优然牧业净利润与原奶价格关系 - 会议主题为测算优然牧业净利润与原奶价格之间的关系 [1][44] - 会议时间为1月12日（周一）上午9点 [1][3][44] - 主讲人为农业首席分析师程晓东与农业分析师李忠华 [1][44] 百普赛斯深度报告 - 会议主题为深度解读百普赛斯公司报告 [1][8][44] - 会议时间为1月12日（周一）下午3点 [1][8][44] - 主讲人为医药首席分析师周豫与医药分析师张崴 [1][44] 2026年医药行业投资策略 - 会议主题为聚焦创新，探讨2026年医药行业投资策略 [1][13][44] - 会议时间为1月12日（周一）下午3点30分 [1][13][44] - 主讲人为医药首席分析师谭紫媚 [1][44] 国科军工深度报告 - 会议主题为解读国科军工深度报告 [1][46] - 会议时间为1月12日（周一）晚上7点 [1][19][46] - 主讲人为军工分析师马浩然 [1][46] 行业配置模型回顾与更新 - 会议主题为行业配置模型回顾与更新系列第二十期 [1][23][43] - 会议时间为1月12日（周一）晚上9点 [1][23][43] - 主讲人为金工首席分析师刘晓锋 [1][45] 四川成渝报告解读 - 会议主题为解读四川成渝公司报告 [1][26] - 会议时间为1月13日（周二）晚上9点 [1][26][45] - 主讲人为交运分析师程志峰 [1][45] 2026年化工行业投资机会 - 会议主题为再次讨论2026年化工行业投资机会 [1][32][45] - 会议时间为1月16日（周五）上午10点30分 [1][32][45] - 主讲人为副院长兼化工首席分析师王亮与化工分析师王海涛 [1][45] 电子行业观点 - 会议主题为分享电子行业观点 [2][37][47] - 会议时间为1月16日（周五）下午3点 [2][38][47] - 主讲人为电子首席分析师张世杰与电子分析师罗平 [2][47]

2025年市场回顾 - 2025年指数整体表现不错，上证指数一度站上4000点这一关键点位 [2] - 市场上涨幅度靠前的是以半导体、人工智能等为主的科技股 [2] - 消费行业龙头公司如茅台、五粮液、伊利等在2025年表现不佳，操作不当可能亏损 [2] - 港股科技股是部分持仓标的，其中恒生科技指数基金在期间涨幅过大后大部分仓位被卖出 [2] 2026年投资策略与展望 - 整体投资思路和策略保持不变，坚持在时代中的好行业里寻找好公司，并在合适时机买入的价值投资理念 [3] - 消费行业持仓比例较大，但不会因为一两年表现不佳就卖出，对该行业的投资坚持将继续 [3] - 科技行业仍是市场主线，但鉴于2025年涨幅过大，2026年存在进行较大级别调整的可能性，这被视为继续介入的时机 [3] - 对科技行业的关注重点仍将放在港股科技股上 [3] - 本轮牛市与以往有较大区别，未来可预期的涨幅可能超出许多人的想象 [3] - 投资决策基于理性判断，若未来上涨是大概率事件，则在市场操作上可以更加积极 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：原奶供需格局优化，零食景气度持续上行 [3] - 肉牛价格上涨大周期有望延续2-3年，主要因国内养殖端持续出清及进口牛肉保障措施政策落地 [3][10] - 2026年可能是原奶、乳制品大年，奶价有望企稳回升，因供给端存栏去化深化、需求端边际改善 [3][10] - 零食行业景气度持续向上，叠加春节备货催化，建议重点关注零食板块春节行情 [3][11] 市场表现总结 - 2026年1月5日-1月9日，食品饮料指数涨幅为2.1%，在一级子行业中排名第24，跑输沪深300指数约0.7个百分点 [3][12] - 子行业中预加工食品（+6.7%）、软饮料（+5.8%）、零食（+4.5%）表现相对领先 [3][12] - 个股方面，千味央厨、安记食品、养元饮品涨幅领先；嘉必优、*ST春天、仙乐健康跌幅居前 [12] 上游数据总结 - 