宏观经济总体表现 - 2025年前三季度实际GDP累计同比增长5.2%，预计全年可实现5.0%的增长目标[2][4] - 2025年三季度实际GDP同比增速为4.8%，较二季度下降0.4个百分点；名义GDP同比增速为3.7%，较二季度下降0.2个百分点[2][4] - 前三季度平减指数累计同比下降1.08%，较上半年降幅扩大0.08个百分点[2][4] 生产端数据 - 9月工业增加值同比增长6.5%，较8月上升1.3个百分点，且高于万得一致预期（5.23%）[2][10] - 1-9月高技术产业工业增加值累计同比增速为9.6%，制造业累计同比增速为6.8%[2][12] - 三季度第三产业对GDP累计同比贡献率最高，达60.7%，较上半年上升0.5个百分点[6] 消费与零售 - 9月社会消费品零售总额（社零）同比增长3.0%，为连续第四个月下降；服务消费累计同比增长5.2%[2][15] - 1-9月网上商品和服务零售额累计同比增长9.8%，占比为30.8%[18] - 9月限额以上餐饮消费同比下降1.6%，商品消费同比增长3.3%[18] 投资与房地产 - 1-9月固定资产投资累计同比下降0.5%，民间固定资产投资累计同比下降3.1%[2][25] - 1-9月房地产投资累计同比下降13.9%，新开工面积、施工面积、竣工面积分别下降18.9%、9.4%、15.3%[2][31] - 9月70个大中城市新建商品住宅价格同比下降2.7%，二手住宅价格下降5.2%，降幅均收窄[2][33] 居民收入与支出 - 前三季度居民人均可支配收入同比增长5.1%，实际增速为5.2%；居民人均消费支出累计同比增长4.7%[37][38] - 前三季度居民边际消费倾向较上半年小幅上升，但增量收入的边际消费倾向有所下降[37][38] 政策与展望 - 稳增长政策包括第四批"国补"资金690亿元和提前下达2026年新增地方政府债务限额5000亿元[1][44] - 短期需关注"十五五"规划建议及国内货币政策（如降准降息）调整可能性[44]

固定资产投资总体表现 - 2025年1-9月全国固定资产投资总额为371,535亿元，同比下降0.5% [1] - 民间固定资产投资同比下降3.1%，降幅大于整体水平 [1] - 9月份固定资产投资环比下降0.07% [1] 分产业投资表现 - 第一产业投资7,344亿元，同比增长4.6% [1] - 第二产业投资134,063亿元，同比增长6.3% [1] - 第三产业投资230,128亿元，同比下降4.3% [1] 第二产业细分领域投资 - 工业投资整体同比增长6.4% [1] - 采矿业投资增长3.7% [1] - 制造业投资增长4.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资大幅增长15.3% [1] 第三产业细分领域投资 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1% [1] - 水上运输业投资增长12.8% [1] - 铁路运输业投资增长4.2% [1] - 水利管理业投资增长3.0% [1] 分地区投资表现 - 东部地区投资同比下降4.5% [1] - 中部地区投资增长1.5% [1] - 西部地区投资增长1.5% [1] - 东北地区投资下降8.4% [1] 分登记注册类型投资表现 - 内资企业固定资产投资同比下降0.6% [1] - 港澳台企业固定资产投资下降0.3% [1] - 外商企业固定资产投资大幅下降12.6% [1]

公司核心事件 - 公司子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目于2025年10月20日获得官方批准复工 [1] - 复工审批由克什克腾旗应急管理局和人民政府共同签署 [1] - 本次事故对矿山建成投产时间未产生重大影响 [1] - 该事件不会对公司当期经营业绩产生重大影响 [1] 子公司项目详情 - 东晟矿业证载开采矿种包括银矿、铅、锌、金、镓、砷、硫铁矿 [1] - 项目设计采矿规模为每年25万吨 [1] - 目前正在进行矿山建设工作，尚未建成投产 [1]

