财务表现 - 25Q1公司营收达1,113亿元，同比增长47% [1] - 经调整净利润达107亿元，同比增长64%，创历史新高 [1] - 毛利率达22.8%，同比提升0.5 pct，创历史新高 [1] 智能手机业务 - 25Q1智能手机实现营收506亿元，同比增长9%，毛利率达12.4% [1] - 全球智能手机出货量同比增长3%至4180万台，市场份额14.1%，排名全球前三 [1] - 中国大陆地区市场份额同比提升4.7 pct至18.8%，时隔十年重回出货量第一 [1] - 高端机占比达25.0%，同比提升3.3 pct，中国大陆地区4000-5000元价位市占率第一，同比提升4.6 pct至24.4% [1] - 25年5月发布新旗舰15S Pro，首发搭载自研玄戒O1芯片 [1] IoT与生活消费产品 - 25Q1 IoT与生活消费产品业务收入323亿元，同比增长59% [1] - 毛利率达25.2%，同比提升5.4 pct [1] - 平板出货量同比增长56%，智能大家电收入同比增长114% [2] - 截至3月31日，AIoT平台已连接的IoT设备数达约9.4亿，同比增长20% [2] 互联网服务 - 25Q1互联网业务收入达91亿元，同比增长13%，毛利率达76.9%，同比提升2.7 pct [2] - 广告业务收入66亿元，同比增长20%，游戏业务收入12亿元 [2] - 全球月活跃用户数达7.2亿，同比增长9%，智能电视全球月活跃用户数达0.73亿，同比增长8% [2] 智能电动汽车及创新业务 - 25Q1智能电动汽车及AI等创新业务收入186亿元，毛利率23.2% [2] - SU7系列25Q1交付新车7.59万辆，累计交付量超25.8万台 [2] - 首款豪华高性能SUV小米YU7于25年5月发布，7月正式上市 [2] - 截至4月，中国大陆地区74个城市开业269家汽车销售门店 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司25-27年每股收益为1.35/1.82/2.27元（原预测为1.26/1.66/2.09元） [2] - 维持可比公司26年38倍PE估值，对应目标价75.52港币 [2]

指数表现 - 上证指数高开高走 中证智能电动汽车指数上涨1 1%报3174 52点 成交额387 68亿元 [1] - 中证智能电动汽车指数近一个月上涨1 96% 近三个月下跌9 23% 年至今上涨0 42% [1] 指数构成 - 中证智能电动汽车指数选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统 感知系统 决策系统 执行系统 通讯系统 整车生产以及汽车后市场的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2014年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为比亚迪18 61% 宁德时代14 31% 立讯精密6 46% 汇川技术5 14% 韦尔股份4 43% 长城汽车4 06% 科大讯飞3 07% 三花智控2 82% 亿纬锂能2 65% 拓普集团2 43% [1] - 按市场板块划分 深圳证券交易所占比72 38% 上海证券交易所占比26 88% 北京证券交易所占比0 73% [1] 行业分布 - 可选消费占比36 47% 工业占比34 83% 信息技术占比21 45% 原材料占比6 55% 通信服务占比0 71% [2] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪基金包括华宝中证智能电动汽车ETF联接A/C 泰康中证智能电动汽车ETF 易方达中证智能电动汽车ETF 浦银安盛中证智能电动汽车ETF [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 小米集团2025Q1收入及盈利均创历史新高，持续推进“人车家全生态”战略，各业务表现良好，调整盈利预测后维持“增持”评级 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年小米集团-W相对恒生指数表现为1M涨8.9%、3M跌0.2%、12M涨185.3%，恒生指数1M涨5.9%、3M涨1.4%、12M涨23.6% [4] - 2025年5月29日，小米集团-W当前价格51.70元，周价格区间15.36 - 59.45元，总市值1342776.98百万，流通市值1342776.98百万，总股本2594738.13万股，流通股本2594738.13万股，日均成交额10650.48百万，近一月换手0.61% [4] 业绩情况 - 