢厂复产，但终端需求季节性走弱，产业矛盾累积，提产动能受限，原料需求承压；截至1月30日当周，钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为79.00%、85.47%，低位回升但增幅不大，较上月末值分别微增0.06%、0.21%；日均铁水产量最新值为227.98万吨，较上月末值微增0.56万吨，整体延续去年四季度以来下行态势 [2] - 钢市处于传统需求淡季，建筑工地施工停滞、制造业工厂停工，钢材需求走弱，铁水产量低位运行抑制焦炭需求增量空间；钢厂盈利率不足40%，冬储节奏迟缓抑制焦炭补库需求，多数钢厂以刚需采购为主；钢联247家钢厂焦炭库存量为678.19万吨、可用天数为12.54天，较去年同期分别增4.25万吨、降1.02天；春节临近钢厂停产检修增多，铁水产量低位运行且钢厂冬储正常补库，焦炭需求表现偏弱 [3] 焦煤情况 - 供应回升，国内煤矿1月复产积极，钢联523家炼焦煤矿山产能利用率和原煤日均产量最新值分别为89.13%、197.82万吨，较前期低位分别增加9.50%、20.66万吨；2026年春节假期晚，煤矿放假集中在2月中旬之后，1月生产稳定产量大幅回升；蒙煤进口量维持高位，1月通关车数显著高于去年同期，甘其毛都1月平均通关车数达1316车，较去年同期增加393车，口岸库存压力增加，甘其毛都监管库接近400万吨 [4] - 需求未见改善，焦企长期亏损生产平稳，终端需求偏弱，钢厂生产积极性不佳，铁水产量维持低位，煤焦需求端承压 [4] - 库存低位回升，节前终端正常补库，独立焦企焦煤可用天数高于去年同期，补库动能有限，蒙煤通关偏高，口岸库存居高不下；供应增加、需求偏弱、库存增加或抑制焦煤价格 [4]

项目核心信息 - 山东港口渤海湾港与山东能源集团共同建设的煤炭储配贸易分销中心项目于1月28日在潍坊港区正式落地运营[1] - 项目旨在打造煤炭储运贸一体化低碳发展样板，为区域能源保供与绿色转型注入新动能[1] - 项目是港企协同推进煤炭清洁高效利用的重要探索，提供了可复制、可推广的实践经验[2] 项目定位与服务模式 - 项目以港口为核心枢纽，构建集煤炭仓储、储备、贸易、分销于一体的全链条服务体系[1] - 项目整合山东能源集团煤炭资源布局，实现煤炭货源的集中调配和高效流转[1] - 项目打通了煤炭从产区到港区、再到终端用户的供应链通道[1] 绿色能源应用 - 项目运营所需的各类设备用能均来自渤海湾港自主开发的风电绿电，从源头减少碳排放[2] - 项目将港口新能源开发与煤炭储运业务深度融合，推动煤炭储运环节的清洁化升级[2] - 项目旨在实现港口生产作业环节的“零碳”目标[2] 绿色物流体系 - 项目同步打造专业化的“绿色集疏运走廊”[2] - 集疏运环节全面采用LNG燃气车辆与新能源重卡搭配的清洁能源驱动运输体系[2] - 该运输体系实现煤炭从港区到腹地、从仓储到配送的全程低碳运输，减少扬尘与尾气污染[2] 项目影响与意义 - 项目有助于提升区域能源供应的稳定性与灵活性[1] - 项目助力煤炭储运规模化、集约化发展[1] - 项目推动潍坊港“零碳港口3.0”建设探索，让煤炭运输实现“绿色通行”[2] - 项目通过煤炭全链条绿色升级，强化了区域能源保供能力[2]