乳制品：2026年1月6日全脂奶粉中标价同比-10.4% [19]；1月2日国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-2.9% [19] - 生猪产业：1月10日猪肉价格17.9元/公斤，同比-20.9% [24]；2025年10月能繁母猪存栏3990.0万头，同比-2.1% [24] - 禽类：2026年1月9日白条鸡价格17.6元/公斤，同比-0.2% [24] - 大宗原料：2025年11月进口大麦价格255.4美元/吨，同比+1.1%，进口数量84.0万吨，同比+16.7% [32]；2026年1月9日大豆现货价4048.4元/吨，同比+2.4% [37]；2026年1月9日柳糖价格5370.0元/吨，同比-11.1% [40] 行业动态与公司观点总结 - 酒业数据：2025年12月酒类居民消费价格同比下降2.1%，全年同比下降1.9% [43]；茅台丙午马年生肖酒于1月6日正式开售 [43] - 推荐关注组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [4] - **贵州茅台**：在需求下移背景下进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [4] - **山西汾酒**：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级与全国化进程加快 [4] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善有望提升盈利能力 [4] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [4] - **甘源食品**：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性 [4] - 零食板块具体推荐： - **卫龙美味**：魔芋品类持续放量，礼盒产品储备旺季，2026年魔芋成本红利可能释放 [3][11] - **甘源食品**：困境反转，净利率明显提升，2026年上半年低基数下利润有望接近翻倍 [3][11] - **盐津铺子**：股权激励绑定核心人员，聚焦大单品战略，全渠道高速增长，净利率有望提升 [3][11] 重点公司估值数据（截至2026年1月9日） - **贵州茅台**：收盘价1419.1元，2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.3倍 [49] - **山西汾酒**：收盘价176.6元，2026年预测EPS 10.76元，预测PE 16.4倍 [49] - **伊利股份**：收盘价27.7元，2026年预测EPS 1.84元，预测PE 15.0倍 [49] - **西麦食品**：收盘价27.5元，2026年预测EPS 1.02元，预测PE 26.9倍 [49] - **甘源食品**：收盘价59.9元，2026年预测EPS 3.56元，预测PE 16.8倍 [49]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业环比走出底部，旺季将至可期 [1][2] - 白酒板块处于动销、价盘、报表三重底部，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双改善 [1] - 大众品板块重点关注春节备货催化，优先布局成长主线，后续可切换至复苏主线 [1] - 零食行业部分公司已逐步走出2025年渠道调整的经营底部，2026年第一季度在低基数及春节错期带动下业绩弹性突出 [2] 白酒板块投资建议 - 配置逻辑短期基于供给角度，中期基于格局与分红 [1] - 建议关注供给出清或边际改善的标的：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒 [1] - 建议关注中长期龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品板块投资建议 - 成长主线建议布局零食、饮料及α个股：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，建议关注：伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品 [1] 零食行业调研反馈 - 2026年春节为2月17日，相比2025年春节向后错期19天，26Q1有望在低基数及春节备货带动下实现业绩弹性 [2] - 2025年部分零食公司主动调整传统渠道运营、收窄电商费用投放、调整产品优先级，当前已陆续兑现成效 [2] - 鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] 甘源食品分析 - 公司2025年第一季度营收同比-14.0%，在零食板块中承压相对显著 [3] - 经过调整，2025年上半年传统渠道营收同比-19.8%，但经销商数量同比+12.8%达3115家 [3] - 2025年第三季度整体营收同比+4.4%，顺利实现改善 [3] - 2025年利润在费用及成本双重挤压下面临较大压力，预计2026年伴随营收改善及棕榈油等成本下行或将实现改善 [3] 劲仔食品分析 - 2025年核心小鱼品类支撑成长，鹌鹑蛋品类阶段性承压，公司转向豆制品、魔芋等品类探索推新 [4] - 2025年针对量贩零食推新定制化产品，实现销售体量快速增长 [4] - 2025年上半年经销营收同比-9.3%，线上营收同比-6.8% [4] - 2025年利润端面临压力，预计与规模效应相关，伴随新品打磨及费用控制有望改善 [4] 绝味食品分析 - 公司持续进行门店模型、销售渠道、供应链体系调整，加快产品创新迭代 [4] - 2025年第四季度上新热卤杯，打开冬季热食场景，结合抖音等线上引流 [4] - 积极探索新店型，如绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus，分别针对新鲜卤味、轻餐饮、堂食多元品类进行模式探索 [4][7] 周黑鸭分析 - 2024年率先淘汰低效门店、推进精细化运营，2025年上半年已顺利带动单店营收提升 [7] - 积极拓展流通渠道，进驻山姆、永辉、胖东来等头部渠道，并拓展黑鸭风味调味酱进入调味品赛道 [7] - 海外市场逐步展开布局，并于12月在马来西亚开业首家海外门店 [7] - 门店业务率先企稳改善，并顺利带动2025年上半年盈利改善 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级，但分别对白酒和大众品板块给出了具体的投资分析意见和重点推荐公司名单 [2][6] 报告的核心观点 - 对白酒板块，报告认为行业正加速出清并重构量价平衡，预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，第二季度有望企稳，第三季度有望迎来基本面拐点，若基本面如期修复，预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [2][6] - 对大众消费板块，报告认为系统性机会的核心观测指标是CPI，结合需求端结构性改善、企业竞争策略转向质量竞争以及原材料成本企稳回升，判断26年食品CPI有望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具中长期成长空间的子行业将迎来机会 [2][6] - 报告重点分析了贵州茅台的市场化改革，认为其围绕产品、价格、渠道推进的改革已使批价找到底部，下行风险大幅降低，并有望在春节实现动销超预期增长 [2][7] - 报告看好餐饮供应链相关的调味品、复合调味品、速冻食品以及乳制品行业在2026年的发展机会 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周（2026年1月5日至1月9日）食品饮料板块上涨2.12%，跑输上证综指1.70个百分点，在申万31个子行业中排名第26 [5] - 板块内白酒子板块上涨2.46% [5] - 个股方面，涨幅前三为紫燕食品（33.97%）、千味央厨（22.52%）、安记食品（18.34%），跌幅前三为*ST春天（-10.61%）、仙乐健康（-4.29%）、伊利股份（-3.22%） [5] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 在报告期内（26/1/05-26/1/09），食品饮料行业整体跑输申万A指3.06个百分点 [33] - 各子行业均跑输大盘，表现依次为：休闲食品（跑输1.10个百分点）、啤酒（跑输2.02个百分点）、调味品（跑输2.69个百分点）、白酒（跑输2.73个百分点）、食品加工（跑输2.90个百分点）、其他酒类（跑输3.90个百分点）、饮料乳品（跑输5.29个百分点） [33] 3. 行业事项提示 - **高端酒价格更新**：截至1月10日，茅台散瓶批价1540元，周环比上涨50元；整箱批价1545元，周环比上涨40元；五粮液批价约790元，周环比涨10元；国窖1573批价约830元，周环比持平 [7][19] - **成本变动回顾**： - 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降2.9%，环比持平 [19] - 仔猪价格23.45元/公斤，同比下降28.44%，环比上升1.34% [19] - 生猪价格12.41元/公斤，同比下降26.57%，环比上升3.94% [19] - 猪肉价格22.8元/公斤，同比下降17.84%，环比上升1.42% [19] - **板块估值水平**：截至1月9日，食品饮料板块2025年动态PE为20.03倍，溢价率16%，环比下降1.63个百分点；白酒动态PE为18.45倍，溢价率7%，环比下降1.30个百分点 [19] - **重要公告摘要**： - **恒顺醋业**：控股股东于2025年5月24日至12月31日累计增持1249.35万股，占总股本1.13%，增持金额9899.86万元 [10] - **伊利股份**：1）董事长兼总裁潘刚计划减持不超过6200万股，占总股本0.98%，资金用于偿还股票质押融资借款；2）成功发行三期科技创新债券，总额均为110亿元，发行利率均为1.45% [11] - **康比特**：股东张炜、陈庆玥合计持股比例由10.64%减持至10.00% [12] - **来伊份**：控股股东计划减持不超过1003.27万股，占总股本3% [13] - **千味央厨**：截至2025年12月31日，累计回购股份124.12万股，占总股本1.28%，成交总金额4998.27万元 [13] - **盐津铺子**：拟回购注销限制性股票11.9万股 [14] - **庄园牧场**：1）全资子公司因政策性搬迁申请行政补偿获法院受理；2）持股5%以上股东减持0.52%股份 [15] - **泉阳泉**：预计2025年归母净利润1522.36万元，同比上升147.89% [16] - **口子窖**：1）预计2025年归母净利润6.62亿元到8.28亿元，同比减少50%到60%；2）股东刘安省质押展期145.55万股 [16] - **克明食品**：控股子公司2025年12月销售生猪8.01万头，同比增长320.64%；销售收入5429.78万元，同比增长147.47% [17] - **金达威**：变更部分募投项目及实施主体 [17] - **涪陵榨菜**：常务副总经理代富荣辞职 [18] - **重庆啤酒**：与重庆嘉威啤酒诉讼达成调解，预计增加2025年归母净利润1907.96万元 [18] 4. 估值表 - **海外对标公司估值**：报告列举了包括百威英博、雀巢、达能、帝亚吉欧等在内的多家海外食品饮料公司截至2026年1月9日的市值、盈利预测及估值数据 [45] - **重点公司盈利预测**：报告提供了A股及港股食品饮料重点公司的详细盈利预测与估值表，例如： - 贵州茅台：预测25-27年归母净利润为904.9亿、950.6亿、1015.6亿元，对应PE为20倍、19倍、17倍 [46] - 伊利股份：预测25-27年归母净利润为113亿、122亿、129亿元，同比增长34%、7%、6%，当前PE估值为15倍、14倍、14倍，25年隐含股息率不低于5.4% [2][9][46]