公司运营进展 - 公司子公司克什克腾旗东晟矿业有限责任公司巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目获得复工批准 [1] - 批准机构为克什克腾旗应急管理局和克什克腾旗人民政府 [1] - 复工依据为《2025年克什克克腾旗非煤矿山企业复工复产审批表》 [1]

工业整体增长表现 - 9月份规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64% [1] - 1-9月份累计规模以上工业增加值同比增长6.2% [1] 分门类及经济类型增长 - 9月份采矿业增加值同比增长6.4%，制造业增长7.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.6% [3] - 9月份国有控股企业增加值同比增长6.5%，股份制企业增长6.8%，外商及港澳台投资企业增长5.8%，私营企业增长4.6% [3] 主要行业增长情况 - 9月份41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长 [3] - 汽车制造业表现突出，同比增长16.0% [3] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长10.3% [3] - 通用设备制造业增长9.3%，化学原料和化学制品制造业增长9.0% [3] 主要产品产量 - 9月份汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%，其中新能源汽车158.0万辆，增长20.3% [4][6] - 9月份钢材产量12421万吨，同比增长5.1%，十种有色金属695万吨，增长2.9% [4] - 9月份集成电路产量437亿块，同比增长8.6% [6] - 9月份发电机组产量3609万千瓦，同比增长19.8% [6] 产销及出口情况 - 9月份规模以上工业企业产品销售率为96.7%，同比上升0.6个百分点 [5] - 9月份规模以上工业企业实现出口交货值14760亿元，同比名义增长3.8% [5] 能源生产与发电量 - 9月份规模以上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5% [4][6] - 9月份水力发电量1589亿千瓦时，同比大幅增长31.9% [6] - 9月份太阳能发电量同比增长21.1% [6] - 9月份原油加工量6269万吨，同比增长6.8% [4][6]

固定资产投资总体表现 - 2025年1-9月全国固定资产投资（不含农户）总额为371,535亿元，同比下降0.5% [1] - 从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）下降0.07% [1] - 民间固定资产投资表现弱于整体，同比下降3.1% [1] 分产业投资表现 - 第一产业投资7,344亿元，同比增长4.6% [3] - 第二产业投资134,063亿元，增长6.3%，其中工业投资增长6.4% [3] - 第三产业投资230,128亿元，下降4.3% [3] - 第二产业内部，采矿业投资增长3.7%，制造业投资增长4.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3% [3] - 第三产业内部，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1% [3] 分行业投资亮点 - 制造业中，汽车制造业投资增长19.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.3% [5] - 部分消费品制造业投资增长强劲，农副食品加工业投资增长14.3%，食品制造业投资增长10.8%，纺织业投资增长11.2% [5] - 高技术制造业中，通用设备制造业投资增长11.8% [5] - 基础设施相关行业中，水上运输业投资增长12.8%，铁路运输业投资增长4.2%，水利管理业投资增长3.0% [3] 分地区投资差异 - 东部地区投资同比下降4.5%，中部地区投资增长1.5%，西部地区投资增长1.5%，东北地区投资下降8.4% [3] - 分登记注册类型看，内资企业投资同比下降0.6%，港澳台企业投资下降0.3%，外商企业投资下降12.6% [3] 投资构成变化 - 建筑安装工程投资同比下降4.1%，设备工器具购置投资显著增长14.0%，其他费用投资下降0.2% [5] - 国有控股投资保持正增长，同比增长1.0% [5]