2025Q1公司收入约1113亿元，同比增长47.4%；经调整净利润约107亿元，同比增长64.5%，毛利率22.8% [5] 各业务情况 - 智能手机业务：2025Q1全球智能手机出货量0.4亿台，连续7个季度同比增长；业务收入约506亿元，同比增长8.9%，毛利率12.4%；全球市场份额14.1%，连续19个季度排名全球前三；ASP为1211元，创历史新高，同比增长5.8% [6] - 智能大家电业务：2025Q1收入同比增长113.8%，其中空调出货量超110万台，同比增速超65%；冰箱出货量超88万台，同比增速超65%；洗衣机出货量超74万台，同比增速超100% [7] - 智能电动汽车业务：2025Q1收入181亿元，交付75869辆Xiaomi SU7系列新车；截至2025年3月31日，在中国大陆65个城市开业235家汽车销售门店 [7] - 互联网业务：2025Q1收入达91亿元，同比增长12.8%，毛利率76.9%，同比提升2.7pcts；2025年3月全球月活跃用户数7.19亿，同比增长9.2%，其中中国大陆月活跃用户数1.81亿，同比增长12.9% [7][8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027营收分别为4845、6829、9013亿元，经调整净利润分别为445、597、844亿元，对应PE为27.7、20.6、14.6x [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价71.2港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 小米1Q25收入同比增长47%至1113亿元，调整后营业利润同比增长114%至99.6亿元，IoT和汽车业务毛利率出色，手机ASP创新高，高端化推进 [1] - 发布玄戒O1/T1芯片，看好自研芯片驱动高端市场份额提升，基于SOTP估值法维持目标价 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 亮点总结 - IoT业务：1Q25收入同比+58.7%达323亿元，毛利率25.2%，因大家电收入扩大和低利润率产品占比下降，上调全年毛利率预测1.5pct到23.8%，看好国内外持续增长 [2] - 汽车业务：Q1 SU7系列交付75,869辆，创新业务分部经营亏损5亿元，毛利率23.2%，高于预测2.4pct，首辆SUV YU7或7月上市，关注消费者反馈 [3] - 手机业务：年初以来大盘偏弱，公司指引全年出货量近1.8亿，1Q25 ASP为1211元，创历史新高，同比+5.8%，毛利率12.4%，看好自研芯片扩大高端市场份额 [4] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|270,970|365,906|495,074|605,814|727,778| |归属母公司净利润(人民币百万)|19,274|27,314|40,987|51,321|63,249| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.76|1.09|1.63|2.04|2.52| |ROE(%)|12.53|15.49|20.11|21.45|22.20| |PE(倍)|54.66|43.77|29.17|23.30|18.90| |PB(倍)|6.42|6.33|5.46|4.60|3.85| |EV EBITDA(倍)|48.61|44.86|26.34|21.06|16.16|[7] 估值方法 - 基于SOTP估值法，目标价对应41倍2025年目标PE [5][17] - 维持现有业务25倍2025年预测PE，对应每股44.9港币，高于可比公司均值，因家电等IoT业务增速快和AI时代生态价值 [19] - 维持汽车业务2.5倍2027年预测PS，对应每股26.3港币，高于可比公司均值，因工厂建设顺利、产能释放和“人 - 车 - 家”战略助力 [19]

国企经济运行情况 - 1-4月国有企业营业总收入262755亿元 与上年持平 [1] - 1-4月国有企业利润总额13491.4亿元 同比下降1.7% [1] - 1-4月国有企业应交税费20380亿元 同比增长0.1% [1] - 4月末国企资产负债率65.1% 同比上升0.2个百分点 [1] - 国资委强调要巩固传统产业 培育新兴产业企业 [1] - 国企面临营收增长乏力 利润下滑 负债率上升等问题 [1] 美国留学生签证政策 - 特朗普政府暂停留学生新签证面谈 [3] - 考虑扩大对国际学生社交媒体审查范围 [3] - 可能延长签证审核时间 影响秋季入学 [3] - 政策与美国高校矛盾升级 或影响国际招生 [4] 小米集团业绩 - 