市场表现与资金流向 - 2月3日A股港股主要指数上涨，港股通红利ETF广发（520900）午盘涨幅0.96% [1] - 近五日该ETF资金净申购7963万元 [1] 近期市场分析与高股息板块表现 - 1月市场风险偏好中枢继续回落，高股息板块整体表现优于去年12月 [1] - 在周期型高股息中，石油石化、煤炭、钢铁等行业表现较优 [1] 机构对高股息板块的配置展望 - 展望2月，伴随市场波动率放大、海外美债长端利率及美元指数回升，高股息板块配置价值较上月边际回升 [1] - 配置上建议关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种 [1] 红利策略的长期配置思路 - 2026年红利策略配置思路应重在结构切换：从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向转换 [1] - 基于基本面三大核心线索展望，资源和传统制造业红利的受益范围最广 [1] 细分行业红利机会分析 - 资源类红利将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [1] - 传统制造业红利受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [1] 相关投资工具 - 港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接（022719/022720）为投资者提供了一键布局港股红利资产的便捷入口 [1]

市场表现与事件驱动 - 印度Sensex指数开盘大幅上涨4.5%，报85323.20点，市场呈现各板块全面上涨态势 [1] - 市场上涨的直接驱动因素是美印两国领导人通话后宣布的贸易协议及关税调整 [1] 美印贸易协议核心条款 - 美国同意将对印度的关税从25%降至18% [1] - 印度同意着手将对美国的关税和非关税壁垒降至零 [1] - 双方立即达成了一项美印贸易协议 [1] 能源贸易与采购承诺 - 印度总理莫迪同意停止购买俄罗斯石油 [1] - 印度承诺大幅增加从美国以及可能从委内瑞拉购买的石油 [1] - 印度承诺大幅提高“购买美国货”力度，承诺向印度提供超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭及其他产品 [1] 地缘政治与双边关系 - 美印领导人通话谈及贸易协议以及结束俄乌冲突 [1] - 印度停止购买俄罗斯石油的承诺与俄乌冲突背景直接相关 [1]

核心观点 - 报告日期为2026年2月3日，主要复盘了2月2日全球主要金融市场表现并汇总了当日重要新闻[5] - 国内市场普遍回调，主要指数跌幅均超过2%，市场情绪偏弱，但成交额有所放大至26066亿元[1][5][10] - 海外市场表现分化，美国三大股指全线收涨，而中概股多数下跌[2][5] - 当日重要政策新闻集中于区域发展规划、低空经济、消费促进及医保监管等领域[5][12][13][14][15] 国内市场表现 - 主要指数全线下跌：上证综指收于4015.75点，下跌2.48%或102.20点；深证成指收于13824.35点，下跌2.69%或381.54点；创业板指收于3264.11点，下跌2.46%或82.24点；科创50指数下跌3.88%或58.50点，收于1450.90点[1][5][10] - 市场广度极差：在30个中信一级行业中，有28个行业下跌，仅银行及食品饮料行业小幅收涨[1][10] - 周期板块领跌：有色金属、钢铁及煤炭行业跌幅居前[1][10] - 概念板块活跃：特高压、白酒及饮料制造精选等概念指数表现相对活跃[1][10] - 个股表现惨淡：全市场仅771只个股上涨，多达4652只个股下跌，44只个股涨停，130只个股跌停[11] - 市场成交放量：万得全A成交额共计26066亿元，较前一日有所上升[1][10] - 风格指数普跌：中证100指数下跌2.68%，中证500指数下跌3.98%，中证800指数下跌2.67%[5] - 港股同步下跌：香港恒生指数下跌2.23%或611.54点，收于26775.57点；恒生中国企业指数下跌2.54%或236.90点，收于9080.19点[5] 海外市场表现 - 美国股市上涨：道琼斯工业指数上涨1.05%或515.19点，收于49407.66点；标普500指数上涨0.54%；纳斯达克指数上涨0.56%或130.29点，收于23592.11点[2][5] - 科技巨头表现不一：万得美国科技七巨头指数微涨0.11%，其中苹果公司股价上涨超过4%，谷歌上涨超过1%[2][5] - 部分个股领涨：卡特彼勒股价上涨超过5%，沃尔玛上涨超过4%，领涨道指[2][5] - 中概股普遍下跌：多数中概股收跌，其中小鹏汽车股价下跌超过8%，好未来下跌超过4%[2][5] - 其他主要市场：日经225指数下跌1.25%或667.67点；英国富时100指数上涨1.15%或118.02点；德国DAX指数上涨1.09%或267.29点[5] 大宗商品与外汇市场 - 大宗商品多数下跌：伦敦金属交易所(LME)铜价下跌4.02%或547.50美元/吨；LME铝价下跌2.58%或83.00美元/吨；黄金价格下跌1.35%或64.20美元/盎司；CBOT小麦下跌1.95%或10.50美分/蒲式耳[5] - 原油小幅上涨：布伦特原油价格上涨0.34%或0.24美元/桶，收于69.83美元/桶[5] - 外汇市场：美元指数上涨0.51%至97.6129；欧元兑美元下跌0.52%；美元兑日元上涨0.54%[5] 重要新闻与政策 - **区域发展规划**：中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023—2035年）》，提出培育“京津雄地区创新三角”，建设京津、京雄两条高质量发展走廊[5][11][12] - **低空经济标准建设**：市场监管总局等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，计划到2027年基本建立低空经济标准体系，到2030年相关标准超过300项[5][13] - **促消费政策**：商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励各地增加消费品以旧换新补贴，加大线下实体零售支持力度，并开展汽车、家电等产品展销活动[5][13][14] - **医保基金监管**：国家医保局发布通知，明确2026年将实现飞行检查覆盖全国所有省份，并聚焦骨科、肿瘤等重点领域及问题集中的医药机构[5][15] - **国际局势**：伊朗总统下令同美国启动核谈判，双方高级官员可能在未来数日内会晤[5][16] - **全球经济数据**：美国1月ISM制造业PMI升至52.6，远超预期的48.5，创2022年8月以来新高；德国2025年12月实际零售销售同比上升3.2%；日本1月制造业PMI终值为51.5；印度1月制造业PMI终值为55.4[5][18][19]