固定资产投资总体表现 - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.5% [1] - 投资增速下降主要受房地产开发投资影响 [1] - 扣除房地产开发投资后，同期项目投资同比增长3.0% [1] 工业投资表现 - 前三季度工业投资同比增长6.4%，拉动全部投资增长2.1个百分点 [1] - 采矿业投资增长3.7%，增速比1-8月份加快0.7个百分点 [1] - 制造业投资增长4.0%，拉动全部投资增长1.0个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3%，拉动全部投资增长1.1个百分点 [1] 基础设施与民间投资 - 前三季度基础设施投资同比增长1.1%，拉动全部投资增长0.2个百分点 [1] - 互联网和相关服务业投资增长20.6% [1] - 基础设施民间投资同比增长7.0%，占全部基础设施投资的比重为20.0%，比去年同期提高1.1个百分点 [1] 设备购置与高技术投资 - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，占全部投资的比重为16.6%，比去年同期提高2.2个百分点 [1] - 高技术服务业投资同比增长6.1%，占全部服务业投资的比重为5.3%，比去年同期提高0.5个百分点 [2] - 信息服务业投资增长33.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度GDP增长符合市场预期，经济稳健增长，但增速有所放缓不过高于市场预期；9月内需经济数据整体下降且低于市场预期，投资大幅继续放缓且低于市场预期，消费增速继续回落但符合市场预期，工业生产短期大幅加快；短期国内商品供需端呈需求偏弱供给偏充裕，“反内卷”政策预期持续性减弱，对内需型大宗商品价格支撑明显减弱；此次公布数据基本符合市场预期，短期对内需型大宗商品市场影响不大；中长期来看，政策层面或继续出台增量刺激政策，“反内卷”工作有望实质推进，利好国内市场回暖；海外方面美国贸易政策缓和但短期关税风险升温，外需型商品价格分化，贵金属受避险需求支撑增强 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据情况 - 2025年前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%；三季度GDP同比增长4.8%，环比1.1%，增速放缓但高于市场预期 [1][2] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，增速回落但符合市场预期；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，远高于市场预期；1 - 9月固定资产投资 - 0.5%，大幅下降且远低于预期 [1][2] 各领域情况 工业生产 - 9月全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，较前值上升1.3个百分点，远高于市场预期；主要因外需强劲、工业企业开工率上升，生产增速大幅回升；分门类看，采矿业、制造业、电力等行业有不同表现；四季度工业生产增速可能回落但有望保持较高增速 [4] 国内消费 - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较前值下降0.7个百分点但符合市场预期；耐用消费品置换需求消退、部分品类基数高制约社零改善动力；短期商品消费增速预计继续回落，后期国内整体消费有望保持恢复回升态势 [5] 固定资产投资 - 1 - 9月固定资产投资 - 0.5%，大幅下降1%且远低于预期；其中制造业投资增速继续回落，基建投资增速短期降幅收窄，地产投资仍旧偏弱 [5] 房地产市场 - 9月房地产开发投资当月同比增长 - 21.3%，降幅扩大；商品房销售面积同比增长 - 11.9%，降幅扩大，销售额同比增长 - 12.4%，降幅缩窄；房地产市场继续修复但景气度放缓，增量政策出台落地或提供一定支撑；资金来源压力仍大，新开工、施工、竣工端整体仍偏弱 [6][7] 基建投资 - 9月基建投资当月同比 - 4.6%，降幅较前值收窄1.3%，整体放缓；光伏抢装机行情回落、地方化债约束项目储备和资金，导致基建投资增速回落 [8] 制造业投资 - 9月制造业投资当月同比 - 1.9%，降幅较前值扩大0.6%，继续回落；高科技行业投资保持较高增速，但关税不确定性、政策资金支持退坡等因素影响，投资意愿下降；未来企业资本开支意愿可能上升，但短期投资动力减弱 [8] 大宗商品影响 - 需求端短期投资端继续放缓，国内商品需求整体放缓且不及市场预期；供给端工业生产整体加快；短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策对内需型大宗商品价格支撑减弱；数据对内需型大宗商品市场短期影响不大，中长期政策利好国内市场回暖；海外关税风险影响外需型商品价格，贵金属受避险需求支撑增强 [9]