一季度总收入1113亿元 创历史新高 同比增长47.4% [5] - 经调整净利润107亿元 创历史新高 同比增长64.5% [5] - 手机×AIoT分部收入927亿元 同比增长22.8% [5] - 智能电动汽车收入181亿元 相关业务收入5亿元 [5] - 自研芯片投入可能影响短期毛利率 [5] 快手业绩 - 一季度总收入326.08亿元 同比增长10.9% [6] - 净利润39.79亿元 同比下降3.4% [6] - 线上营销服务收入179.77亿元 同比增长8% [7] - 直播收入98.14亿元 同比增长14.4% [7] - 电商GMV同比增15.4%至3323亿元 [7] - 可灵AI 2.0一季度收入超1.5亿元 [7] 比亚迪经销商问题 - 山东经销商因盲目扩张导致资金链断裂 [8] - 该经销商拥有25家4S店 是比亚迪核心经销商TOP5 [8] - 汽车经销行业面临利润率下降 销量压力等问题 [9] Meta反垄断案 - FTC指控Meta通过收购Instagram和WhatsApp维持垄断 [10] - 2012年以10亿美元收购Instagram 2014年以190亿美元收购WhatsApp [10] - 法官将在年内裁定是否构成垄断 [10] - 可能被迫剥离Instagram和WhatsApp业务 [10] 动力煤市场 - 秦皇岛5500大卡动力煤价格跌至610元/吨 创5年新低 [12] - 价格较去年同期下跌30% [12] - 1-4月国内煤炭产量同比增长6.6% 创历史新高 [12] - 供需失衡导致库存高企 价格持续走弱 [13] 股市行情 - 沪指跌0.02%报3339.93点 深成指跌0.26%报10003.27点 [14] - 两市成交额1.01万亿元 较上个交易日放量110亿元 [14] - 新消费股逆势大涨 医药股调整 [14] - 市场持续窄幅整理 投资者耐心被消磨 [15]

新款小鹏MONA M03上市 - 新车推出4款车型，售价11.98-13.98万元 [1] - 新增星暮紫、微月灰、星雨青3款漆面颜色及全新18/19英寸轮圈，M03 Max配备AI辅助驾驶小蓝灯 [3] - 内饰新增拂晓紫，标配1.22㎡全景天幕、360°全景影像、15.6英寸中控屏及8155芯片 [6] - 搭载双Orin-X芯片（508TOPS算力），支持人机共驾和划线泊车功能 [8] - 长续航版配备140kW电机+51.8kWh电池（续航502/515km），超长续航版160kW电机+62.2kWh电池（续航600/620km） [10] - 上市9个月累计交付12万辆 [10] 吉利雷达金刚EM-P&地平线EM-P上市 - 两款皮卡车型售价13.98-15.98万元 [10] - 车身尺寸5260/1900/1830mm（轴距3120mm），货箱装载空间1200L [12] - 配备银河OS车机系统（10.2英寸仪表+14.6英寸大屏），支持手机互联及影音娱乐APP [14] - 可选装"雷达万能栈"（储能发电平台）和"雷达飞梭"（无人机起降场）户外解决方案 [16] - 搭载雷神EM-P电混系统（260kW功率），6.3秒破百，CLTC纯电续航100km，馈电油耗6.4L/100km [18] 新款宝骏悦也Plus上市 - 4款配置车型售价7.28-10.08万元 [20] - 新增逐日橙、超影灰颜色，升级12.8英寸中控屏及DeepSeek语音助手 [21][23] - 标配540°全景影像，前门双层隔音玻璃，支持露营/小憩场景模式 [23] - 75kW电机匹配31.9/41.9/54kWh电池（CLTC续航301/401/501km），标配3.3kW外放电 [25] 新款捷途山海T1上市 - 5款车型售价13.49-17.99万元 [27] - 车身尺寸4706/1967/1845mm（轴距2810mm），采用越野风格设计 [29] - 配备15.6英寸中控屏、8155芯片、540°全景影像、L2辅助驾驶等 [31] - 两驱版265kW功率（纯电续航100/150/226km），四驱版440kW功率（纯电续航220km） [33] - 四驱车型配备电控牙嵌式差速锁，涉水深度600mm [35] 小米2025年Q1财报 - 总营收1113亿元（同比+47.4%），经调整净利润107亿元（同比+64.5%） [35] - 汽车业务交付75869台，创新业务收入186亿元 [35] - 中国大陆65城铺设235家汽车销售门店，YU7车型预计7月上市 [35]