核心观点 - 首台套国产大型智能压力耦合装备研制成功，标志着我国在煤矿井下热害治理关键装备领域打破国外技术垄断，实现自主可控 [1] 行业背景与挑战 - 煤矿井下热害是威胁安全生产的重要难题，行业长期面临两难选择：传统高压换热系统存在扩容困难、换热效率低、维护成本高等问题；引进国外三腔式压力交换设备则需承担高昂采购费用、漫长供货周期与滞后的售后服务 [4] - 自主研发高性能压力耦合装备，已成为保障国家深部资源开采安全、提升能源行业自主创新能力的紧迫课题 [4] 技术研发与突破 - 研发由中煤天津设计工程有限责任公司牵头，联合天津大学、德矿九鼎（天津）科技有限公司、中煤新集能源股份有限公司共同完成 [1] - 研发团队依托天津大学化工学院王越教授团队与化学工程与低碳技术全国重点实验室，与产业界深度协同，历经多年攻关，在理论突破、技术研发与装备制造全链条实现重要创新 [4] - 装备成功攻克四大核心技术难题： 1. 实现超高压流体势能高效率转换：通过创新的结构设计与压力预平衡策略，有效消除系统水锤现象，实现了16兆帕高压流体与4兆帕低压流体之间的高效能量传递 [7] 2. 实现冷量超低损耗传输：在冷热水直接接触的势能交换过程中，将冷水温升严格控制在0.3—0.5摄氏度的极低区间，显著提升井下降温效能 [7] 3. 实现核心部件高可靠性：成功研制出具备高可靠性、长寿命、低流阻特性的关键部件，以应对高压、高频次温度压力切换等严苛工况 [7] 4. 实现系统智能感知与调控：装备搭载先进人工智能架构，具备高易用性、高同步性与强扩展性，可实现对地面降温系统的动态感知、运行精准调控与安全实时监控，推动矿山降温迈向智能化 [8] 当前进展与性能 - 该装备已在德矿九鼎制造测试车间稳定运行超过三个月，各项性能指标达国际先进水平 [8] - 按计划，装备将于今年上半年在中煤新集能源股份有限公司刘庄煤矿西区正式下井投用 [8] 产业影响与意义 - 为我国煤矿井下热害治理提供了高效、经济、可靠的国产化解决方案，有效支撑深部煤矿安全生产 [8] - 为推动我国能源装备自主化、提升重大技术装备研发能力奠定了坚实基础 [8] - 彰显了产学研协同创新在攻克关键核心技术中的重要作用 [8]