调研活动概述 - 山东省科技厅党组书记、厅长孙海生及省科技厅党组成员、副厅长于洪文一行于1月7日赴得益乳业专题调研企业科技创新工作 [1] - 淄博市人大常委会、市科技局、高新区及公司董事长王培亮陪同调研 [1] 调研过程与公司展示 - 调研组实地参观了公司的低温奶智造基地、自动化前处理车间、全产业链微缩景观沙盘、大数据平台及技术专利荣誉 [3] - 调研组详细了解了公司的发展历程、生产经营及产品特点 [3] - 调研组现场品鉴了鲜境鲜牛奶、畅润酸牛奶、优麦酸牛奶等多款明星产品，并对产品口感和营养功效表示赞赏 [5] 政府指导意见 - 孙海生鼓励公司进一步发挥技术优势，加强技术研发，打造更多优质产品以满足消费者对鲜活好奶的需求 [3] - 孙海生特别指出低温乳品富含活性营养，对消费者健康益处显著，鼓励公司继续加大科技研发投入以巩固技术优势 [5] - 孙海生建议公司加强低温奶营养价值的科普宣传，让更多消费者了解并选择低温好奶，将科技创新成果转化为服务民众健康、推动产业升级的动力 [5] - 调研组对得益乳业坚持以科技创新提升产品品质、突破关键核心技术给予高度评价 [5] 公司战略与业务模式 - 公司作为山东乳业代表之一，30年专注低温奶领域，坚持“中国低温奶专家”战略 [5] - 公司构建了从“农田”到“餐桌”的“七维自控”全产业链模式 [5] - 公司为消费者提供富含免疫球蛋白、乳铁蛋白等活性营养的鲜活好奶 [5] 公司未来发展规划 - 公司未来将继续依托全产业链自控模式，聚焦低温乳品核心技术创新 [5] - 公司将加速数字化、智能化转型升级 [5] - 公司计划以更优质的鲜活乳品回报消费者信赖，为振兴民族乳业、助力健康中国建设贡献力量 [5]

行业与市场趋势 - 咖啡消费已成为现代人日常生活的重要组成部分，与清醒和生活方式紧密相连 [2] - 云南是中国咖啡豆的核心产区，被描述为咖啡豆生长的“乌托邦”，目前正值咖啡果的“黄金风味期” [6][9] - 云南是星巴克、瑞幸、雀巢等主要咖啡品牌的原料主产地 [9] - 瑞幸咖啡在去年囤积了1000吨云南咖啡豆，星巴克则在云南包下整片庄园供应其“甄选系列” [62] - 消费者对咖啡的健康属性日益关注，追求配料干净、无多余添加的产品 [11] 产品1：云南冻干咖啡分析 - 产品名称为“鹿边咖速溶冻干咖啡”，由云南省农业科学院研发 [15][30] - 原料严选自云南海拔1600米以上的全新产季精品小粒种阿拉比卡豆，以其均衡度和原香浓郁为特点 [17] - 采用低温冻干技术锁香，旨在最大程度保留咖啡豆的鲜香，达到浓而不苦、香而不烈的口感 [19][78] - 烘焙程度为中度，旨在丰富层次感，在口感、营养和鲜度上宣称优于某些速溶咖啡 [21][80] - 配料表干净，仅含咖啡豆，不含蔗糖、奶精、香精等添加剂 [23][68] - 产品便捷，无需专业器具，3秒即可冲泡，冷热皆宜 [25] - 风味描述为具有焦糖、坚果的醇厚风味，口感与现磨咖啡相差无几 [28] - 每罐咖啡可冲泡约50杯，性价比高，口感宣称不输精品咖啡店几十元一杯的现磨咖啡 [33] - 产品通过了第三方质量检测（云南云测质量检验有限公司），各项指标均合格 [32] - 官方旗舰店售价为59元1罐，文章推广专享价为59.9元2罐 [35][37][86] 产品2：新疆纯牛奶分析 - 产品名称为“土姥姥新疆沙漠纯牛奶”，奶源来自新疆北纬45°的沙漠绿洲黄金奶源带 [38][44] - 该产品是盒马鲜生平台的爆款，复购率高，意味着其品质经过了市场筛选 [38][40] - 产品使用100%生牛乳加工，配料表干净，无其他添加 [42][46] - 关键营养成分指标为：每100毫升含3.1克蛋白质和100毫克原生高钙 [42][44] - 