资本市场新闻 - A股三大指数震荡整理，沪指跌0.02%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.31%，沪深两市成交额达1.01万亿，较昨日放量110亿[7] - 行业板块涨少跌多，珠宝首饰板块大涨，商业百货净流入9.44亿，汽车整车净流出22.26亿[7] - 外交部欢迎各国企业在华经营，中美经贸合作互利共赢，日内瓦会谈后美国采购商订单激增[2][8] 行业新闻 - 小米2025年一季报营收1112.93亿，同比增长47.4%，调整后净利润107亿，同比增64.5%[10] - 小米汽车将2025年交付目标从30万辆提至35万辆，5月28日股价一度涨超3.3%，收涨1.55%[12][13] - 全球考虑买特斯拉的消费者比例从39%降至36%，中国市场首选比例从18%降至14%[13] 北交所表现 - 北证50指数下跌1.39%，北证A股成分股266个，平均市值29.20亿，成交额241.22亿，较上日降4.91%[14][15] - 北交所个股收盘上涨56只，天力复合、新安洁、路桥信息涨幅居前，分别涨16.78%、12.42%、8.61%[16] - 瑞奇智造、宁新新材、吉林碳谷跌幅居前，分别跌10.33%、7.23%、7.11%[16] 风险提示 - 个股盈利不及预期，行业竞争加剧，贸易摩擦加剧，政策不及预期[2][24]

公司业绩表现 - 25Q1营收1113亿元，同比+47.4%/环比+2.1%，连续两个季度超千亿 [2] - 经调整净利润106.8亿元，同比+64.5%/环比+28.4%，首次突破百亿大关 [2] - 毛利率22.8%，同比+0.5pct/环比+2.2pct创历史新高 [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务亏损5亿元 [2] - 25Q1研发支出67亿元，同比+30.1%，研发人员2.17万人创历史新高，占员工总数47.7% [2] 手机业务 - 25Q1手机业务营收506亿元，同比+8.9%/环比-1.4% [3] - 智能手机出货量41.8百万部，同比+3%/环比-2%，全球排名稳居前三 [3] - ASP同比+5.8%至1211元，创历史新高 [3] - 国内市场表现亮眼，25Q1小米智能手机国内市占率同比+4.7pct至18.8%，重回出货量第一 [3] - 25Q1在国内4000-5000价格带智能手机销量市占率排名第一，份额同比+4.6pct至24.4% [3] IoT业务 - 25Q1 IoT业务营收323亿元，同比+58.7%/环比+4.8% [4] - 毛利率25.2%，同比+5.4pct/环比+4.7pct [4] - 智能大家电业务25Q1营收同比+114%，空调/冰箱/洗衣机出货分别超110万/88万/74万台，同比增速超65%/65%/100% [4] - 可穿戴产品、平板收入同比+56.5%/+72.7% [4] - 预计到25年底中国大陆线下零售店将从25Q1的1.6万家增至2万家 [4] 互联网业务 - 25Q1营收91亿元，同比+12.8%/环比-2.8% [5] - 毛利率76.9%，同比+2.7pct/环比+0.4pct [5] - 25M3小米全球月活用户数量同比+9.2%至719百万，再创历史新高 [5] - 广告业务同比持续增长，25Q1营收同比+20%至66亿元 [5] 汽车业务 - 25Q1智能电动汽车及AI等创新业务收入186亿元，环比+11.5% [6] - 毛利率23.2%，环比+2.8pct，延续逐季快速提升 [6] - 经营亏损5亿元，较上季度经调整净亏损7亿元亦有显著提升 [6] - 小米SU7一季度交付7.6万台，4月交付超2.8万台，连续6个月单月交付超2万 [6] - 5月小米YU7预发布，全系标配800V碳化硅高压平台+英伟达Thor芯片+激光雷达等，7月将正式上市 [6] 公司战略与展望 - 公司稳步执行"新十年目标"，大规模投入底层核心技术 [2] - 4月推出XiaomiMiMo开源大模型，推理能力显著提升 [2] - 5月正式发布自研芯片玄戒O1、玄戒T1，开启硬核科技新起点 [2] - 看好公司在AI加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势 [7] - 看好公司向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军 [7]