固定资产投资总体表现 - 2025年1-9月全国固定资产投资（不含农户）总额为371,535亿元，同比下降0.5% [1] - 从环比看，2025年9月份固定资产投资（不含农户）下降0.07% [1] - 民间固定资产投资表现弱于整体，同比下降3.1% [1] 按产业划分投资表现 - 第一产业投资7,344亿元，同比增长4.6% [3] - 第二产业投资134,063亿元，同比增长6.3%，其中工业投资增长6.4% [3] - 第三产业投资230,128亿元，同比下降4.3% [3] 第二产业细分行业投资 - 采矿业投资增长3.7% [3] - 制造业投资增长4.0% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3% [3] - 制造业中，汽车制造业投资增长19.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.3% [5] - 通用设备制造业投资增长11.8%，农副食品加工业投资增长14.3%，食品制造业投资增长10.8%，纺织业投资增长11.2% [5] - 部分制造业投资下滑，化学原料和化学制品制造业投资下降5.6%，医药制造业投资下降9.9%，电气机械和器材制造业投资下降9.5% [5] 第三产业细分领域投资 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1% [3] - 水上运输业投资增长12.8%，铁路运输业投资增长4.2%，水利管理业投资增长3.0% [3] - 交通运输、仓储和邮政业投资增长1.6%，但道路运输业投资下降2.7% [5] - 水利、环境和公共设施管理业投资下降2.4%，其中公共设施管理业投资下降2.8% [5] - 教育投资下降5.9%，卫生和社会工作投资下降8.9%，文化、体育和娱乐业投资增长1.3% [5] 按地区划分投资表现 - 东部地区投资同比下降4.5% [3] - 中部地区投资增长1.5% [3] - 西部地区投资增长1.5% [3] - 东北地区投资下降8.4% [3] 按登记注册类型划分投资表现 - 内资企业固定资产投资同比下降0.6% [3] - 港澳台商投资企业固定资产投资下降0.3% [3][5] - 外商投资企业固定资产投资下降12.6% [3] 按构成划分投资表现 - 建筑安装工程投资下降4.1% [5] - 设备工器具购置投资增长14.0% [5] - 其他费用投资下降0.2% [5]

工业增加值增长概况 - 2025年9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，1-9月累计增长6.2% [6] - 三大门类中，制造业增长最快，9月同比增长7.3%，采矿业增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.6% [2][6] - 分经济类型看，国有控股企业增长6.5%，股份制企业增长6.8%，外商及港澳台投资企业增长5.8%，私营企业增长4.6% [2][6] 主要行业增长表现 - 高技术制造业表现突出，9月增加值同比增长10.3%，1-9月累计增长9.6% [6] - 汽车制造业增长强劲，9月同比增长16.0%，1-9月累计增长11.2% [2][6] - 计算机、通信和其他电子设备制造业保持高增长，9月同比增长11.3%，1-9月累计增长10.9% [2][6] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长10.3%，1-9月累计增长14.8% [2][6] - 电气机械和器材制造业增长7.9%，1-9月累计增长11.1% [2][6] - 石油和天然气开采业增长8.9%，化学原料和化学制品制造业增长9.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长8.4% [2][6] 主要产品产量变化 - 汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%，其中新能源汽车产量158.0万辆，同比增长20.3% [3][7] - 工业机器人产量76287套，同比增长28.3%，1-9月累计产量594816套，增长29.8% [7] - 钢材产量12421万吨，同比增长5.1%，十种有色金属产量695万吨，增长2.9% [3][7] - 集成电路产量437亿块，同比增长5.9%，1-9月累计产量3819亿块，增长8.6% [7] - 水泥产量15444万吨，同比下降8.6%，平板玻璃产量下降9.7% [3][7] - 发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%，其中太阳能发电量同比增长21.1% [3][7] 产销与出口情况 - 9月份工业企业产品销售率为96.7%，同比上升0.6个百分点 [4][7] - 规模以上工业企业实现出口交货值14760亿元，同比名义增长3.8%，1-9月累计增长3.3% [4][7]