生产标准严苛，通过了中国与欧盟双安全标准检测，奶源还通过了学生奶源基地认证 [42] - 奶牛品种为从澳洲引进的荷斯坦奶牛，以产奶蛋白含量高、产奶能力强著称 [98] - 饲养管理精细，奶牛享有优质饲料、智能监测、定期清洁及舒适环境 [101][103] - 生产采用全程恒低温处理及瑞典无菌灌装技术，以保留鲜奶营养 [106] - 口感描述为奶香味浓、顺滑细腻、无腥味和杂质感 [54][110] - 产品性价比高，推广价格为：3箱（200ml*10盒*3箱）89元，6箱175元 [56] 产品优势与竞争定位 - 云南冻干咖啡强调其健康属性，使用云南阿拉比卡豆，具有醇厚甜感、低咖啡因的特点，对肠胃更友好 [64][74] - 该咖啡因咖啡因含量较低，适合体重管理期或需控糖的人群饮用 [68] - 研究表明运动前喝咖啡更有帮助，提升了产品的功能性价值 [72] - 与传统高温萃取速溶咖啡相比，冻干技术能更好保留营养与香气，口感更接近现磨 [76][78] - 新疆纯牛奶强调其奶源地的纯净基因与系统化、高标准的牧场管理，构建了高品质信任状 [90][94][96] - 两款产品组合可帮助消费者轻松实现“拿铁自由”，即在家自制牛奶咖啡饮品 [13]

行业趋势与市场需求 - 当代育儿观念升级，新一代妈妈追求超越基础喂养的“一站式ALL IN”精选营养方案，期望宝宝健康长肉、稳步长个并实现聪慧成长，这驱动婴幼儿配方奶粉行业向精准化、专业化深耕 [1] - 市场存在对过敏体质“敏宝”与生长缓慢“瘦宝”群体的特定营养解决方案需求 [1] 公司品牌与战略发展 - 高培爱恩思品牌故事始于创始人莱恩·莱特先生，其“I AM NZ爱恩思”品牌专注婴幼儿肠道健康与营养蛋白研究长达20年，科研成果远销全球20多个国家和地区 [2] - 2025年，在恒天然集团支持下，高培全面收购爱恩思，并将原有佳配品牌升级为全新的高培爱恩思——全球首款小分子氨基酸乳脂球膜奶粉，标志着品牌迈入全链低敏、顶奢营养新阶段 [2] - 2025年6月，公司联合中国营养学会深耕特殊宝宝喂养方案研究，并启动“敏宝瘦宝健康中国行”大型公益科普活动，计划覆盖全国20多个省份、超20000家母婴门店 [2] - 公司通过“前沿科研+专业营养师360°终端服务”的双轮驱动模式，旨在减轻宝妈喂养焦虑，让精准营养干预方案触达更多家庭 [2] 产品核心技术与配方 - 产品严苛甄选全球仅约10%的臻稀A2草饲奶牛作为奶源，这些奶牛每年超350天户外放牧，96%以青草为食，享受超2000小时自然日照，并坚持0激素催乳、0抗生素、0农药残留、0催奶剂、0转基因的纯净标准 [3] - 公司开创性地将小分子氨基酸与乳脂球膜相结合，打造“低敏小分子群”配方体系，其中5种母乳化小分子氨基酸的分子量仅为羊乳蛋白的约1/38，能快速吸收并降低致敏风险 [4] - 配方中MFGM乳脂球膜含量是普通奶粉的2.2倍，与母乳低聚糖组成双益生元系统，构建“调肠补脑”双效机制 [4] - 产品采用99.9%高纯度OPO结构脂以减少钙皂形成，并添加小分子脂肪延续深度水解奶粉的高效吸收优势，为瘦宝增重提供支撑 [5] - 配方还包含5种核苷酸、乳源OPN及乳源乳铁蛋白，以增强免疫力、平衡肠道菌群并抗菌抗炎 [5] 产品定位与价值主张 - 高培爱恩思奶粉精准呼应妈妈们的细致关切，为“敏宝”与“瘦宝”群体量身定制科学高效的营养解决方案 [1] - 产品旨在帮助特殊宝宝挣脱成长困境，实现健康逆袭，并筑牢成长防线 [1][2] - 公司强调其产品超越普通奶粉范畴，是一份精准解决特殊宝宝成长困境的科学方案 [5]