财务表现 - 2025年Q1总营收1113亿元，连续两个季度超千亿，同比+47.4% [1] - 经营利润131.25亿，同比+256.4% [1] - 经调整净利润107亿，首超百亿，同比+64.5% [1] - 手机×AIoT核心业务收入927亿元，同比+22.8% [1] - 互联网服务业务收入91亿元，同比+12.8%，毛利率76.9% [10] 智能手机业务 - 手机业务收入506亿元，同比+8.9% [1] - 全球出货量4180万台，市占率14.1% [5] - 国内市占率18.8%，同比提升4.7个百分点，重返第一 [5] - 中国大陆高端机出货量占比25%，4000元以上价位段市占率9.6% [6] - 小米15 Ultra首月销量同比+90% [6] IoT与生活消费产品 - 收入323亿元，同比+58.7%，创历史新高 [1][6] - 大家电业务实现翻倍增长，洗衣机同比+100% [6] - AIoT连接设备数9.44亿，同比+20.1% [6][11] - 空调/冰箱/洗衣机出货量均创历史新高 [6] 智能电动汽车业务 - 收入186亿元，交付新车75869台 [2][8] - 营收超小鹏(158亿)，接近赛力斯(191.47亿) [2] - 截至5月21日累计交付超25.8万台 [8] - 4月SU7系列交付超2.8万台，20万以上价位销量冠军 [8] - 2025年目标交付35万台，含SU7 Ultra和SUV车型YU7 [8] 芯片与研发投入 - 发布自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1，全球第四家具备3nm设计能力 [3][8][16] - 累计研发投入超135亿，团队超2500人 [3] - 2025年Q1研发投入67亿，同比+30.1% [17] - 未来五年计划投入2000亿研发费用 [8][17] - 研发人员总数21731人，全球专利超4.3万件 [17] 生态与战略布局 - 全球月活跃用户7.19亿，同比+9.2% [10] - 中国大陆月活1.81亿，同比+12.9% [10] - 平板业务出货量全球前三，同比+56% [7] - TWS产品全球第二，腕带设备全球第一 [7] - 开源推理大模型XiaomiMiMo-7B，能力超越OpenAI o1-mini [12][13] - 计划10年建成20家世界级智能工厂 [13]

财务表现 - 2025年第1季总收入按年增长47.40%至1,112.93亿元，创历史新高 [2] - IoT与生活消费品业务收入按年增长58.73%至323.39亿元，毛利率达25.22%，按年提升5.35个百分点 [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务贡献收入185.80亿元，上年同期仅2,603万元 [2] - 整体毛利率同比提升0.54个百分点至22.83%，其中智能电动汽车业务毛利率达23.17%，比手机业务高一倍 [2] - 经调整净利润为106.76亿元，按年增长64.47% [2] 智能手机业务 - 全球智能手机出货量41.8百万台，略低于上季42.7百万台，但按年增长3.0% [3] - 智能手机平均售价(ASP)按年增长5.8%至1,210.6元，创历史新高 [3] - 智能手机业务收入按年增长8.89%至506.12亿元 [3] - 智能手机业务毛利率由上年同期14.80%下降至12.41%，主要因核心零部件价格上涨 [3] IoT与生活消费品业务 - 季度收入323.39亿元，按年增长58.73%，毛利率25.22%，均创历史新高 [4] - 智能大家电收入同比增幅高达113.8%，冰箱和空调增速超65%，洗衣机增幅超100% [4] - 可穿戴腕带设备内地出货量排名第二，海外市场出货量排名第一 [4] 互联网服务业务 - 全球月活跃用户数达7.19亿，同比增长9.2%，内地月活用户1.81亿，同比增长12.9% [5] - 广告业务收入按年增长19.7%至66亿元，游戏业务收入12亿元与上年同期持平 [5] - 互联网服务业务毛利率按年扩大2.68个百分点至76.93% [5] 智能电动汽车及AI业务 - 2025年第1季交付75,869辆SU7系列新车，ASP为每辆23.83万元，较2024年上升1.63% [8] - 业务毛利率达23.17%，较2024年第1季12.26%提升10.91个百分点 [8] - 分部经营亏损5亿元，较上季7亿元有所改善 [8] - 截至2025年5月21日SU7系列累计交付量超25.8万台，4月至5月21日交付量约4.53万辆 [10] 产品与技术进展 - 发布首款自主研发旗舰处理器玄戒O1，采用3nm工艺，集成10核CPU和16核GPU [9] - 推出首款长续航4G手表芯片玄戒T1，集成自研4G基带 [9] - 发布开源大模型Xiaomi MiMo [10] - 推出豪华高性能SUV Xiaomi YU7系列，对标特斯拉Model Y，预计7月上市 [10] 市场与舆论影响 - SU7于3月29日发生事故后舆论风向变化，5月SU7 Ultra因宣传问题引发退订争议 [10] - 截至5月26日SU7 Ultra锁单数超2.3万台，但退订数据未明确 [10] - 管理层表示将全力实现35万辆年度交付目标 [11] - 国家消费支持政策加强，对消费电子和汽车业务有推动作用 [13]