中国对欧盟乳制品反补贴税措施落地 - 中国对欧盟乳制品加征反补贴税的措施已准时落地 欧盟开始感受到压力并寻求应对[1] - 法国已正式请求欧盟27个成员国紧急召开会议 试图启动应对机制以缓解中国反制措施的压力[1] 欧盟的贸易行动与中欧关系背景 - 自2025年起 欧盟在一年内对中国发起了18起案件的初裁和终裁征税 仅在12月19日一天就新发起3起调查 手段激进[5] - 中国此前并未对欧盟发起新的贸易救济调查 但近期适度升级了反制措施[5] - 中国从始至终并无与欧盟为敌的意图 中欧关系困境被归因于欧盟自身及美国的推波助澜[3] 乳制品贸易摩擦的具体原因 - 欧盟一直为本土奶农提供高额补贴 有些国家的补贴甚至占到奶农年收入的70%以上[3] - 凭借不公平的补贴优势 欧盟乳制品大量以低价进入中国市场 对中国奶业造成冲击[3] - 中国乳制品行业面临空前困境 价格持续40个月下降 整个行业大面积亏损 库存堆积如山[3] 中国的调查与应对过程 - 中国自2024年8月立案调查以来 始终严格按照WTO规则走程序 并多次尝试通过磋商与欧盟达成妥善解决[3] - 欧盟政客如冯德莱恩、马克龙等被指完全无视中方的善意[3] 欧盟面临的内部与外部问题 - 欧盟内部成员国利益分歧越来越严重 外部则被美国牵着鼻子走 卷入了各种地缘冲突[7] - 匈牙利总理欧尔班近日公开表示 欧盟正处于崩溃的边缘[7] - 欧尔班指出 如果欧盟继续坚持现有的经济政策不改 其日子就屈指可数 最终只会走向自我瓦解[9] 对欧盟未来的看法与建议 - 欧盟被指已无曾经的魄力和远见 每当遇到关键抉择时总能做出一系列错误的决策[7] - 欧盟的未来不容乐观 如果不放下傲慢、主动与中国沟通解决贸易分歧 而是继续紧跟美国走对抗道路 崩溃或许并不遥远[9] - 欧盟需要以平等的姿态与中国对话 如果继续抱持傲慢心态 不愿正视问题根源 其未来前景十分堪忧[1]

文章核心观点 - 光明乳业回复监管函 解释其收购标的公司小西牛前期业绩承诺未实现的原因 并阐述收购的战略意义与未来整合计划 认为小西牛业绩波动是暂时的 且中长期具备增长潜力 [1][2][3] 小西牛业绩表现与原因 - 2025年1-8月 小西牛实现营业收入35308.73万元 较同期减少16.48% [1] - 业绩下滑主要原因是销售价格和销售量同比下降 [1] - 业绩未达承诺的直接原因包括乳制品行业产能过剩 乳制品消费需求下降 液态奶市场规模缩小 [1] - 股份交易谈判耗时较长 导致小西牛时任总经理工作重心分散 部分利益相关方产生顾虑 对业务产生阶段性影响 [2] 行业与市场环境分析 - 乳制品行业面临产能过剩 消费需求下降 液态奶市场规模缩小的挑战 [1] - 中长期看 随着消费结构升级和健康意识增强 乳制品行业增长趋势有望企稳回升 [2] - 西部地区人均乳制品消费量仅为8.94公斤 远低于全国平均水平 [2] - 西部地区城镇化进程加快 乳制品消费水平提升 未来增长潜力显著 [2] 小西牛公司基本情况与优势 - 小西牛是青海乳制品行业龙头企业 [2] - 小西牛液态奶产量占青海省液态奶产量的比重超过60% [2] - 公司拥有“小西牛”、“青海老酸奶”、“托伦宝”等核心品牌 具有独特的青藏高原概念和鲜明地域特色 [3] - 小西牛乳制品在青海省内市场占有率多年保持第一 [3] - 小西牛在宁夏有两个自有牧场 奶源自给率50%以上 具有稳定的奶源优势 [3] 光明乳业收购的战略目标与协同效应 - 收购的核心战略目标是整合小西牛优质奶源资源 完善西部产能布局 拓展西北区域市场 [3] - 光明乳业优势市场主要集中在上海和华东地区 在西北地区的品牌认知度相对较低 [3] - 收购可以丰富公司品牌矩阵 使光明乳业能够更大程度地覆盖市场 [3] - 小西牛多款地域特色产品受限于青海省以外渠道不足 销售潜力未充分发挥 [3] - 收购后 光明乳业将利用自身渠道优势 加强小西牛产品在华东地区的销售 [3] - 小西牛在青海省及周边有成熟销售渠道 光明乳业产品也可通过其渠道售卖 [3] - 保留创始股东部分股份有助于保障收购后经营的连续性 [3] 未来展望与整合措施 - 股份收购完成后 交易不确定性带来的不利影响将会逐步消除 [2] - 公司将在品牌管理和运营上发挥小西牛本土优势 同时积极发挥协同效应 [2] - 具体措施包括资源优化配置 销售渠道共享 供应链降本增效 优化激励机制提升团队积极性 [2] - 公司认为小西牛的业绩波动是暂时的 不存在持续性业绩下滑风险 [2] - 随着西部地区乳制品消费复苏 小西牛未来具备增长潜力 [2]